CC BY-NC-ND
40
Э.Д. Тишкина, И.В. Леонова
ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ РИСКОВ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА
Инновационный риск - категория вероятностная, и, как показывает анализ, из существующих методов количественной оценки рисков проектов наиболее приемлемым является метод сценариев, который ориентирован на выявление степени влияния некоторых факторов риска на конечные экономические результаты (показатели) проекта.
Ключевые слова: инновации, неопределенность, выбор альтернативы, вероятность, инновационный риск, математическое ожидание, метод сценариев, экономическая эффективность.
Инновации являются основой научно-технического прогресса. Общество, имея в своем распоряжении материальный потенциал, действуя под влиянием различных условий, создавая и используя инновации, вызывает прогресс (технический, общественный, организационный и т. д.), оказывающий влияние на темп общественно-экономического развития, уровень жизни и условий труда общества.
Крупные организации, промышленные фирмы обладают способностью осуществлять долгосрочную стратегию инновационного развития, ориентированную на разнообразные потребности рынка, но не поддающуюся дестабилизирующему влиянию краткосрочных рыночных колебаний.
Необходимость инновационного развития производства предъявляет новые требования к содержанию, организации, формам и методам управления деятельностью.
В современной, в том числе международной, финансовой деятельности все большее развитие получают такие перспективные и динамичные направления, как проектное финансирование. Этот вид финансового и банковского участия и инновационной деятельности особо актуален для тех стран и регионов, которые
особо нуждаются в модернизации, совершенствовании и обновлении производственного аппарата ресурсоемких и капиталоемких отраслей промышленности.
До настоящего времени в развитых странах наибольшей популярностью при финансировании пользовались инвестиционные проекты, связанные с электроэнергетикой, добычей полезных ископаемых. Теперь же проектное финансирование широко распространилось на множество промышленных объектов, как связанных с инфраструктурой и обрабатывающими отраслями промышленности, так и направленных на научно-технические новшества и передовые технологии. Последнее направление проявилось в немногочисленном опыте инвестиций в высокотехнологичные, наукоемкие производства.
Несмотря на то что традиционно проектное финансирование ориентировалось на инвестиционные проекты, в настоящее время эти методы быстро проникают в сферу уникальных новаторских подходов и принципиально новых производств. При этом, безусловно, растут проектные и финансовые риски и, следовательно, требования к экспертной оценке проектов. Сложно найти консультантов, способных оценить пригодность и риск внедрения продукции. Тем не менее именно проектное финансирование инноваций сегодня привлекает наибольший интерес.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или независимых проектов, возникает необходимость выбора, основываясь на каких-либо критериях. Инновационная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой значительно варьируется, отсюда следует, что возникает рискованная ситуация, которая связана со статическими процессами, и ей сопутствуют три одновременных условия:
- наличие неопределенности;
- необходимость выбора альтернативы (либо отказ от выбора);
- возможность оценить вероятность осуществления выбираемых альтернатив.
Существование риска связано с невозможностью точно прогнозировать будущее. Исходя из этого, мы можем выделить основное свойство риска: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит, и с принятием решения вообще.
Таким образом, неопределенность является объективным условием существования риска, а вероятность - его количественной характеристикой.
К источникам, способствующим возникновению неопределенности и риска, относятся также:
- ограниченность, недостаточность материальных, финансовых, трудовых и др. ресурсов при принятии и реализации решений;
- невозможность однозначного познания объекта при сложившихся в данных условиях уровнях и методах научного познания;
- относительная ограниченность сознательной деятельности человека, существующие различия в социально-психологических установках, идеалах, намерениях, оценках, стереотипах поведения.
Элементы риска и неопределенности в хозяйственную деятельность вносят также:
- необходимость выбора новых инструментов воздействия на экономику в условиях перехода от экстенсивных к интенсивным методам развития;
- несбалансированность основных компонентов хозяйственного механизма: планирования, ценообразования, материально-технического снабжения, финансово-кредитных отношений.
Инновационный риск связан с финансированием и применением научно-технических новшеств. Поскольку затраты и результаты научно-технического прогресса растянуты и отдалены во времени, их можно предвидеть лишь в некоторых, обычно широких пределах.
Инновационный риск состоит в возможности потерь, возникающих при финансировании предпринимателем (фирмой) разработки новой техники и технологий, разработки новых товаров и услуг, а также других инноваций, которые не найдут предполагаемого спроса на рынке и не принесут ожидаемого эффекта.
Инновационный риск воспринимается как объективная и неизбежная реальность. Риск - категория вероятностная, поэтому для определения степени неопределенности и количественного риска используют вероятностные расчеты.
Построение достаточно адекватных действительности вероятностных моделей процессов реализации проекта в условиях изменяющейся окружающей экономической среды является искусством, хотя некоторые элементы соответствующих моделей достаточно хорошо разработаны и применяются на практике. Но после построения такой модели возникает следующая ситуация: задан ряд сценариев, точно известны (исчислены по имеющейся статистике или установлены экспертно) их вероятности р|, по каждому сценарию найден эффект (ЧДД) Э|. Как теперь рассчитать ожидаемый эффект Эож? Ответ зависит от поведения того субъекта, для которого определяется эффективность проекта, - лица, принимающего решение (ЛПР).
В тех случаях, когда ЛПР ведет себя экономически рационально, ожидаемый эффект должен быть «устроен разумно». Во-первых, если при всех сценариях эффект один и тот же, таким же должен быть и ожидаемый эффект проекта (это обеспечит согласованность расчетов эффекта и при наличии и при отсутствии неопределенности). Во-вторых, ожидаемый эффект не должен скачкообразно меняться при малых колебаниях возможных эффектов или вероятностей их осуществления. В-третьих, при увеличении всех возможных эффектов в одно и то же число раз ожидаемый эффект должен возрастать в такое же число раз. И, наконец, в-четвертых, показатель ожидаемого эффекта должен быть непрерывным и аддитивным.
Оказывается, что единственным критерием, удовлетворяющим обозначенным требованиям, является критерий математического ожидания:
Эож= ^р} I
Следует сразу же сказать, что ожидаемый эффект обычно не совпадает с эффектом сценария, параметры которого (например, срок службы) определены как математические ожидания случайных.
Использование критерия математического ожидания позволяет корректно определить ожидаемые значения других показтелей эффективности. Так, ожидаемый срок окупаемости может быть определен как срок, начиная с которого накопленная сумма математических ожидаемых чистых доходов становится и остается положительной, а ожидаемый индекс доходности инвестиций -как отношение математических ожиданий чистых интегральных доходов и инвестиций. Но ожидаемую внутреннюю норму доходности нельзя определять как математическое ожидание ВНД - она должна рассчитываться как ВНД денежного потока, сформированного на базе математических ожиданий поступлений и расходов.
Несмотря на широкое распространение, критерий математического ожидания вызывает резкое несогласие отдельных экономистов. Типичным является возражение, что подобный критерий не учитывает «разброс» эффекта относительно своего среднего значения. В частности, в десятках публикаций периодически предлагается исчислять для такой ситуации показатель ожидаемого эффекта по формуле:
Эож = V - ^
где V - математическое ожидание эффекта; о - его среднеквадратичное отклонение; к - некоторый постоянный коэффициент.
На первый взгляд формула представляется разумной - неопределенность эффекта учтена в ней путем уменьшения ожидаемого эффекта на величину, пропорциональную среднему разбросу возможных эффектов.
Что касается экспертного установления вероятностного распределения, то такой метод был бы хорош, если бы набор сценариев был одинаков или почти одинаков для всех проектов, ибо только в этом случае эксперты могли бы давать согласованные ответы, основываясь на анализе хода выполнения ранее рассмотренных проектов. Но в современной России совокупность сценариев для каждого из реальных инвестиционных проектов обычно своя, набор конкретных видов рисков по каждому проекту также собственный, прогнозы параметров экономического окружения все время меняются, а мониторинг реализации инвестиционных проектов практически не ведется.
В этих условиях не существует ни исходной статистической базы для экспертных оценок, ни достаточного количества экспертов, которые могли бы дать согласованное мнение о вероятностях осуществления отдельных сценариев конкретного проекта. С другой стороны, нельзя допустить использования никем не контролируемых экспертных оценок при оценке эффективности проектов, претендующих на государственную поддержку.
Но тогда, может быть, можно устанавливать неизвестные вероятностные распределения на основе каких-то принципов? Типичным методом такого рода является принцип максимума Гиббса-Джейнса: среди всех вероятностных распределений, согласованных с исходной информацией о неопределенности соответствующего показателя, рекомендуется выбирать то, которому отвечает наибольшая энтропия (взятое со знаком «минус» математическое ожидание логарифма плотности распределения вероятностей).
Наиболее общая расчетная формула для определения ожидаемого интегрального эффекта в случае интервальной неопределенности предложена Л. Гурвицем. Это так называемый критерий оптимизма-пессимизма:
Эож = 1Этах + (1-1) Этт,
где Этах и Этт - наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧДД) по рассмотренным сценариям;
0 < 1 >1 - специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.
При 1=0 эта формула требует оценивать эффективность проекта пессимистически - применительно к наихудшему из возможных сценариев. Такой подход (предложен Л. Вальдом) должен рассматриваться как сверхосторожный и может использоваться лишь для глобальных и крупных проектов. Наоборот, при 1=1 эта формула определяет эффективность оптимистически, ориентируясь на наилучший из возможных сценариев.
Представляется, что во многих практических расчетах нужно принимать 1=0,3.
Как показывает анализ, из существующих методов количественной оценки рисков проектов наиболее приемлемым является метод сценариев, который ориентирован на выявление степени влияния некоторых факторов риска на конечные экономические результаты (показатели) проекта.
Метод сценариев обеспечивает возможность рассмотрения одновременного непротиворечивого изменения основных переменных проекта с учетом их взаимозависимости, провести анализ чувствительности с целью определения степени влияния критических факторов на финансовые результаты проекта. В качестве ключевого показателя, относительно которого проводится оценка, выбирается один из интегральных показателей эффективности (срок окупаемости проекта, индекс прибыльности, чистый дисконтированный доход или внутренняя норма рентабельности). В процессе анализа чувствительности изменяются значения выбранного критического фактора и при прочих неизменных параметрах определяется зависимость значения ключевого показателя эффективности проекта от этих изменений.
К критическим факторам в процессе проектирования разрабатываются мероприятия по уменьшению риска и устанавливается оптимальный вариант реализации инновационного проекта.
Осуществление инноваций требует вложения инвестиций. Поэтому оценка эффективности инноваций тесно связана с методологией экономической оценки эффективности инвестиций, с учетом инновационного риска.
Нами были проведены расчеты с применением данного подхода для оценки эффективности информационной системы ДИСКОН для железнодорожного транспорта. ДИСКОН - система, обеспечивающая информационный сервис работникам контейнерных пунктов и грузовых станций и улучшающая контроль пере-
движения и использования контейнеров, а в дальнейшем и обеспечение слежения за контейнерами от момента погрузки до склада.
Инвестиции в информационные системы для железных дорог становятся все более значимыми. Информационные технологии железнодорожного транспорта являются инновацией и связаны с инновационным риском.
Для транспорта информационные технологии - средство совершенствования и развития управленческой деятельности. И если оценка затратной части не столь сложна, то оценка эффектов от реализации проекта достаточно трудна в методологическом плане. Также величина эффекта зависит от того, насколько налажена система использования результатов ИТ- технологий.
Используя метод сценариев, приводим расчеты по оценке экономической эффективности системы ДИСКОН на различных этапах внедрения с учетом инновационного риска.
Экономическая эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. Для оценки эффективности инвестиционного проекта проведён расчет денежных потоков при различных нормах дисконта (10%, 25%, 55%) и расчет показателей эффективности: ЧДД, ВНД, срок окупаемости. Результаты расчётов приведены на рис. 1 и 2 и в таблице.
Среднее значение ЧДД от внедрения системы ДИСКОН и его область применения
я
4
5 ю
ч £
300 200 100 0
-100
3 4 Т, год
Среднее значение ЧДД
~к— ЧДД максимум
ЧДД минимум
Рис. 1
Срок окупаемости системы ДИСКОН
Таблица
Е 10% 25% 55%
AQk 1% 3% 5% 1% 3% 5% 1% 3% 5%
Т0 2г. 3м. 2г. 1м. 1г. 11м. 2г. 6м. 2г. 4м. 2г. 1м. 3г. 9м. 2г. 10м. 2г. 8м.
То=2 года 7 мес. s = 6 мес.
Внутренняя норма доходности (ВНД), при изменении оборота контейнера
400 350 300 250 g 200 " 150 100 50 0
-50
ЧДД (DQ) - 1% ЧДД (DQ) - 3°% ЧДД (DQ) - 5%
ВНД Рис. 2
ВНД = 80,2% s = 7%
Таким образом, оценивается мера риска, равная величине среднеквадратичных отклонений от средневзвешенных значений ЧДД, ВНД, срока окупаемости.
Литература
Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учеб. пособие. М.: Дело и сервис, 2002. Ефанов А.И., Коваленок Т.П., Зайцев А.В. Проблемы оценки эффективности инноваций на железнодорожном транспорте. СПб.: ПГУ ПС, 2001. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие / Под. ред. Л.Н. Оголевой. М.:
ИНФРА-М, 2001. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект. М.: БЕК, 1996.
