ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ПАНДЕМИИ НА РЫНОК ВЕНЧУРНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Оценка влияния пандемии на рынок венчурного финансирования

Темури Нилаб

аспирант кафедры «Финансовый менеджмент», РЭУ им. Г.В. Плеханова, [email protected]

Проектам инновационного характера уделяется огромное значение как среди частных лиц, так и на государственном уровне, подтверждением служат государственные программы поддержки развития венчурного сектора. Необходимо отметить, что экономика сразу отреагировала на эпидемию и большинство инвесторов начали вкладывать в инновационные проекты по здравоохранению, в частности, особой популярностью за последние 2 года пользуется телемедицина. Наибольший интерес вызывают тренды распределения выходов компаний с участием венчурного капитала по отраслевым секторам. В статье дана оценка динамики венчурных сделок по количеству и объему во время обострения кризиса «коронавируса» на экономику России. Результаты оценки позволили сделать вывод о стабильном росте венчурной индустрии в России, не смотря на сложности. Необходимо отметить, что выводы сделаны, не учитывая введенные экономические санкции с февраля 2022 года в связи со сложившейся ситуацией в Украине. Ключевые слова: венчурное инвестирование, ИКТ, биотехнологии медицина, акселераторы, ангелы, корпоративные фонды

Проектам инновационного характера уделяется огромное значение как среди частных лиц, так и на государственном уровне, подтверждением служат государственные программы поддержки развития венчурного сектора [1]. Среди инновационных проектов можно выделить, в первую очередь, венчурные проекты, которые, как известно, характеризуются не только инновационностью, но и технологичностью, высокой маржинальностью и масштабируемостью. Необходимо также учесть, что наблюдается общий рост популярности экологически дружных видов моделей бизнеса. Однако такие проекты отличаются очень высокими рисками, связанными, прежде всего, с частичной потерей капитала, которые сложно прогнозировать, особенно, на посевной и ангельской стадии венчурного проекта. Но именно ангельские и посевные инвестиции имеют самый большой доходный потенциал, при этом, чем более поздняя стадия инновационного проекта, тем ниже риски вложений в этот инновационный венчурный проект, чем и обусловлена более высокая цена инвестиций. В 2020 году государственные фонды старались поддержать венчурный сектор, количество инвестиций на посевной стадии выросло в 3 раза по сравнению с 2019 годом, что совсем несвойственно для такого вида инвестирования учитывая риски венчурного инвестирования.

сч сч о сч

со

о ш т

X

<

т о х

X

Рисунок 1. Количество сделок на разных стадиях жизненного

цикла венчурного проекта, шт.

Составлен автором на основе данных [3,4,5,6]

На рисунке 1 представлена динамика количества венчурного инвестирования по стадиям жизненного цикла венчурных проектов (компаний) и

инвесторов за период 2019-2020 гг, а именно самый активный период влияния кризиса «коронави-руса» на рынок в целом.

В 2020 году количество инвестиций со стороны корпоративных фондов на посевной стадии выросла в 3 раза, а инвестиции на стадии стартапа выросли почти на 62% по сравнению с предыдущим годом. График показывает, что на данный промежуток времени такие инвесторы как акселераторы, ангелы, частные инвесторы были более склоны вкладывать на посевной и стартап стадии на начало 2019 года, когда еще пандемия не оказала столь сильное влияние на рынок, иными словами они предпочли классический путь - вкладывать на ранней стадии на более выгодных условиях, учитывая высокий уровень рисков, что также объясняется размером их капитала - вкладывается меньшая сумма на выгодных условиях. Но уже в 2020 году эти же инвесторы стали вкладывать в менее рискованную стадию - стадию роста.

У таких гигантов как государственные и корпоративные фонды немного иная картина - они предпочитали вкладывать на более поздние стадии, то есть были менее рискованные уже на начало 2019 года. В 2020 году государственные фонды выделяли капитал, не только зарекомендовавшему себя бизнесу, то есть на стадии экспансии, но и на посевных стадиях развития венчурных проектов. Мы предполагаем, что такая диверсификация была сделана, чтобы одновременно поддержать венчурные проекты во время кризиса и покрыть риски инвестированием в проекты на стадии экспансии.

¿У

JÂ I

I

. ii ^.UiLjrfi

■ Посев

■ Стартап

■ Рост

■ Экспансия

■ Зрелость

26|5 -liai

2019 2020 Акселератор

2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019 2020 2019

Корпорации и корп. фонды

Гос. фонды и Частные фонды Иностранные корпорации инвестиции

инвестиций у корпоративных фондов только на стадии зрелости упал на 92%, а у частных инвесторов аналогичные инвестиции уменьшились примерно на 70%.

Учитывая анализ количества сделок (рис. 1) и данные графика по объему инвестиций (рис. 2) можно сделать вывод о том, что инвесторы на стадиях посева и стартапа вкладывали небольшой объем капитала, в среднем не больше $ 3 млн, но с охотой вкладывали относительно большой объем денег на стадиях экспансии и зрелости, особенно такие инвесторы как частные и корпоративные.

Рисунок 2. Объем инвестиции на разных стадиях проекта, млн $

Составлен автором на основе данных [3,4,5,6]

А иностранные инвесторы вовсе решили подождать и не рисковать, то есть временно воздержаться от венчурного инвестирования на период кризиса «коронавируса», какая бы прогнозируемая прибыль ни была.

На рисунке 2 предоставлены данные по объему инвестиций на разных стадиях проектов. Общий объем инвестиций ангелов в 2020 году уменьшился на 25% по сравнению с 2019 годом. А объем

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Объем сделок, млн $ — Количество сделок, шт

Рисунок 3. Количество и объем венчурных инвестиций за последние 10 лет

Составлен автором на основе данных [7,8]

Сравните: в 2019 году частные инвесторы вложили $150 млн, а корпоративные - $172 несмотря на благоприятные условия рынка. Государственные фонды и бизнес ангелы показали менее рискованные решения без резких скачков в динамике. Иностранные инвестиции в 2019 году имели положительный тренд, но в 2020 году значительно сократили бюджет.

Чтобы иметь более объективную картину рассмотрим динамику за последние 10 лет. Самое рекордное значение по объему инвестиций было достигнуто в 2012 году, который составил 374 млн долларов США, а самый рекордный спад имел место в 2017 году - 126 млн долларов США, резкий спад инвестиций в 2013-2014 гг. Мы считаем, что это связано с реакцией иностранных участников рынка на фоне введенных санкций против России в 2014 году. Оценка влияния санкций, а особенно введенные с 2022 года против России на её экономику требует отдельного исследования и выхода новых данных по рынку.

Подытожив анализ данных на графике выше (рис. 3) можно сказать, что количество и объем сделок имели почти одинаковый тренд, то есть, если был спад по количеству сделок, то и в объеме инвестиций, и наоборот при росте количества инвестиционных сделок был рост в объеме инвестиций - данное наблюдение обусловлено сосредоточением капитала в одних и тех же секторах и мало

х

X

о

го А с.

X

го m

о

2 О M M

диверсификации инвестиционного капитала с одной стороны, а с другой - если смотреть глобально, то тренд был положительным учитывая влияние условий «коронавируса».

сч сч

0 сч

fO

01

о ш Ш X

<

m о х

X

■i I ■_

L in Л Í .1. 1 IIIA ili i j. .i.

секторе биотехнологии и медицины выросли на 57% относительно показателя в 2019 году. Коэффициент корреляций между объемом инвестиций в ИКТ сектор и выходом компаний имеет значение 0,11, а между количеством и выходом компаний -0,40, из чего можно заключить, что объём инвестиций именно в сектор ИКТ является наиболее выигрышным по сравнению с другими секторами даже в неблагоприятных условиях экономики, что подтверждает его максимальную инвестиционную привлекательность на любых стадиях развития.

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015 2016 2017 2018 2019 2020

■ ИКТ ■ биотехнологии и медицина ■ Промышленные технологии ■ Другое

Рисунок 4. Объём (млн $) и количество сделок (uim) по венчурному инвестированию по сегментам экономики в России Составлен автором на основе данных [3,4,5,6]

Для более полной и ясной картины необходимо рассмотреть секторы, которые пользуются наибольшей популярностью среди венчурных инвесторов. За последние пять лет лидером рынка является информационно-коммуникационные технологии (ИКТ), как по количеству сделок, так и по их объему инвестиций. Очевидно, что сектор биотехнологии и медицины стал более популярным среди инвесторов в период пандемии, однако не на столько, на сколько прогнозировалось. Наименьшей популярностью пользуются секторы, отличные от промышленных технологии, ИКТ и биотехнологий.

Необходимо отметить, что экономика сразу отреагировала на эпидемию и большинство инвесторов начали вкладывать в инновационные проекты по здравоохранению, в частности, особой популярностью за последние 2 года пользуется телемедицина. В 2020 году объём инвестиций в медицину вырос почти на 57% раза по сравнению с 2019 годом, инвестиции в сектор ИКТ упал на 53%, а в промышленные технологии - сократился на 60% [2].

Интерес инвесторов растет в ИКТ сектор, отрасль является прибыльной, что, по нашему мнению, обусловлено глобальным трендом цифрови-зации экономики и предпочтения в использовании инновационных и экологичных технологий.

Наибольший интерес вызывают тренды распределения выходов компаний с участием венчурного капитала по отраслевым секторам. Для комплексной оценки этой ситуации целесообразно провести корреляционный анализ. На графике рисунка 5 представлена динамика выходов компаний по секторам экономики. Выходы компаний выросли в 2019 году на 62% по сравнению с 2018 годом, однако в 2020 году наблюдается сильный спад - на 46%, в тоже время выходы компаний в

Рисунок 5. Распределение выходов с участием венчурного капитала по отраслевым секторам Составлен автором на основе данных [8]

Несмотря на условия кризиса «коронавируса», были осуществлены выгодные сделки с российскими компаниями. Самой крупной сделкой в 2020 году считается привлечение 50$ млн инвестиций компанией Miro от американского фонда Iconiq Capital. В конце января 2020 года стало известно, что компания Just AI, разработчик технологий разговорного искусственного интеллекта, совершила сделку с такими стратегическими партнерами как ПАО «Совкомбанк» и ПАО «МТС». Совокупная доля инвесторов в капитале Just AI составила 22,5% при общей рыночной оценке компании в 40 млн долларов США. Представители МТС и Сов-комбанк вошли в совет директоров Just AI в качестве наблюдателей. Следующей громкой сделкой по объему инвестиций является инвестирование дочерней компании VEB Ventures в развитие компании «Доктор рядом» холдинг, размер инвестиции оценивается в 13 млн долларов США. Доля инвестора в «Доктор рядом» не раскрыта.

Большинство из экспертных прогнозов были обусловлены ростом венчурных инвестиций как в объеме сделок, так и по их количеству на рынке России, однако в связи со сложившейся ситуацией в Украине с февраля 2022 года сложно дать положительный прогноз учитывая введенные экономические санкции против России западными участниками мирового сообщества. Наблюдается временная остановка деятельности (с последующим уходом) крупных компаний с рынка России, не только в силу политических взглядов, но и давления со стороны общественности на территории ЕС и

США. Как уже было упомянуто, данное явление необходимо исследовать отдельно и попытаться найти решения для устойчивого развития и преодоления сложностей компаний.

Литература

1. Аналитический обзор венчурного инвестирования в России за 2020 год http://www.rvca.ru/up-load/files/lib/RVCA-yearbook-2020-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (дата обращения 29.01.2022)

2. Банк России «Доклад для общественных консультаций: Развитие альтернативных механизмов инвестирования: прямые инвестиции и крадфандинг». М. 2020.- 28 с. https://cbr.ru/analytics/d_ok/Consultation_Paper_200 811/ (дата обращения 25.02.2022)

3. Минэкономразвития Российской Федерации «Прогноз долгосрочного социально - экономического развития Российской Федерации на период до 2030 года». М., - 2013 - 354с.

4. Обзор венчурной индустрии МопеуТее™ за 2016 https://www.pwc.ru/ru/publications/MoneyTree2016/ MoneyTree2016RUS.pdf (дата обращения 22.01.2022.

5. Обзор венчурной индустрии MoneyTree™ за 2017 и первое полугодие 2018 https://www.pwc.ru/ru/publications/assets/moneytree _final.pdf (дата обращения 24.01.2022)

6. Обзор венчурной индустрии MoneyTree™ за 2018 и первое полугодие 2019 https://www.pwc.ru/ru/sports/publications/pwc-money-tree-2019.pdf (дата обращения 26.01.2022)

7. Обзор венчурной индустрии MoneyTree™ за 2019 и первое полугодие 2020 https://www.pwc.ru/ru/publications/moneytree-tm.html (дата обращения 29.01.2022)

8. Обзор E&Y: Венчурная Россия (2020) https://assets.ey.com/content/dam/ey-s ites/ey-com/ru_ru/news/2020/10/ey-dsight-venture-russia-survey-rus.pdf (дата обращения18.02.2022)

9. Аналитические сборники РАВИ 2004 - 2020 http://www.rvca.ru/rus/reso urce/library/rvca-yearbook/ (дата обращения 20.01.2022)

Assessing the impact of the pandemic on the venture capital market Temuri Nilab

PRUE G.V. Plekhanov

JEL classification: D24, D41, D84, D92, O11, O12, O31, O32, O34_

Innovative projects are given great importance both among individuals and at the state level, as evidenced by state programs to support the development of the venture sector. It should be noted that the economy immediately reacted to the epidemic and most investors began to invest in innovative healthcare projects, in particular, telemedicine has been especially popular over the past 2 years. Of greatest interest are trends in the distribution of exits of companies with venture capital participation by industry sectors. The article gives an assessment of the dynamics of venture transactions in terms of number and volume during the worsening of the coronavirus crisis on the Russian economy. The results of the assessment allowed us to conclude that the venture capital industry in Russia is growing steadily, despite the difficulties. It should be noted that the conclusions were made without taking into account the economic sanctions imposed since February 2022 due to the current situation in Ukraine. Keywords: venture investment, ICT, biotechnology, medicine, accelerators,

angels, corporate funds References

1. Analytical review of venture investment in Russia for 2020 http://www.rvca.ru/upload/files/lib/RVCA-yearbook-2020-Russian-PE-and-VC-market-review-ru.pdf (date appeals 29.01.2022)

2. Bank of Russia "Report for public consultations: Development of alternative

investment mechanisms: direct investment and crowdfunding". M. 2020.28 p. https://cbr.ru/analytics/d_ok/Consultation_Paper_200811/ (Accessed 02/25/2022)

3. Ministry of Economic Development of the Russian Federation "Forecast of

the long-term socio-economic development of the Russian Federation for the period up to 2030". M., - 2013 - 354p.

4. Overview of the MoneyTree venture capital industry for 2016 https://www.pwc.ru/ru/publications/MoneyTree2016/Money-Tree2016RUS.pdf (Accessed 22.01.2022.

5. Overview of the MoneyTree venture capital industry for 2017 and the first

half of 2018 https://www.pwc.ru/ru/publications/assets/moneytree_fi-nal.pdf (Accessed 24.01.2022)

6. Overview of the MoneyTree venture industry for 2018 and the first half of

2019 https://www.pwc.ru/ru/sports/publications/pwc-money-tree-

2019.pdf (Accessed 01/26/2022)

7. Overview of the MoneyTree venture capital industry for 2019 and the first

half of 2020 https://www.pwc.ru/ru/publications/moneytree-tm.html (Accessed 01/29/2022)

8. E&Y Survey: Venture Russia (2020) https://assets.ey.com/content/dam/ey-

sites/ey-com/ru_ru/news/2020/10/ey-dsight-venture-russia-survey-rus.pdf (Accessed on February 18, 2022)

9. Analytical collections of RVCA 2004 - 2020 http://www.rvca.ru/rus/re-

source/library/rvca-yearbook/ (accessed 20.01.2022)

X X

о

го А с.

X

го m

о

2 О

м м