CC BY
23
ВАШ БАНК
21 мая Наблюдательный совет Сбербанка России предложил годовому общему собранию акционеров провести дробление обыкновенных акций банка с коэффициентом 1:1000 и привилегированных — 1:20.
Заместитель Председателя Правления Сбербанка Белла Златкис считает: чем больше здесь будет российских денег, институциональных инвесторов, тем более предсказуемым будет рынок.
Венера КАРПИНСКАЯ
— Чем обусловлено решение о дроблении акций?
— В мировой практике рыночная стоимость акций не превышает определенной величины. Так, например, в США вплоть до конца прошлого года цена бумаги любого эмитента не должна была превышать $100. Более дорогие акции дробились — считалось, что такие бумаги неудобны ни для оптового рынка, ни для торговли среди мелких инвесторов, так как усложняется формирование лотов, снижается ликвидность бумаг.
В России слишком дорогие акции также неудобны в торговле — ее организаторы для удовлетворения интересов инвесторов, желающих приобрести пакеты на незначительные суммы, например до $40 тыс., вынуждены составлять лоты с количеством акций не более десяти штук при их цене в $4 тыс. Инвестор, имеющий желание инвестировать в рынок меньше 100 тыс. руб., вообще не может быть акционером, в частности Сбербанка. Таким образом, обращение слишком дорогих акций на рынке затруднено, это обстоятельство сказывается на их ликвидности, следовательно, на котировках и, в конечном итоге, на рыночной капитализации.
Сегодня акции Сбербанка — самые дорогие на рынке. Рыночная цена бумаг при их размещении в 2001 году составляла около $40 за штуку. Но всего за шесть лет котировки выросли почти в сто раз — до $4 тыс. вследствие успешного развития банка.
Кстати, такую динамику на российском рынке не показывал ни один эмитент. Для сравнения: цена самой дорогой после Сбербанка акции «Вымпелкома» на порядок ниже
— $350 — но и это тоже очень дорого. Акции других голубых фишек несопоставимы в цене с нашими бумагами. Так, например, акция РАО «ЕЭС» стоит $1,35.
На Западе есть быстрорастущие компании
— цена бумаг Мюге^й растет высокими темпами, но компания при этом достаточно часто проводит сплит (дробление).
— Чем обусловлен размер коэффициентов дробления?
— Мы пришли к выводу о размере коэффициента 1:1000 по следующим причинам.
Правильная дробь
Во-первых, после дробления цена станет сопоставимой с рыночными ценами голубых фишек. По стоимости одной акции $3,5 банк займет место в середине списка. Во-вторых, такой коэффициент удобен для инвесторов: было 100 акций — стало 100 тыс. Акционеру нет необходимости проводить сложные вычисления.
Можно было бы разделить и на 100. Но наш прогноз на среднесрочную перспективу —существенный рост бумаг Сбербанка, только что нарастившего капитал, что позволит получить высокие финансовые результаты и приведет к росту капитализации. И тогда бумаги в своей цене за достаточно короткий период опять достигнут порога, при котором возникнет необходимость в дроблении.
— Какие последствия для акционе-
ров повлечет это мероприятие? Увеличение уставного капитала за счет переоценки на положении акционеров не сказалось. Насколько существенным изменением является сплит?
— Безусловно, это приятное существенное изменение в пользу акционеров, которые получают большую возможность оперировать своими портфелями. Мы прогнозируем рост котировок наших бумаг—как правило, после сплита акции демонстрируют рост вследствие повышения ликвидности бумаги: более мелкую акцию купить или продать значительно легче.
Никаких последствий, кроме увеличения ликвидности своих портфелей, в которых они держат акции Сбербанка, для акционеров не будет. Не меняется доля акционеров в капи-
На прошедшем 21 мая заседании Наблюдательный совет Сбербанка России (НС) рассмотрел вопросы подготовки годового общего собрания акционеров, которое состоится 29 июня. Утвержден годовой отчет Сбербанка России за 2006 год, бухгалтерский отчет банка по состоянию на 1 января этого года, другие формы отчетности за прошедший год. НС утвердил предложения Правления Сбербанка России о распределении прибыли за 2006 год. Принято решение рекомендовать собранию акционеров направить на выплату дивидендов за 2006 год 8786,9 млн. руб. чистой прибыли, или 10% (в 2005 году на выплату дивидендов ушло 5349 млн. руб., то есть 8,5%). Размер дивидендов за 2006 год составит по обыкновенным акциям 385,5 руб. (по итогам 2005 года — 266 руб., рост 144,9 %), по привилегированным — 9,3 руб. (по итогам 2005 года — 5,9 руб., рост 157,6%). Кроме того, собранию акционеров рекомендовано утвердить аудитором банка на 2007 год ЗАО «ПрайсвотерхаусКуперс Аудит». НС предлагает годовому общему собранию акционеров провести дробление обыкновенных акций Сбербанка с коэффициентом 1:1000 и привилегированных — 1:20. Таким образом номинальная стоимость акций составит три рубля. Дробление бумаг носит технический характер, не требует от эмитента значительных затрат: Основными условиями являются соблюдение ряда установленных законодательством корпоративных процедур, подготовка и регистрация эмиссионных документов. Дробление будет осуществляться путем конвертации акций в течение не более трех месяцев с даты утверждения НС решений о выпуске.
Наблюдательный совет установил, что с 8 июня 2007 лица, имеющие право на участие в годовом общем собрании акционеров, могут ознакомиться с материалами к собранию в территориальных банках и отделениях Сбербанка, расположенных в областных, краевых, республиканских центрах субъектов РФ, в центральном офисе Сбербанка России (Москва, ул. Вавилова, 19, тел.(495) 747-37-99), а также в справочной-приемной Сбербанка России ( Москва, ул. Добровольческая, д.1/64, тел.(495) 974-73-87) или на сайте Сбербанка России в сети интернет: www.sbrf.ru
тале, поэтому прежними остаются их права, как, например, право акционера с 2%-ной долей в капитале выдвинуть кандидатуру в Совет директоров. Место хранения акций Сбербанка также не меняется. Акции по-прежнему будут торговаться, за исключением одного-двух дней технического перерыва на ММВБ и РТС для переналадки торговых систем. На всю кампанию дробления уходит, как правило, не более трех-четырех месяцев. В этот период проходит регистрация проспектов эмиссии. В прошлом году при увеличении уставного капитала Сбербанка в 60 раз мы проводили аналогичную процедуру — ее не ощутил на себе ни один инвестор. В этом году акционеру также не надо предпринимать никаких действий. Это техническое мероприятие эмитента. Напомню, что акция — это запись по счету депо с указанием номинала. Таким образом, запись с номиналом 3 тыс. руб. будет заменена на тысячу записей с номиналом 3 рубля.
— Как сплит скажется на транзакци-онных издержках инвесторов?
— Издержки не возрастут. Сегодня минимальная плата за хранение бумаг составляет 50 руб. Вследствие снижения цены одной бумаги такая плата будет либо отменена, либо существенно снижена. В любом случае, держать мелкую акцию инвестору будет выгодно.
— Как может измениться состав инвесторов?
— Существенно не изменится. Появятся
новые владельцы бумаг, ведь владелец одной акции станет обладателем тысячи бумаг и сможет часть из них продать, да и докупить бумаги в портфель будет проще. Появятся обладатели небольших пакетов — в 100200 акций. Сегодня у нас более 200 тыс. ак-ционеров-физлиц, и это число в разы не увеличится.
—А состав нерезидентов?
— Нерезиденты покупают большие пакеты, по этой причине мероприятие по дроблению акций для них неактуально. Оно имеет значение для розничных инвесторов.
— После проведения сплита стоимость обыкновенных и привилегированных бумаг станет одинаковой — 3 руб. Причины дробления обыкновенных и привилегированных акций одни и те же?
— Кроме дробления обыкновенных акций мы предлагаем провести сплит и по привилегированным. Однако во втором случае мотивация дробления иная. Как известно, привилегированные акции банка отличаются по номиналу от обыкновенных (60 руб. и 3 тыс. руб. соответственно), то есть в 50 раз. Такое обстоятельство также создает неудобство в торговле. При продаже обыкновенных и привилегированных акций брокерам и инвесторам необходимо видеть (то есть рассчитывать по формуле) дисконт на привилегированную акцию, который колеблется и оказывается достаточно значительным — так, на-
пример, 18 мая дисконт составил 24%. При одинаковом номинале тех и других акций необходимость в расчетах дисконта по формуле отпадает — показатель виден сразу. Именно по этой причине мы приводим номиналы к одному значению. Задача по изменению номинала привилегированных акций перед нами не стояла. Но с проведением сплита по обыкновенным акциям мы одновременно можем повысить удобство торговли и привилегированными.
— Какие выводы после SPO (вторичное публичное размещение) Сбербанка по российскому законодательству и IPO других эмитентов вы сделали?
— По моей оценке, SPO Сбербанка прошло очень удачно. Успех мероприятия определяется по такому показателю, как P/BV (отношение цены к балансовой стоимости). До размещения он держался на уровне от 5,5 до 5,8, после — 3,8.
Другой индикатор успеха размещения — качество инвесторов. Чем больше институциональных инвесторов участвует в размещении, тем оно лучше. Такие инвесторы будут держать бумаги долго, не сбросят их в одну минуту, в отличие от хедж-фондов с диапазоном инвестирования в один месяц.
Мы сознательно пошли на размещение по российскому законодательству. Таким образом, покупать наши бумаги могли не все нерезиденты, а лишь имевшие право по локальному законодательству. В частности, в размещении не могли участвовать американские инвесторы.
Тем самым возможность быть нашими акционерами мы хотели предоставить прежде всего российским институциональным инвесторам. Как известно, самая большая проблема российского фондового рынка с 2001 года заключалась в недостатке качественного актива для инвестирования для институциональных инвесторов — страховых компаний, пенсионных фондов, ПИФов и т.д.
Решение о размещении по российскому законодательству обусловлено также желанием дать нагрузку российской инфраструктуре, обкатать ее и продемонстрировать мировому финансовому сообществу уровень ее возможностей и качество обслуживания. Мы считаем, что такой крупный банк, как Сбербанк, должен вести за собой остальных участников рынка. Наше SPO — в какой-то степени продолжение истории под названием «Роснефть». Именно тогда мы продемонстрировали уровень российской инфраструктуры. Всего лишь год назад многие участники рынка не верили в успех проекта, а сегодня решение подобной задачи кажется уже банальным.
Выбрав размещение по российскому законодательству, мы также стремились ограничить в покупке наших бумаг иностранных
80 I ваш банк/событие
спекулянтов — они нам не нужны. Известно влияние таких инвесторов на рынок. Посмотрите: в последнее время рынок ведет себя достаточно холодно, и все аналитики видят причину в отсутствии притока свежих денег с Запада. Однако такая зависимость для рынка негативна. Чем больше здесь будет российских денег, институциональных инвесторов, тем рынок будет более предсказуемым и менее волатильным, менее зависимым от представления западных инвесторов о том, что такое Россия.
Мы прогнозировали высокий спрос и не ошиблись: было запланировано привлечь 200 млрд. руб., но привлекли больше — 230 млрд. руб. В нашей книге заявок присутствуют все западные престижные институциональные инвесторы, любой крупный банк; есть, кстати, и восточные фонды — они впервые вышли на российский рынок, оформив покупку по российскому праву, и познакомились с нашим рынком.
Вывод о том, насколько оптимальной была цена размещения, можно сделать, посмотрев на поведение акций после БРО. Как известно, бумаги росли уверенно, но не запредельными темпами. Следовательно, мы и не продешевили, и продали не так дорого. При проведении размещения очень важно установить такую цену, при которой бумаги не пойдут вниз. Даже сегодня, когда рынок выглядит неважно, рост наших бумаг относительно цены размещения значителен. Инвесторы довольны.
—Чем были обусловлены сложности в оформлении сделок с нерезидентами? Что нужно менять в первую очередь?
— Банковское регулирование по первичному размещению. Сегодня власти озадачены проблемой изменения законодательства. Минфин выходит с предложениями по либе-
«Акции Сбербанка будут расти. На долю банка приходится около 50% российского рынка кредитования»
рализации банковского регулирования в сфере эмиссии. Сбербанк испытал всю сложность оформления сделок с нерезидентами и решал такие проблемы, используя своих специалистов и переводчиков для помощи иностранным инвесторам в оформлении документов.
— ММВБ предлагает услугу по проведению биржевого IPO. Почему Сбербанк не воспользовался этой схемой?
— Банки не могут воспользоваться такой замечательной услугой, как биржевое IPO.
Каким образом при такой схеме они смогут получить от каждого инвестора со значительным объемом покупки финансовые документы? Одна деталь: чтобы отвести в ЦБ все необходимые документы, Сбербанку пришлось использовать грузовой транспорт.
Конечно, кредитная организация может использовать и третью структуру, продавая с ее помощью свои бумаги, но Сбербанк был намерен продавать акции непосредственно от себя. Таким образом он проявил уважение к инвесторам, получившим акции по цене без посредника.
— На какие цели идут привлеченные средства?
— Привлеченные средства дают банку возможность развивать активные операции. Капитал в сумме 230 млрд. руб. означает для банка возможность заработать достаточно высокую прибыль. На основании демонстрируемых сегодня рентабельности, темпов роста прибыли и бизнеса можно прогнозировать высокую эффективность использования средств.
— Расскажите об итогах работы Сбербанка на фондовом рынке.
— Мы хорошо закончили прошлый год. В частности, объемы портфелей по доверительному управлению выросли за три года со 100 млн. руб., до 1,6 млрд. руб. При этом Сбербанк по уровню доходности опередил значительную часть ПИФов. Доходность по разным портфелям различная, но для некоторых клиентов она достигла 110% годовых.
— Насколько высока доля таких агрессивных портфелей?
— Мы не ставим задачу формировать агрессивные портфели. Главные факторы получения высокой доходности — гибкая работа банка и хороший рост рынка в прошлом году. Сбербанк обеспечивает доход даже при работе с низкодоходными инструментами. По итогам года банк занял первое место по оборотам на рынке ОФЗ. Сегодня из всего объема внутреннего долга в этом сегменте — 1,5 трлн. руб. — на Сбербанк приходится более 200 млрд. руб. При низкой доходности мы пытаемся заработать на операциях с этими бумагами. По данным НФА, Сбербанк входит в первую пятерку участников по оборотам операций на фондовом рынке.
— Меняется ли что-либо в стратегии Сбербанка на внутреннем и международном рынках?
— Сбербанк проводит операции с большим количеством инструментов на внутреннем рынке — с облигациями большинства субъектов Федерации, а также бумагами эмитентов первого эшелона и некоторыми облигациями второго, всего с бумагами нескольких десятков эмитентов. У нас большие планы по операциям на международном рынке. Так, например, мы намерены быть первыми на рынке РДР (как известно, вышел закон об этих инструментах, сейчас регулятор готовит нормативную базу), как, впрочем, и на любом другом.
— Чем будет обусловлено ваше первенство?
— Хорошим знанием законодательства. Это перспективный для нас рынок. И сегодня мы задумываемся над решением следующей проблемы. Для многих клиентов мы не можем быть андеррайтерами по всем операциям, поскольку не имеем права торговать или выводить инструменты на западные биржи по причине отсутствия нашей собственной инфраструктуры на Западе.
— Почему именно сейчас?
— Ранее в инфраструктуре на Западе не было никакой необходимости. Мы решали задачу по сосредоточению усилий на российском рынке. И как показала жизнь, такое решение было правильным — на Лондонском рынке и без нас тесно. Но сегодня IPO на Западе становится массовым явлением, клиенты намерены идти за деньгами на западные биржи. По этой причине мы рассматриваем возможность участия в размещениях, такую
задачу мы сейчас обсуждаем.
— Что означает иметь инфраструктуру — открыть филиал?
— Не обязательно филиал, можно «дочку». Но решение будет принято при следующих условиях — спрос клиентов на такую услугу и высокая окупаемость наших затрат. Содержание любого финансового учреждения за пределами России очень дорого — нельзя не учитывать и высокие налоги. Розничный банк, аккумулирующий средства населения (а наиболее значительная часть наших пассивов — это по-прежнему средства населения), не может себе позволить эксперименты. Так, например, в Америке такие банки законодательно ограничены по перечню инвестиционных операций или более рисковых операций. Правда, законодательство на Западе давно урегулировано, бизнес в России развивать сложнее.
— Какие услуги будет предоставлять структура Сбербанка, если вы решитесь на ее открытие?
— Инвестиционные — по выводу бумаг на западные биржи, скажем, на LSE, по процедуре IPO. Предварительные расчеты у нас есть — развитие такой инфраструктуры даст небольшой доход — во всяком случае, явно не сопоставимый с тем, что получает Сбербанк сегодня, в частности, от операций кредитования. Это — дополнительная услуга для клиента.
—Означает ли развитие инфраструктуры на Западе изменение бизнес-модели банка?
—Модель прежняя—зарабатывать на всех сегментах, где есть возможность. Наш приоритет — фондовый рынок в России, российские клиенты и инфраструктура. Мы развили свой депозитарий, т. е. в разы вырос объем хранимых в нем бумаг, он признан мировым сообществом, т. к. является глобальным депозитарием по «Роснефти». Эта услуга означает признание Сбербанка, депозитарий которого может хранить бумаги по международным правилам и торговать ими по всему миру.
—Как меняется позиция Сбербанка в условиях глобализации?
— Меняется весь банковский бизнес. Появляется совершенно другой вид конкуренции, острый и тяжелый. И нужно держать нос по ветру, в частности, по стоимости ресурсов. Так, в прошлом году мы зарегистрировали МТ^программу и чувствуем себя с ней очень комфортно. Нам понадобились деньги — мы заняли на международных рынках, это было значительно дешевле. С осени прошлого года по такой цене — менее 6% на длительный срок — не удалось занять ни одному эмитенту. Сегодня мы не испытываем необходимости в привлечении средств и поэтому не заимствуем, но когда потребуются средства — мы имеем возможность оперативного выбора между выходом на рынок в России или за ее
пределами. При этом формы заимствования могут быть любые.
— В каких сегментах вы ощущаете конкуренцию?
— Вы же видите: в страну пришло множество западных банков, представляющих, как и мы, весь спектр банковских услуг. Пока у нас еще большое преимущество — во-первых, полный охват России, во-вторых — брэнд, который, на мой взгляд, стоит очень много, поскольку нам верят и расценивают Сбербанк как чрезвычайно надежный институт. Тем не менее «дочки» западных банков имеют дешевое фондирование от своих «родителей» на Западе — оно им обходится много дешевле, чем российским. По этой причине они могут предлагать клиенту хорошие условия. Многовековые традиции банковского бизнеса связаны и с умением обслуживать клиента сразу по всему спектру услуг — то что называется privit-banking. Подобные услуги необходимо развивать, и мы решаем эту задачу. Если пару лет назад максимальный объем брокерских операций банка для клиента не превышал 500, то сегодня показатель вырос до 5 тыс. в день. Сегодня мы проводим операции по всей стране — если клиент намерен купить бумагу, мы покупаем ему в режиме он-лайн, где бы он ни находился. Предоставлять такие услуги банку позволяет техническая система Focus, подключаемая поэтапно по всей территории страны.
— Ранее банк отличался весьма жесткой дивидендной политикой. Можно ли говорить об ее изменении?
— Любое общество, желающее в интересах своих акционеров жить долго, всегда задумывается о стратегии: когда и сколько денег нужно на развитие и для чего акционеры создавали общество. Сбербанк в течение многих лет ограничивал выплату дивидендов по одной-единственной причине — мы сильно отставали от западных банков по таким показателям, как развитие технологий, IT-системы и уровень капитализации. При этом многие участники международного рынка считали, что в России нет крупных банков. Сегодня, после проведения SPO, а также роста собственного капитала за счет прибыли, Сбербанк входит в двадцатку крупнейших банков мира. Кроме того, по используемым технологиям банк вошел в разряд цивилизованных современных банков, соответствующих международным стандартам. Мы направили значительные средства на развитие технологий и создали большое количество современных банковских учреждений внутри Сбербанка. Внедрены технические системы, создаваемые годами и даже десятилетиями, мы догнали по техническому уровню многие западные банки.
В то же время мы заработали очень хоро-
шую прибыль в 2006 году. По этим причинам Правление пришло к выводу, что может себе позволить выплатить больше дивидендов — не 8,5, а 10% — без ущерба для развития. Прибыль настолько велика, что средств для дальнейшего технического развития останется достаточно.
—Чем обусловлено превышение прибыли?
— Развитием активных операций, в частности, кредитования, а также удешевлением ресурсов — в прошлом году мы два раза выходили на международный рынок и привлекли дешевые деньги. Банк также получил высокую доходность от операций с ценными бумагами. Одним из факторов роста прибыли стал хороший рынок в прошлом году.
— Каковы ваши прогнозы по поведению рынка на среднесрочную перспективу?
— Российский фондовый рынок — беспроигрышный и очень перспективный. На нем обращаются бумаги не только ТЭК, появилось много новых, в частности, акции компаний сферы потребления. Как известно, потребление росло параллельно средней зарплате в прошлом году на 25%. Таким образом, спрос на товары и услуги также увеличивается. При этом Россия занимает третье месте в мире по уровню ЗВР при имеющихся у нее сырьевых ресурсах. Бюджет на три года известен — он не проест созданные резервы, скорее нарастит. Эти факторы дают основание прогнозировать привлекательность российского фондового рынка, на котором не должно быть больших проблем. Конечно, мы не увидим такого чрезвычайного роста, как в прошлом году, да и не надо: переоцененные рынки — это нехорошо. Но у большинства голубых фишек есть серьезные резервы для роста. Кроме того, появились бумаги, которые размещены среди очень большого количества инвесторов, и торгуются они достаточно широко. Я предполагаю, что вложения в российские бумаги на три года—абсолютно беспроигрышное мероприятие.
— Каким будет прогноз по акциям Сбербанка?
— Они будут расти. На долю банка приходится около 50% российского рынка кредитования и одновременно столько же депозитов населения. Это означает, что мы аккумулируем 50% роста ВВП. Мы обречены на это. А каждый рубль роста, который мы аккумулируем, — это процентная маржа, то есть прибыль, которая частично капитализируется и увеличивает собственный капитал банка. Поэтому я предполагаю, что в перспективе двух-трех лет акционеры Сбербанка получат доход, нисколько не меньший, чем по депозитам. Причем это — самый консервативный прогноз, то есть меньше не будет. Я думаю, что будет много больше. Ш
