CC BY
27
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — ГДЕ ВЗЯТЬ ДЕНЬГИ \
Татьяна НАУМОВА
^ ПАУтиВА
Евробонд
возвращается
Российские инвесторы пошли в атаку на валютные евробонды, вновь оставив без внимания рынок рублевых облигаций
Обязательства — все выше
В США продолжает расти обеспокоенность состоянием бюджетной системы, для финансирования дефицита которой в 2009 году потребуется разместить долговых обязательств на $2,5 трлн. Практически не остается сомнений в том, что главным кредитором правительства США станет ФРС — что существенно повышает инфляционные риски.
Неудивительно, что в этих условиях инвесторы вспомнили про «вечные ценности» — котировки золота растут с начала года, несмотря на продолжающееся пока укрепление доллара. В первой половине февраля за тройскую унцию драгоценного желтого металла давали $939.
И только 10 февраля после выступления министра финансов США Тимоти Гайтнера ситуация на американском долговом рынке начала немного меняться в лучшую сторону. Но поскольку ничего принципиально нового министр не сообщил, инвесторы решили не рисковать и выбрали стабильность, спровоцировав переток средств с рынка акций в сектор облигаций, что привело к некоторому сокращению доходности американ-
ских казначейских обязательств US Treasuries (UST). Однако за январь показатели доходности 10-летних облигаций выросли почти на 75 б.п. 2,8%. Спред между UST-10 и защищенными от инфляции облигациями TIPS-10 с начала года уже расширился более чем на 105 базисных пунктов.
Неопределенность и нерешительность ФРС США в отношении поддержки US Treasuries, а также отсутствие на горизонте крупных традиционных заемщиков в виде правительственных структур стран Азии привели к существенному увеличению предложения UST.
Вот что удивительно: валютные еврооблигации emerging markets с начала этого года демонстрируют стойкую невосприимчивость к росту доходности государственных облигаций США, которые всегда негласно были базовыми ориентирами в ценообразовании евробондов развивающегося мира.
Долговая дорога в дюнах
Долговой рынок развивающихся стран пытается отыграть потери прошлого года. Лидерами роста стали российские евробонды, которые в январе игроки скупали
Шй
АЛЕКСАНДР СТЕЦЕПКО,
главный экономист отдела макроэкономического анализа и исследования рынка Сбербанка России:
Граница доходности при размещении облигаций в феврале
min/max по доходности эмитент объем выпуска срок, лет доходность, % годовых
рублевые облигации min ЛК Уралсиб 5 млрд. руб. 3 17,5
«Согласно данным ЦБ, в декабре 2008 года прирост кредитов физлицам оказался отрицательным и составил -0,9%. Отрицательное значение прироста этого показателя наблюдалось и в ноябре 2008-го. В целом за 2008 год показатель составил 35,2%, что стало многолетним минимумом и оказалось почти в два раза ниже аналогичного показателя за 2007-й. Приведенные данные показывают, что экономический кризис оказал сильное дестабилизирующее влияние на банковские рынки в четвертом квартале прошлого года. Результаты первых месяцев 2009 года вряд ли окажутся значительно лучше, чем последний квартал 2008-го, хотя наметившаяся стабилизация ситуации создает основания для острожного оптимизма. Если эта стабилизация не окажется временной, то уже к середине текущего года интерес к розничному кредитному рынку постепенно начнет восстанавливаться».
Источники: данные информагентств, ИК «Брокеркредитсервис», ММВБ, РТС, Cbonds
Ведущие банки по объему кредитования юридических лиц и предпринимателей (по данным на 1 января 2009 года)
Место Банк Общая сумма выданных кредитов, тыс. руб. Кредиты, выданные на срок, тыс. руб.
в режиме овердрафта до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1. СБЕРБАНК РОССИИ 3 908 769 648 100 330 473 1 562 882 44 401 172 170 041 909 1 080 789 770 1 020 564 581 1 491 078 861
2. ВНЕШТОРГБАНК 1 114 629 521 34 796 623 13 519 234 19 347 447 29 295 311 364 930 977 342 128 712 310 611 217
3. ГАЗПРОМБАНК 567 500 756 10 689 754 3 870 970 29 334 545 101 101 090 117 921 456 195 315 365 109 267 576
4. РОССЕЛЬХОЗБАНК 397 038 040 8 918 306 8 943 369 133 3 547 863 125 477 773 48 848 835 209 821 128
5. АЛЬФА-БАНК 362 648 786 35 920 048 8 245 648 29 857 246 25 899 498 109 094 653 72 169 986 81 461 707
6. БАНК МОСКВЫ 326 915 631 10 318 946 4 264 300 14 617 418 11 009 169 121 040 794 140 964 030 24 622 017
7. международный московский банк 307 403 225 5 502 386 137 342 11 698 107 16 933 933 58 950 402 127 531 972 86 649 083
8. РАЙФФАЙЗЕН БАНК АВСТРИЯ 246 340 985 15 188 105 9 740 6 524 132 14 784 836 56 311 812 64 389 142 89 133 218
9. ПРОМСВЯЗЬБАНК 195 462 101 15 246 064 355 332 3 725 663 15 765 309 55 646 410 69 703 792 34 969 531
10. РОСБАНК 183 543 024 11 288 359 40 000 4 985 427 14 721 329 43 707 089 57 890 826 50 541 881
11. УРАЛСИБ 161 215 165 18 187 850 1 598 571 12 994 891 32 081 297 34 834 224 31 932 783 29 470 431
12. НОМОС-БАНК 159 320 192 8 302 470 77 281 4 601 181 20 428 593 41 389 867 54 038 692 30 482 108
13. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ПРОМЫШЛЕННЫЙ БАНК 150 673 375 492 090 6 832 563 12 044 627 24 012 913 75 969 336 25 005 779 6 308 759
14. МДМ-БАНК 144 615 935 13 079 525 434 486 3 294 643 12 225 538 39 708 234 36 068 947 39 619 895
15. БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 144 069 865 4 542 905 387 258 5 127 937 19 863 739 43 839 141 48 931 854 21 377 031
16. АК БАРС 128 032 337 4 447 154 368 743 3 817 067 8 115 039 26 899 101 52 342 157 32 043 076
17. БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 127 061 549 2 379 440 2 092 924 7 866 947 6 820 735 53 110 390 49 428 094 5 363 019
18. ОРГРЭС-БАНК 105 746 833 1 472 374 197 000 3 407 775 11 523 485 28 481 016 21 501 923 39 163 260
19. БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК 96 336 238 3 578 036 1 866 897 10 981 924 5 854 364 25 773 783 25 758 406 22 522 828
20. ВТБ-24 84 075 585 7 391 490 0 81 400 965 909 4 059 180 24 272 948 47 304 658
21. ТРАНСКРЕДИТБАНК 82 131 982 1 516 940 359 818 4 424 285 8 173 551 29 018 555 22 292 182 16 306 398
22. ПЕТРОКОММЕРЦ 80 597 633 4 564 924 49 947 7 082 911 6 073 164 18 343 852 22 204 759 22 278 076
Всего по банковской системе 12 294 973 510 529 905 163 111 508 880 442 492 742 875 128 367 3 519 294 869 3 530 423 251 3 279 692 928
При расчете таблицы учитывались кредиты, выданные негосударственным российским коммерческим нефинансовым организациям и предпринимателям без образования юридического лица (балансовые счета 452а 4540108а).
динамика процентных ставок по краткосрочным (до года) кредитам нефинансовым организациям
в рублях
максим шеин,
начальник аналитического департамента ИК «Брокеркредитсервис»:
«12 февраля долгосрочный рейтинг Украины был понижен по обязательствам в иностранной и национальной валюте на одну ступень — с В+ до В, прогноз по обоим рейтингам «негативный». Такие показатели отражают озабоченность аналитиков Fitch воз-росшимрискомвалютногои банковского кризисов в странеиз-за усилившегосядавлениянафинансовуюсистемуи большихрисков для реализации программы Международного валютного фонда. Политический консенсус, необходимый Украине для выполнения согласованной с МВФ программы, остается хрупким, а макроэкономическая ситуация в мире продолжает ухудшаться. Fitch и раньше отмечало, что, несмотря на предоставление кредита МВФ, риски для финансовой стабильности Украины сохраняются. Теперь же в Fitch полагают, что второй транш кредита фонда будет получен Киевом с задержкой. Кроме того, эксперты агентства прогнозируют сокращение ВВП Украины в этом году на 4,5%».
рекордными темпами. Так, 28 января котировки Рив81а-30 достигли уровня в 95,57% от номинала. Доходность составила 8,29% годовых — минимум с начала октября 2008 года. Корпоративные же еврооблигации по итогам января подорожали в среднем на 10-20%.
Если оставить в стороне очевидную идею об общей перепроданнос-ти рынка, то основных причин столь большой любви к евробондам две. И выбор главной, как утверждают специалисты, напрямую зависит от географического положения покупателя.
Частично приток денег в валютные еврооблигации развивающихся стран можно объяснить повышенной активностью самих резидентов этих государств. Например, для России ключевым фактором для покупки ев-робондов стало бегство от рублевого риска. Добавили ажиотажа и отечественные банки, которые продолжают
выкупать свои валютный долг по ценам значительно ниже номинала.
Западные эксперты предпочитают объяснять повышенный спрос планом президента США Барака Обамы объемом $816 млрд. Мол, ожидание положительного эффекта от стимулирования экономики снизило риски, инвесторы потеряли интерес к безрисковым US Treasuries и перешли в еврооблигации emerging markets.
Кредитные ноты — в миноре
Резко контрастирует с рынком валютных бондов ситуация в секторе рублевых облигаций. Здесь активность продолжает оставаться крайне низкой. Дефолтов в январе было 15, семь из них — невыплата купонов. Количество преддефолтных бумаг не берутся прогнозировать даже самые смелые аналитики. Объем неисполненных обязательств на рынке публичного долга увеличился почти до 38 млрд. руб. Все больше эмитентов пытаются юридическими способами отложить, в крайнем случае, максимально оттянуть дату выкупа облигаций. Проблемы в российском законодательстве оставляют держателей облигаций практически бесправными в случае банкротства.
Главным сюрпризом января стал технический дефолт РБК. Компания за два месяца до погашения объявила о невозможности пройти оферту. И вновь слово «реструктуризация», которое с начала года стало весьма популярным среди эмитентов.
\ ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТОРА — КУДА ВЛОЖИТЬ ДЕНЬГИ \
Удачный
сплав
Татьяна НАУМОВА
После падения
и о т о
российский фондовый рынок стремительно вошел в тройку мировых лидеров
г /
Новый год привнес на мировой фондовый рынок и новые разочарования. Число обращений за пособием по безработице в Америке в середине января достигло рекордной отметки, а продажи новых домов в США опустились до исторического минимума. ВВП страны за IV квартал снизился на 3,8%, тем самым официально подтвердив, что экономика США вступила в «классическую» рецессию. За январь 2009 года индекс Dow Jones Industrial Average снизился на 8,8%, индекс широкого рынка S&P-500 сократился на 8,6%, а высокотехнологичный Nasdaq Composite опустился на 6,4%. Долгожданное одобрение Сенатом плана стимулирования экономики США произвело на участников рынка эффект, обратный ожидаемому: отсутствие конкретных деталей реализации плана отбросило Dow Jones ниже психологически важного уров-
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ ИНДЕКСА РТС
ня в 8 тыс. базисных пунктов. Зато страны БРИК начали год с мощного роста. Самый быстрый подъем в мире продемонстрировал Китай. С 1 января по 11 февраля индекс Shanghai Composite взлетел на 22%. Бразильский индикатор Bovespa за этот же период повысился на 8,8%. Чуть более низкие результаты демонстрирует Индия — BSE 30 уменьшился на 0,38%.
Российский рынок акций не мог игнорировать негативные новости из Нового Света — в конце января индекс ММВБ оказался в районе осенних минимумов прошлого года, а индекс РТС и вовсе вернулся на уровень ноября 2003 года. Однако после просадки фондовый рынок начал проявлять стойкость. Даже агентство Fitch, которое снизило рейтинг России с уровня ВВВ+ до ВВВ с прогнозом «негативный», не смогло вызвать панику на нашем рынке. Увеличились и
400 -300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500
ЧЯГл L Я
•IS1
V ■
СЕРГЕИ СОКОЛОВ,
старший дилер Управления операций на фондовых рынках Сбербанка России:
«Говорить о том, что пик кризиса пройден, преждевременно. Возможности государства в оказании помощи экономическим субъектам не безграничны, и в случае затягивания экономических трудностей, оно будет действовать все более осторожно. Песмотря на поддержку банкам со стороны государства, бумаги этого сегмента будут отличаться повышенной волатильностью. И пока нет оснований ждать, что количество «плохих долгов» уменьшится. Стоимость нефти длительное время демонстрирует стабильность. Что с учетом принимаемых правительством мер по снижению налоговой нагрузки на нефтяную отрасль делает интересными для инвестиций акции нефтяных и газовых компаний. В качестве «тихой гавани» я бы выделил акции электроэнергетики, в цену которых уже заложен весь негатив, который только можно представить. Бумаги компаний телекоммуникационного сектора также в последние месяцы устойчивы к негативным движениям рынка».
Источник: РТС
Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 1 января 2009 года)
Место Банк Средства юридических лиц, тыс. руб. Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб. Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
До востребования до 30 дней до 90 дней до 180 дней до 1 года до 3 лет свыше 3 лет
1. СБЕРБАНК РОССИИ 1 500 788 298 871 114 316 11 801 445 66 155 038 128 038 932 64 790 872 20 359 583 338 489 941 38 171
2. ВНЕШТОРГБАНК 445 109 658 119 074 602 6 029 034 27 551 024 35 830 430 92 089 703 83 156 294 81 378 571 0
3. ГАЗПРОМБАНК 444 418 812 271 133 411 51 82 254 511 36 329 257 17 459 130 14 850 403 21 463 648 928 401
4. БАНК МОСКВЫ 212 451 417 87 476 789 18 930 303 115 000 28 560 655 19 331 409 31 281 903 26 747 330 8 028
5. международный московский банк 192 055 808 30 856 228 133 41 671 354 21 433 101 9 043 931 15 186 302 59 174 559 14 690 200
6. РОСБАНК 145 786 039 52 999 943 300 5 597 290 4 934 191 10 333 873 15 882 280 55 771 692 266 470
7. УРАЛСИБ 143 746 800 68 220 404 133 2 153 674 3 316 540 8 417 642 15 634 746 31 941 489 14 062 172
8. АЛЬФА-БАНК 124 680 212 44 948 074 2 021 319 10 350 013 22 886 769 8 300 255 8 453 583 27 720 199 0
9. ПРОМСВЯЗЬБАНК 122 655 826 72 447 094 2 150 503 6 034 022 8 429 273 9 786 294 10 926 331 12 822 021 60 288
10. РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ 120 043 041 66 354 544 50 35 421 389 15 193 219 1 868 378 836 112 263 898 105 451
11. БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД 98 015 224 62 283 123 197 6 707 483 16 352 932 7 438 908 4 707 757 438 323 86 501
12. ТРАНСКРЕДИТБАНК 87 031 282 49 454 565 148 285 22 751 505 3 177 583 1 631 688 812 063 5 997 916 3 057 677
13. РОССЕЛЬХОЗБАНК 80 105 363 34 743 354 600 1 244 595 521 205 16 936 143 3 079 902 23 157 764 421 800
14. БАНК САНКТ-ПЕТЕРБУРГ 77 529 543 27 247 586 2 501 933 9 475 851 6 547 666 9 109 704 10 707 704 10 418 625 1 520 474
15. СИТИБАНК 71 439 749 51 034 889 1 17 424 732 2 761 276 38 800 180 051 0 0
16. РОССИЯ 62 257 551 44 223 778 0 4 380 672 5 850 728 3 234 402 1 832 047 2 735 924 0
17. ГАЗЭНЕРГОПРОМБАНК 59 897 746 47 147 841 0 6 644 600 1 307 027 543 848 31 200 4 223 230 0
18. БАНК СОСЬЕТЕ ЖЕНЕРАЛЬ ВОСТОК 57 159 128 9 687 788 263 22 927 560 16 663 517 5 627 087 2 222 807 30 106 0
19. АК БАРС 55 632 230 18 588 245 1 718 708 0 1 519 373 1 342 996 1 514 267 13 739 811 17 208 830
20. СВЯЗЬ-БАНК 47 550 631 31 482 496 28 595 750 063 7 024 549 1 808 508 353 475 1 839 592 4 263 353
21. НОМОС-БАНК 43 492 806 21 769 836 0 3 097 322 1 857 326 1 718 364 3 955 004 11 094 953 1
22. МДМ-БАНК 40 573 072 27 864 926 899 4 407 783 2 333 897 1 880 885 3 668 297 16 385 400 000
Итого 6 111 114 575 3 369 162 447 47 090 523 517 205 002 469 219 856 364 399 652 360 272 666 870 992 628 112 771 801
При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п 418п 419п 422п) и векселя, эмитированные банками.
рах по приросту рыночной стоимости. Даже с учетом коррекции в первой декаде февраля сводный индекс ММВБ — Металлургия с начала года увеличился на 35,43%. Только за одну первую неделю февраля ценные бумаги «Северстали» подорожали на 58%, «Мечела» — на 55%, НЛМК — на 33%, ММК — почти на 30%. Особенно хотелось бы отметить ММК, который первым начал внедрять антикризисную программу.
Еще одна важная новость — с 28 февраля в расчетную базу индекса MSCI Emerging Market Index будут включены акции российской ФСК ЕЭС, а также индийской Power Grid Corporation of India и бразильской Banco Nossa Caixa On. ФСК стала вторым российским предприятием электроэнергетики, чьи акции вошли в расчет индексов MSCI. После исключения из списка ценных бумаг РАО «ЕЭС России», российские энергетики были представлены лишь акциями «РусГидро».
Эксперты полагают, что включение ценных бумаг ФСК в расчет индекса резко увеличит спрос на акции российской компании со стороны институциональных инвесторов, ориентирующихся на индикаторы агентства MSCI Barra. Пока же повышенным интересом акции ФСК пользуются дома — после появления сообщения о включении бумаг в индекс рыночная стоимость компании на ММВБ увеличилась буквально за несколько часов более чем на 20%.
ГДЕ ЗАРАБОТАТЬ ДЕНЬГИ* СИТУАЦИЯ В ФЕВРАЛЕ
% Способ размещения
1. Рублевый банковский депозит сроком на 1 месяц
2. Долларовый банковский депозит сроком на 1 месяц
3. Рублевый банковский депозит сроком на 1 год
4. Долларовый банковский депозит сроком на 1 год
5. ОФЗ 46018
6. Облигации «Газпром-6»
7. Еврооблигации R-30
□ * Доходность валютных банковских депозитов пересчитана в рублевом эквиваленте по фьючерсным контрактам
в рублях в $
ММВБ на курс доллара. Источники: данные информагентств. ИК «Брокеркредитсервис». ММВБ. РТС. СЪопйъ
«Интер РАО проявляет интерес к покупке 18,3% акций черногорской компании Elektroprivrede Crne Gore, общая мощность которой достигает 868 МВт (в нее входят ГЭС, ТЭЦ, распределительные сети и сбытовые компании). По условиям тендера компания-покупатель должна обладать электрогенерацией с годовой выработкой 1500 ГВт/ч, активами не менее 500 млн. евро и доходом за последний финансовый год не меньше 250 млн. евро, а также иметь кредитный рейтинг одного из агентств «большой тройки». Такого рейтинга у Интер РАО нет. Рыночная стоимость одного кВт мощности Интер РАО без учета долга оценивается в $60. В целом черногорская компания имеет шанс быть признаной аналогом Интер РАО, т.е. стоимость 18,3% акций EPCG может составить $9,5-11,2 млн., плюс премия за выход на международный рынок. Текущие рыночные уровни по бумагам Интер РАО мы оцениваем как привлекательные для среднесрочных инвестиций».
объемы торгов — аналитики заговорили как о возвращении нерезидентов, так и о перетекании денег с валютного рынка. В итоге с начала года индекс ММВБ подрос почти на 11,5%.
Прошедший месяц стал бенефисом металлургов. После катастрофического окончания 2008 года на стальной рынок стали возвращаться покупатели. А тут еще и правительство создало практически идеальные условия работы — за счет девальвации рубля индустрия получила дополнительные ценовые преимущества. Неудивительно, что с начала года крупнейшие металлургические заводы России в среднем увеличили выпуск на 21%.
Ралли в секторе началось после того, как заработал план поддержки экономики КНР, принятый в ноябре прошлого года. Правительство Китая освободило от импортных пошлин и НДС ввозимые товары, используемые в ключевых инфраструктурных проектах. Увеличение спроса на сырье со стороны Поднебесной сначала нашло свое отражение в более чем 30% росте стоимости фрахта сухогрузов за последний месяц, а затем перешло в эйфори-ческий рост котировок акций компаний черной металлургии по всему миру. Японская Nippon Steel ответила 6% ростом на увеличение импорта угля и железной руды ведущими сталелитейными компаниями КНР. Акции ArcelorMitall взлетели за неделю с 9 февраля на 32%. Российские компании и вовсе оказались в лиде-
30
