Финансовые рынки Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Никита АНДРИЕВСКИЙ Елизавета ХУДЬКО, канд. экон. наук

В сентябре текущего года индекс ММВБ, начав месяц с уровня в 1392 пункта, к 16-му числу достиг месячного максимума в 1477 пунктов, но затем снизился до 1430 и до конца месяца оставался вблизи этой отметки. Капитализация фондового рынка к 25 сентября составила 22,8 трлн. руб. (35,2% ВВП). В рассматриваемый период наблюдалось снижение доли торгов по наиболее ликвидным акциям.

На внутрироссийском рынке корпоративных облигаций в сентябре 2014 г. сохранялась неблагоприятная конъюнктура из-за усиления внешнего давления на российскую экономику и ареста председателя Совета директоров АФК «Система» В. Евтушенкова. Основным негативным явлением на рынке оставалась растущая средневзвешенная доходность эмиссий, тогда как ключевые показатели рынка (в частности, его объем и индекс) были стабильны.

Динамика основных структурных индексов российского фондового рынка

Начало сентября 2014 г. характеризовалось очередным витком напряженности в геополитической обстановке и спадом на российском фондовом рынке. На время закрытия биржи 1 сентября текущего года индекс ММВБ составлял 1392,4 пункта, но отсутствие реальных экономических санкций против России привело к его восстановлению до уровня в 1450 пунктов уже к концу первой недели месяца. К 16 сентября индекс достиг месячного максимума в 1477 пунктов, однако затем снизился до 1430 и до конца месяца оставался вблизи этой отметки. (См. рис. 1.)

Цены высоколиквидных акций в сентябре повышались, при том что в августе отмечалось их снижение из-за санкций.

Рис. 1. Динамика индекса ММВБ и фьючерсных цен на нефть марки Brent с 1 сентября 2013 г. по 25 сентября 2014 г.

1550 - 125

-Индекс ММВБ -Цена на нефть марки Brent

Источник: Quote РБК.

Рис. 2. Темпы роста стоимости высоколиквидных акций на Московской бирже за период с 25 сентября 2013 г. по 25 сентября 2014 г., в % годовых

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

За первую декаду месяца обыкновенные акции Сбербанка подорожали на 7,8%, а привилегированные - более чем на 12,7%. К 25 сентября обыкновенные акции банка выросли

на 5,8% от уровня на начало месяца, а прирост цен привилегированных акций компании составил 7,2%. Динамика акций другого банка - ВТБ - была схожей: значительное подорожание (на 7,5%) с 1 по 5 сентября, а к 25 сентября стабилизация на уровне 5,5%-ного прироста по сравнению с началом месяца. Акции «Газпрома» подорожали в сентябре на 3,5%. В рассматриваемый период наблюдалось также повышение цен на бумаги «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти» - максимальный прирост с начала месяца составил здесь соответственно 7,3 и 5% к 16 и 17 сентября, но к концу месяца данная динамика практически сошла на нет.

Годовая доходность акций Сбербанка к 25 сентября 2014 г. оказалась отрицательной: потери за год - с 25 сентября 2013 г. - по обыкновенным акциям компании составили 23,5%1, по привилегированным - более 24,7%. Убыточными оказались также бумаги ВТБ: потери за год составили здесь 7,2%. Значительный рост стоимости акций «Норильского никеля», наблюдавшийся с начала текущего года,

Рис. 3. Темпы роста секторальных фондовых индексов на Московской бирже в сентябре 2014 г., в %

п 14 I'l >J Ы1 UU U1 U

аОООООО*~

—*— Компании финансово-банковского сектора

-Компании нефтегазовой отрасли

—•— Компании потребительского сектора -ММВБ-инновации

Источник: Quote РБК, расчеты авторов.

- Компании энергетической отрасли ■ Компании машиностроительной отрасли Компании металлодобывающей отрасли

1 Годовая доходность акций рассчитана на основе изменения их цены и не учитывает выплату дивидендов владельцам бумаг по итогам годового собрания акционеров.

отразился на их годовой доходности, составившей 53,7% (без учета выплаты дивидендов в размере 6,5%). (См. рис. 2.)

К 17 сентября текущего года индекс компаний машиностроения снизился от уровня на начало месяца более чем на 7%; подобную динамику определили акции холдинга «Сол-лерс», с 1 по 25 сентября подешевевшие на 10,7%. Конец второй декады месяца негативно отразился также на индексе финансово-банковского сектора, резко упавшего из-за обесценивания акций АФК «Система» на 36,9% за один день после появления новости об аресте председателя Совета директоров компании В. Евтушенкова. В итоге индекс упал за один день на 7%, а к 22 сентября его снижение достигло 8,25%.

Лидером секторального роста стал индекс компаний потребительского сектора, повышение которого с 1 по 25 сентября составило 7,6%. Индексы компаний нефтегазовой и энергетической отраслей выросли за этот период на 3,3 и 1,9% соответственно. (См. рис. 3.)

Торговый оборот Московской фондовой биржи с 1 по 25 сентября текущего года составил 609,8 млрд. руб., на 18,1% превысив показатель за аналогичный период августа. Доля суммарного оборота по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка в обороте биржи составляла в этот период в среднем 36,2%. Второе место по объему торгов в сентябре занимали акции «Газпрома» - в среднем их доля в обороте биржи находилась на уровне 12,6%. Таким образом, на долю двух наиболее ликвидных акций двух компаний приходилось более 49% торгового оборота биржи - значительно меньше, чем в августе.

На пять следующих наибольших по величине оборота акций компаний приходилось в среднем 21,6% торгового оборота биржи. На восемь наиболее обращаемых на рынке акций компаний приходилось до 70,4% дневного оборота биржи; эта доля оказалась меньше, чем в предыдущем месяце, из-за объема торгов акциями АФК «Система», который вырос за один день в 9 раз.

Рис. 4. Структура капитализации фондового рынка по видам экономической деятельности в сентябре 2014 г.

Добыча полезных ископаемых 47,7%

Обрабатывающие Производство производства и распределение 14,3% \ электроэнергии, газа и воды 4,5%

Прочие виды Финансовая деятельности деятельность 1,1% 12,6%

Транспорт и связь 9,3%

Источник официальный сайт Московской биржи, расчеты авторов.

По данным Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за период с 28 августа по 24 сентября 2014 г. был зафиксирован приток средств в фонды, ориентированные на российский рынок. Объем притока составил 386,1 млн. долл. Общая капитализация ММВБ на 25 сентября текущего года составила 22,8 трлн. руб. (35,2% ВВП), увеличившись с начала месяца на 360,0 млрд. руб. (1,6%). В структуре капитализации ММВБ в сентябре произошло снижение на 0,35% доли компаний финансового сектора - до 12,6% общей капитализации. Также уменьшилась на 0,4% доля добывающего сектора - до 47,7%. Снижение долей этих двух отраслей компенсировалось ростом доли компаний оптовой и розничной торговли. (См. рис. 4.)

Рынок корпоративных облигаций

Объем внутрироссийского рынка корпоративных облигаций (по номинальной стоимости ценных бумаг, находящихся в обращении и выпущенных в национальной валюте, в том числе нерезидентами РФ) в сентябре 2014 г., после значительного роста в последние месяцы, остался практически неизменным: к концу сентября этот показатель составил 5588,2 млрд.

руб., что всего лишь на 1,0% больше, чем на конец предыдущего месяца2.

При этом в исследуемый период несколько возросло количество эмиссий (1031 выпуск корпоративных облигаций, зарегистрированных в национальной валюте на конец сентября, против 1026 эмиссий на конец августа), тогда как число эмитентов, представленных в долговом сегменте, даже несколько снизилось (344 эмитента в сентябре против 346 компаний в предыдущем месяце). В обращении по-прежнему находятся 17 выпусков облигаций, выпущенных российскими эмитентами в валюте США (совокупным объемом свыше 2,7 млрд. долл.), и один выпуск облигаций, номинированный в японских иенах.

Инвестиционная активность на вторичном рынке корпоративных облигаций в сентябре, после существенного падения в предыдущем месяце, продемонстрировала умеренный рост. Так, за период с 26 августа по 24 сентября суммарный объем биржевых сделок на Московской бирже составил 97,0 млрд. руб. (для сравнения: с 25 июля по 25 августа теку-

щего года торговый оборот здесь был равен 91,5 млрд. руб.). При этом количество сделок за рассматриваемый период незначительно снизилось и составило 26,4 тыс. (в предыдущий период - 27,6 тыс.), но тем не менее осталось на уровне среднего за год значения3.

Индекс российского рынка корпоративных облигаций ^Х-СЬопСб фактически прекратил расти - к концу сентября он повысился всего лишь на 0,1 пункта (или на 0,02%) по сравнению со значением на конец предыдущего месяца. В то же время средневзвешенная доходность корпоративных облигаций вновь продемонстрировала существенный рост - с 10,09% годовых на конец августа до 10,72% годовых к концу сентября, что является самым высоким значением показателя с конца кризисного 2009 г. (См. рис. 5.)4.

После нескольких месяцев негативной динамики неожиданно возросла дюрация портфеля корпоративных облигаций: на конец сентября она составила 456 дней, на 46 дней превысив значение показателя по состоянию на конец предыдущего месяца. Ввиду повыше-

Рис. 5. Динамика индекса российского рынка корпоративных облигаций и средневзвешенной доходности последних

Эффективная доходность -Индекс 1РХ-СЬопс15

Источник: по материалам информационного агентства СЬопСб.

2 По данным информационного агентства РшЬопСб.

3 По данным инвестиционной компании «Финам».

4 По материалам информационного агентства СЬопСб.

ния процентных ставок на облигационном рынке такую динамику можно объяснить увеличением срока обращения бумаг.

Неблагоприятные прогнозы относительно значений ключевых показателей национальной экономики (в частности, изменение Минэкономразвития России прогнозов роста ВВП на 2015 г. с 2 до 1% и ускорения инфляции по итогам 2014 г. до 7,5%5) повышают риски вложения в ценные бумаги российских эмитентов, что отражается в растущей доходности бумаг, обращающихся на рынке.

В наиболее ликвидном сегменте рынка корпоративных облигаций в сентябре в целом вновь наблюдалось повышение доходности эмиссий. Наибольший рост ставок (свыше 1 п.п.) был зафиксирован у отдельных эмиссий производственных компаний (и их аффилированных лиц), что сопровождалось высокими распродажами бумаг: ОАО «Башнефть», ООО «Газпром Капитал», ОАО «ГМК "Норильский никель"».

В то же время облигации некоторых компаний финансового сектора продемонстрировали столь же значимое снижение доходности: ОАО «АК БАРС», ОАО «МДМ Банк», ОАО Банк «ФК Открытие». При этом в среднем динамика доходности эмиссий в финансовом секторе, а также среди крупнейших энергетических компаний в рассматриваемый период была наименее выраженной. Более существенный рост был зарегистрирован у бумаг производственных и высокотехнологичных компаний (средний прирост ставок составил здесь 0,7 и 0,2 п.п. соответственно). Таким образом, наиболее уязвимой к негативным внешним явлениям оказалась производственная сфера6.

После всплеска активности в регистрации новых эмиссий, зафиксированного в августе, в сентябре показатели регистрации новых выпусков облигационных займов снизились. Так,

за период с 26 августа по 24 сентября 10 эмитентов зарегистрировали 29 выпусков облигаций совокупным номиналом 67,3 млрд. руб. (для сравнения: с 25 июля по 25 августа текущего года было зарегистрировано 25 выпусков облигаций на сумму 163,7 млрд. руб.).

Крупные выпуски зарегистрировали ОАО «Группа Компаний ПИК» (7 выпусков биржевых облигаций на общую сумму 29 млрд. руб.) и ЗАО «ТПГК-Финанс» (3 выпуска биржевых облигаций на сумму 15 млрд. руб.)7. Кроме того, были зарегистрированы 9 выпусков ценных бумаг, предполагаемых к размещению посредством закрытой подписки среди квалифицированных инвесторов, в связи с чем параметры эмиссий не были раскрыты. Более половины зарегистрированных эмиссий составили биржевые облигации, хотя прошли регистрацию также несколько дебютных выпусков.

Ситуация на первичном рынке по сравнению с предшествующим периодом несколько улучшилась, однако показатели инвестиционной активности по-прежнему существенно отстают от среднегодовых значений. Так, за период с 26 августа по 24 сентября только 12 эмитентов смогли разместить 13 облигационных займов совокупным номиналом 79,1 млрд. руб. (для сравнения: с 25 июля по 25 августа 2014 г. было размещено 10 серий облигаций объемом 52,6 млрд. руб.) (См. рис. 6.) Наиболее крупные облигационные займы разместили «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (Внешэкономбанк) (серия биржевых облигаций объемом 20 млрд. руб.), ООО «ОВК Финанс» (серия биржевых облигаций объемом 15 млрд. руб.), ОАО «Райффайзенбанк» (серия биржевых облигаций объемом 10 млрд. руб.) и ОАО «Альфа-Банк» (две серии биржевых облигаций совокупным объемом 10 млрд. руб.)8.

5 По материалам информационного агентства сьопсб.

6 По данным инвестиционной компании «Финам».

7 По данным информационного агентства рыбьопсб.

8 Там же.

Почти все размещенные займы составили биржевые облигации. Однако, как и в предыдущем месяце, в сентябре эмитентам удалось привлечь финансирование преимущественно на среднесрочную перспективу (не более чем на 5 лет), за исключением двух крупнейших кредитных учреждений - Внешэкономбанка и «Альфа-Банка», которые разместили выпуски облигаций сроком обращения 15 лет.

В сентябре 2014 г. Банком России не был аннулирован ни один выпуск корпоративных облигаций по причине неразмещения ценных бумаг (в предыдущем месяце по данной причине были признаны несостоявшимися 9 выпусков облигаций)9. Учитывая высокие показатели регистрации новых выпусков в последние месяцы, следует отметить, что большинство эмитентов отложили выход на первичный рынок во избежание ситуации возможного аннулирования выпуска ценных бумаг.

С 26 августа по 24 сентября текущего года 12 эмитентов должны были погасить свои займы совокупным номиналом 24,2 млрд. руб. Однако один эмитент не смог исполнить свои обязательства и объявил технический дефолт (в предшествующий период все эмитенты погасили займы в положенный срок). В октябре 2014 г. ожидается погашение 6 выпусков корпоративных облигаций общим объемом 17,5 млрд. руб.10.

Также в период с 26 августа по 24 сентября 2014 г. на облигационном рынке обошлось без реальных дефолтов (т.е. когда эмитент не в состоянии осуществить выплаты владельцам ценных бумаг даже в течение «льготного» периода) по купонной выплате, досрочному выкупу ценных бумаг по оферте и погашению всего займа (в предыдущий период также не было объявлено о реальных дефолтах)11. ■

Рис. 6. Динамика первичного размещения выпусков корпоративных облигаций, номинированных в национальной валюте

Общий объем размещенных выпусков -Количество размещенных выпусков

Источник: по данным компании ршьопсб.

9 По данным Банка России.

10 По данным компании ршьопсб.

11 Там же.