CC BY
27
этнографии. Всё это способствует развитию таких видов туризма как культурно-познавательный, конфессионально-ознакомительный (в т.ч. религиозный), экологический, конный, экстремальный и другие.
Список литературы:
1. Илюмжинов К.Н. Калмыкия в политическом и экономическом пространстве России (2006-2008). - Элиста: АПП «Джангар», 2009. -329 с.
ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В РОССИИ
© Самаева Е.В.*, Задбинов С.А.4, Саранова М.В.
Калмыцкий филиал Московской открытой социальной академии,
г. Элиста
В статье рассматривается развитие венчурного инвестирования в России, как перспективного рыночного инструмента инвестирования инновационного предпринимательства. Рассмотрена сущность венчурных вложений, особенности развития венчурного инвестирования в России.
Индустрия венчурного капитала в России находится на очень ранней стадии. Малые инновационные предприятия, как, впрочем, и весь реальный сектор экономики России, испытывают значительный недостаток инвестиций и заемного капитала. Далеко не последней причиной этому является неразвитость «нетрадиционных» для России рыночных механизмов и инструментов инвестирования. Одним из них является венчурное инвестирование. Как известно, инвестиции венчурного капитала сопряжены с длительными сроками вложений, относительно высоким коммерческим риском и, соответственно, потенциально более высокими доходами. Исходя из мировой практики, эти средства должны вкладываться в основном в уставный капитал вновь созданных малых и средних предприятий, ориентированных, как правило, на создание новых технологий или наукоемких продуктов. Так, например, за рубежом большинство ведущих компаний в области компьютерной техники и технологий, таких как Microsoft, Intel, Apple Computers, Sun Microsystems, на этапе их возникновения были профинансированы именно венчурными фондами.
Венчурное инвестирование, как правило, осуществляется в малые предприятия без предоставления какого-либо залога или заклада, в отли-
* Начальник Научно-методического отдела, доцент кафедры Финансы и кредит, кандидат экономических наук.
* Аспирант.
чие от банковского кредитования. Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом его коренное отличие от «стратегического инвестора» или «партнера». Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным соображениям.
Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры.
При этом еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной, то риски инвестиций обеих сторон оказываются оправданными, и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том случае, когда компания объявляет себя банкротом), либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес [1].
Главным стимулом для венчурных вложений является их высокая доходность в случае удачи. Средний уровень доходности американских венчурных фирм составляет около 20 % в год, что примерно в 3 раза выше, чем в целом по экономике США.
В России, несмотря на избыточную ликвидность финансового сектора и наличие перспективных технологий, венчурные инвестиции до сих пор проводили в основном зарубежные фонды. Региональный венчурный фонд в Петербурге с капиталом 30 млн долл. был учрежден еще в 1990-х гг. Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) сроком на 10 лет. Управление фондом осуществляла компания St. Petersburg regional Venture Fund Management GmbH - дочерняя фирма германской группы Quadriga Capital (ныне Capital Russia).
Российский технологический фонд (РТФ) инвестирует в малые и средние фирмы, занятые в сфере производства высокотехнологичной продукции, средства как для расширения серийного производства, так и для внедрения новых технологий. Управление фондом осуществляет компания RTF Management Ltd. (Великобритания). Учредителями управляющей компании являются компания рискового капитала Top Technology Ltd (Великобритания^ Национальный фонд исследований и развития Финляндии SITRA. Среди вкладчиков фонда: ЕБРР (30 %), IFC - международная финансовая корпорация (20 %), а также ряд зарубежных корпоративных и частных инвесторов и российский банк.
Венчурный фонд SEEF, учрежденный Европейским банком реконструкции и развития с капиталом в 10 млн долл., финансирует малые и средние частные предприятия, контрольный пакет в которых принадлежит российским юридическим или физическим лицам.
Венчурный капитал финансирует развитие (после представления бизнес-плана и модели нововведения), расширение и реструктуризацию малых инновационных предприятий (МИП) в обмен на доли в капитале компании, акции которой еще не котируются на фондовом рынке. Фонд, приобретая неконтрольную долю в МИП, рассчитывает продать ее с выгодой в среднем через 3-5 лет. Ожидания прироста капитала в венчурных фондах России составляет 20-30 % годовых [2].
Большинство венчурных фондов, работающих в России, - региональный венчурный фонд (РВФ), Российский технологический фонд (РТФ) и Small Enterprise Equity Fund (SEEF) - учреждены иностранным капиталом в основном за счет средств ЕБРР. РТФ - это первый в России коммерческий фонд, который стал инвестировать капитал в наукоемкие и высокотехнологичные проекты, a SEEF - в малый и средний бизнес. Венчурными инвестициями занимаются также инвестиционный фонд The U.S. Russia Investment Fund со штаб-квартирой в Москве (проектный капитал от 1 млн долл.) и компания Hansa Investments, управляющая американо-скандинавским фондом Alliance Scaneast Fund.
По нашему мнению, венчурный бизнес в России должен базироваться на отечественном капитале. Ведь большинство зарубежных инвестиций не связаны с новыми технологиями в высокотехнологичных отраслях, не ориентируются на создание и экспорт наукоемкой и научно-технической продукции и развитие региональных инновационных систем.
В России в 2005 г. 50 компаний управляли венчурным капиталом 3 млрд долл. Причем за период с 1993 по 2004 г. доля российских источников финансирования выросла с 3 до 26 %. Средний размер инвестиционного проекта составил 6,6 млн долл., а средняя доходность - 11 %. К сожалению, по данным опроса Российской ассоциации промышленных и венчурных фондов, 87 % предпринимателей не знают об этих фондах и не
обращаются к ним. Лишь 9 % готовы отдать им в обмен на инвестиции блокирующий пакет и только 3,5 % - контрольный.
По данным МЭРТ, удельный вес венчурного финансирования составляет в России лишь 1-3 %, а в развитых зарубежных странах - более 6 % расходов бюджета. Это главная причина бегства капиталов за рубеж и медленных темпов обновления российского производства в силу низкого спроса на инвестиционные ресурсы. Видимо, требуется разработка критериев заинтересованности и эффективности использования фирмами венчурного капитала в инвестиционных проектах.
Таким образом, отметим ряд наиболее важных и привлекательных для российской стороны особенностей венчурного инвестирования малых инновационных предприятий:
- уникальная особенность венчурной организации, которая состоит в привлечении опыта рисковой инновационной деятельности, позволяющей ускорять темп научно-технического прогресса и уста -навливать прямую связь ме^ду НИОКР, производством и рынком;
- высокая прибыль венчурных форм НИОКР, производства и финансирования, в среднем в два и более раз превышающая обычную;
- более эффективное использование в целях внутрифирменного роста незадействованных должным образом финансово-экономических средств, лабораторного оборудования и производственных фондов заинтересованных предприятий и организаций.
Список литературы:
1. Кирьяков А.Г., Максимов В.А. Основы инновационного предпринимательства: учеб. пособие для вузов. - Ростов-н/Д: Феникс, 2002. - С. 139.
2. Матвиенко C.B. Венчурное финансирование инновационных проектов // Экономика и управление. - 2006. - № 2. - С. 114.
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ МОДЕЛЕЙ ВОЛАТИЛЬНОСТИ ПРИ ОЦЕНКЕ РЫНОЧНОГО РИСКА
© Тимиркаев Д.А.*
Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации,
г. Москва
В основе большинства современных количественных моделей оценки риска лежит предположение о статистических свойствах финансовых рынков, в частности динамики волатильности факторов риска. В
* Аспирант.
