CC BY
194
Загальнo-eкoнoмiчнi питания
УДК 658.114
ПРОБЛЕМИ ТА ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ЗЛИТТ1В Й ПОГЛИНАНЬ В УКРАШ1
Бaрaш Ю.С., д^.н., прoфecoр (ДНУЗТ ím aK. В. Лaзaрянa)
У cmammi до^джено тенденци розвитку операцш 3Í злuттiв й поглинань на територи Украти, а також причин, що стримують розвиток ринку М&А в Укpаïнi. Ключoвi cnoea: злиття, пoглинaння, рeoргaнiзaцiя 6Í3Hecy.
Вступ. Сучасний стан розвитку вичизняно! eKOHOMiKH може бути охарактеризований як другий етап первюного накопичення катталу, специфжою якого е перерозподш власносп та риншв. Зазначимо, що первюне накопичення катталу призвело до появи рiзного роду угруповань та холдинпв, бiльшiсть з яких не мають яскраво виражено! галузево! специфiки i уявляють собою конгломерати рiзнопрофiльних активiв, яш були придбанi власниками "за нагодою". В результатi -використання цих активiв не укладаються в ефективний бiзнес, оск1льки керування ними потребуе знання специфiки ринк1в i менеджменту та призводить до появи численних додаткових галузевих ризик1в. Класифiкувати так об'еднання як диверсифiкованi також не можна, оск1льки !х набуття не було пов'язане iз дотриманням основних правил диверсифжацп, а здiйснювалося стихшно. Тому сьогоднi в Укра1ш спостертаеться подальше реструктурування економiки, що призводить до появи логiчно побудованих бiзнесiв. Свiдченням цього е зростання угод, пов'язаних ia перерозподiлом ринку i сфер впливу, як1 можна вщнести до операцiй, що мають загальну назву -"операцп злиття та поглинання (merger and acquisition - М&А)".
Реоргашзащя бiзнесу шляхом операцш злиття та поглинання не е новою в свгговш практищ, класифжованими та дослiдженими е причини, технологи проведения та методи фшансування цих операцш, проте в Укра1ш вони мають свою специфжу, пов'язану iз особливостями розвитку нашонально1 економiки.
Проблемами здшснення операцiй М&А займалося багато провщних закордонних вчених, серед яких можна видшити таких як Гохан П.А.[1], Рiд С.Ф.[2], 1онцев М.Г.[3], Рудик Н.Б. [4], Дженсен М.С.[5].
Постановка завдання. Метою статтi е дослщження тенденцiй розвитку операцiй з1 злиттiв й поглинань на територи Укра!ни, а також причин, що стримують розвиток ринку М&А в Укра1ш.
Виклад основного матерiалу
до^дження. Слщ вказати, що зазначеш тенденци
щодо зростання угод М&А не е надбанням тiльки укра1нсько1 практики - у всьому cbítí спостерiгаеться пiдвищення активносп
iнтеграцiйних процесiв. За оцiнками аналттишв "глобальний ринок злиття i поглинання зараз на шдйомг в 2005 рощ його обсяг досягнув самого високого рiвня з часу технолопчного буму п'ять рошв назад. Об'ектами поглинання в цьому роц стал^ зокрема, так! вiдомi компанiï, як виробник спортивного одягу Reebok International, телекомушкацшний гiгант AT&T, найбiльша незалежна компанiя в свт по випуску кредитних карт MBNA" [8].
Аналiз тенденцш, що склалися на ринку М&А протягом останнiх рок1в в Роси та Украш, дозволяе зробити наступш висновки:
1) В першу чергу концентращя капiталу та монополiзацiя вщбуваеться у ресурсних галузях. насамперед, енергетичних. В Росiï майже монополiзованим е паливно - енергетичний комплекс, де основш в останнi роки угоди здшснюються к1лькома великими гравцями -ВАТ «ЛукОйл», ВАТ "Газпром", ВАТ "Русснефть". Причини - 1) високо прибутковий бiзнес з1 зростаючим трендом попиту; 2) володшня енергетичними ресурсами найближчим часом та в перспективi буде визначати розподш сил в свт та надасть можливють диктувати своï правила.
2) На другому мгсщ за обсягами угод злиття/поглинання знаходиться прничо-металургiйний комплекс (ГМК), де постшно вiдбуваються корпоративнi вшни. Класичним прикладом в Украïнi е приватизащя у 2004 роц прничорудних тдприемств, як1 входили до складу ДАК "Укррудпром". В результатi приватизацiï контроль над ГЗК отримали компанiя System Capital Management (BAT "ЦГЗК" та ВАТ "ШвнГЗК") та компанiя "Приват-груп" (ВАТ "Суха Балка" та участь в капи^ ВАТ "ШвдГЗК" ), при чому у 2003 рот компатя System Capital Management перекупила блокуючий пакет акцш ВАТ "ЦГЗК" у групи "Приват". Той же "Приват" рашше продав контроль над ВАТ "КЗРК" компанiï "1нтерпайп".
Зазначимо, що процеси реорганiзацiï, яш вщбуваються в цих олiгархiчних угруповуваннях,
© Бараш Ю.С.
В1сник eкoиoмiки транспррту i прoмислoвoстi № 35, 2011
укладаються у стратегiю побудови вертикально штегрованих холдiнгiв, як1 мають замкнений технологiчний ланцюжок.
3) Значна актившсть спостерiгаeться i у фшансовому секторi, при чому характерною особливютю процесiв у цiй галузi е прихiд iноземних iнвесторiв. За кшьшстю укладених в останнi роки угод фшансовий сектор можна визначити як потенцшного лiдера ринку корпоративного контролю.
4) Пожвавлення спостерiгаеться у харчовш промисловостi та торгiвлi, де створюються холдiнги переважно горизонтально! штеграцп. Прикладом злиття в харчовiй галузi в Укрш'ш може бути придбання концерном "АВК" Лугансько!. Мукачiвськоl та Дшпропетровсько! кондитерських фабрик. В цiлому тенденцп у цьому секторi можна охарактеризувати як концентращя та укрупнення профшьних активiв, яка забезпечуе масштаби бiзнесу та його конкурентоспроможнiсть. Змiна маркетингово! стратеги з "мiнi-маркетiв на кожнш вулицi" до стратеги "гiпермаркетiв у кожному райош" призвела до консолщаци капiталу в роздрiбнiй торгiвлi та активiзацil процесiв поглинань. Крiм того, в харчовш промисловосп можна видшити в окрему групу операци, що призводять до створення об'еднань, яш класифiкуються як родовi злиття.
5) Досвщ Роси показуе, що коли зашнчуються привабливi велик! об'екти для проведення операцiй поглинань або об'еднань. справа доходить до невеликих тдприемств, яш мають певнi позитивнi перспективи щодо майбутнiх доходiв, або мають випдне розташування та земельну дмнку, або можуть бути розпроданi чи перепрофшьоваш. Як правило. це об'екти мюького транспорту i будiвництва. харчовi комбiнати, магазини, науково-дослiднi iнститути i знаходяться вони переважно у столищ або великих промислових мiстах.
Якщо узагальнити причини та мотиви проведення операцш злиття/поглинання, як iснують в свгговш практицi й детально прописан у пiдручниках з фiнансового менеджменту, та накласти !х на реали чинних угод в Укра1ш, можна видшити наступш причини: необхiднiсть реоргашзацп вже iснуючого бiзнесу, виокремлення прюритепв та побудова вiдповiдно iнтегрованих бiзнесiв - розпродаж непрофiльних активiв та укрупнення профшьних; необхщшсть
забезпечення конкурентоспроможносп бiзнесу шляхом концентрацп в умовах глобалiзацil та монополiзацil ринк1в; досягнення економп на масштабах; збiльшення доходiв за рахунок спецiалiзацil; складнiсть створення нових тдприемств - легше перебрати готовий бiзнес, нiж будувати новий з нуля; недостатня розвиненiсть фондового ринку, що зменшуе можливосп легального отримання контролю та фiнансування;
прогалини у законодавствi, що провокують неетичш операци ворожого поглинання.
OKpeMi аналитики зазначають причиною також створення прозорого бiзнесу, проте на нашу думку, непрозорi схеми бiльшостi угод не дають пiдстав видiляти цю причину вже сьогодш, хiба що на далеку перспективу.
Дослщження ефективностi проведених угод М&А та ix виправданостi показали, що, по-перше, злиття бувають найбiльш ефективш у контекстi перспективностi збiльшення доxодiв як у близьк1й, так i далекий перспективi; по-друге, бiльш виправданими е галузевi та вертикальнi злиття як форма реоргашзацп бiзнесу. Ефективними е об'еднання компанiй, що займаються схожим видом дiяльностi в межах одного сектору, що в тдсумку дозволяе скоротити дублюючi витрати та збшьшити за рахунок цього прибутки.
Збшьшення угод М&А дозволяе поставити питання про роль цих операцш та оцшку 1х впливу на економшу кра1ни. За оцiнками росiйськиx експерпв Д. Путилiната М. Браславсько! операцп М&А спричиняють позитивний вплив на економiку кра1ни, призводять до ii оздоровлення. На 1х думку "чим бiльше галузей i чим бшьше компанiй оxопленi процесами злиття/поглинання, тим швидше йде оздоровлення економiки" [11].
Дослщження мотивiв, форм та галузевих спрямувань проведення процесiв
злиття/поглинання дозволяють зробити висновок про явний позитив цих операцш за умов усшшносп 1х проведення. Дiйсно, процеси злиття/ поглинання призводять до побудови "лопчно iнтегрованиx" бiзнесiв, призводять до збшьшення 1х масштабiв, пiдвищують
конкурентоспроможшсть та ефективнiсть, що свiдчить про усшшну реорганiзацiю та в кшцевому пiдсумку дозволяе говорити про лопстику управлiнськиx рiшень в економiцi краши.
До причин, що стримують розвиток ринку М&А в Украlнi, слiд вщнести:
- недостатнiй розвиток фiнансового та фондового риншв, як1 б забезпечували необxiдними фiнансовими iнструментами. ресурсами та мюцями укладання угод i ix здiйснення;
- недостатня прозорiсть структури власностi компанiй;
- не готовшсть власник1в розкривати iнформацiю про намiри, дiяльнiсть та операцil. тобто ставати прозорими;
- недостатнiй розвиток ринку публiчноi пропозицil акцiй (1РО);
- недостатня кшьшсть стратегiчниx iнвесторiв;
- складшсть визначення ринково! цiни компанш за вiдсутностi котирування ix акцш;
BicMMK' економ1ки транспорту i промисловост1 № 35, 2011
- вщсутшсть прописаних законних правил гри, що призводять до появи таких операцш як вороже поглинання або "рейдерство".
Висновки. Для того, щоб ринок М&А в Украш розвивався активнiше i виконував своï функцiï як iнструмента тдвищення ефективностi та конкурентоспроможностi вiтчизняноï e^^Mi^, на нашу думку, необхiдно здшснити наступнi пeршочeрговi заходи: внести змши в законодавство щодо врегулювання порядку злиття i поглинання вiдкритих акщонерних товариства, як1 б забезпечували прозорють здiйснюваних опeрацiй та узгоджувалися б з чинною мiжнародною практикою; створити умови з боку держави для подальшоï активiзацiï рeорганiзацiйних процeсiв шляхом реформування ЖКГ, транспортноï галузi, сфери послуг; виконати план приватизацiï об'екпв дeржавноï власностi ia дотримання умов прозоросп ïï здiйснeння; впровадити заходи щодо подальшого розвитку фондового ринку, тдвищення його капiталiзацiï та прозоросп, а також стимулювання ринку 1РО та здiйснeння опeрацiй, насамперед, через вггчизняш
фiнансовi торгiвельнi майданчики; стимулювати розвиток 1С1 та венчурних фондiв.
СПИСОК Л1ТЕРАТУРИ
1. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний [Текст] /Патрик А. Гохан; Пер. с англ. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 741 с.
2. Искусство слияний и поглощений [Текст] / Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу; пер. с англ., 2004, 958 с.
3. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмэйл. [Текст] / М.Г. Ионцев - М.: Ось-89, 2003. - 176 с.
4. Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов [Текст]: Учеб.- практич. пособие. - М.: Дело, 2005. - 224с.
5. Michael C.Jensen. The Takeover Controversy: Analysis and Evidence /in John C.Coffee, Louis Lowenstein, and Susan Rose Ackerman, eds., Knights, Raiders and Targets. New York: Oxford University Press, 1988. Р.321-337.
Аннотация. В статье исследованы тенденции развития операций по слияниям и поглощениям на территории Украины, а также причины, которые сдерживают развитие рынка М&А в Украине. Ключевые слова: слияние, поглощение, реорганизация бизнеса.
Summary. In the article progress of operations trends are investigational on confluences and absorptions on territories of Ukraine, and also reasons which restrain market of M&A development in Ukraine. Keywords: confluence, absorption, reorganization of business.
Експерт редакцшно'г колеги к.е.н., доцент УкрДАЗТЯкименко Н.В.
УДК 658.589
ОЦ1НКА Р1ВНЯ ТЕХНОЛОГ1ЧНОГО РОЗВИТКУ ЕКОНОМ1К
KPAÏH СВ1ТУ
Вовк В.А., к.е.н., доцент (ХНЕУ)
В cmami розглядаються питання оцiнки технологiчностi економж регiонiв ceimy. Проведено оцiнкy стану mехнологiчноcmi регiонiв cвimy.
Ключовi слова: технологш, технологiчнiсть економт регютв свЬту, ВВП, тонерт технологи довготривалог ди, тонерш технологи короткотривалог ôii, оцшка технологiчностi, конкурентоспроможтсть.
Постановка проблеми та ïï зв'язок з науковими та практичними завданнями.
Розвиток eкономiки краши залежить ввд ïï технологичного укладу та використання досягнень науково-техтчного прогресу.
© Вовк В.А.
Впровадження результата тeхнологiчноï дiяльностi у виробничий процес дозволяе отримувати значт екож^чт ефекти у виглящ: зростання продуктивност пращ, скорочення витрат на виробництво, покращення якосп продукци,
BiciiiiK економжи транспорту i промисловост1 № 35, 2011
