ПРОБЛЕМЫ ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ BIOTECH СТАРТАПОВ В РОССИИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Проблемы венчурного финансирования Biotech стартапов в России

сч сч о сч

о ш m

X

3

<

m О X X

Зобов Александр Михайлович

к.э.н., зав. кафедрой маркетинга, Российский университет дружбы народов, zobov-am@rudn.ru

Егорычева Елена Александровна

к.э.н., старший преподаватель кафедры национальной экономики, Российский университет дружбы народов, egorycheva-ea@rudn.ru

Тамас Бако

PhD маркетинг, экономический факультет, Университет Миш-кольца, Мишкольц, Венгрия, bako.tamas@uni-miskolc.hu

Статья посвящена особенностям венчурного финансирования Biotech стартапов в России, а также выявлению проблем, с которыми они сталкиваются в настоящее время. Долгий период коммерциализации и окупаемости биотехнологических инноваций, их узкая направленность, низкий процент привлечения венчурных инвестиций на ранних стадиях проекта, ограниченность финансовых инструментов при процессе привлечения финансовых средств тормозят активный рост инвестиций в сферу биотехнологии. Венчурные инвесторы все чаще отдают предпочтение более быстрому и более гарантированному возврату своих инвестиций.

Авторами приводится анализ современного состояния рынка венчурных инвестиций в России, в частности сегмента биотехнологий. Хотя наибольший интерес венчурные инвесторы проявляют к сфере информационных технологий, однако пандемия COVID-19 заставила их актуализировать свои инвестиционные портфели в сторону увеличения доли в них биотехнологий.

В статье объясняется, какие факторы оказывают влияние на конъюнктуру рынка венчурного капитала, даются рекомендации по повышению привлекательности самих стартапов в конкурентной борьбе за внимание инвесторов. Предполагается авторский взгляд на перспективы привлечения инвестиций в инновационные биотехнологические стартапы. Ключевые слова: венчурный капитал, венчурные инвестиции, стартап, биотехнологии, инвесторы

Статья подготовлена при финансовой поддержке РФФИ в рамках научно-исследовательского проекта «Возможности и перспективы развития стратегических альянсов инновационных организаций Венгрии и России в сфере биотехнологий и фармацевтики», проект № 21-510-23004

Введение

Биотехнологии - комплексный термин, охватывающий три основных направления: биомедицину, промышленные биотехнологиии и агробиотехнологии. К биомедицине можно отнести разработку новых фармацевтических лекарств, препаратов, разработку вакцин, молекулярную диагностику и клеточные технологии [6]. За последнее десять лет все большее количество инвесторов стали проявлять интерес к данному сектору, что позволяет с уверенностью говорить о том, что биотехнологии способны стать одной из наиболее динамично развивающейся и прибыльной сферой привлечения венчурных инвестиций.

Венчурный капитал относятся к финансовым вложениям, вносимым инвестиционными фондами в компании с высоким потенциалом роста в обмен на долю в них, причем стоит отметить, что это финансирование часто осуществляется на ранних стадиях проекта. Привлечение финансовых средств на ранних стадиях развития проекта является критическим фактором для роста и выживания начинающих компаний, особенно технологических.

Стартапы, проинвестируемые венчурными фондами, растут быстрее. Их финансовые результаты, а также их темпы роста выше по сравнению с неинвести-рованными проектами. Проинвестированные стартапы имеют более высокую эффективность благодаря всесторонней поддержке венчурных фондов.

Российские инвесторы стали проявлять интерес к биотехнологиями с 2007 года, когда был создан частный фонд «Биопроцесс Кэпитал Венчурс». Государственные институты также заинтересованы в развитии биотехнологий. К примеру одним из приоритетных направлений ОАО «РВК» и ОАО «Роснано» также являются инновационные биотехнологические проекты. Так, «Роснано-МедИнвест» (дочерняя структура ОАО «Роснано») совместно с американской венчурной компанией Domain Associates LLC. реализует проект, который предполагает локализацию производства в России не менее чем 20 инновационных препаратов. В настоящее время в структуре «РоснаноМедИнвест» 11 портфельных компаний. В портфеле «Биофонда РВК» (создан в 2011году, начальный уставный капитал - 500 млн рублей) - 11 компаний из сектора биотехнологий и биомедицины .[6]

В России создание инновационных кластеров способствуют развитию рынка биотехнологических стартапов и, как следствие, венчурного финансирования биотехнологий. В области биотехнологий сформировалось порядка 10 кластеров: кластер фармацевтики, биотехнологий и биомедицины (Калужская область), Ярославский фармацевтический кластер, кластер медицинской, фармацевтической промышленности, радиационных технологий Санкт-Петербурга, Алтайский биофармацевтический кластер и др.

На рынок венчурного капитала оказывает влияние множество внешних факторов: внешнеэкономические, внешнеполитические, технологические и др. Распространение новой короновирусной инфекции COVID-19 тоже не стало исключением. Хотя в целом пандемия оказала негативное воздействие на российский венчурный рынок, но для biotech сегмента 2020 год принес и новые возможности. Когда-то считавшаяся медленной и наименее популярной ниша биотехнологических инноваций в технологической индустрии продемонстрировала ощутимые результаты в проектах по разработке вакцин против cOvЮ-19, а также оказанию экстренной медицинской помощи в этот период. Данные рисунка 1 подтверждают эту тенденцию.

Рисунок 1. Число и объем венчурных инвестиций в секторе Биотехнологии в период 2016-2021 гг. Источник: составлено автором на основе данных Обзора российского рынка венчурных инвестиций 2021. РАВИ http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2021-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (дата обращения 12.11.2022)

И ярким примером является сделка с участием государственной корпорации VEB Ventures в развитие клиник и телемедицинского направления «Доктор рядом». Сделка VEB Ventures с «Доктор рядом Холдинг» на сумму 1 млрд рублей стала крупнейшей в сегменте инвестиций госфондов, и это лишь начало: российская ниша MedTech в перспективе пяти лет может вырасти до 95—100 млрд рублей с текущих 1,5 млрд при условии позитивных изменений при регулировании сферы дистанционной медицины [1]. В частности, российские врачи могут получить право ставить предварительные диагнозы и назначать лечение пациентам с помощью удаленных консультаций — сервисов телемедицины. Поправки в закон «Об основах охраны здоровья» уже разработаны [8].

В ближайшие годы Российская венчурная компания (РВК) может увеличить свою инвестиционную активность. Так называемый фонд фондов планирует в ближайшие годы увеличивать капитал РВК на 1,5 млрд рублей ежегодно в целях финансирования национальных компаний, занимающихся разработкой инновационных лекарств и медицинских изделий.

Здоровье, безопасность и качество жизни стали главными направления инвестиций 2020 года. Аналитики Dsight отмечают, что 2021 год стал рекордным для российского венчурного рынка, как по количеству сделок, так и по объемам инвестиций. Крупнейшей сделкой в biotech/medtech стала компания Insilico Medicine российского ученого Александра Жаворонкова, которая специализируется на внедрении машинного обучения в процессы разработки новых методов лечения, и которая привлекла от китайской Fosun Pharms 13 млн $.[2]

Однако 2022 год не позволил продолжить положительную динамику. В период с января по июнь 2022 года аналитики Dsight зафиксировали лишь 84 сделки, что вдвое меньше чем в 2021, составив лишь 659 млн. долл., тем самым установив «антирекорд, как минимум 2016 года».

Анализ

Прежде всего, стоит определить характерные черты биотехнологических стартапов в России:

1. Они разрабатывают технологию для решения сложных человеческих проблем при помощи биологии;

2. Они используют уникальную операционную модель для построения бизнеса вокруг этой технологии, пациентов и тех, кто их поддерживает;

3. Ведут клинические исследования;

4. Долгий период (до 10 лет) коммерциализации биотехнологических инноваций.

В связи со спецификой биотехнологических стартапов выявляются проблемы их финансирования.

С каждым годом общий объем венчурного финансирования биотехнологий растет. Хотя сейчас условия могут показаться благоприятными для привлечения инвестиций в биотехнологические стартапы, однако существуют некоторые сложности, которые тормозят этот процесс.

Сравнительно низкая привлекательность сегмента по сравнению с сегментом ИКТ технологий и промышленных технологий

По числу

■ Биотехнологи и и медицина

■ Промышленн ые

технологии Другое

По объему

■ Биотехнологии и медицина

■ Промышленные технологии

■ Другое

Рисунок 2, 3. Распределение венчурных инвестиций по секторам по числу и по объему в 2021 году. Источник: составлено автором на основе данных Обзора российского рынка венчурных инвестиций 2021. РАВИ http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2021-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (дата обращения 12.11.2022)

X X О го А С.

X

го m

о

м о м м

CS CS

о

CS

о ш m

X

3

<

m О X X

Быстрое внедрение, окупаемость, а также маржинальность имеет решающее значение для привлечения венчурного капитала, так необходимого биотехнологическим стартапам на ранних стадиях. По мере роста популярности сегмента на фоне пандемии и появления все большего числа новых компаний и проектов стартапам приходится придумывать креативные способы выделиться на фоне конкурентов. Коммуникация и позиционирование являются ключевыми элементами успешной стратегии по привлечению инвестирования, но многие молодые компании имеют небольшие, узконаправленные команды с ограниченным опытом ведения бизнеса и меньшим количеством связей.

Но тем не менее рисунки 2 и 3 демонтируют, что лидерами по привлечению венчурных инвестиций является сфера ИКТ, когда как биотехнологиям и медицине отведены лишь 7%. (см. рис 2 и 3)

Низкий процент привлечения венчурных инвестиций на ранних стадиях проекта

Особенность биотехнологических стартапов заключается в том, что наибольший объем венчурных инвестиций они привлекают на более поздних, когда успешность их инноваций боле очевидна, или когда они получают поддержку и интерес от других крупных игроков на рынке. Поскольку большинство инвестиционных фондов имеют ограниченное финансирование, чтобы проинве-стировать в что-то новое, они должны продать что-то старое. И это новое, должно быть, по их мнению, гарантированно лучше старого.

Очень часто инвестиционные фонды вкладывают свои финансовые средства в уже существующие успешные проекты, то есть находящиеся уже в их портфеле, чтобы увеличить свою долю и прибыльность по ним, нежели отдают предпочтение новым биотехнологическим стартапам. Поэтому, чтобы обеспечить инвестиции на ранней стадии, чтобы продвигать свою идею и свои научные разработки на ранних стадиях, стартапам приходится искать альтернативные источники финансирования для поддержания своей деятельности в долгосрочной перспективе.

Ограниченность финансовых инструментов при процессе привлечения финансовых средств

В настоящее время на ранних этапах стартапы помимо инвестиций могут привлекать финансовые средства в свой проект в виде конвертируемого займа. Однако в мировой практике, в частности, в США появились и другие производные финансовые инструменты, такие как как SAFE (Simple Agreement for Future Equity) и KISS (Keep It Simple Security), целью которых является привлечение финансирования в стартапы на разумных условиях, в короткие сроки и с меньшими затратами. Данные инструменты имеют процентную ставку и дату погашения. Однако для российского венчурного рынка данные механизмы являются новыми и не имплементи-рованы в практику заключения венчурных сделок. [7]

Узкая направленность

Из-за сложной природы данного сегмента венчурного инвестирования, долгого периода окупаемости и значительных клинических, правовых и коммерческих рисков биотехнологические компании на ранних стадиях развития имеют более узкую аудиторию институциональных инвесторов по сравнению с компаниями с более традиционными бизнес-моделями. Венчурные фонды чаще отдают предпочтение более быстрому и более гарантированному возврату своих инвестиций,

если только у них нет стратегии роста капитализации своего фонда с высокой толерантностью к риску и более длительными сроками возраста инвестиций.

Однако, последние два года после пандемии демонтируют рост интереса венчурных фондов к сфере биотехнологий. Поэтому проблемы и сложности, описанные выше можно нивелировать различными программами государственной поддержки как самой сферы биотехнологий, так и механизмами институциональной поддержки самого рынка венчурного капитала.

В настоящее время в России внедряется такой финансовый инструмент венчурного рынка, как конвертируемый займ. Конвертируемый займ предусматривает, что стартап привлекает займ у инвестора с условием, что к определенному сроку он либо вернет деньги с процентами, либо передаст долю капитала (например, акции) инвестору [7].

То есть у кредитора появляется право выбора способа, как ему исполнить свои обязательства перед инвестором. Конвертируемый займ дает возможность стартапам привлекать денежные средства инвестора на ранних этапах, при чем быстро и просто, и при этом не продавая ему доли в своём бизнесе.

Помимо решения данных проблем на государственном уровне, стоит отметить, что ужесточается и сама конкуренция между различными стартап проектами за привлечение финансирования.

Какие же существуют возможности выделиться стартап проектам?

Несмотря на многие сложности, с которыми биотехнологические стартапы сталкиваются при поиске и привлечения финансирования, у компаний есть множество возможностей выделиться и привлечь инвестиции. Для молодых стартапов, которые не имеют значительного опыта и связей, больше шансов получить венчурные инвестиции при сотрудничестве с более опытным партнёром, специализирующимся в области биотехнологий.

Сотрудничество с известными экспертами и лидерами отрасли

Люди покупают у тех, кому они доверяют и знают — инвесторы ничем не отличаются. Стартапы, которые приглашают отраслевых экспертов в консультативные советы или сотрудничают с ключевыми лидерами данной сферы, могут повысить авторитет, улучшить позиционирование продукта и установить прочные связи внутри отрасли. В сочетании с достоверными полученными клиническими данными и результатами исследования это позволит им обратить на себя внимание инвесторов и обеспечить коммерческий успех.

Создание спроса

Создание сильной сети партнерства с различными инвесторами, экспертами, учеными, фондами сможет помочь создать прочное социальное окружение вокруг своего стартапа, тем самым вызвав интерес других крупных инвесторов присоединиться к ним. Дефицит создает спрос, и крупные инвесторы часто следуют за ранними инвесторами, чья репутация проверена.

Укрепление отношений

Лучший способ обеспечить долгосрочную поддержку - это чтобы команда стартапа заслужило уважение и поддержку инвесторов. А для этого требуется грамотно составленный бизнес-план, представленный инвесторам, и четкий комплекс мероприятий в соответствии с ним. В ходе многочисленных встреч и переговоров между управленческими командами и потенциальными

инвесторами согласованность усилии и исполнительность может стать решающим при принятии решения об инвестировании. Важно, чтобы все члены команды демонстрировали сильные навыки организационной работы с инвесторами в любых обстоятельствах, но также важны и личные навыки и компетенции каждого из члена команды.

Публичность

На ранних стадиях биотехнологическим стартапам необходимо привлекать к себе внимание массовостью и публичностью. Для этого необходимо посещать научные форумы, конференции, симпозиумы, как на территории России, так и за рубежом, проводить открытые лекции, публиковать свои научные достижения в передовых специализированных журналах, плотно сотрудничать со средствами массовой информации, и т.п. Это все позволит привлечь к своему проекту достаточное внимание со стороны инвесторов.

Гоамотное партнерство

Поскольку конкуренция за привлечение финансирования в биотехнологии продолжает накаляться, важно найти способы выделиться. Правильный партнер может помочь развивающимся компаниям улучшить процесс коммуникаций, укрепить свои позиции, расширить охват и привлечь нужных инвесторов.

Заключение

Привлечь финансирование биотехнологий на ранних стадиях сложнее, чем когда-либо, и с притоком новых компаний, а также растущим числом государственных, это только усложняется. Чтобы повысить узнаваемость, члены стартап команды должны сосредоточить свои усилия на выстраивании четкого взаимодействия с внешней средой, институциональном позиционировании и укреплении связей с инвесторами. Для молодых фирм с небольшими командами и ограниченным опытом ведения бизнеса это создает дополнительную проблему. Привлечение авторитетной консалтинговой фирмы по маркетинговым, финансовым, бухгалтерским и даже управленческим вопросам, имеющей опыт в привлечении средств в биотехнологии, может помочь биотехнологическим компаниям полностью раскрыть свой потенциал.

Биотехнологии часто называют устойчивыми к рецессии отраслями. Больные люди всегда будут нуждаться в лекарствах, и часто требуется много времени, чтобы вывести лекарство на рынок. Но поскольку глобальный экономический спад заставляет венчурное сообщество затягивать свои кошельки, процветающая экосистема биотехнологических стартапов испытывает трудности.

За 10 лет, которые требуются для вывода препарата на рынок, стартапы проходят через годы исследований и разработок, дорогостоящие клинические испытания и одобрение регулирующих органов. Эти шаги в значительной степени финансируются за счет исследовательских грантов и частных инвесторов.

В разгар пандемии инвесторы бросили деньги в сектор, финансируя доклинические стартапы, у которых было меньше доказательств концепции по сравнению со стартапами на клинической стадии.

Безусловно, на развитие рынка венчурных инвестиций, ровно как и на экономику в целом оказывают влияние множество внутренних и внешних факторов. 2022 год стал не простым и для рынка венчурных инвестиций.

Активность на венчурном рынке упала по многим параметрам: общий объем, средний чек, количество сделок и т.д. Зарубежные игроки покинули рынок, многие стартап проекты также ушли с российского рынка. Единственные, у кого был замечен рост в объеме инвестиции ими стало государство. Поэтому в ближайшей перспективе ожидается серьезную поддержку рынка от государственных игроков и программ поддержки в виде грантов, субсидий и кредитов.

Однако, запускаются и активизируются инновационные и инвестиционные проекты, финансируемые государством. За последнее десятилетие был принят ряд государственных программ, направленных на развитие биотехнологий. К ним можно отнеси различные технологические платформы: «Медицина будущего», «Биотех 2030», «Биоэнергетика», которые должны связать науку и бизнес. Внешние условия также способствую развитию рынка биотехнологий: санкции, пандемия, политика импортозамещения.

Поэтому можно с уверенностью говорить, что в перспективе биотехнологии могут стать одной из самой динамично развивающейся сферой рынка венчурных инвестиций.

Литература

1. Венчурная Россия. Итоги первого полугодия 2020 // Dsight [Электронный ресурс] URL https://assets.ey.com/content/dairi/ey-sites/ey-com/ru_ru/news/2020/10/ey-dsight-venture-russia-survey-rus.pdf (дата обращения 20.11.2022)

2. Ирина Приборкина Венчурный рынок России рекордно упал // [Электронный ресурс] 2022 URL https://www.comnews.ru/content/222319/2022-09-26/2022-w39/venchurnyy-rynok-rossii-rekordno-upal (дата обращения 30.10.2022)

3. Кирти Ведантам Какова новая норма для финансирования биотехнологий? // [Электронный ресурс] 2022 uRl https://news.crunchbase.com/health-weNness-biotech/biotech-funding-falls-post-

ovid/#:~:text=Biotech%20funding%20between%202021%2 0and,time%20period%20the%20year%20prior. (дата обращения 20.11.2022)

4. Марголин А. М., Синютин Л. П. Основные проблемы развития венчурной индустрии в России и методы их решения // Управленческое консультирование. 2022. № 1. С. 47-63.

5. Обзора российского рынка венчурных инвестиций 2021. РАВИ [Электронный ресурс] URL: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2021-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (дата обращения 12.11.2022)

6. Обзор рынка биотехнологий в России и оценка перспектив его развития // РВК, 2014. [Электронный ресурс] URL: https://media.rbcdn.ru/media/reports/%D0%B1%D0%B8% D0%BE%D1%82%D0%B5%D1%85%D0%BE%D0%BB% D0%BE%D0%B3%D0%B8%D0%B8_20141020_Russia_B iotechnology_Market_fin.pdf (дата обращения 20.11.2022)

7. Орлова Л.Н., Бондарева П.С. Новые инструменты венчурного финансирования стартапов на ранней стадии развития на современном венчурном рынке России. // Государственное управление. Электронный вестник. 2021. № 89. С. 7-18

8. Тиняков Владимир. Телемедицина в законе: дистанционная медицина и страхование стали доступнее? // 2020 [Электронный ресурс] URL:

X X

о го А с.

X

го m

о

м о м м

https://www.banki.ru/news/columnists/?id=10921094 (дата обращения 20.11.2022)

Problems of venture financing of biotech startups in Russia Zobov A.M., Egorycheva E.A., Tamas Bako

Peoples' Friendship University of Russia (RUDN University), Miskolc University

JEL classification: D24, D20, D61, D80, D92, O11, O12, M20

The article deals with the peculiarities of venture financing of Biotech startups in Russia, as well as identifying the problems they are currently facing. The long period of commercialization and payback of biotechnological innovations, their narrow focus, the low percentage of attracting venture investments at the early stages of the project, the limited financial instruments in the process of raising funds hinder the active growth of investments in the field of biotechnology. Venture investors are increasingly giving preference to a faster and more guaranteed return on their investments.

The authors analyze the current state of the venture capital investment market in Russia, in particular the biotechnology segment. Although venture investors are most interested in the field of information technology, however, the COVID-19 pandemic has forced them to update their investment portfolios in the direction of increasing the share of biotechnologies in them.

The article explains what factors influence the situation on the venture capital market, gives recommendations on increasing the attractiveness of startups themselves in the competition for investors' attention. The author's view on the prospects of attracting investment in innovative biotech startups is assumed.

Keywords: venture capital, venture investments, startup, biotechnology, investors

References

1. Venture Capital Russia. Results of the first half of 2020 // Dsight [Electronic

resource] URL https://assets.ey.com/content/dam/ey-sites/ey-com/ru_ru/news/2020/10/ey-dsight-venture-russia-survey-rus.pdf (accessed 20.11.2022)

2. Irina Priborkina The Russian venture market has fallen record-breaking //

[Electronic resource] 2022 URL

https://www.comnews.ru/content/222319/2022-09-26/2022-w39/venchurnyy-rynok-rossii-rekordno-upal (accessed 30.10.2022)

3. Kirti Vedantam What is the new norm for financing biotechnology? //

[Electronic resource] 2022 URL https://news.crunchbase.com/health-wellness-biotech/biotech-funding-falls-post-

ovid/#:~:text=Biotech%20funding%20between%202021%20and,time% 20period%20the%20year%20prior. (accessed 20.11.2022)

4. Margolin A.M., Sinyutin L. P. The main problems of the development of the

venture industry in Russia and methods of their solution // Managerial consulting. 2022. No. 1. pp. 47-63.

5. Overview of the Russian venture investment market 2021. RAVI [Electronic

resource] URL: http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2021-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (accessed 12.11.2022)

6. Review of the biotechnology market in Russia and assessment of its

development prospects // RVC, 2014. [Electronic resource] URL: https://media.rbcdn.ru/media/reports/%D0%B1%D0%B8%D0%BE%D1 %82%D0%B5%D1%85%D0%BE%D0%BB%D0%BE%D0%B3%D0%B 8%D0%B8_20141020_Russia_Biotechnology_Market_fin.pdf (accessed 20.11.2022)

7. Orlova L.N., Bondareva P.S. New instruments of venture financing of

startups at an early stage of development in the modern venture market of Russia. // Public administration. Electronic bulletin. 2021. No. 89. pp. 7-18

8. Vladimir Tinyakov. Telemedicine in law: distance medicine and insurance

have become more accessible? // 2020 [Electronic resource] URL: https://www.banki.ru/news/columnists/?id=10921094 (accessed

20.11.2022)

CS CS

о

CS

о ш m

X

3

<

m О X X