Применение метода анализа чувствительности при оценке инвестиционного проекта Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ХАБАЗИНА Любовь Николаевна - кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики. Чебоксарский кооперативный институт (филиал) Российского университета кооперации. Россия. Чебоксары. E-mail: [email protected].

PAVLOVA, Svetlana Iosifovna - Senior Lecturer of the Department of Management, Economics and Law. Cheboksary Polytechnical Institute (branch) of the Moscow State Machine-building University. Russia. Cheboksary. E-mail: [email protected].

KHABAZINA, Lubov Nikolaevna - Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Economics. Cheboksary Cooperative Institute (branch) of the Russian University of Cooperation. Russia. Cheboksary. E-mail: [email protected].

УДК 330.322.5(470.344)

ПРИМЕНЕНИЕ МЕТОДА АНАЛИЗА ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Ю.В. Павлова

Статья посвящена исследованию применения методов анализа чувствительности инвестиционных проектов и показателей оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности, реализуемых собственными силами предприятий малого и среднего бизнеса.

Ключевые слова: чистый дисконтированный доход; индекс доходности; дисконтированный срок окупаемости; неопределенность; анализ чувствительности; инвестиционный риск.

Yu.V. Pavlova. THE APPLICATION OF SENSITIVITY ANALYSIS IN EVALUATING INVESTMENT PROJECT

The article is devoted to the application of the sensitivity analysis methods of investment projects and indicators of the investment projects efficiency estimation with risk factors accounting and uncertainty, realized by own forces of the enterprises of small and average business.

Keywords: net present value; profitability index; discounted payback period; uncertainty; sensitivity analysis; investment risk.

Инвестиционные решения принимаются в условиях неопределенности, и, соответственно, инвестиционная деятельность сопряжена с риском. Неопределенность - это неполнота и неточность информации об условиях реализации проекта. Риск - возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Реализация инвестиционного проекта является динамическим процессом. В каждый конкретный момент времени условия реализации проекта могут изменяться. Это приводит к необходимости оценки риска и изменения ранее установленных параметров инвестиционного проекта [5].

Рассмотрим один из самых распространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности [2; 4] - метод анализа чувствительности проекта, который позволяет оценить, насколько сильно изменится эффективность проекта при определенном изменении одного из исходных параметров проекта.

Последовательность применения данного метода:

1) определение базовых значений параметров инвестиционного проекта (объем продаж, издержки производства, цена реализации и т.д.);

2) расчет показателей эффективности проекта при базовых значениях исходных параметров;

3) выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, относительно которого производится оценка чувствительности. Если инвестора интересует чувствительность сегодняшней стоимости инвестиционного проекта в абсолютном выражении, то выбирают ЧДД, а если интересует чувствительность проекта в целом - то ВНД;

4) выбор параметров, относительно которых определяется чувствительность ключевого показателя (объем продаж, издержки производства, цена реализации и т.д.);

5) расчет значений ключевого показателя (ЧДД или ВНД) при изменении параметров. Методика ЮНИДО рекомендует следующие пределы изменения параметров:

- инвестиции, объем продаж, производственные издержки -+5 %, -+10 %, +-15 %;

70

Вестник Российского УНИВЕРСИТЕТА КООПЕРАЦИИ. 2016. № 3(25)

- проценты по кредитам - +-10 %, +-20 %, +-30 %, +-40 %.

6) сведение расчетов, сравнение чувствительности проекта к каждому параметру и определение параметров, критических для проекта.

Рассмотрим практическое применение метода анализа чувствительности при оценке инвестиционного проекта [3]. Анализируемый нами инвестиционный проект предусматривает производство биоудобрений и биогаза посредством строительства малой биогазовой установки на территории ООО «Аталану». Финансирование проекта осуществляется за счет собственных средств в размере 900 тыс. руб. Данное предприятие специализируется на производстве сельскохозяйственной продукции и обладает необходимой ресурсной базой для устойчивой работы биогазовой установки. Доходы от основной деятельности - реализации сельскохозяйственной продукции - являются главным источником денежных поступлений, которые позволят сделать проект окупаемым.

Проведем анализ чувствительности инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза, который дает возможность исследования влияния входных данных проекта на показатели эффективности инвестиций (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, дисконтированный срок окупаемости) посредством последовательно-единичного изменения величины каждого выбранного параметра (денежных поступлений, инвестиций, ставки дисконтирования). При этом происходит изменение значения на прогнозное число процентов только одного параметра, и с учетом этого пересчитывается новая величина показателей эффективности. С помощью рассматриваемого вида анализа можно определить наиболее критические переменные, в большей степени влияющие на реализацию и эффективность проекта. Метод анализа чувствительности критериев эффективности инвестиций позволяет ответить на вопрос «что произойдет, если...?» Классификация исследуемых

переменных, наиболее и наименее чувствительных переменных осуществляется по показателям чувствительности. Достоинство метода анализа чувствительности - его наглядность, однако главным его недостатком является то, что анализ проводится путем определения влияния только одного из факторов при неизменности (постоянстве) остальных. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Рассмотрим практическое применение метода анализа чувствительности критериев эффективности инвестиций для конкретного денежного потока исследуемого нами инвестиционного проекта.

Рассчитаем основные критерии эффективности инвестиционного проекта (чистый дисконтированный доход, индекс доходности и дисконтированный срок окупаемости) для исходного денежного потока, состоящего из начальных инвестиций в размере 900 тыс. руб., денежных поступлений по годам: в первый год -332553 руб., во второй - 383182 руб., в третий -438952 руб., четвертый - 500378, пятый - 568030.

Рассмотрим расчет дисконтированного срока окупаемости [2].

Срок окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиций. Дисконтированный срок окупаемости аналогичен простому сроку окупаемости, но он учитывает требуемую норму дохода на инвестиции (табл. 1).

Способ расчета (DPP):

1. Выбрать ставку дисконтирования.

Для обоснования размера ставки дисконтирования воспользуемся методом, который учитывает уровень инфляции, риск проекта и ожидаемую норму прибыли: E=I+MRRxRI , где I - темп инфляции, в %; MRR - минимальная реальная норма прибыли (наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов), в %; RI - коэффициент, учитывающий степень риска. По данным Росстата, темп инфляции в России по итогам 2015 г. составил 12,9 %. Под минимальной реальной нормой прибыли понимается наименьший гарантированный уровень

Таблица 1

Расчет дисконтированного срока окупаемости (DPP) инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза

Период 0 1 2 3 4 5

Денежный поток -900000 332553 383182 438952 500378 568030

Дисконтирующий множитель при ставке дисконтирования 25 % 1 0,800 0,640 0,512 0,410 0,328

Дисконтированный денежный поток при 25 % -900000 266042 245236 224743 205155 186314

Накопленный дисконтированный денежный поток при 25 % -900000 -633958 -388721 -163978 41177 227491

DPP= 3+163978/205155=3,8

Таблица 2

Расчет чистого дисконтированного дохода (№РУ) инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза

Период 0 1 2 3 4 5

Денежный поток -900000 332553 383182 438952 500378 568030

Дисконтирующий множитель при ставке дисконтирования 25 % 1 0,800 0,640 0,512 0,410 0,328

Дисконтированный денежный поток при 25 % -900000 266042 245236 224743 205155 186314

Накопленный дисконтированный денежный поток при 25 % -900000 -633958 -388721 -163978 41177 227491

ЧДД=227491 руб.

доходности, сложившийся на рынке капиталов, он составляет 10 %. Коэффициент, учитывающий степень инвестиционного риска, примем за 1,2, поскольку рассматриваемый проект относится к отрасли «сельское хозяйство» и характеризуется высоким уровнем риска. Таким образом, ставка дисконтирования составит: Е = 12,9 % + 10 % х 1,2 = 24,9 % « 25 %.

2. Определяем дисконтированный денежный поток по ставке дисконтирования 25 %.

3. Рассчитываем дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, так как денежный поток неравномерен.

Дисконтированный срок окупаемости для данного проекта составил 3,8 года. Сравниваем со стандартным сроком окупаемости. Для коммерческих проектов он принимается равным 4 годам. Проект можно принять к реализации.

Рассмотрим расчет чистого дисконтированного дохода [2].

Чистый дисконтированный доход - сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Приведение к текущей стоимости проводится по заданной ставке дисконтирования Е = 25 % (табл. 2).

Таким образом, чистый дисконтированный доход при ставке дисконтирования 25 % составил 227491 руб., положительное значение, проект можно принять к реализации.

Рассмотрим расчет индекса доходности [2].

Индекс доходности - отношение дисконтированных доходов к дисконтированным расходам (табл. 3).

При анализе индекс доходности сравнивают с единицей. Применяются те же методы и данные, что и для расчета ЧДД. Индекс доходности - 1,25, больше единицы. Проект можно принять к реализации. На каждый рубль вложений проект приносит 25 коп. прибыли.

Ставка дисконтирования для данного инвестиционного проекта выбрана на уровне 25 %. Согласно рассчитанным базовым критериям, рассматриваемый инвестиционный проект эффективен и рекомендуется к реализации.

Проведем анализ чувствительности инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза к изменениям параметров. Для этого рассчитаем чистый дисконтированный доход, индекс доходности и дисконтированный срок окупаемости проекта при последовательном изменении денежных поступлений, инвестиционных вложений и ставки дисконтирования на +15, +10, +5, -5, -10 и -15 % по вышеприведенной методике.

Рассчитанные показатели эффективности инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза при отклонениях денежных доходов, инвестиционных расходов и ставки дисконтирования сведем воедино и оформим в виде табл. 4.

Для наглядности проведенных расчетов на основе полученных данных построим графики зависимости чистого дисконтированного дохода, индекса доходности и дисконтированного срока окупаемости к изменению параметров (рис. 1, 2).

Период 0 1 2 3 4 5

Денежный поток -900000 332553 383182 438952 500378 568030

Дисконтирующий множитель при ставке дисконтирования 25 % 1 0,800 0,640 0,512 0,410 0,328

Дисконтированный денежный поток при 25 % -900000 266042 245236 224743 205155 186314

Накопленный дисконтированный денежный поток при 25 % -900000 -633958 -388721 -163978 41177 227491

Индекс доходности=(227491+900000)/900000=1,25

Таблица 3

Расчет индекса доходности инвестиционного (Р1) проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза

Таблица 4

Показатели анализа чувствительности инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза

Показатели эффектив- Дисконтированный Чистый Индекс доходности

ности инвестиционного срок окупаемости дисконтированный (Р1)

проекта (0??), лет и месяцев доход (№У), тыс. руб.

1. Отклонения денежных доходов (CF)

+15% 3,23 396615 1,44

+10% 3,40 340240 1,38

+5% 3,59 283866 1,32

базовый вариант: 0% 3,80 227491 1,25

-5% 4,03 171117 1,19

-10% 4,32 114742 1,13

-15% 4,63 58367 1,06

2. Отклонения инвестиционных расходов (1С)

+15% 4,50 92491 1,09

+10% 4,26 137491 1,14

+5% 4,02 182491 1,19

базовый вариант: 0% 3,80 227491 1,25

-5% 3,58 272491 1,32

-10% 3,36 317491 1,39

-15% 3,14 362491 1,47

3. Отклонения ставки дисконтирования (Е)

+15% 4,14 137783 1,15

+10% 4,01 166252 1,18

+5% 3,90 196002 1,22

базовый вариант: 0% 3,80 227491 1,25

-5% 3,70 259655 1,29

-10% 3,60 293727 1,33

-15% 3,51 329421 1,37

Как следует из приведенного рис. 1, чистый дисконтированный доход увеличивается при росте величины поступлений по проекту и сокращении инвестиций, при уменьшении ставки дисконтирования значение чистого приведенного эффекта возрастает.

Как следует из приведенного рис. 2, значение индекса доходности возрастает при уменьшении ставки дисконтирования и величины инвестиций, а также при росте величины поступлений.

Как следует из приведенного рис. 3, при увеличении денежных поступлений дискон-

тированный срок окупаемости сокращается, а при росте величины инвестиций и ставки дисконтирования увеличивается.

Выводы по теме исследования:

1. В целом применение метода анализа чувствительности при оценке инвестиционного проекта дает возможность определить влияние внутренних и внешних инвестиционных рисков на результаты реализации инвестиционного проекта.

2. Проведенный нами анализ чувствительности инвестиционного проекта ООО «Аталану» по производству биоудобрений и биогаза сви-

500000

400000 300000 Ü* ......... .. — ------—-—"—

200000 100000 0 ——1—т -15 -10 -5 0 5 ■41■* *• 10 15

— NPV (с изменениями CF)......NPV (с изменениями 1С) - ™ NPV (с изменениями Е)

Рис. 1. Чувствительность чистого дисконтированного дохода (ЫР'У) к изменению параметров

Рис. 2. Чувствительность индекса доходности (PI) к изменению параметров

Рис. 3. Чувствительность дисконтированного срока окупаемости (DPP) к изменению параметров

детельствует о достаточной финансовой устойчивости проекта как к возможным отклонениям проектных показателей (инвестиционных расходов и поступлений), так и к отклонениям внешних параметров (ставки дисконтирования), о чем свидетельствуют полученные положительные значения чистого дисконтированного дохода при указанных отклонениях параметров.

3. Инвестиционный проект ООО «Атала-ну» по производству биоудобрений и биогаза характеризуется малой чувствительностью к изменениям исследуемых параметров. Следовательно, он является устойчивым к изменениям как внутренних, так и внешних инвестиционных рисков.

Список литературы

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21.06.1999 г. № ВК-477. М.: Экономика, 2000. 450 с.

2. Павлова Ю.В. Инвестиции: учеб. пособие

для бакалавров по направлению «Экономика» / отв. ред. В.М. Старостин. Чебоксары: ЧКИ РУК, 2012. 239 с.

3. Соколовская Е.Н. Практическое применение анализа чувствительности инвестиций // Бюллетень науки и практики. 2016. № 4 (5). С. 347-357.

4. Терновых К.С., Чернов Д.В. Методика анализа и оценки инвестиционных проектов // Стратегия инновационного развития агропромышленного комплекса в условиях глобализации экономики: сб. материалов Междунар. науч.-практ. конф. / Воронежский государственный аграрный университет им. Императора Петра I. 2015. С. 121-124.

5. Ходаковский Я.Ф. Применение анализа чувствительности для оценки инвестиционного проекта в условиях неопределенности и риска // Управление развитием крупномасштабных систем: материалы восьмой Междунар. конф. Институт проблем управления им. В.А. Трапезникова Российской академии наук. 2015. С. 278-281.

ПАВЛОВА Юлия Владимировна - кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов. Чебоксарский кооперативный институт (филиал) Российского университета кооперации. Россия. Чебоксары. E-mail: [email protected].

PAVLOVA, Yulia Vladimirovna - Candidate of Economics, Associate Professor of the Department of Finance. Cheboksary Cooperative Institute (branch) of the Russian University of Cooperation. Russia. Cheboksary. E-mail: [email protected].

УДК 004.42

ИССЛЕДОВАНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПОТЕНЦИАЛА КОМПАНИИ КАК ФАКТОР ПОВЫШЕНИЯ КОНКУРЕНТОСПОСОБНОСТИ

М.С. Портнов, Т.Н. Смирнова

Рассмотрены вопросы исследования стратегического потенциала компании как фактора повышения конкурентоспособности. Сформулированы рекомендации по анализу деятельности компании с целью повышения ее конкурентоспособности.

Ключевые слова: стратегический потенциал; конкурентоспособность; автоматизация; SWOT-анализ.

M.S. Portnov, T.N. Smirnova. A STUDY OF THE STRATEGIC POTENTIAL OF THE COMPANY AS A FACTOR IN IMPROVING COMPETITIVENESS

The question of the study is the strategic potential of the company as a factor in improving competitiveness. Some recommendations for the analysis of the activities of the company to improve its competitiveness are given.

Keywords: strategic potential; competitiveness; automation; SWOT analysis.

Стратегический потенциал компании представляет собой совокупность производственно-финансовых, интеллектуальных и трудовых возможностей, которые обеспечивают устойчивые конкурентные позиции на рынке [2].

Целью стратегического анализа организации является выявление возможностей, которыми располагает предприятие для осуществления деятельности, а также препятствий к этому. В специальной литературе [3] подробно описаны классические методические подходы к анализу: 1) выявление сильных и слабых сторон деятельности предприятия и построение сбалансированной стратегии; 2) выявление проблемы и построение стратегии ее разрешения; 3) оценка возможностей ресурсного потенциала по видам ресурсов.

В результате внутреннего анализа предприятия выявляются основные характеристики следующих факторов: 1) номенклатура выпускаемой продукции; 2) ресурсный потенциал предприятия; 3) издержки, их уровень и структура; 4) источники финансовых средств, их доступность; 5) система управления.

Изменения отечественной экономики со всей очевидностью обусловливают необходимость поиска новых и неординарных решений в сфере управления коммерческой организацией. Действенным инструментом повышения качества управления бизнесом является автоматизация. Актуальность автоматизации опре-

деляется возможностью эффективной поддержки оперативной деятельности компании, минимизацией негативного влияния человеческого фактора, оптимизацией бизнес-процессов, повышением эффективности принимаемых управленческих решений. В первую очередь в этом заинтересованы руководители всех уровней управления.

Под автоматизацией чаще всего понимают переход компании от трудоемких рутинных операций к внедрению современных информационных технологий с целью сокращения времени выполнения работ и повышения качества деятельности, что в конечном итоге ведет к увеличению прибыли компании и ее закреплению на рынке. Таким образом, автоматизация бизнеса дает неоспоримые преимущества в конкурентной борьбе.

В качестве примера рассмотрим деятельность фирмы «Бит». Изначально фирма создавалась как региональное представительство известной московской компании, специализирующейся на торговле компьютерным оборудованием и оргтехникой. С учетом того, что на начальных этапах подобных фирм было небольшое количество, торговые наценки были минимальными, а спрос, в связи с бурным развитием компьютерной техники, был высоким, фирма процветала и не испытывала недостатка в клиентах. Единственным участком, который требовал немедленной автоматизации, был тру-