CC BY
145
УДК: 658.152:338.1
ББК: 65.292
Пупенцова С.В., Титов А.Б., Ливинцова М.Г.
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА
Pupentsova S.V., Titov A.B., Livintsova M.G
EVALUATION OF THE ENTERPRISE INVESTMENT ATTRACTIVENESS UNDER
UNCERTAINTY AND RISK
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, анализ рисков, неопределённость, производственный потенциал, денежный поток на собственный капитал, метод дисконтирования денежных потоков, имитационное моделирование, инвестиционный проект, норма отдачи на собственный капитал.
Keywords: investment attractiveness, risk analysis, uncertainty, production potential, cash flow to equity, cash flow discounting method, simulation, investment project, return on equity.
Аннотация: выбранная тема исследования является актуальной, так как в современных быстроменяющихся условиях любое коммерческое предприятие заинтересовано в развитии своего финансового, производственного, рыночного и инновационного потенциала. Развивая потенциал по указанным направлениям, предприятие создает свою инвестиционную привлекательность. Анализ инвестиционной привлекательности необходим для определения максимально эффективного инвестиционного решения. Целью исследования является развитие методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятия. В ходе исследования проведен анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия, разработан интегральный показатель для оценки инвестиционной привлекательности предприятия в условиях неопределенности и риска и предложен алгоритм его оценки.
Теоретической значимостью работы является предложенный интегральный показатель оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе метода дисконтирования денежных потоков, отличающийся применением метода имитационного моделирования и учитывающий влияние неопределённости исходных данных на результат оценки.
Практическая значимость. Рекомендации, данные авторами для оценки инвестиционной привлекательности исследуемого предприятия, носят практический характер и применимы для производственных предприятий различных отраслей промышленности.
В исследовании предложен интегральный показатель инвестиционного потенциала предприятия, показывающий рост инвестиционной стоимости собственного капитала компании при моделировании развития анализируемой компании в сравнении со стоимостью в текущем использовании.
Авторы предлагают рассчитывать наращение стоимости компании с учетом анализа рисков. Наиболее подходящим инструментом для оценки рисков является метод имитационного моделирования. Стоимость инвестиционного потенциала объекта исследования определена с вероятностью 68% и составила 9,5 ± 0,5 млн рублей.
Abstract: the chosen research topic is relevant, since in modern rapidly changing conditions any commercial enterprise is interested in developing its financial, industrial, market and innovative potential. Developing potential in these areas, the company creates its investment attractiveness. Analysis of investment attractiveness is necessary to determine the most effective investment solution. The purpose of the study is to develop a methodology for assessing the investment attractiveness of an enterprise. In the course of the study, an analysis of the methods for assessing the enterprise's investment attractiveness is made, an integrated indicator is developed to evaluate the enterprise's investment attractiveness under conditions of uncertainty and risk, an algorithm for this indicator assessment is proposed.
The theoretical significance of the paper is the proposed integrated indicator for assessing the enterprise's investment attractiveness based on the cash flow discounting method, which is characterised by the use of simulation modelling and taking into account the influence of the uncertainty of the source data on the valuation result.
Practical significance. The recommendations given by the authors to assess the investment attractiveness of the studied company are practical and applicable to enterprises in various industries.
The paper proposes an integral indicator of the enterprise's investment potential showing the growth of the investment value of the company's equity in modelling the development of the analysed company in comparison with the value in current use.
The authors propose to calculate the increase in the value of the company based on risk analysis. The most suitable tool for risk assessment is the simulation method. The cost of the investment potential of the researched object is determined with a probability of 68% and amounted to 9.5 ± 0.5 million roubles.
Введение. Выбранная тема исследования является актуальной, так как в современных быстроменяющихся условиях любое коммерческое предприятие заинтересовано в развитии своей финансовой, производственной и рыночной привлекательности. Развиваясь по указанным направлениям, предприятие создает свою инвестиционную привлекательность. Анализ инвестиционной привлекательности необходим для определения максимально эффективного инвестиционного решения. Вокруг определения «инвестиционной привлекательности» до сих пор не утихают научные дискуссии, так как термин не имеет ни единой интерпретации, ни комплексного видения.
Изученность проблемы. Инвестиционная привлекательность организации является обобщающим показателем объекта инвестирования. В работах авторов [1-20] инвестиционная привлекательность организации рассматривается относительно прибыльности инвестиций, стратегии развития предприятия и уровня рисков проекта.
Экономические аспекты риска в инвестиционном менеджменте рассматриваются в работах зарубежных авторов Дамодарана [7], Найта [13] и отечественной экономической литературе [3, 14]. Теоретические аспекты, различные подходы и методы к оценке инвестиционной привлекательности исследованы авторами [2, 4, 5, 8-12, 18, 20]. До сих пор в разрезе изучения инвестиционной привлекательности организаций нет устоявшейся терминологии и утвержденных алгоритмов оценки. Считаем необходимым отметить, что присутствуют недоработки в
определении инвестиционной привлекательности и ее оценке, исследования носят фрагментарный характер.
Целью исследования является развитие методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятия.
Задачи исследования:
- провести анализ внешних и внутренних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия;
- разработать критерии оценки внешних и внутренних факторов инвестиционной привлекательности предприятия;
- разработать интегральный показатель для оценки инвестиционной привлекательности предприятия в условиях неопределенности и риска;
- разработать алгоритм оценки интегрального показателя инвестиционной привлекательности в условиях неопределенности и риска;
- оценить инвестиционную привлекательность объекта исследования.
В качестве объекта исследования выбрано производственное предприятие ОАО «РОТ ФРОНТ», участвующее в привлечении реальных внешних (стратегических) инвестиций.
Предметом исследования является инвестиционная привлекательность предприятия и методы ее оценки в условиях неопределенности и риска.
Теоретической значимостью работы является предложенный интегральный показатель оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе метода дисконтирования денежных потоков, отли-
чающийся применением метода имитационного моделирования и учитывающий влияние неопределённости исходных данных на результат оценки.
Практическая значимость. Данные авторами рекомендации для оценки инвестиционной привлекательности ОАО «РОТ ФРОНТ» носят практический характер, алгоритм оценки интегрального показателя может быть использован для определения инвестиционной привлекательности производственных предприятий различных отраслей промышленности.
Описание методологии
Один из подходов к описанию сущности инвестиционной привлекательности предусматривает, что она определяется инвестиционным потенциалом и инвестиционными рисками.
Инвестиционный потенциал промышленного предприятия - это «способность и возможность предприятия к развитию путем эффективного осуществления инвестиционных проектов» [6], реализуемых на основе финансовых, материальных, трудовых и информационных ресурсов предприятия.
По своей сути, инвестиционный потенциал как объекта инвестирования - это совокупность всех возможностей и ресурсов предприятия, которые способны привлекать и эффективно воспроизводить инвестиционные источники для дальнейшего увеличения стоимости бизнеса.
Инвестиционный потенциал представляет собой качественную характеристику, которая отражает потенциальный уровень доходности выбранного объекта инвестирования, т.е. он показывает насколько выгодно для инвестора вложение средств в отдельно взятую компанию.
Несмотря на важность понимания такой дефиниции, как инвестиционная привлекательность, в экономической теории нет единого, унифицированного подхода к ее толкованию. Каждый подход к интерпретации данного понятия базируется на совокупности учитываемых факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность [6, 8]. Изучение отечественных и зарубежных трудов [3, 18] позволили определить инвестиционную привлекательность как предполагаемый экономический эффект в
объект инвестирования, на который оказывает влияние совокупность факторов. Факторы условно разобьем на две группы: внешние и внутренние.
К внешним факторам отнесем:
- инвестиционную привлекательность страны, которая включает правовое поле, уровень коррупции и бюрократии, уровень странового риска, политика налогообложения, стабильность политического курса, развитость кредитно-финансовой системы и т.д.;
- инвестиционную привлекательность региона, включая экономическое развитие региона, конкурентоспособность региона, туристическую привлекательность, наличие налоговых льгот, демографическое положение, географию региона и т.д.;
- инвестиционную привлекательность отрасли: конкуренция в отрасли, уровень технологического развития, эластичность цен, доступность ресурсов, емкость рынка, капиталоемкость, наличие/отсутствие барьеров для входа в отрасль и т.п.
Предлагаемые характеристики оценки внешних факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность, приведем в таблице 1.
Таким образом, синтез всех вышеупомянутых факторов образует инвестиционный климат промышленного предприятия. Инвестиционный климат характеризует не только целесообразность и эффективность вложений, но и определяет уровень риска, напрямую зависящий от потери средств при вложении денег.
Внешние факторы косвенно влияют на формирование инвестиционной привлекательности. Для инвестора в первую очередь важны внутренние факторы. К внутренним факторам отнесем непосредственно деятельность предприятия и прочие характеристики объекта инвестирования: финансовое состояние, производственный потенциал, эффективность менеджмента, показатели инвестиционной деятельности, инновационную деятельность, рыночную устойчивость, юридические аспекты.
Таблица 1 - Внешние факторы в оценке инвестиционной привлекательности
Уровень оценки Фактор оценки Характеристика фактора
инвестиционной
привлекательности
Страна Социально- полити- Способность органов государственной власти контролировать
ческая стабильность и регулировать социально-политическую ситуацию внутри страны и обеспечивать надлежащий курс развития для субъектов Российской Федерации и ее центра
Экономическая ста- Рост национальной валюты и ВВП, сокращение государствен-
бильность ного бюджета страны
Развитость кредит- Система методов образования, распределения и траты фондов
но-финансовой си- денежных средств государства, система кредитования
стемы
Правовое поле Существующая в государстве правовая система
Уровень коррупции Степень неправомерного использования своих обязанностей в личных интересах
Налоговая политика Совокупность процедур, проводимых государством в области налогообложения, построенное на балансе интересов между налогоплательщиком и государством
Технологический Степень технологического развития страны
прогресс
Государственное Характеристика законодательной, контрольной и исполни-
регулирование эко- тельной систем. Меры по стабилизации и адаптации экономи-
номики ческой и социальной системы к меняющимся условиям
Развитость фондо- Возможность адаптации к меняющимся условиям и экономи-
вого рынка ческая мобильность в стране
Регион Экономическое раз- Количественные и качественные изменения в экономике, про-
витие региона изводственных силах и факторах роста и развития науки, культуры и качества жизни населения
Социальное поло- Комплекс объективных факторов, таких как положение регио-
жение региона на в области разделения труда, географическое положение, естественное присутствие ресурсов, структура ветвей промышленности, а также субъективных факторов
Демографическая Показатели, характеризующие миграционную и половозраст-
ситуация ную структуру, уровень смертности населения, отношение к браку
Налоговые льготы Набор специальных налоговых предложений региона
Отрасль Емкость рынка Объем товаров или услуг, реализуемых по определенной цене
Конкуренция в от- Характер и степень конкуренции между компаниями
расли
Барьеры вхождения Набор элементов, мешающих новой компании конкурировать
в отрасль с отраслевыми компаниями на рынке
Эластичность цен Степень реакции покупателя на изменение цены на продукт
отрасли или услугу (изменение величины спроса)
Капиталоемкость Доля фондоемких отраслей, на которые приходится основная
отрасли часть основных средств в структуре активов
Доступность ресур- Возможность беспрепятственного доступа к ресурсам, вклю-
сов чая специализированные ресурсы
Амортизационная Характеристики управления амортизацией
политика
Технологии в отрас- Ведущие технологии промышленного производства машино-
ли строения, нефтедобычи и других отраслей
Представим наиболее значимые фак- торы, определяющие инвестиционную при-
влекательность предприятия [20]. Инвестиционный потенциал текущей деятельности принимает вид:
I=C+F+M, (1)
где I - потенциал текущей деятельности предприятия; C - производственный потенциал предприятия; F - финансовый потенциал предприятия; M - рыночный потенциал предприятия.
На производственный потенциал деятельности предприятия влияют состояние и эффективность использования производственных и кадровых ресурсов. Оценка состояния текущего производственного потенциала деятельности предприятия проводится с использованием стандартных показателей технико-экономического анализа.
Финансовое положение компании оце-нимо коэффициентными методами анализа ликвидности, деловой активности, рентабельности и финансовой устойчивости компании.
Рыночный потенциал демонстрирует параметры внешней среды, рынка, на котором функционирует предприятие: от отраслевой принадлежности и конкурентной позиции предприятия до изменчивости предпочтений потребителей [10].
Сравнение показателей производственного, финансового и рыночного потенциалов предприятия с конкурентами позволит выявить стратегии развития анализируемой компании. На данных стратегиях строится вектор развития предприятия и его инновационный потенциал с учетом современных тенденций [1].
Существуют различные методы оценки инвестиционного потенциала, но наиболее точно суть данного понятия передает стоимостной метод оценки, согласно которому инвестиционный потенциал определяется как разница между возможной стоимостью, достигнутой за счет реализации определенных инвестиционных проектов и стоимостью в настоящий момент времени.
Интегральным показателем инвестиционного потенциала предприятия является рост инвестиционной стоимости собственного капитала компании при моделировании развития оцениваемой компании в сравнении со стоимостью в текущем использовании [15]. Тогда, оценка инвестиционного потенциала компании определим по формуле
Хп
¿ = 1
1-У- : 1--Л (2)
где CFD и У£) - прогнозные денежные потоки собственного капитала предприятия и норма отдачи на собственный капитал с учетом вектора развития предприятия и его инновационного потенциала; CF¡ и У[ - прогнозные денежные потоки собственного капитала предприятия и норма отдачи на собственный капитал с учетом инвестиционного потенциала текущей деятельности I.
Денежные потоки собственного капитала предприятия с учетом инвестиционного потенциала текущей деятельности и с учетом вектора развития предприятия и его инновационного потенциала формируются на основе формулы [15]:
СГ = (ДОГ - Рг) X (1 - Г) I Оер - СЕ - Ж - (к - Рг\ (3}
где ЕВ1Т - прибыль до налогообложения, Рг - проценты по кредиту в периодическом платеже, включенные в себестоимость, Т - налог на прибыль организации, Бвр -амортизационные отчисления, СЕ - инвестиции в основные средства (капитальные вложения), АЖС - увеличение собственного оборотного капитала, 1т - периодический платеж по кредиту, включающий погашение основной суммы долга и проценты по кредиту.
Норма отдачи на собственный капитал моделируется по модели ценообразования финансовых активов, подробно см. [15, 17].
Расчет наращения стоимости проводится с учетом анализа рисков и оценки возможных отклонений от намеченного результата, так как отсутствие достоверной информации при построении прогнозов влияет на расчетные значения интегрального показателя инвестиционного потенциала. Отметим, что экономический риск прямо пропорционален относительному отклонению: чем выше коэффициент вариации итогового значения, тем выше риски проекта.
Наиболее подходящим инструментом для оценки рисков является метод имитационного моделирования Монте-Карло [16, 19]. Этот метод, в отличии от анализа чувствительности, позволяет включать в модель все параметры, представленные на рынке, диапазоном и отслеживать изменения результата при влиянии совокупности факторов. В отличии от метода сценариев, варианты сценариев
моделирования формируются автоматически и не требуют от исследователя назначения субъективной вероятности.
Рассмотрим алгоритм оценки интегрального показателя инвестиционной привлекательности в условиях неопределенности и риска.
Этап 1. Установление зависимости. Имитационная модель создается с помощью надстройки «Генерация случайных чисел» в электронных таблицах MS Excel. Для этого на первоначальном этапе необходимо установить зависимость результативной переменной от факторов. В данном исследовании расчет интегрального показателя инвестиционного потенциала проводится по формуле (2).
Этап 2. Выбор факторов модели. Интервалы факторов модели (например, составляющие денежного потока и темпы роста денежного потока), влияющих на результат, принимаются по оценке экспертов на основании рыночных исследований.
Этап 3. Определение закона вероятности для факторов. Диапазон каждого фактора определяется так, чтобы любое значение из интервала выпадало с равной вероятностью. Следовательно, при формировании сценариев выбирается равномерное распределение факторов модели. Неопределённость исходных данных учитывается при автоматическом формировании сценариев. Лучше, чтобы количество сценариев превышало 1000.
Этап 4. Расчет результирующей переменной. Для каждого сценария рассчитывается итоговый показатель. Определяются основные характеристики значений случайной величины интегрального показателя инвестиционного потенциала с использованием надстройки «Описательная статистика» электронных таблиц MS Excel.
Этап 5. Графическое представление результатов. Построение полигона распределения результирующей переменной позволит увидеть плотность распределения интегрального показателя инвестиционного потенциала и оценить отклонение от ожидаемого результата. Полигон строится с помощью надстройки «Гистограмма» электронных таблиц MS Excel. Для его построения необходимо разброс случайной величины регулирующей переменной разбить на интервалы. Количество интервалов (k) рассчитывается по формуле Стер-
джесса:
k = 1+3,322х^и), (4)
где п - количество сценариев.
Шаг интервала определяется отношением размаха случайной величины на количество интервалов.
Интервал итогового результата определяется по формуле
ДГ±/х г, (5)
где А ' - математическое ожидание случайных значений интегрального показателя инвестиционного потенциала по сценариям, 1-критерий - критериальная статистика (или табличное значение), при заданной экспертами вероятности 68% принимается равным 1, ст-стандартное отклонение или корень из дисперсии, характеризующее абсолютную меру разброса полученного результата.
Обсуждение результатов. Рассмотрим расчет инвестиционной привлекательности на примере предприятия ОАО «РОТ ФРОНТ». Данная организация давно существует на рынке и находится на стадии «зрелость» жизненного цикла, а значит инвестирование может быть эффективно только в случае диверсификации бизнеса, то есть расширения сегмента рынка, увеличения ассортимента выпускаемых продуктов.
Суть инвестиционного проекта заключается в создании нового цеха на арендуемой площади в 350 кв. м для производства нового продукта (востребованного потребителями) -«NOmilkShake», а именно, готовых упакованных молочных коктейлей на растительной основе со сроком хранения в незамороженном состоянии до девяти месяцев. Продукция будет производится на основе растительного молока (кокосового, соевого, бананового и т.д.) с различными добавками.
Срок создания нового цеха и начало выпуска продукции составляет 8 месяцев (апрель
2020 года - ноябрь 2020 года). Требуемый срок окупаемости проекта: 11 месяцев (с момента начала реализации).
Выход на 100% проектную мощность запланирован на май 2021 года (спустя 6 месяцев с момента запуска производства). При этом с ноября 2020 года по апрель
2021 года выпуск запланирован в размере 75% от проектной мощности. В плане продаж следует учесть эти ожидаемые поступления, взяв пропорцию в соответствии с нагрузкой и чис-
лом месяцев, в которых ожидаются продажи.
Предполагается, что выпуск продукции в 2022 году достигнет проектной мощности в 438 млн. рублей в стоимостном выражении в год и останется на этом уровне до 2029 года.
Для анализа рисков при расчете инвестиционной привлекательности предприя-
тия ОАО «РОТ ФРОНТ» построим 2000 сценариев с возможными комбинациями параметров в заданных диапазонах. Для каждого сценария по формуле (2) рассчитаем интегральный показатель инвестиционного потенциала. Результаты описательной статистики приведем в таблице 2.
Таблица 2. Результаты описательной статистики интегрального показателя инвестиционного потенциала
№ п/п Показатель описательной статистики Значение, млн руб.
1 Среднее (математическое ожидание), Д ' 9,33
2 Медиана 9,20
3 Мода 9,23
4 Стандартное отклонение, а 0,53
5 Дисперсия выборки, а2 0,28
6 Минимум 7,91
7 Максимум 10,83
8 Интервал 0,24
9 Счет, п 2000
Для построения гистограммы рассчитаем частоту выпадения результирующей переменной. Количество интервалов определим по формуле (4).
Стоимость, млн руб.
7,9
_8,2
_М_
_8^6_
_8-9
_9Д2_
_9^5_
_9.6
_9^8_
_Щ1_
_ЩЗ_
_Щ5_
_10,8_
Сумма, п
Рисунок 1 -
Таким образом, стоимость инвестиционного потенциала предприятия ОАО «РОТ ФРОНТ» учитывает все факторы, представленные в статье, и определяется с использо-
На рисунке 1 приведем пример оценки разброса значений инвестиционного потенциала после реализации инвестиционного проекта.
ванием формулы дисконтирования денежных потоков. В результате реализации предлагаемого инвестиционного проекта по формуле (5) с вероятностью 68% рассчитана
Стоимость, млн Результаты оценки инвестиционного потенциала предприятия
инвестиционная привлекательность исследуемого предприятия, составившая прирост стоимости собственного капитала компании на уровне 9,5 ± 0,5 млн рублей.
Заключение. В статье предложен метод оценки инвестиционной привлекательности предприятия в условиях неопределенности и рисков на основе метода дисконтирования денежных потоков, отличающийся применением метода имитационного моделирования (метода Монте-Карло). Исследования показали, что инвестиционный потенциал -это важный показатель, характеризующий эффективность ведения коммерческой деятельности предприятием и отражающий его инвестиционную привлекательность. Анализ инвестиционного потенциала позволяет оценить эффективность текущей деятельности предприятия и его инновационный потенциал, предлагая пути дальнейшего развития с целью повышения стоимости капитала. В работе предложен комплексный подход к рассмотрению инвестиционной привлекательности с учетом финансового, производственного и рыночного потенциала. Предложен метод оценки инвестицион-
ного потенциала, согласно которому инвестиционный потенциал определяется как разница между возможной стоимостью, достигнутой за счет реализации определенных инвестиционных проектов и стоимостью в текущем использовании (без предлагаемых нововведений). Отметим, что расчет наращения стоимости должен проводится обязательно с учетом анализа рисков и расчета возможных отклонений от намеченного результата, так как отсутствие достоверной информации при построении прогнозов влияет на расчетные значения интегрального показателя инвестиционного потенциала. Поэтому в работе предложен алгоритм применения метода имитационного моделирования для анализа и оценки экономических рисков. В работе показаны преимущества метода Монте-Карло перед анализом чувствительности и методом анализа сценариев. Авторы работы предлагают реализацию метода имитационного моделирования доступными средствами надстроек электронных таблиц MS Excel, без использования дорогостоящего программного обеспечения.
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК
1. Алексеева, Н.С. Уточнение структуры интеллектуального капитала на основе анализа дефиниций "отношенческий капитал" и "потребительский капитал" // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. Экономические науки. - 2019. - Т. 12. - №4. - С. 106-114.
2. Афоничкин, А.И., Афоничкина, Е.А. Экономический потенциал развития и политика роста транснациональных корпораций // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. - 2015. - №3(34). - С. 7-12.
3. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - СПб.: Ника-Центр, 2017. - 540 с.
4. Быстров, О.Ф. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации: монография / О.Ф. Быстров, В.Я. Поздняков, В.М. Прудников. - М.: Инфра-М,
2008. - 358 с.
5. Валежникова, М.В. Методы оценки инвестиционной привлекательности // Молодой ученый. - 2018. - №39. - С. 63-67.
6. Воложанин, В.В. Совершенствование методов принятия инвестиционных решений с применением показателя квантового потенциала развития / В.В. Воложанин, А.А. Маннанов, О.А. Воложанина // Математические и инструментальные методы экономики. - 2009. -№12(61). - С. 411-415.
7. Дамодаран, А. Стратегический риск-менеджмент: принципы и методики. - М.: Виль-ямс, 2017. - 496 с.
8. Ендовицкий, Д.А. Анализ инвестиционной привлекательности организации: монография. - М.: КноРус, 2017. - 407 а
9. Казакова, Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика: ИНФРА-М,
2009. - 240 с.
10. Катасонов, В.Ю. Инвестиционный потенциал хозяйственной деятельности. Макроэкономический и финансово-кредитный аспекты. - М.: МГИМО(У) МИД России, 2017. - 320 а
11. Мелай, Е.А., Сергеева, А.В. Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации: сравнительный анализ // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. -2015. - №1-1. - С 80-93.
12. Муравьева, Н.Н. Методика оценки инвестиционного потенциала коммерческих организаций: комплексный подход // Международный бухгалтерский учет. - 2016. - №6(396). -С. 28-40.
13. Найт, Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. - М.: Дело, 2003. - 360 а
14. Окулов, В.Л. Инвестиционные решения компании в условиях неопределенности: подход с позиций риск-менеджмента // Вестник СПбГУ. Менеджмент. - 2017. - Т. 16. Вып. 2. - С. 191-214. DOI: 10.21638/11701^^8.2017.201.
15. Пупенцова, С.В. К вопросу об управлении стоимостью и инвестиционным потенциалом компании // В сборнике: Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ-2015). Труды международной научно-практической конференции / под ред. А.В. Бабкина. - 2015. - С. 445-453.
16. Пупенцова, С.В. Оценка инновационного наращения стоимости компании // В сборнике: Новая экономическая реальность, кластерные инициативы и развитие промышленности (ИНПРОМ-2016). Труды международной научно-практической конференции / под ред. А.В. Бабкина. - 2016. - С. 524-530.
17. Пупенцова, С.В., Шаброва, О.А. Определение арендной платы специализированных активов // Бизнес. Образование. Право. - 2019. - № 4 (49). - С. 164-168.
18. Ростиславов, Р.А. Инвестиционная привлекательность предприятия и факторы, влияющие на нее // Вестник ТулГУ, 2017. №3 (21). - С 38-47.
19. Сазонов, А.А., Сазонова, М.В. Применение метода Монте-Карло для моделирования экономических рисков в проектах // Наука и современность. - 2016. - №43. - С. 228-232.
20. Старовойтов, М.К., Фомин, П.А. Особенности оценки потенциала промышленных предприятий // Антикризисное и внешнее управление. - 2016. - №42. - С 27-41.
