CC BY
98
BroadVision, Nortel Networks, Vignette и Oracle. По мнению аналитиков IDC, CRM-услуги являются ключевым средством для ускорения возврата инвестиций предприятий в электронный бизнес. По прогнозу IDC (отчет «Worldwide CRM Services Market Forecast and Analysis, 2000-2005»), объем рынка CRM-услуг увеличится с $61 млрд. в 2000 г. до $148 млрд. в 2005 г. Ежегодные темпы роста данного рынка (25 %) выше, чем во всей ИТ-отрасли за рассматриваемый период (12%). При этом, наибольшую долю на рынке CRM-услуг занимает CRM- аутсорсинг/управление операциями (в 2000 г. - $32 млрд.). В 2005 г. объем этого сегмента увеличится до $82 млрд. CerMeHT CRM тренинга увеличится с $2.9 млрд. в 2000 г. до $11 млрд. к 2005 г. В свою очередь, объем
рынка CRM-приложений в 2000 г. увеличился на 84% до $6.2 млрд., а к 2005 г. прогнозируется рост рынка до более чем $14 млрд. (отчет IDC «Worldwide CRM Applications Market Forecast and Analysis Summary, 2001-2005»). Следует отметить, что лучше всего рынок CRM-приложений развит в Северной Америке (в 2005 г. прогнозируется его рост до $8.6 млрд.). Однако быстрее рынок CRM-приложений будет развиваться в Западной Европе (с ежегодными темпами роста в 22 %). Объем сегмента платформ B2B commerce увеличится с $1.9 млрд. в 2001 г. до $8.3 млрд. в 2005 г. (c ежегодными темпами роста в 47 %). Ведущие вендоры в сегменте - компании Commerce One, Ariba, Oracle, i2 Technologies и SAP AG.
------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1 Jet Info информационный бюллетень №2 (105)/2002 Александр Глинских к.т.н.
— Коротко об авторах ------------------------------------------------------------------
Бахвалов Лев Алексеевич — профессор, доктор технических наук, декан факультета автоматизации и информатики,
Робенков Александр Львович - аспирант, кафедра «Автоматизированные системы управления», Московский государственный горный университет.
------------------------------------- ДИССЕРТАЦИИ
ТЕКУЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ЗАЩИТАХ ДИССЕРТАЦИЙ ПО ГОРНОМУ ДЕЛУ И СМЕЖНЫМ ВОПРОСАМ
Автор Название работы Специальность Ученая степень
УРАЛЬСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ ГОРНО-ГЕОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ
ДОЛМАТОВА Мария Олеговна Исследование процесса сушки асбестовых руд и сульфидных концентратов в трубах-сушилках с интенсифицирующими вставками 25.00.13 к.т.н.
------------------------------------------ © Е.Н. Семенова, 2005
УДК 338.94 Е.Н. Семенова
ОСОБЕННОСТИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ РОССИИ
Семинар № 10
~И~¥ аевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом.
Срок действия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, не должен превышать 15 лет.
Существует три типа паевых фондов - открытый, интервальный и закрытый.
По данным Национальной лиги управляющих, основная часть граждан России хранит свои сбережения дома, но существует риск ограбления, пожара. И если считать эти риски маловероятными, то остается инфляция, которая день тот дня, из месяца в месяц снижает покупательную способность сбережений.
Наиболее традиционным и знакомым способом заставить деньги работать являются банковские депозиты. Однако в последнее время доходность банковских вкладов оказывается ниже инфляции. Для сравнения рассмотрим среднюю доходность банковских депозитов Центрального банка за июль 2003 года, что составляет 12,0 % годовых и годовое значение инфляции, по данным Госкомстата, которое составило 13,1 %. Таким образом, покупательная способность сбережений граждан снова снижается, хотя и меньшими темпами.
Следующим видом вложения личных средств граждан являются ценные бумаги. Современный рынок предлагает целый ряд возможностей вложения средств. И среди этих возможностей можно найти подходящий вариант как для осторожного и консервативного инвестора, согласного лишь на небольшой риск, так и на тех, кто ради высоких доходов согласен и пойти на риск. Если инвестор готов только к минимальному риску, то и доход будет небольшим, а максимальную доходность дадут максимально рискованные инструменты. Основными инструментами, которые существуют на рынке бумаг, являются акции, облигации, фьючерсы, паи, векселя. Можно покупать
и продавать их самостоятельно, а можно отдать средства в доверительное управление профессионалам.
Доверительное управление может быть индивидуальным и коллективным.
Индивидуальное управление - управление, когда профессиональный управляющий оперирует только средствами одного инвестора. Но суммы при этом требуются значительные (порядка 100 000$), иначе это не выгодно для управляющего и рискованно для инвестора, поскольку создать разнообразный (диверсифицированный) портфель ценных бумаг можно только обладая солидной суммой.
Коллективное управление - управление, в котором средства множества инвесторов объединяются вместе и становятся вполне достаточными для приобретения множества различных ценных бумаг.
Основным институтом коллективного инвестирования в России являются паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Паевые фонды -это объединенные средства многих инвесторов, которые передаются ими в доверительное управление специальным компаниям, которые называются управляющими компаниям.
В отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков.
В частности, ФКЦБ России установила государственной контроль за их деятельностью, разделила управление активами фонда и их хранение, организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.
Благодаря строгому контролю со стороны ФКЦБ, схеме работы, исключающей злоупотребления, и добросовестному поведению управляющих компаний с самого начала работы паевых фондов не было ни одного случая обмана пайщиков, мошенничеств и тому подобного. Тем не менее, говорить, что услуги паевых фондов получили широкое распространение среди инвесторов, пока преждевременно.
Паевой инвестиционный фонд представляет собой объединенные средства, которые граждане и юридические лица передают в доверительное управление управляющей компании с целью получения прибыли. Можно также сказать, что ПИФ - это возможность частному лицу получать от вложений в ценные бумаги такие же выгоды, какие получают крупные институциональные инвесторы - банки, компании, фонды. Важно, что паевой фонд не является юридическим лицом. Образно говоря, это денежный мешок (специалисты называют его имущественным комплексом), о пополнении которого заботятся профессионалы из управляющей компании. А она - обязательно лицо юридическое, с которого при необходимости можно спросить по всей строгости закона.
То, что ПИФ создан не в форме юридического лица, стало для российского законодательства новшеством. Эта конструкция потребовалась для того, чтобы избежать двойного налогообложения, которое душит и чековые инвестиционные (ЧИФы), и негосударственные пенсионные фонды (НПФ).
Отменить двойное налогообложение пока не удается. Сделать это могут только законодатели. Чтобы паевые инвестиционные фонды -новый для России финансовый институт, который прекрасно зарекомендовал себя во многих странах, не оказался у нас мертворожденным, его создатели пошли на такое ухищрение - "без образования юридического лица".
У этой конструкции проявились и другие положительные эффекты. Во-первых, самому ПИФу не нужен штат руководителей и служащих. Правда, они есть у управляющей компании и все равно требуют средств на свое содержание. Но поскольку одной управляющей компании разрешено управлять одновременно несколькими ПИФами, это позволяет снизить управленческие расходы. Во-вторых, так как ПИФ - не акционерное общество (которое обязательно лицо юридическое), у него нет совета директоров, правления или дирекции, ему не требуется проводить общие собрания акционе-
ров. Значит, не возникает трудностей, которые сейчас ставят в сложное положение любое акционерное общество со значительным числом акционеров.
Это с одной стороны, а с другой - пайщики ПИФа, не будучи акционерами, "свободны" не только от их обязанностей, но и от прав - в том числе права участвовать в управлении фондом и получать дивиденды. Не могут они рассчитывать и на проценты, в отличие от владельцев облигаций компаний.
Инвестиционный пай можно определить по-разному. По сути это именная ценная бумага. Как правило, инвестиционный пай существует в бездокументарной форме, т.е. не печатается на специальной бумаге с водяными знаками и степенями защиты. Это электронный документ, который представляет собой запись в специальной компьютерной программе. То, что инвестор стал владельцем пая, подтверждает выписка из реестра.
Специфика пая как ценной бумаги в том, что он не имеет номинальной стоимости и паями не торгуют ни биржи, ни брокеры, ни фондовые магазины (хотя в проекте федерального закона "Об инвестиционных фондах" предусматривается возможность вторичного обращения паев). Это дело самой управляющей компании или ее агентов. Цену пая определяет управляющая компания, но не в результате произвольных котировок (как раньше МММ), а по единым и обязательным для всех паевых фондов правилам. Причем расчеты всегда может проверить любое заинтересованные лицо.
Инвестиционный пай - это доля его владельца в имуществе, составляющем ПИФ. Это имущество может увеличиваться за счет привлечения средств новых пайщиков (продажи паев) и за счет прибыли, получаемой от вложения средств фонда на рынке.
Юридически инвестиционный пай представляет собой право его владельца требовать от управляющей компании выкупить этот пай. И она обязана это сделать.
Пока пай находится у владельца, реальных денег он ему не приносит. Их можно получить, только расставшись с паем, т.е. "вернув" его по цене выкупа управляющей компании. На пай не начисляются ни дивиденды, как на акции, ни проценты, как на облигации. Тем не менее, доход он приносит в виде положительной разницы между ценой выкупа пая управляющей компанией и ценой, по которой инвестор его приобрел. Если разница окажется отрицатель-
ной, инвестор несет убытки. Причем риск потери денег в результате рыночных факторов или неудачного управления, как и в случае с акциями, он принимает на себя.
По сути вложения в открытый ПИФ аналогичны банковскому вкладу "до востребования" - их можно изъять в любой момент. Однако в банке по этому вкладу обычно самая низкая доходность, в паевом фонде - она выше, примерно, как по срочному вкладу, а сами вложения сроком не связаны. Правда, это касается только открытого паевого фонда. Его управляющая компания обязана продавать инвестиционные паи и выкупать их по требованию пайщиков ежедневно.
Кроме открытого, предусмотрен и другой тип ПИФа - интервальный. Он "раскрывается" для инвесторов в заранее определенные управляющей компанией в правилах фонда и известные всем желающим сроки, но не реже одного раза в год. При этом принимать заявки компания должна в течение 14 дней, а выплатить деньги за выкупленные паи - не позднее 15 дней со дня принятия заявки на выкуп.
Чтобы управляющая компания могла выполнить свои обязательства по выкупу паев, активы открытого фонда должны быть более ликвидными, чем интервального. Понятно, что наиболее ликвидны наличные деньги, а наименее -- недвижимость, земля. Поэтому активы открытого ПИФа могут составлять только денежные средства (в том числе банковские депозиты, иностранная валюта) и ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, - государственные ценные бумаги Российской Федерации и ее субъектов, муниципальные ценные бумаги, акции российских акционерных обществ и облигации открытых акционерных обществ, если выпуск облигаций сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций (из-за ограничений, накладываемых Центробанком, за 4 года работы паевые фонды так реально и не получили возможности включать в свои активы иностранные ценные бумаги). Интервальному ПИФу разрешены, кроме того, некоторые активы с низкой ликвидностью, например, некотируемые ценные бумаги (в определенном соотношении к остальным бумагам в портфеле фонда), контрольные пакеты акций закрытых АО (не менее 75 % акций), недвижимость. А для повышения ликвидности активов такого фонда от управляющей компании требуется,
чтобы ценные бумаги, имеющие рыночную котировку, составляли не менее 30 % от стоимости активов ПИФа. Низколиквидные активы обязан оценивать независимый оценщик.
Инвестиции в паевые фонды - это долгосрочные вложения. В российских условиях специалисты рекомендуют инвестировать не менее чем на год. В западные аналоги паевых фондов инвесторы вкладывают на десятки лет.
Прежде, чем инвестировать в паевые фонды, необходимо ориентироваться не только на возможный доход, важно обдумать возможные риски, которые неизбежно возникают при инвестировании. Обычно граждане России столь недоверчивы к любым способам инвестирования, так сильно обожглись за эпоху реформ, что предупреждение о рисках может показаться излишним.
Тем не менее, предупреждение о рисках является неотъемлемой частью правил любого паевого фонда. Оно служит для того, чтобы четко перечислить существующие риски. Это дает потенциальному пайщику возможность осознать риски инвестирования в ПИФы. Взвесив потенциальную доходность и возможные риски, инвестор может и вовсе отказаться от инвестирования (если сочтет существующие риски чрезмерными для себя), либо выбрать для себя оптимальное соотношение между риском и доходностью.
Среди рисков надо различать те, которые свойственны всей российской экономике в целом (их называют макроэкономическими) и те, что характерны именно для паевых фондов (это специфические риски).
Общеэкономические риски - это такие риски, которые влияют на любые инвестиции в России. От особенностей устройства и регулирования ПИФов здесь мало что зависит. Если рубль обесценивается или цена на нефть падает, то это влияет на все финансовые рынки страны.
А вот специфические риски, то есть риски самих паевых фондов, по сравнению с любыми другими финансовыми институтами довольно низки. Механизм работы паевых инвестиционных фондов устроен так, что как российские, так и зарубежные эксперты признают, что на сегодняшний день это наиболее эффективный способ сокращения риска мелких частных инвесторов.
Снижение риска при инвестировании в паевые инвестиционные фонды (ПИФы) происходит благодаря тому, что:
■ дается возможность постоянного доступа к информации о работе ПИФа и управляющей компании, а также о стоимости пая и структуре инвестиционного портфеля фонда,
■ осуществляется профессиональное управление активами,
■ проводится широкая диверсификация портфеля.
Эти особенности паевых фондов снижают инвестиционные риски и защищают интересы инвесторов.
Не нужно также забывать, что работа на фондовом рынке несет и рыночные риски. Стоимость ценных бумаг не только растет, но и падает. Поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск уменьшения стоимости их инвестиционных вложений. Предшествующий рост стоимости инвестиционных паев не означает, что такой рост продолжится в будущем. Управляющая компания не гарантирует доходность инвестиций, но обязуется прилагать максимальные усилия для обеспечения стабильного роста стоимости инвестиционных паев. Государство также не гарантирует доходности инвестиций в паевые фонды. Риски являются неотъемлемой принадлежностью инвестиционного процесса. Их невозможно полностью исключить. Поэтому, при выборе паевого фонда, инвестор выбирает разные инвестиционные портфели и разные инвестиционные стратегии с разным уровнем риска. Инвестор выбираете приемлемое для себя соотношение между рисками и уровнем доходности.
Разные категории фондов дают разный уровень риска и разную доходность.
С целью лучшей защиты интересов пайщиков ФКЦБ России требует от управляющих компаний четко указывать категорию фонда в зависимости от основных направлений инвестирования. Перечислим их в порядке увеличения риска:
фонды денежного рынка; фонды облигаций; фонды смешанных инвестиций; фонды акций и индексные фонды; фонды венчурных инвестиций.
Отдельного упоминания заслуживают фонды недвижимости. Эта разновидность паевых фондов только начинает развиваться в России. Мировой опыт говорит, что фонды недвижимости способны дать инвесторам стабильный доход.
(с) 2О01=ЯМ! tfw.cxc.ru
—— Л» - Фн( №Гйс№ ш1 Доходность за полугодовой период
(О эш-аюз VMi.dic.ni
Доходность всех фондов ЛВК за тот же период времени
Итак, наименее рискованными являются фонды денежного рынка и фонды облигаций. Они инвестируют в минимально доходные инструменты, основными из которых являются облигации.
Фонды смешанных инвестиций вкладывают средства и в облигации, и в акции, поэтому занимают промежуточное место по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций.
Фонды акций наиболее рискованны и при этом потенциально значительно более доходны, чем фонды облигаций и смешанные.
Индексные фонды также инвестируют в акции, но именно в те, и именно в той пропорции, которая соответствует структуре выбранного фондового индекса.
Устройство паевых фондов было так хорошо продумано экспертами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, что с момента их создания в 1996 году до сих пор не было ни одного случая ущемления интересов пайщиков.
Не страшно, что пайщик сам не является знатоком финансов. Специалисты управляющей компании берут на себя управление деньгами клиентов. Они анализируют ситуацию на рынке ценных бумаг и решают, какие бумаги в данный момент стоит купить, а какие - продать.
Контроль над работой паевых фондов осуществляется специальной организацией - специализированным депозитарием и государственным органом - Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Все сделки контролируются специализированным депозитарием, в котором и хранятся активы паевых фондов. Спецдепозитарии не разрешают покупать на деньги пайщиков что попало, не говоря уже о том, чтобы увести эти деньги куда-то "налево".
Работа паевых фондов очень жестко контролируется государственным органом - Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Признанно и российскими, и зарубежными экспертами, что контроль за ПИФами самый строгий среди всех российских финансовых институтов. Это сделано для безопасности пайщиков. Благодаря жесткой системе контроля за все время работы паевых фон-
дов не было ни одного случая обмана, ни одного скандала.
Во-первых, Федеральная комиссия своими постановлениями создает нормы и стандарты деятельности паевых фондов. Во-вторых, она выдает лицензии управляющим компаниям и другим участникам рынка паевых фондов и проводит регистрацию ПИФов. В-третьих, ФКЦБ России ведет постоянный текущий надзор и контроль.
Полномочия ФКЦБ России очень серьезны. В случае нарушения требований комиссия может принимать дисциплинарные меры к ПИФам: приостанавливать или отзывать лицензии управляющей компании или специализированного депозитария, что приводит к замене этих организаций.
Рассмотрим доходность фонда АВК - Фонд долгосрочный за период с 13.01.2004 по 13.07.2004 (см. рисунок).
Выводы
В среднесрочной и долгосрочной перспективе паевые фонды дадут больший доход, чем можно получить по банковскому депозиту.
При этом в сравнении с индивидуальным инвестированием на фондовом рынке паевые фонды менее рискованны.
— Коротко об авторах ----------------------------------------------------------------
Семенова Елена Нниколаевна - кандидат технических наук, кафедра «Автоматизированные системы управления», Московский государственный горный университет.
---------------------------------- © В.И. Белопушкин, А.Н. Кириллычев,
2005
УДК 622.014.2:658.513.011.56:681.3
В.И. Белопушкин, А.Н. Кириллычев
ОПТИМАЛЬНОЕ ПОСТРОЕНИЕ АВТОМА ТИЗИРОВАННОЙ ИНФОРМАЦИОННОЙ СИСТЕМЫ
Семинар № 10
ш я остроение автоматизированной ин--Ж_Ж формационной системы предполагает использование сетевых компьютерных технологий с высокой интенсивностью. Информация в электронном виде, с каждым годом все боль-
ше, вытесняет бумажные носители. Это связано с тем, что информация в электронном виде компактно размещается, ее удобно обрабатывать, хранить и передавать. Однако, при всех достоинствах этого вида информации, она тре-
