CC BY
10
УДК 330.322
М. А. Николаев
ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЙ
Целью работы является систематизация методологических аспектов оценки инвестиционной привлекательности предприятия. В результате проведенных исследований выявлены внутренние и внешние факторы инвестиционной привлекательности. К числу основных внутренних факторов относятся финансовая устойчивость, доходность капитала и уровень риска. Внешние факторы целесообразно рассматривать в разрезе трех основных групп: факторы инвестиционной привлекательности страны, инвестиционной привлекательность региона базирования предприятия и отраслевые факторы.
Ключевые слова: инвестиции, инвестиционная привлекательность, финансовая устойчивость, доходность капитала, уровень риска, внешние факторы.
Перспективы выхода экономики Российской Федерации на темпы роста, превышающие среднемировой уровень, во многом определяются уровнем инвестиционной активности. В то же время, даже в относительно благоприятный для российской экономики период развития (2010-2013 годы) уровень инвестиционной активности был невысок. Во время кризиса 2009 года Россия оказалась в числе стран, у которых произошло существенное снижение важнейших макроэкономических показателей — ВВП и инвестиции в основной капитал. После достаточно быстрого посткризисного восстановления в период 2010-2012 годы, начиная с 2013 года, сформировалась устойчивая тенденция снижения темпов роста инвестиций (см. табл. 1). Таким образом, негативные процессы в инвестиционной сфере начали развиваться еще до начала санкционного давления на экономку Российской Федерации, и были обусловлены внутренними факторами.
Таблица 1
Динамика инвестиций в основной капитал в Российской Федерации
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
В процентах к предыдущему году 86,5 106,3 110,8 106,8 100,8 98,5 89,9 99,8 104,4
По мнению авторов статьи [6], «во многом «корни» посткризисных проблем лежат в неэффективном использовании ресурсов «тучных» 2000-х годов. Несмотря на благоприятную макроэкономическую ситуацию, Россия не смогла в полной мере использовать открывшиеся в период экономического роста возможности и модернизировать производственный аппарат и инфраструктуру. Невысокие показатели валового накопления не смогли обеспечить обновление основных фондов в экономике. Инвестиционные ресурсы направлялись, прежде всего, в экспортно-ориентированные отрасли, что привело к росту зависимости экономики России от состояния мировых сырьевых рынков. В результате в мировой экономический кри-
зис Россия вошла с устаревшим производственным аппаратом и изношенной инфраструктурой, которые оказались неспособными обеспечить устойчивость экономики России в условиях «турбулентности» на мировых сырьевых рынках».
В Стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020 года сохранение экспортно-сырьевой модели развития и высокая зависимость от внешнеэкономической конъюнктуры определено в качестве главной стратегической угрозы национальной безопасности в области экономики. Таким образом, актуальной является задача модернизации экономики с цельюпридания ей нового импульса развития.
В работе [7] рассматриваются модели модернизации экономики. На основании анализа плановых документов авторы выделяют следующие этапы эволюции федеральной модели экономической политики:
- в период между экономическими кризисами 1998-1999 и 2008-2009 годов в Российской Федерации успешно функционировала экспортно-сырьевая модель экономики;
- в предкризисный период (2007-2008 годы) был сделан вывод об исчерпании потенциала экспортно-сырьевой модели экономического развития и о необходимости перехода к инновационной модели;
- период 2009-2012 годы характеризуется отдельными попытками перехода к инновационной модели экономики;
- к концу 2012 года на первый план стали выдвигаться такие аспекты инновационной модели, как активизация инвестиционных процессов в экономике и приоритет развития обрабатывающей промышленности.
Таким образом, в посткризисный период в нормативных документах федерального, а также регионального уровня был определен переход к инвестиционно-инновационной модели развития экономики. В связи с этим произошел значительный рост доли инвестиций в ВВП. Так, если в докризисный период показатель находился на уровне около 20 %, то в посткризисный период (2010-2013 годы) показатель увеличился примерно до 24 %. В то же время, смещение приоритетов в сторону инвестиционно-инновационной модели не смогло существенным образом изменить сформировавшуюся в 2000-е годы экспортно-сырьевую модель российской экономики. В результате после этапа восстановительного роста 2010-2012 годов в 2013-2014 годах экономика перешла в фазу стагнации и в 2015 году скатилась в рецессию.
В условиях санкционного давления на экономику Российской Федерации и ответного введения контрасанкций сформировались условия для улучшения экономической динамики на основе импортозамещения, прежде всего, в таких отраслях, как сельское хозяйство и обрабатывающая промышленность. Помимо снижения конкуренции со стороны импортных товаров в результате введения ограничений в рамках контрасанкций, импортозамещению способствует также существенное ослабление курса рубля.
В то же время, анализ инвестиционных процессов не позволяет сделать вывод о наличии «внятной» политики импортозамещения и поддержки отечественного товаропроизводителя. Так за период 2013-2017 годы рост инвестиций произошел только в отрасли «добыча полезных ископаемых». Что касается основных испортозамеще-ющих отраслей, то в сельском хозяйстве имеет место стагнация инвестиционной деятельности, а в обрабатывающих производствах инвестиции снизились примерно на
10 % (см. табл. 2). При этом в образовании и здравоохранении,отраслях обеспечивающих формирование человеческого капитала и определяющих перспективы развития экономики, произошло обвальное падение инвестиций.
Таблица 2
Индексы физического объема инвестиций в основной капитал по видам экономической деятельности (в сопоставимых ценах; в процентах к предыдущему году)
2013 2014 2015 2016 2017 20132017
Всего 100,8 98,5 89,9 99,8 104,2 92,8
Сельское хозяйство 106,6 94,8 87,5 113,2 101,3 101,4
Добыча полезных ископаемых 98,5 104,6 102,4 109,5 108,6 125,5
Обрабатывающие производства 107,3 103,4 90,6 89,6 99,2 89,3
Образование 103,1 100,6 87,0 80,4 93,7 68,0
Здравоохранение и предоставление социальных услуг 84,0 84,7 79,0 95,5 112,7 60,5
Повышение уровня инвестиционной активности в экономике России является комплексной задачей и требует усилий по ряду направлений. В качестве основного в большинстве случаев рассматривается улучшение инвестиционного климата [5]. При этом наряду с необходимостью улучшения условий ведения бизнеса на уровне государства в целом, следует также обеспечить повышение инвестиционной привлекательности каждого отдельного хозяйствующего субъекта. Решение данной задачи требует развития методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий.
В научной литературе большое внимание уделяется сущности понятия «инвестиционная привлекательность». По мнению авторов работы [3], инвестиционная привлекательность характеризуется устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций и уровнем выплачиваемых дивидендов.
В работе [4] под инвестиционной привлекательностью предприятия предлагается понимать комплексную характеристику предприятия, формирующуюся под воздействием факторов внутренней и внешней среды и представляющую заинтересованным лицам информацию о способности предприятия обеспечивать в результате своей деятельности требуемый экономический эффект при приемлемом уровне риска.
В работе [2] инвестиционная привлекательность предприятия определяется следующими показателями: эффективность использования имуществ, платежеспособность, финансовая устойчивость, доходность капитала, технико-экономический уровень производства, качество и конкурентоспособность продукции.
Выделим основные элементы понятия «инвестиционная привлекательность предприятия». Анализ подходов различных авторов позволяет сделать вывод, что важнейшими показателями инвестиционной привлекательности предприятия являются финансовая устойчивость, доходность капитала и уровень риска. Данные атрибуты характеризуют внутреннюю среду предприятия и могут быть определены на основе данных финансовой отчетности.
В то же время, для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо принимать во внимание и внешние факторы. В работе [1] выделены следующие внешние факторы инвестиционной привлекательности:
- стоимость заемных ресурсов;
- экономическая ситуация в стране;
- спрос на продукцию предприятия;
- инвестиционный климат в регионе.
Многие авторы внешние факторы разделяют на три группы: факторы инвестиционной привлекательности страны, инвестиционной привлекательность региона базирования предприятия и отраслевые факторы. Рассмотрим более подробно внешние факторы.
Инвестиционная привлекательность страны определяется такими параметрами как: социально-политическая и экономическая стабильность, уровень коррупции, уровень научно-технического прогресса, степень вмешательства государства в регулирование экономики и др.
Инвестиционную привлекательность региона зависит от его инвестиционного потенциала и риска. Инвестиционную привлекательность отрасли характеризуют такие параметры как: наличие конкуренции, существование или отсутствие барьеров входа на рынок, доступность ресурсов и др.
Рассмотрим далее методики оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Большая часть методик основывается на анализе представленной в финансовой отчетности информации. Цель данного вида анализа заключается в оценке уровня платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Анализ также позволяет оценить ожидаемую доходность и риск инвестирования в данное предприятие. Данный метод называют аналитическим. Он предусматривает обработку и анализ информации, которая характеризует экономическую и финансовую сторону организации. Ограниченность этого метода обусловлена сложностью интеграции внутренних и внешних факторов, определяющих инвестиционную привлекательность предприятия. Преодоление данного недостатка возможно при использовании экспертного метода. В его рамках опытный эксперт может преобразовывать разрозненные внутренние и внешние показатели инвестиционной привлекательности и объединить их в одно целое.
Таким образом, развитие методологии оценки инвестиционной привлекательности предприятий следует рассматривать в качестве важного направления повышения уровня инвестиционной активности в экономике в целом. В качестве основного целесообразно использовать аналитический метод. Учет внешних факторов может быть произведен путем соответствующей корректировки результатов аналитических исследований.
Литература
1. Зорина Т. М. Инвестиционная активность промышленных предприятий: рост или стагнация? // Проблемы учета и финансов. № 4 (24). 2016. С. 64-68
2. Колмыкова Т. С. Инвестиционный анализ: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2009. 204 с.
3. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. 192 с.
4. Кувшинов М. С., Калачева А. Г. Развитие состояния анализа инвестиционной привлекательности промышленных предприятий / М. С. Кувшинов // Вестник ЮУрГУ. Серия «Экономика и менеджмент». 2015. Т. 9. №. 2. С. 74-81.
5. Мау В. Антикризисные меры или структурные реформы: экономическая политика России в 2015 году / Вопросы экономики. 2016. № 2. С. 5-33
6. Николаев М. А., Махотаева М. Ю. Анализ инвестиционных процессов в российской экономике в посткризисный период: проблемы и пути их решения. Финансы и кредит. М., 2015. № 42. С. 2-18.
7. Николаев М. А., Махотаева М. Ю. Модели и институты модернизации экономики // Вестник Псковского государственного университета. Серия «Экономика, право и управление». Вып. 2. Псков: ПсковГУ, 2015. С. 62-74.
Об авторе
Николаев Михаил Алексеевич — доктор экономических наук, профессор, декан финансово-экономического факультета, Псковский государственный университет, Россия.
E-mail: mnikolaev@rambler.ru
M. A. Nikolaev
THE EVALUATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS
OF ENTERPRISES
The aim of the work is to systematize the methodological aspects of assessing the company's investment attractiveness. As a result of the conducted studies, internal and external factors of investment attractiveness were revealed. Among the main internal factors are financial stability, profitability of capital and the level of risk. External factors are expedient for considering in the context of three main groups: the factors of the country's investment attractiveness, the investment attractiveness of the enterprise's region of location and sectoral factors.
Key words: investments, investment attractiveness, financial stability, profitability of capital, risk level, external factors.
About the author
Nikolaev Michail Alexeevich — Doctor of Economic Sciences, Professor, Head of the Finance and Economics Department, Pskov State University, Russia. E-mail: mnikolaev@rambler.ru
