CC BY
209ЮРИДИЧЕСКИЕ ЗАПИСКИ. 2014. № 1.
^— АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ —
---------- МЕЖДУНАРОДНОГО ЧАСТНОГО ПРАВА -----------------------------------------
УДК: 341 96
М.Е. Панкратова*
ПРОБЛЕМЫ ВЛИЯНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ВСЕМИРНОЙ ТОРГОВОЙ ОРГАНИЗАЦИИ И НОРМ ИНОСТРАННОГО ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
Панкратова М.Е. Проблемы влияния деятельности Всемирной торговой организации и норм иностранного законодательства на российский рынок ценных бумаг. - Статья
В настоящей статье исследуется правовое пространство в рамках ВТО и его взаимосвязь с российским рынком ценных бумаг. Для этого рассматривается предоставленная Россией сфера услуг на рынке ценных бумаг
Ключевые слова: Всемирная торговая организация, фондовый рынок, мировая торговля, рынок ценных бумаг.
Pankratova M.E. The problems of influence of World Trade Organization's activity and legal regulations of foreign legislation on Russian equity market. - Article
In the article the WTO legal space and its interconnection with Russian equity market is researched . For that the equity market service provided by Russia is considered .
Keywords: World Trade Organisation, share market, world commerce, equity market
Панкратова М.Є. Проблеми впливу діяльності Світової організації торгівлі і норм іноземного законодавства на російський ринок цінних паперів. - Стаття
У цій статті досліджується правовий простір в рамках СОТ і його взаємозв'язок з російським ринком цінних паперів . Для цього розглядається надана Росією сфера послуг на ринку цінних паперів
Ключові слова: Світова організація торгівлі, фондовий ринок, світова торгівля, ринок цінних паперів
Современная российская экономика шим прорывом и является в целом полез-
может получить импульс развития только ным для экономики, - считает Председатель
от активного взаимодействия с мировым Правительства РФ Д.А. Медведев. С соот-
рынком товаров и услуг, в регулировании ко- ветствующей оценкой он выступил перед
торого главную роль играет Всемирная тор- участниками выездного заседания Все-
говая организация (далее - ВТО) . Членство мирного экономического форума в Москве .
в ВТО должно включить Россию в процесс По его словам, Россия «живет уже в новом
формирования правил мировой торговли, измерении» и в последние годы сделала
стать инструментом защиты национальных «существенный скачок вперед», вступив в
интересов на мировых рынках [4, с. 13] . ВТО. «Считаю, что это хорошо для нашей
Вступление России во Всемирную тор- экономики, несмотря на целый ряд вызо-
говую организацию стало для страны боль- вов, с которыми столкнутся отдельный от-
* Панкратова Майя Евгеньевна - доцент кафедры теории, истории права и государство ведения НОУ ВПО «Международный институт бизнес-образования», кандидат юридических наук, г. Мурманск, Россия .
расли», - отметил он. Глава Правительства РФ также заметил, что на новые вызовы России придется отвечать в условиях создания Таможенного союза и Единого экономического пространства [3].
Для инвесторов в сфере финансовых услуг (одна из самых многообещающих и растущих сфер экономики) этот шаг имеет особое значение. Международные торговые и инвестиционные отношения теперь будут основываться на нормах ВТО и принудительно исполняться через механизм урегулирования споров ВТО, что с высокой долей вероятности приведет к созданию более предсказуемой и стабильной среды для торговых и инвестиционных отношений с Россией
Отметим, что 22 августа 2012 г. Россия официально стала полноправным членом Всемирной торговой организации 23 июля 2012 г. Правительство РФ уведомило Секретариат ВТО о завершении всех внутригосударственных процедур, необходимых для вступления в ВТО, включая ратификацию подписанного в Женеве 16 декабря 2011 г протокола о присоединении России к Марракешскому соглашению об учреждении ВТО от 15 апреля 1994 г.
В соответствии с правилами организации вступление России в ВТО состоялось 22 августа, на тридцатый день после передачи указанного уведомления Таким образом, Протокол о присоединении РФ к ВТО вступил в силу, и Россия стала 156-м членом ВТО
Всемирная торговая организация, являющаяся преемницей действовавшего с 1947 г. Генерального соглашения по тарифам и торговле, начала свою деятельность с 1 января 1995 г. ВТО призвана регулировать торгово-политические отношения участников организации на основе пакета соглашений Уругвайского раунда многосторонних торговых переговоров (19861994 гг. ).
Высшим органом ВТО является Министерская конференция, объединяющая
представителей всех участников организации Сессии конференции проходят не реже одного раза в два года, на которых обсуждаются и принимаются решения по принципиальным вопросам, связанным с пакетом соглашений Уругвайского раунда Пакет по присоединению к ВТО представляет собой Протокол о присоединении [1], насчитывающий более 1000 страниц В нем перечислены специфические обязательства в отношении допуска на рынок товаров и услуг, включая финансовые услуги, согласованные между Российской Федерацией и членами ВТО
Согласно Перечню секторов услуг, по которым Российская Федерация берет на себя обязательства при вступлении в ВТО, Россия открывает в той или иной мере доступ иностранным лицам в такие сферы услуг, как услуги на рынке ценных бумаг При этом необходимо учитывать, что российский финансовый рынок находится в стадии становления, многие его параметры существенно уступают аналогичным показателям западных рынков. Как и все развивающиеся рынки, он требует определенного уровня защиты национальных интересов В настоящее время можно увидеть некоторые процессы, свидетельствующие о постепенном оживлении российского финансового рынка, в том числе рынка ценных бумаг Так, наблюдается развитие оборота биржевых облигаций Во многом это объясняется тем, что все регистрационные, административные процедуры, которые для прочих облигаций выполняет Федеральная служба по финансовым рынкам, в данном случае выполняются биржей .
Однако существенным недостатком российского финансового рынка является малое число - около 713 тыс работающих на нем отечественных инвесторов. Это чуть больше 1 % экономически активного населения, примерно 0,5 % всего населения, что явно недостаточно для страны, которая претендует на создание международного финансового центра [8, с. 34]. В этой
связи предполагается, что вступление России в ВТО окажет безусловное влияние на улучшение инвестиционного климата регионов Российской Федерации и будет способствовать привлечению как иностранных, так и отечественных инвесторов на финансовый рынок, в том числе на рынок ценных бумаг
Договор о присоединении предусматривает конкретные обязательства и ограничения в отношении иностранных юридических лиц, которые рассматриваются российским законодательством как профессиональные участники рынка ценных бумаг, оказывающие следующие финансовые услуги: брокерские, депозитарные, клиринговые услуги на рынке ценных бумаг, ведение реестров владельцев именных ценных бумаг
Среди возможных ограничений можно выделить:
1) иностранные профессиональные участники рынка ценных бумаг могут формировать свое коммерческое присутствие в России только в форме дочерней компании или представительства;
2) иностранное участие в уставном капитале профессиональных участников рынка ценных бумаг, занимающихся ведением реестров владельцев именных ценных бумаг и депозитарными операциями при исполнении сделок, совершенных через организатора торговли, не должно превышать 25 %;
3) Россия устанавливает ограничение в размере не более 25 % для иностранного участия в уставном капитале специализированных депозитариев акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов Данное ограничение вводится сроком на три года [8, с 35]
Рассматривая инвестиционную составляющую деятельности финансового рынка, а также рынка ценных бумаг, отметим, что в Россию инвестируют средства более 2 тыс. зарубежных фондов . Числен-
ность таких фондов, прежде всего тех, российские активы которых составляют не менее 75 %, растет Вместе с тем Российская Федерация по-прежнему непривлекательна для фондов, чья инвестиционная стратегия носит долгосрочный характер Нежелательные процессы отмечаются в состоянии структуры участников российского фондового рынка (брокеры, дилеры, управляющие) К сожалению, число участников сокращается на 10 % второй год подряд При этом они покидают бизнес по собственной инициативе Скорее всего, это связано с тем, что регулятивная нагрузка со стороны государственных органов постоянно растет, а рентабельность данного бизнеса в России по-прежнему остается небольшой [8, с. 35].
Между тем, анализируя ситуацию по вступлению России во Всемирную торговую организацию, целесообразно выделить некоторые положительные моменты, которых все-таки больше по сравнению с негативными аспектами:
- развитие конкурентной среды в монополизированной российской экономике, на финансовом рынке, что чрезвычайно важно для инвестиционной мотивации субъектов инвестиционной деятельности;
- ожидание гармонизации отечественного общеэкономического и внешнеторгового законодательства с мировой практикой и положениями документов ВТО;
- открытие доступа для хозяйствующих субъектов к более дешевым импортным комплектующим и сырью, а для населения - к более дешевым товарам и услугам, в том числе финансовым (рынок ценных бумаг), и, как следствие, повышение уровня жизни;
- увеличение потока иностранных инвестиций на российский финансовый рынок и связанное с этим развитие и укрепление российской экономики;
- появление возможности оказывать влияние на формирование правил разви-
тия мировых торговых связей, в том числе в секторе услуг на рынке ценных бумаг, руководствуясь национальными интересами .
При этом в качестве негативного момента следует учитывать, что расширенный доступ на отечественный финансовый рынок иностранных хозяйствующих субъектов и инвесторов способен существенно обострить конкуренцию по многим позициям на внутреннем рынке, в том числе на рынке ценных бумаг, к чему российская экономика пока не готова
Кроме того, более достоверные оценки влияния вступления России в ВТО на развитие рынка ценных бумаг могут быть сделаны только после опыта первых лет применения соглашений ВТО .
Тем не менее, тот факт, что ни одна из стран, включая развивающиеся и наименее развитые, не вышла из ВТО, а не участвующие в деятельности организации страны стремятся в нее вступить, сам по себе говорит о том, что членство в ВТО в целом не препятствует реализации их национальных интересов, а, наоборот, способствует их достижению
Говоря о влиянии иностранного законодательства на российский рынок ценных бумаг, необходимо отметить, что в условиях динамично развивающегося российского фондового рынка становятся актуальными в научном аспекте и вызывают практический интерес вопросы формирования российского законодательства о ценных бумагах под влиянием англосаксонского права, а также применение иностранных юридических норм при обращении российских ценных бумаг
Поставленные вопросы можно разделить на две группы Первая - генезис российского законодательства о ценных бумагах на основе определенных источников иностранного права, вторая - собственно правоприменение, прямое использование соответствующих норм для регулирования отношений по поводу обращения российских ценных бумаг
Первая группа вопросов не отличается абсолютной новизной Факт рецепции многих норм современного российского законодательства о ценных бумагах из иностранного, преимущественно английского и американского, права специалистам известен [2, с. 65].
Постановка второй группы вопросов в настоящее время приобретает актуальность по причине все более частого использования норм иностранного законодательства в сделках и отношениях с российскими ценными бумагами При системном анализе оказывается, что вопросы обеих групп тесно взаимосвязаны
На современное российское законодательство о ценных бумагах наибольшее влияние оказало право США, сформированное, в свою очередь, на основе английского правового опыта
Как известно, правовая система Королевства Великобритании формировалась в особых исторических условиях и стала основой для одной из крупнейших мировых правовых семей - англосаксонской Для нее характерно отсутствие деления права на частное и публичное, отсутствие кодификации законодательства, выделения отраслей права, в частности гражданского, что заменяется системой аналогов правовых институтов по видам правоотношений
«Законодательство» Великобритании представлено в виде системы судебных прецедентов (насчитывается более 800 тыс ) и законоподобных актов - статутов, а также актов делегированного законодательства, принимаемых при необходимости уполномоченными органами исполнительной власти В конкретных правоприменительных ситуациях (суде и т. п. ) могут использоваться все названные источники, как правило, с учетом толкования применяемого акта в имевшем место ранее деле В последнее время наблюдается тенденция непосредственного и все более активного применения статутов и актов делегированного законодательства (обычно в форме
приказа - order). Особенностью правового регулирования ценных бумаг в Великобритании является отсутствие четких признаков и легальных определений ценной бумаги. Признаки ценной бумаги могут быть усмотрены в различных документах, обычно объединяемых специалистами в те или иные группы со схожими признаками [6, с. 166].
Систему правового регулирования ценных бумаг любой страны можно под определенным углом зрения рассматривать как состоящую из двух частей: из установления правового статуса ценной бумаги и порядка регулирования ее эмиссии и обращения
Опыт Великобритании в выработке системы государственного и частнокорпоративного регулирования рынка ценных бумаг во многом явился передовым Помимо нормативных актов общего характера, которые по кругу регулируемых вопросов можно было бы сравнить с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», праву Великобритании известны и многочисленные законы, прецеденты, посвященные отдельным видам финансовых инструментов
Так, выпуск и обращение акций, облигаций и некоторых иных корпоративных ценных бумаг регламентируются Законом о компаниях 1985 г. (Companies Act) и Законом о ценных бумагах (инсайдерской торговле) 1985 г. (Company Securities (Insider Dealing) Act) и др . Одно из базовых понятий -акции, - определяемое в российском праве в ГК РФ, в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» и Федеральном законе «Об акционерных обществах», в британском праве выражено через совокупность прав владельца (прежде всего, имущественноденежных), вытекающих из договорных отношений . Такие отношения, которые можно назвать «корпоративным договором», закрепляются в первую очередь в «статьях объединения» (articles of association), являющихся аналогом устава российского
акционерного общества Приобретение акций английского общества считается присоединением к такому договору Договоры могут заключаться и между акционерами, и между акционерами и компанией. Акции могут быть как документарными, так и бездокументарными, обращение которых регламентировано Правилами о бездокументарных ценных бумагах 1995 г. (Uncertifca ted Securities Regulations).
Можно согласиться и с мнением, что одна из наиболее эффективных мировых систем регулирования фондового рынка -система США [7, с. 268]. В целом она сформировалась под влиянием английской системы, но вобрала в себя также опыт других государств и была призвана отвечать в первую очередь интересам самих американских инвесторов и участников фондового рынка Одной из существенных особенностей американского подхода является некоторое противопоставление принятой в США правовой системы, которая там чаще называется системой «общего права» (common law) действующей в Европе системе «частного права» (civil law).
Строго установленного понятия ценной бумаги (в отличие от законодательства России, континентальной Европы) в законодательстве США и Великобритании не существует Распространен термин «securities», который правильнее было бы перевести как «охранная» (охраняющая некие права) бумага Есть мнение, что этот термин, да и некоторые другие принципы организации фондового рынка, был позднее заимствован и самой Великобританией. Указания на ценные бумаги в США содержатся либо в законодательных актах, либо в судебных решениях (так называемых тестах), которых на сегодня насчитывается около десяти [5, с 9]
Как и в Великобритании, ценные бумаги в США могут быть подразделены на оборотные и инвестиционные Но помимо этого выделяются также деривативы (derivatives) и гибридные инструменты
(hybrid instruments), к числу которых относятся опционы, фьючерсные и форвардные контракты, опционы на фьючерсы, свопы Иногда выделяются государственные и муниципальные ценные бумаги, а также прочие финансовые инструменты, не вошедшие ни в одну из групп
В числе основных законов о финансовом рынке США (которые главным образом использовались при разработке проектов российских нормативных актов в начале 1990-х гг. ) можно назвать следующие:
1) «правило осторожного человека» 1830 г. (Prudent Man Rule) - первый акт по финансовому рынку, принятый вскоре после появления Конституции США 1797 г Он предусматривал принципы фидуциарной ответственности управляющего за принятые в управление активы, требование проявлять максимальную предусмотрительность в этом процессе, в том числе работать только с вызывающими доверие активами (blue chips) Требования соблюдения осторожности, предусмотрительности и профессионализма можно увидеть в российском законодательстве, в частности в нормах о доверительном управлении (и не только ценными бумагами);
2) Закон о ценных бумагах 1933 г. (Securities Act) можно считать основным правовым актом, возникшим как ответ Великой депрессии и установившим требования по регистрации котируемых ценных бумаг, раскрытию информации эмитентами и профессиональными инвесторами, приоритет интересов клиентов перед собственными интересами брокеров и дилеров В развитие предыдущего был принят Закон о фондовых биржах 1934 г. (Securities Exchange Act), установивший общие правила функционирования бирж, а также создание главного регулирующего органа фондового рынка США - Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission - SEC). Согласно этому закону Комиссия наделяется широкими полномочиями по контролю за дея-
тельностью участников рынка - брокеров, дилеров, трансфер-агентов и клиринговых агентств, проводит их регистрацию и обязывает создавать саморегулируемые организации (self-regulatory organizations) для выработки стандартов профессиональной деятельности Одной из таких организаций стала и по настоящее время остается ведущей Национальная ассоциация дилеров (National Association of Stock Dealers -NASD) Закон обязывает эмитентов ценных бумаг раскрывать наиболее значимую для инвесторов информацию, регистрировать ее в Комиссии по ценным бумагам и биржам, запрещает использовать инсайдерскую информацию для извлечения выгоды. Практически все основные положения закона нашли отражение в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»;
3) Закон о трастовых контрактах
1939 г. (Trust Indenture Act) установил особые требования к соглашениям, заключаемым при публичном предложении долговых бумаг - облигаций, векселей и др Закон также устанавливает обязанность по раскрытию информации эмитентами таких бумаг и требования об обязательной формализации отношений с инвесторами, даже если бумаги прошли государственную регистрацию Закон об инвестиционных компаниях 1940 г. (Investment Company Act) направлен на специальное регулирование деятельности профессиональных инвесторов, в том числе взаимных фондов, устанавливает их особые обязанности по отношению к клиентам, в том числе раскрытие информации Отдельные положения этого закона также были использованы при разработке проекта Федерального закона «О рынке ценных бумаг» в части деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (как они были поименованы в России) Некоторые принципы закона легли в основу концепции российских инвестиционных фондов, включая паевые фонды
Заметим, что особому регулированию в США подверглась деятельность финансо-
вых консультантов как важнейших фигур на фондовом рынке в соответствии с Законом об инвестиционных консультантах
1940 г. (Investment Advisers Act). Закон предусмотрел обязательную регистрацию консультантов в Комиссии по ценным бумагам и биржам (в обновленной редакции 1996 г. это обязательно лишь для консультантов, управляющих пакетом свыше 25 млн . долл. США) и общие правила их работы с клиентами [9, с 146]
Наконец, в связи с многочисленными злоупотреблениями на фондовом рынке США, не устраненными другими законами, был принят Закон Сайрбенса-Оксли 2002 г. (Sarbanes-Oxley Act), который реформировал практику обращения ценных бумаг и значительно ужесточил нормы Закона 1933 г., в том числе предусмотрел систему внутреннего контроля и специальной отчетности участников, бухгалтерский и общий аудит, противодействие корпоративным конфликтам, персональную ответственность менеджеров компаний . Отдельные нормы закона находят отражение в последних изменениях Федерального закона «О рынке ценных бумаг» и других российских правовых актов .
Инвестирование пенсионных накоплений регламентировано в США Законом о защите пенсий 2006 г. (Pension Protection Act), принятым в развитие Закона о пенсиях 1974 г. , в том числе обеспечивающим интересы инвесторов при банкротстве компаний - плательщиков пенсий
Помимо Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) фондовый рынок в США регулируют Казначейство (Department of Treasury), Федеральный резервный совет (FRB), Минюст (DOJ), Служба национального дохода (IRS), Комиссия по фьючерсам и товарам (CFTC), а кроме NASD - и ряд других само-регулируемых организаций (COSO, PCAOB, FASB - для бухгалтеров и аудиторов), биржи (Нью-Йоркская - NYSE) и пр . [9, с. 147].
Таким образом, основываясь на вышеизложенном, можно утверждать, что мо-
дель государственно-правового регулирования фондового рынка России испытала существенное влияние, а потому продолжает находиться в зависимости от динамики законодательства Великобритании, и в большей степени США. Устойчивость этих экономико-правовых систем является фактором надежности российской модели, но в то же время ставит многочисленные задачи поиска некого компромисса между принципиальными различиями российской (по преимуществу континентальной) и англо-американской (англосаксонской) правовых систем, требует повышенного внимания к вопросам совершенствования национальной модели и законодательства о финансовых рынках
Список литературы
1. О подписании Протокола о присоединении Российской Федерации к Всемирной торговой организации : распоряжение Правительства Рос Федерации от 13 дек 2011 г. № 2231-р // Собр . законодательства Рос Федерации - 2011 - № 52 - ст 7588
2. Агапеева Е . В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России и США / Е . В. Агапеева - М . : ЮНИТИ-ДАНА, 2004. -159 с
3 Вступление в ВТО полезно для российской экономики - Дмитрий Медведев [Электронный ресурс] Режим доступа: http://razvodimsja.ru/razvod/statistika-razvodov. Ыт1. - Загл. с экрана.
4 . Крехнов М . Вторая жизнь бизнеса: надежды и предположения / М Крехнов [и др.] // Консультант. - 2012. - № 1. - С . 12-18 .
5. Майфат А.В . Гражданско-правовые конструкции инвестирования / А В Май-фат - М : Волтерс Клувер, 2006 - 328 с
6 . Рубцов Б . Б . Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования / Б Б Рубцов - М : Инфра-М, 1997. - 296 с.
7 . Рубцов Б . Б . Мировые рынки ценных бумаг / Б Б Рубцов - М : Экзамен, 2007 - 448 с
Управление внешнеэкономической деятельностью с участием строительных организаций
8 Симаева Е П , Дементьева Т В Влияние деятельности Всемирной торговой организации на российский рынок ценных бумаг / Е . П. Симаева, ТВ. Дементьева // Законы России: опыт, анализ, практика - 2013 -№ 1 .- С .33-36.
9 . Чикулаев Р. В. Влияние англо-американского законодательства на российский рынок ценных бумаг / Р.В . Чикулаев // Российский юридический журнал - 2009 -№ 2,- С. 139-147.
УДК З42.9:б9.0
А.В. Иванов*
УПРАВЛЕНИЕ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ С УЧАСТИЕМ СТРОИТЕЛЬНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ
Иванов А.В. Управление внешнеэкономической деятельностью с участием строительных организаций. - Статья
Анализируются мотивы, побуждающие участников строительного производства к взаимодействию с иностранными партнерами . Раскрывается механизм управленческого воздействия на важнейшие аспекты внешнеэкономического сотрудничества в сфере строительства .
Ключевые слова: строительная деятельность, мировая торговля, глобальные рынки, взаимные интересы партнеров, перемещение товаров и капиталов, иностранные инвестиции
Ivanov A.V. Foreign economic activity management with the participation of construction companies. - Article
The motives that stimulate the cooperation of construction companies with foreign partners are analyzed . The mechanism of management influence on the most important aspects of foreign economic activity cooperation in the field of construction is revealed
Keywords: construction activity, world trade, global markets, mutual interests of the partners, the movement of goods and capital, foreign investment.
Іванов А.В. Управління зовнішньоекономічною діяльністю за участю будівельних організацій. - Стаття
Аналізуються мотиви, що спонукають учасників будівельного виробництва до взаємодії з іноземними партнерами . Розкривається механізм управлінського впливу на найважливіші аспекти зовнішньоекономічного співробітництва в сфері будівництва.
Ключові слова: будівельна діяльність, світова торгівля, глобальні ринки, взаємні інтереси партнерів, переміщення товарів і капіталів, іноземні інвестиції
Управление вышеназванной сферой дание строительной продукции Будучи
упорядочивает широкий спектр действий недвижимостью, законченный строитель-
участников строительного конвейера по ством объект не может перемещаться как
всей технологической цепочке создания обычный товар: он не может быть ни вы-
строительной продукции .Объектом управ- везен из страны, ни ввезен в страну. Тем
ленческого воздействия является сама не менее, внешнеэкономическое сотруд-
такая деятельность, включая ее внешнеэ- ничество с иностранными партнерами в
кономические аспекты, то есть комплекс сфере строительства осуществляется по-
целевых действий, направленных на соз- всеместно .Вот только некоторые его виды .
* Иванов Андрей Владимирович - кандидат юридических наук, адвокат Ярославской межрегиональной коллегии адвокатов, г Ярославль, Россия
