Паевые инвестиционные фонды - инновационное направление коллективного инвестирования на российском финансовом рынке Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Инвестиционная деятельность

Удк 336.767

ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ -

ИННОВАЦИОННОЕ НАПРАВЛЕНИЕ КОЛЛЕКТИВНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА РОССИЙСКОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ

в. в. мАНУЙЛЕНко,

доктор экономических наук, доцент кафедры экономики и финансов E-mail: vika-mv@mail. ru Северо-кавказский гуманитарно-технический институт

В статье паевые инвестиционные фонды интерпретируются как инновационный инструмент коллективного инвестирования. Рассмотрена их сущность, классификация, особенности функционирования, осуществлена оценка деятельности, выявлены достоинства, недостатки, систематизированы основные проблемы. Особое значение уделяется определению роли паевых инвестиционных фондов в развитии национального банковского сектора, устанавливается степень их конкурентоспособности на рынке банковских услуг. В результате сформированы инновационные направления их деятельности в 2012-2013гг., а именно: создание специализированных Паевых инвестиционных фондов (ПИФ), ориентированных на современные экономические потребности предприятий относительно структуры их активов, регулирование нерыночных рисков наряду с рыночными.

Ключевые слова: паевой инвестиционный фонд, инновационный инструмент коллективного инвестирования, открытый фонд, закрытый фонд, интервальный фонд, индексный фонд, рыночный риск, нерыночный риск, банковский вклад, коэффициент Шарпа, инновационный уровень.

Изменения, происходящие на национальном финансовом рынке (снижение процентных ставок по банковским вкладам, падение курса доллара), повысили интерес к альтернативным способам сохранения и приумножения денежных средств

среди широкого круга лиц. Одним из инновационных способов является коллективная форма инвестирования, к которой можно отнести ПИФы, что обусловливает необходимость изучения возможностей их развития в Российской Федерации и свидетельствует об актуальности исследования.

Целью исследования является разработка рекомендаций по развитию ПИФов в российской финансовой системе как инновационного направления коллективного инвестирования в современных условиях.

Законодательная база, регулирующая деятельность ПИФов. В Российской Федерации деятельность ПИФов регулируется следующими основными законодательными актами:

1) Федеральным законом от 29.11.2001 № 15 6-ФЗ «Об инвестиционных фондах» [3];

2) Федеральным законом от 31.07.1998 № 146-ФЗ «Налоговый кодекс РФ» (часть первая);

3) Федеральным законом от 05.08.2000 № 117-ФЗ «Налоговый кодекс РФ» (часть вторая);

4) Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» [2];

5) приказом ФСФР России от 28.12.2010 № 10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» [4].

сущность, классификация, особенности деятельности пиФов. Паевой инвестиционный фонд представляет собой объединенные средства инвесторов, переданные в доверительное управление управляющей компании. Сам он не является юридическим лицом - это так называемый «имущественный комплекс», инвестиционный портфель. Вкладывая денежные средства в ПИФ, инвестор фактически заключает договор доверительного управления с управляющей компанией и становится владельцем инвестиционных паев, выдаваемых этой компанией. Управляющая компания вкладывает их в наиболее привлекательные с ее точки зрения активы (как правило, это ценные бумаги: акции и облигации) в целях получения дохода для своих инвесторов. В результате изменения стоимости активов происходит изменение стоимости пая. Разница между рыночной стоимостью покупки и продажи пая представляет доход (убыток) пайщика. Имущество, передаваемое в ПИФ пайщиками, остается их собственностью, причем управляющая компания вправе передать свои права и обязанности по управлению ПИФом другой управляющей компании. Таким образом, частный инвестор наравне с крупными компаниями, фондами и банками получает возможность участвовать в развитии российской экономики.

В современных условиях автор считает наиболее правильно характеризовать ПИФ как совокупность объединенных средств инвесторов, переданных в доверительное управление управляющей компании, в целях получения прибыли.

в работе ПИФа выделяют следующие виды деятельности:

- управление его активами (покупка и продажа ценных бумаг);

- хранение его активов (хранение ценных бумаг и информации о ценных бумагах, если они не имеют бумажной формы);

- учет долей пайщиков (отслеживание, кому, сколько паев принадлежит);

- прием заявок на приобретение, погашение или обмен паев ПИФа (оформление процедуры приобретения или продажи паев).

Обобщенная классификация ПИФов представлена на рис. 1.

Таким образом, каждый ПИФ сочетает в себе тип и вид.

Следует подчеркнуть, что в зависимости от типа (открытый, интервальный, закрытый) и вида (акций,

облигаций, смешанных инвестиций и пр.) фонда изменяется состав и структура активов. В приказе ФСФР России от 28.12.2010 г. № 10-79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» определены активы (их доли), в которые разрешается (запрещается) инвестировать в отношении каждого типа, вида фонда [1]. Перечень объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного ПИФа отражены в инвестиционной декларации фонда. Фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда. Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества ПИФа объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда.

В открытом ПИФе инвестор имеет возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор покупает или продает пай только в определенные сроки - «периоды открытия интервала». Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Даты открытия и закрытия интервала фиксированные, отражены в правилах доверительного управления фондом.

Закрытые ПИФы создаются под определенный проект на срок 1-15 лет, продать свои паи можно только после завершения его работы. Такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда, что в конечном итоге благоприятствует развитию среднесрочных инвестиций.

В России для частных инвесторов распространены и привлекательны открытые и интервальные паевые фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Закрытые ПИФы появились в 2003 г. и не получили должного развития. В 2003 г. также были созданы первые фонды недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Следует отметить, что ПИФы по сравнению с другими альтернативными способами инвестирования обладают рядом преимуществ:

- доступностью для широкого круга инвесторов ввиду относительно невысокого минимального порога инвестируемых средств (1-3 тыс. руб.);

- возможностью получить действительно высокую прибыль (ПИФы предоставляют инвесторам зарабатывать на высокодоходных рынках, участвовать в перспективных с финансовой точки зрения проектах, не имея соответствующих знаний и навыков);

е =

>

X

О

Е в

Я ъ

и й в н

КЛАССИФИКАЦИЯ ПИФов

По времени покупки/продажи пая

В зависимости от объектов инвестирования

— Открытый

— Интервальный

Закрытый

Фонд денежного рынка -

Фонд облигаций

Фонд акций

Фонд смешанных инвестиций

Фонд фондов

Фонд недвижимости (за исключением открытых и интервальных ПИФов)

Индексный фонд

Фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций (за исключением открытых и интервальных ПИФов)

В зависимости от уровня профессионализма инвесторов

Для квалифицированных инвесторов (инвестиционные паи которых ограничены в обороте)

Фонд акций

Фонд смешанных инвестиций

Фонд прямых инвестиций

Фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций

Рентный фонд

Фонд недвижимости

Ипотечный фонд

Кредитный фонд

Хедж-фонд

^-^

ПИФы «для любых

инвесторов» (инвестиционные паи которых не ограничены в обороте)

Фонд недвижимости (с расширенной инвестиционной декларацией)

В российской практике

Фонд фондов

Индексный фонд (с указанием индекса)

Фонд товарного рынка

Фонд денежного рынка

Фонд облигаций

Фонд долгосрочных прямых инвестиций

Фонд художественных ценностей

Классические фонды

Альфа-Капитал Акции роста. Альфа-Капитал Акции. Альфа-Капитал Индекс МВБ. Альфа-Капитал Сбалансированный.

Альфа-Капитал Облигации Плюс.

У^Альфа-Капитал Резерв__у

Отраслевые фонды

Альфа-Капитал Металлургия. Альфа-Капитал Нефтегаз. Альфа-Капитал Потребительский сектор.

Альфа-Капитал Высокие технологии.

Альфа-Капитал Финансы. Альфа-Капитал ^Электроэнергетика__^

/-

Специализированные фонды

Альфа-Капитал Сырьевые рынки.

Альфа-Капитал Предприятия с государственным участием. Альфа-Капитал Рантье. Альфа-Капитал

п

А

3

■Р О

¡0

13 А ¡0 ч

А Ь

V X

о п ч

V

СП ^

00 СП

Рис. 1. Обобщенная классификация ПИФов в российской и зарубежной практике

о

- их деятельность строго контролируется специализированными государственными органами;

- высокой конкурентоспособностью соответствующего сегмента рынка, что с положительной стороны влияет на качество услуг, предоставляемых управляющими компаниями.

однако у пиФов существуют и недостатки:

- пайщики не могут влиять на деятельность своей управляющей компании;

- меньшая прибыль за счет расходов, связанных с оплатой услуг компании, осуществляющей управление ПИФом;

- наличие рисков, отсутствие гарантий.

институциональная характеристика российских пиФов. Относительно этой характеристики можно сказать, что она свидетельствует о положительной динамике развития ПИФов (табл. 1). За 11 лет общее количество ПИФов выросло до 1 293 ед., а управляющих компаний - до 414 ед.

пиФы в национальном банковском секторе. Для кредитных организаций сфера коллективного инвестирования - это инструмент привлечения дополнительных средств частных и корпоративных лиц. На рынке банковских услуг основным конкурентом ПИФов являются банковские вклады.

Отличительными особенностями банковских депозитов выступают сохранение денег с небольшим гарантированным доходом и низкий уровень инвестиционного риска. Если же вкладчик захочет снять деньги со счета раньше срока, то он, как правило, теряет практически все проценты по вкладу.

Достоинствами банковских вкладов являются четко определенная процентная ставка и защита вкладов государством в размере, устанавливаемом на законодательном уровне (банковский вклад до 700 тысяч рублей полностью застрахован). При отзыве лицензии у кредитной организации средства, находящиеся на депозите, текущем счете гражданина, будут в пределах указанной суммы полностью возвращены, причем депозиты в разных банках не суммируются. В отношении доходности этого инструмента наблюдается следующая тенденция: ставки по краткосрочным депозитам постепенно снижаются, при этом проценты по долгосрочным вкладам незначительно растут. Соответственно, главный недостаток депозитов в том, что при высоком уровне инфляции размеры процентов по вкладу уже не покрывают обесценивания денег.

Способ вложения денег посредством ПИФа является более сложным. Его использование

Таблица 1

институциональная характеристика российских пиФов

Стоимость чистых активов, млрд руб. количество количество

дата пиФов, ед. управляющих компаний, ед.

01.06.2011 456,29 1 293 414

01.01.2011 439,55 1 251 420

01.01.2010 307,40 1 252 328

01.10.2009 323,96 1 177 311

01.07.2009 327,41 1 093 288

01.04.2009 329,80 1 084 282

01.01.2009 337,53 1 050 268

01.12.2008 373,13 1 061 291

01.10.2008 445,85 1 069 288

01.09.2008 485,66 1 058 287

01.08.2008 505,23 1 055 285

01.07.2008 521,65 1 058 283

01.06.2008 552,81 1 059 284

01.05.2008 526,45 1 063 285

01.04.2008 521,12 1 061 282

01.03.2008 509,67 1 028 276

01.02.2008 498,87 1 012 274

01.01.2008 519,58 946 257

01.01.2007 253,84 620 183

01.01.2006 117,19 381 133

01.01.2005 76,97 270 99

01.01.2004 53,52 149 56

01.01.2003 12,54 62 30

01.01.2002 9,05 51 26

01.01.2001 5,12 37 21

01.01.2000 4,88 26 13

01.01.1999 4,15 18 11

01.01.1998 1,72 14 9

01.01.1997 0,02 3 3

01.01.1996 0,00 0 0

предполагает высокий уровень инвестиционной грамотности, а также готовность к принятию более высокого уровня риска. С одной стороны, ПИФ предоставляет возможность получить прибыль, опережающую инфляцию, а с другой - выступает и рискованным инструментом, который может привести к частичной потере средств. Уровень дохода от таких вложений, как правило, более высокий, чем по депозиту, однако отсутствует гарантия полной сохранности средств. При этом управляющему ПИФом важно правильно выбрать финансовые инструменты, в которые вкладываются деньги.

Так, в случае потребности сохранности сбережений для обеспечения пенсии необходимы ПИФы, работающие с облигациями. Вложения в облигации являются менее прибыльными, но более надежны-

ми. Если же целью является получение большей прибыли в короткие сроки, можно вкладывать в отраслевые фонды, размещающие средства в акциях предприятий. Вместе с тем возможны и всевозможные комбинации тех или иных инструментов.

В отличие от банков ПИФ дает возможность быстрого возврата вложенных средств без потери дохода. Если ПИФ имеет положительный результат, то пайщик может погасить принадлежащие ему паи в любой день и получить весь накопленный за прошедший период доход. Для правильного выбора объекта инвестирования необходимо определить преследуемые цели, планируемые сроки и степень принимаемого риска.

Ведущий региональный банк «Ставрополь-промстройбанк» [1] осуществляет функции агента ЗАО «КапиталЪ - Управление активами» по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев четырех инвестиционных фондов (табл. 2). Инвестирование в ценные бумаги доступно для основной массы инвесторов, в том числе и обладающих сравнительно небольшими суммами средств.

В открытом ПИФе пайщик может приобретать, обменивать и погашать паи ежедневно по рабочим дням. Минимальная сумма инвестиций при приобретении инвестиционных паев составляет 10 000 руб. при первом приобретении инвестиционных паев фонда, 1 000 руб. для владельцев инвестиционных паев фонда.

Скидка при погашении взимается от расчетной стоимости инвестиционного пая с учетом НДС, составляя:

1) 1,5 % - до истечения 180 дней со дня внесения в реестр владельцев инвестиционных паев приходной записи об их приобретении;

2) 0,5 % - после истечения 180 и до истечения 365 дней со дня внесения в реестр владельцев инвестиционных паев приходной записи об их приобретении;

3) 0 % - по истечении 365 дней со дня внесения в реестр владельцев инвестиционных паев приходной записи об их приобретении.

Скидка отсутствует при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда номинальным держателем и доверительным управляющим.

оценка деятельности ведущих российских пиФов. Портфель фондов (табл. 3) характеризуется значением бета меньше 1, что свидетельствует о его меньшей рискованности, чем рынка в целом.

Однако эффективность управления по показателям альфа оставляет желать лучшего. Значения

Таблица 2

паевые инвестиционные фонды Ставрополь-промстройбанка

пиф характеристика

Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Капи-талЪ-Акции» Инвестиционная стратегия определяется как вложение денег в высоколиквидные акции надежных и устойчивых российских компаний («голубые фишки»), доля которых в портфеле может достигать 100 %. Паевой инвестиционный фонд создан для инвесторов, считающих, что акции являются потенциально значительно более доходным финансовым инструментом, чем облигации, и вместе с тем готовых принять более высокие риски

Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «КапиталЪ-Облигации» Ориентирован на наиболее консервативных инвесторов, желающих получать стабильный доход при минимальном уровне риска. Паевой инвестиционный фонд является оптимальным финансовым инструментом для защиты накоплений от инфляции и является альтернативой банковского депозита. Его активы составляют финансовые инструменты с фиксированной доходностью надежных российских заемщиков

Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «КапиталЪ-Сбалансированный» Реализует сбалансированную стратегию инвестирования за счет размещения средств пайщиков в акции и облигации устойчивых российских компаний, сочетая потенциал доходности акций и надежности облигаций ведущих эмитентов. Рост стоимости пая обеспечивается вложениями в потенциально доходные акции, а риск снижения курсовой стоимости акций компенсируется фиксированной доходностью облигаций

Открытый паевой инвестиционный фонд акций «КапиталЪ-Перспективные вложения» Инвестиционная стратегия определяется как вложение денег в недооцененные рынком акции перспективных российских компаний, обладающих большим потенциалом роста. Высокая доходность ПИФа подразумевает ориентацию на инвесторов, готовых к долгосрочным инвестициям и принятию на коротких временных интервалах значительных рисков

коэффициента Шарпа свидетельствуют о неэффективной деятельности фондов с учетом присущего им риска по сравнению с тем, если бы фонды инвестировали средства в безрисковый актив.

Как свидетельствуют результаты I полугодия 2011 г. (табл. 4), подавляющее большинство ПИ-Фов - убыточны. Из 239 открытых паевых фондов, вошедших в рейтинг, только 85 смогли принести

Таблица 3

Характеристика отдельных ПИФов по показателям алы >а, бета и коэффициенту Шарпа

ПИФ Динамика изменения стоимости пая за год, % Рейтинговые показатели, ед.

Альфа Бета Коэффициент Шарпа

Сибиряк - Фонд акций -12,98 0,5108 0,7051 -0,0046

Меркури Кэпитал Траст-Акции -23,90 0,5693 0,8682 -0,0101

Глобэкс - Фонд акций -15,19 0,4924 0,7574 -0,0115

ЛУКОЙЛ Фонд первый -3,86 0,3227 0,4994 -0,0117

Регион - Фонд акций -24, 19 0,3833 0,8317 -0,0291

БКС - Фонд нефти и нефтехимии -17,30 0,2800 0,6756 -0,0333

Интерфин Телеком -25,72 -0,0617 0,4532 -0,0519

ВТБ - Фонд нефтегазового сектора -30,42 0,1705 0,8079 -0,0519

БКС - Фонд голубых фишек -28,70 0,1491 0,7687 -0,0533

Уралсиб Нефть и Газ -27,08 0,0760 0,6589 -0,0553

Мозаик-акции -34,31 0,0450 0,7559 -0,0608

КапиталЪ-Акции -37,40 0,0753 0,8753 -0,0643

Тройка Диалог - Нефтегазовый сектор -32,22 0,0318 0,7461 -0,0662

КИТ Фортис - Российская нефть -32,53 0,0439 0,7723 -0,0666

Русь-Капитал - Нефтегаз -34,14 0,0345 0,7810 -0,0669

ВТБ - Фонд акций -36,17 -0,0016 0,8148 -0,0729

Долгосрочные взаимные инвестиции -42,33 -0,0595 0,8846 -0,0785

Райффайзен - Сырьевой сектор -40,90 -0,0734 0,8399 -0,0789

Стоик - Нефть и газ -34,79 -0,0701 0,7337 -0,0792

Тройка Диалог - Жизнь -37,06 -0,0898 0,7559 -0,0803

Триумфальная площадь - Российская нефть -35,98 -0,1018 0,7227 -0,0810

Таблица 4

Убыточные открытые ПИФы в I полугодии 2011 г.

ПИФ Стоимость пая на 31.06.2011, руб. Стоимость пая на 31.12.2010, руб. Изменение, °%

Замоскворечье - фонд энергетики 1 647,4 2 396,7 -31,3

КапиталЪ - Энергетический 1 519, 1 2 190,3 -30,6

Интерфин - ОТКРЫТАЯ ЭНЕРГИЯ 734, 6 1 029,9 -28,7

ВТБ - Фонд Электроэнергетики 10,1 13,7 -26,3

Газпромбанк - Электроэнергетика 751,4 1 016,8 -26,1

Тройка Диалог - Электроэнергетика 1 612,2 2 103,5 -23,4

Райффайзен - Электроэнергетика 7 402,8 9 602,4 -22,9

УралСиб Энергетическая перспектива 2 4867,7 32 181,5 -22,7

Альфа-Капитал Электроэнергетика 751,7 957,4 -21,5

Русь-капитал - Электроэнергетика 734,5 934,8 -21,4

пайщикам незначительную прибыль, остальные 154 зафиксировали убытки. Схожая ситуация и у интервальных фондов: из 63 ПИФов 17 смогли заработать денежные средства, остальные 46 - оказались убыточными. Сложившаяся ситуация объясняется тем, что индекс ММВБ за истекшие 6 мес. снизился на 1,3 %, что указывает на то, что управляющим приходилось не столько зарабатывать, сколько минимизировать убытки. В итоге отсутствуют индексные фонды. Из 18 ПИФов, портфель которых преимущественно формируется из бумаг, входящих в расчет индекса ММВБ, только 7 имеют

динамику лучше индекса ММВБ, т. е. стоимость их паев упала меньше чем на 1,3 %.

По итогам I полугодия 2011 г. в невыгодном положении оказались пайщики фондов электроэнергетики, возглавляющие рейтинг самых убыточных как открытых, так и интервальных фондов. Следует отметить, что индекс «ММВБ-Энергетика» опустился почти на 21 %. Наряду с энергетическим сектором отрицательный результат принесли бумаги компаний потребительского сектора, индекс «ММВБ-Потребительский сектор» снизился на 13,6 %.

Самым доходным открытым паевым инвестиционным фондом минувшего полугодия стал «ВТБ -Фонд Телекоммуникаций» управляющей компании «ВТБ Капитал Управление активами», заработавший для своих клиентов без учета скидок, вознаграждений и налогов порядка 13 % годовых. Второе место у фонда «Интерфин ТЕЛЕКОМ» (управляющая компания «Интерфин Капитал») с ростом стоимости пая немногим больше 12,4 %. Замыкает тройку лидеров среди открытых ПИФов (смешанные инвестиции) ПИФ «Метрополь Афина» под управлением компании «Метрополь» с результатом +12,3 %.

У интервальных ПИФов 1-е место среди прибыльных также у «смешанного фонда» - «Агора -открытый рынок» (управляющая компания «Портфельные инвестиции»), стоимость пая которого выросла на 5,1 %.

Риски в деятельности пиФов. Как свидетельствуют проведенные исследования, одной из главных причин убыточности является недоучет нерыночных рисков наряду с рыночными в деятельности ПИФов (рис. 2).

Рыночный риск - это вероятность того, что доходность не будет такой, какой ожидается, вплоть до появления убытков на коротких промежутках времени вследствие движения всего рынка. При выборе ПИФа необходимо учитывать соотношение рыночного риска с доходностью.

Фондовый риск - это риск убытков вследствие неблагоприятного изменения рыночных цен на фон-

довые ценности (ценные бумаги, в том числе закрепляющие права на участие в управлении) торгового портфеля и производные финансовые инструменты под влиянием факторов, связанных как с эмитентом фондовых ценностей и производных финансовых инструментов, так и с общими колебаниями рыночных цен на финансовые инструменты.

Валютный риск - это риск убытков из-за неблагоприятного изменения курсов иностранных валют.

Процентный риск - это риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам.

В современных условиях регулирование нерыночных рисков справедливо считать инновационным направлением в деятельности ПИФов.

К нерыночным рискам следует отнести:

1)риск потерь вследствие неквалифицированного управления средствами ПИФа. Для снижения этого вида риска необходимо грамотно выбирать управляющую компанию, также важно оценивать потенциальные изменения в составе собственников и менеджмента компании, количество специалистов, наличие внутренних процедур и целый ряд других факторов, не поддающихся количественной оценке;

2) риски прямого мошенничества со стороны управляющих компаний. Этот вид риска предполагает хищение средств инвесторов вследствие криминального вывода средств пайщиков из ПИФа.

Рис. 2. Инновационная классификация рисков ПИФов

Снижение риска осуществляется в системе взаимного контроля между независимыми участниками обслуживания ПИфа: управляющей компанией, регистратором, депозитарием, аудитором, государственным органом надзора;

3)риски, обусловленные конфликтом интересов -риски того, что управляющий будет действовать формально в рамках действующего законодательства, но не в интересах инвесторов, а в своих собственных. Как правило, этот вид риска более вероятен в нестабильных ситуациях. Эту часть рисков можно отнести на долю аффилированных управляющих компаний;

4) риск недоверия привлечения инвестиций в ПИФы.

Итак, для снижения нерыночных рисков необходимо диверсифицировать портфель вложений в ПИФы по разным управляющим компаниям. Их должно быть несколько, желательно не менее пяти. При формировании инвестиционного портфеля следует придерживаться аксиомы: высокая доходность на рынке акций - это премия за риск.

Инновационные направления развития ПИ-Фов в российской финансовой системе. Основным инновационным направлением деятельности ПИ-Фов станет разработка и внедрение новых услуг -создание специализированных ПИФов, ориентированных на современные экономические потребности предприятий относительно структуры их активов. Таким образом, состав и структура активов таких ПИФов должны определяться предложениями самих предприятий.

Реальной мерой обеспечения притока инвестиций в ПИФы должно стать введение рекомендательной нормы резервирования предприятиями средств в ПИФах в целях получения и обеспечения кредитов. При этом преимущества получения кредитов могут

использоваться внутри инвестиционных банковских групп, имеющих в своей структуре ПИФы (интегрированная бизнес-группа «Никойл», АКБ «Альфа-Банк» и др.). Для обеспечения притока инвестиций в ПИФы предлагаются следующие меры:

1) предоставление преимуществ предприятию в получении кредитов при условии наличия у предприятия определенного процента паев ПИФов, принадлежащих интегрированной бизнес-группе. Тем самым кредитор побуждает предприятие переводить другие ликвидные средства обеспечения в паи ПИ-Фов. Такой мерой управляющие затрагивают потенциально недоступную с точки зрения особенности функционирования ПИФов денежную массу;

2) осуществление выплаты процентов долга должником за счет покупки паев ПИФов, принадлежащих интегрированной бизнес-группе кредитора.

Автор считает, что любая комбинация предложенных мер должна повысить эффективность привлечения средств предприятий в ПИФы, что благоприятно отразится на создании ПИФами долгосрочных инвестиций.

Привлечение средств хозяйствующих субъектов можно характеризовать следующими положительными моментами в области налогообложения:

- в ПИФах исключено двойное налогообложение, предприятия уплачивают налог с дохода от инвестиций в ПИФы только как разницу между ценой приобретения и продажи паев;

- предприятия платят налог в момент выкупа пая, что при прочих равных условиях увеличивает доходность инвестиций за счет реинвестирования доходов, равных потенциальным налоговым отчислениям.

Широкие перспективы для развития ПИФов в российской финансовой системе открывает потенциал сберегательной способности населения (табл. 5).

Таблица 5

характеристика потенциала сберегательной способности физических и юридических лиц

Изменения

Категория доходов 2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2010 г. к 2006 г., °%

российская Федерация

Среднедушевые денежные доходы населения, руб. 10 196 12 603 14 941 16 838 18 553 +82,0

Сальдированный финансовый результат 5 721 598 6 040 922 3 801 161 4 431 609 6 077 666 +6,2

организаций, млн руб.

Ставропольский край

Среднедушевые денежные доходы населения, руб. 6 587 8 273 9 953 11 461 12 804 +94,4

Сальдированный финансовый результат 11 636 24 034 22 653 9 476 13 848 +19,0

организаций, млн руб.

Выводы. Для перехода ПИФов на инновационный этап развития и привлечения большего количества пайщиков необходимо реализовать общенациональную программу в области сбережений и инвестиций, крупномасштабную рекламную акцию ПИФов и способствовать развитию их филиальной сети. Важными факторами роста сбережений населения в ПИФах должно стать дальнейшее снижение ставки рефинансирования, ставок банковских процентов, а также рост доходов населения. Таким образом, существуют объективные предпосылки того, чтобы в 2012-2013 гг. ПИФы смогут стать эффективным финансовым посредником на рынке сбережений, а также усилить воздействие на инвестиционный процесс и экономику в целом.

Список литературы

1. Мануйленко В. В. Оценка капитализации российского банковского сектора // Финансы и кредит. 2010. № 29 (413). С. 25-36.

2. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ. Доступ из Справ. -правовой системы «КонсультантПлюс».

3. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ. Доступ из Справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».

4. Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов: приказ ФСФР России от 28.12.2010 № 10-79/пз-н. Доступ из Справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».