CC BY
34
168 ♦-
Вестник СГСЭУ. 2019. № 3 (77) -♦
Maria Vladimirovna Pryanishnikova,
PhD in Economics,
associate professor of the department of finance, Saratov socio-economic institute (branch) of Plekhanov Russian University of Economics
УДК 336.761
Мария Владимировна Прянишникова,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Саратовский социально-экономический институт (филиал)
РЭУ им. Г.В. Плеханова
marprya@mail.ru
ПРЕИМУЩЕСТВА ПРИМЕНЕНИЯ ДЕРИВАТИВОВ НА ОРГАНИЗОВАННОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Актуальность изучения возможностей применения деривативов как финансового инструмента управления рисками, возникающими в процессе инвестиционной деятельности институциональных квалифицированных инвесторов, обусловлена их значимостью для дальнейшего развития инфраструктуры организованного рынка РФ. Системообразующая роль таких инвесторов, как управляющие компании негосударственными пенсионными фондами, инвестиционные и страховые компании, коммерческие банки, позволяет рассматривать их в качестве ведущих участников рынка. Особую важность данные вопросы приобретают в связи с банкротством большинства управляющих компаний Саратовской области, постоянным ростом долговой нагрузки не только на организации инфраструктуры, но и на бюджеты всех уровней и ветвей государственной власти, а также негативной экспертной оценкой динамики основных экономических показателей развития РФ.
Ключевые слова: андеррайтинг, биржевые стандартизированные производные финансовые инструменты, дерива-тивы, организованный фондовый рынок, управление рисками, цифровая экономика.
BENEFITS OF USING DERIVATIVES ON THE ORGANIZED STOCK MARKET OF THE RUSSIAN FEDERATION
The article stresses that the relevance of studying the ways of using derivatives as a financial instrument for managing risks arising from investment activities of institutional qualified investors depends on their importance for further development of the infrastructure of organized market in Russia. Strategic and systemic role of investors such as asset management companies of nonstate pension funds, investment and insurance companies, commercial banks means that they should be considered major market participants. These issues are currently of particular importance due to bankruptcy of the majority of asset management companies in the Saratov region, constantly increasing debt burden not only on infrastructure organizations but also on budgets of all levels and branches of government, as well as negative expert assessment of the dynamics of major economic indicators of the Russian Federation.
Keywords: underwriting, stock exchange standardized derivative financial instruments, derivatives, organized stock market, risk management, digital economy.
Преимущества применения деривативов на сформировавшемся к настоящему времени в России организованном фондовом рынке заключаются в их способности находить применение в наиболее развитых секторах мирового рынка. Основные факторы, определяющие значимость данных финансовых инструментов, - это инвестиционные возможности, предоставляемые ими индивидуальным и институциональным инвесторам. Наглядным подтверждением тому являются экономические результаты профессиональной деятельности участников алгоритмической торговли срочного сектора Мосбиржи за 2017 г., а также рынка криптовалют. Указанные данные подкреплены аналогичной информацией с зарубежных фондовых рынков, официально публикующейся в СМИ.
В качестве объекта исследования рассматриваются деривативы, относящиеся к ценным бумагам, из которых, в свою очередь, были отобраны разновидности стандартизированных производных финансовых инструментов, сформированных в
соответствующие классы в зависимости от вида базисного актива. Для чистоты выбора проведено уточнение объекта исследования, в ходе которого широкий перечень производных был ограничен действующими инструментами срочных сделок, такими как фьючерсные, опционные и ЕТБ-контракты, российские депозитарные расписки на акции иностранных компаний, свопы и свопцио-ны. Данные деривативы используются как объекты для заключения срочных сделок на биржевом рынке России, прежде всего в ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС», ПАО «Санкт-Петербургская биржа», Рогехс1иЬ [5; 6; 7]. Среди прочих к ним относятся фьючерсы, например биржевые фьючерсные контракты на индекс средней цены электроэнергии, фьючерсные контракты на обыкновенные акции ПАО «Магнит» (МвКТ); ЕТБ-контракты на акции иностранных биржевых инвестиционных фондов, например, БХЛИ ЕТБ; опционы на фьючерсные контракты; свопы на пары инвалют.
ISSN 1994-5094 ♦-
169 -♦
Предметом изучения стали современные возможности применения указанных финансовых инструментов в процессе страхования инвестиционных портфелей российских институциональных квалифицированных инвесторов. Теоретические выводы получены в результате применения общепринятых способов и приемов научного анализа: абстрактно-логический, дедуктивный, статистический, методов финансового анализа и экономико-математического моделирования. Практические примеры получены с помощью современных финансовых технологий. Апробация результатов работы проведена на базе Саратовского филиала АО «Инвестиционная компания ФИНАМ» [4].
Научная новизна состоит в обобщении инвестиционных характеристик деривативов и определении экономических резервов их применения в процессе финансового менеджмента в организациях и предприятиях финансового сектора экономики Российской Федерации.
Исторические предпосылки к развитию современного российского рынка стандартизированных производных финансовых инструментов, в том числе деривативов, сформировались в 2009 г. благодаря принятию коммюнике 020 в Питтсбурге о необходимости оборота указанных финансовых инструментов на бирже [5]. В качестве основных конкурентных преимуществ рассматривались возможности саморегулирования расчетных отношений между участниками и упрощение документооборота. Централизация российской биржевой торговли способствовала ускорению выравнивания позиций отечественных и иностранных участников фондового рынка.
В целом в основе развития срочной торговли производными финансовыми инструментами лежит необходимость снижения уровня риска биржевых и внебиржевых сделок с активами. Основой возникновения данных контрактов являются добровольные временные соглашения сторон, заключенные в форме электронных документов и/или заявок и подтверждений срочных сделок. Такие сделки могут пролонгироваться на установленный биржами период времени, приобретая форму сделок РЕПО. Основными видами контрактов являются договоры, оформляемые в форме традиционных документов:
- на покупку;
- на продажу;
- с правом на покупку;
- с правом на продажу;
- двусторонняя сделка;
- твердые;
- условные;
- пролонгационные.
Стоимость контрактов определяется соотношением стоимостей базовых/базисных активов на дату открытия и закрытия базисных позиций участников. При этом применяется теоретическое понятие справедливой рыночной стоимости.
В качестве такой стоимости на биржевом рынке рассматривается цена последней сделки. Эта стоимость позволяет дать рыночную оценку капитализации компании-эмитента. Например, по состоянию на 22.03.2019 капитализация FXAU ETF составляла 37 573 руб. и была рассчитана Мосбир-жей как произведение числа выпущенных акций фонда на цену последней сделки (1857 руб.) [5]. Доходы и расходы участников выражаются в процентных числах по всем стандартизированным производным финансовым инструментам, кроме товарных фьючерсов.
Помимо биржевого развивается и внебиржевой рынок срочных контрактов, сбором данных и анализом занимается ЦБ РФ (Банк России). Согласно данным статистики регулятора, «...за период с 1 января 2017 года по 30 июня 2018 года было заключено 1667 номинированных в рублях ПФИ, базисным активом которых являются процентные ставки (процентные ПФИ). При этом совокупная номинальная сумма указанных сделок не превысила 7 триллионов рублей.». В связи с этим в ноябрьском докладе « Стимулы для централизованного клиринга внебиржевых ПФИ», выпущенном в 2018 г. Советом по финансовой стабильности (Financial Stability Board) совместно с Базельским комитетом по банковскому надзору (Basel Committee on Banking Supervision), Комитетом по платежам и рыночным инфраструктурным организациям (Committee on Payments and Market Infrastructures), а также Международной организацией комиссий по ценным бумагам (International Organization of Securities Commissions), было подтверждено позитивное влияние глобальной реформы рынка внебиржевых производных финансовых инструментов на поддержание финансовой стабильности. При этом было отмечено, что централизация сделок на внебиржевом рынке по аналогии с биржевым приводит к необоснованному росту затрат участников. Поэтому переход на расчеты с помощью центрального контрагента по клирингу был отложен на вторую половину 2019 г. по обычным сделкам и на вторую половину 2020 г. по сделкам с маржей [1].
Маржируемые деривативы рассматриваются как результат развития кредитных отношений между участниками срочных торгов на фондовой бирже. В их число входят юридические и физические лица, имеющие лицензии на ведение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерские, дилерские компании, управляющие компании инвестиционных и пенсионных фондов, финансовые консультанты и частные брокеры. В Саратове и Саратовской области функционируют региональные представители крупных российских компаний, а также частные брокерские компании. Их активный интерес к продуктам срочного рынка связан с пролонгированным характером сделок, прежде всего с таким базисным активом, как акция. В процессе срочных операций на бирже происходит
170 ♦-
Вестник СГСЭУ. 2019. № 3 (77) -♦
корректировка будущей стоимости акции, временное распределение свободных акций между их владельцами на бирже, а также подтверждение нормы ссудного процента. Следствием этого являются текущие колебания курсов акций на основном (или спот) рынке. Темп роста курсов акций в основном секторе биржи, таким образом, предопределен финансовыми результатами участников, полученными как разница между репортом и депортом по стандартизированным производным финансовым инструментам, в том числе дерива-тивам. В этом заключается индикативное значение последних.
Помимо этого, применение деривативов способно повысить эффективность проведения андеррайтинга, или первоначального размещения акций, так как обеспечивает сокращение временных и экономических затрат на его проведение. При этом возникают дополнительные возможности по использованию финансовых активов, размещенных институциональными квалифицированными инвесторами в разных секторах организованного рынка. Институциональные инвесторы являются самыми значимыми по объему заключаемых сделок на российском рынке по итогам последних двух десятилетий, поэтому выполняют системообразующую роль в развитии инфраструктуры организованного фондового рынка. Дальнейшее совершенствование их инвестиционной политики должно проводиться в направлении использования дополнительных рыночных возможностей, предоставляемых новейшими достижениями цифровой экономики [3].
Отношение деривативов к вторичным ценным бумагам определено эмпирическим путем, а именно: посредством выявления, оценки и анализа их
общих качеств, их последующего сопоставления с общими качествами основных видов ценных бумаг (акций и облигаций). По итогам анализа установлены следующие общие качества дерива-тивов: они подлежат обмену, могут быть обналичены/использоваться в расчетах, применяться в залоговых операциях, на них распространяются права наследования. Данные качества, равно как и функции, аналогичны любым другим ценным бумагам. Пролонгационный характер деривативов позволяет их применять в целях страхования/ хеджирования рисков сбыта финансовых продуктов или услуг не только на финансовых, но и на товарных рынках [2; 4].
Апробация данных предложений была проведена на фондовом рынке в 2018 г. в процессе тестирования оптимальных стратегий портфельного инвестирования на примере акций ПАО «Газпром» и «Эппл» (рис. 1, 2).
Учитывая необходимость повышения экономической эффективности результатов коллективного инвестирования и новые условия функционирования мировой экономики, цифровизацию, считаем целесообразным применять традиционные способы управления финансовыми активами - диверсификацию портфелей институциональных инвесторов как по основным видам ценных бумаг, так и по таким деривативам, как российские депозитарные расписки (РДР) и ЕТР-контракты, соответственно, на акции иностранных эмитентов и валютные пары. Разработка инвестиционной политики квалифицированных институциональных инвесторов может проводиться одновременно не только на российском организованном фондовом рынке, но и параллельно на других национальных рынках. Применение стандартизированных производных финансо-
Рис. 1. Пример результатов тестирования оптимальной стратегии портфельного инвестирования в акции ПАО «Газпром»» [1]
ISSN 1994-5094 ♦-
171 -♦
Рис. 2. Пример результатов тестирования оптимальной стратегии портфельного инвестирования в акции «Эппл» [1]
вых инструментов способно повысить эффективность портфелей, обеспечить мобильное страхование рисков и в конечном итоге обеспечить ожидаемую результативность социальных реформ.
1. Доклад FSB/BCBS/CPMI/IOSCO // Банк России (Офиц. Сайт). URL: http://www.cbr.ru/Content/Document/File/ 59765/Inf_note_dec_2118.pdf.
2. Нестеренко Е.А., Водяненко М.И. Особенности экономической сущности агрострахования // Управление финансами в цифровой экономике: кол. моногр. Саратов, 2018. С. 79-88.
3. Казанкина О.А. Лизинг как институциональная финансовая модель предприятий // Вестник Саратовского
государственного социально-экономического университета. 2017. № 3 (67). С. 133-135.
4. ПрянишниковаМ.В., ГусеваН.А. Оптимальный портфель и методы диверсификации и хеджирования рисков в управлении портфелем ценных бумаг институциональных инвесторов // Управление финансами в цифровой экономике: кол. моногр. Саратов, 2018. С. 37-46.
5. ПАО «Санкт-Петербургская Биржа». URL: https:// www.spbexchange.ru.
6. Рынок стандартизированных производных финансовых инструментов, ПФИ, или рынок ОТС с Центральным Контрагентом (ЦК) // Мосбиржа. URL: https://www.moex. com/Рынки//РынокстандартизированныхПФИ.
7. ForexClub. Виртуальная финансовая биржа. URL: https://www.forex.club.ru.
