CC BY
1УДК 336.748.12/781.5
Шогенова М. Х. Shogenova M. H.
ОСОБЕННОСТИ ТЕМПОВ ИНФЛЯЦИИ И ПРОЦЕНТНЫХ
СТАВОК В 2019 г.
FEATURES OF INFLATION AND INTEREST RATES IN 2019
Одной из актуальных проблем в сфере экономики России на данный момент является проблема взаимодействия темпов инфляции и процентных ставок.
На данном этапе инфляция в стране проявляется в следующем: росте товарных цен, понижении курса национальной денежной единицы по отношению к иностранной, увеличении цены золота в национальной денежной валюте, дефицитности экономики, и как следствие, снижении качества товаров.
Чем выше инфляция, тем быстрее, при прочих равных, происходит обесценивание сбережений, то есть на одну и ту же сумму денег с течением времени можно будет приобрести все меньше товаров и услуг. В условиях устойчиво высокой инфляции стимулы к сбережению или инвестициям существенно снижены, что отрицательно влияет на возможность долгосрочного роста в экономике.
Политика Центрального банка с поддержанием краткосрочных процентных ставок выше инфляции позволяет получать высокую реальную доходность даже по относительно надёжным облигациям.
Цель работы — исследовать особенности темпов инфляции и процентных ставок в 2019 г.
По результатам исследования был вскрыт ряд проблем, имеющих отношение к рассматриваемой теме, и сделаны выводы о необходимости дальнейшего изучения/улучшения состояния вопроса.
Ключевые слова: инфляция, процентные ставки, курс национальной валюты, индекс цен.
One of the urgent problems in the sphere of the Russian economy at the moment is the problem of interaction between inflation rates and interest rates.
At this stage, inflation in the country is manifested in the following: an increase in commodity prices, a decrease in the rate of the national monetary unit relative to foreign exchange, an increase in the price of gold in the national currency, the deficit of the economy, and, as a result, a decrease in the quality of goods.
The higher the inflation, the faster, all other things being equal, the savings will depreciate, that is, with the same amount of money over time it will be possible to purchase less and less goods and services. Under conditions of sustained high inflation, savings and investment incentives are significantly reduced, which negatively affects the possibility of long-term growth in the economy.
The policy of the Central Bank with the maintenance of short-term interest rates above inflation makes it possible to obtain a high real yield even on relatively reliable bonds.
The purpose of the work is to investigate the features of inflation rates and interest rates in 2019.
According to the results of the study, a number of problems related to the topic under consideration were revealed, and conclusions were drawn on the need for further study/improvement of the state of the issue.
Key words: inflation, interest rates, national currency course, price index.
Шогенова Марина Хасанбиевна -
кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики, ФГБОУ ВО Кабардино-Балкарский ГАУ, г. Нальчик Тел.: 8 928 708 05 01 Е-mail: mari-shogenova@yandex.ru
Shogenova Marina Hasanbievna -
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor of Department of Economics, FSBEI HE Kabardino-Balkarian SAU, Nalchik Тел. 8 928 708 05 01 Е-mail: mari-shogenova@yandex.ru
Введение. Одной из актуальных проблем в сфере экономики России на данный момент является проблема взаимодействия темпов инфляции и процентных ставок. Инфляция -это изменение (темпы роста) уровня цен в стране или регионе. В зависимости от того, какой показатель принят за основу при расчете уровня цен, отличаются и показатели инфляции: инфляция на потребительском рынке, инфляция (темпы роста уровня цен) производителей и т.д. Для того чтобы рассчитать инфляцию, то есть темпы роста уровня цен за определенное время, необходимо разделить разницу в показателях уровней цен на конец и начало периода на величину показателя на начало периода.
Чем выше инфляция, тем быстрее, при прочих равных, происходит обесценивание сбережений, то есть на одну и ту же сумму денег с течением времени можно будет приобрести все меньше товаров и услуг. В условиях устойчиво высокой инфляции стимулы к сбережению или инвестициям существенно снижены, что отрицательно влияет на возможность долгосрочного роста в экономике. Именно поэтому Банк России видит основную задачу денежно-кредитной политики в устойчивом закреплении темпов роста потребительских цен вблизи 4%.
Результаты исследования. Уровень инфляции в Российской Федерации оставался стабильным, немного снизившись с 2,5% в годовом выражении в декабре 2017 года до 2,2% в середине квартала и поднявшись до 2,4% в марте. Темп прироста цен на продовольственные товары незначительно увеличился с 1,1% в декабре до 1,3% в марте, на непродовольственные товары - снизился с 2,8% до 2,4%, на платные услуги населению -изменялся в диапазоне 3,9-4,2% [5].
Существуют значительные региональные различия: инфляция в большинстве регионов Поволжья и Сибири была ниже, чем в других регионах. В целом связь между уровнем цен и инфляцией может быть различной.
В идеальной ситуации, когда инфляция во всех регионах одинакова, единая монетарная политика для страны в целом будет вызывать желаемый результат во всех регионах. Для Банка России важно понимать, не возникает ли обратная ситуация, когда инфляция в одних регионах систематически3 отличается от инфляции в других регионах. Например, в
условиях конвергенции уровней цен в тех регионах, где уровень цен ниже, будет наблюдаться ускоренный рост цен, то есть высокая инфляция.
В регионах, где уровень цен выше, напротив, будет наблюдаться более медленный рост цен, то есть низкая инфляция. Можно выделить и другие потенциальные причины для сохранения различий в темпах инфляции между регионами. К ним можно отнести, к примеру, отраслевую структуру производства, которая определяет реакцию цен на изменение денежно-кредитной политики, или структуру потребления, во многом обуславливающую чувствительность к динамике обменного курса. В связи с несовершенной мобильностью населения дефицит или профицит трудовых ресурсов в отдельных регионах также может являться причиной для различий в инфляции.
Основной вклад в инфляцию вносил рост цен на платные услуги населению, что связано в основном с удорожанием услуг образования (на 7,8%), зарубежного туризма (на 6,5%), медицинских услуг (на 4,8%) (рис. 1). Увеличился вклад продовольственной инфляции в связи с ростом цен на плодоовощную продукцию (на 6,4%), что связано с эффектом низкой базы и преобладанием импортной продукции в межсезонный период: цены на ряд продуктов данной группы росли высокими темпами (свекла - на 19,4%, капуста белокочанная - на 17,5%, морковь - на 18,6%). Вклад непродовольственного компонента в инфляцию снижался, рост цен на основные непродовольственные товары демонстрировал умеренную динамику.
На изменение цен продолжили оказывать воздействие восстановление потребительского спроса в условиях роста реальной заработной платы и расширение розничного кредитования. Сдерживающим рост инфляции фактором стало снижение инфляционных ожиданий населения. Укрепление рубля к доллару США не влияло значительно на инфляцию. Вклад компонентов в индекс потребительских цен и общий уровень инфляции (%) в Российской Федерации представлен на рисунке 2.
Процентные ставки по банковским операциям в 2019 г. продолжат равномерное снижение. Ставки по депозитам населения на срок свыше 1 года в сентябре 2018 г. достигли
5,8% (по сравнению с 6,2% в марте 2018 г.). Ставки по кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 года снизились до 8,5%. Стоимость потребительских кредитов
также идет вниз, при этом опережающее снижение ставок наблюдается в краткосрочном сегменте розничного рынка.
•товары Платные 1
Рисунок 1 - Индекс потребительских цен по группам товаров и услуг в Российской Федерации, %
Рисунок 2 - Вклад компонентов в индекс потребительских цен (п.п.) и общий уровень инфляции (%)
в Российской Федерации
Переоценка рынком потенциала снижения ключевой ставки после июньского заседания Банка России привела к новой волне роста доходностей ОФЗ. Дополнительное давление на рынок рублевого госдолга оказывала сохраняющаяся волатильность на глобальных финансовых рынках. В результате средняя доходность 10-летних ОФЗ выросла до 7,29 % в конце 2018 г.
Ослабление рубля произошло под воздействием снижения спроса на активы стран с формирующимися рынками, а также усиления санкционной риторики в отношении России. Несколько сдерживали это ослабление
относительно высокие цены на нефть. Снижение склонности инвесторов к риску на финансовых рынках происходило под влиянием нескольких факторов. На фоне дестабилизации ситуации в Турции и Аргентине, ужесточения внешнеторговых ограничений появились опасения ухудшения ситуации в других странах, происходила переоценка перспектив экономического роста в странах с формирующимися рынками (СФР). Указанные события привели к оттоку капитала из СФР, в том числе из России. Динамика процентных ставок представлена на рисунке 3.
Источник: Банк России
Рисунок 3 - Динамика процентных ставок, %
В настоящее время основной вклад в замедление роста цен продолжает оказывать рубль, однако стоит также отметить факторы жёсткой денежно-кредитной и бюджетной политик, сдерживающих рост спроса на деньги и, соответственно, увеличение денежной массы [4].
Центральный банк может позволить себе действовать более агрессивно в снижении ставок в первой половине 2018 года, однако затем инфляция вернется на уровень выше таргета в 4%, что вынудит его взять паузу в смягчении денежной политики. Кривая процентных ставок в ближайший год изменится незначительно, продолжая постепенное сни-
жение вниз к уровням инфляции. Краткосрочные ставки через год окажутся на 1 -1,5% ниже долгосрочных, тем самым, кривая примет нормальный восходящий вид.
Выводы. В ближайшие годы российская экономика будет находиться в стадии восстановления делового цикла, переходя к стабильному умеренному росту. Процесс будет сопровождаться оживлением деловой активности, ростом кредитования и, соответственно, увеличением денежной массы, что несёт угрозу инфляционных последствий. В начале 2018 года темпы роста кредитования как физических лиц, так и корпоративного сектора достигли максимумов за 3 года. Восстановле-
ние показателя продолжится и начнет оказывать влияние на рост цен в начале следующего года. При прочих равных рост кредитования и денежной массы может добавить дополнительные 0,3%-0,5% к ускорению потребительской инфляции в 2019 году [1].
Рекордно низкая инфляция в 2018 г. позволяет ЦБ продолжить снижение процентных ставок. В течение 2019 года планируется еще снижение с шагом на 0,25%. Изменения денежной политики вряд ли будут иметь значительный эффект на кривые процентных ставок, так как рынок уже во многом учитывает факторы в ожиданиях. В течение 2019 года могут заметно снизиться краткосрочные ставки, на более длинных горизонтах они будут стабильными.
Политика Центрального банка с поддержанием краткосрочных процентных ставок выше инфляции играет на руку консервативным инвесторам с коротким и средним инвестиционным горизонтом. Она позволяет получать высокую реальную доходность даже
Литература
1. Постановление Государственной Думы Федерального Собрания Российской Федерации «Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов».
2. Дробышевский С., Казакова М. Декомпозиция темпов роста ВВП в 2016-2019 гг. // Экономическое развитие России. 2016. №6. С. 3-7.
3. Илюхин А.А., Пономарева С.И. Бюджетная политика региона: в поисках мак-ро-экономической устойчивости // Материалы IV Всерос. симпозиума по региональной экономике. Екатеринбург: Ин-т экономики УрО РАН, 2017. Т. 1. С. 47-50.
4. Картаев Ф. Полезно ли инфляционное таргетирование для экономического роста? // Вопросы экономики. 2017. №2. С. 62-74.
5. Кудрин А., Горюнов Е., Трунин П. Стимулирующая денежно-кредитная политика: мифы и реальность // Вопросы экономики. 2017. №5. С. 5-28.
6. Лавров В.Н. Сбережения российского народа и национальная экономика // Экономические реформы в России: к 110-летию аграрной реформы П.А. Столыпина. Екатеринбург: Ажур, 2017. С. 125-137.
по относительно надёжным облигациям. Для финансового мира такая ситуация является скорее уникальным явлением, которое вряд ли просуществует длительный период времени. Ожидаемая низкая инфляция и снижение ставок позволяют инвесторам покупать облигации с погашением через 2-3 года.
Таким образом, Банк России обеспечивает ценовую стабильность путем проведения денежно-кредитной политики. Ее основным инструментом является ключевая ставка, которая применяется для всей страны в условиях многообразия региональных экономик. Использование единой процентной ставки оправдано в случае отсутствия систематического различия инфляции между регионами.
Применение единой ключевой ставки при реализации денежно-кредитной политики Банка России - адекватный механизм поддержания стабильно низкой инфляции на уровне как России в целом, так и каждого региона в отдельности.
References
1. Postanovleniye Gosudarstvennoj Dumy Federalnogo Sobraniya Rossiyskoj Federatsii «Prognoz sotsialno-eonomicheskogo razvitiya Rossiyskoj Federatsii na 2017 gody na planovyj period 2018 i 2019 godov»
2. Drobyshevskij S., Kazakova M. Dekompo-zitsiya tempov rosta VVP v 2016-2019 gg. // Ekonomicheskoye razvitiye Rossii. 2016. №6. S. 3-7.
3. Ilyukhin A.A., Ponomareva S.I. Byudzhet-naya politika regiona: v poiskakh makro-ekonomicheskoj ustojchivosti // Materialy IV Vseros. simpoziuma po regionalnoj ekonomike. Ekaterinburg: In-t ekonomiki UrO RAN, 2017. T. 1. S. 47-50.
4. Kartaev F. Polezno li inflyatsionnoye tar-getirovaniye dlya ekonomicheskogo rosta? // Voprosy ekonomiki. 2017. №2. S. 62-74.
5. Kudrin A., Goryunov E., Trunin P. Stimu-liruyuschaya denezhno-kreditnaya politika: mify i realnost // Voprosy ekonomiki. 2017. №5. S. 528.
6. Lavrov V.N. Sberezheniya rossijskogo na-roda i natsionalnaya ekonomika // Ekonomi-cheskiye reformy v Rossii: k 110-letiyu agrarnoj reformy P.A. Stolypina. Ekaterinburg: Azhur, 2017. S. 125-137.
7. СПС Федеральная служба государственной статистики: официальный сайт [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gks.ru/
7. SPS Federalnaya sluzhba gosudarstvennoj statistiki: ofitsialnyj sayt [Elektronnyj resurs] -Rezhim dostupa: http://www.gks.ru/
