CC BY
18
Жукова Н.Э.
студентка 4 курса направления подготовки «Экономика» ФГБОУ ВО Тамбовский государственный университет им. Г. Р. Державина,
Институт экономики, управления и сервиса
г. Тамбов, Россия Смагин И.И. доктор экономических наук, профессор ФГБОУ ВО Тамбовский государственный университет им. Г. Р. Державина,
Институт экономики, управления и сервиса
г. Тамбов, Россия
ОСОБЕННОСТИ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПЕРВИЧНОГО ПУБЛИЧНОГО РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ АО «ТЗ «ОКТЯБРЬ» КАК АЛЬТЕРНАТИВНОГО ВАРИАНТА УСПЕШНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ Аннотация: В статье рассматривается специфика первичного размещения акций на примере АО «ТЗ «Октябрь» в современных российских условиях. Особое внимание авторам уделяется финансовому обоснованию первичного размещения, в том числе оценки стоимости размещения и ее сравнения с альтернативными источниками финансирования.
Ключевые слова: акция, публичное размещение, инвестиционный капитал.
Zhukova N.E.
4th year student of direction ofpreparation «Economy» FGBOUIN Tambov State University. Derzhavin,
Tambov, Russia Smagin I.I.
Doctor of Economics, Professor FGBOU IN Tambov State University. Derzhavin,
Tambov, Russia
FEATURES IMPLEMENTATION INITIAL PUBLIC OFFERING OF «TK «OCTOBER» AS AN ALTERNATIVE TO SUCCESSFUL INVESTING Abstract: The article deals with the specifics of the IPO on the example of «TK «October» in modern Russian conditions. Particular attention is paid to the financial justification of the initial placement, including the assessment of the cost of accommodation and its comparison with alternative sources of funding.
Keywords: action, a public offering, the investment capital.
АО «ТЗ «Октябрь» в своей корпоративной деятельности руководствуется Федеральным законом «Об акционерных обществах», Уставом АО «ТЗ «Октябрь», Кодексом корпоративного поведения АО «ТЗ «Октябрь» и внутренними положениями, утвержденными собраниями акционеров или Советом директоров общества.
Уставный капитал АО «ТЗ «Октябрь» составляет 253954000 руб., разделенных на 7946000 штук обыкновенных акций номинальной стоимостью 97 руб. каждая. Все акции изучаемой компании размещены, а не полностью оплаченные размещенные акции отсутствуют. Уставный капитал оплачен полностью.
У изучаемого предприятия имеется бизнес-план, который определяет формы используемых инвестиций. Для решения задачи по исполнению госконтракта, АО «ТЗ «Октябрь» планирует взять согласно бизнес-плану кредит в размере 2134028312 руб. В данной работе мы задались целью разработать альтернативные варианты финансирования исполнения государственного контракта. Одним из таких вариантов можно считать использование средств, полученных за счет выпуска акций, размещаемых на бирже. Первичное предложение акций - это публичная торговля акциями акционерного общества, чаще всего в виде продажи расписок депозитарного типа на акции, неограниченному кругу заинтересованных клиентов. Торговля ценными бумагами и акциями может быть осуществлена как способом дополнительного выпуска и размещения ценных бумаг в виде акций, так и методом, так называемой, открытой подписки, а так же публичной торговли акциями выпуска, который уже существует.
В 2012 г. рынок ценных бумаг, основанный на IPO, достиг очень значительных размеров за всю историю существования, а различные способы размещения ценных бумаг стали еще значимее в процессе инвестиционной деятельности и сформировали ключевые тенденции, сопутствующие
развитию рынка. В связи с этим очень важно изучить основные направления роста и развития рынка IPO и предопределить тенденции его развития на долгосрочную перспективу. В современной экономике в результате роста мировой конкуренции за инвестиционный капитал вопрос относительной доходности продаваемых ценных бумаг имеет ключевое значение. Размещения акций в России исторически отличались меньшей доходностью относительно аналогичных размещений зарубежных организаций как развитых, так и развивающихся стран и это отражается на отношении иностранных инвесторов к российскому рынку IPO и потенциальным эмитентам из РФ. Поэтому необходимо исследовать фундаментальные факторы, влияющие на процессы ценообразования при IPO промышленных компаний из России [1]. При этом важно отметить, что организация публичного размещения ценных бумаг от каждой организации требует индивидуального подхода, что связано не только с потребностями и характеристиками бизнеса, но и избранной стратегией менеджмента и держателей акций эмитента. Разделение публичного размещения ценных бумаг предопределяет выбор ключевых характеристик размещения и направлено на решение задач акционеров, которые, чаще всего, стремятся увеличивать финансовые поступления от торговли акциями. Практика рынка ценных бумаг России указывает на то, что эмитенты редко пользуются имеющимися возможностями по разделению размещений акций, что так же отображается на финансовых результатах. Для роста продуктивности результатов публичных размещений ценных бумаг российских организаций важно решить задачу по определению ключевых элементов оптимальной структуры размещения.
В процессе первоначального предложения ценных бумаг компаний (IPO) потенциальным инвесторам могут быть предложены как акции дополнительного, так и ценные бумаги основного выпусков:
- PPO (англ. Primary Public Offering) - первоначальное публичное предложение ценных бумаг дополнительного или нового выпуска
неограниченному кругу потенциальных покупателей. Является классическим и самым распространенным вариантом IPO;
- SPO (англ. Secondary Public Offering) -это вторичное публичное предложение ценных бумаг основного выпуска (акции существующих держателей ценных бумаг) неограниченному кругу инвесторов [2].
Следует различать IPO и PO (англ. Public Offering) - публичное предложение акций организации на продажу широкому кругу покупателей. При этом подразумевается, что данная организация уже имеет IPO и ее ценные бумаги уже обращаются на рынке. В процессе публичного предложения акций (PO) потенциальным покупателям акций могут быть предложены как ценные бумаги акции дополнительного, так и основного выпусков: Follow-on («доразмещение») т.е. очередное предложение дополнительного выпуска ценных бумаг организации неограниченному кругу инвесторов [2]. В практике финансовых рынков России под IPO иногда подразумеваются и вторичные предложения акций на бирже пакетов ценных бумаг (например, публичная торговля пакетами ценных бумаг действующих акционеров ограниченному или широкому кругу покупателей). Классическое IPO основано на публичном размещении инвесторами нового или дополнительного выпуска ценных бумаг, который проходит процесс соответствующей государственной регистрации. При этом важно отметить, что в отличие от доразмещения (follow-on), при процессе IPO предложение акций на рынке происходит другим методом. Если же акционеры компании предлагают к продаже собственные ценные бумаги, то это уже Secondary Public Offering - реализация организацией ранее эмитированных акций [3].
Процесс выпуска акций на АО «ТЗ «Октябрь» был разделен на семь этапов. Детали и конкретные сроки различных этапов могут меняться. Опишем саму процедуру:
- долгосрочная подготовка АО «ТЗ «Октябрь» к IPO. Примерно за два года до выхода на публичный рынок компания АО «ТЗ «Октябрь» должна выполнить основные требования, предъявляемые к публичным компаниям, -
разработка бизнес-плана и регулярно подготавливалась финансовую отчетность;
- формирование команды для проведения IPO и общее собрание. На этом этапе компания АО «ТЗ «Октябрь» должна выбрать ведущий инвестиционный банк, юридическую фирму и аудитора. Инвестиционный банк будет выступать основным советником эмитента, и осуществлять функции андеррайтера (юридическое лицо, которое осуществляет руководство процессом выпуска ценных бумаг и их распределения). За шесть-восемь недель до официальной регистрации в Комиссии по ценным бумагам в компании АО «ТЗ «Октябрь» будет проводиться общее собрание, на котором должен быть составлен план-график IPO, и распределены обязанности членов команды. Процесс IPO официально должен начаться с общего собрания;
- в компании АО «ТЗ «Октябрь» будет осуществляться разработка проспекта эмиссии. Предварительный проспект будет являться основным маркетинговым инструментом, и содержать всю необходимую инвесторам информацию о компании. Он должен иметь финансовую отчетность за период пять лет, описание целевого рынка компании, конкурентов, стратегии развития, команды менеджеров и пр. Одновременно андеррайтеры приступят к изучению деятельности компании, тщательному анализу всех сведений, которые будут внесены или упомянуты в письмах аудиторов и юридических консультантов, направляемых андеррайтеру. Предварительная версия проспекта будет печататься, и подаваться для проверки в Комиссию по ценным бумагам. Ведущий андеррайтер будет подбирать инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. При этом предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам;
- далее происходит процесс посещения собраний инвесторов в различных городах и презентация компании крупным инвесторам (фондам, страховым компаниям, банкам, физическим лицам). Цель данного
мероприятия - убедить потенциальных инвесторов купить акции компании. Его продолжительность будет составлять 12 дней, и иметь по две встречи в день руководства компании АО «ТЗ «Октябрь» с инвесторами. Это самая важная часть подготовки выхода на рынок. По мере проведения данного процесса андеррайтеры начинают формировать книгу заявок;
- при завершении данного процесса руководство компании АО «ТЗ «Октябрь»будет встречаться с инвестиционными банкирами для согласования окончательного объема выпуска и цены акций. Цена и объем будут выбраны в зависимости от ожидаемого спроса на акции компании. После согласования окончательной стоимости предложения и размера эмиссии, будет печататься финальная версия проспекта и ценовая поправка. Далее начинается распределение акций среди инвесторов;
- начало торговли акциями компании. После согласования цены акций через два дня после выпуска окончательной версии проспекта компании АО «ТЗ «Октябрь», должна объявить о вступлении 1РО в силу (обычно после закрытия торгов). Определенное количество акций компании АО «ТЗ «Октябрь»будет распределяться между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Торговля акциями компании АО «ТЗ «Октябрь» на бирже начнется на следующий день после объявления 1РО. Ведущий андеррайтер будет отвечать за организацию гладкой торговли и обеспечение ценовой стабилизации акций компании;
- завершение сделки. Сделка по андеррайтингу (деятельность инвестиционных посредников по гарантированному выпуску ценных бумаг на первичном рынке) будет считаться завершенной, когда компания АО «ТЗ «Октябрь» передаст свои акции андеррайтеру, а он переведет полученные деньги на счет компании (через три дня). Через семь дней после дебюта компании 1РО будет объявлена состоявшейся.
Размещение акций предполагается на такой бирже как ММВБ. Московская межбанковская валютная биржа - российская универсальная биржа, на которой производится торговля акциями основных
производственных компаний РФ. Важнейшим показателем ММВБ является индекс ММВБ - ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Московской бирже. Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал. Индекс ММВБ рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. При расчете рыночной капитализации учитывается цена и количество соответствующих акций, свободно обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, которым соответствует доля акционерного капитала эмитента.
Расчет индекса производится в рублях, таким образом, значение индекса пересчитывается при совершении каждой сделки на Московской бирже с акциями, включенными в базу расчета индекса. В 2009 г. для расчета индекса ежедневно используется более 450 тыс. сделок на сумму свыше 60 млрд. руб., а суммарная капитализация акций, включенных в базу расчета Индекса ММВБ, составляет более 10 трлн. руб., что соответствует 80 % совокупной капитализации эмитентов, акции которых торгуются на бирже
[5].
Согласно нашему плану, АО «ТЗ «Октябрь» необходимо выпустить акций на 1 млрд. руб. Для этого необходимо выпустить:
1 млрд. руб./97 руб.=10309278 акций.
При этом согласно финансовым показателям изучаемой компании, размер выплачиваемых дивидендов при 9 руб. на акцию составит:
10309278*9 руб.=92783502 руб. в год.
Таким образом, стоимость акционерного капитала в год составит:
(92783502 руб./1 млрд. руб.)*100%=9,28%.
Важно отметить, что согласно основному плану АО «ТЗ «Октябрь, предполагается кредит с 10% годовых. То есть стоимость кредита выше, чем акционерного капитала: 10%>9,28%.
Это означает, что предлагаемый нами план более выгоден для компании, чем разработанный ими инвестиционный бизнес-план. Согласно нашему плану компания АО «ТЗ «Октябрь» сэкономит:
(10%-9,28%)*1 млрд. руб.=7200000 руб.
Таким образом, согласно нашим вычислениям первичное размещение акций, как альтернативный вариант инвестирования, является достаточно продуктивным для изучаемой компании. Подобный вариант инвестирования позволит АО «ТЗ «Октябрь» сэкономить более 7 млн. руб., что является значительным показателем практики современного инвестирования. В целом IPO для АО «ТЗ «Октябрь» можно считать очень успешным методом инвестирования, позволяющим решать основные задачи по исполнению государственного контракта.
Список литературы
1. Мальков, А. Размещение акций. Структурирование и ценообразование [Текст] / А. Мальков. - Изд-во: Манн, Иванов и Фербер, 2015.
2. Мрочковский, Н.С. Как создать и приумножить свой капитал, инвестируя в акции и ПИФы [Текст] / Н.С. Мрочковский. - М.: НТ Пресс, 2012.
3. Петражицкий, Л.И. Акции. Биржевая игра и теория экономических кризисов. Об акционерном деле и типических ошибках при оценке шансов неизвестной прибыли [Текст] / Л.И. Петражицкий. - Изд-во: Либроком, 2016.
4. Бронштейн, Е., Прокудина Е. Оценка взаимосвязей временных рядов курсов акций с помощью копула-функций [Текст] / Е. Бронштейн, Е. Прокудина. - М.: Синергия, 2013.
5. Генрих, Э. Осторожно, акции! Или правда об инвестировании в России [Текст] / Э. Генрих. - М.: НТ Пресс, 2012.
