CC BY
162
6. Оценка эффективности различных стадий венчурного финансирования. Для оценки используется следующий принцип: вложение финансовых ресурсов в инновационный проект на каждой последующей стадии его выполнения осуществляется после получения положительных результатов на предыдущей стадии.
7. Разработка механизма финансовой реорганизации венчурного предприятия в форме корпоративных трансакций и переоценка «портфеля» прав интеллектуальной собственности. Реорганизация венчурного предприятия обусловлена объективным процессом усложнения финансового управления венчурным предприятием по мере реализации инновационного проекта и позволяет в соответствии с изменившимися целями венчурного финансирования выбрать организационно-правовую форму венчурного предприятия, наиболее полно соответствующую этим целям. Она способствует эффективному использованию прав интеллектуальной собственности, что, в свою очередь, позволяет увеличить объемы венчурного финансирования за счет расширения источников привлечения капитала и повысить эффективность реализации инновационного проекта.
Таким образом, венчурное финансирование инновационного проекта необходимо рассматривать в рамках последовательной реорганизации венчурного предприятия. Примерная схема организации венчурного финансирования инновационного проекта по созданию технологической инновации также включает ряд этапов:
6. Выполнение НИОКР в рамках инновационного проекта. Этот этап характеризуется тем, что начальная стадия реализации инновационного проекта характеризуется высоким уровнем неопределенности научных результатов и поэтому на этой стадии трудно найти венчурных инвесторов, которые бы согласились участвовать в реализации проекта на условиях, наиболее приемлемых с точки зрения инициаторов проекта, т.е. полностью взяли бы на себя весь риск реализации проекта. В результате выполнения НИОКР на первом этапе реализации инновационного проекта в рамках разрабатываемой технологической инновации создается необходимая конструкторско-технологическая документация, включая докумен-
тацию на опытный образец (продуктовая инновация) и технологию изготовления продукции (процессная инновация). Все это выступает как интеллектуальная собственность.
7. Освоение технологической инновации, включая создание опытной и установочной серии новой продукции, а также обработку инновационной технологии.
8. Промышленная реализация созданной в рамках инновационного проекта технологической инновации. Этот этап фактически означает начало замещения венчурного капитала менее рисковым капиталом и переход к обычному инвестиционному проекту.
К сожалению, российский рынок венчурного капитала еще не сформировался. По мнению экспертов, «отечественный бизнес в своем подавляющем большинстве пока еще не созрел для серьезной работы с высокими технологиями. Сколько-нибудь ощутимых примеров успешной реализации инновационных проектов с прорывными технологиями, подходящих под критерии международных венчурных фондов еще нет»4.
Потенциально перспективными участниками инновационной деятельности российских предприятий могут быть крупные иностранные технологические венчурные фонды, которые прорабатывают механизмы участия в российском инновационном секторе, но их усилия в настоящее время не отличаются высокой активностью. Видимо до тех пор, пока ведущие российские предприятия не покажут пример успешной работы с венчурными инновационными проектами, зарубежный венчурный капитал не будет активно внедряться в инновационный сектор нашей страны.
Литература:
1. Баранов В. Оценка инновационного потенциала оборонных предприятий военно-промышленного комплекса России .-М., 2001. — С. 183-187.
2. Шеховцев М.В. Венчурные фонды, крупные корпорации и малые инновационные предприятия // ЭКО. — 2006. — № 2. — С.75.
ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНФРАСТРУКТУРНЫХ ПРОЕКТОВ
Алексанян Г.М., аспирант, Академия социально-экономического развития (институт)
В статье рассмотрены основные экономической эффективности венчурного предпринимательства при реализации инфраструктурных проектов, показаны основные показатели для оценки экономической эффективности венчурного предпринимательства при реализации инфраструктурных проектов.
Ключевые слова: венчурное предпринимательство, оценка эффективности, показатели
ASSESSMENT OF ECONOMIC EFFICIENCY OF VENTURE BUSINESS AT IMPLEMENTATION OF INFRASTRUCTURE PROJECTS
Aleksanyan G., the post-graduate student, Academy of socio-economic development
In article the main are considered economic efficiency of venture business at implementation of infrastructure projects, the main indicators for an assessment of economic efficiency of venture business are shown at implementation of infrastructure projects.
Keywords: venture business, efficiency assessment, indicators
Экономическая эффективность предпринимательства отражает результативность экономических действий предпринимателя или предпринимательской структуры, направленных на достижение поставленной цели при реализации инфраструктурных проектов. Ее экономический смысл состоит в том, чтобы выяснить, какой ценой получен данный результат. Экономическая эффективность - это относительный показатель, соизмеряющий полученный экономический эффект с затратами (затратный подход) или ресурсами (ресурсный подход), использованными для достижения этого эффекта.
Под экономическим эффектом в данном случае понимается абсолютная величина результата экономической деятельности предпринимателя (предпринимательской структуры). В самом общем виде показатель экономической эффективности можно выразить формулой:
Различие между ресурсным и затратным подходами заключается в том, что при ресурсном подходе экономический эффект соотносится со стоимостной величиной приобретенных ресурсов, а при затратном подходе - с той частью стоимости ресурсов, которая в рассматриваемом периоде включена в затраты. Для примера можно рассмотреть приобретенные основные средства. В качестве ресурса здесь выступает показатель их стоимостной оценки, в качестве затрат - часть стоимости, отнесенная на затраты в виде амортизационных отчислений.
Следует отметить, что универсального показателя, характеризующего экономическую эффективность венчурного предприниматель-
Таблица 1. Показатели экономической эффективности венчурного предпринимательства
Показатель Содержание Как рассчитывается Комментарий
Экономические показатели
Уровень затрат Затраты по основным видам деятельности, приходящиеся на 1 рубль выручки от реализации Отношение себестоимости проданных товаров (продукции, работ) к выручке от реализации Характеризует эффективность деятельности предпринимательской структуры
Выручка на одного работника Показывает сколько рублей выручки приходится на 1 работника Отношение выручки от реализации к среднегодовой численности работников Это показатель производительности труда, который характеризует эффективность использования трудовых ресурсов
Фондоотдача активной части ОПФ Показывает сколько рублей дохода дает использование единицы стоимости активной части ОПФ Отношение выручки от реализации к среднегодовой стоимости активной части ОПФ Характеризует эффективность использования активной части основных производственных фондов
Показатели финансовой устойчивости
Соотношение заемных и собственных средств Показывает сколько заемных средств привлечено на 1 рубль собственных средств, вложенных в активы Отношение всех обязательств предпринимательской структуры (кредиты, займы и кредиторская задолженность) к собственным средствам (собственному капиталу) Значение соотношения должно быть меньше 0,7. Превышение указанной границы означает зависимость предпринимательской структуры от внешних источников средств, потерю финансовой устойчивости (автономности)
Коэффициент обеспеченност и собственными средствами Наличие собственных оборотных средств, необходимых для финансовой устойчивости Отношение собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств Нижняя граница -0,1. Чем выше показатель (около 0,5), тем лучше финансовое состояние предпринимательской структуры, тем больше у нее возможностей в проведении независимой финансовой политики
Коэффициент задолженност и Данный показатель отражает уровень финансирования активов за счет заемных средств Отношение заемного финансирования к валюте баланса Чем выше значение показателя, тем выше уровень заемного финансирования и, следовательно, выше финансовый риск.
Показатели ликвидности
Общий коэффициент платежеспосо бности Достаточность оборотных средств, которые могут быть использованы для погашения своих краткосрочных обязательств Отношение текущих активов (оборотных средств) к текущим пассивам (краткосрочным обязательствам) От 1 до 2. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение краткосрочных оборотных активов над краткосрочными обязательствами более, чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении собственных средств и неэффективном их использовании.
Коэффициент срочной ликвидности Прогнозируемые платежные возможности предпринимательской структуры при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами Отношение денежных средств и краткосрочных ценных бумаг плюс суммы мобилизованных средств в расчетах с дебиторами к краткосрочным обязательствам 1 и выше. Низкие значения указывают на необходимость постоянной работы с дебиторами, чтобы обеспечить возможность обращения наиболее ликвидной части оборотных средств в денежную форму для расчетов со своими поставщиками
Показатели деловой активности
Коэффициент оборачиваемо сти дебиторской задолженност и Измеряет, сколько раз дебиторская задолженность может обращаться в денежные средства в течение анализируемого периода Отношение выручки от реализации к средней стоимости дебиторской задолженности Увеличение коэффициента означает увеличение качества и ликвидности дебиторской задолженности. Низкое значение оборачиваемости может быть вызвано удлинением периода расчетов с потребителями. Чем дольше счета остаются не оплаченными после срока, в течение которого они должны быть оплачены, тем меньше вероятность их инкассирования вообще.
Период оборачиваемо сти дебиторской задолженност и(период инкассации) Характеризует средний период накопления (среднее количество дней получения денежных средств по задолженностям) Количество дней в анализируемом периоде деленное на коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Если средний период инкассации превышает период, предусмотренный условиями реализации, это означает несвоевременность оплаты покупателями счетов
Коэффициент оборачиваемо сти кредиторской задолженност и Измеряет, сколько раз обращается кредиторская задолженность в течение анализируемого периода Отношение выручки от реализации к средней стоимости кредиторской задолженности Оптимальной является величина соотношения, близкая к единице. Значительное превышение дебиторской задолженности над кредиторской создает угрозу финансовой устойчивости предпринимательской структуры, требует привлечения дополнительных источников финансирования
Показатели рентабельности
Коэффициент валовой прибыли от основной Эффективность затрат на производство и реализацию продукции основного вида деятельности Отношение валовой прибыли от основной деятельности к выручке от реализации по основной деятельности Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля за себестоимостью продукции основного вида деятельности
деятельности
Рентабельност ь продаж по чистой прибыли Характеризует удельную величину остаточных денежных средств в общем объеме выручке от реализации Отношение чистой прибыли к выручке от реализации Средний показатель - 3,2%
Рентабельност ь активов (ROA) Определяет эффективность использования активов, оценивает норму прибыли инвестиций предпринимательской структуры Отношение чистой прибыли к средней стоимости активов Рост показателя свидетельствует о повышении производственной эффективности предпринимательской структуры. (средний показатель 1,9%)
Рентабельност ь собственных средств (ROE) Определяет эффективность использования собственных средств Отношение чистой прибыли к средней стоимости собственных средств Необходимо сопоставить динамику данного показателя с динамикой ROA. Если ROE растет, a ROA остается неизменным, то это означает повышение финансового риска предпринимательской структуры
Рыночные показатели
Базовая прибыль на одну акцию Показывает, сколько прибыли приходится на одну акцию Отношение базовой прибыли к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении Этот показатель влияет на рыночную стоимость акций. В общем случае рост показателя может спровоцировать курсовой рост акций.
Разводненная прибыль на одну акцию Данный коэффициент показывает максимально возможную степень уменьшения прибыли (увеличения убытка), приходящейся па одну обыкновенную акцию Отношение разводненной прибыли к средневзвешенному количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении
Р/Е коэффициент Показывает сумму, которую готовы заплатить инвесторы за каждый рубль чистой прибыли Отношение рыночной цены 1 обыкновенной акции (ОА) к чистой прибыли на 1 ОА В общем случае, рост данного показателя можно интерпретировать, как позитивное отношение рынка к перспективам компании
ства при реализации инфраструктурных проектов не существует. Для ее оценки целесообразно использовать систему показателей, включающую обобщающие и частные показатели, характеризующие результативность различных аспектов предпринимательской деятельности. Основные из них приведены в таблице 11.
В качестве обобщающего показателя экономической эффективности обычно используется коэффициент рентабельности, который представляет собой частный случай показателя эффективности, когда в качестве показателя эффекта в числителе дроби берется прибыль, а в знаменателе - величина ресурсов или затрат. Часто на практике некоторые коэффициенты рентабельности определяются как отношение двух показателей эффекта. В качестве примера можно привести показатель рентабельности продукции, которая рассчитывается следующим образом:
На практике в зависимости от цели, преследуемой при оценке экономической эффективности предпринимательской деятельности при реализации инфраструктурных проектов, для расчета показателя рентабельности в числителе могут быть использованы различные абсолютные показатели эффекта. Например, организациям или лицам, выдающим ссуды или займы предпринимательским структурам и получающим свою долю в виде процентов по этим ссудам или займам, интересен показатель рентабельности хозяйственной деятельности предпринимательской структуры, в котором в качестве эффекта выступает или прибыль до вычета процентов и налогов, или приток денежной наличности. Между тем предпринимателю в качестве эффекта предпочтительнее использовать показатель чистой прибыли (после вычета всех налогов).
Интересно заметить, что показатели рентабельности, в качестве эффекта в которых выступает чистый приток денежной наличности, более приоритетны и широко применяются в странах с рыночной экономикой, поскольку операции с денежными потоками являются существенным признаком интенсивного типа производства, признаком «здоровья» экономики и финансового состояния предпринимательской структуры. В отечественной практике такие показатели используются пока недостаточно широко, что связано в известной мере с все еще высоким уровнем бартера, взаимозачетов и вексельными схемами расчетов. В зависимости от того, с чем сравнивается выбранный показатель эффекта, можно выделить две группы показателей рентабельности:
1) показатели оценки рентабельности продукции;
2) показатели оценки рентабельности капитала (активов);
Первая группа показателей формируется на основе расчета уровней рентабельности (доходности) по показателям прибыли (дохода), отражаемым в отчетности. Например:
Рентабельность продукции (1) = Балансовая (валовая) прибыль / Объем продаж
Рентабельность продукции (2) = Прибыль от реализации / Затраты на производство
Рентабельность продукции (3) = Налогооблагаемая прибыль / Объем продаж
Рентабельность продукции (4) = Чистая прибыль / Объем продаж
В странах с развитой рыночной экономикой широко применяется показатель рентабельности (1). Он носит название валовой рентабельности оборота. Его положительная динамика при увеличении объема продаж свидетельствует об уменьшении издержек (прежде всего, управленческих и трансакционных) и росте операционной прибыли. В отечественной практике более широко используется показатель (2). При этом в затраты на производство включаются коммерческие и управленческие расходы.
Важным показателем экономической эффективности деятельности предпринимательской структуры является показатель чистой рентабельности оборота (4). Он широко применяется как в отечественной, так и в зарубежной практике, поскольку отражает инвестиционный потенциал самофинансирования предпринимательской структуры. Однако следует иметь в виду, что данный показатель в отличие от
1 Омельченко Е.В. Производственное венчурного предпринимательство в России: оценка эффективности. - М.: Экономика, 2002.
других особенно чувствителен к изменениям в дискреционной налоговой политике и уровня потенциальных процентных ставок.
Вторая группа показателей рентабельности формируется на основе расчета уровней рентабельности в зависимости от изменения характера авансированных средств: все активы предприятия; инвестиционный капитал (собственные средства + долгосрочные обязательства); акционерный (собственный) капитал. Например:
Рентабельность капитала (5) = Чистая прибыль / Все активы Рентабельность капитала (6) = Чистая прибыль / Инвестиционный капитал Рентабельность капитала (7) = Чистая прибыль / Акционерный (собственный) капитал.
При помощи показателя (5) можно сделать оценку общеэкономической эффективности использования совокупных ресурсов предпринимательской структуры.
Показатель (6) характеризует эффективность совокупного капитала (собственного и заемного) и представляет интерес, прежде всего, для инвесторов.
Показатель (7) (за рубежом он носит название финансовой рентабельности) позволяет судить, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственного капитала.
Для предпринимателя важное значение имеет не только оценка рентабельности, но и выявление факторов, повлиявших на величину достигнутых финансово-экономических результатов. Перечисленные показатели рентабельности, каждый из которых легко моделируется по факторным зависимостям, позволяют решить эту задачу. Например, показатель (5) можно разложить следующим образом:
Чистая прибыль _ Чистая прибыль Объем продаж
Все активы Объем продаж Все активы
Эта формула раскрывает зависимость между рентабельностью всех активов (или производственных активов), рентабельностью реализации и фондооотдачей (показателя оборота производственных фондов). Анализ данной зависимости показывает пути повышения рентабельности: при низкой доходности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота производственных активов. Многообразие показателей рентабельности, каждый из которых раскладывается в факторную систему с различной степенью детализации, предопределяет альтернативность поиска путей ее повышения.
Все рассмотренные выше показатели рентабельности в той или иной форме получили уже определенную известность в нашей стране как в теории, так и на практике. Однако их расчет связан с определенными сложностями. Например, чистую прибыль по данным текущей финансовой отчетности рассчитать достаточно точно невозможно, поскольку платежи в бюджет за счет чистой прибыли, остающейся после уплаты налогов, в отчетности отдельно не выделяются. Кроме того, результаты, получаемые по итогам анализа показателей рентабельности, не всегда являются полностью достоверными. Во-первых, данные финансовой отчетности, на основании которых рассчитываются показатели рентабельности, в силу допущенных ошибок (случайных или преднамеренных) при ее составлении, подчас бывают искажены. Во-вторых, существует проблема оценки. Так, числитель и знаменатель показателя рентабельности капитала выражены в денежных единицах разной покупательной способности. Числитель показателя, то есть прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности и сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель показателя, то есть капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в учетной оценке, которая может значительно отличаться от текущей (особенно при высоком уровне инфляции).
Такие показатели, как производительность труда, фондоотдача и ресурсоотдача, являются частными показателями эффективности при реализации инфраструктурных проектов. Тенденции их изменения отражают отраслевую специфику и конкретные условия хозяйствования. Так, например, показатель ресурсоотдачи может иметь невысокое значение в высокотехнологичных отраслях, отличающихся капитало емко стью.
Для выработки конкретных мероприятий по повышению экономической эффективности венчурного предпринимательства при реализации инфраструктурных проектов важное значение имеет анализ финансового состояния и финансовой устойчивости предпринимательской структуры. Он начинается с чтения форм отчетности, которое позволяет понять организационную структуру, основные источники привлеченных средств, основные направления их вложения, основные источники прибыли предпринимательской структуры в отчетный период и т.д. Хотя на этом этапе выявляются изменения в составе имущества предпринимательской структуры, источники поступления средств, направления платежей, а также устанавливаются связи между основными финансовыми показателями, этой информации все же недостаточно для всесторонней оценки динамики основных показателей экономической деятельности предпринимательской структуры.
ИССЛЕДОВАНИЕ ПРАКТИКИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОФИСОВ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТАМИ В ОТРАСЛЕВОЙ АСПЕКТЕ
Трухановский О.М., аспирант очной формы обучения Государственного университета управления
Офисы управления проектами сегодня активно используются многими компаниями. Но при этом исследователи обращают внимание на то, что степень распространения офисов управления проектами в различных отраслях разная. В статье производится попытка выявления закономерностей в отраслевом распределении практики использования офисов управления проектами. Важным выводом статьи является то, что активное распространение офисов возникает в областях, связанных с управлением инновациями.
Ключевые слова: проект, проектное управление, управление инновациями, проектный офис, офис управления проектами
INVESTIGATION ON THE USAGE OF PROJECT MANAGEMENT OFFICES IN DIFFERENT INDUSTRIES
Trukhanovskiy O., the post-graduate student, of the State University of Management
Today project management offices are widely used in different companies. But researchers pay attention to the fact that the prevalence ofproject management offices varies in different industries. The article attempts to investigate the industrial structure of the project management office usage. The main conclusion of the article is that the project management offices are used more actively in the areas connected with innovations.
Keywords: Project, project management, innovation management, project management office, project office
Современные как российские, так и зарубежные компании, ра- зации различных инновационных и инновационно-инвестиционных
ботающие в самых различных отраслях экономики, постоянно стре- проектов. При этом в качестве основной методологии управления
мятся повысить эффективность своей деятельности за счет реали- инновациями все чаще и чаще выступает методология проектного
