CC BY
356
Новый университет. 2013. № 9 (31)
ISSN 2221-7347
УДК 336.6
И.А. Павлова
ПРАКТИКА ПРИМЕНЕНИЯ ДОХОДНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА: ДОСТОИНСТВА И НЕДОСТАТКИ
Методы доходного подхода являются наиболее достоверными и часто используемыми в оценочной деятельности. В статье рассмотрена практика применения доходного подхода к оценке стоимости бизнеса, его достоинства и недостатки.
Ключевые слова: оценка стоимости бизнеса; доходный подход; метод капитализации; метод дисконтирования денежных потоков.
В России по мере становления рыночных отношений все чаще стали возникать ситуации, в которых становится необходимым усовершенствовать методологию определения стоимости бизнеса. В первую очередь это связано с изменениями, происходящими на рынке недвижимости, фондовом рынке и с инновационной стратегией развития ряда организаций. Кроме того, развитие разработка бизнес-планов инвестиционных проектов, кредитных и страховых отношений, реструктуризация предприятий, их слияние и поглощение, и ряд других ситуаций, возникающих в практике работы, сформировали потребность в достоверной оценке тех или иных объектов собственности в каждом конкретном случае.
Оценка стоимости любого объекта собственности представляет собой целенаправленный, упорядоченный процесс определения стоимости объекта в денежном выражении с учетом реального или будущего дохода, приносимого им в условиях конкретного рынка в определенный момент времени [1].
По нормативным документам, регламентирующим оценочную деятельность в России, определение стоимости объекта оценки осуществляется тремя подходами - доходным, сравнительным и затратным [2]. Каждый из трех подходов предопределяет использование при оценке внутренне присущих ему методов.
Существует много методов определения рыночной стоимости бизнеса, но некоторые из них не применимы из-за недостатка данных, либо дают недостаточную точность полученного результата. Каждый из методов в процессе оценки бизнеса открывает различную перспективу. Хотя эти методы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, но каждый имеет дело с различным аспектом рынка.
На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи информации о рыночной стоимости объектов оценки могут быть неправильно информированы, факторы, влияющие на стоимость, могут быть учтены не верно. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.
Как же дело обстоит на практике? Какой из подходов является популярным? Ответом на эти вопросы может быть результат опросного исследования Российского клуба оценщиков [3]. Результаты опроса отражены на рисунке 1.
По результатам опроса затратный подход отметили - 28% опрошенных, сравнительный подход - 22%. Наибольшее число опрошенных специалистов оценочной деятельности - 49% сказали, что для оценки бизнеса они чаще всего используют доходный подход. Аргументируя это тем, что данный подход может быть легко адаптирован для проведения анализа многочисленных факторов, влияющих на рыночную стоимость.
© Павлова И.А., 2013.
22
ISSN 2221-7347
Экономика и право
Метод
капитализазии доходов оходный подхо 19%
Метод
дисконтирования _ денежных потоков (доходный подход) 30%
Рис. 1. Использование методов оценки. Результаты опросного исследования за период с 21 апреля по 31 июля 2012 г., %
Исследование проблематики российского рынка оценочной деятельности также показывает, что доходный подход в оценке стоимости бизнеса является наиболее надежным и точным. Но как любое исследование доходный подход имеет ряд достоинств и недостатков.
Выделим несколько положительных особенностей доходного подхода в связи с его использованием в оценке стоимости бизнеса [4]:
1. Методы доходного подхода достаточно распространены и известны специалистам разных областей экономики. Экономисты и финансисты знакомы с этими методами по роду профессии и часто применяют их на практике. Лица, проверяющие работу экономистов или использующие результаты оценки (такие как банкиры, арбитражные управляющее, судьи), в целом разбираются в расчетах, произведенных методами доходного подхода.
2. Методы доходного подхода основываются на данных отчетности о деятельности организации. Как правило, данная информация предоставляется заказчиком, и специалисту нет необходимости сомневаться в ее достоверности. Правда этой информации часто бывает недостаточно, чтобы всесторонне изучить работу предприятия.
3. Методы доходного подхода широко распространены в оценочной деятельности. То есть, методы доходного подхода часто используются не только для определения стоимости бизнеса, но и других видов активов.
4. Методы доходного подхода дают оценку стоимости с позиций инвестора. Собственники, продавцы, покупатели того или иного актива принимают управленческие решения прежде всего на основании потенциальных будущих доходов от его использования.
Опционные методы оценки 1%
«)
Учетные методы оценки (затратный подход)
28%
Метод рынка капитала (сравнительный подход) 9%
Метод отраслевых коэффиентов (сравнительный подход)
5%
Метода сделок (сравнительный подход)
8%
23
Новый университет. 2013. № 9 (31)
ISSN 2221-7347
5. Можно утверждать, что методы доходного подхода наиболее полно учитывают особенности функционирования оцениваемой организации. Использование методов доходного подхода предполагает рассмотрение всех факторов, влияющих на стоимость актива, включая его способность приносить доход, распределение дохода между другими видами имущества, предполагаемый остаточный срок службы бизнеса и риск, связанный с инвестициями в этот бизнес.
Однако, как и все другие аналитические подходы, доходный подход имеет свои недостатки, связанные с его использованием [5]:
1. Результаты, полученные методами доходного подхода не всегда объективны. Поскольку некоторые из этих методов довольно сложны, оценщик, ориентированный на достижение определенной цели или из-за отсутствия более конкретной информации (не бухгалтерская отчетность) о деятельности организации, может немного исказить некоторые факторы таким образом, чтобы иметь возможность управлять результатами оценки или повлиять на них иным образом.
2. Методика оценки рыночной стоимости доходным подходом не совершенна, что не исключает возможности совершения непреднамеренных ошибок. В условиях развития российской экономики оценщику часто бывает достаточно сложно правильно выбрать прогнозный период, спрогнозировать денежный поток, определить достоверно ставку дисконтирования и т.д. Часто это происходит и потому, что в России отсутствует стабильность в экономике, что не может не сказываться на показателях деятельности организаций.
3. В условиях сложности и часто неопределенности использования тех или иных показателей деятельности организации методы доходного подхода допускают возможность двойного счета. Например, неправильный учет амортизационных отчислений при формировании денежного потока может привести к завышению стоимости бизнеса.
4. Результаты, полученные методами доходного подхода, не всегда учитывают внешние факторы, влияющие на деятельность организации. Например, прогнозирование будущих доходов часто производится на основе ретроспективных данных бухгалтерской отчетности. При этом отсутствует корректировка статей отчетности на влияние инфляции. Поскольку эти методы являются аналитически сложными, некоторые специалисты не всегда сопоставляют полученные прогнозные значения с внешними рыночными условиями.
5. Методы доходного подхода, как отмечалось ранее, широко применимы к оценке стоимости и других активов, например недвижимости, ценных бумаг, объектов интеллектуальной собственности. Однако, несмотря на множество сходных элементов расчетов, при оценке стоимости бизнеса есть тонкие особенности, которые некоторые оценщики не учитывают. Некоторые аналитики неверно пытаются применять в оценке бизнеса методы, которые подходят только для других видов активов.
6. Ограниченное количество методов доходного подхода. В оценочной деятельности выделяют всего два метода доходного подхода: метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежного потока. Оба метода имеют определенные условия применения, ограничения и при их использовании специалисты часто сталкиваются с проблемой отсутствия достоверной дополнительной информации, что приводит к субъективному результату оценки стоимости.
В заключении хотелось бы отметить, поскольку доходный подход является наиболее применимыми при определении стоимости бизнеса, методика его применения должна опираться на более строгие критерии. Существующая практика применения доходного подхода имеет слишком большое количество недостатков, которые негативно отражаются на итоговой стоимости объекта оценки. Специалистам необходимо разработать более строгие критерии формирования исходной информации, а также использовать в своих расчетах углубленные методы анализа уровня риска и достижения других экономических отраслей знаний (например, теории маркетинга, экономического анализа и др.). Методология современной практики применения доходного подхода к определению стоимости бизнеса должна базироваться на обоснованных количественных и качественных показателях деятельности предприятия, наиболее значимо влияющих на стоимость.
24
ISSN 2221-7347
Экономика и право
Библиографический список
1. Григорьев В.В. Оценка предприятия: теория и практика. М.: НОРМА-ИНФРА-М, 2009. 320 с.
2. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 г. №135-ФЗ.
3. Портал для специалистов в области оценки «Комит»: [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.camit.ru
4. Есипов В.Е. Оценка бизнеса: учебник. 2-е изд. СПб.: Питер, 2009. 464 с.
5. Рейли Р., Швайс Р. Оценка нематериальных активов / Пер. с англ. Бюро переводов Ройд. М: ИД «Квинто-Консалтинг», 2005. 761 с.
Статья поступила в редакцию 26.09.2013.
ПАВЛОВА Ирина Александровна - кандидат экономических наук, доцент, Научноисследовательский университет Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского.
25
