ПИФ: зеркало фондового рынка Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ПИФ: ЗЕРКАЛО ФОНДОВОГО РЫНКА

Л.А. ПОГОРЕЛОВА

Фонды, позволяющие частным лицам объединять даже весьма скромные сбережения и коллективно вкладывать их на рынке ценных бумаг, существуют в мире не один десяток лет. Самый первый фонд для коллективных инвестиций населения появился еще в середине XIX в. в Бельгии.

В России первые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) появились в 1996 г. К марту 2007 г. на сайте было зарегистрировано 676 ПИФов [6], причем интерес вкладчиков в ПИФам растет.

Сегодня наибольшее распространение такой способ размещения средств населения получил в США. Самый популярный тип фондов - открытые акционерные компании, более известные как взаимные фонды. По данным американской национальной ассоциации инвестиционных компаний, к концу октября 2004 г. в США работало 8088 взаимных фондов, т.е. около 90 % общего числа инвестфондов. Многие из них могут похвастаться длинной историей. Фонд Vanduard U.S. Grjwth Fund Investor Shares работает с 1959 г.

Что же такое ПИФ? Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» устанавливает следующее определение ПИФа: Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный комплекс,, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Данная ценная бумага (инвестиционный пай) удостоверяет долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее фонд.

ПИФ - это форма коллективного инвестирования. Фонд создается из средств многих вкладчиков и передается в доверительное управление управляющей компании. Собственниками имущества ПИФ являются владельцы инвестиционных паев (пайщики). Имущество принадлежит им на праве общей долевой собственности. Управляющая компания осуществляет доверительное управление фондов в интересах пайщиков. Регистратор ведет реестр владельцев паев ПИФ, в котором учитываются права пайщиков на долю имущества в ПИФе [3. с. 26].

Чтобы обезопасить средства пайщиков, управление средствами и их хранение осуществляется разными компаниями. Ценные бумаги ПИФа учитываются в специализированном депозитарии, который обеспечивает хранение ценных бумаг и контроль операций со средствами паевого фонда. При покупке или продаже ценных бумаг требуется подтверждение операций специализированным депозитарием.

Брокер покупает и продает ценные бумаги на бирже по поручению управляющей компании. Аудитор проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании.

Деятельность управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора и брокера контролируется Федеральной службой по финансовым рынками (ФСФР России), которая находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации. Таким образом обеспечивается защита интересов пайщиков со стороны государства [4].

Взаимные фонды - близнецы открытых ПИФов. Основные принципы их работы очень похожи. Все они аккумулируют деньги клиентов, продавая им долю в портфеле - акции (для взаимного фонда) или паи (в случае ПИФа). Собранные средства управляющая компания размещает на финансовом рынке с целью прироста общих активов увеличения стоимости вложений каждого участника фонда. Доход от таких вложений участники получают после продажи подорожавших долей, а в отдельных случаях и в форме дивидендов на акции фонда.

Цена долей рассчитывается ежедневно исходя из общей стоимости чистых активов фонда. А у инвесторов есть возможность в любой день купить эти доли или продать их фонду по этой цене. Операции с долями этих фондов проводят и брокеры-агенты, а вот на биржах они не обращаются. Чаще всего американские взаимные фонды устанавливают для частных клиентов умеренную стартовую сумму - $ 10005000. В России пайщик может приобрести один пай открытого фонда акций менее 1000 руб.

Обычно взаимные фонды создаются на неопределенный срок. Но в отличие от российских открытых ПИФов взаимные фонды имеют право отказаться от новых средств инвесторов и продолжают управление уже имеющимися активами. Обычно фонд перестает принимать средства в том случае, если его активы увеличиваются на столько, что управлять ими становится сложно, объясняет Юрий Смелянский, экс-вице президент Renaissanse Capital Asset Management. Так, в начале 2004 г. компания Vanguard объявила о закрытии для новых инвесторов фонда Vanguard Energy в связи с удвоением активов за последний год.

О защите интересов инвесторов заботятся регулирующие органы. Все фонды в США регистрируются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC), которая жестко регулирует и контролирует деятельность фондов, ориентированных на частных инвесторов. Кроме всего прочего, она требует от фондов регулярно раскрывать информацию о своей работе, в том числе о проводимых сделках, полученных доходах и т.п. В России лицензирование и контроль за деятельностью управляющих компаний осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР).

Наиболее доходные и одновременно рискованные - фонды акций. В США их средняя доходность колеблется от 10 до 15 %, однако может значительно варьироваться для разных типов фондов и лет. Фонды по-разному выбирают акции для своего портфеля. Так называемые фонды стоимости (value funds) вкладывают средства преимущественно в акции компании, выплачивающие дивиденды (например, General Electric и Wal - Wart).

В управлении фондом принимают участие еще три независимых организации: аудиторская компания, специализированный регистратор и депозитарий. Аудиторская компания ежегодно проводит аудит деятельности фонда. Компания-регистратор регистрирует все сделки с паями фонда и ведет лицевые счета

его участников. В депозитарии хранятся все ценные бумаги, приобретенные за счет средств ПИФа. Все это обеспечивает надежность работы ПИФа.

От имени управляющей компании могут действовать и агенты (обычно в их роли выступают инвестиционные компании), которые также покупают и продают паи фонда.

Для того чтобы стать участником паевого инвестиционного фонда, то есть купить пай, необходимо обратиться в управляющую компанию или к агенту, подать заявку на приобретение паев и перечислить деньги на счет фонда. При этом вкладчик становится владельцем инвестиционного пая — именной ценной бумаги, удостоверяющей право собственности в паевом фонде и существующей в бездокументарном виде. При этом инвестор получает выписку из реестра участников фонда, в которой указано количество приобретенных паев. Выписка дает вкладчику право на продажу паев управляющей компании, а также на обмен их на паи другого фонда той же управляющей компании (если это предусмотрено правилами фонда).

Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

Коммерческие организации, имеющие лицензию на право осуществления деятельности в качестве инвестиционного фонда или управляющей компании паевого инвестиционного фонда, не вправе использовать в наименовании фонда, учредительных или иных документах, а также в рекламе указание на принадлежность к национально-государственным или административно-территориальным образованиям, либо иностранным государствам, а также использовать в своем наименовании терминологию, вводящую в заблуждение. Организации, нарушившие эти требования, обязаны в 2-х месячный срок с момента публикации постановления ФКЦБ России устранить указанные нарушения и привести наименование, учредительные и иные документы в соответствие с этим постановлением.

По операционной структуре фонды делятся на открытые, интервальные и закрытые.

1. Фонды открытого типа.

Пай открытого фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.

2. Фонды закрытого типа.

В таком фонде имеется фиксированное количество паев. Поэтому когда паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом, соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция не завязывается на управляющую компанию, т.к. пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков.

Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты.

3. Интервальные фонды.

Где-то посередине между открытыми и закрытыми инвестиционными фондами находятся интервальные. Строго говоря, интервальные инвестиционные фонды - это открытые инвестиционные фонды, паи которых можно купить/продать не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал.

Если пай нельзя предъявить к выкупу в любое время, это не означает, что от него нельзя избавиться. Так, ряд управляющих компаний выводят паи своих фондов на биржи.

Специализация фондов.

Фонды акций - это фонды, которые размещают средства вкладчиков в акции разных отраслей или паи других ПИФов, инвестирующих в акции.

В России действуют открытые, интервальные и закрытые фонды акций. Акции считаются наиболее рискованным, но и потенциально наиболее доходным объектом вложений. Различают фонды акций общего назначения и отраслевые, ориентированные на ценные бумаги определенной отрасли (нефтегазовой, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии и др.)

В России действуют открытые, интервальные и закрытые фонды смешанных инвестиций.

Индексные фонды - это фонды, которые формируют свой портфель в соответствии со структурой определенных фондовых индексов.

В России на начало 2007 года работали 10 открытых и 1 интервальный фонд "Индекс ММВБ" под управлением разных управляющих компаний, 3 открытых фонда «Индекс РТС» и 2 фонда на облигационные индексы.

Фонды денежного рынка - это фонды, которые вкладываются в денежные средства, в том числе на счетах в коммерческих банках, включая средства в иностранной валюте, и ликвидные облигации, в том числе иностранных государств. Это аналог счета в коммерческих банках до востребования, однако, с потенциально более высокой доходностью.

Все фонды денежного рынка являются открытыми. Фонды недвижимости - это фонды, которые вкладываются преимущественно в объекты недвижимости и права на объекты недвижимости. Кроме того, часть средств подобные фонды могут вкладывать в денежные средства на счетах банков, в. т.ч. в иностранной валюте, облигации, акции и паи других ПИФов (кроме фондов фондов). Фонды недвижимости могут быть интервальными или закрытыми.

Расходы пайщиков делятся на два вида:

- вознаграждение структур, обслуживающих ПИФ (УК, депозитария, спецрегистратора, аудитора,

оценщика);

- надбавки и скидки.

Вознаграждение обслуживающих структур рассчитывается как процент от среднегодовой стоимости активов фонда. Вознаграждение взимается пропорциональными долями ежедневно в течение всего года. Официальная стоимость пая объявляется с учетом удержанного вознаграждения. По закону суммарное вознаграждение всех обслуживающих структур не может превышать 10 % от стоимости активов. На практике эта величина находится в пределах 4-7 % от стоимости активов.

Надбавки и скидки - это платежи, которые уплачиваются управляющей компании (или ее агенту) при приобретении (надбавка) или при погашении (скидка) паев. Пайщик уплачивает эти суммы единовременно при приобретении или погашении паев. Обычно размер надбавки находится в интервале 0-2 % (средняя 1 %) в зависимости от суммы вложений. Размер скидки составляет от 0 до 3 % в зависимости от срока владения паем (при сроке вложения от 1 года, как правило, равна 0).

Доходы пайщиков. Доходы пайщика складываются из разницы между ценой погашения и ценой приобретения паев. На пай не начисляются проценты и дивиденды.

Инвестор получает доход только в случае продажи своих паев, при условии, что стоимость паев выросла за период владения ими.

Стоимость пая напрямую зависит от стоимости ценных бумаг, составляющих портфель фонда. Соответственно, если ценные бумаги в портфеле фонда растут, растет и стоимость пая, а, следовательно, увеличиваются и потенциальные доходы пайщиков.

Поскольку рынок ценных бумаг подвержен колебаниям, доходность вложений в паевые фонды не гарантируется государством и управляющей компанией.

Обычно фактические доходы пайщиков ПИФов значительно превышают доходы от банковских депозитов (на интервале 1 -2 года и более).

Тем не менее, пайщик должен учитывать при инвестировании, что:

- Стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться.

- Результаты, показанные в прошлом, не определяют доходы в будущем.

- Государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды.

Прежде чем приобрести паи инвестиционного фонда, следует внимательно ознакомиться с Правилами доверительного управления данным фондом и проконсультироваться с инвестиционным консультантом.

Паевые фонды позволяют инвесторам, располагающим относительно небольшими суммами, получать доход от вложений в ценные бумаги крупнейших компаний.

Таким образом, пайщику фонда для инвестирования не требуется глубоких знаний фондового рынка. Ему достаточно лишь определить, какой тип фонда в отношении риска и доходности для него наиболее предпочтителен, и дальше просто следить за изменением стоимости пая, что и будет отражать успешность действий управляющего.

За свою недолгую историю существования в России паевые фонды доказали свою жизнеспособность и надежность и успели завоевать доверие многих частных инвесторов, - управление ПИФами жестко контролируется ФСФР России, спецдепозитарием и аудитором фонда. За все это время не было ни одного случая обмана пайщиков или невыполнения перед ними обязательств управляющей компанией.

Российские ПИФы, созданные по образцу американских (в том числе - законодательному), в ходе внутрироссийского кризиса 1998 года и последовавшего дефолта, также показали удивительную жизнестойкость и способность к выживанию. Не один ПИФ тогда, не пополнил ряды компаний-банкротов.

Стремительное расширение сектора Закрытых ПИФов Недвижимости (ЗПИФН) - важная особенность текущего развития отечественной индустрии коллективных инвестиций. Если в конце 2003 года на рынке работало четыре ЗПИФН с активами 2,09 млрд. руб. (3,48 % от совокупной СЧА российских ПИФов), то на конец 2004 года их было уже 26, а стоимость их активов составляла 7,94 млрд. руб. (свыше 7,1 % от общей СЧА) [5, с. 17].

Мощный толчок развитию ПИФов был дан в 2005 году, когда беспрецедентный взлет курса российских акций привел к повышению доходности вложений в них до 100 % годовых и более! Стоимость паев

большинства фондов за вторую половину года увеличилась в полтора и более раз! Этот успех вместе с профессионалами фондового рынка разделили и десятки тысяч терпеливых пайщиков, ждавших этого подъема много месяцев.

2007 год оказался сложным для рынка коллективных инвестиций. Мировой кризис ликвидности не обошел стороной Россию, фондовый рынок изрядно «штормило». Высокая волатильность привела к тому, что доходность фондов оказалась намного ниже ожидаемой. Открытые ПИФы заработали в среднем +7.67 % (показав доходность от -13.75 % до +56.79 %). Средняя доходность интервальных фондов оказалась несколько выше: +11.1 % (лучший результат +78.22 %, худший -10.12 %). Однако высокая инфляция (официальная цифра за год - 11,9 %) свела результаты «середнячков» на нет.

Первое место по доходности среди открытых фондов акций по итогам года занимает фонд «Альфа-Капитал Металлургия» (УК «Альфа-Капитал»), заработавший +56.79 %. Это в 1,5 раза лучше результата ПИФа «Трубная площадь - Российская металлургия» («УК Банка Москвы»), занимающего вторую строку рейтинга с доходностью + 38.56 %. Третьим стал фонд «Тройка Диалог — Электроэнергетика» (УК «Тройка Диалог»), показавший +31.96 %.

Среди открытых фондов облигаций лидером стал «МДМ - мир облигаций» («УК МДМ») с доходностью +15.17 %. Второе место принадлежит фонду «Высокорискованные „бросовые“ облигации» (УК «ВИКА»), доходность которого составила +14.53 %. Третью строку рэнкинга занял «Пифагор-фонд облигаций» (УК «Ингосстрах - Инвестиции»), заработавший +13.06 %.

Лучшим открытым смешанным фондом стал «Центральный» (УК «Холдинг Капитал») с результатом +23.39 %. Среди открытых индексных фондов первое место занял «Альфа-Капитал Индекс ММВБ» (УК

«Альфа-Капитал»), заработавший +13.77 %. Лидерами среди открытых денежных фондов и открытых фондов фондов стали, как и ожидалось, ПИФы УК «КИТ Фортис Инвестментс» - «КИТ Фортис - Фонд денежного рынка» (+6.89 %) и «КИТ Фортис - Фонд фондов акций» (+9.48 %) соответственно.

Фонды возникают на определенном этапе, когда социально-экономическая система достигает определенного уровня развития. Для идеи инвестирования по схеме взаимного фонда необходимо соблюдение ряда условий. Прежде всего, нужно, чтобы на руках у населения появились деньги, которые можно было бы куда-то вкладывать. Во-вторых, необходимо некоторое развитие психологии, привычка к некоторым новым понятиям. Одна из основных предпосылок создания ПИФов - уровень сбережений населения, обусловлена как рядом социальных факторов (мотивы сбережений, возрастная структура населения, уровень образования, пенсионное обеспечение и страхование) так и экономическими факторами: рост доходов, переоценка богатства, общая экономическая конъюнктура. В макроэкономическом аспекте влияет на них состояние рынка труда (безработица как показатель социального развития) и особенности экономических преобразований - в частности, участие в ЕС и главный стимул экономического развития страны в последнее время - вступление в ВТО.

Литература:

1. Капитан М. Е. Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций. М., 2003.

2. Путеводитель по российскому рынку капитала: Паевые инвестиционные фонды. М., 2001.

3. Теория и практика бизнеса: Сборник задач. М. 2007.

4. Федеральный закон РФ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ // Собр. законодательства. 03.12.2001. № 49. Ст. 4562.

5. Черкасов Д. Курс молодого инвестора // Компания. 2003. № 2 (10 февраля). С. 13-17.

6. www.Investfunds.ru