CC BY
70
лого и среднего бизнеса - гарантии, гранты, поддержка экспорта, создание бизнес-инкубаторов [1].
Обзор научных публикаций на такие темы, как развитие малых предприятий; внедрение, функционирование и оценки эффективности СМК малых предприятий строительной отрасли показал, что этим вопросам уделяется недостаточно внимания, что позволяет определить категорию оценки эффективности СМК малых предприятий строительной отрасли как предмет актуальной научной задачи. Сложившаяся ситуация объясняется не отсутствием интереса к данному направлению исследований, а спецификой малых предприятий строительной отрасли, связанной со сложностью оценки эффективности СМК и отсутствием адаптации методического инструментария к осо-
бенностям деятельности малых предприятий.
Обобщая проведенный анализ научных публикаций, посвященных развитию и функционированию предприятий малого бизнеса, в том числе в строительной отрасли, а также созданию и эффективности системы менеджмента качества на предприятиях, можно сформулировать основные перспективы развития СМК малых предприятий строительной отрасли. К ним могут быть отнесены: увеличение числа малых предприятий, внедривших СМК; переход от «бумажного» внедрения (покупка сертификата) СМК к реально функционирующей СМК; повышение эффективности функционирования СМК за счет ее автоматизации.
Статья поступила 17.02.2015 г.
Библиографический список
1. О распределении субсидий, предоставляемых в 2014 г. из ФБ бюджетам субъектов РФ на государственную поддержку малого и среднего предпринимательства в рамках подпрограммы «Развитие малого и среднего предпринимательства» государственной программы РФ «Экономическое развитие и инновационная экономика»: распоряжение Правительства Российской Федерации от 31 марта 2014 г. N 476-р [Электронный ресурс]. URL: government.ru/media/fil-es/41 dcebb99dd26f5f283.pdf (17 нояб. 2014).
2. Гец В.А., Максимчук И.В. О стратегическом планировании развития малого строительного предприятия // Предпринимательство. 2008. № 7. С. 184-190.
3. Иванов Н.А. Модель процесса управления несоответствиями в системах менеджмента качества предприятий строительной отрасли // Вестник МГСУ. 2011. № 5. С. 326-330.
4. Иванов Н.А. Об одном подходе к автоматизации систем менеджмента качества предприятий строительной отрасли // Вестник МГСУ. 2011. № 6. С. 400-405.
5. Иванов Н.А. Об одном подходе к составлению плана корректирующих действий в СМК // Экономика и предпринимательство. 2014. № 11-2 (52-2). С. 621-626.
6. Карибова И.Ш. К расчету эффективности организационно-технических мероприятий, направленных на повышение качества строительной продукции // Актуальные вопросы
социально-экономического развития в условиях модернизации: материалы Междунар. науч.-практ. конф. (Саратов, 3 марта 2011 г.). Саратов: Изд-во «Эстамп», 2011. Ч. 1. С.151-152.
7. Кухарь В.С. Экономическая эффективность внедрения интегрированных систем менеджмента на предприятиях малого и среднего бизнеса // Локальное развитие региона и кадровое обеспечение: материалы Междунар. науч.-практ. семинара. (Кишенев, 10-14 февр. 2012 г.). Кишенев: Штиин-ца, 2012. С. 68-72.
8. Лукманова И.Г., Нежникова Е.В., Аксенова А.А. Создание системы менеджмента качества, охраны здоровья, безопасности и экологии в строительной отрасли: монография. М.: Изд-во МГСУ, 2014. 136 с.
9. Морозова О.Л., Бабийчук О.Л. Социальные аспекты развития малых предприятий // Социальные проблемы регионов и пути их решений: сб. статей IV Всерос. науч.-практ. конф. (Пенза, февр. 2008 г.). Пенза: Изд-во «Приволжский Дом Знаний», 2008. С. 214-216.
10. Трубникова Л.С. Развитие системы контроля и анализа деятельности субъектов малого бизнеса // Экономический анализ: теория и практика. М.: Финансы и кредит, 2011. № 25 (232). С. 51-57.
УДК 332.64+368.025.46
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МЕТОДОВ И МОДЕЛЕЙ СТОИМОСТНОГО ПОДХОДА К УПРАВЛЕНИЮ РЕСУРСОЕМКИМ ПРЕДПРИЯТИЕМ
1 9
© Е.В. Кашина1, Л.В. Голованова2
Сибирский федеральный университет, 660041, Россия, г. Красноярск, пр. Свободный, 79.
Концепция управления стоимостью ресурсоемкого предприятия основывается на оценке рыночной стоимости предприятия, которая может быть определена с применением затратного, доходного, рыночного подходов. В статье приведены результаты сравнительного анализа методов и моделей оценки стоимости с точки зрения учета воздействия внешней среды на ресурсоемкое предприятие и перспектив его развития. В результате наиболее применимыми с точки зрения управления стоимостью ресурсоемких предприятий названы методы дисконтиро-
1 Кашина Екатерина Владимировна, доктор экономических наук, доцент кафедры экономики и организации предприятий энергетического и транспортного комплексов, тел.: 89082037797, e-mail: [email protected]
Kashina Ekaterina, Doctor of Economics, Associate Professor of the Department of Economy and Organization of Energy and Transport Sector Enterprises, tel.: 89082037797, e-mail: [email protected]
2Голованова Лилия Владленовна, старший преподаватель кафедры экономики и организации предприятий энергетического и транспортного комплексов, тел.: 89135095508, e-mail: [email protected]
Golovanova Liliya, Senior Lecturer of the Department of Economy and Organization of Energy and Transport Sector Enterprises, tel.: 89135095508, e-mail: [email protected]
ванных денежных потоков в рамках доходного подхода.
Ключевые слова: управление стоимостью предприятия; методы оценки стоимости предприятия; ресурсоемкое производство; затратный подход; доходный подход; рыночный подход.
COMPARATIVE ANALYSIS OF VALUE APPROACH METHODS AND MODELS IN RESOURCE-INTENSIVE BUSINESS MANAGEMENT E.V. Kashina, L.V. Golovanova
Siberian Federal University,
79 Svobodny pr., Krasnoyarsk, 660041, Russia.
The concept of resource-intensive business value management is based on a company market value estimate which can be determined with the application of cost, income and market approaches. The paper reports on the results of the comparative analysis of value estimate methods and models in terms of the external environment effect on resource-intensive business and development prospects of the latter. The discounted cash flow methods in the framework of the income approach are found to be the most applicable in the resource-intensive business value management. Keywords: company value management; methods of company value estimate; resource-intensive production; cost approach; income approach; market approach.
Одна из современных концепций менеджмента -это концепция управления стоимостью, согласно которой акционеры - владельцы предприятий и организаций - заинтересованы в первую очередь в увеличении собственного финансового благосостояния посредством повышения эффективности управления бизнесом. Благосостояние акционеров измеряется рыночной стоимостью предприятия, которая может быть определена с применением подходов, использующихся для оценки любого другого товара: затратного подхода, доходного и рыночного (сравнительного) [5] (рисунок).
Следует отметить, что стоимость предприятия, в том числе ресурсоемкого, является интегральным показателем эффективности, по которому можно оценить деятельность предприятия, так как она аккумулирует в себе влияние всех управленческих решений [6]. Рост турбулентности внешней среды в технологической, социально-экономической сферах воздействует на рыночную стоимость предприятия, что необходимо учитывать при оценке и прогнозировании данного показателя.
На наш взгляд, целесообразно для каждого из подходов к измерению рыночной стоимости предприятия определить степень, в которой они учитывают воздействие внешней среды на ресурсоемкое предприятие. Кроме того, следует оценивать стратегический характер показателя эффективности (рыночной стоимости) - его возможности по учету не только сиюминутного состояния ресурсоемкого предприятия, но и дальнейших перспектив последнего, исходя из задела, осуществляемого в данный период времени.
Доходный подход определяет текущую стоимость будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности.
В рамках доходного подхода к оценке бизнеса принято выделять две группы методов: методы дисконтирования доходов; методы капитализации доходов, базирующиеся на средней величине дохода.
В качестве дохода при определении стоимости предприятия могут выступать выручка, прибыль предприятия, дивиденды, денежный поток. В зависимости
от этого различают следующие методы дисконтирования и капитализации: метод дисконтирования (аналогично капитализации) выручки, метод дисконтирования (капитализации) прибыли, метод дисконтированных дивидендных выплат (капитализации выплат), метод дисконтированного денежного потока (капитализации нормализованного денежного потока).
Отметим, что в настоящее время ни прибыль, ни дивиденды не отражают в достаточной степени состояния российских предприятий и организаций, а также предпочтений инвесторов, поэтому удачнее для оценки бизнеса использовать метод дисконтирования денежных потоков.
Данный метод используется тогда, когда можно обоснованно прогнозировать будущие денежные потоки, эти потоки будут существенно отличаться от текущих, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, метод наиболее применим к приносящим доход предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов [3].
На ресурсоемкое предприятие оказывает влияние значительное количество внешних факторов, самыми простыми примерами которых служат значительная амплитуда колебаний цен на готовую продукцию, сырье, материалы, поэтому наиболее приемлемым методом для определения стоимости предприятий является метод дисконтированных денежных потоков, позволяющий учесть несистематические изменения потока доходов, которые слабо поддаются математическому моделированию.
Простота, по сравнению с предыдущим методом, метода капитализации заключается в предположении, что все ожидаемые в будущем доходы ресурсоемкого предприятия будут либо равны текущим (например, средним за последние три года), либо будут иметь постоянную величину среднегодовых темпов роста (снижения). Проектный подход к организации производственной деятельности ресурсоемкого предприятия, когда чистый поток платежей образуется из потоков отдельных возводимых объектов, а производственная программа формируется на краткосроч-
Зат рет ны й по дхо д
Метод чистых активов
Метод ликвидационной стоимости
Методы, основанные на прогнозе денежных потоков
Методы остаточн о г о до х ода (R/M)
Метод дисконтированных денежных потоков ОСР
<
■с р
И
Ш S
□ с i га
Р
Ь
и.
5 *
■i го
К □
I е Ь
и ? t р о. ■и
s
f _
X X
5 Ii
§• 5
а ш
Модель дисконтирования дивидендов ООМ
Мпде л ькапитализации доходов
Мод&п ь с wo рректиро виной дисяонтиргпннои стоимости fiPV
Теория дДамодарана
Модель реальных опционов ОРМ Блэка - Шоулза
Методы, основанные на анализе сверхдоходов, обусловленных отличием доходности ко мпании от «нормальной», среднеотраслевой
ЕУА - модель добавленной стоимости Стерна - Стюарда
МУА - модель рыночной добавленной стоимости Стюарда ЕМ - модель экономическо й маржи Матрица перспектив создам m MVA Уолша
ЕВО - модель Эдвардса-Белла-Ольсона
SVA — метод добавленной акционерной стоимости Раппапорта
Модел и Модипья ни-ГИ иплер, Майлза-Иззела
Ко и цеп цю денежно й доба плен ной стоимости О/А Левиса
Кон цеп ция К о уп л ен да- К о л л ер а- М ур р и н а
Показатель внутренней
нормы доходности денежньк потоков от инва:тиции
аш
ЕР - модель добавленной з ко но мшес к ой пр^ыли
ЕМ -модель а мо но ми-чес ко й ►.О ржи
Сравнительный подход
Метод предыдущих сделок с объектом оценки
Метод рынка капиталов
Метод отраслевых коэффициентов
Метод сделок
- Семейство методов и моделей дисконтирования
□
□ - Семейство методов и моделей капитализации Классификация методов оценки стоимости предприятий [4]
ную перспективу, делает использование данного метода в ресурсоемком производстве трудно осуществимым, а результаты, полученные с его помощью -мало достоверными.
Затратный подход к оценке бизнеса рассматривает стоимость ресурсоемкого предприятия с точки зрения понесенных издержек (или рассчитывается размер затрат на создание данного предприятия на момент оценки, или выручка от реализации имеющих-
ся активов).
Предварительно проводится расчет рыночной (или иной) стоимости каждого актива баланса ресурсоемкого предприятия отдельно, затем определяется рыночная (или иная) стоимость его обязательств. После этого из скорректированной стоимости активов вычитается стоимость обязательств, в результате чего образуется рыночная стоимость собственного капитала ресурсоемкого предприятия. Для проведения
таких расчетов используются данные бухгалтерского баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату), статьи которого корректируются с учетом рыночной (или иной) стоимости активов и пассивов.
Затратный подход представлен двумя основными методами: методом чистых активов и методом ликвидационной стоимости.
Особенностью метода стоимости чистых активов является оценка активов и обязательств предприятия по рыночной или иной стоимости. Метод ликвидационной стоимости применяется при процедуре банкротства либо при наличии серьезных опасений насчет способности ресурсоемкого предприятия приносить его собственнику приемлемый доход в дальнейшем. Особенность данного метода - главенство факта вынужденности продажи и, как следствие, продажа по частям, быстро, в ущерб цене.
Степень применимости этих методов с учетом факторов влияния на показатель эффективности (рыночную стоимость) оценивается нами как низкая.
Сравнительный подход к определению стоимости ресурсоемкого предприятия предполагает, что ценность его собственного капитала определяется той суммой, за которую оно может быть продано при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной стоимостью бизнеса может быть реальная цена продажи сходного (аналогичного) предприятия, зафиксированная рынком.
В данном случае стоимость компании определяется рынком, тогда как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.
Отметим, что сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты, в то время как доходный подход ориентирован лишь на прогнозы будущих доходов.
Еще одним достоинством сравнительного подхода является отражение реального спроса и предложения на объект инвестирования, поскольку цена фактически
совершенной сделки более точно учитывает ситуацию на рынке.
Главным недостатком данного метода является то, что он применим только при наличии развитого финансового рынка, поскольку указанный подход подразумевает использование данных о фактически совершенных сделках.
Сравнительный подход предполагает применение трех методов, выбор которых зависит от целей, объекта, конкретных условий оценки: метод компании-аналога (основой сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа), метод сделок (основой сравнения является цена контрольного или 100% пакета акций), метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений (базируется на использовании рекомендуемых соотношений между ценой собственного капитала предприятия и определенными финансовыми параметрами) [1].
Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину ее дохода. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость предприятия. Метод капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость при помощи коэффициента капитализации, построенного на основе рыночных данных и используемого в качестве делителя. Сравнительный подход также оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между ценой и ним [2].
По результатам вышеизложенного произведен сравнительный анализ степени применимости методов стоимостного подхода в сфере экономической деятельности «Ресурсоемкое производство» по уровню их восприимчивости к основным факторам влияния на показатель эффективности (рыночную стоимость).
На первом этапе сравнения выявлены методы, наиболее восприимчивые к основным факторам влияния (таблица).
Фактор Степень учета
низкая средняя высокая
Рост турбулентности внешней среды в технологической сфере Рост турбулентности внешней среды в социально-экономической сфере Метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости Метод капитализации, метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов Метод дисконтированных денежных потоков
Стратегический характер показателя рыночной стоимости - Метод дисконтированных денежных потоков, метод капитализации, метод компании-аналога, метод сделок, метод отраслевых коэффициентов
Анализ степени применимости методов стоимостного подхода в ресурсоемком производстве _с учетом факторов влияния_
Общую чувствительность (применимость) методов определили с условиями, что степень влияния каждого фактора одинакова (0,33), а вербальные конструкции «низкий», «средний», «высокий» мы трансформируем в числовые - 0,25, 0,5, 1,0.
В результате получили следующие оценки:
Метод стоимости чистых активов = = 0,25*0,33+0,25*0,33+0,25*0,33 = 0,248.
Метод ликвидационной стоимости = = 0,25*0,33+0,25*0,33+0,25*0,33 = 0,248.
Метод капитализации =0,5*0,33+0,5*0,33+ +1,0*0,33 = 0,66.
Группа методов: компании-аналога, сделок, отраслевых коэффициентов =0,5*0,33+0,5*0,33+ +1,0*0,33 = 0,66.
Метод дисконтированных денежных потоков = = 1,0*0,33 + 1,0*0,33 + 1,0*0,33 = 0,99.
Как видно, наиболее применимыми в ресурсоемком производстве являются методы дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода.
В дальнейшем анализе моделей оценки стоимости предприятия остановились на таких, которые основаны на дисконтированных денежных потоках в рамках доходного подхода. К ним нами отнесены:
1. Методы, основанные на прогнозе денежных потоков.
1.1. Метод дисконтирования денежных потоков для акционерного капитала FCF.
1.2. Метод дисконтирования денежных потоков на активы FCFA.
1.3. Модель дисконтирования дивидендов DDM.
2. Методы, основанные на анализе сверхдоходов, обусловленных отличием доходности компании от «нормальной»,среднеотраслевой.
2.1. SUA - метод добавленной акционерной стоимости Раппапорта.
2.2. Модели Модильяни-Миллера, Майлза-Иззеля.
2.3. Концепция Коупленда-Коллера-Муррина.
2.3.1. EP - модель добавленной экономической прибыли.
2.3.2. EM - модель экономической маржи.
2.4. Показатель внутренней нормы доходности денежных потоков от инвестиции CFROI. Концепция денежной добавленной стоимости CVA Левиса.
2.5. Показатель совокупной доходности акционеров TSR. Показатель совокупной доходности бизнеса TBR.
В завершении исследования определили приоритетные модели из выбранного ранее списка.
1. Методы, основанные на прогнозе денежных потоков (метод дисконтирования денежных потоков для акционерного капитала FCF; метод дисконтирования денежных потоков на активы FCFA; модель дисконтирования дивидендов DDM).
Данная группа моделей позволяет рассматривать денежный поток после финансирования инвестиций в основной и оборотный капитал, после чего денежный поток безболезненно для дальнейшего функционирования предприятия может быть выведен из бизнеса. Эти модели позволяют делать прогноз всех денежных
потоков на длительный промежуток времени. К недостаткам данных моделей можно отнести следующие: модели определяют рыночную стоимость предприятия в конкретный момент времени, но не позволяют проводить мониторинг ее изменения; они не учитывают прошлую деятельность компании (ранее созданные активы). Кроме того, большая часть моделей игнорирует информацию финансовой отчетности о существующих активах, и значительная часть денежного потока, не укладываясь в период прогноза, отражается в них в виде так называемой продленной стоимости (согласно принципу остаточного дохода).
2. Методы, основанные на анализе сверхдоходов, обусловленных отличием доходности компании от «нормальной», среднеотраслевой.
Для данной группы моделей достоинства и недостатки меняются местами. В области учета денежных потоков методы проигрывают, т.к. они осуществляют прогноз только части будущих денежных потоков, которые «добавляют» рыночную стоимость бизнесу. Однако при определении текущего значения рыночной стоимости предприятия и мониторинге ее изменения для представленной группы моделей существует тесная связь текущих и долгосрочных показателей. Кроме того, в данных моделях учитываются все инвестированные (ранее созданные) активы.
Некоторые модели из описываемой группы обеспечивают декомпозицию показателя на факторы, что позволяет оценивать эффективность отдельных подразделений или активов, т. е. сам показатель рыночной стоимости предприятия может быть встроен в систему контроля и мотивации (например, в систему сбалансированных показателей или BSC).
SUA (метод добавленной акционерной стоимости Раппапорта) помогает определить эффективность инвестиционной и финансовой стратегии ресурсоемкого предприятия на основе ее способности создавать акционерную стоимость.
В моделях Модильяни-Миллера и Майлза-Иззеля существует интегрированная возможность сопоставлять эффективность различных схем финансирования на горизонте оценки, исходя из ожидаемых результатов оборота активов, возможных источников привлечения капитала и существующих ограничений.
EM основана на экономической прибыли, выраженной с позиции движения денежного потока, сочетает в себе достоинства EVA и CFROI и учитывает кроме стоимости капитала и поправки на стадии жизненного цикла предприятия наличие забалансовых счетов. Как утверждается, EM - это индикатор стоимости тех ресурсоемких предприятий, чья действительная стоимость выше или ниже цены фондового рынка [4]. Эта модель основана на четырех факторах: экономической прибыли, конкуренции, росте, стоимости капитала; она моделирует влияние конкуренции на постепенную утрату избыточных прибылей в отличие от принципа остаточного дохода. EM учитывает амортизацию и включает стоимость инвестированных средств в капитальные расходы.
Упомянутый уже показатель CFROI рассчитывает-
ся с учетом прогнозируемых денежных потоков, генерируемых операционной деятельностью ресурсоемкого предприятия, что делает возможной оценку не только фактического состояния, но и ожидаемого положения ресурсоемкого предприятия в процессе определения качества его работы.
Показатель совокупной доходности акционеров TSR представляет для нас меньший интерес, так как напрямую применим только для акционерных компаний.
Более применима его разновидность - TBR, так
как отражает изменение рыночной стоимости бизнес-единицы за период и полученный ею доход, представленный свободным денежным потоком.
Таким образом, анализ методов и моделей оценки рыночной стоимости ресурсоемкого предприятия выявил особенности их применения, показал восприимчивость отдельных подходов, методов и моделей к ключевым факторам внешней среды, влияющим на будущую доходность компании, ее конкурентоспособность.
Статья поступила 06.03.2015 г.
Библиографический список
1. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учеб. пособие для вузов / П.П. Табурчак [и др.]; под ред. П.П. Табурчака, В.М. Тумина, М.С. Сапрыкина. Ростов-н/Д.: Феникс, 2007. 352 с.
2. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учебник 2-е изд., пере-раб. и доп. М.: Проспект, 2006. 360 с.
3. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса и инноваций: учеб. пособие для студентов и преподавателей. М.: Филинъ, 2005. 486 с.
4. Демиденко Д.С., Козловская Э.А., Яковлева Е.А. Оценка и
управление стоимостью предприятия: монография. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2009. 448 с.
5. Кашина Е.В. Проблемы эффективного управления стоимостью строительного бизнеса в регионе. СПб: Изд-во СПбГУЭФ, 2011. 192 с.
6. Кашина Е.В., Голованова Л.В. Эффективность корпоративного управления - фактор, влияющий на стоимость компании // Вестник Красноярского государственного аграрного университета. 2014. № 7. С. 3-8.
УДК 330.322, 332.145
СПЕЦИФИКА АНАЛИЗА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ РОССИИ
© А.Б. Коган1
Новосибирский государственный архитектурно-строительный университет (Сибстрин), 630008, Россия, г. Новосибирск, ул. Ленинградская, 113.
Описываются детали, учет которых необходим для корректной оценки общественной эффективности (ОЭ) иностранных инвестиций (ИИ). Показаны случаи, когда иностранные инвестиции определенно невыгодны. Общественная эффективность оценивается на основе «индекса удельного прироста стоимости». В расчете этого показателя участвуют дисконтированные суммы валовой добавленной стоимости (ВДС), получаемой за счет ИИ, и полные инвестиции экономики, необходимые для освоения этих инвестиций. Расчет ВДС и полных инвестиций экономики осуществляется на основе межотраслевого анализа.
Ключевые слова: общественная эффективность; иностранные инвестиции; межотраслевые модели; мультипликативные эффекты; импортозамещение.
FOREIGN INVESTMENT EFFICIENCY ANALYSIS FEATURES IN REAL SECTOR OF RUSSIAN ECONOMY A.B. Kogan
Novosibirsk State University of Architecture and Civil Engineering (Sibstrin), 113 Leningradskaya St., Novosibirsk, 630008, Russia.
The article describes some particulars are to be taken into consideration for the correct evaluation of public efficiency (PE) of foreign investment (FI). The cases when foreign investment is definitely disadvantageous are described. PE is estimated on the basis of the index of specific value growth. The latter is calculated with the use of discounted sums of gross value added (GVA) obtained by means of FI and total investment of the economy necessary for the implementation of these investments. Gross value added and total investment of the economy are calculated on the basis of input-output analysis.
Keywords: public efficiency; foreign investment; input-output model; multiplicative effects; import substitution.
Принципы оценки общественной эффективности. Нормой настоящего времени является то, что многие страны мира получают иностранные инвестиции (ИИ). При этом распространенным является мне-
ние о том, что ИИ определенно выгодны. Соответственно уход иностранных инвесторов из экономики России воспринимается как негативное событие. Однако нельзя делать такие однозначные выводы. Как и
1 Коган Антон Борисович, кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики строительства и инвестиций, тел.: 89232228354, e-mail: [email protected]
Kogan Anton, Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Construction Economy and Investments, tel.: +79232228354, e-mail: [email protected]
