CC BY
59
Источники:
1. Ведмедь И.Ю. Понятие и сущность финансового моделирования // Современные научные исследования и инновации. 2021. № 10. С. 1-4.
2. Трубицын, С. Т. Бюджетное финансирование государственных/ муниципальных программ / С. Т. Трубицын // Студенческий. 2020.
№ 30-2(116). С. 28-31.
3. Ибрагимова, А. А. Особенности финансового моделирования / А. А. Ибрагимова // Ростовский научный вестник. 2021. № 4. С. 101-102.
4. Махкамова, Г. М. Моделирование развития социально-экономической системы государства в контексте финансовой инклюзии / Г.
М. Махкамова, В. А. Няргинен // Региональные проблемы преобразования экономики. 2022. № 4 (138). С. 97-108.
5. Лисица, М. И. Финансовое моделирование: Учебник / М. И. Лисица. Санкт-Петербург : РАЙТ ПРИНТ ЮГ. 2020. 264 с.
EDN: VWOQPX
А.А. Халяпин - к.э.н., доцент кафедры финансов, Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар, Россия, wamp__1@rambler.ru,
A.A. Khalyapin - candidate of economics, associate professor of the department of finance, Kuban state agrarian university, Krasnodar, Russia;
Ю.А. Усачева - студент, Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар, Россия, julia-301299@mail.ru,
Yu.A. Usacheva - student, Kuban state agrarian university, Krasnodar, Russia;
А.И. Гук - студент, Кубанский государственный аграрный университет, Краснодар, Россия, 89189931083@mail.ru,
A.I. Guk - student, Kuban state agrarian university, Krasnodar, Russia.
СОВРЕМЕННЫЕ СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ MODERN INVESTMENT PORTFOLIO MANAGEMENT STRATEGIES
Аннотация. Современный инвестиционный рынок предлагает широкий спектр возможностей для вложения активов. При этом развитие сектора портфельных инвестиций оказывает безусловное влияние на благосостояние населения и уровень развития страновой экономики. В свою очередь эффективность применения той или иной стратегии управления инвестиционным портфелем определяет показатели всего сектора коллективного инвестирования. В статье рассматривается многообразие видов стратегий управления инвестиционном портфелем на современном этапе рыночного развития. Актуальность темы обуславливается ростом популярности фондового рынка в качестве инструмента преумножения средств в условиях непрекращающегося санкционного давления на экономику Российской Федерации. Рассмотрены применимая нормативно-правовая база, основные характеристики современных стратегий управления инвестиционным портфелем и факторы, определяющие выбор последней. В качестве примера рассмотрены три субстратегии пассивного инвестирования. Сформулирован вывод о выборе подхода к использованию той или иной стратегии управления инвестиционным портфелем.
Abstract. The modern investment market offers a wide range of opportunities for investing assets. At the same time, the development of the portfolio investment sector has an unconditional impact on the well-being of the population and the level of development of the country's economy. In turn, the effectiveness of applying a particular investment portfolio management strategy determines the performance of the entire collective investment sector. The article examines the variety of types of investment portfolio management strategies at the present stage of market development. The relevance of the topic is caused by the growing popularity of the stock market as a tool for multiplying funds in the conditions of incessant sanctions pressure on the economy of the Russian Federation. The applicable regulatory framework, the main characteristics of modern investment portfolio management strategies and the factors determining the choice of the latter are considered. Three sub-strategies of passive investment are considered as an example. The conclusion about the choice of approach to the use of a particular management strategy is formulated.
Ключевые слова: фондовые рынок, ценные бумаги, финансовые активы, инвестирование, инвестиционный портфель.
Keywords: stock market, securities, financial assets, investing, investment portfolio.
Развитие современного общества на сегодняшний день характеризуется перманентными изменениями окружающей среды и свободой деловой конкуренции на рынке капиталов в вопросе привлечения инвестиций. При этом аспект стратегического инвестирования крайне важен для любого типа инвестора, будь то физическое лицо, организация или институциональный экономический агент. Именно управление инвестиционным портфелем представляется одним из наиболее действенных источников накопления финансового капитала. Выбор той или иной стратегии управления инвестиционным портфелем должен учитывать целеполагание на этапе формирования, тип портфеля, инструменты и механизмы его управления, структуру и состав, а также вопросы оценки, мониторинга и ревизии портфеля [2].
Актуальность исследуемой темы обуславливается положительной динамикой спроса на использование фондового рынка и ценных бумаг в качестве основного инструмента сбережения, накопления и капитализации финансовых средств для частных инвесторов и юридических лиц. Согласно обзору ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг, за II квартал 2022 г. количество клиентов на брокерском обслуживании демонстрирует устойчивый рост (рисунок 1).
Данные диаграммы свидетельствуют о восстановлении интереса к акциям и облигациям резидентов, что влечет за собой устойчивый рост клиентской базы брокеров. Однако темпы роста в 2022 году замедлились по причине снижения торговой активности. В то же время, в России достаточно остро стоит вопрос финансовой грамотности населения. Согласно статистике, представленной в открытом доступе Федеральной службой государственной статистики Российской Федерации, численность населения с денежными доходами ниже границы бедности в целом по стране в 2021 году составила 16,1 млн чел., что составляет 11 % от общей численности населения. Данные статистики 2022 года, только подтверждают положительную динамику данного показателя. Так, за I квартал численность населения, чьи доходы оказались ниже границы бедности составила 20,9 млн чел. или 14,3 % от общей численности [6]. Инвестиционный портфель в данном случае становится действенным средством сохранения и преумножения средств. Однако для достижения положительных результатов инвестирования необходимо понимать сущность существующих стратегий управления инвестиционным портфелем и уметь их правильно применять. К тому же, увеличение рисков на рынке ценных бумаг на фоне затянувшегося мирового кризиса требует постоянного совершенствования качества управления инвестиционным портфелем [4].
Рисунок 1 - Число клиентов на брокерском обслуживании, млн лиц. [1]
Нормативно-правовое регулирование, непосредственно связанное с вопросом управления инвестиционным портфелем, регламентировано следующими законодательными актами:
1. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-Ф3 (ред. от 14.03.2022) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.09.2022);
2. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» от 09.07.1999 № 160-ФЗ (ред. от 14.07.2022);
3. Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ (ред. от 20.10.2022) «Об ипотеке (залоге недвижимости)»;
4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-Ф3:
5. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 07.10.2022) «Об акционерных обществах».
В рамках дальнейшего исследования введем основной понятийный аппарат.
Понятие инвестиционного портфеля в широком смысле трактуется в финансовой литературе как совокупность активов, которые приобретаются инвестором для получения прибыли и могут представлять собой вложения в недвижимость, драгоценности, банковские депозиты, доли в компаниях и иные активы. В узком смысле инвестиционный портфель представляет собой вложения исключительно в активы фондового рынка, т.е. вложения, а акции, облигации и иные ценные бумаги, которые выпускаются на рынок государством, различными корпорациями и частными организациями [7].
Управление инвестиционным портфелем - использование определенных методов, ориентированных на сохранение первоначального инвестированных финансовых средств и обеспечение инвестиционной направленности самого портфеля. При этом закономерность управления инвестиционным портфелем представляется соответствием типа портфеля стратегии его управления [7].
Выбор стратегии управления инвестиционным портфелем зависит от нескольких первоочередных аспектов, а именно:
- финансовой цели;
- риска;
- горизонта инвестирования [5].
Что касается непосредственных видов стратегий управления инвестиционным портфелем, то их можно классифицировать следующим образом (таблица 1).
Таблица 1 - Классификация стратегий управления инвестиционным портфелем [7]
Объект классификации Вид стратегии Краткая характеристика
Горизонт инвестирования Долгосрочная В настоящее время инвесторы расходятся в своей трактовке временных горизонтов для отнесения стратегии к тому или иному виду. Так, к примеру, одни инвесторы считают краткосрочной стратегию, горизонт инвестирования которой составляет от одного до нескольких дней, другие - от 1 до 2 лет.
Среднесрочная
Краткосрочная
Субъект инвестирования Собственные силы В данном случае инвестиционный портфель формируется инвестором самостоятельно.
Доверительное управление Для формирования инвестиционного портфеля инвестор привлекает определенную инвестиционную компанию, в качестве которой может выступать инвестиционный или пенсионный фонды, специализированная финансовая организация или другой профессиональный участник рынка. При этом инвестирование средств осуществляется на трастовых условиях.
Уровень риска Консервативная Предполагает вложение средств в наиболее стабильные активы, к числу которых относятся банковские вклады, федеральные облигации, евробонды, мировая валюта, золото, а также структурные инвестиционные продукты с защитой капитала. Прибыль при применении данной стратегии обычно минимальна, а уровень риска максимально низок.
Сбалансированная Суть данной стратегии заключается в выявлении наиболее сбалансированного сочетания рискованных и безрисковых активов в инвестиционном портфеле. При этом инструментами данной стратегии выступают облигации и акции крупных корпораций, государственные и муниципальные облигации, а также мировые валюты с высоким уровнем волатильности. Сбалансированная стратегия пользуется популярностью у частных инвесторов, управляющих компаний и крупных инвестиционных фирм.
Агрессивная (спекулятивная) При агрессивном подходе действует формула: высокий риск = высокая прибыль. Обычно такую стратегию выбирают молодые участники фондового рынка, либо инвесторы с высоким уровнем дохода, для которых при потери инвестированных средств не будет оказано влияние на их общее финансовое состояние. Состав инвестиционного портфеля при выборе агрессивной стратегии может включать акции крупных организаций, волатильные мировые валюты, фьючерсы, опциона и иные финансовые инструменты.
Стиль управления Активная Сущность данной стратегии состоит в постоянном мониторинге рыночной ситуации и быстрой покупке наиболее эффективных активов при одновременной продаже активов с низким уровнем доходности. В отличие от остальных стратегий, активная стратегия предполагает ведение большой информационной, аналитической и торговой работы на фондовом рынке.
Пассивная Главный принцип данной стратегии состоит в покупке и долгосрочном удержании приобретённых активов, не стремясь при этом переиграть других участников рынка. Основным преимуществом является низкий уровень издержек управления инвестиционным портфелем. Пересмотр состава активов осуществляется только в случае падения уровня доходности ниже минимальной отметки. Например, если в составе инвестиционного портфеля есть срочные облигации, то после их погашения актив заменяется подобными активами. И так до момента достижения горизонта инвестирования.
Активно-пассивная Использование данной стратегии предполагает сочетание двух стилей управления. При этом около 70% активов являются пассивными, т.е. не меняются, а 30% - активными. Нередко в рамках данной стратегии инвестор имеет несколько портфелей, часть которых является активной, а часть пассивной.
Стоит отметить, что пассивная стратегия управления инвестиционными портфелями является одной из самых часто применяемых. За более чем ста лет развития данной стратегии она преобразилась в целый класс различных инвестиционных субстратегий. На сегодняшний день их насчитывается уже более 60-ти. Тем не менее, всем пассивным стратегиям присущ ряд характеристик:
- консерватизм (невысокий риск при отсутствии потенциала к агрессивному росту, т.е. высоким показателям доходности);
- горизонт инвестирования не менее 10 лет (позволяет не делать поправку на текущие изменения экономической фазы);
- всесезонность (в силу того, что инвестиционный портфель проходит все фазы экономики в своем жизненном цикле);
- простота (зачастую составление пассивных портфелей предполагает покупку нескольких биржевых фондов) [12].
В рамках настоящей статьи в качестве примера предлагается к рассмотрению несколько вариантов инвестиционных портфелей, управляемых при помощи различных субстратегий (таблица 2):
- всепогодная стратегия управления инвестиционным портфелем;
- стратегия управления постоянным портфелем;
- стратегия управления портфелем 40/40/20.
Таблица 2 - Сравнение субстратегий управления инвестиционным портфелем [3]
Параметр Всепогодная стратегия Постоянная стратегия 40/40/20
Долгосрочные облигации (от 10 лет)
Доля 40 % 25 % 20 %
Пример актива в США iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT)
Пример актива на Мосбирже Облигации федерального займа Облигации федерального займа
Широкий рынок акций США
Доля 30 % 25 % 40 %
Пример актива в США Vanguard Total Stock Market (VTI) S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL), Invesco QQQ (QQQ)
Пример актива на Мосбирже FXUS, AKSP TECH, FXIM
Среднесрочные облигации (от 1 года до 5-10 лет)
Доля 15 % - -
Пример актива в США iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF) - -
Пример актива на Мосбирже Облигации федерального займа и фонды корпоративных облигаций, таких как VTBU, FXRU - -
Краткосрочные облигации (до 1 года)
Доля - - 20 %
Пример актива в США - - iShares 1-3 Year Treasury Bond (SHY)
Пример актива на Мосбирже - - FXTB
Ультракороткие облигации (до 3 месяцев)
Доля - 25 % -
Пример актива в США - SPDR 1-3 Month T-Bill (BIL) -
Пример актива на Мосбирже - Наличные средства и вклады -
Сектор Комму нальных услуг
Доля 7,5 % - -
Пример актива в США Vanguard Utilities (VPU) - -
Пример актива на Мосбирже Свой набор акций коммунального сектора - -
Золото
Доля 7,5 % 20 %
Пример актива в США iShares Gold Trust (IAU)
Пример актива на Мосбирже FXGD, TGLD, VTBG
Всепогодная стратегия является одной из самых популярных стратегий управления инвестиционным портфелем. Основной принцип данной стратегии состоит в применении разнообразных инструментов, по-разному реагирующих на одни и те же условия рынка. Так, к примеру, при падении акций, цены на золото растут. За счет такого набора актива в инвестиционном портфеле удается добиться эффекта замещения, который, в свою очередь, делает инвестиционный портфель максимально устойчивым.
Стратегия управления постоянным портфелем была разработана Гарри Браунос в 80-х гг. прошлого столетия. Данный портфель относится к числу среднерисковых. Все активы, в число которых входят акции, долгосрочные и ультракороткие облигации и золото, распределяются в равных долях.
Что касается портфеля последней рассмотренной субстратегии управления инвестиционным портфелем, то здесь наполнение самого портфеля составляют акции, облигации и золото в пропорции 40 на 40 на 20 % соответственно. Акции при этом выбираются как растущие, так и доходные, а облигации делятся на долгосрочные и краткосрочные. Первые обеспечивают максимальную доходность при условии экономической стабильности рынка, а вторые - в кризисные периоды.
Далее в рамках настоящей статьи целесообразно проанализировать результаты применения указанных стратегий управления инвестиционными портфелями на отрезке с 2014 по 2021 гг. при условии, что в каждый портфель было вложено 10 тыс. долл. США, ребалансировка проводится ежегодно, а реинвестирование дивидендов, инфляция и брокерские комиссии не учитываются (таблица 3).
Всепогодный портфель имеет похожий результат с 40/40/20 и обгоняет постоянный в среднем на 2,38 % годовых. Еще он более надежный: коэффициент Шарпа 1,24 против 1,02.
Но 40/40/20 удалось показать по всем компонентам чуть лучшие метрики в сравнении со всепогодной стратегией управления инвестиционным портфелем. Стоит также отметить, что корреляция у 40/40/20 с S&P 500 выше - 0,68 против 0,4 и 0,42 у оппонентов. Что логично, поскольку доля акций в нем больше и занимает 40 % от портфеля, тогда как у всепогодного - 30 %, а у постоянного - 25 %.
Таблица 3 - Результаты применения стратегий управления инвестиционными портфелями [12]
Показатель Всепогодная стратегия Постоянная стратегия 40/40/20
Итог, тыс. долл. США 18,715 16,072 19,033
Доходность, % 9,48 7,1 9,75
Волатильность, % 6,88 6,13 6,82
Худший год, % -1,86 -3,03 -1,06
Максимальное падение, % -7,92 -6,95 -6,37
Коэффициент Шарпа 1,24 1,02 1,28
Таким образом, 40/40/20 оказался наиболее эффективным среди пассивных стратегий управления инвестиционными портфелями: итог на 318 $ больше, чем у всепогодного, ежегодная доходность выше на 0,27 %, более высокий коэффициент Шарпа [3].
Однако, поскольку в долгосрочно перспективе, оказывающим влияние на итоговый результат, является инфляция, особый интерес представляет сравнение рассмотренных стратегий с ее учетом. Так, к примеру, согласно результатам аналитического сервиса, Portfolio Visualizer свидетельствую о том, что применение стратеги 40/40/20 обеспечило годовую доходность портфеля в размере 17, 035 тыс. долл. США, что составило 8,01 % в относительном выражении. Применение всепогодной стратегии обеспечило сбережение 7,5 % вложенного капитала в золоте и секторе коммунальных услуг. Вдобавок, в состав портфеля в данном случае целесообразно включать долговые бумаги TIPS с защитой от инфляции и отечественные облигации федерального займа с переменным купоном. В случае со стратегией 40/40/20 защита от инфляции обеспечивается за счет доли золота в составе портфеля.
Также немаловажно рассмотреть вопрос секторальной разбивки (рисунок 2).
■ Информационные технологии Здравоохранение
Системы коммуникации
Финансовый сектор
■ Потребительский сектор
Производство товаров массового потребления
■ Индустриальный сектор
3.37%
i 12,71% ^^ L Tfi^l4,41% v8|
■ Материальный сектор
■ Энергетический сектор
Рисунок 2 - Секторальная разбивка при использовании разных стратегий управления инвестиционного портфеля [3]
Ни один из рассмотренных портфелей нельзя назвать равномерным по секторальному признаку. При этом, что в рамках всепогодной стратеги инвестиционный портфель гораздо менее технологичен, чем постоянный и 40/40/20. В результате проведенного анализа была составлена итоговая таблица (таблица 4).
Таблица 4 - Итоговая таблица сравнения пассивных субстратегий
Показатель Всепогодная стратегия Постоянная стратегия 40/40/20
Доходность, % 8,08 7,25 9,71
Дивиденды, % 2,03 1,73 1,55
Защита от инфляции Да Да Да
Уровень риска Средний Средний Средний
Диверсификация Высокая Средняя Средняя
Количество ETF 5 4 5
Таким образом, формирование эффективного инвестиционного портфеля напрямую зависит от умения применять стратегии его управления. При этом, важно учитывать, что ни одна из представленных стратегий не является статичной и имеет свойство меняться с возрастом инвестора. Бурное развитие российского фондового рынка требует постоянного изучения и критического анализа мирового опыта применения стратегий управления инвестиционными портфелями. В то же время рассмотренная классификация является достаточно условной, поскольку в условиях ежедневных рыночных изменений целесообразно использование различных субстратегий и их комбинаций.
Источники:
1. Банк России. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг, за II квартал 2022 г. [Электронный ресурс]. URL: https://cbr.ru/CoUection/Collection/File/42284/review_secur_22-Q2.pdf (Дата обращения: 06.12.2022).
2. Абдулаева З.М., Яндаров М.А. Стратегии управления инвестиционным портфелем / Абдулаева З.М., Яндаров М.А. // Евразийское научное объединение. № 11-4(57), 2019. С. 244-248.
3. Джин В. Сравнение «ленивых» портфелей: 4 варианта стратегии для пассивных инвесторов. [Электронный ресурс]. URL: https://journal.tinkoff.ru/user88535/ (Дата обращения: 08.12.2022).
4. Лактинова В.О. Управление инвестиционным портфелем / Лактинова В.О. // Сборник научных статей 3-й Всероссийской молодежной научной конференции «За нами будущее: взгляд молодых ученых на инновационное развитие общества». В 3-х томах. Том 1. Отв. редактор А.А. Горохов. Курск, 2022. С. 191-195.
6. О значении границ бедности и численности населения с денежными доходами ниже границы бедности в I квартале 2022 года в целом по Российской Федерации. [Электронный ресурс]. URL: https://rosstat.gov.ru/storage/ mediabank/96_10-06-2022.htm (Дата обращения: 06.12.2022).
7. Халяпин А.А. Выбор оптимального метода инвестиционного проекта как инструмент повышения финансовой устойчивости ОАО "Краснодаргазстрой" / Халяпин А.А., Кавун С.Ю. // Политематический сетевой электронный научный журнал кубанского государственного аграрного университета. - Краснодар: КубГАУ, 2015, N° 112. - С. 1260-1278.
8. Халяпин А.А. Финансовый менеджмент в организации / Халяпин А.А., Гейбель Е.Э. // Естественно-гуманитарные исследования. -Краснодар: ООО «Академия Знаний», 2019, № 24 (2). - С. 18-21.
9. Халяпин А.А. Анализ изменения динамики инвестированного капитала / Халяпин А.А., Снурников А.В., Федяшкин А.А. // Вестник академии знаний. - Краснодар: ООО «Академия Знаний», 2020, № 41 (6). - С. 351-356.
10. Халяпин А.А. Методы информационного менеджмента для оценки эффективности инвестиционных IT-проектов в эпоху цифровиза-ции / Халяпин А.А., Усачева Ю.А., Руденко А.И. // Вестник академии знаний. - Краснодар: ООО «Академия Знаний», 2021, № 43 (2). -С. 433-438.
11. Халяпин А.А. Инвестиционное проектирование в перерабатывающей отрасли АПК / Халяпин А.А., Яковенко А.Н., Токарев К.К. // Вестник академии знаний. - Краснодар: ООО «Академия Знаний», 2021, № 43 (2). - С. 423-432.
12. Portfolio Visualizer. [Электронный ресурс]. URL: https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio (Дата обращения: 08.12.2022).
13. Lazy Portfolios: ETF Allocation. [Электронный ресурс]. URL: http://www.lazyportfolioetf.com/allocation/ (Дата обращения: 08.12.2022).
