CC BY
23
ПРОЕКТИРОВАНИЕ РЕГИОНАЛЬНОЙ РИСК-КАРТЫ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
(на примере Владимирской области)
А.И. МОСАЛЁВ Владимирский государственный университет
Современные условия реализации инновационных проектов предполагают наличие большого числа факторов, оказывающих определенное воздействие на конечную реализуемость. Само наличие инновации предполагает уже наложение ограничений, которые исходят непосредственно из внутренней среды организации. На реализацию инновационного проекта сильное воздействие оказывает также региональный фактор. Уровень заработной платы населения, наличие развитой транспортной сети, близость к мегаполисам, а также грамотная политика в области венчурного предпринимательства, инноваций и поддержка предпринимателей, которые реализуют самостоятельные высокорисковые инновационные проекты, могут оказаться решающими и иметь самый большой вес в общей сумме факторов, которые помогут принять решение о реализуемости инновационного проекта.
Инвестирование инновационных проектов непременно связано с риском, определяемым множеством непредсказуемых ситуаций, которые практически невозможно предусмотреть. Инвестор несет множество рисков, связанных с финансированием проектов, которые имеют совершенно непредсказуемые результаты. Кроме того, нестабильная экономическая и политическая ситуация может создавать неблагоприятные условия для венчурного инвестора, что приводит к появлению дополнительных рисков, на которые приходится обращать особое внимание. Большую прибыль приносят, как правило, капиталовложения с повышенным риском. Поэтому необходимо, чтобы риск был рассчитан до максимального предела для венчурного инвестора. Но риском можно управлять, прогнозируя его и принимая меры по снижению.
Инновационная деятельность является основой прогресса, позволяет занимать одно из важнейших мест на рынке наукоемких товаров,
обеспечить конкурентоспособность региона на общем инновационном пространстве.
Процесс перехода региона к устойчивому инновационному развитию осуществляется под воздействием различных факторов, которые позволяют выявить возможности и внутренние резервы, определяющие устойчивое развитие, в котором особая роль отводится ресурсно-инновационным факторам. Стратегическое управление научно-инновационным потенциалом региона включает механизмы финансово-экономической, информационной, кадровой, технологической и иной поддержки [8, с. 189].
Инвестор, желающий сделать значительные капиталовложения в инновационный проект в интересующем его регионе, сталкивается, в первую очередь, с таким явлением, как неопределенность. Этот термин предполагает наличие факторов, при которых результаты действий не являются детерминированными (о которых имеется полная и точная информация), а степень возможности влияния этих факторов на результаты неизвестна. Неопределенность чаще всего определяет факторы возникновения риска.
Риск в инвестировании — это потенциальная, численно измеряемая возможность потерь. Понятием риска характеризуется неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий [1, с. 215].
Следует отметить, что ситуация риска качественно отличается от ситуации неопределенности. Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность наступления результатов решений или событий в принципе невозможно установить. Таким образом, ситуация риска — это разновидность неопределенности, при которой наступление событий вероятно или может быть определено.
Влияние факторов риска инвестирования инновации в конкретном регионе приводит к тому, что
содержание, состав проекта и методы его оценки эффективности существенно изменяются.
Риск является весьма сложной и многоаспектной категорией. В связи с этим встает необходимость определения составляющих факторов, способных в той или иной степени оказывать влияние в каждом конкретном регионе, который инвестор желает для себя определить в качестве инвестиционной площадки.
Для этого сформируем группы рисков, характеризующих положение интересующего региона (табл. 1).
Проблема оценки эффективности инвестиций в различные инновационные проекты региона в последнее время приобретает самостоятельное значение. Более того, следует учитывать, что современное состояние экономического развития России и ее отдельных регионов характеризуется перманентными структурными преобразованиями, усилением децентрализации управления, делегированием прав и полномочий на местный и региональный уровни.
Анализ динамики социально-экономического развития территории и процессов предпринимательской деятельности, оценка степени взаимного влияния и эффективности инвестирования инновационных проектов представляют несомненный интерес. Практический подход выявляет необходимость разработки конкретной методики оценки инновационного проекта региона для инвестора, выработки организационно-экономических подходов балансировки интересов всех участников инвестиционных процессов.
Большинство авторов, занимающихся проблемой оценки эффективности инвестиций в регионе, отождествляют два различных понятия — социально-экономическую ситуацию в регионе и ее инвестиционную привлекательность.
Множество подходов строится сегодня на учете количественных факторов влияния внешней среды организации, в которую предполагаются капитальные вложения, часто применяется учет социально-экономических факторов региона и положения населения.
Определенная проблема существует в применении единого подхода к оценке ожидаемой эффективности инвестирования инноваций.
Так, традиционное упрощение методов оценки не дает основания утверждать, что конечный результат инвестирования принесет положительный результат. Отношение результата к затратам применительно только к конкретным объектам рыночной экономики.
Проблема может существенно усложняться при переходе рассмотрения оценок эффективности инвестирования инновационных проектов конкретного предприятия к региону с его факторами риска, так как происходит значительное увеличение параметров, которые также необходимо оценивать. Возникает вероятность того, что проект, признанный состоятельным, на практике окажется убыточным из-за ряда причин, в том числе отклонений от плановых значений параметров или при возникновении не учтенных на этапе оценки факторов.
На структуру принятия решения инвестором о капиталовложении в инновационный проект в опре-
Таблица 1
Группы рисков, характеризующие положение региона
Группа рисков, связанная с социально-экономическим развитием региона Группа рисков, связанная с географическим и природно-климатическим факторами Группа рисков, связанная с факторами культуры Группа рисков, связанная с законодательной политикой
• Уровень жизни населения; • уровень образования в регионе; • наличие развитых отраслей добывающей, обрабатывающей и производственной сфер; • связь и энергетика; • уровень развития потребительского рынка • Местоположение региона в масштабах государства; • состояние окружающей среды; • наличие природных ресурсов; • качественный состав населения и трудовых ресурсов; • развитость транспортной инфраструктуры; • близость к основным рынкам сбыта • Ценности, определяющие жизнедеятельность населения; • культурные традиции, формирующие отношение к тому, или иному фактору производства • Основы налоговой системы, действующей в регионе; • антимонопольное законодательство; • валютное регулирование; • порядок получения поддержки со стороны местных властей инвестиционной деятельности в соответствии с региональным законодательством
деленном регионе России может оказывать влияние большое число факторов. Учет регионального риска может определить и конечный риск инвестора.
Как показывают результаты большинства исследований, на инвестиционное законодательство инвестор обращает первоочередное внимание. Особенно это касается нормативных новаций, облегчающих либо затрудняющих жизнь инвестора.
Сегодня Владимирская область является одним из наиболее динамично развивающихся регионов Центрального федерального округа. Стабильная политическая обстановка, устойчивая социально-экономическая ситуация, большой промышленный потенциал и высокая квалификация специалистов создают надежную основу для ее развития.
Достижению позитивных результатов во многом способствовала целенаправленная работа по созданию благоприятного инвестиционного климата.
Так, согласно «Аналитической записке о результатах привлечения инвестиций на территорию Владимирской области по итогам 2006 г. — 9 месяцев 2007 г.» общий объем инвестиций в основной капитал составил 20,3 млрд руб. (за счет всех источ-
Период............
Иностранные инвестиции, млн долл.........
Тем не менее следует отметить, что в научно-технической сфере во Владимирской области имеется множество нерешенных проблем.
В переходный период централизованная система управления научно-техническим развитием была разрушена, а надежды на автоматическое действие рыночных механизмов не оправдались.
Проведенные исследования показывают, что в период «реформ» наиболее пострадал «человеческий капитал».
Во Владимирской области в 1990—2005 гг. число научных организаций существенно сократилось. Произошел отток кадров в более престижные высокооплачиваемые сферы деятельности.
В современных условиях сложился серьезный разрыв между разработчиками научно-технической продукции, промышленностью и другими заказчиками. Слабые взаимосвязи научно-исследовательских организаций с конкретными промышленными предприятиями, а также отсутствие опыта коммерциализации разработок являются
ников финансирования), что на 5,1 % больше соответствующего периода 2005 г. Объем инвестиций в основной капитал на душу населения составил 13,9 тыс. руб., а в 2007 г., объем инвестиций на душу населения вырос в 1,8 раза по сравнению с 2007 г. и составил 14,0 тыс. руб.
Объем иностранных инвестиций, поступивших в экономику области за 2006 г., увеличился в 1,6 раза (по сравнению с 2005 г.) и составил 336,1 млн долл. В 2006 г. в структуре инвестиций в основной капитал 45 % составили иностранные инвестиции.
По итогам 2006 г. и 1-го полугодия 2007 г. по объему привлеченных иностранных инвестиций Владимирская область заняла третье место среди 18 областей Центрального Федерального округа, после г. Москвы и Московской области.
За 9 мес. 2007 г. объем иностранных инвестиций, поступивших в экономику области, составил 284,6 млн долл. (35 % в структуре инвестиций в основной капитал).
Возрос интерес иностранных инвесторов к развитию экономического потенциала Владимирской области. Так, поступления иностранного капитала в 2001 г. в десятки раз ниже, чем в 2007 г.:
9 мес. 2006 г. 9 мес. 9 мес. 2006 г. 2007 г. 2006 г. / 9 мес.
2007 г.
274,0 336,1 284,6 103,9
серьезными причинами, сдерживающими продвижение наукоемких проектов в производство.
Формирование региональной инновационной системы находится на начальном этапе развития. Ее организационные элементы функционируют независимо друг от друга. Создаваемая инфраструктура инновационной деятельности требует доработки, так как не выполняет значительной части функций, определяющих эффективность инновационной деятельности (защита прав интеллектуальной собственности, венчурное финансирование, хеджирование, патентно-лицензионная работа и пр.) [6, с. 45].
Причины, по которым венчурные инвесторы крайне неохотно осуществляют капиталовложения в инновационные проекты Владимирской области, следующие:
• нарушение ранее действующих в области связей науки с производственными предприятиями;
• недостаточная инвестиционная привлекательность промышленности области, в том числе
2001г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2005 г.
22,7 75,1 85,5 266,8 205,9
из-за отсутствия в портфеле инвестиционных проектов области убедительных данных, подтверждающих рыночную эффективность и конкурентоспособность предлагаемой к поставке на производство новой продукции; • отсутствие и у предприятия, и у научных организаций достаточных средств на научные исследования, старение исследовательского оборудования, снижение уровня квалификации и отток инженерных кадров.
Следует отметить, что инвестиционный потенциал Владимирской области основывается на таких макроэкономических показателях, как структура обрабатывающих производств (рис. 1) [5, с. 14]:
Инвестиционный потенциал региона складывается из восьми частных потенциалов (каждый из которых, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей) [2, с. 59]:
• ресурсно-сырьевого (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);
• трудового (трудовые ресурсы и их образовательный уровень);
• производственного (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе);
• инновационного (уровень развития науки и внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе);
• институционального (степень развития основных институтов рыночной экономики);
• инфраструктурного (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);
• финансового (объем налоговой базы и прибыльность предприятий региона);
• потребительского (совокупная покупательная способность населения региона).
Фактор риска региона на Федеральном уровне определяется следующим образом.
Все регионы делятся на следующие основные группы: максимальный потенциал — минимальный риск (1А); высокий потенциал — умеренный риск (1В); высокий потенциал — высокий риск (1С); средний потенциал — минимальный риск (2А); средний потенциал — умеренный риск (2С); низкий потенциал — минимальный риск (3А); пониженный потенциал — умеренный риск (3В1); незначительный потенциал — умеренный риск (3В2); пониженный потенциал — высокий риск (3С1); незначительный потенциал — высокий риск (3С2); низкий потенциал — экстремальный риск (3D).
Действия Администрации Владимирской области способствовали улучшению инвестиционного климата региона. За 2001—2002 гг. во Владимирской области существенно снизился инвестиционный риск. Об этом свидетельствуют данные рейтингового агентства «Эксперт РА». По инвестиционному рейтингу, опубликованному в журнале «Эксперт» в декабре 2002 г., Владимирская область среди 89 субъектов Российской Федерации занимает 35-е место по интегральному
1,30%-\ 0,30%
6,60%
20%
13,10%
ЕЗ Производство пищевых продуктов, включая напитки
□ Производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования
□ Производство машин и оборудования
□ Производство прочих неметаллических минеральных продуктов
П Металлургическое производство и
производство горных металлических изделий
□ Производство транспортных средств и оборудования
□ Текстильное и швейное производство
П Химическое производство
П Производство резиновых и пластмассовых изделий
Е1 Обработка древесины и производство изделий из дерева
□ Целлюлозно-бумажное производство, издательская и полиграфическая деятельность
В Производство кожи, изделий из кожи и производство обуви
П Прочие производства
Рис. 1. Макроэкономические показатели за 2005 г.
рейтингу инвестиционного потенциала и 12-е место по интегральному рейтингу инвестиционного риска (в 2001 г. по этому показателю регион находился на 36-м месте) [7]. Существенное снижение фактора риска во многом связано с наработкой стимулирующего инвестиционного законодательства и наличием в области долгосрочной инвестиционной стратегии.
По многим показателям инвестиционная привлекательность Владимирской области существенно улучшилась, что отражено на рис. 2 [4, с. 145].
Учитывая все изложенные факторы рискового влияния на эффективность инвестирования инновационного проекта в конкретном регионе, можем построить карту риска венчурного инвестирования (табл. 2).
1. Структурно-отраслевая инвестиционная привлекательность:
Промышленность:
• Электроэнергетика [-]
• Стекольная промышленность [++]
• Машиностроение и металлообработка [++]
2. Потребительский рынок:
• Оборот розничной торговли [+]
• Реальные располагаемые доходы населения [-]
• Производство потребительских товаров [++]
3. Природно-ресурсный потенциал:
• Топливно-энергетические ресурсы [-]
• Сырье [-]
4. Инфраструктура:
• Плотность автодорог [+]
• Железнодорожные магистрали [+]
• Внутренние водные судоходные пути [-]
• Автоматическая, мобильная телефонная связь [++]
5. Трудовые ресурсы и образовательный уровень:
• Занятость населения [+]
• Образовательный уровень (высшее) [++]
6. Инновационный потенциал:
• Объем научно-технических работ [+]
• Научно-исследовательские организации [+]
• Внедрение новых инновационных технологий [++]
1. Экономический риск:
• Уменьшение количества убыточных предприятий [-]
• Объем промышленного производства [+]
• Активность инвестиционной деятельности [++]
2. Политический риск:
• Выбор депутатов Государственной Думы РФ [-]
• Выбор глав местного самоуправления в регионе [-]
• Доверие к губернатору региона [++]
3. Социальный риск:
• Уровень жилищно-бытовых условий [-]
• Средне душевой доход населения [-]
• Уровень культурно-исторического наследия региона [++]
4. Законодательный риск:
• Уровень развития законодательства, регулирующего инвестиционную деятельность [++]
• Механизм реального применения льгот и преференций [+]
• Отношение региональных органов власти к предпринимательству [+]
5. Криминальный риск:
• Криминальная обстановка [+]
• Развитие комплексных программ по борьбе с преступностью [++]
Рис. 2. Факторы, влияющие на инвестиционный климат Владимирской области: [++] — позитивный характер изменения общего показателя инвестиционной привлекательности; [+] — показатель инвестиционной привлекательности без значительных изменений; [-] — отрицательный показатель инвестиционной привлекательности
Таблица 2
Карта риска венчурного инвестирования
Тип риска Значимость риска (г) Интенсивность риска (п)
Незначительная Нормальная Значительная Угрожающая Экстремальная
0,1 0,3 0,5 0,7 0,9
Риск осуществления инновации (коммерческий, бюджетный, экономический) 0,3 X
Риск законодательства региона и политический риск 0,05 X
Региональные рейтинговые риски
Индикаторы риска венчурных инвесторов 1А 0,005
1В 0,01
1С 0,015
2А 0,02
2С 0,025
ЗА 0,03
3В1 0,035 X
3В2 0,04
3С1 0,045
3С2 0,05
3D 0,055
Качество управления 0,3 X
Риск замещения инновации 0,05 X
Риск состояния инфраструктуры региона 0,1 X
Число наблюдений 3 3 - - -
Взвешенный итог 0,12 0,39 - - -
Итого 0,51
Число факторов влияния 6
Итоговый коэффициент 0,085
Владимирская область на протяжении последних лет занимает неизменное 3В1 положение.
Коэффициент риска инвестирования инновационного проекта следует определять с использованием следующей формулы:
К = 1 г г,
1=0
где г — уровень значимости риска в реализации инвестирования инновационного проекта; г. — интенсивность влияния риска.
На основе экспертных данных получили следующие основные результаты:
1) коэффициент риска инвестирования инновационного проекта в интересуемом регионе составляет К= 0,005+0,03+0,005+0,09+0,010 5+0,03=0,1705=17,05 %;
2) коэффициент в для инвестора, не имеющего отношения к предприятию, реализующему инновационный проект, составляет 8,5 %. Результат коэффициента в показывает рост стоимости компании во Владимирской области над уровнем роста региональной отрасли. Подводя итог, заметим, что региональный
риск в оценке эффективности инвестирования
инновационных проектов занимает важное место. Существующие факторы сдерживания развития инвестиционной и инновационной политики определяют формирование направлений капитала. Важным моментом является определение индивидуальной значимости проекта для инвестора, желающего произвести существенные капиталовложения. Этому может способствовать предлагаемая карта риска венчурного инвестирования, позволяющая самостоятельно либо на основе экспертных данных определить перспективность инвестиций. Сформированная на основе расчетных данных карта позволяет определить такие существенные моменты, как рост стоимости инвестируемого предприятия над уровнем роста схожей отрасли в регионе и взвешенный суммарный фактор риска области. Предлагаемая карта оценки риска инвестирования инновационного проекта позволяет венчурному инвестору на основе данных, полученных из различных источников, выстроить графически отражение венчурных рисков по всем субъектам Российской Федерации, определяя тем самым приоритетное направление капиталовложений.
ЛИТЕРАТУРА
1. Ахметзянов И. Р. Анализ инвестиций: методы оценки эффективности финансовых вложений / И. Р. Ахметзянов; [Под ред. д. э. н. Г. А. Маховиковой]. — М.: Эксмо, 2007. — 272 с.
2. ГапоненкоА. Л., ПанкрухинА. П. Стратегическое управление: Учебник. — М.: Омега-Л, 2004. — 472 с.
3. Догадайло В. А. Экономико-организационные аспекты взаимодействия участников инвестиционных процессов / В. А. Догадайло. — М.: ИД «Юриспруденция», 2007. — 120 с.
4. Инвестиционная политика. / Под ред. проф. Ю. Н. Лапыгина. — М.: Академический проект, 2004. - 292 с.
5. Инвестиционный справочник. Владимирская область - территория делового благоприятс-
твования. — Владимир: Издательство «Таркус», 2007. - 84 с.
6. Лапыгин Ю. Н, Колесников А. В., Кузнецов С. А. Инвестирование инноваций. — Владимир: ВлГУ, ВГПУ, 2005. — 224 с.
7. Марченко Г., Мачульская О. Рейтинг инвестиционной привлекательности российских регионов. 2001 — 2002 гг. // Эксперт. 2002. № 45. С. 90—114.
8. Управление интеллектуальным капиталом (сборник статей и тезисов международной конференции). — Владимир: ВлГУ, 2007. — 228 с.
9. Investment Climate, Growth, and Poverty / Edited by Gudrun Kochendorfer-Lucius and Boris Plescovic. — Washington: The International Bank for Reconstruction and Development / The World Bank, 2005. — 128 p. — (Berlin Workshop Series 2005).
