CC BY
16
- не передбачено повернення надм1ру сплачених сум ПДВ на поточний рахунок, навггь при лквщаци юридичноУ особи чи припинення д1яльност1 ф1зичною особою-пщприемцем. Згщно з ПКУ ц кошти пщлягають перерахуванню в бюджет;
- сума ПДВ, заявлена до вщшкодування, зменшуе баланс на ПДВ-рахунку. Це може негативно вплинути на грошовi потоки, якщо система вiдшкодування ПДВ не буде працюва-ти в автоматичному режиму
- суми ПДВ, як не вiдшкодованi станом на 01.01.2015, не враховуються на баланс ПДВ-рахунку;
- вхщний ПДВ, пiдтверджений квитками, готельними ра-хунками, транспортними квитками, бухгалтерською довщ-кою тощо, не впливае на баланс на ПДВ-рахунку;
- незрозумто вплив на баланс сум вхщного ПДВ, якi не будуть вiдноситися до складу податкового кредиту;
- збтьшуеться час та витрати на адмУстрування ПДВ;
- сума, яка заявлена до вщшкодування, не може перевищува-ти баланс на ПДВ-рахунку на дату подачi податковоУ деклараци.
Незважаючи на ряд недолив, вважаеться, що таке ново-введення стане системним рiшенням для контролю нараху-вання, сплати i вiдшкодування ПДВ, лiквiдацií «податкових ям» i схем-махiнацiй iз ПДВ та дозволить здмснювати бюджет-не вщшкодування податку експортерам та iмпортерам в автоматичному режимi на мюяць ранiше, нiж зараз. Неможливо буде вщшкодувати суму бiльшу за ту, яка накопичена на цьо-му рахунку. Буде скорочено кiлькiсть обтяжливих для бiзне-су звiрок та перевiрок, зокрема перевiрок бiзнесу «по усьому
ланцюгу постачань до виробника або iмпортера». Скоротить-ся та спроститься звтють з ПДВ. При цьому основы правила обчислення ПДВ, до яких звикли платники, будуть збереженк
У цтому, пiдсумовуючи все вищевикладене, можемо кон-статувати той факт, що д^че на сьогодн податкове зако-нодавство хоча суттево й знизило рiвень зловживань при розрахунках за ПДВ у порiвняннi з попередым, проте дае можливють деяким несумлiнним платникам податкiв здм-снювати фiнансово-господарськi операци пов'язанi зi зло-вживаннями при розрахунку за даним податком. Запропо-нованi змЫи мають забезпечити посилення контролю за здмсненням операцiй, що пiдлягають оподаткуванню ПДВ, забезпечити значне скорочення рiвня протиправних дм при розрахунку за ним та збтьшити надходження до бюджету вщ даного податку, що, своею чергою, сприятиме пщвищенню рiвня нацюнально'У економiки.
Усе це забезпечить прийняття найбтьш оптимальних змiн до д^чого податкового законодавства та забезпечить швидку Ух практичну реалiзацiю.
Список використаних джерел
1. Податковий кодекс УкраУни [Електрон. ресурс]. - Режим доступу http: // www.rada.gov.ua
2. Закон УкраУни вщ 31.07.2014 №1621-VII «Про внесения зм1н до Податкового кодексу УкраУни та деяких ¡нших законодавчих акт1в УкраУни», яким внесено ряд змпн до Розд¡лу V «Податок на додану вар-тють» [Електрон. ресурс]. - Режим доступу http: // www.rada.gov.ua
P.O. AH3IH,
acnipaHT кафедри фнанав, Ки'вський нацюнальний умверситетiм. Тараса Шевченка
Пщготовка украшських компан1й до виходу на м1жнародн1 ринки кашталу
У статт розглянуто процес виходу та niдготовки укранських компа^й на мiжнаpoднi ринки капталу, визначено учас-ниюв даного процесу та проанапзовано основн вимоги до бiзнеcу. Загалом процес первинного публичного poзмiщення компанИ'- складний та довготривалий, хоча е чудовою альтернативою банювським кредитам.
Ключов1 слова: ринок капиталу, iнвеcтицiйна привабливсть, фнансовий стан, трансформа^я, об'ект iнвеcтування, первинне публ'ине poзмiщення.
P.A. АНЗИН,
аспирант кафедры финансов, Киевский национальный университет им. Тараса Шевченко
Подготовка украинских компаний к выходу на международные рынки капитала
В статье рассмотрен процесс выхода и подготовки украинских компаний на международные рынки капитала, определены участники данного процесса и проанализированы основные требования к бизнесу. В целом процесс первичного публичного размещения компании - сложный и длительный, хотя является отличной альтернативой банковским кредитам.
Ключевые слова: рынок капитала, инвестиционная привлекательность, финансовое состояние, трансформация, объект инвестирования, первичное публичное размещение.
R.O. ANZIN,
PhD student, Department Taras Shevchenko National University of Kyiv
Preparation of Ukrainian companies to enter international capital markets
The article examines the process and preparation of Ukrainian companies to enter international capital markets. Participants of the process were identified. Basic requirements for business were disclosed. The process of initial public offering is a complex and long process; however, IPO is an excellent alternative to bank loans.
Keywords: capital markets; investment attractiveness; financial position; transformation; the investee; initial public offering.
© P.O. AH3IH, 2015
Формування ринкових вщносин в УкраУы № 3 (166)/2015 33
Постановка проблеми. В сучасних умовах перед украУн-ськими пщприемствами гостро постае питання пошуку дже-рел фЫансування. В ситуацп, коли банювсью кредити занад-то дороп, а ринок капралу знаходиться у стан розвитку, все бтьш перспективним стае пошук втьного грошового ресурсу на заруб1жних ринках. Але в такому випадку перед компанию постае ряд важливих завдань, як вона мае виршити, щоб здобути ¡нтерес ¡нвестора до украУнськоУ компанГУ та за-йняти свое положення на досить конкурентному ринку. Та-кож ¡снуе ряд вимог, яким пщприемство повинно в¡дпов¡дати. Саме тому, дослщження теми трансформаци п¡дприeмства та його адаптаци до м¡жнародних стандарт¡в мае важливе, не ттьки теоретичне, а й практичне значення.
Глобалвацмы процеси свггового економ¡чного простору, спираючись на фЫансову л¡берал¡зац¡ю, обумовлюють об-Грунтованють пошуку альтернативних джерел фЫансуван-ня суб'ектю господарювання всередин¡ кра'ни. Одним з таких ¡нструментю залучення додаткових фЫансових ресурс¡в став первинний продаж корпоративних прав (первинне пу-блнне розм¡щення, 1Р0), яке вщкривае для компан¡й мож-ливост¡ отримання значних обсяпв кошт¡в за нижчою цЫою.
Проблем¡ ф¡нансово-орган¡зац¡йноУ трансформац¡У укра-Унських п¡дприeмств в процес¡ виходу на м^народы ринки кап¡талу присвячена велика юльюсть праць в¡домих науков-ц¡в та практик¡в.
Лнал13 дослщжень та публкац/й з проблеми. Акту-альн¡сть впровадження нових п¡дход¡в до залучення фЫансо-вих ресурс¡в украУнськими п¡дприeмствами обумовлена не-обх¡дн¡стю якнайшвидшоУ трансформаци ф¡нансовоУ системи з метою стаб^заци економ¡чноУ ситуацп в краУнк Саме тому, дана проблема неодноразово висвгглюеться в працях таких видатних вггчизняних вчених, як В.Д. Базилевича, 1.0. Лютого, 0.В. ЛюбюноУ, В.М. Шелудько, Н.В. Шевченко та ¡нших. Але незважаючи за значн досягнення в¡тчизняних науковц¡в в проблем¡ важливост¡ використання ¡нструмент¡в мжнарод-ного ринку капггалу, окремоУ уваги потребуе розгляд процесу виходу украУнських пщприемств на м¡жнародн¡ ринки кап¡талу.
Мета статт'1 - дослщити процес та можливють виходу украУнських пщприемств на м^народы ринки кап¡талу та проанал^увати перешкоди на шляху до залучення м^на-родних ¡нвестиц¡й.
Виклад основного материалу. На сьогодн процес пер-винного публ¡чного розм¡щення е довол¡ складним, особливо для украУнських компаый. Систематичн¡ ризики, висока волатильнють, низьк¡ кап¡тал¡зац¡я ¡ лквщнють внутршньо-го фондового ринку, законодавч¡ перешкоди ускладнюють процес виходу украУнських компаый на м¡жнародн¡ ринки ка-п¡талу. Саме тому проблема визначення вимог для втиз-няних емггентв у контекст¡ залучення ф¡нансових ресурса з використанням ¡нструмент¡в м¡жнародного ринку потребуе окремоУ уваги. Первинн публны розм¡щення акц¡й передба-чають продаж цЫних папер¡в широкому колу ¡нвесторв, для яких будь-яка доступна ¡нформацт про компан¡ю може слу-гувати джерелом прийняття р¡шень щодо надмност ем¡тента та його привабливост¡. Для можливост використання пере-ваг публнноУ компан¡У, як¡й будуть доступн¡ ф¡нансов¡ ресурси, менеджмент мае розробити чггкий план виходу на ринок. За-гальний обсяг ринку 1Р0 зазвичай повторюе динам¡ку ринку в
цтому. Зростання ринку 1Р0 вказуе на можливють забезпе-чення вищоУ доходност при короткострокових торгах.
Компани, що бажають котируватись на б^ж^ мають вщпо-в¡дати певним вимогам до розм^у, р¡вня прибутк¡в та ¡нших змЫних. Наприклад, NYSE (Нью-Йоркська фондова б^жа) вимагае в¡д компан¡й прибутки до оподаткування не нижче 10 мтьйошв США протягом останн¡х трьох роюв [7]. Як на-слщок, украУнськ¡ ем¡тенти обирають майданчики ¡з нижчими вимогами, так¡ як Варшавська фондова б¡ржа, що висувае меной вимоги до кап¡тал¡зац¡У та менол транзакц¡й н¡ витрати. Так, за для лютингу на Варшавськ¡й фондовм б¡рж¡ компан¡я мае зд¡йснити початковий внесок у розмр 0,03% номЫаль-ноУ вартост¡ розм¡щення та 0,02% обсягу угод [7].
З метою вщповщност компани до оч¡кувань ¡нвесторю, мають бути оц¡нен¡ та перев^еы ¡стор¡я компан¡У, ф¡нансов¡ показники, менеджмент, стратепя, продуктова л¡н¡я та бага-то ¡ншого. Але незважаючи на законодавч¡ перешкоди, велика юльюсть компан¡й мае на мет¡ залучення коштю шляхом первинного розмщення. Це пояснюеться потенц¡йною можлив¡стю залучення значних фЫансових ресурс¡в.
Головними учасниками процесу первинного публнного роз-мщення е консультанти та ¡нвестиц¡йн¡ банюри, що виступають андерайтерами даноУ угоди. Найважлившим документом, що мае бути розроблений андерайтерами угоди, е проспект емЬ си. До нього е низка вимог, ¡ у тому чи^ законодавчих, тому проспект мае точно вщповщати ус¡м вимогам. Пюля пщписан-ня проспекту ем¡с¡У починаеться процес залучення ¡нвестор¡в до угоди шляхом надюлання Ум проспекту емо.
Враховуючи складн¡сть процесу первинного публнного розмщення, пре-1Р0 планування передбачае фокусування на уах деталях. 0кр¡м аудиторського висновку по фЫансовм зв¡тност¡, зустрней ¡з ¡нвестиц¡йними банк¡рами та переговорами ¡з потенц¡йними ¡нвесторами, компант мае здмсни-ти ряд необхщних процедур. 0тже, до процесу первинного публнного розмщення долучаеться велика юльюсть посе-редник¡в: консультанти, аудитори, юристи та ¡ншк Аудитор-ська компант «Делойт» [5] запропоновала ш¡сть складових устшного публ¡чного розм¡щення:
- запровадження яюсного корпоративного управл¡ння;
- оновлення фЫансовоУ орган¡зац¡У;
- п¡дготовка до присюпливоУ оц¡нки ф¡нансовоУ зв¡тност¡;
- удосконалення фЫансовоУ системи, процес¡в та контролю;
- розвиток ризик-менеджменту;
- ознайомлення ¡з законодавчою базою та оподаткуванням.
Ц позици забезпечують всебнний розгляд компани як по-
тенфйного об'екта ¡нвестування для ¡ноземних ¡нвесторю. Але ключем до усп¡шного публнного розмщення е публн-н¡сть, яка може бути забезпечена заздалегщь. Це дае мож-лив¡сть менеджменту зосередитись на комплексност опе-рац¡й компани, а не виршувати проблеми, що виникли при пщготовц до публнностк
Для забезпечення усп¡шност¡ проведення 1Р0, процес первинного публ¡чного розмщення мае починатись з повного осягнення того, що включено до процесу публнносй Команда при пщготовц до IPO мае включати аудиторв, консультан-т¡в з питань бухгалтерського облку, спец¡ал¡ст¡в з оподаткування, юридичних консультанта, андерайтер¡в, профес¡онал¡в з¡ зв'язк¡в з громадськ¡стю. П¡дготовка до виходу на ринок за-
34 Формування ринкових вщносин в УкраУн № 3 (166)/2015
ймae щoнaйменше як, тoмy пpoцеc пiдгoтoвки мae 6ути пo-чaтий як нaйшвидше. Уci члени кoмaнди мaють зaбезпечити пoвний глибoкий aнaлiз пpoцеciв тa cтaнy кoмпaнiï. Для цьoгo пpoвoдитьcя вcебiчний due diligence - пpoцеc aнaлiзy дiяль-нocтi тa ^гану кoмпaнiï пpи виxoдi нa мiжнapoднi pинки кaпiтaлy.
Пpoцеc due diligence. як пpaвилo, cклaдaeтьcя з [3]:
• Зaгaльнoгo due diligence, i^o aнaлiзye кpедитний pей-тинг кoмпaнiï, мoжливocтi втopиннoгo poзмiщення, веб-caйт кoмпaнiï, пpеc-pелiзи тa cтaттi пpo кoмпaнiю, пyблiчнy Ы-фopмaцiю пpo кpaïнy, де мйже веcти cвoю дiяльнicть кoмпa-нiя, cпецифiкy гaлyзi тoщo.
• Due diligence бiзнеcy, щщэ включae в cебе iнтеpв'ю з менеджментом кoмпaнiï, зaгaльнy пеpевipкy менеджментy, iнтеpв'ю iз ключoвими cпoживaчaми, пocтaчaльникaми, ^е-дитopaми, тa Ышими пapтнеpaми тa кoнтpaгентaми.
• Фiнaнcoвoгo due diligence, щo пoлягae y aнaлiзi icтopич-нoí' фiнaнcoвoï звiтнocтi (змiни y звiтнocтi, динaмiкa, пpимiтки дo фiнaнcoвoí' звiтнocтi, yci мoжливi cтaттi фiнaнcoвoí' зв^-нocтi), тa зaкoнoдaвчi нopми щoдo вiдoбpaження cтaтей y фЬ нaнcoвiй звiтнocтi.
• Бyxгaлтеpcькoгo due diligence, щo включae в cебе oблi-кoвy пoлiтикy, вiдoбpaження дoxoдiв тa кaпiтaльниx витpaт, cпiввiднoшення oблiкoвoï пoлiтики iз гaлyзевими нopмaми, cпиcaння, лiквiднicть, тoщo.
• Юpидичнoгo due diligence, де poзглядaютьcя yci ключoвi дoкyменти кoмпaнiï вщ пpимiтoк, щo веде менеджмент i ra-pеcпoнденцií' дo aкцioнеpниx у^д тoщo.
• Due diligence кopпopaтивнoгo yпpaвлiння, щo визнaчae вiдпoвiднicть кopпopaтивнoгo yпpaвлiння дo нopм зaкoнo-дaвcтвa, мoжливicть кopyпцiï тa ефективнicть юную^'' rap-пopaтивнoï cтpyктypи.
Пoвний aнaлiз кoмпaнiï дae мoжливicть пpoведення ycrnixi-нoгo пеpвиннoгo пyблiчнoгo poзмiщення. BapTO зaзнaчити, щo дaний пpoцеc e вкpaй вaжливим для yкpaïнcькиx гам-пaнiй чеpез cпецифiкy кoн'юнктypи pинкy: виcoкa вoлaтиль-нicть, бюpoкpaтiя, кopyпцiя, недocтaтня пyблiчнicть, вiднocнo низький дocтyп iнвеcтopiв дo yчacникiв yкpaïнcькoгo pин-ку. Для пiдвищення iнвеcтицiйнoï пpивaбливocтi y^a^^^x кoмпaнiй для iнoземниx iнвеcтopiв, кoжен емiтент мae пpидi-лити ocoбливy yвaгy пoшyкy тaкиx кoнcyльтaнтiв, якi б мoгли пpoвеcти вcебiчний aнaлiз тa визнaчити cпpaведливy цЫу зa a^ií', щo 6УДУТЬ кoтиpyвaтиcя.
Pинoк poзмiщень неcе в co6í велику кiлькicть пеpевaг для кoмпaнií', aле вapтo poзyмiти, щo зa yмoв невизнaчениx pин-кiв, тaкиx як yкpaïнcький, нacлiдки мoжyть бути непpoгнoзo-вaними, ocкiльки ycпiшнicть упэди зaлежить вiд зoвнiшньoгo cеpедoвищa кoмпaнiï-емiтентa.
IPO е тим aльтеpнaтивним Ы^фументом виxoдy нa мiжнa-poднi pинки кaпiтaлy, який зaбезпечye вкpaй вимку ефектив-нicть чеpез мoжливicть зaoxoчення iнвеcтopiв дo вклaдaння в a^ií' вiтчизняниx емiтентiв. Дo пеpевaг пеpвинниx пyблiчниx poзмiщень для yкpaí'нcькиx кoмпaнiй мoжнa вiднеcти:
• Пyблiчнicть, пщвищення зaгaльнoгo cтaтycy, кpедитнoгo pейтингy тa пpеcтижy кoмпaнiï. Bpaxoвyючи cпецифiкy фop-мyвaння pинкy aкцiй в ^a^ax з тpaнзитивнoю екoнoмiкoю, пyблiчнicть y^a^^rai' кoмпaнií' е пеpшим cигнaлoм дo пoзи-тивниx oчiкyвaнь cеpед iнoземниx iнвеcтopiв, щo вiдoбpaжye cтaтyc емiтентa нa мiжнapoднoгo pинкy.
• Дocтyп дo фoндoвoгo pинкy бiльш кaпiтaлoмicткoгo, нiж yкpaïнcький, дocтyп дo знaчнo бiльшoгo чиcлa пoтенцiйниx iнвеcтopiв тa кpедитopiв piзнoгo пpoфiлю. Ha жaль, нa ^o-гoднi, лoкaльний фoндoвий pинoк не мae змoги зaбезпечи-ти фiнaнcoвими pеcypcaми кoмпaнií' iз знaчними oбopoтaми, ocкiльки мae вкpaй низьку кaпiтaлiзaцiю тa лiквiднicть.
• Пocилення екoнoмiчнoï безпеки влacникiв кoмпaнií', щo oтpимaлa зaкopдoнний пyблiчний c^yc, зa paxyнoк пеpеxo-ду в мiжнapoднy плoщинy aдмiнicтpaтивниx, пoлiтичниx pи-зикiв тa pизикy ^aí^.
• Зaбезпечення пiдвищенoï лiквiднocтi aкцiй, !o немoж-ливa нa yкpaïнcькoмy pинкy. Чеpез низький poзвитoк вну-тpiшньoгo фoндoвoгo pинкy, не зaбезпечye oчiкyвaнoï лквщ-нocтi aкцií' пpoвiдниx y^a^^^x емiтентiв.
• Пpoдaж кopпopaтивниx пpaв е aкцioнеpний фiнaнcyвaн-ням, яке не c^op^ie бopгoвoгo тягapя тa неoбxiднocтi cплaти пpoцентiв, нa вщмЫу вiд бopгoвиx iнcтpyментiв, cтвopюючи кpaщi yмoви для збеpеження кoнтpoлю зa кoмпaнieю.
Cyчacний pyx Укpaïни у бк вiдкpитoí', кoнкypентocпpoмoж-нoí' pинкoвoï екoнoмiки, мaкcимaльнo opieнтoвaнoí' нa пщ-тpимкy твopчoí' iнiцiaтиви oкpемиx пiдпpиeмцiв. Taкa ега-нoмiкa пеpедбaчae вимку чacткy iннoвaцiйнoгo cектopa i неoбxiднicть швидкoгo oнoвлення ocнoвниx фoндiв. B yмoвax piзкoгo зaгocтpення кoнкypенцiï в тpaдицiйниx гaлyзяx ви-poбництвa з «aзiйcькими тигpaми» i «китaйcьким дpaкoнoм» цей шляx дae Укpaí'нi непoгaний шaнc виpвaтиcя в чиcлo лЬ деpiв екoнoмiчнoгo зpocтaння. Biдзнaчимo, !o тaкий cценa-piй пеpедбaчae видом темпи зpocтaння як фoндoвoгo pинкy, тaк i бaнкiвcькoгo cектopa, !o дoзвoляють фiнaнcyвaти ^o-вaцiйнi пpoекти в нaйбiльш вaжливиx, з точки зopy пеpcпек-тив poзвиткy, гaлyзяx екoнoмiки.
Для пoкpaщення cитyaцiï нa yкpaïнcькoмy pинкy в cеpед-ньocтpoкoвiй пеpcпективi дoцiльнo aкцентyвaти yвaгy нa нa-cтyпниx нaпpямкax взaeмoдiï з iнcтитyтaми фoндoвoгo pинкy:
1. Poзшиpення пocлyг з opгaнiзaцií' випycкiв цiнниx пaпе-piв як нa yкpaïнcький тaк i нa зapyбiжнi фoндoвi pинки. Ha cьoгoднiшнiй день yкpaï'нcький фoндoвий pинoк не викли-гае дoвipи cеpед пpocтoгo нacелення, чеpез недocтaтнicть нopмaтивнoí' бaзи щoдo йoгo pегyлювaння зa зaxиcтy пpaв iнвеcтopiв. Caме тoмy пеpшим кpoкoм дo пoкpaщення ^ту-aцií' мae cra™ нaлaгoдження зaкoнoдaвчoí' бaзи з ïï cпpямy-вaнням нa iнтеpеcи пpивaтниx iнвеcтopiв.
2. Iнвеcтицiйний бaнк, !o oбcлyгoвye пiдпpиeмcтвo, мo-же зaпpoпoнyвaти клieнтy пocлyги пo зaбезпеченню випу^ ку oблiгaцiйнoí' пoзики. B pезyльтaтi пiдпpиeмcтвo oтpимye мoжливicть зaлyчення гаш^в зa бiльш низькими cтaвкaми, a бaнк - мoжливicть oтpимaти кoмiciю зa poзмiщення пoзики нa вщ^итому pинкy. Зpoзyмiлo, це пoтpебye вpaxyвaння iн-теpеciв клieнтa i не пoвиннo cyпpoвoджyвaтиcя злoвживaн-ням дoвipи iнвеcтopiв нa фoндoвoмy pинкy. З метою уник-нення пoдiбниx непpaвoмipниx дiй, неoбxiднo впpoвaджyвaти мiжнapoднi cтaндapти пpoфеciйнoí' iнвеcтицiйнoí' етики. Ha ^o^^ тaкi cтaндapти poзpoбленi acoцiaцieю iнвеcтицiй-ниx пpoфеcioнaлiв CFA Institute. Bпpoвaдження циx етичниx нopм нa зaкoнoдaвчoмy piвнi дoзвoлить зpoбити iнвеcтицiй-ниx бiзнеc знaчнo пpoзopiшим тa че^им.
3. Baжливе знaчення для poзвиткy фoндoвoгo pинкy вi-дiгpaють пpoфеciйнi yчacники. Це ocoбливo aктyaльнo для
Фopмyвaння pинкoвиx вiднocин в Уфа|'ы № 3 (166)/2015 35
украУнського ринку, де присутн численн¡ компан¡У, як дося-гли непоганих ф¡нансових показникв, але не мають публн-ноУ, кредитноУ ¡ тим б¡льше ринковоУ ¡стор¡У.
4. Сприяння впровадженню нових ¡нструментв фондового ринку, зокрема б^жових обл¡гац¡й як ефективного ¡н-струменту для залучення кап¡талу та вкладення коштв. Да-н¡ впровадження можуть бути здмснеы через розширення послуг ¡нвестиц¡йних банк¡в. Також дввим методом може бути проведення р^номанггних форум¡в для ознайомлен-ня вггчизняних п¡дприeмц¡в з ¡нновац¡йними ¡нструментами фондового ринку та стимулювання збтьшення обсяпв опе-рац¡й на орган¡зованому сегмент фондового ринку.
5. Створення законодавчоУ бази для впровадження нових фЫансових ¡нструмент¡в та механ¡зм¡в перерозпод¡лу ко-шт¡в, у т.ч. пох¡дних цЫних папер¡в.
6. Важливим аспектом також е участь держави у створен-н¡ нових ¡нфраструктурних ¡нститут¡в ринку, перш за все Центрального депозитарю як ключового елемента единоУ роз-рахунково-депозитарноУ системи.
7. Внесення необхщних пропозицм щодо вдосконалення нор-мативно-законодавчоУ бази з метою переходу на нов¡ принци-пи розрахунково-кгфингового обслуговування. У перспекти-в¡ це дозволить ¡нвестицмним банкам розширити свм б¡знес за рахунок орган¡зац¡У власних розрахунково-шрингових центр¡в.
8. Актуальною проблемою е вдосконалення механ¡зм¡в валютного регулювання на фондовому ринку. Не вдоскона-люючи систему валютного регулювання, неможливо здм-снити ¡нтеграц¡ю украУнського ринку капггалу у св¡товий ринок. Без цього в^чизняы ем¡тенти не зможуть ефективно реал¡зовувати ц¡нн¡ папери ¡ноземним ¡нвесторам, а вгтчиз-нян ¡нвестори - купувати ¡ноземн¡ цЫы папери.
9. На фондовий ринок важливо залучити нерезидента, а вони не прийдуть за вщсутност в краУн¡ нормальних умов веден-ня б¡знесу. Новаци не повинн пог¡ршувати ¡ умови д¡яльност¡ на ринку цЫних папер¡в для фвичних ос¡б, ¡нституц¡йних ¡нвесто-р¡в, торговав ц¡нними паперами, а також б^ж ¡ депозитарий.
10. Важливим кроком мае стати введення единих правил розрахункв б¡ржового курсу ц¡нних паперв, запоб¡гання ма-н¡пулюванню ц¡ноутворенням на ринку цЫних папер¡в, поси-лення на законодавчому рвы вщповщальност за використання ¡нсайдерськоУ ¡нформац¡У.
Здмснення цих проект¡в дозволить отримати висок темпи розвитку фондового ринку ¡ в середньостроков¡й перспекти-в¡ пом^но п¡двищити ¡нвестиц¡йн¡ можливост¡.
Для украУнського фондового ринку дуже важливим для розвитку е ширше використовувати андеррайтингу, який сприяе п¡двищенню рол¡ ¡нвестицмних ц¡нних папер¡в та ско-рочення частки «чорного» ¡ спекулятивного обороту. Меха-н¡зм андеррайтингу надае гарну можливють заробити (на спред¡ курсв акц¡й, на в¡дсотках в¡д реалваци ем¡с¡У, на са-м¡й емоУ), не вдаючись до «т¡ньових» схем ¡ спекуляц¡У. Широка доступнють ¡нформаци, прозор¡сть ¡ пост¡йна взаемодт р¡зних компан¡й ¡ ф¡нансових структур, залучених до робо-ти синдиката, характерна для андеррайтингу, сильно зни-жуе ризики, даючи можлив¡сть широкому колу пщприемств спробувати себе на фондовому ринку. Це посилить здоро-ву конкуренцю полтшить як¡сть цЫних папер¡в, вир¡вняe рух курс¡в ¡ знизить р¡вень монопол¡зац¡У.
Андеррайтинг, звичайно, не виршить вс¡х проблем сучас-ного фондового ринку в УкраУы, але допоможе суттево по-лтшити ситуац¡ю в сенс¡ зб¡льшення ¡нвестицмноУ актив-ност¡ та припинення колосальноУ витоку кап¡тал¡в за кордон.
Сучасний фондовий ринок потребуе профеайних учасни-к¡в, метою д¡яльност¡ яких повинно стати прагнення до опти-мваци та ефективн¡шому залученн¡ кошт¡в для пщприемств. Це в свою чергу повинно пожвавити розвиток вггчизняного фондового ринку, та залучити нов^ молод¡ компанУУ, зац¡ка-вити не ттьки заруб¡жних вкладник¡в, а й привести на ринок приватного украУнського ¡нвестора.
Висновки
На сьогодн¡ первинне публнне розм¡щення акц¡й е одним ¡з найб¡льш привабливих ¡нструмент¡в залучення фЫансових ре-сурс¡в на м¡жнародних ринках капралу. Враховуючи особливос-т¡ украУнського фондового ринку, для компаый-емггентв постае актуальне питання щодо проведення пщготовки до такого ме-хан¡зму фЫансування. Першою чергою 1Р0 означае публннють, яка вимагае певних вимог до компани. Для реалваци ц¡eУ мож-ливост¡ отримання публ¡чност¡, компан¡я мае здмснити широкий спектр анал¡тичноУ роботи за допомогою провщних консультан-тв, як¡ б визначили стан компани та перспективи для ¡ноземних ¡нвесторв. Процес виходу на м¡жнародн¡ ринки капггалу е дово-л¡ складним, особливо для украУнських компан¡й, яю мають об-межену публ¡чн¡сть та високий ризик краУни, де функцюнують, а отже, низьку зац¡кавлен¡сть ¡ноземних ¡нвесторв у фЫансуваннг Участь вгтчизняних ем¡тент¡в у м¡жнародному ринку капггалу е не т¡льки ефективним ¡нструментом залучення кошт¡в, але й показ-ником участ¡ краУни у свгтавому економ¡чному простор¡, що ви-значае рейтинг та статус держави.
Список використаних джерел
1. Закон УкраУни «Про ц1нн1 папери та фондовий ринок» вщ 23.02.2006 №3480-IV
2. Любк1на, 0. В. Призначення i сутн1сть фондових ц1нних паперв |^екст] / 0.В. Любкiна // Фнанси УкраУни. - 2004. - №5. - С. 156-158.
3. Лютий, I. 0. Формування мехаызму управлЫня емойною дiяль-нiстю пщприемства на ринку облiгацiй / 1.0. Лютий, Т.В. Нтосова // ФЫанси УкраУни. - 2008. - №6. - С. 45-53.
4. Clarke, J. How to prepare an initial public offering: due diligence and potential liabilities / John J. Clarke, Liza Firenze // Working Paper, DLA Piper LLC. - 2007. - 42 p. // [Електрон. ресурс] - Режим доступу: http://www. dlapiper.com/files/upload/Due%20Diligence%20 and%20Potential%20Liabilities.pdf
5. Ready for the IPO spotlight? Preparing to perform at a higher standard // Deloitte Touche Tohmatsu Limited Report. - 2011. - 10 p. // [Електрон. ресурс] - Режим доступу: http://www.deloitte.com/assets/DcomUnitedStates/ Local%20Content/Articles/AERS/Finance%200perations%20&%20 Controls%20Transformation%20(F0CT)/ContractRisk%20Compliance/us_ aers_F0CT_Ready%20for%20the%20 IP%20Spotlight.pdf
6. Rothberg, A. Preparing for an Initial Public Offering / Arthur F. Rothberg // Working Paper of CFO Edge LLC. - 2011. - 4 p. // [Електрон. ресурс] - Режим доступу: http://www.cfoedge.com/resources/ articles/cfo-edge-prepar ing-for-an-initial-public-offering-ipo.pdf
7. 0фМйний сайт представництва ВаршавськоУ фондовоУ б¡рж¡ в УкраУУ-л // [Електрон. ресурс] - Режим доступу: http://www.ipowse. com.ua/wig-ukraine
36 Формування ринкових вщносин в УкраУы № 3 (166)/2015
