CC BY
487
УДК 657.1
А. И. Азарова
ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ
ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ПРОЕКТОВ
НЕФТЕГАЗОВОЙ
КОМПАНИИ
Нефтяная индустрия, являющаяся частью мировой экономики и мирового рынка, объединяет в относительно единое целое три основных технологических и рыночных цикла: так называемый апстрим - разведку и добычу сырья, мидстрим - транспортировку морским или трубопроводным транспортом и даунстрим - переработку, маркетинг и реализацию нефтепродуктов на рынке. Квалификация всех этапов для бухгалтерского учета и подготовки финансовой отчетности с целью выявления конечных результатов порождает множество проблем, с которыми нефтегазовые компании сталкиваются на практике, особенно отличается в учете в системе международных стандартов отчетности сектор «апстрим».
Ключевые слова: оценка принципов, инвестиции, нефтедобыча, противоречия учета, отчетность, МСФО.
В современном энергетическом секторе, принимая во внимание размеры, масштабы и внушительные портфолио проектов, изменение политики национальных нефтяных компаний, колебания цен на нефть и природный газ, разработку новых принципов технологий и проблемы при создании высококвалифицированных подразделений, можно обеспечить хорошие результаты для технического и технологического прорыва. Эти изменения необходимо учитывать компаниям для выбора, разработки, применения и внедрения новых проектов и технологий, которые позволят достичь сокращения времени и эксплуатационных расходов. Постоянно изменяющиеся условия в энергетической отрасли требуют внедрения перспективных процессов и инструментов, обеспечивающих не-
обходимые качество и оптимальность договорных стратегий по крупным проектам upstream-сектора. Компании стремятся к развитию бизнеса через эффективное управление запасами, технологические инновации и внедрение лучшей операционной практики как в технологическом, так и в финансовом аспектах. Стремление к коммерциализации своих нефтяных и газовых запасов реализуется за счет повышения влияния регионального или международного бизнеса. Коммерциализация запасов сопровождается интегрированием всей цепочки образования стоимости. Для достижения этой цели разрабатываются и внедряются несколько достаточно сложных бизнес-стратегий, включая:
- внедрение отчетности в соответствии с ОПБУ или МСФО;
- поиск средств роста прибыли от переработки нефти, сопутствующего и природного газа;
- использование новых методов и технологий переработки;
- применение технологий по сокращению расходов;
- развитие сопутствующего бизнеса.
В целях сохранения максимальной общей прибыли акционеров в долгосрочной перспективе необходимо, чтобы стратегии разработки контрактов, договоров и их реализация основывались на базовых принципах:
- минимизации баррель/нефтяного эквивалента (Barrel of Oil tquivalent - ВОЕ) затрат на разработку;
- снижении временного цикла реализации крупных затрат на разработку;
- определении, оценке и повышении эффективности основного upstream-бизнеса;
- повышении безопасности и соблюдении требований экологии;
- максимизации и расширении основного бизнеса.
Все компании, как международные вертикальноинтегрированные системы (МВИС), так и небольшие, работающие в разных регионах России в сегментах «разведка и добыча углеводородов, транспортировка и переработка нефти и газа, нефтехимия» и имеющие листинг собственных ценных бумаг на фондовых биржах, обязаны подготавливать консолидированную отчетность в соответствии с ОПБУ США или МСФО.
Нефтяная индустрия, являющаяся частью мировой экономики и мирового рынка, объединяет в относительно единое целое три основных технологических и рыночных цикла: так называемый апстрим - разведку и добычу сырья, мидстрим -транспортировку морским или трубопроводным транспортом и даунстрим - переработку, маркетинг и реализацию нефтепродуктов на рынке. Квалификация данных операций для целей бухгалтер-
20
■ Азарова А. И.
■ ■ ■ ■______________________________________
ского учета и подготовки финансовой отчетности с целью выявления конечных результатов порождает множество проблем, с которыми нефтегазовые компании сталкиваются на практике, особенно отличается в учете в системе международных стандартов отчетности сектор «апстрим».
В мировой нефтегазовой промышленности сектор «апстрим» является самым крупным звеном нефтегазовой цепочки с точки зрения чистых продаж и чистой прибыли, отдачи от оборота и стабильности рыночной ликвидности. Главной особенностью этого сектора является специфический характер основного актива, формирующего потенциальную стоимость компаний, - запасов нефти и газа в недрах. Несмотря на значительное количество публикаций, посвященных сектору «апстрим», его масштабы и значимость столь велики, что многие важные экономические аспекты деятельности компаний данного сектора остаются недостаточно изученными или дискуссионными, среди них:
- тенденции и закономерности развития сектора в целом и отдельных его сегментов (бурения, геофизики промыслового строительства и обустройства, инжиниринга);
- эффективность воспроизводства запасов как основного актива компаний - в частности, соотношение в стратегиях компаний органического и неорганического прироста запасов;
- характерные особенности развития компаний различных групп сектора; системы геологоэкономической классификации и учета ресурсов и запасов нефти и газа, их адаптации к практике бизнеса;
- современные методы управления ресурсной базой с позиций компаний и страны в целом;
- характер взаимосвязи между величиной запасов нефти и газа и основными показателями деятельности (объем добычи, величина доходов, капитализация компании);
- методы оценки инвестиционной привлекательности проектов в секторе;
- современные методы учета риска при выборе инвестиционных альтернатив.
Все циклы структурно разделяются на несколько технологических и рыночных цепочек. Каждое звено цепочки с точки зрения финансового менеджмента имеет конкретное функциональное содержание, несколько групп основных индексов и коэффициентов, применяемых для многочисленных расчетных формул для исчисления базовых показателей отрасли, характеризующих ее состояние, эффективность, доходность, риски, связанные с инвестированием. На всех этапах технологических цепочек производится расчет доходности инвестиционных вложений с учетом геологического риска и опасности обнаружения запасов, не имею-
щих коммерческой ценности, а также хеджирование возможных рисков. Риски связаны с сезонными и случайными колебаниями цены на сырье, повышением уровня накладных расходов (хранение, транспортировка), ростом себестоимости и изменением ее структуры, колебаниями курсов валют, а также с любыми изменениями конъюнктуры и соотношения спроса и предложения.
Компании обязаны постоянно проводить сравнительный анализ финансово-экономических показателей друг друга, основываясь на системах международных стандартов. Международные и национальный стандарт имеют разные концепции: РСБУ бухгалтерский учет построен как «упорядоченная система сбора, регистрации и обобщения информации путем сплошного непрерывного и документального учета всех хозяйственных операций» посредством плана счетов. Международные стандарты рассматривают бухгалтерский учет как один из элементов общей системы учета, включающей управленческий, финансовый, контактный, технологический, бюджетный и иные виды учета. Отражение операций ведется не на бухгалтерской, а на экономической сути событий и их итоговом отражении в статьях финансовой и управленческой отчетности, акцент делается на экономике «апстрима», а не на плане счетов и бухгалтерских аспектах, что позволяет демонстрировать системность и последовательность экономических процессов несколько в ущерб бухгалтерской стороне. Только в 2006 году вышел первый стандарт МСФО IFRS № 6 «Разведка и оценка минеральных ресурсов», который не снял достаточно много противоречий и проблем нефтедобывающих компаний.
Нефтегазовые компании сталкиваются с проблемами не только учета. У них возникают требования построения стратегии поведения на международных рынках энергоносителей и формирования кратко-, средне- и долгосрочной инвестиционной программы в целях достижения конкурентоспособности на рынках сбыта. Формирование долгосрочных программ инвестирования и финансирования требует современных инструментов, методик и технологий анализа внешней и внутренней сред. В первую очередь это необходимо для средне- и долгосрочного прогнозирования и расчета рисков, динамики изменения цен на сырье.
Анализ стратегий и сценариев развития достаточно крупных МВИС показывает серьезные отклонения фактических показателей от прогнозных (от 20 до 30%), особенно в периоды высокой волатильности цен, когда компаниям необходимо разрабатывать стратегию в сфере трейдинга. Ошибки неадекватных прогнозов приводят к неблагоприятным финансовым последствиям: снижению стоимости компании, утрате доли рынка,
невыполнению обязательств перед акционерами и кредиторами.
Долгосрочное прогнозирование достигается за счет многолетних наблюдений за колебанием конъюнктуры рынков, изучения спроса и предложения, темпов роста энергопотребления, статистической обработки этих данных, при этом рассматриваются темпы роста ВВП США, стран BRIC, доля и динамика изменения доли нефти и газа в мировом потреблении первичных энергоресурсов, цены на углеводороды.
Основные этапы моделирования в нефтегазовой индустрии включают:
1. Принятие решений по инвестиционным проектам, составление бюджета капитальных вложений и анализ эффективности инвестиционных проектов, в том числе:
• определение основных показателей инвестиционного проекта - индекса прибыльности, внутренней нормы доходности, точки безубыточности, срока окупаемости и т.д.;
• анализ финансовых, инвестиционных рисков при расчете эффективности инвестиционных проектов на этапе принятия решения;
• определение вероятности успеха инвестиционного проекта с учетом технических и геологических рисков;
• планирование капитальных вложений и будущего денежного потока от реализации проектов на основе оценок продуктивности месторождения и объема ожидаемых и предполагаемых запасов с учетом данных сейсмической разведки;
• расчет дисконтированных будущих платежей с высокой степенью частоты, большим количеством расчетных периодов дисконтирования (от 24);
2. Проведение анализов показателей инвестиционных проектов при моделировании различных условий, осуществление анализа чувствительности проекта и пороговой мощности месторождения;
3. Обработку накопленной информации с помощью теории проигрышей, принятие окончательного решения на основе полученных выводов;
4. Осуществление стратегического, оперативного и сценарного планирования, в том числе:
• создание различных сценариев развития событий, разработанных на упрощенных математических моделях;
• моделирование процессов при различных условиях;
• осуществление экономического прогнозирования;
• разработка стратегических подходов на основе масштабного глубокого многофакторного моделирования процессов в финансовой и произ-
водственной сфере, в том числе при оценке стоимости компаний, принятии решений по портфельной, конкурентной и технической стратегии;
• планирование окончательных действий методом оптимальных решений, теории игр, например по возможной эффективности применения эффекта масштаба, начала ценовой войны и т.д.;
5. Выполнение функции контроллинга, управления затратами в отрасли на всех ступенях технологической цепочки;
6. Расчет основных показателей финансовой и производственной деятельности;
7. Обработка и анализ временных рядов финансово-производственных показателей нефтяной индустрии и мирового нефтяного рынка, в частности, цен на энергоносители, для прогнозирования их динамики в краткосрочной и долгосрочной перспективе в целях осуществления на основе полученной информации о хеджирования рисков колебаний цены на рынках фьючерсов и наличного товара.
Отличительной особенностью этих операций является их большая стандартизированность и универсальность, относительно невысокая точность в связи с неопределенностью риска, использование для расчетов простых с математической точки зрения моделей и небольшое количество влияющих факторов, хотя в настоящее время активно разрабатывается программное обеспечение, способное производить более сложные расчеты. Необходимо отметить, что коэффициенты технической эффективности русских компаний (отношение выручки к интегральному индексу объема запасов и численности работников) существенно ниже аналогичных показателей в МВИС. Инвестиционные проекты в российских компаниях реализуются с использованием устаревших технологий, ресурсы расходуются малоэффективно. Анализ экономической эффективности проектов и рисков осуществляется с большими допущениями и некорректно, управление инвестиционной деятельностью недостаточно эффективно, оптимизация деятельности нефтяных компаний затруднительна, так как инструментов для этого мало и сводятся они в основном к изменениям структуры собственности, формированию дорогой практики привлеченных и заемных ресурсов, снижению издержек. Залогом успешной реализации инвестиционной стратегии компании, помимо точных прогнозов динамики макроэкономических факторов, является использование совершенных методик анализа экономической эффективности проектов. МВИС имеют большой опыт в данном направлении, так как обладают длительной практикой ведения деятельности в жестких условиях рынка. За последние 4-5 лет в России практика применения методик анализа эффективности ин-
22
■ Азарова А. И.
■ ■ ■ ■_______________________________________
вестиционных проектов, основанных на системе основных мультипликаторов и ключевых показателей эффективности, которая успешно применяется за рубежом, увеличивается. Ряд крупных ВИС России в топливно-энергетическом секторе используют опыт зарубежных нефтегазовых компаний в построении инвестиционного проекта и использования методик инвестиционного моделирования.
Роль анализа экономической эффективности в процессе реализации инвестиционных проектов, а также требования, предъявляемые к его качеству и достоверности, обусловлены особенностями капиталовложений в нефтегазовой отрасли. Нефтяным компаниям, вне зависимости от их статуса
- международным, национальным, с преимущественным частным или государственным участием в акционерном капитале, - присущи общие особенности инвестиционной деятельности, которые можно свести к следующим специфическим характеристикам:
- необходимость в постоянном обновлении и модернизации основных фондов за счет быстрого износа и ускоренной амортизации оборудования;
- высокий уровень издержек при реализации инвестиционных проектов в нефтегазовой отрасли, а также высокие удельные расходы на единицу оборудования и бурения, что связано с чрезвычайно высокой материалоемкостью и энергоемкостью при производстве;
- долгосрочный характер инвестиций;
- необходимость создания транспортной инфраструктуры;
- высокая степень риска, связанная как с геологическими, так и с политическими рисками, налоговыми условиями и рыночной конъюнктурой.
Если минимизация геологического риска достигается за счет применения более совершенных геологоразведочных технологий, основанных на 3D-моделировании данных сейсмической разведки, то достоверность результатов инвестиционного и финансового анализа зависит от соблюдения методик проведения подобных расчетов, правильности расчета основных коэффициентов (WACC. СFROI, норма дисконтирования), точности и полноты исходных данных.
Экономическая эффективность инвестиционных проектов оценивается по стандартным показателям, таким как срок окупаемости (простой и дисконтированный), чистый дисконтированный доход от проекта, внутренняя ставка доходности, индекс доходности. В рамках моделей и методик, использующихся для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, рассчитываются и показатели, характеризующие
финансово-экономическое состояние компании. К данным показателям относятся: выручка, денежный поток от операционной деятельности (выручка за исключением оборотного капитала, налогов начисленных и налогов уплаченных), прибыль на акцию (Earnings per share), дивиденд на акцию (Dividend per share), прибыль до уплаты процентов и налогообложения (Earnings before interests and tax - EBIT), прибыль до уплаты процентов, налогообложения и амортизации (Earnings before interests, taxation, depreciation and amortization -EBITDA), чистая прибыль, мультипликатор рыночная цена акции/прибыль на акцию (P/E -Price/ Earnings ration - Price per equity/Earnings per share) и т.д.
При упрощенном прогнозировании финансового состояния компании на фондовом рынке используются так называемые фундаментальные показатели оценки акции: выручка, денежный поток от операционной деятельности, капитализация, EBITDA, стоимость компании, мультипликатор P/E, доходность на акцию и дивиденд на акцию.
На основе полученных в результате моделирования прогнозных финансово-экономических показателей устанавливаются ключевые показатели эффективности (Key performance indicators - KPI), которые планируется достичь к определенным срокам. К ним относятся: доходность от продаж (рентабельность деятельности) (ROS - Return on sales), доходность собственного капитала (ROE -Return on equity), доходность на инвестированный капитал (ROIC - Return on invested capital). От уровня данных KPI зависит размер вознаграждения менеджмента и персонала компаний.
Осуществление корректного анализа экономической эффективности инвестиционных проектов в нефтегазовых компаниях в силу необходимости обработки большого объема данных, их централизованного сбора, а также использования унифицированных предпосылок (макроэкономических сценариев) требует выполнения двух условий: использования соответствующих методик и четкой организации прогнозно-аналитической работы в компаниях.
Практикуемые методики анализа экономической эффективности построены на оценке вероятности успеха и доли риска при проведении разведочного бурения, затраты на которое могут быть огромны. Оценка вероятности успеха производится исключительно на основе научных и математических методов теории вероятности, где учитывается число разведочных скважин и вероятность успеха по единичной и всем скважинам.
На этапе анализа эффективности и прибыльности инвестиционных вложений основными задачами является расчет ожидаемой денежной стоимости разведанного месторождения (EMV -
Estimated monetary value) по методу DCF (дисконтированных денежных потоков). Использование теории ожидаемой стоимости стало общепринятым с 1980-х гг. и получило широкое распространение в мировом нефтегазовом секторе.
Для расчета финансовых показателей более высокой степени точности применяется ставка дисконтирования ожидаемого денежного потока (cash flow), рассчитываемая на каждый период поступления средств, при этом дискретность периода поступлений денежного потока возрастает с 3-5 периодов в простых расчетах до 24 и более.
Практика управления инвестиционной деятельностью в нефтегазовых компаниях показывает, что более жесткие условия, в которых действуют МВИС, а это ответственность перед акционерами, поставленные перед руководством задачи по выполнению КР1 и достижению высоких финансовых результатов, а также необходимость привлечения заемных средств на финансовых рынках (с учетом заемного финансирования WACC нефтегазовых компаний не должен превышать 10-12%), в том числе в неблагоприятных условиях финансовых кризисов, побуждают международные нефтегазовые компании переходить к более точному прогнозированию сценариев своего развития, а также к более жесткому планированию инвестиционной деятельности. При этом процесс подобного перехода в МВИС начался значительно раньше, чем в аналогичных по финансовым показателям национальных нефтяных компаниях.
Расчет количества пробуренных скважин при необходимости достижения 95% вероятности успеха и 20% вероятности результативности единичной попытки бурения показывает, что при заданном уровне вероятности успеха необходимо пробурить более 13 скважин (1).
На этапе анализа эффективности и прибыльности инвестиционных вложений основными задачами является расчет ожидаемой денежной стоимости разведанного месторождения (EMV -estimated monetary value). Использование теории ожидаемой стоимости стало общепринятым с 1980-х гг. и получило широкое распространение в мировом нефтегазовом секторе.
В рамках теории ожидаемой стоимости рисковый капитал и вероятность его потери сопоставляют с возможной выгодой и вероятностью ее извлечения, существуют методики, которые позволяют с достаточной точностью оценить средневзвешенные значения искомых величин и варианты простой оценки ожидаемой денежной стоимости запасов исследуемого месторождения.
Для оценки ожидаемой стоимости разведанного месторождения может быть использована двухвариантная модель EMV:
OR (1 + i)n
E = ((Pr ice xK 4 ) x PS x SP -
mv W .4 n '
(1 + J) , (1)
- (RC x (1 - SP))
где Risk capital (Рисковый капитал, RC) - расходы на бурение сухих скважин, геологические и геофизические работы и т. д.;
SP (Success possibility) - вероятность успеха;
Reward (Выгода) - приведенная стоимость возможного результативного бурения;
OR (Запасы нефти, Oil reserves) - извлекаемые запасы, размер разведанного месторождения;
PS (Раздел продукции, Product sharing) - окончательная доля подрядчика или нефтяной компании при разделе продукции;
Price (Цена) - прогнозируемая цена на сырую нефть на мировом рынке на период разведки и первоначальной эксплуатации месторождения;
i - коэффициент снижения добычи за счет истощения месторождения;
Oil - нефтяные запасы, приведенные в соответствии с коэффициентом снижения добычи;
J - ставка дисконтирования;
n - число временных промежутков (периодов расчета).
Данная формула является основополагающей в анализе риска. Если при решении уравнения ожидаемая денежная стоимость оказалась положительной, то взвешенный риск вознаграждения превосходит взвешенный риск потерь.
Следует отметить, что указанный выше пример основан на расчете приведенной стоимости одиночного платежа, поскольку инвестиционные вложения на этапе разведки, бурения и создания необходимой для промышленного освоения месторождения инфраструктуры идут интенсивным потоком на протяжении относительно короткого промежутка времени (от одного года до двух). Для получения более точных результатов, а также для расчета денежного потока (cash flow) на каждый год реализации проекта необходимо вычислять коэффициенты дисконтирования на каждый период. При этом используется аналогичная методика.
Для расчета финансовых показателей более высокой степени точности применяется ставка дисконтирования ожидаемого денежного потока (cash flow), рассчитываемая на каждый период поступления средств, при этом дискретность периода поступлений денежного потока возрастает с 3-5 периодов в простых расчетах до 24 и более.
В проекте бурения выгодой является дисконтированная приведенная стоимость успешных результатов бурения. Коэффициент дисконтиро-
24
■ Азарова А. И.
■ ■ ■ ■_______________________________________
вания предполагаемого денежного потока должен равняться приемлемой норме прибыли. Математическим показателем данного выражения является внутренняя норма доходности (IRR - internal rate of return), являющаяся коэффициентом дисконтирования, при котором приведенная стоимость денежного потока от инвестиций сравняется со стоимостью инвестиций. Наряду с внутренней нормой доходности другим важнейшим критерием оценки эффективности инвестиционных вложений является индекс прибыльности (коэффициент рентабельности, PI - profit index), являющийся отношением суммы дисконтированных (или взятых в реальном времени по факту) доходов в виде денежного потока (cash flow) за вычетом всех расходов на текущую деятельность и покрытие издержек осуществления основной деятельности (условно-постоянные затраты, амортизация, налоги и т. д.) к сумме первоначальных инвестиций. К реализации принимаются проекты, индекс доходности которых превышает 1.
Представленные ниже формулы являются простейшими моделями, используемыми для расчета основных показателей инвестиционной привлекательности проекта:
CF
1п( ---7—)
JRR = exp inVeSmentS - 1, (n - 1)
(2)
где CF (Cash flow) - денежный поток, накопленный за n лет;
JRR (Internal rate of return) - внутренняя норма доходности.
PI =
CR
------(—n , (3)
(1 + i)(n ) x Investments
где PI (Profit index) - индекс прибыльности; Investments - капиталовложения; i - ставка дисконтирования; n - число временных промежутков (периодов расчета).
Следующей ступенью экономических расчетов на этапе принятия решения по перспективе реализации инвестиционных проектов является анализ чувствительности, который по своей сути близок к двухвариантному анализу доли риска при реализации проекта и расчете ожидаемой денежной стоимости. В данном случае за риск принимается не абстрактное понятие коммерческого успеха и не вероятность обнаружения или необнаружения нефти, а конкретные рисковые факторы, влияющие на общую эффективность проекта. Анализ чувствительности производится поэтапным ва-
рьированием каждого параметра в отдельности и наблюдением за соответствующим изменением внутренней нормы прибыли, чистой приведенной стоимости, индекса доходности и т.д. Для определения экономической чувствительности проекта чаще всего оценивают следующие факторы:
- цены на продукцию;
- курсы расчетных валют;
- капитальные издержки;
- операционные издержки;
- время начала добычи;
- ожидаемый окончательный объем извлекаемых запасов;
- коэффициенты успеха.
При сравнении организации работы международных и национальных нефтегазовых компаний можно выделить много очень существенных отличий в организационном устройстве, стратегических приоритетах и экономических целях инвестиционной политики, эффективных ставках налогообложения и налоговых каникул на период реализации инвестиционных программ, возможности уменьшения налогооблагаемой базы на полный объем инвестиционных вложений в текущем периоде по ряду концессионных соглашений. Также отличаются принципы определения налогооблагаемой базы и меры налогового стимулирования инвестиционной деятельности, стандарты бухгалтерской отчетности, методики списания издержек на проведение геологоразведочных работ и методы начисления амортизации, законодательство, регулирующее действие соглашения о разделе продукции. Инвестиционная политика национальных нефтяных компаний вынужденно направлена на быстрое наращивание добычи при минимизации капвложений. Применение устаревших технологий, низкий коэффициент переработки сопутствующего газа, высокая стоимость издержек приводят к более низким показателям российских компаний. Инвестиционная политика направлена на дальнейшую интенсификацию добычи, наращивание добычи на давно разведанных запасах нефти и газа, т.е., за небольшим исключением, носит экстенсивный характер, МВИС сориентированы на нефтепереработку и нефтехимию, производство высокотехнологических продуктов, формирование новых видов услуг.
Не менее значимыми являются факторы, характеризующие ресурсно-сырьевую базу нефтяных компаний: наличие разведанных запасов, геологическая характеристика месторождения, уровень удельных издержек на извлечение запасов, отдаленность от центров потребления, необходимости сооружения транспортных и других инфраструктур, климатические условия освоения месторождения.
Ликвидность жидких углеводородов как товара достаточно высока, сложившаяся конъюнктура рынка нефти и газа позволяет оценивать его как рынок продавца. Среднесрочный и долгосрочный периоды отличаются значительными изменениями котировок и цен. Последние годы рынок стал более волатильным, это приводит к резкому изменению цен на сырье к сложностям в прогнозировании. Причин внешнего и внутреннего плана для этого достаточно много.
Необходимо отметить, что долгосрочное стратегическое планирование невозможно без качественного прогнозирования конъюнктуры мирового рынка жидких углеводородов на основе обработки статистической информации, да и точность прогнозных значений на нефть остается невысокой, методики интегральной оценки эффективности инвестиционных проектов и факторного анализа мало используются в практике российских нефтяных компаний.
Основные методики прогнозирования и инвестиционного анализ могут быть применимы и частично уже применяются в российском нефтегазовом секторе. Основной проблемой в этом плане является адаптация их под реалии российской экономики и системы менеджмента, стандарты учета и корпоративного управления в российских компаниях. Эффективное использование финансовых ресурсов тем более актуально для российского нефтегазового сектора, так как его развитие до технологического уровня зарубежных аналогов требует большого объема капитальных вложений.
Большинство крупных публичных российских нефтедобывающих компаний, осуществляющих экспортные поставки жидких углеводородов, внедряет зарубежный опыт в рамках реализации стратегии по переходу на западные стандарты финансового менеджмента, стратегического планирования и корпоративного управления. В компаниях с преобладающим государственным участием данный процесс идет более медленно, что связано как с большей длительностью бюрократических процедур, так и более высокой доступностью бюджетного финансирования и относительной дешевизной заемных средств. В то же время неблагоприятные условия спада цен на нефть на фоне мирового экономического кризиса стимулируют ускорение процесса внедрения новых методов инвестиционного анализа и стратегического планирования.
В настоящее время в области инвестиционного анализа применяются апробированные методы финансового моделирования и критериального анализа, благодаря которым рассчитываются клю-
чевые показатели экономической эффективности инвестиционных проектов и их воздействие на общее состояние компании.
Инвестиционный процесс в современных нефтяных компаниях за рубежом строится на стандартизированном механизме прогнозирования; подобные методики начинают применяться и в российских нефтегазовых компаниях. Ключевым вопросом успешности деятельности МВИС являются быстрота принятия решения и качество предоставленной руководству и акционерам информации, что достигается за счет объединения и интеграции всех процессов консолидированной отчетности, стратегического планирования, прогнозирования и инвестиционного анализа в рамках единого программного обеспечения и тесного взаимодействия между подразделениями, ответственными за осуществление этих расчетов. Стоит отметить, что и в организационных структурах управления российские компании очень отстают.
Нерешенным вопросом остается точное краткосрочное прогнозирование цен на рынке в разрезе день-неделя-месяц, что приводит к появлению выпадающих доходов и недополученнию прибыли.
Таким образом, основной проблемой, стоящей перед нефтегазовыми энергетическими компаниями вне зависимости от формы собственности и страновой принадлежности, становится повышение точности прогнозирования, от которого, в конечном итоге, зависит выполнение поставленных акционерами задач по достижению показателей эффективности их деятельности.
Очевидно, что усилия по решению проблем эффективности инвестиционной деятельности нефтегазовых компаний будут направлены на обеспечение точного прогнозирования конъюнктуры рынка, снижения издержек за счет внутренней реструктуризации, а также разработки долгосрочных стратегий развития на основе сценарного моделирования. Повышение эффективности учетной, операционной и инвестиционной деятельности, совершенствование налогового законодательства и финансового права, оптимизация ключевых бизнес-процессов, создание гибкой системы корпоративного контроля и управления позволят российскому нефтегазовому сектору занять на международном рынке производителей жидких углеводородов главенствующее положение.
Литература
1. Смирнов И. Методика оценки инвестиционной привлекательности проектов в нефтегазовом секторе // Технологии ТЭК. 2007. № 2.
