CC BY
20
ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВЕ НА РЕГИОНАЛЬНОМ УРОВНЕ
Ф.Т. ТЕБОЕВА,
начальник финансового отдела Администрации Президента Республики Ингушетия
Развитие предпринимательской активности является на сегодняшний день одной из главных задач, стоящих перед руководством страны. Ведь именно предпринимательская активность стала одним из решающих факторов социально-экономического развития государства. Между тем в процессе своей деятельности предпринимательские структуры сталкиваются со множеством проблем, основными среди которых являются вопросы финансирования, управления рисками и взаимоотношения с органами государственного управления. В данной ситуации важной задачей всех уровней власти становится оказание своевременной поддержки предпринимательским структурам.
Актуальность данного исследования обусловлена особенностями осуществления предпринимательства в Республике Ингушетия. Не секрет, что из-за известных событий на Кавказе на протяжении более десятка лет законная предпринимательская деятельность как социально-экономический процесс была практически заморожена. Даже сейчас, когда ситуация существенно улучшилась, предпринимательская активность остается сравнительно невысокой из-за регионального риска, мешающего привлечению капитала для развития предпринимательства. В связи с этим насущной задачей региональной власти является поиск путей снижения совокупного риска, что послужило бы фактором развития предпринимательской деятельности в республике. Целью исследования является
определение мер по развитию предпринимательства в Республике Ингушетия на основе управления предпринимательскими рисками.
Рассмотрим основные экономические показатели Республики Ингушетия за период с 2000 по 2004 г. (табл. 1).
Имеющиеся данные говорят о росте основных показателей, однако экономическая эффективность неуклонно снижалась и составила в 2004 г. 295,2 млн руб. — худший показатель за анализируемый период. Как видно, объем инвестиций в основной капитал вырос на 6,7 %. Данные табл. 2 дополняют эту информацию в разрезе структурных значений по формам собственности.
Анализ представленных данных позволяет сделать выводы о растущей доле участия государства и частного сектора в инвестиционных процессах, происходящих в республике. И, напротив, в основной капитал республиканской собственности вложено на 20,2 процентных пункта меньше по сравнению с 2000 г.
В 2005 г. ситуация в экономике Республики Ингушетия характеризовалась ростом индекса промышленного производства относительно аналогичного периода прошлого года на 2,4 %, объемов инвестиций — на 98,3 %, выполненных строительных работ — на 5,2 %, оборотом розничной торговли — на 15,8 %.
Вместе с тем, объем производства сельскохозяйственной продукции снизился на 2,0 % относи-
Таблица 1
Основные экономические характеристики Республики Ингушетия, млн руб.
Показатель 2000 г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. 2004 к 2000 г., %
Валовой региональный продукт 6 021,2 4 967,4 3842,1 4 822,0 6 022,0 100,02
Оборот розничной торговли 1 165,5 2 439,5 1 956,8 2 117,1 2 332,8 2,0 р.
Инвестиции в основной капитал 952,0 1 548,0 699,6 849,1 1 015,3 106,7
Прибыль (убыток) в экономике 269,2 329,4 55,6 - 145,0 - 295,2 -
Источник: Ингушетия в цифрах. Статистический сборник / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Республике Ингушетия.
Таблица 2
Структура инвестиций в основной капитал по формам собственности, %
Показатель 2000г. 2001 г. 2002 г. 2003 г. 2004 г. Отклонение, (+/-)
Государственная: 88,6 93,7 98,4 83,0 79,1 - 9,5
• федеральная 3,1 4,7 15,3 15,4 13,8 10,7
• республиканская 85,5 88,9 83,1 67,6 65,3 - 20,2
Муниципальная - 0,1 - 0,02 0,1 0,1
Общественных объединений - - - - - -
Частная 3,9 6,3 0,1 16,8 20,6 16,7
Смешанная российская 7,5 - 1,5 0,2 0,2 - 7,3
Смешанная с российским и иностранным участием - - - - - -
Иностранная - - - - - -
Источник: Ингушетия в цифрах. Статистический сборник / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Республике Ингушетия.
тельно аналогичного периода 2004 г. За отчетный период в республике продолжилось повышение темпов инфляции. Индекс потребительских цен составил 115,45 % к декабрю 2004 г.
Индекс промышленного производства за январь-декабрь 2005 г. к соответствующему периоду предыдущего года составил 102,4 %.
В прошедшем году обрабатывающими предприятиями республики произведено продукции на сумму 138,3 млн руб. или 120,6 % к аналогичному периоду предыдущего года. Индекс производства обрабатывающих отраслей к соответствующему периоду прошлого года сократился до 84,7 %.
За отчетный период объем производства пищевой промышленности снизился на 31,1 % и составил 19,2 млн руб.
В Республике Ингушетия принят Закон «О налоге на имущество организаций», согласно которому имущество организаций, осуществляющих полиграфическую деятельность на территории Республики Ингушетия, освобождается от налогообложения на период до 31 декабря 2005 г.
За прошедший год объем отгруженных товаров собственного производства, выполненных по видам экономической деятельности «производство машин и оборудования», вырос на 384,8 % и составил 2,7 млн руб.
В 2005 г. объем произведенной продукции сельского хозяйства составил 1763,8 млн руб., что на 2 % ниже соответствующего периода 2004 г. За 12 месяцев 2005 г. количество малых предприятий, зарегистрированных на территории Республики Ингушетия, увеличилось на 6,5 % и составило 2,73 тыс. ед. Из общего количества предприятий 546 функционируют в промышленном секторе, в сфере агропромышленного комплекса — 573 ед., в области строительства — 575 предприятий, в сфере
торговли и общественного питания — 819 ед., в прочих отраслях — 218 предприятий.
Численность занятых на малых предприятиях увеличилась на 2,4 % и составила 28,18 тыс. чел., в том числе на предприятиях промышленности занято 7 611 работников, в области агропромышленного комплекса—5 920 чел., в сфере строительства—6 202 чел., в сфере торговли и общественного питания — 6 765 чел., в прочих отраслях — 1 692 чел. На долю работников, занятых в сфере малого бизнеса, приходится 39,4 % от общей численности занятых в экономике. Объем продукции, произведенной малыми предприятиями, превысил на 32,3 % уровень 2004 г. и составил 832,7 млн руб. (из них малыми предприятиями промышленного комплекса произведено продукции на сумму 183,2 млн руб., агропромышленного комплекса — 116,6 млн руб., строительной индустрии — 358,1 млн руб., торговли и общественного питания — 149,9 млн руб., прочих отраслей — 24,9 млн руб.).
В 2005 г. объем инвестиций в основной капитал в сфере малого бизнеса увеличился на 26 % и составил 30,5 млн руб.
За январь — декабрь 2005 г. оборот розничной торговли составил 2 701,1 млн. руб. или 115,8 % к аналогичному периоду 2004 г. В структуре оборота розничной торговли на долю продовольственных товаров приходится 48,9 %, на непродовольственные товары — 51,1 %. На рынках республики реализуется 86,2 % товаров, 13,8 % оборота формируется торгующими организациями.
В 2005 г. внешнеторговый оборот республики составил 37,1 млн долл., в том числе импорт — 1,6 млн долл. Объем экспорта, представленный в основном нефтью, составил 35,5 млн долл. Внешнеторговыми партнерами региона были Германия, Италия, Болгария, Румыния, Иран.
В прошедшем году объем инвестиций в основной капитал составил 1 656,3 млн руб. или 198,3 % к аналогичному периоду 2004 г. На инвестиционные цели из республиканского бюджета направлено на развитие производственной сферы 75,9 млн руб. (18,8 % от объема инвестиций из республиканского бюджета), социальной сферы — 146,7 млн руб. (36,4 %), жилищно-коммунального хозяйства и инженерной инфраструктуры — 110,6 млн руб. (27,4 %), дорожного хозяйства — 40,5 млн руб. (10,0 %), прочих отраслей — 29,7 млн руб. (7,4 %).
Объем налоговых поступлений и других доходов в бюджеты всех уровней увеличился на 3,9 % и составил 726,8 млн руб., в том числе в федеральный бюджет 257,0 млн руб. (рост на 13,8 %), в консолидированный бюджет — 469,8 млн руб. (снижение на 0,8 %).
Таким образом, можно сделать вывод о том, что за 2005 г. предпринимательская деятельность в республике заметно активизировалась. Этому во многом способствуют такие факторы, как природные условия (наличие в республике источников минеральных вод, запасов нефти, нерудных строительных материалов) и близость к границам России, что ускоряет транспортные перевозки по экспортно-импортным операциям.
Однако есть факторы, негативно влияющие на предпринимательскую активность. На наш взгляд, основным из них является фактор инвестиционного риска, результатом влияния которого является острая нехватка инвестиционных ресурсов в республике.
Рассматривая сущность и содержание риска, нет необходимости доказывать, что успех бизнесмена, менеджера, предпринимателя в значительной степени зависит от его отношения к риску. Эта проблема заслуженно вызывает особый интерес и требует всестороннего изучения.
Для точного и эффективного управления инвестициями фундаментальное значение имеет информационная система, особенно в случае реализации крупных долгосрочных инвестиций с высокой капиталоемкостью. С учетом риска становится все сложнее однозначно и полно идентифицировать силу и направление воздействия всех факторов, которые будут влиять на эффективность инвестиций в будущем. Эти факторы образуют систему причинно-следственных зависимостей и обратных связей, связанных с праксеологическими принципами теории принятия решений. Динамическая система этих факторов должна верифицироваться, поскольку они постоянно возникают, трансформи-
руются или исчезают и тем самым подвергаются процессам селекции и адаптации.
Информационная система, рассматриваемая с точки зрения этапов получения и переработки информации, по мнению Э. Островской, имеет особое значение для инвестора при оценке как эффективности инвестиций, так и связанного с ними риска [2]. Точность инвестиционных решений зависит от создания соответствующего банка данных и подготовки информационных материалов, а также выбора методов оценки эффективности инвестирования. Эти этапы деятельности становятся, в свою очередь, базой для организации инвестиционного форума в качестве места дискуссии по теме проекта, соответствующего стратегии предприятия (см. рисунок).
Управление инвестиционным риском включает следующие слагаемые:
• выявление различных видов рисков проекта и их классификация по выбранным критериям;
• подбор и использование методов оценивания инвестиционного риска;
• корректная интерпретация результатов оценивания риска проекта с точки зрения его экономической эффективности в условиях сложного и динамичного окружения и при определении влияния риска проекта (инвестиционного портфеля) на реализацию стратегии развития предприятия;
• систематический мониторинг, экспертная оценка и контроль риска проекта в рамках
инвестиционный риск
Инвестиционный форум
Информационные материалы
Информационная система
Методы оценивания инвестиций
Банк данных
Основные этапы получения и обработки информации об источниках инвестиционного риска
стратегического и оперативного управления
для ограничения риска и нейтрализации его
последствий.
Гарантией безопасного управления инвестиционным риском считаются соответствующие мониторинг, экспертное оценивание, контроль большого количества разнообразных и сложных условий инвестирования для идентификации, а также непрерывной верификации неопределенности и риска. Поэтому вне зависимости от информационных потоков обязательным становится определение факторов риска, связанных с расчетом эффективности инвестиций для последующей их оценки и измерения.
Роль информационной системы усиливается на следующих фазах цикла инвестиционного проекта, а также увеличивается с ростом масштаба и уровня сложности проекта. Поэтому безопасное управление риском должно подкрепляться компьютерной обработкой данных.
Мониторинг риска следует проводить с учетом необходимой сферы и режима передачи информации как симптомов различных видов неопределенности и риска. Эта информация должна передаваться лицам, управляющим инвестициями, другими участниками инвестиционного процесса, прежде всего исполнителями, а также различными учреждениями и организациями. Мониторинг результативен тогда, когда существует банк данных (организованный по четко определенной схеме), благодаря чему пользователь системы может получать информацию, соответствующую уровню доступа. Примером может быть получение данных об инвестиционных затратах в определенном секторе, конкретном интервале времени либо о реализованных за данный период капиталоемких инвестиционных проектах.
С позиций финансового анализа очень важен мониторинг риска, связанного с управлением активами и пассивами инвестирующего предприятия, т. е. с накоплением и расходованием денежных средств в процессе подготовки, реализации и эксплуатации инвестиций. Мониторинг должен учитывать как номинальные, так и реальные объемы денежных средств. Особого внимания заслуживает мониторинг риска, связанного с обслуживанием кредитов в стране и за границей. В то же время финансовые структуры, т. е. банки развития и коммерческие банки, участвующие в финансировании проектов, предлагают услуги по оценке инвестиций прежде всего в сфере обоснованности финансирования инвестиций и максимального риска страхования кредита.
Анализ и экспертное оценивание проектов, особенно идентификация рисков, вместе с его контролем должны снизить риски банков и их клиентов, поскольку это увеличивает прозрачность проектов и тем самым снижает уровень неопределенности и риска инвестирования. Затраты на экспертную оценку (гонорары экспертов и консультантов) учитываются в расчетных общих издержках инвестирования на предварительной фазе, а также на фазе реализации проекта.
Консалтинговые фирмы, а также индивидуальные эксперты (консультанты) должны иметь доступ к достоверным данным, которые позволяют вырабатывать точные оценки, прогнозы и проводить экстраполяции. Они часто играют важную роль при расчете вероятностей различных инвестиционных событий и соответствующих им возможных оценок. Это необходимо для определения расчетного, т. е. ожидаемого уровня риска. Особую важность имеет консультирование при определении процентной ставки, учитывающей риск конкретных рисковых потоков доходов. Цель экспертного оценивания инвестиции заключается прежде всего в ограничении возможных издержек или увеличении ожидаемых доходов.
Контроль за рисками можно отождествить с надзором за корректным внедрением стратегии инвестирования, т. е. с движением в сторону доходов (прибыли). Кроме того, контроль считается обязательным элементом стратегического (целевого) и оперативного (текущего) управления. Контроллинг риска при безопасном управлении инвестициями базируется на следующих факторах:
1) непрерывной верификации видов риска и его распределении на данный момент;
2) контроле и упорядочивании потоков информации с целью определения источников ошибок с использованием ранее разработанных алгоритмов оценивания эффективности инвестиций, в том числе формул измерения риска;
3) оценке возможных расхождений между положениями инвестиционного проекта и фактическими результатами (например, оценивание плана финансового обеспечения инвестиций;
4) констатации наличия или отсутствия конкретных действий при появлении возможности использовать незапланированные финансовые излишки либо необходимости компенсировать отрицательное сальдо потоков денежных средств для поддержания соответствующей финансовой устойчивости инвестиций и всего предприятия);
5) надзоре за реализацией проекта на всех фазах, в том числе предшествующей инвестированию, особенно инвестирования и оперативной, контроле за расходами, например на рекламу и маркетинговые исследования, а также архитектурно-строительном надзоре. Можно выделить два основных вида контроля за риском — физический и финансовый контроль. Физический контроль за риском связан с операциями, направленными на уменьшение количества убытков и их размеров. На практике это сводится к отказу от риска и его снижению методами физической защиты, за счет применения охранных процедур или обучения. В свою очередь, финансовый контроль за риском базируется на его ограничении благодаря компенсации издержек за счет денежных поступлений, продаж активов, активизации специальных фондов или займов, а также на трансферте риска, т. е. на переносе ответственности с инвестора как носителя убытков на других субъектов (субконтракты, банковские гарантии, страховки, производные финансовые инструменты).
Необходимо помнить, что тезис о возможности контролировать неопределенность и страховаться от нее побуждает инвесторов рисковать, чего они ранее избегали. Поэтому возможность контролировать риск может иногда создавать новый риск для инвестора, несмотря на то, что он сумел поставить под контроль другие (известные ранее) виды риска. В результате совокупный риск может возрастать, но его результаты будут менее опасны для реализации инвестиций.
В рамках контроля за риском речь идет о верификации соответствующими специалистами отчетов и сообщений об инвестициях с позиций идентификации и конкретизации возможностей получения доходов или угроз возникновения убытков. Поэтому информация об ошибках, представляющих собой основные источники риска, должна собираться внутри предприятия, реализующего инвестиционный проект. При внешнем инспектировании (например, финансовыми органами, аудиторскими фирмами и экологическими организациями) могут выявляться ошибки, которые не были ранее обнаружены внутренними структурами предприятия. В этом случае оценка предприятия как инвестора будет соответственно снижена. Это можно считать следствием того, что иногда в ходе количественного и качественного анализов информационных потоков в количественно-качественном виде выявляются искажения и противоречия. Их наличие может указывать на внутренние злоупотребления. В этом
случае необходимо идентифицировать источники и причины таких искажений, а также сформулировать соответствующие предложения по их исключению в будущем.
Использование разнообразных методов оценки риска инвестиционных проектов зависит от нескольких основных критериев их выбора, причем наиболее важными считаются следующие:
• доступность информации с учетом ее изменений во времени;
• условия инвестирования, в том числе временной горизонт инвестирования (долго- и краткосрочные оценки риска);
• владение методами оценки риска и умение их применять в инвестиционной практике;
• знания и опыт в сфере оценки уровня и вероятности событий, влияющих на инвестиционный риск (это касается инвесторов и экспертов), а также представление о трудоемкости и издержках применения методов;
• значения макро-, мезо- и микроэкономических основ оценки риска, уровень инвестиционного риска и его последствий с позиций результативности реализуемой стратегии развития предприятия, а также развития бизнес-среды;
• возможность применения компьютерных программ для оценки риска в инвестировании.
В процессе применения методов оценки инвестиционного риска особенно важным оказывается выделение различных финансово-экономических последствий этого риска, отождествляемых с прибылями или убытками. Одновременно необходимо учитывать вероятность апробации этих последствий инвесторами и учредителями, а также финансовыми учреждениями. С методической точки зрения эти последствия зависят главным образом от следующего:
1) учета всех (благоприятных и неблагоприятных) состояний социально-экономического окружения инвестиционного проекта, точности определения вероятностей инвестиционных событий (непосредственно связанных с проектом) с учетом состояния социально-экономического окружения; эти вероятности, определяемые инвесторами и экспертами, могут иметь объективный или субъективный характер (например, прогнозы инвестиционных затрат, доходов от продаж, издержек эксплуатации инвестиций);
2) изначальной сбалансированности ожидаемых объемов (структуры), потоков доходов и расходов, а также ожидаемой доходности
вложенного капитала с предельно допустимыми возможностями инвестора и финансовых учреждений; вместе с тем важно совпадение фактических инвестиционных событий с планом финансового обеспечения инвестиций;
3) способности инвестиционного проекта генерировать денежные средства, объем которых был бы адекватен принятым обязательствам и требованиям их выполнения; это пересекается с интерпретацией результатов расчета основного капитала;
4) совпадения целей и элементов реализуемого инвестиционного проекта с принятой стратегией предприятия, а также с ожиданиями социально-экономического окружения этого проекта;
5) учета проблемы независимости или зависимости инвестиционных событий от времени; инвестиционный проект порождает последовательность неопределенных потоков денежных средств, которые могут быть независимыми или зависимыми на данном временном горизонте реализации и эксплуатации инвестиций, т. е. могут проявляться условные вероятности событий. Для процедуры выбора оптимального метода
оценки риска инвестиционного проекта большое значение имеет доступность корректной информации, т. е. существенными оказываются ее источники и потоки, а также достоверность. Для анализа риска характерно стремление рассчитать распределения вероятностей наступления неопределенных событий (базовых величин), которые обусловливают результаты расчета эффективности. Поэтому важным оказывается точное определение начальных инвестиционных затрат, потоков доходов и расходов (вместе с их вероятностями), также производных показателей, например объемов продаж, стоимости производственных факторов (цены сырья, продукции, ставок оплаты труда и т. д.). Кроме того, важно определить срок окупаемости при эксплуатации инвестиций, а также длительность жизненного цикла продукции, создаваемой благодаря реализации инвестиций. Эти переменные зависят главным образом от потока привлеченных ресурсов (материальных, финансовых и трудовых), а также стабильности цен и различных тенденций в интерпретации их роста с позиций доходов и расходов. Представляет интерес связанная с этим интерпретация уровня процентной ставки в аспекте проблемы инфляции.
Применение более сложных методов оценки риска становится оправданным тогда, когда
неопределенность (риск) состояния социально-экономического окружения проекта оказывает большое влияние на экономическую эффективность проекта.
Подводя итог, следует отметить, что организация управления инвестиционным риском - одна из приоритетных задач региональной власти и важный инструмент развития предпринимательства в республике. Одна из сложнейших проблем, стоящих перед органами республиканской власти -формирование благоприятного инвестиционного климата. Следует отметить, что правительством республики и предпринимательскими структурами предпринимаются усилия в этом направлении, что положительно сказывается на динамике экономических показателей республиканской экономики.
В качестве основных направлений инвестиционного риск-менеджмента нами предлагаются следующие:
1) максимальное содействие предпринимательским структурам, занимающимся переработкой продукции. К таким относятся нефтеперерабатывающие предприятия и пищевые комбинаты;
2) уменьшение налоговой нагрузки по налогу на имущество предприятий, остро нуждающихся в оборотных средствах;
3) проведение рекламных и PR-акций по привлечению иностранного капитала;
4) снижение уровня политического и криминального риска, повышение эффективности работы органов охраны правопорядка. Комплекс перечисленных мероприятий в совокупности с рассмотренными выше методическими основами управления инвестиционными рисками должны обеспечить существенный приток инвестиционных ресурсов в экономику Ингушетии, что непременно положительно скажется на процессе предпринимательской деятельности в республике.
ЛИТЕРАТУРА
1. Ингушетия в цифрах. Статистический сборник / Территориальный орган Федеральной службы государственной статистики по Республике Ингушетия. 2006. - 228 с.
2. Островская Э. Риск инвестиционных проектов / Э. Островская. - М.: Экономика. 2004.
3. Прогноз социально-экономического развития Республики Ингушетия за 2002 - 2006 гг.
