CC BY
54ФИНАНСЫ. НАЛОГООБЛОЖЕНИЕ. КРЕДИТ
Принципы формирования аллоцированного портфеля ценных бумаг
Севумян Элина Норайровна,
к.э.н. доцент кафедры «Экономики и управления» Южно-Российский гуманитарный институт E-mail: karapetan@yandex.ru
Данная статья посвящается принципам формирования инвестиционного портфеля из различных классов активов, учитывая их аллокацию. Портфельные инвестиции в этом смысле являются одним из значимых инструментов на рынке. Считается, что «ассет аллокейшн» даёт дополнительную доходность. Например, страновая или отраслевая диверсификация, а также использование агрессивных и консервативных инструментов дает снижение риска по портфелю. Инвестиционный портфель, сформированный на основе низкой аллокации будет стремиться к положительному результату, даже если по отдельным активам идет снижение цен. Существуют различные стратегии для удовлетворения потребностей инвесторов, все больше и больше предпочитающих вкладывать в портфель ценных бумаг, а не в отдельные акции или облигации. В ходе изучения этой актуальной темы, были отмечены некоторые особенности, благодаря которым формирование инвестиционного портфеля становится понятным для частного инвестора. Проанализированы основные подхода к теме диверсификации портфелей и выделены основные этапы формирования инвестиционного портфеля.
Составление инвестиционного портфеля - это достаточно сложный процесс. Проводится анализ многих показателей. Получить мгновенный эффект невозможно. Портфель ценных бумаг - это долгосрочный инструмент, который должен стремиться опередить рынок и фондовый индекс.
Ключевые слова: портфель ценных бумаг, аллокация, риск, доход, акции, облигации, диверсификация, портфельная теория Марковица, сбалансированный портфель, волатильность.
Сегодня о формировании портфеля ценных бумаг говорят практически все. Интересы широкого круга людей обуславливаются не только желающими стать трейдерами и заниматься профессионально, но и каждого второго, кто заинтересован в увеличении капитала в данных условиях рынка. Существуют различные боты, рекомендующие покупать или продавать ценные бумаги. На рынке представлены различные стратегии - от спекулятивных, основанных на искусственном интеллекте, биржевых роботов до управляемых портфельными менеджерами крупнейших фондов. Все это не может не привлекать начинающих инвесторов, однако сами инвесторы формируя свой портфель, не всегда учитывают аллокацию и пренебрегают диверсификацией.
В последнее время ситуация на всех биржевых площадках мира показывает инвесторам высокую волатильность и это прослеживалась во всех секторах экономики. Поэтому справедливо говорить, что вкладывать в один вид актива, пусть даже с высоким уровнем доходности, это нецелесообразно. Поэтому самым верным шагом будет создание инвестиционного портфеля.
Инвестиционный портфель необходим для диверсификации, но его создание-это серьезный анализ, который позволяет оценивать, планировать и, самое главное, контролировать результаты инвестиционной деятельности в разных секторах рынка.
Постоянное снижение риска, это главная задача при управлении инвестиционным портфелем. Распределяя активы грамотно, инвесторы заведомо могут рассчитывать на усредненную доходность. Главная особенность при формировании портфеля - это аллокация активов, то есть чем ниже взаимозависимость активов, тем лучше. Таким образом, риск по портфелю будет ниже, что эффективнее, чем по отдельным активам.
При формировании портфеля следует придерживаться четырем правилам:
Во-первых, когда мы выбираем классы активов, то должны понимать, что они должны отличаться друг от друга по некоторым правилам. Есть долговые инструменты, и есть долевые, например, акции и облигации, однако, на этом распределение риска не должно заканчиваться. Акции, например, российских компаний будут отличаться от немецких или китайских. Это другая валюта и другая экономика, и разница курсовой стоимости валют и динамика рынка отлична друг от друга. Фунда-
сз о со от m Р от
от А
=Е
е
о
си
ментальные отличия активов приводят к их различному поведению в одинаковых экономических и рыночных условиях, что снижает риск портфеля, например, нефть и недвижимость или золото.
Во-вторых, корреляция между активами должна быть низкой. Для выявления различий на фундаментальном уровне, необходим анализ корреляции. Это необходимо делать за различные периоды, особенно при высокой волатильности. Высокая корреляция +0,5 говорит о том, что между активами нет большой разницы в плане риска и они ведут себя схожим образом. Низкая положительная или отрицательная корреляция означает, что активы ведут себя по-разному и включение таких активов снизит риск портфеля, потому что у них разнонаправленное движение (Рис. 1).
Рис. 1. Аллокация активов на примере динамики акций и облигаций
В-третьих, положительная реальная доходность - доходность актива за вычетом инфляции. В российской действительности не все инструменты опережают инфляцию.
И четвертое правило - это диверсификация. Если мы берем акции, то этот класс активов тоже должен быть диверсифицированным. Не стоит покупать акции из одной отрасли, например акции компании Роснефть и акции компании Лукойл. Если что-то случиться с ценными бумагами какой-то отрасли, это слабо отразится на всем портфеле, в случае различных ценных бумаг.
Портфельный эффект возможно получить, если грамотно выбрать активы в портфель. Если взять два актива - акции и облигации США и составить из них множество портфелей с разными пропорциями, то доходность и риск портфелей на диаграмме будет выглядеть в виде кривой, которая называется границей эффективности Мар-ковица. На горизонтальной оси представлен риск (стандартное отклонение), на вертикальной -средняя годовая доходность. Точки на линии представляют различные варианты распределения активов в портфеле, начиная от 100% акций до 100% облигаций. Множество точек образует кривую со всевозможным сочетанием пропорций активов в портфеле. В зависимости от распределения активов и выбранных классов активов эта кривая может изгибаться (рис. 2).
Рис. 2. Граница эффективности портфеля
Известно, что портфельное инвестирование относит к пассивным финансовым инструментам, однако оно так же требует контроля и ребаланси-ровки. Отслеживанием конъюнктуры рынка и доходностью акций может заниматься как частный инвестор, так и доверительный управляющий [1].
Формирование инвестиционного портфеля обычно связывают с созданием оптимального портфеля по соотношению доходности и риска. Марковиц предложил новый подход к диверсификации, который стал основателем современной теории портфеля. По мнению Марковица, инвестор должен знать на какую доходность он ориентиру-
ется, и принимать решение. Это означает, что инвестор должен выбрать самый оптимальный портфель, при этом также должен понимать на какой риск готов. Таким образом, после того как каждый портфель был исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать наиболее подходящий для него портфель [2].
Помимо подходов для формирования инвестиционного портфеля, существуют определенные этапы формирования и, анализируя инвестиционный процесс, можно выделить следующие из них.
1. Выбор инвестиционной политики. На этом этапе выбирается основная финансовая цель.
Здесь происходит глобальная оценка соотношения доходность-риск относительно предполагаемых активов. После тщательного исследования предпочитаемой отрасли, её положения на фондовом рынке и последующего отбора ряда потенциальных акций для будущего инвестиционного портфеля переходят к следующему этапу.
2. Оценка отобранных инвестиционных активов. Целью этого анализа является поиск недооценённых или переоценённых активов, т.к. именно они с набольшей вероятностью будут претерпевать изменения в ближайшем будущем относительно своих котировок. На данном этапе вступают в силу два инструмента аналитиков фондового рынка: фундаментальный анализ и технический анализ.
3. Формирование инвестиционного портфеля. Данный этап является основным и включает в себя ряд определённых сложностей для инвестора. Ему необходимо на основе анализа оценить будущие цены на выбранные активы для грамотного их включения в портфель. Невозможно, чтобы разные инвесторы одинаково относились к риску и одинаково смогли прогнозировать. У всех свое видение и свой выбор типа диверсификации - минимизирование риска инвестиционного портфеля путем подбора инвестиций в портфель определенным образом.
4. Управление инвестиционным портфелем. Сейчас инвестор может или сохранить сформированный портфель и держать его без изменений, или реформировать его в связи с изменениями целей инвестирования, ситуации на фондовом рынке или утратой портфеля своей оптимальности. В последнем случае наступает четвёртый этап инвестиционного процесса - пересмотр портфеля ценных бумаг. На данном этапе инвестору зачастую приходится заново преодолевать первые три шага, чтобы новый портфель обладал доходностью не меньше предыдущего.
5. Оценка эффективности инвестиционного портфеля. Необходимо постоянное отслеживание структуры портфеля. Это позволяет избежать лишних потерь, вовремя оптимизировать и изменить при необходимости состав включаемых активов. Это является необходимым условием, так как здесь сравниваются текущие и предыдущие результаты. На основании имеющихся по каждому активу доходностей инвестор может посчитать существующую на данный момент доходность всего портфеля
Частая ребалансировка портфеля не нужна, в силу того, что это нецелесообразно, и с финансовой точки зрения и с точки зрения фундаментального анализа. Более того, на первых этапах формирования инвестиционного портфеля, скорее всего, будут убытки. Основной задачей в такие моменты является работа на перспективу, чтобы в будущем наибольшее количество активов были прибыльными. Для этого инвесторам, использующим данный формат, следует очень внимательно относиться к формированию портфеля,
а также учитывать действие различных факторов, чтобы не потерять имеющийся капитал.
Необходимо отметить, что, согласно статистическим данным, сегодня финансовая поведенческая стратегия индивидуумов направлена на сокращение стихийного потребления и переход к осознанному увеличению объема сбережений и накоплений [4, с. 11]. Более грамотный подход позволит минимизировать риски при формировании портфеля.
Литература
1. Купер, Д. Природа финансовых кризисов. Центральные банки, кредитные пузыри и заблуждения эффективного рынка / Д. Купер. -М.: Стокгольмская школа экономики, 2019. -154 с.
2. Мэрфи, Джон Дж. Межрыночный анализ. Принципы взаимодействия финансовых рынков / Мэрфи Джон Дж.. - М.: Альпина Паблишер, 2019. - 783 с.
3. Севумян Э.Н. Прогнозирование динамики ценных бумаг в условиях повышенного интереса инвесторов к биржевой торговле. Журнал Финансовые рынки и банки, № 6, 2021 г. С. Издательство- ООО «Издательство КНОРУС», г. Москва.
4. Уильям, Ф. Шарп Инвестиции / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли. -М.: ИНФРА-М, 2021. - 340 с
5. Фаербер, Эсме Все об инвестировании. Легкий способ начать свой путь / Эсме Фаербер. -М.: Манн, Иванов и Фербер, 2021. - 336 с.
PRINCIPLES OF FORMATION OF AN ALLOCATED SECURITIES PORTFOLIO
Sevumyan E.N.
Southern Russian Humanitarian Institute
This article is devoted to the principles of forming an investment portfolio from various asset classes, taking into account their allocation. Portfolio investments in this sense are one of the most significant instruments in the market. It is believed that asset allocation provides additional profitability when rebalancing assets. For example, country and industry allocation, as well as the use of aggressive and conservative instruments, reduces portfolio risk. An investment portfolio formed on the basis of allocation will strive for a positive result, even if there is a decline in individual assets. There are various strategies to meet the needs of investors who increasingly prefer to invest in a portfolio of securities rather than in individual stocks or bonds. During the study of this topical topic, some features were noted, thanks to which the formation of an investment portfolio becomes understandable for a private investor. The main approaches to the topic of portfolio diversification are analyzed and the main stages of investment portfolio formation are highlighted. Drawing up an investment portfolio is a rather complicated process. There is an analysis of many indicators, and it is impossible to get an instant effect. Portfolio instruments are long-term investments that seek to outperform the market and the stock index.
Keywords: Securities portfolio, allocation, risk, income, stocks, bonds, diversification, Markowitz portfolio theory, balanced portfolio, volatility.
References
1. Cooper, D. The nature of financial crises. Central banks, credit bubbles and delusions of the effective market / D. Cooper. - M.: Stockholm School of Economics, 2019. - 154 p.
C3
о
CO
от m Р от
от А
IE
2. Murphy, John J. Intermarket Analysis. Principles of interaction of financial markets / Murphy John J. - M.: Alpina Publisher, 2019. - 783 p.
3. Sevumyan E.N. Forecasting the dynamics of securities in conditions of increased investor interest in exchange trading. Financial Markets and Banks Magazine, No. 6, 2021, S. Publishing House - Publishing House KNORUS, Moscow.
4. William F. Sharp Investments / William F. Sharp, Gordon J. Alexander, Jeffrey W. Bailey. - M.: INFRA-M, 2021. - 340 s.
5. Fireber, Esme All about investing. An easy way to start your journey / Esme Fireber. - M.: Mann, Ivanov and Ferber, 2021. -336 p.
Q.
e
CM
o
CM
