CC BY
14
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
10(166) -2008
будут зарабатывать деньги в изменившейся ситуации». При этом Елена Титова подчеркнула, что отношение Morgan Stanley к России не изменилось: «Да, инвесторам приходится объяснять, что происходит, но до сих пор никаких не связанных непосредственно с рынком изменений в том, как мы работаем в России, что мы делаем и с кем работаем, не произошло, ияихне ожидаю».
По мнению главного экономиста Merrill Lynch в России Юлии Цепляевой, вероятность того, что «завтра» западные фининституты решат закрыть лимиты на Россию и вывести свои средства, очень мала: «Я не считаю это вероятным сценарием, но наверняка в таком случае финансовый рынок будет испытывать сложности». Как отмечает председатель совета директоров «Центринвест Груп» Алексей Турин, «вызвать к памяти кризис 1998г. мог бы 100 %-ный отток всех средств иностранных инвесторов, но сегодня это вряд ли возможно». Но даже если предположить такое невероятное
развитие событий, то пугаться России в общем-то нечего: она остается нетто-кредитором, поскольку величина ЗВР превышает объем внешнего долга.
«У нас госсредства — достаточно большой резерв», — говорит исполнительный вице-президент Газпромбанка Анатолий Милюков. «Инвестиции средств Фонда национального благосостояния в фондовый рынок для макроэкономической стабильности, возможно, не совсем позитивная идея, но для самого фондового рынка это существенная возможность для резкого роста», — говорит Юлия Цепляева. По мнению регионального руководителя Union Bancaire Privee в России и странах Восточной Европы Грегга Робинса, «Россия сейчас является одним из самых доступных рынков в мире для вложения капитала; то, что ситуация благоприятно разрешилась в кратчайшие сроки, повышает уровень доверия к российскому правительству, что в свою очередь способствует росту инвестиционной привлекательности страны».
ПЛАТА ЗА ЕВРПБПИДЬГ
И. К0МЛЕВА
Началась осень — традиционная пора массового выхода российских компаний и банков на международный рынок капитала. Но, по всей видимости, этот сезон выдастся непростым для российских заемщиков, желающих разместить евробонды: интерес инвесторов к России падает из-за геополитических рисков и слабой инвестиционной конъюнктуры, а выпустить евробонды могут себе позволить очень немногие эмитенты и за весьма приличную премию, считают аналитики и участники рынка.
Интерес инвесторов к России, в том числе и к покупке евробондов, в последнее время охлаждают как внутренняя, так и внешнеполитическая ситуация, а также глобальная конъюнктура на финансовых рынках. События вокруг Мечела и ТНК-ВР, военный конфликт в Южной Осетии и обострение отношений с Западом, падение цены на нефть и продолжающийся кредитный кризис — все эти факторы побуждают инвесторов выходить из российских евробондов и не стимулируют покупать новые выпуски.
«Сейчас премия по «России-30» находится на уровне 205 базисных пунктов к и8Т-10. По моим прогнозам, на конец года она будет где-то на уровне
* шпа. кот1еуа@т1егГах. т.
250—300 базисных пунктов», — считает трейдер Газпромбанка Вадим Ханов.
По его оценке, последние события снизили привлекательность России в глазах инвесторов. «И пока ни один из этих факторов — влияние войны, ожидание санкций со стороны Запада, падение цен на сырье — не ослабел, поэтому продажи евробондов продолжаются, чувствуется уход капитала», — добавляет он.
С ним соглашается управляющий директор рынков долгового капитала МДМ-банка Тимур Кибатуллин: «Осень будет сложной с точки зрения размещения евробондов. Ведь ко всем составляющим добавился еще геополитический риск. Война началась в августе, когда инвесторы были на каникулах. Лишь в начале сентября они начали выходить на работу, проходить комитеты. Так что мы видим только первую реакцию на войну, и это далеко не конец».
По его прогнозам, инвесторы начнут сокращать позиции в российских евробондах, но не выйдутсовсем, адальнейшие ихдействия зависят от того, как будет развиваться ситуация, какова будет оценка страновых и рублевых рисков, «будут ли США нагнетать обстановку, вводить санкции».
ФОНДОВЫЙ РЫНОК
10(166) -2008
В. Ханов полагает, что существенную роль в снижении позиций инвесторов в российских евро-бондах сыграли рекомендации инвестбанков: «Каждый день ведущие инвестбанки мира дают прямые рекомендации своим клиентам, инвесторам уменьшать долю в портфелях российских активов».
Однако портфельный управляющий UFG Asset Management Максим Тишин полагает, что политика не может возобладать над интересом бизнеса. «Действие банков и представителей реального бизнеса показывает, что они оценивают ситуацию намного более реально, нежели политики и дипломаты. Текущий кризис мало влияет на фундаментальные показатели кредитного качества как суверенные, так и отдельных компаний. Фонды не сокращают вложения в Россию из-за того, что министр иностранных дел Великобритании считает, что Россия не права», — отметил он.
Тем компаниям и банкам, которые решатся выйти на рынок евробондов нынешней осенью, придется раскошелиться — премия, которую потребуют инвесторы к уже котирующимся выпускам даже первого эшелона, составит от 50 до более чем 100 базисных пунктов.
«Бонды на вторичном рынке торгуются с начала известных событий в Грузии с дополнительной премией 50—70 базисных пунктов. И к этому уровню нужно будет доплатить еще 70—100 базисных пунктов — премию, которую потребуют инвесторы», — считает аналитик Тройки Диалог Александр Кудрин.
Аналогичного мнения придерживается аналитик МДМ-банка Михаил Галкин: «Премии к уровням вторичного рынка будут, я думаю, больше 50 базисных пунктов, и это только для лучших имен. Для частных компаний и банков — думаю, больше 1 процентного пункта». В. Ханов настроен более скептически — по его прогнозам, даже заемщикам первого эшелона придется платить премию от 100 базисных пунктов.
А. Кудрин добавляет, что из вечно противоборствующих чувств у инвестора — страха и жадности — может возобладать последнее, если эмитент согласится на хорошую премию.
Что касается длины евробондов, то, по всей вероятности, инвесторы выберут среднесрочные. «В условиях продолжающегося расширения кредитных спредов, наверное, инвесторы предпочтут еврооблигации с невысокой дюрацией — около 3 лет», — отмечает М. Тишин.
Текущей осенью на финансовой арене ожидаются новые евробонды только «голубых фишек».
«Тех, кто желал бы разместиться — очень длинная очередь. Как только появится возможность, в первую очередь будут размещаться госбанки и госкорпорации — ВТБ (РТС: УТВЯ), РСХБ, Сбербанк, Банк Москвы (РТС: ММВМ), Газпромбанк, Газпром (РТС: ОА7Р), РЖД (РТС: КгНБ), АЛРОСА (РТС: АЬЯЗ). За ними пойдут частные банки и частные компании. Если сравнивать желание размещаться, то, на мой взгляд, оно, конечно, сильнее у банков, чем у корпораций», — говорит М. Галкин.
«Очевидно, что компании занимать будут, хотя нельзя сказать, что ситуация на рынке благоприятствует каким-то займам, более того — занимать сейчас трудно. В первую очередь будут выходить компании первого эшелона, традиционные заемщики: ВТБ, РСХБ, Газпром, наверно, к ним присоединится РЖД. Остальные заемщики будут более оппортунистичны», — считаетА. Кудрин.
По его оценке, число выпусков будет меньше, чем в прошлом году: «До конца года, я думаю, мы увидим от7до10 выпусков еврооблигаций».
Замену выпусков евробондов кредитами ожидает В. Ханов. «Много чего ожидалось, но я не уверен, что все эти эмитенты выйдут на рынок. Многие компании пытаются замещать эти планируемые выпуски кредитами, так что не уверен, что будет много размещений, или они будут по каким-то безумным ценам», — говорит он.
Планы по выпуску евробондов на 2008 г. российских банков и компаний
Эмитент Объем Срок обращения Организаторы Время
АЛРОСА 1 млрд долл. 10 лет JPMorgan, Morgan Stanley Осень
НЛМК - - Societe Generale, Merrill Lynch, Deutsche Bank -
Банк Москвы До 500 млн долл. - Deutsche Bank, JP Morgan Сентябрь-октябрь
РЖД Общий объем до 3-4 млрддолл. - - Октябрь-ноябрь
АИЖК 500 млн долл. - - Осень
ЛСР 200 млн долл. - Deutsche Bank -
Вимм-Билль-Данн» (РТС: WBDF) До 500 млн долл. Среднесрочные - Сентябрь
ВТБ От 1 млрд долл. - JP Morgan, HSBC, Citi -
МОЭСК 1 млрд долл. 5и10 лет по 500 млн долл. Barclays, JP Morgan, BNP Paribas Октябрь-ноябрь
