Научная статья на тему 'Первые итоги торговли фьючерсами на пшеницу в России'

Первые итоги торговли фьючерсами на пшеницу в России Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

CC BY
527
213
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Ключевые слова
ФЬЮЧЕРСНЫЕ КОНТРАКТЫ / ХЕДЖИРОВАНИЕ / СТРАХОВАНИЕ / ПОСТАВОЧНЫЙ ФЬЮЧЕРС / ТОВАРНАЯ БИРЖА / ФРАНКО-СКЛАД / ФРАНКО-БОРТ / FUTURES CONTRACTS / HEDGERING / INSURANCE / DELIVERY FUTURES / COMMODITY EXCHANGE / FREE WAREHOUSE / FREE ON BOARD

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Матвеева Татьяна Александровна

В России организованный товарный рынок зерна существует с 9 апреля 2008 г., когда на Национальной товарной бирже впервые были проведены торги поставочными фьючерсами на пшеницу. Их оборот на бирже постоянно увеличивается, однако существует ряд нерешённых проблем. В разные временные периоды цена фьючерсного контракта зависит от разных факторов, причём направление связи также меняет свой знак со временем.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

FIRST RESULTS OF WHEAT FUTURES TRADE IN RUSSIA

In Russia an organized corn commodity market has been operating since April 9, 2008 when the first tenders for wheat delivery futures were held on the National commodity exchange. Their exchange turnout is being steadily increased but there still exist a number of unsolved problems. At different time periods the futures contract price depends on different factors, with the business relations trends being also changed with the lapse of time.

Текст научной работы на тему «Первые итоги торговли фьючерсами на пшеницу в России»

график цены фьючерса на пшеницу фуражную отличается от них. В то же время цена всех фьючерсов падает.

Фьючерс на зерно — новый инструмент на финансовом рынке Российской Федерации. Рассмотрим, как он ведёт себя на рынке и от каких факторов зависит. Так как фьючерс на зерно является финансовым инструментом, то к нему можно применить «рыночную модель» оценки финансовых активов [3].

Для построения рыночной модели в качестве рыночного индекса был взят индекс ММВБ, а в качестве финансового актива — поставочный контракт на пшеницу 5-го класса, поставляемую на условиях EXW на элеваторах региона поставки ЮФО. В ходе анализа была изучена динамика котировок этих активов за период с даты ввода фьючерса в обращение на бирже с 1.06.2009 г. по 1.10.2009 г. В результате было получено следующее уравнение рыночной модели: у = -0,0018 - 0,1864*, (1)

где у — доходность фьючерса на зерно; х — доходность индекса ММВБ.

Коэффициент детерминации равен 0,02. Это говорит о том, что изменение цены фьючерсного контракта на зерно на 2% обусловлено изменением доходности индекса ММВБ. Коэффициент регрессии показывает, что с увеличением доходности индекса ММВБ на один процентный пункт цена фьючерсного контракта на зерно на НТБ уменьшится на 0,1864 процентных пункта. Данное уравнение показывает, что между доходно-

стью фьючерса на зерно и доходностью индекса ММВБ существует обратная слабая связь. Таким образом, мы выявили, что фьючерсы на зерно практически не зависят от фондового рынка [4].

Рыночная модель показала, что фондовый рынок в целом практически не влияет на цену фьючерса на зерно. Следовательно, существует ряд других факторов, объясняющих вариацию доходности зернового фьючерса [1]. В этом случае можно использовать множественную регрессию.

Включение в уравнение множественной регрессии того или иного набора факторов связано, прежде всего, с представлением исследователя о природе взаимосвязи моделируемого показателя с другими экономическими явлениями, а также возможностью представить эти факторы в формализованном виде. При анализе фьючерса на зерно существенное значение имеют такие факторы, как урожайность и посевные площади, переходящие запасы, внутреннее потребление. Но ввиду невозможности адаптации их к условиям ежедневного изменения значений использовать их для построения множественной регрессии мы не можем.

В качестве факторов нами были взяты индекс ММВБ [7], цена нефти марки Вге^, курс доллара и евро в рублях, а также цена фьючерсного контракта на пшеницу на Чикагской товарной бирже. Было исследовано два периода: с

1.12.2008 г. по 24.04.2009 г. и с 1.06.2009 г. по

1.10.2009 г.

ю £

# # # # # # # # # # # # # # # # # # ч?* с> ч^ ^ с> -.у с> -.у ^ с>

л <> ^ч ^ч ^ч ^ч л л «¿V л «¿V ф с? с? су1 су1 сг , <гг „сг ф <У чь' ф & ч°>' ч^' \4'

Дата

■Расчётная цена фьючерса EXW 5 кл.пш. июнь 09

' Цена закрытия фьючерсного контракта на пшеницу ZW9 на Чикагской товарной бирже с поставкой в июне 2009г.

Рис. 2 - Динамика расчётной цены фьючерса EXW 5-го класса пшеницы (ноябрь) и цены закрытия фьючерсного контракта на пшеницу на Чикагской товарной бирже Ж9 за период с 17.12.2009 г. по 22.04.2009 г.

Ю

5000 у 4500 4000 3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0

иТ иТ иТ л^ л^ л^ л^ л^ аТ аТ аТ аТ аТ аТ ^ ^ ^ ^ ^

ч>4' \4' ^ ч*' Ф ^ ъ5' О" <ъ4'

800 700 600 500

Ц

400 §

со

300 200 100 0

Дата

-Расчётная цена фьючерса EXW 5 кл. пш. ноябрь 09

" " ■ Цена закрытия фьючерсного контракта на пшеницу ZW9 на Чикагской товарной бирже с поставкой в декабре

Рис. 3 - Динамика расчётной цены фьючерса EXW 5-го класса пшеницы (ноябрь) и цены закрытия фьючерсного контракта на Чикагской товарной бирже ZW Z9 за период с 01.06.2009 г. по 01.10.2009 г.

В результате, после удаления мультиколлине-арных факторов было выявлено, что цена фьючерсного контракта на пшеницу в период с 1.12.2008 г. по 24.04.2009 г. на 88% объясняется движением курса евро, индекса ММВБ, а также ценой фьючерса на Чикагской товарной бирже. у = 1373,52 +1,78х1 - 8,61х2 +125,56х3, (2) (с.о.) (1106,19) (0,27) (1,03) (14,74) где у — цена фьючерса на зерно; XI — значение индекса ММВБ; х2 — цена фьючерса на зерно на Чикагской товарной бирже; х3 — курс доллара.

Данная модель показывает: при увеличении на 1 пункт индекса ММВБ цена фьючерса на зерно увеличится на 1,78 рубля; при увеличении на 1 цент за бушель цены фьючерса на зерно на Чикагской товарной бирже цена фьючерса на зерно на НТБ уменьшится на 8,61 рубля; при увеличении на 1 единицу курса евро цена фьючерса на зерно увеличится на 125,56 рубля.

Из рисунка 2 видно, что тренд цены фьючерса на бирже ММВБ имеет тенденцию к повышению, а тренд цены фьючерса на пшеницу на Чикагской товарной бирже — к уменьшению.

В летний период зависимость между курсом доллара и ценой фьючерсного контракта практически отсутствует. А вот направление связи двух других факторов поменялось, что наглядно видно на рисунке 3.

В модели остались лишь два фактора, объясняющие движение цены фьючерса. Причём, как можно заметить, обратная зависимость между

фьючерсами сменилась прямой, а прямая между индексом ММВБ и ценой фьючерсного контракта — обратной:

(3)

(с.о.) (769,34) (0,52) (0,714) где х1 — значение индекса ММВБ;

х2 — цена фьючерса на зерно на Чикагской товарной бирже.

Коэффициент детерминации равен 0,72. Следовательно, изменение цены фьючерсного контракта на пшеницу на 72% обусловлено влиянием этих двух факторов. Модель показывает: при увеличении на 1 пункт индекса ММВБ цена фьючерса на зерно уменьшится на 2,6 рубля; при увеличении на 1 цент за бушель цены фьючерса на зерно на Чикагской товарной бирже цена фьючерса на зерно на НТБ увеличится на 8,39 рубля.

Итак, в разные временные периоды цена фьючерсного контракта зависит от разных факторов. Причём направление связи также меняет свой знак. Как можно предположить, это связано с природой цены базиса данного фьючерса.

Сегодня на бирже представлены все крупнейшие участники зернового рынка, но по-прежнему наблюдается дефицит ликвидности. Поднять ликвидность рынка способны настоящие производители и зерновые трейдеры. Привлечение новых участников и увеличение оборотов происходит достаточно сложно. Как только на этот рынок придут зерновые трейдеры, то появится реальный индикатор цены, что простимулирует активный выход на биржу средних и малых предприятий.

Можно выделить несколько причин, удерживающих участников зернового рынка от выхода на биржу. Во-первых, фьючерс — достаточно сложный финансовый инструмент, и не все понимают, как с ним работать. Во-вторых (и это, пожалуй, основная причина), из-за специфики данной отрасли немногие производители зерна имеют реальную возможность предварительно депонировать денежные средства в больших объёмах [2].

Как ещё один фактор, можно выделить недоверие сельхозпроизводителей к элеваторам и их нежелание сдавать на элеваторы зерно. Также пока ещё существует недоверие к финансовым инструментам и отсутствует понимание того, что на бирже можно продать зерно по более высокой цене, нежели та, по которой его скупают спекулянты.

Использование фьючерсов на зерно может быть выгодно и финансовым инвесторам, преследующим в качестве основной цели извлечения прибыли. Объяснение: цена на зерно постоянно растёт, а товарный рынок практически не подвержен влиянию мирового финансового кризиса. Однако в настоящее время в этой области существует ряд нерешённых проблем.

Прежде всего, речь идёт об устаревшей нормативно-законодательной базе, о регламенте оборота складских свидетельств (варрантов), о

неусовершенствованной системе налогового законодательства в отношении производных финансовых инструментов с товарным базовым активом. Также существует ряд проблем с обеспечением логистических возможностей для перемещения сельхозпродукции внутри страны и её экспорта.

Необходимо развивать инфраструктуру для экспорта зерна в других портах, таких, как Мурманск, Архангельск, порты Дальнего Востока. Цель — получить выход на азиатский и европейский рынки, которые ежегодно потребляют огромное количество зерна. Таким образом, устраняя обозначенные выше проблемы, можно помочь как развитию финансовой системы России, так и решению ряда проблем агропроизводителей.

Литература

1. Дамодаран Асват. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов: пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 1342 с.

2. Королев С. Биржевой рынок зерна. Преодолевая препятствия // РЦБ. 2009. №3-4. С. 9-11.

3. Лофтон Т. Биржевые секреты: фьючерсы / пер. с англ. В.В. Найдёнова, A.B. Бушуева. Смоленск: Русич, 2008. 368 с.

4. Чайка О. Поможет ли фондовый рынок аграрному сектору? // РЦБ. 2008. №18. С. 57-58.

5. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции: пер. с англ. М.: Инфра-М, 2001. XII. 1028 с.

6. Елисеева И.И., Курышева C.B., КостееваТ.В. Эконометрика: учебник / под ред. И.И. Елисеевой. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2005. 576 с.

7. Московская межбанковская валютная биржа (сайт) URL: http://www.micex.ru (дата обращения 4.10.2009).

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.