CC BY
23Применение аллокации активов в инвестиционном портфеле для снижения макроэкономических и геополитических рисков
Лашков Евгений Игоревич,
независимый исследователь, Генеральный директор ООО ИК «АБЦ»
E-mail: elashkov@gmail.com
Статья посвящена исследованию проблем и перспектив аллокации активов в инвестиционном портфеле в условиях быстро меняющихся макроэкономических и геополитических условий. Уточнено, что аллокация активов инвестиционного портфеля направлена на динамическое управление, как правило, в целях обеспечения долгосрочного роста и доходности, снижения рисков в зависимости от макроэкономических условий и текущей стадии изменений на рынке. Определено, что аллокация активов требует достаточно обширной квалификации и опыта инвестора, не всегда оправдывает возложенные надежды, не гарантирует получение необходимого результата, а также требует проведения обширных аналитико-исследовательских процедур, использования математического инструментария и др. способов, которые используются инвесторами для выделения наиболее значимых трендовых сдвигов на рынке. Выявлено, что перспективы аллокации активов инвестиционного портфеля определяются возможностями достижения желаемых целей и задач при управлении инвестиционным портфелем, доступностью подобной стратегии и обширным спектром возможностей, которые можно получить посредством аллокации, учетом объемного числа факторов при формировании инвестиционного портфеля, а как итог, приобретением более качественного эффекта от аллокации. Главным преимуществом аллокации активов является то, что структура инвестиционного портфеля выстраивается с учетом потребностей и интересов инвестора, посредством реализации индивидуальной инвестиционной политики, в рамках которой человек определяет собственные цели, предельные уровни риска, соотносимые с реальностью.
Ключевые слова: аллокация инвестиционного портфеля, управление рисками, инвестиции, диверсификация портфеля, стратегии инвестора, ценные бумаги, рынок акций, финансовые инструменты, портфель.
Введение
На современном этапе вопросы управления рисками инвестиционного портфеля приобретают особую актуальность и значимость, обусловленную ростом угроз на уровне всей национальной экономической системы. Санкции 2022 года и геополитическая неопределенность определили достаточно обширный спектр негативных тенденций и влияний, которые затронули всех без исключения участников рыночного механизма: предпринимателей, инвесторов, представителей финансовой системы, а также население. Вместе с тем, введенные санкционные ограничения наметили долгосрочные перспективы развития экономики России и уточнили необходимость преодоления системно значимых проблем, стали фактором, который предоставил толчок на пути к комплексной трансформации экономики. Кризисные условия в данном случае приобретают как негативные, так и позитивные черты, последние из которых обусловлены накоплением опыта и его использованием в будущие периоды.
В условиях падения рынка акций, оттока инвестиционного капитала, возникновения обширных трудностей для бизнеса, блокирования банковских систем и нарушения привычных условий функционирования компаний, инфляции, особое значение приобретают различные инструменты защиты средств граждан от потерь, вызванных неустойчивой макроэкономической средой. Однако ограничение операций на фондовом рынке сделало практически недоступным некоторую часть подходов к резервированию денежной массы; с другой стороны, обеспечило частичное сохранение стоимости финансовых инструментов. Санкционное давление на экономику России показало, что современный инвестор должен обладать обширным инструментарием для управления рисками, принимать во внимание не только традиционные риски упущенной выгоды, но и учитывать глобальную концепцию развития отдельных рынков и накопления капитала, ориентироваться на стратегические цели. Так, особой значимостью и востребованностью в период макроэкономической и геополитической нестабильности пользуются различные способы нивелирования или преодоления рисковых факторов, среди которых в рамках управления рисками инвестиционного портфеля значимым методом (инвестиционной стратегией) становится аллокация активов. Использование аллокации активов - это возможность частично нивелировать риски в неопределенных условиях. Вместе с тем, тема аллокации активов в инвестиционном порт-
сз о
со £
m Р сг
СТ1 А
=Е
феле сегодня остается практически неисследованной в научных кругах.
Цель исследования описать проблемы и перспективы аллокации активов в инвестиционном портфеле в условиях быстро меняющихся макроэкономических и геополитических условий.
Методология исследования
Теоретическим базисом настоящего исследования послужили труды отечественных авторов, посвященные проблемам управления рисками инвестиционного портфеля. В работе мы используем методы теоретического исследования: анализ, синтез, сравнение, обобщение, абстрагирование, сопоставление, дедуктивный и индуктивный методы, а также наблюдение и SWOT-анализ.
Результаты и их обсуждение
Отечественный фондовый рынок в 2022 г., как и вся национальная экономика, столкнулся с последствиями беспрецедентного санкционного влияния стран коллективного Запада, ограничением операций,
оттоком активных пользователей, которые как итог привели ко многим негативным тенденциям и качественно-количественным сдвигам на рынке. Отечественные пользователи во многом были отстранены от зарубежных бирж ввиду как инфраструктурных проблем, не могли фактически взаимодействовать с иностранными ценными бумагами из-за отключения российской банковской системы от SWIFT, так и прямых санкций в отношении Национального расчетного депозитария [11 ].
Подобные условия на первых этапах установили неопределенность, вызвали негативные настроения среди инвесторов. По данным РБК в марте 2022 г. наблюдалось значительное изменение настроений инвесторов на рынке акций по индексу RVI («индексу страха») в 169,96 п.п., что является рекордным значением за всю историю существования данного индекса; многие ценные бумаги за прошедший год на рынке потери свыше 50% стоимости. Аналогичная ситуация наблюдалась и среди иностранных активов, по которым потери достигали на пике 20% [5]. На рис. 1 нами представлены значения по индексу МосБиржи.
Индекс МосБиржи
5000,00
2500,00
1250,00
-TV
Ое
3/31/23 2/2/23 12/8/22 10/13/22 8/19/22 6/27/22 4/26/22 2/4/22 12/9/21 10/14/21 8/20/21 6/28/21 4/30/21
Индекс МосБиржи
Рис. 1. Показатели индекса МосБиржи за 2021-2023 гг. [3]
Достаточно детальный статистический обзор изменений на рынке ценных бумаг представлен в исследовании Банка России, который опубликовал динамику изменения ключевых показателей рынка. Сгруппируем статистику в таблице 1.
Обращаясь к рис. 1, заметим, что за период с января 2022 по январь 2023 г. индекс МосБиржи сократился более чем на 56% - в общей картине состояние биржи сопоставимо с 2020 г., периодом тотальной неопределенности и пандемии c0vlD-19 [3]. Аналогичная картина наблюдается и по индексу МосБиржи голубых фишек - за тот же период падение индекса составило около 55% [4].
Как верно замечает Р.В. Ковалев, настроение инвесторов в значительной степени иррационально влияет на котировки ценных бумаг, поскольку предопределяет неверные шаги, которые человек осуществляет под влиянием своей психологической сущности: склонности к риску, импульсивности. В связи с этим Р.В. Ковалев утверждает, что инвесторам в особенности важно опираться на профессиональный опыт, теоретические знания в области теории экономики и финансов, использовать навыки технического анализа, специальные методы управления рисками, а также учитывать влияние массового поведения на состояние рынка ценных бумаг [6]. Только в таком случае инвестор может четко и стратегически действовать в условиях тотальной макроэкономической и геополитической нестабильности.
Таблица 1. Статистические данные к обзору ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Показатель 2020 2021 2022 Изменение 2022/2021
Количество клиентов на брокерском обслуживании, млн ед.:
Физических лиц 10 20 29 +45%
Юридических лиц 0,02 0,02 0,03 +50%
Активы клиентов на брокерском обслуживании, трлн руб.:
Физические лица 14,3* 8,3 6,0 -27,71%
Юридические лица 10,6 8,6 -18,86%
Количество клиентов в ДУ, тыс. ед.: 562 843 848 +0,5%
Активы клиентов в ДУ, трлн руб. 1,5 1,8 1,8 0%
3750,00
0,00
Окончание
Показатель 2020 2021 2022 Изменение 2022/2021
Количество ИИС, млн ед. 3,5 4,8 5,2 +8,33%
Активы ИИС, млрд руб.:
Брокерские 270 424 354 -16,50%
ДУ 106 127 92 -27,55%
Объединенные данные
Источник: составлено по данным [10].
Обращаясь к таблице 1, заметим, что в 2022 г. наблюдается острый отток активов на счетах как
граждан, так и юридических лиц. Например, активы клиентов на брокерском обслуживании сократились в своих объемах на 27% и 18% среди физических и юридических лиц соответственно. Значительному сокращению подверглись и активы по ИИС, что особенно характерно для счетов под доверительным управлением (ДУ) - сокращение составило свыше 27%. Наряду с этим, наблюдается рост интереса граждан к работе с рынком ценных бумаг - на 45% и 50% увеличилось количество клиентов на брокерском обслуживании среди физических и юридических лиц. Заметим, что практически все клиенты на доверительном управлении не имели пустых счетов - данная тенденция наглядно продемонстрирована на рис. 2.
Рис. 2. Объемы клиентов и их инвестиционные портфели в 2020-2022 г. [10]
Данные на рис. 2 показывают, что за 20212022 гг. наблюдаются значительные сдвиги по счетам клиентом с высокими объемами вложений - доля портфелей с вложениями от 10 до 100 млн руб. увеличивается; напротив, клиенты с меньшим количеством вложений демонстрируют сокращение
объема портфелей на доверительном управлении, вероятно, выводят средства из него [10].
Не менее примечательными становятся опубликованные данные Банка России в соотношение риск-доходности отечественных и иностранных ценных бумаг. Графически это отражено на рис. 3.
40
20
и и & -20
о и
-40
-60
.........п о 1
Ь ° °0 А 3 А с!
15 3 О О 0 о ° 4 о • 5 60 *Р . . сь. .л
1 о О 1 о о
.........7........ 1 .........1........ ....... ........ ........1
О иностранные акции О российские акции А индекс корпоративных облигаций
риск, %
О облигации иностранных эмитентов О структурные продукты А индекс полной доходности акций
О облигации резидентов А индекс гособлигаций
Рис. 3. Риск-доходность на российском рынке ценных в 2022 г. [10]
Рисунок 3 показывает, что наибольшим риском иностранные акции (уровень риска по ним стре-и при этом наименьшей доходностью обладали мился к 40-60%, при доходности от -15% до -18%),
сз о
со £
т Р сг
СТ1 А ш
0
облигации иностранных эмитентов, структурные продукты, а также российские акции. Наиболее доходными инструментами в 2022 г. выступили: структурные продукты (по некоторым из них уровень риска варьировался в пределах 5-15%, при доходности в 20-30%), государственные облигации, корпоративные облигации и облигации резидентов. Наименьшим рискам и наибольшей доходностью обладали облигации резидентов (с практически нулевым риском и доходностью в пределах до 10%).
Таким образом, результаты проведенного обзора статистических показателей российского рынка ценных бумаг позволяют выделить ряд актуальных тенденций:
Во-первых, изменение стратегии и позиционирования игроков на рынке, популяризация долгосрочно-ориентированных вложений среди клиентов с многомиллионными объемами инвестиционного портфеля.
Во-вторых, отток менее профессиональных инвесторов, при параллельном росте риска и падении доходности иностранных ценных бумаг, а также ценных бумаг отечественных компаний.
В-третьих, особое значение более консервативных и устойчивых финансовых инструментов, доходность по которым, несмотря на всеобщее падение, сохраняет положительное значение.
Описанные условия функционирования рынка определяют целесообразность поиска наиболее оптимальных методов формирования и управления инвестиционным портфелем, подбора обусловленных последними событиями стратегий, среди которых, по нашему мнению, важно в особенности выделить аллокацию активов инвестиционного портфеля. Аллокация активов в текущих тенденциях становится одним из самых оптимальных подходов при формировании структуры инвестиционного портфеля.
Р.В. Ковалев верно отмечает, что инвестиционный портфель представляет собой совокупные вложения инвестора в финансовые объекты, которые формируются под влиянием определенной стратегии. За стратегией по мнению автора скрывается главное преимущество, которое она может предоставить инвестору при работе с данным видом рисковых вложений [7]. В современной практике можно выделить четыре типа инвестиционных портфелей, каждый из которых ориентирован на собственные цели и потребности инвесторов:
Консервативный портфель. Используется для защиты капитала, включает в себя низкорисковые с относительно гарантированной доходностью финансовые инструменты (облигации, дивидендные акции, депозиты в банках высшего рейтинга с вы-„ сокой устойчивостью, драгоценные металлы и др.). = Агрессивный портфель. Ориентирован на скач-© кообразный рост активов инвестора, предполагает еЗ высокий уровень риска и высокий потенциал до-~ ходности используемых финансовых инструмен-^ тов - акций компаний с особыми перспективами
роста финансовых показателей, спекулятивные инвестиции, а также криптовалюты.
Сбалансированный портфель. Представляет собой оптимальную по структуре компиляцию финансовых инструментов, присущих по свойствам как консервативному, так и агрессивному портфелю, что делает его более перспективным с точки зрения возможного роста, но в то же время обеспечивает большую надежность, нежели у агрессивного портфеля.
Социально-ответственный портфель (ESG и SRI). Включает в себя соответствующие типы ценных бумаг: зеленые и социальные облигации, инвестиционные вложения в соответствующие типы компаний и проектов. Имеет более низкую доходность, однако связан с социально значимыми целями и ориентирован на долгосрочную перспективу.
Возвращаясь к теме аллокации активов, заметим, что она направлена на динамическое управление инвестиционным портфелем, как правило, в целях обеспечения его долгосрочного роста и доходности, снижения рисков в зависимости от макроэкономических условий и текущей стадии изменений на рынке (сдвиги в управлении портфелем соответствуют происходящим сдвигам на рынке).
Аллокация активов рассматривается некоторыми авторами как инвестиционная стратегия, другими, как один из методов управления рисками в период нестабильности. Реальность состоит в том, что аллокация приводит к подготовке аллоциро-ванного портфеля, который будет минимизировать риски в зависимости от текущего состояния рынка и его обозримых перспектив, обеспечивать возможную на данном этапе доходность инвестиций. Как правило, аллокация осуществляется посредством объединения активов из различных категорий инвестирования для получения совокупного необходимого эффекта, на что также обращают внимание А.А. Халяпин, Ю.А. Усачева и А.И. Гук [11].
Исследование Ю.Б. Ногина указывает на высокие перспективы перераспределения активов в инвестиционном портфеле в зависимости от текущей стадии экономического цикла, а как итог, и состояния макроэкономических показателей [8]. Аллокация активов в данном случае позволяет обеспечить необходимую риск-доходность при учете позитивного, рационального и негативного сценария, который развертывается на рынке в текущий момент времени. Ключевая цель аллокации активов - это формирование максимального положительного эффекта от использования ресурсов инвестиционного портфеля (образующих его структуру финансовых инструментов). Таким образом, аллокация становится прямым способом управления структурой портфеля и обеспечения её оптимальности.
Для детальной характеристики преимуществ, недостатков, возможностей и перспектив аллокации активов в инвестиционном портфеле, проведем SWOT-анализ (таблица 2).
Таблица 2. Результаты SWOT-оценки аллокации активов в инвестиционном портфеле.
Сильные стороны Слабые стороны
- метод соотносим с текущей стратегией инвестора путем совместной адаптации; - может использоваться вне зависимости от типа портфеля; - применим для практически любых типов финансовых инструментов; - при аллокации портфель выстраивается с учетом целевых воззрений инвестора. - требует достаточно обширной квалификации и опыта инвестора; - не всегда оправдывает возложенные надежды, не гарантирует получение необходимого результата; - требует проведения обширных аналитико-исследовательских процедур, использования математического инструментария и др.
Возможности Угрозы
- снижение риска инвестиционного портфеля; - формирование долгосрочного инвестиционного портфеля; - адаптация к макроэкономическим условиям текущего периода; - создание оптимальной структуры портфеля под цели и стратегии инвестора; - учет объемного числа факторов при формировании инвестиционного портфеля, а как итог, получение более качественного эффекта; - максимизация эффекта от использования; - получение доли в IPO или ICO и др. - неэффективной аллокации активов, возрастания риска по итогам аллокации; - нарушения привычных стратегий инвестора; - упущенная выгода портфеля.
Источник: составлено автором
Обращаясь к таблице 2, заметим, что перспективы аллокации инвестиционного портфеля определяются:
Во-первых, возможностью достижения желаемых целей и задач при управлении инвестиционным портфелем, что в особенности актуально в период макроэкономической и геополитической нестабильности.
Во-вторых, доступностью подобной стратегии и обширным спектром возможностей, которые можно получить посредством аллокации.
В-третьих, учетом объемного числа факторов при формировании инвестиционного портфеля, а как итог, приобретением более качественного эффекта от аллокации.
Вместе с тем, для аллокации активов требуется понимание сущности рынка, собственных целей, инвестиционной стратегии, долгосрочных и краткосрочных трендов, а также желательно использование математического инструментария, методов статистического анализа и др. По итогам аллокации активов у инвестора формируется собственная структура инвестиционного портфеля, который становится аллоцированным.
Структура аллоцированного портфеля ценных бумаг по мнению Э.Н. Севумян выстраивается
с учетом потребностей и интересов инвестора, посредством реализации индивидуальной инвестиционной политики, в рамках которой человек определяет собственные цели, предельные уровни риска, соотносимые с реальностью. В исследовании автора прослеживаются интересные идеи, касающиеся особенностей работы с инвестиционным портфелем в случае его аллокации [8]:
Использование отличных классов активов (включая финансовые инструменты различных стран), что позволяет снизить уровень рисков инвестиционного портфеля.
Исключение высокой корреляции между различными активами для снижения риска падения всего портфеля.
Учет инфляционных рисков, при которых реальная доходность финансового инструмента будет выше, чем уровень инфляции в стране.
Многоуровневая диверсификация в соответствие с интересами инвестора, для получения комплексного портфельного эффекта.
Процесс формирования инвестиционного портфеля в целом предполагает реализацию ряда стадий, которые могут быть осуществлены с упором на аллокацию активов (рис. 4).
Выбор инвестиционной политики • Установление финансовой цели, оценка допустимой риск-доходности, изучение отраслей, подходящих для инвестирования Оценка отобранных инвестиционных активов • Определение недооцененный или переоцененных активов для исключения негативных изменений в портфеле Формирование инвестиционного портфеля • Включение в портфель ценнвк бумаг и активов по оптимальному уровню риска-доходности; диверсификация и подбор инвестиций по собственной
Управление
инвестиционным портфелем
• Реализация процедур сохранения или изменения структуры портфеля, в зависимости от условий и факторов, влияющхи на инвестора и рынок
Оценка эффективности и наблюдение за динамикой инвестиционного портфеля
• Предполагает осуществление постоянного мониторинга инвестиционного портфеля и принятие решений о необходимости изменений
Рис. 4. Этапы формирования инвестиционного портфеля инвестора
сз о
со £
m Р сг
СТ1 А
=Е
Обращаясь к рис. 4, уточним, что при аллокации активов в инвестиционном портфеле особенно важно учитывать такие факторы, как:
Современное состояние рынка и вероятные его изменения в текущем и будущем периодах.
Имеющиеся долгосрочные тренды изменения отраслей, активы которых формируют структуру инвестиционного портфеля.
Стратегия конкретного инвестора и его текущие ориентиры.
Доступность активов для инвестора и возможность их включения в структуру портфеля.
Соответствие «нового» (обновленного) портфеля актуальным принципам его формирования с упором на аллокацию активов.
Как правило, при аллокации активов инвестиционного портфеля инвестор придерживается следующих стратегий [1; 2]:
Установление долгосрочного портфеля. Предполагает формирование оптимальной структуры инвестиционного портфеля, подбора таких активов, которые с высокой долей вероятности продемонстрируют рост в будущем.
Диверсификация портфеля с упором на оптимальное для инвестора соотношение активов. В данном случае аллокация предназначена для управления рисками инвестора в период макроэкономической и геополитической нестабильности, с упором на средовые условия.
Расширение структуры активов и включение в нее отличных классов финансовых инструментов. Позволяет улучшить показатели портфеля и включить в него потенциальные точки роста как на текущую, так и долгосрочную перспективу.
Заключение
Таким образом, по результатам проведенного анализа можем сделать ряд выводов:
Актуальность аллокации активов инвестиционного портфеля в период макроэкономической и геополитической нестабильности обусловлена целесообразностью поиска наиболее оптимальных методов формирования и управления инвестиционным портфелем, подбора стратегий позиционирования на рынке с упором на личные цели инвестора.
Аллокация активов представляет собой подход к объединению активов из различных категорий инвестирования для получения совокупного необходимого эффекта - снижения риска, повышения доходности, формирования долгосрочного инвестиционного портфеля. Аллокация активов позволяет адаптировать инвестиционный портфель под текущую конъюнктуру рынка.
Перспективы аллокации активов инвестиционного портфеля определяются возможностями до-¡2 стижения желаемых целей и задач при управле-© нии инвестиционным портфелем, доступностью со подобной стратегии и обширным спектром воз-еЗ можностей, которые можно получить посредством ]| аллокации, учетом объемного числа факторов при
формировании инвестиционного портфеля, а как итог, приобретением более качественного эффекта от аллокации.
Литература
1. Гаврилина Д.Н., Огарева А.С. Стратегическая оценка эффективности диверсификации отраслевого инвестиционного портфеля // Управленческое консультирование. 2021. № 9 (153). С.31-44.
2. Доронин Б.А., Глотова И.И., Томилина Е.П. Совершенствование инвестиционной политики институциональных инвесторов // Kant. 2022. № 3 (44). С. 29-36.
3. Индекс мосбиржи [Электронный ресурс]. URL: https://investfunds.ru/indexes/216/ (дата обращения: 25.03.2023).
4. Индекс мосбиржи голубых фишек [Электронный ресурс]. URL: https://investfunds.ru/index-es/1580/ (дата обращения: 25.03.2023).
5. Как российский рынок акций пережил год рекордов по «индексу страха» [Электронный ресурс]. URL: https://www.rbc.ru/financ-es/03/01/2023/63a99e2f9a79476231 ba6ee1 (дата обращения: 23.03.2023).
6. Ковалев Р.В. Настроение инвесторов как ключевой иррациональный фактор изменения котировок ценных бумаг // Индустриальная экономика. 2022. № 5. С. 181-188.
7. Ковалев Р.В. Формирование и управление инвестиционным портфелем // Международный журнал гуманитарных и естественных наук. 2022. № 8-3. С. 164-166.
8. Ногин Ю.Б. Распределение (аллокация) средств негосударственного пенсионного фонда на основе определения стадии экономического цикла // Финансы и кредит. 2012. № 21 (501). С. 11-15.
9. Севумян Э.Н. Принципы формирования алло-цированного портфеля ценных бумаг // Финансовые рынки и банки. 2021. № 10. С. 29-32.
10. Статистические данные к обзору ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/securities_market/statistic/ (дата обращения: 27.03.2023).
11. Халяпин А.А., Усачева Ю.А., Гук А.И. Современные стратегии управления инвестиционным портфелем // ЕГИ. 2022. № 44 (6). С. 385389.
APPLICATION OF ASSET ALLOCATION IN AN INVESTMENT PORTFOLIO TO REDUCE MACROECONOMIC AND GEOPOLITICAL RISKS
Lashkov E.I.
CEO "ABC" LLC
The article is devoted to the study of the problems and prospects of the allocation of assets in the investment portfolio in a rapidly changing macroeconomic and geopolitical environment. It was clarified that the allocation of investment portfolio assets is aimed at dynamic management, as a rule, in order to ensure long-term growth and profitability, reduce risks depending on macroeconomic condi-
tions and the current stage of market changes. It is determined that the allocation of assets requires a fairly extensive qualification and experience of the investor, does not always meet the expectations, does not guarantee the desired result, and also requires extensive analytical and research procedures, the use of mathematical tools, and other methods that are used by investors to highlight the most significant trend shifts in the market. It was revealed that the prospects for the allocation of assets of the investment portfolio are determined by the possibilities of achieving the desired goals and objectives in the management of the investment portfolio, the availability of such a strategy and a wide range of opportunities that can be obtained through allocation, taking into account the volume number of factors in the formation of the investment portfolio, and as a result, the acquisition of a better allocation effect. The main advantage of asset allocation is that the structure of the investment portfolio is built taking into account the needs and interests of the investor, through the implementation of an individual investment policy, within which a person determines his own goals, risk limits, correlated with reality.
Keywords: investment portfolio allocation, risk management, investments, portfolio diversification, investor strategies, securities, stock market, financial instruments, portfolio.
References
1. Gavrilina D. N., Ogareva A.S. Strategic assessment of the effectiveness of diversification of the sectoral investment portfolio // Management Consulting. 2021. No. 9 (153). pp. 31-44.
2. Doronin B.A., Glotova I.I., Tomilina E.P. Improving the investment policy of institutional investors // Kant. 2022. No. 3 (44). pp. 29-36.
3. Index of the Moscow Exchange [Electronic resource]. URL: https://investfunds.ru/indexes/216/ (date of access: 03/25/2023).
4. Index of the Moscow Exchange of Blue Chips [Electronic resource]. URL: https://investfunds.ru/indexes/1580/ (date of access: 03/25/2023).
5. How the Russian stock market survived the year of records for the "index of fear" [Electronic resource]. URL: https://www.rbc. ru/finances/03/01/2023/63a99e2f9a79476231ba6ee1 (date of access: 03/23/2023).
6. Kovalev R.V. Investor sentiment as a key irrational factor in changes in securities quotes // Industrial Economics. 2022. No. 5. pp. 181-188.
7. Kovalev R.V. Formation and management of the investment portfolio // International Journal of the Humanities and Natural Sciences. 2022. No. 8-3. pp. 164-166.
8. Nogin Yu.B. Distribution (allocation) of funds of a non-state pension fund based on determining the stage of the economic cycle // Finance and credit. 2012. No. 21 (501). pp. 11-15.
9. Sevumyan E.N. Principles of formation of an allocated portfolio of securities // Financial Markets and Banks. 2021. No. 10. pp. 29-32.
10. Statistical data for the review of key indicators of professional participants in the securities market [Electronic resource]. URL: https://www.cbr.ru/securities_market/statistic/ (date of access: 03/27/2023).
11. Khalyapin A.A., Usacheva Yu.A., Guk A.I. Modern Strategies for Investment Portfolio Management // EGI. 2022. No. 44 (6). pp. 385-389.
