CC BY
78
© М.Х. Пешкова, О.В. Шульгина, 2015
УДК 338.45
М.Х. Пешкова, О.В. Шульгина
СОВРЕМЕННЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ МИНЕРАЛЬНО-СЫРЬЕВОГО КОМПЛЕКСА
Проведен анализ существующих зарубежных и отечественных подходов и методов оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Предложено оценивать инвестиционную привлекательность компаний минерально-сырьевого комплекса на основе показателя их вероятностной стоимости, учитывающего как общие, так и специфические виды рисков.
Ключевые слова: инвестиционная привлекательность, инвестиционный риск, стоимость компаний, опционы, вероятность, достоверность.
В настоящее время ключевую роль в экономике страны продолжает играть ее минерально-сырьевой комплекс (МСК). В период мирового финансового кризиса МСК страны проявил себя не только наиболее устойчивым сектором экономики, обошедшимся без поддержки государства, но и крупнейшим источником финансовых потоков в федеральный бюджет России, обеспечивающим более 50 % налоговых поступлений, около 70 % экспорта страны и более 30 % ВВП. Перспективы развития минерально-сырьевого комплекса России имеют приоритетное значение для страны, как в отношении ее социально-экономического развития, так и в обеспечении ее национальной безопасности.
Огромная ресурсная база страны является перспективой для привлечения инвестиций и развития компаний МСК. Однако на данный момент минерально-сырьевая база России используется преимущественно в экспортном варианте и значительно ниже своих возможностей. В структуре экспорта РФ высока доля сырья и топливно-энергетических ресурсов и низка доля продукции перерабатывающих отраслей с высокой добавленной стоимостью. Эффективно функционирующий МСК может послужить основой для интеграции многих важнейших отраслей экономики, а инвестиции в сырьевые отрасли, направленные на обновление основных
фондов, освоение новых технологий добычи и переработки, создание новых видов продукции - вызвать мощный мультипликативный эффект роста внутреннего производственно-технического спроса и оживления деловой активности предприятий различных отраслей экономики.
Поэтому повышение инвестиционной привлекательности компаний МСК, как одного из главных факторов роста экономики страны, является весьма актуальной задачей.
В статье рассматриваются основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности промышленных предприятий и определены главные особенности, которые характерны для предприятий, осуществляющих добычу минеральных ресурсов.
Современные отечественные методики оценки инвестиционной привлекательности предприятий в той или иной мере основаны на зарубежном опыте развитых экономик. Существует множество формулировок и трактовок понятия «инвестиционная привлекательность». В общем, сущность этого определения заключается в том, что инвестиционная привлекательность - это некая характеристика объектов инвестирования с точки зрения целесообразности вложения в них средств, то есть, прежде всего, обеспечения требуемой инвестором доходности инвестиций с учетом уровня инвестиционных рисков. Причем инвестиционный риск для инвестора определяется совокупностью рисков экономических, финансовых, политических, экологических и т.п.
Поскольку на инвестиционную привлекательность предприятий влияет множество факторов — то практически все подходы отражают влияние тех или иных факторов с результирующей комплексной оценкой, позволяющей определить инвестиционный рейтинг отдельных предприятий. При этом следует отметить, что единого подхода к оценке инвестиционной привлекательности предприятий не существует, а вероятно и не должно существовать, так как для различных секторов экономики значимость отдельных факторов может быть различной.
Оценка инвестиционной привлекательности крупных корпораций, которые зарегистрированы на основных отечественных и зарубежных фондовых рынках, как правило, осуществляется рядом ведущих международных рейтинговых
агентств, имеющих значительный авторитет среди инвесторов, благодаря своим надежным и достоверным оценкам. К таким рейтинговым агентствам, образующих «большую тройку», относятся Standard&Poor's (S&P), Moody'sInvestorsService (Moody's), FitchRatings (Fitch). Эти агентства занимаются присвоением кредитных рейтингов, различными аналитическими исследованиями и в частности анализом всех видов рисков. Следует отметить, что рейтинговые агентства проводят оценку инвестиционной привлекательности не только предприятий, компаний, корпораций, но и отдельных стран, причем рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны, в которой эта компания функционирует.
Агентство S&P присваивает два вида рейтинга: международный и национальный. Шкала международных долгосрочных рейтингов S&P приведена в табл. 1 [1].
Таблица 1
Международная рейтинговая шкала Standard&Poors
Категория Рейтинг Описание
Инвестиционная категория AAA Очень высокая способность выполнять свои финансовые обязательства; самый высокий рейтинг
AA Высокая способность выполнять свои финансовые обязательства
A Умеренно-высокая способность выполнять свои финансовые обязательства, однако большая чувствительность к неблагоприятной экономической конъюнктуре и другим негативным переменам во внешней среде
BBB Достаточная способность выполнять свои финансовые обязательства, однако большая чувствительность к воздействию неблагоприятной экономической конъюнктуры
BBB- Самый низкий рейтинг в категории, которую участники рынка обозначают как «инвестиционную»
Спекулятивная категория BB+ Самый высокий рейтинг в категории, которую участники рынка обозначают как «спекулятивную»
Окончание табл. 1
Категория Рейтинг Описание
Спекулятивная BB Сравнительно небольшая уязвимость в
категория краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в деловой, финансовой и экономической сферах
B Более высокая уязвимость в условиях неблагоприятной деловой, финансовой и экономической конъюнктуры, хотя в настоящее время имеется возможность исполнения финансовых обязательств
CCC Высокая на данный момент подверженность кредитным рискам; финансовые обязательства могут быть выполнены при наличии благоприятной деловой, финансовой и экономической конъюнктуры
CC Очень высокая на данный момент подверженность кредитным рискам
C В отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение финансовых обязательств продолжаются
D Дефолт по финансовым обязательствам
Кроме того рейтингам в системе S&P могут присваиваться 4 вида возможных прогнозных изменений в ближайшие несколько лет: позитивный, негативный, стабильный, развивающийся.
Международные краткосрочные рейтинги изменяются от А-1 до D. Рейтинги S&P как правило дополняются промежуточной оценкой знаками плюс (+) или минус (-).
Для оценки национальных рейтингов, или иначе рейтингов отдельных стран используются соответствующие приставки, например для России используется приставка «ru»: ruAAA; ruAA; ruA и т.п.
Рейтинги агентства Moody's отражают возможность невыполнения обещанных финансовых обязательств, вероятность дефолта и финансовых потерь в случае дефолта. Международная рейтинговая шкала агентства Moody's приведена в табл. 2 [2].
Таблица 2
Международная рейтинговая шкала агентства Moody's
Рейтинг Описание
Aaa Долговые обязательства наивысшего качества с минимальным кредитным риском
Aa Долговые обязательства высокого качества с очень низким кредитным риском
A Долговые обязательства повышенной средней категории и подвержены низкому кредитному риску
Baa Долговые обязательства с умеренным кредитным риском средней категории с возможными спекулятивными характеристиками
Ba Долговые обязательства, характерные для спекулятивных инструментов, и подвержены существенному кредитному риску.
B Спекулятивные долговые обязательства подвержены высокому кредитному риску
Caa Долговые обязательства очень низкого качества сочень высоким кредитным риском
Ca Высоко спекулятивные долговые обязательства находятся в состоянии дефолта либо близки к дефолту с некоторой вероятностью выплаты основной суммы долга и процентов
C Долговые обязательства с самым низким рейтингом в состоянии дефолта с минимальной вероятностью выплаты основной суммы долга и процентов
Каждой рейтинговой категории агентство Moody's добавляет цифры 1, 2 и 3. Цифра 1 указывает на верхнюю часть категории, 2 - на середину интервала, 3 - на нижнюю часть данной категории.
Главная задача международной корпорации Fitch Ratings состоит в предоставлении мировым кредитным рынкам независимых и ориентированных на перспективу оценок кредитоспособности. В табл. 3 представлена рейтинговая шкала агентства Fitch [3].
Таблица 3
Международная рейтинговая шкала агентства Fitch
Рейтинг Значение
AAA Наивысший уровень кредитоспособности
AA Очень высокий уровень кредитоспособности
A Высокий уровень кредитоспособности
Окончание табл. 3
Рейтинг Значение
ввв Достаточный уровень кредитоспособности
вв Уровень кредитоспособности ниже достаточного
в Существенно недостаточный уровень кредитоспособности
ссс Возможен дефолт
сс Высокая вероятность дефолта
с Дефолт неизбежен
в Дефолт
Таким образом, рейтинговая оценка ведущих рейтинговых международных агентств имеет единый методологический подход, который заключается в присвоении компании определенного рейтинга, характеризующего уровень инвестиционного риска невыполнения финансовых обязательств, обуславливающегося неопределенностью совокупного воздействия различных экономических, финансовых, политических, экологических и других факторов.
Очевидно, что привлечение иностранного капитала в российские промышленные предприятия требует их высокой рейтинговой оценки ведущими рейтинговыми агентствами. В настоящее время наиболее привлекательным для зарубежного инвестора является российский нефтегазовый сектор и промышленные предприятия цветной металлургии.
Отечественный рейтинговый рынок в настоящее время находится в стадии развития. В большинстве своем российские рейтинговые агентства характеризуются аналогичным зарубежным подходом, но с учетом национальной специфики нашей страны. Рейтинги присваиваются на основе обработки соответствующих баз статистических данных, определяя при этом соотношение: уровень рейтинга- вероятность банкротства.
Поскольку отечественные агентства учитывают специфику функционирования российской экономики, то считается целесообразным их использование на внутреннем рынке капитала. Российские рейтинговые агентства разделяются на два класса — универсальные и специализированные агентства. К числу универсальных агентств можно отнести агентства, которые присваивают рейтинги компаниям различных отраслей и секторов экономики - это агентство Эксперт РА, Moody,s-Интерфакс и
различные российские отделения международных рейтинговых агентств. Специализированные агентства присваивают рейтинги организациям, принадлежащим отдельным секторам экономики. При этом очень важными при проведении рейтинговой оценки являются три положения: открытость, достоверность, независимость.
Кроме того, любая компания может объективно оценить свою инвестиционную привлекательность, используя следующие методические подходы [4]:
— рыночный подход (на основе оценок компании со стороны фондового рынка);
— бухгалтерский подход (на основе данных бухгалтерской финансовой отчетности);
— комбинированный подход (на основе данных фондового рынка и данных бухгалтерской финансовой отчетности;
— стоимостной подход (на основе оценки показателей стоимости компании);
— подход, основанный на использовании показателей рисков приобретения.
В настоящее время наиболее распространенными в нашей стране являются рыночный, бухгалтерский и комбинированный подходы. Однако следует отметить, что эти подходы основаны на использовании исключительно статистической, ретроспективной базы данных, что практически не применимо к компаниям минерально-сырьевого комплекса, основной ценностью и объектом деятельности которых, являются запасы полезных ископаемых в недрах, подлежащие будущей отработке.
Оценка инвестиционной привлекательности горнодобывающего предприятия не возможна без количественной, качественной и достоверной оценки полезных ископаемых, заключенных в пределах горного отвода данного предприятия. Очевидно, что инвестиционная привлекательность компании падает, если она дорабатывает запасы полезных ископаемых в недрах или эти запасы оценены с низкой степенью достоверности.
В этой связи наиболее обоснованным подходом к оценке инвестиционной привлекательности компаний МСК является стоимостной подход. Именно показатель стоимости компании, а вернее относительный показатель роста ее стоимости, в полной мере может оценить не только общую эффективность функционирования компании на определенный момент време-
ни, но и показать инвестору уровень жизнеспособности компании и перспективу ее развития. Чем больше темп роста стоимости компании, тем более она привлекательна для инвесторов, что в свою очередь будет повышать ее стоимость, а, следовательно, и перспективы развития.
Существует множество моделей определения стоимости компаний, которые можно свести к трем широким подходам. Первый из них — оценка дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow — DCF) — ценность актива определяется текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Согласно второму подходу, определяемому как «сравнительная оценка», ценность актива следует вычислять, анализируя ценообразование сходных активов, связывая его с какой-либо переменной (например, с доходами, денежными потоками, балансовой стоимостью или объемом продаж). Третий подход — оценка условных требований — предполагает использование модели ценообразования опционов для измерения ценности активов, имеющих характеристики опциона[5].
В зависимости от применяемого подхода результаты оценки могут оказаться различными, поэтому важной задачей является выбор правильной модели для решения конкретных задач. Оценка дисконтированных денежных потоков служит основой для построения всех остальных подходов к оценке.
Стоимость компании (PV - present value) определяется через дисконтирование ожидаемых денежных потоков фирмы (сальдо денежных потоков после всех операционных расходов, реинвестирования и выплаты налогов, но до любых выплат владельцам обязательств и акций) по определенной ставке дисконтирования. Чаще всего в качестве такой ставки принимают средневзвешенную стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC) — стоимости используемых компанией источников финансирования, взвешенных пропорционально их рыночной стоимости.
pv =±.FCF., м (1 + iУ
где FCFt - значение свободного денежного потока, i - ставка дисконтирования, t - интервал периода прогнозирования, T -срок жизни актива (прогнозный период).
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на том положении, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные доходы. Стоимость компании в постпрогнозный период может быть рассчитана по модели Гордона[6], которая капитализирует годовой доход постпрогнозного периода в показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.
При применении метода ОСР необходимо суммировать текущие стоимости периодических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный в постпрогнозный периоды. Расчет конечной стоимости компании на весь срок ее жизни производится по формуле:
ру +=т+1/0' - £)
+о' (1+от+1 , где РСЕМ — денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода; д — долгосрочные темпы роста денежного потока.
Используя данный подход при решении задачи повышения стоимости компании минерально-сырьевого комплекса, а, следовательно, и ее инвестиционной привлекательности, следует иметь в виду, что стоимость отдельного рудника или карьера, входящего в эту компанию будет закономерно постепенно уменьшаться, что связано с истощением запасов полезного ископаемого данного месторождения по мере его отработки. Поэтому для роста стоимости горнодобывающей компании необходимо, наращивая объемы производства вовлекать в разработку новые участки и месторождения.
При сравнительной оценке ценность компании можно вывести, отталкиваясь от ценообразования на сопоставимые
активы, стандартизированные при помощи какой-либо общей переменной, такой как прибыль, денежные потоки, балансовая стоимость или выручка, используя различные мультипликаторы. Данный метод значительно подвержен влиянию ошибок рынка при оценке аналогичных активов, а также существует сложность при выявлении сопоставимых компаний, особенно в горнодобывающей отрасли, так как каждое месторождение имеет неповторимые горногеологические, технические, технологические и климатические условия разработки.
Одним их самых значительных продвижений в теории и практике оценки стало признание того факта, что, по крайней мере в некоторых случаях, ценность актива может быть больше, чем текущая ценность ожидаемых денежных потоков, если они зависят от наступления или ненаступления некоторого события. Принятие этого факта стало основой развития моделей определения стоимости опциона.
Хотя данные модели первоначально использовались исключительно для оценки опционов, в последние годы расширилась область применения опционных моделей на более традиционные оценки. Такие активы, как патенты или потенциальные запасы природных ресурсов, рассматриваются и оцениваются как опционы, а не с позиций традиционных моделей дисконтированных денежных потоков. Фундаментальная предпосылка, лежащая в основе использования моделей ценообразования опционов, заключается в том, что модели дисконтированных денежных потоков имеют тенденцию недооценивать активы, обеспечивающие выплаты по достижении определенных условий, например патенты или прирост запасов природных ресурсов [7].
Общая стоимость компании (PVtct^ учетом наличия опционных активов будет рассчитываться по следующей формуле:
PVtotal = PV+C0,
где C0 — текущая цена опционов.
Формальная запись модели Блека-Шоулза, выведенной для оценки премии по европейскому опциону CALL, имеет следующий вид [8]:
C0 = S0N(di) - Xe-r'N(d2),
, lnOV X ) + (r + с2 / 2)T где d, =-0-¡=-,
1 c4T
d2 = d, - c\JT,
Co - текущая цена опциона CALL; So - текущая цена базового актива (предполагается, что актив не приносит текущего дохода); X - цена исполнения опциона; e - основание натурального логарифма (е =2,718); r - ставка безрисковой доходности, исчисленная по способу непрерывных процентов,
r = ln(1 + rf ),
где rf - годовая ставка безрисковой доходности (дол. ед.); T, t - время до исполнения опциона CALL; ln - знак натурального логарифма; с — среднеквадратическое отклонение цены базисного актива за год; N(d) - кумулятивная функция нормального распределения.
Среди рассмотренных методик наиболее обоснованной для компаний МСК является оценка инвестиционной привлекательности, основанная на определении стоимости компании через оценку ее будущих денежных потоков. Причем оценка будущих денежных потоков должна быть произведена с учетом всех влияющих общих факторов, а также специфических факторов, характерных для горнодобывающих предприятий, включая горно-геологические (изменение условий эксплуатации месторождений по мере их отработки, уровень разведанности запасов полезных ископаемых), правовые факторы (горное законодательство), особенности налогообложения, условия по обеспечению национальной и экологической безопасности в условиях общепринятой мировой концепции устойчивого развития («Sustainable Development»).
Общепризнано, что компании МСК, по сравнению с предприятиями других отраслей промышленности, характеризуются повышенным риском инвестирования, определяющимся следующими основными обстоятельствами: высокая изменчивость цен на мировых рынках минерально-сырьевых ресурсов; значительные сроки предпроизводственных периодов (сроки между началом строительства предприятия до получения первых доходов может достигать 15—20 лет), что
увеличивает неопределенность планируемых результатов; высокая капиталоемкость горного производства в сочетании со значительными сроками строительства требует значительных долгосрочных кредитов, которые относятся к высокорисковым заимствованиям; вероятность неподтверждения запасов полезных ископаемых в недрах.
В соответствии с утвержденной Приказом Министерства природных ресурсов РФ классификацией [9] запасы твердых полезных ископаемых по экономическому значению подразделяются на балансовые, разработка которых на момент оценки экономически эффективна, и забалансовые с возможностью их последующего эффективного извлечения. Очевидно, что такое разделение запасов определяется не только горно-геологическими условиями разработки, но и уровнем рыночных цен на минеральное сырье.
По степени геологической изученности запасы полезных ископаемых подразделяются на категории: А, В, С1, С2.
К категории «А» принадлежат детально разведанные запасы полезных ископаемых с точно определенными границами тел полезных ископаемых, их формами и строением, обеспечивающими полное выявление природных типов и промышленных сортов минерального сырья в недрах месторождения, а также геологических факторов, определяющих условия их добычи.
К категории «В» относятся предварительно разведанные запасы полезных ископаемых, с примерно определенными контурами тел полезных ископаемых, без точного отображения пространственного положения природных типов минерального сырья.
В категорию «С1» включают запасы разведанных месторождений сложного геологического строения, а также слабо разведанные запасы полезных ископаемых на новых площадях или на площадях, непосредственно прилегающих к детально разведанным участкам месторождений; они подсчи-тываются с учетом экстраполяции геологических данных детально разведанных участков месторождений.
К категории «С2» относятся перспективные запасы, выявленные за пределами разведанных частей месторождений на основании толкования их геологического строения, с уче-
том аналогии сходных и подробно разведанных тел полезных ископаемых.
По правилам, существующим в России, месторождения полезных ископаемых могут быть введены в эксплуатацию при условии, если они обладают определенным соотношением запасов полезных ископаемых различных категорий
По степени сложности геологического строения выделяются три группы месторождений с различным соотношением категорий полезных ископаемых по геологической изученности.
К 1-й группе относятся месторождения простого геологического строения. Для этой группы не менее 30 % запасов должно быть разведано по категории А и В, в том числе не менее 10 % по категории А.
Ко 2-й группе принадлежат месторождения сложного геологического строения (не менее 20 % запасов должно быть разведано по категории В).
К 3-й группе относятся месторождения очень сложного геологического строения проектирование горнодобывающих предприятий и выделение капитальных вложений на их строительство или реконструкцию допускается при наличии запасов категории с1.
Таким образом, вероятность неподтверждения запасов полезных ископаемых определенного месторождения увеличивается от категории «А» до «С2» и зависит от того к какой группе по сложности геологического строения относится данное месторождение.
Очевидно, что для принятия инвестиционного решения наряду с показателем стоимости компании, не менее важным показателем является уровень достоверности ее определения. Поэтому для оценки инвестиционной привлекательности компаний МСК с учетом различных, как общих, так и специфических видов риска, предлагается использовать показатель вероятностной стоимости компании, который определяется введением в данный детерминированный показатель стоимости опционных активов и соответствующих входных параметров с ростом их вариации (то есть их неопределенности) по мере увеличения прогнозного периода.
Вероятностная стоимость компании (РУо) может быть определена по формуле:
ру (0 + (РС¥(Г = Т +1) ±<зобщ(Г = Т +1))/(г -g) + С
° Я (1 +!)' (1 + г )Т+1 о
Я общ = / 0,( 0) ,
где ЕС^ - среднее значение свободного денежного потока в прогнозном периоде, аобщ - стандартное отклонение, вызванное общим воздействием стандартных отклонений совокупности факторов на составляющие свободного денежного потока, , - ставка дисконтирования, /" - интервал периода прогнозирования, Т - прогнозный период, д - среднегодовые темпы прироста свободного денежного потока, п,- - количество факторов, а^ - стандартное отклонение каждого из
факторов.
Очевидно, что вероятностная стоимость компаний МСК будет зависеть, в частности, и от категории разрабатываемых запасов полезных ископаемых по степени их разведан-ности. Учесть риск неподтверждения запасов при оценке стоимости компании возможно двумя способами: либо корректируя уровень вариации свободного денежного потока, присваивая каждой категории запасов различный уровень вариации, либо корректируя в сторону увеличения ставку дисконтирования. Учитывая различную степень разведанности запасов полезного ископаемого предпочтительнее корректировать уровень вариации свободного денежного потока.
С целью снижения риска неподтверждения запасов и соответственно повышения достоверности оценки инвестиционной привлекательности компании, необходимо увеличение затрат на доразведку месторождения в процессе его эксплуатации. При этом, чем больше будет направляться средств на доразведку месторождений в процессе их эксплуатации, тем более достоверна будет оценка стоимости горнодобывающего предприятия и выше его инвестиционная привлекательность.
При этом важной задачей является определение необходимого соотношения дополнительных затрат, связанных с повышением достоверности стоимостной оценки месторождения, и вызванных этими затратами дополнительных объемов привлекаемых инвестиций.
Оценка инвестиционной привлекательности компаний МСК через оценку их вероятностной стоимости с учетом неопределенности влияющих как общих макроэкономических, так и внутренних специфических факторов, позволит разработать механизмы управления стоимостью компаний и соответственно улучшить инвестиционный климат в отрасли.
- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. http://www.standardandpoors.com/en_EU/web/guest/home
2. https://www.moodys.com/
3. https://www.fitchratings.com/web/en/dynamic/fitch-home.jsp
4. Ендовицкий Е.А., Соболева В.Е. Анализ инвестиционной привлекательности компании-цели [Электронный ресурс]. — Режим доступа:
http://www.cfin.ru/investor/m_and_a/motive.html
5. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. - 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011, 1323 с.
6. Гордон Смит. Оценка товарных знаков: пер. с англ. — М.: Квинто-консалтинг, 2010. — 384 с.
7. Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Дело - 2004, 528с.
8. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. М.: Инвра-М — 2007, 1027с.
9. Приказ Министерства природных ресурсов Российской Федерации от 11 декабря 2006 г. № 278. ЕШ
КОРОТКО ОБ АВТОРАХ -
Пешкова Марина Харлампиевна — доктор экономических наук, профессор, зав. кафедрой,
Шульгина Ольга Викторовна — кандидат экономических наук, доцент, Горный институт НИТУ МИСиС.
UDC 338.45
MODERN METHODS OF EVALUATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF COMPANIES MINERAL COMPLEX
Peshkova M.K., Dr. of Science (economics), Professor, Head of Dpt. Mining Finance and Management, Mining Institute, National University of Science and Technology "MISIS", Moscow, Russia;
Shulgina O.V., PhD, Associated Professor, Dpt. Mining Finance and Management, Mining Institute, National University of Science and Technology "MISIS", Moscow, Russia.
In article the analysis of the existing foreign and domestic approaches and methods for the assessment of the enterprises investment attractiveness is carried out. It is offered to estimate investment attractiveness of the mineral companies on the basis of the indicator of their probabilistic value taking into account the general, as well as specific types of risk.
Key words: investment attractiveness, investment risk, value of company, options, probability, reliability.
REFERENCES
1. http://www.standardandpoors. com/en_EU/web/guest/home
2. https://www.moodys.com/
3. https://www.fitchratings.com/web/en/dynamic/fitch-home.jsp
4. Endovickij E.A., Soboleva V.E. Analiz investicionnoj privlekatelnosti kompanii-celi (Analysis of investment attractiveness of the target company) available at: http://www.cfin. ru/investor/m_and_a/motive. html
5. Damodaran A. Investicionnaja ocenka: Instrumenty i metody ocenki ljubyh aktivov (Investment valuation: Tools and methods for the assessment of any assets); Per. s angl, 7-e izd., Moscow, Al'pina Pablisher, 2011, 1323 p.
6. Gordon Smit. Ocenka tovarnyh znakov (Valuation of trademarks): per. s angl. — Moscow, Kvinto-konsalting, 2010, 384 p.
7. Limitovskij M.A. Investicionnye proekty i real'nye opciony na raz-vivajushhihsja rynkah (Investment projects and real options in emerging markets). Moscow, Delo, 2004, 528 p.
8. Uil'jam F. Sharp, Gordon Dzh. Aleksander, Dzheffri V. Bjejli. Investicii (Investments). Moscow, Invra-M, 2007, 1027 p.
9. Prikaz Ministerstva prirodnyh resursov Rossijskoj Federacii ot 11 dekabrja 2006, no
278.
