CC BY
224
♦---------------------------------------------------
влеченных ресурсов коммерческих банков. Именно структурные подразделения банка являются участниками рынка финансовых ресурсов и осуществляют процесс реализации политики по формированию привлеченных ресурсов коммерческого банка. Разработка специального документа для каждого филиала, дополнительного офиса, операционно-кассового офиса коммерческого банка по реализации политики привлечения ресурсов, по нашему мнению, является важнейшим условием успешной реализации банковской политики.
Происходящие в настоящее время кризисные явления в российской банковской системе убедительно свидетельствуют о наличии внутренних причин данного положения, в значительной степени обусловленных деформацией представлений об экономической природе финансовых отношений по поводу формирования и использования ресурсов, и являются следствием недостатков в осуществлении отечественными банками функций финансового посредничества, связанных с задачами создания устойчивой ресурсной базы, ориентированной на долгосрочные, стабильные источники. Посредничество банков в преобразовании «коротких» финансовых ресурсов в «длинные» не способно обеспечить потребности экономики и населения в финансовых средствах, поскольку возможности подобной трансформации имеют свои границы. Решение проблемы привлечения средне- и долгосрочных ресурсов видится лишь на основе создания новых институционально-экономических механизмов формирования устойчивой депозитной базы коммерческих банков в рамках национальной системы сбережений, способных изменить картину финансового посредничества.
Таким образом, суть новых подходов к модернизации отечественной банковской системы, по нашему мнению, выражается в смене парадигмы «депозитно-кредитного» менеджмента парадигмой «инвестиционного» банковского финансового менеджмента. Новая парадигма не устраняет старую, но превращает ее в подчиненную. При этом меняется стиль работы банков, изменяется содержание банковского менеджмента, создаются и применяются новые механизмы формирования привлеченных ресурсов коммерческих банков, все более ориентированные на долгосрочные стратегические цели банковского бизнеса. Новой парадигме банковского развития должна соответствовать измененная политика по формированию привлеченных финансовых ресурсов коммерческих банков, разработанная с учетом затронутых в данной статье вопросов.
1. Котыхов М.П., Шевченко И.В. Построение ликвидной позиции коммерческого банка // Финансы и кредит. 2002. № 23.
2. Мардаровская Ю.В. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия. М.: Элит, 2007.
3. Панова Г.С. Кредитная политика коммерческого банка. М.: ИКЦ «ДИС», 1997.
4. Тавасиев А.М. Банковское дело: управление кредитной организацией. М.: Дашков и К, 2007.
5. Чернов В.А. Финансовая политика организации / под ред. проф. М.И. Баканова. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
6. Шкодинский С.В. Инвестиционная стратегия. М.: Экзамен, 2008.
7. Якунин С.В. К вопросу о стратегии поведения на рынке банковских услуг в России // Деньги и кредит. 2008. № 10.
удк336.763 Ю.В. Семернина
ОСНОВНЫЕ ИНДИКАТОРЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА ПЕННЫХ БУМАГ
Фондовый рынок является опережающим индикатором будущих экономических тенденций. В свою очередь, динамика развития российского рынка ценных бумаг определяется динамикой таких показателей, как капитализация, оборот торговли акциями, фондовый индекс, стоимость доллара США и цена нефти на мировом рынке. В данной статье оценивается современное состояние рынка ценных бумаг на основе анализа динамики вышеперечисленных показателей за ряд лет с целью определения экономических ориентиров его дальнейшего развития.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, капитализация, эмитенты, оборот торговли акциями, индекс ММВБ, темпы роста экономики, структура рынка.
УиМ Ветегп 'та
BASIC INDICATORS OF THE RUSSIAN SECURITIES MARKET
Stock market is an early indicator of future economic trends. In its turn the dynamics of the Russian market of securities follows indicators such as: capitalization, trafficking trade shares, stock index, the value of the dollar and the price of oil on the world market. This article estimates the current state of the securities market on the basis of retrospective analysis of the dynamics of the indicators helpful to identify economic benchmarks of its further development.
The key words: securities market, capitalization, issuers, turnover of stock, index MICEX, growth rates, market structure.
Из теории известно, что фондовый рынок является опережающим индикатором тех тенденций, которые еще только ожидают экономику в будущем, что позволяет судить о перспективах ее развития. Современный этап развития российского рынка ценных бумаг можно охарактеризовать как посткризисный. Восстановление рос-
сийского рынка ценных бумаг после кризисных явлений сентября 2008 г началось уже в марте 2009 г. Это свидетельствует о том, что пик кризиса пройден и начался этап восстановления в реальном секторе экономики.
Принято считать, что уровень развития национального рынка ценных бумаг характеризуется прежде все-
го такими показателями, как капитализация рынка, оборот торговли акциями и количество эмитентов, прошедших процедуру листинга. Так, в 2000 г. капитализация российского рынка (т.е. совокупная рыночная стоимость акций компаний, обращающихся на фондовых биржах) была равна 39 млрд дол., что составило всего 1,5% от общей капитализации формирующихся рынков [6, с. 23]. Но уже в 2008 г. по показателю совокупной капитализации Россия занимала 12 - 13-е место среди стран с формирующимися рынками [4, с. 24]. Тем не менее капитализация российского рынка (несмотря на увеличение данного показателя в абсолютном выражении за период с 2000 - 2008 гг.) значительно уступает капитализации развитых фондовых рынков (например, рынкам США, Японии и Великобритании), а также некоторым формирующимся фондовым рынкам странам БРИК, например Индии и Китаю (табл. 1).
Т а б л и ц а 1
Показатели капитализации некоторых национальных рынков ценных бумаг, млн дол.*
Страна 2000 2008
Великобритания 2 576 992 1 868 153
США 15 104 037 11 737 645
Я пония 3 157 222 3 356 416
Бра зилия 226 152 591 965
Индия 148 064 1 247 486
Китай 591 029 1 778 784
Россия 39 000 711 775
•Источник: Всемирная федерация фондовых бирж. URL: http:/ /www.world-exchanges.org
Следует отметить, что на современном этапе развития российского фондового рынка его капитализация составляет более 20 000 млрд руб. (по состоянию на октябрь 2009 г.), что на 1,1% меньше, чем год назад, на 21,3% меньше, чем два года назад, и на 244,78% больше, чем пять лет назад (рис. 1 - 2). А увеличение капитализации фондового рынка сигнализирует об ускорении экономического роста в будущем.
личества эмитентов и оборотом торговли акциями (табл. 2 - 3).
Тем не менее тот положительный тренд, который сформировался на российском фондовом рынке к концу 2005 г продлился лишь до осени 2008 г., а затем сменился периодом стагнации рынка и периодом роста, который можно было наблюдать на всем протяжении 2009 г Так, например, по индексу ММВБ российский фондовый рынок вырос с начала 2009 г. по декабрь 2009 г. на 116,71% , а по объему торгов - с 27 млрд руб. до 303 млрд руб. (рис. 3). Но несмотря на такую позитивную динамику рост российского рынка ценных бумаг за указанный период по своим максимальным значениям не превзошел показателей 2006 г
Так, по состоянию на октябрь 2009 г капитализация российского рынка превышает 20 000 млрд руб., что адекватно соответствующему показателю первой половины 2006 г (см. рис. 2). Стоимость барреля нефти в 2009 г. и в 2006 г имеет схожие значения - около 70 дол. за баррель (рис. 4). Стоимость доллара США в 2009 г и в 2006 г. также имеет схожие значения - около 28 руб. за доллар (рис. 5). А фондовый индекс ММВБ в 2009 г и 2006 г. находился в диапазоне 1 300 - 1 350 пунктов (рис. 6). Таким образом, ситуация на российском фондовом рынке повторяется и свидетельствует о том, что национальный рынок ценных бумаг в большей степени зависит от таких индикаторов, как цена нефти и курс национальной валюты (рубля).
Тем не менее российский фондовый рынок характеризуется как низколиквидный, очень волатильный и в недостаточной степени соответствует потребностям российской экономики, его структура не отражает структуры экономики (на нефтегазовую отрасль приходится порядка 75% всей капитализации). Также следует отметить диспропорциональность развития российского фондового рынка, связанную с тем, что основной объем операций осуществляется с ценными бумагами нескольких крупнейших компаний-эмитентов нефтегазового, металлургического, электроэнергетического сек-
Рис. 1. Динамика капитализации российского рынка за период с октября 2008 г. по октябрь 2009 г. [10]
Необходимо отметить и продолжительность позитивного тренда на российском рынке, который начался в 2005 г. и продолжался до 2008 г (рис. 2). Также рост капитализации российского рынка в период 2005 - 2008 гг сопровождался ростом ко-
торов, а также кредитных организаций. Это, в свою очередь, не в полной степени отражает реальную структуру российской экономики и способствует манипулированию ценами, обуславливая тем самым спекулятивный характер российского рынка ценных бумаг
Рис. 2. Динамика капитализации российского рынка (2003 - 2009 гг.) [10]
Т а б л и ц а 2
Количество эмитентов, прошедших процедуру листинга*
Биржа Конец 2005 г. Конец 2006 г. Конец 2007 г. Конец 2008 г.
ММВБ 161 190 207 232
РТС 253 346 385 329
* Источник: Всемирная федерация фондовых бирж . 11К1-: http://www.world-exchanges.org
Т а б л и ц а 3 Оборот торговли акциями на ведущих фондовых биржах России за период 2005 - 2008 гг., млн руб.*
Биржа Конец 2005 г. Конец 2006 г. Конец 2007 г. Конец 2008 г.
ММВБ 4 026 580.0 14 864630.0 30 947 300,0 33 727 820,0
РТС 225 399,8 478 893,2 389 853,8 257 265,6
* Источник: Всемирная федерация фондовых бирж. иК1_: http://www.world-exchanges.org
Так, на долю 7 ведущих эмитентов приходилось 90% суммарного торгового оборота акций [3, с. 56]. Следует отметить, что и в 2009 г эта тенденция российского рынка ценных бумаг не претерпела существенных изменений: по-прежнему лидерами по обороту торгов остаются акции крупнейших ком-паний-эмитентов нефтегазового и металлургического секторов, а бесспорными лидерами - акции «Газпрома» и «Сбербанка» (табл. 4).
Сырьевая зависимость делает российскую экономику уязвимой. Доходы государственного бюджета во многом определяются величиной цены на нефть. И до тех пор, пока цена нефти на мировом рынке находится на уровне 70 дол. за баррель, т.е. на достаточно высоком уровне, заставить развиваться другие отрасли национальной экономики волевым решением невозможно (см. рис. 4). Но если бы цена нефти укрепилась на более низких значениях, например на уровне 40 дол. за баррель и ниже, и продержалась бы на этих значениях в течение нескольких лет, то это обстоятельство могло бы способствовать развитию иных отраслей экономики. А если бы российская экономика стала более диверсифицированной, то она была бы более устойчива и соответственно менее зависима от ведущих экономик в мире, например США и Китая. Таким образом, финансовый кризис 2008 г. указал на такую проблему нашей экономики, как высокая степень зависимости от развитых мировых рынков.
Рис. 3. Динамика индекса ММВБ с декабря 2008 по декабрь 2009 г. [12]
♦
♦
Финам-RU© www.finam.ru Brent Месячный
Финам-RU© www.finam.ru Volume Brent Месячный л л
-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 1,1 млн.
Рис. 4. Динамика стоимости барреля нефти «Brent» за период 2002 - 2009 гг., дол. США [9]
Рис. 5. Динамика стоимости доллара США (2002 - 2009 гг.) [11]
Тем не менее на современном этапе развития российский рынок ценных бумаг является номером один в мире по темпам роста. Впрочем, здесь уместно напомнить и то, что по итогам 2008 г. российский фондовый рынок стал лидером падения среди фондовых рынков других стран, в том числе и развивающихся. Так, по состоянию на 20 ноября 2008 г индекс РТС упал в 4,43 раза (на 77,44%) по отношению к максимуму мая, достигнув значения в 561,14 пункта [1, с. 39].
Современный рост российского фондового рынка в большей степени обусловлен его высокой спекулятивностью. Но несмотря на свой динамичный рост отечественный рынок значительно отстает по уровню своего развития от ведущих мировых финансовых рынков. В связи с этим наиболее актуальной представляется задача переориентации инфраструктуры российского фондового рынка с обслуживания краткосрочных спекулятивных сделок на долгосрочные инвестиции.
Рис. 6. Динамика индекса ММВБ за период 2000 - 2009 гг. [2]
Т а б л и ц а 4
Акции-лидеры по обороту торгов на фондовой бирже ММВБ с декабря 2008 по декабрь 2009 гг.*
Акция Оборот, млн руб.
1 Г азпром 224 3 58,50
2 Сбербанк России ОАО 76 450,50
3 Лукойл 54 0 67,15
4 Роснефть 36 4 71,50
5 ГМК Норильский никель 23 2 40,06
6 Сургутнефтегаз 14 453,57
7 Уралкалий 13 292,23
8 Полюс Золото 11 753,91
9 ВТБ 10 894,58
10 РусГидро 6 247,57
11 Сургутнефтегаз 4 694,25
12 Сбербанк России ОАО 3 731,99
13 Татнефть 3 088,19
14 Северсталь 2 789,81
15 Газпром нефть 2 675,22
16 ФСК ЕЭС 2 476,74
17 МТС 2 215,96
18 НОВАТЭК 1 618,82
19 Уралсвязьинформ 1 411,16
20 По ли металл 1 041,97
* Источник: иК1_: http://stocks.investfunds.ru
Одной из проблем российского рынка ценных бумаг является то, что инвесторов на нем становится все меньше, а спекулянтов все больше. И спекулянтам совершенно не важно, насколько устойчивы изменения, происходящие в экономике в целом и на рынке в частности, главное, чтобы они вообще были. Спекулянтам безразлично направление этих изменений: позитивное оно или негативное, так как деньги можно зарабатывать как на растущем, так и на падающем фондовом рынке. Но основная проблема российского рынка кроется в структуре инвесторов. От других стран он отличается очень маленькой долей долгосрочных инвесторов. На российском рынке еще в недостаточной степени развиты системы долгосрочных коллективных сбережений, такие как пенсионные и инвестиционные фонды. Основная масса участников российского фондового рынка - это либо население, являющееся, как правило, спекулятивно настроенным игроком, либо международные фонды, которые очень сильно подвержены влиянию мировой конъюнктуры. Кроме того, они стараются выдерживать равные пропорции инвестирования. Поэтому даже некоторые национальные рынки, чувствующие себя достаточно уверенно, рано или поздно становятся жертвами «выравнивания»: активы начинают распродаваться только потому, что упал фондовый рынок в какой-то другой «проблемной» стране.
В этой связи обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского фондового рынка является важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России. С этой целью распоряжением Правительства РФ № 2043 от 29 декабря 2008 г была утверждена Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 г [7].
Общей целью Стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, условия образования рублевых цен на такие инструменты и соответствующие им активы, а также спрос на них со стороны внутренних и внешних инвесторов.
Т а б л и ц а 5
Целевые показатели развития финансового рынка РФ*
Показатель 01.01. 2008 2020
Капитализация публичных компаний, трлн руб. 32,3 170
Соотношение капитализации к ВВП, % 97,8 104
Биржевая торговля акциями, трлн руб. 31,4 240
Соотношение биржевой торговли акциями к ВВП, % 95,1 146
Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трлн руб. 1,2 19
Соотношение стоимости корпоративных облигаций в обращении к ВВП, % 3,6 12
Активы инвестиционных фондов, трлн руб. 0,8 17
Пенсионные накопления и резервы негосударственных пенсионных фондов, трлн руб. 0,6 12
Соотношение активов инвестиционных фондов, пенсионных накоплений и резервов негосударственных пенсионных фондов к ВВП, % 4,2 18
Г одовой объем публичных размещений акций на внутреннем рынке, по рыночной стоимости, трлн руб. 0,7 3
Количество розничных инвесторов на рынке ценных бумаг, млн человек 0,8 20
Доля иностранных ценных бумаг в обороте российских бирж, % 0 12
* Источник: Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года (прил. 2) // Официальный сайт в Интернете ФСФР России. иК1_: http://www.ffms.ru
В результате реализации ФСФР до 2020 г таких приоритетных задач развития финансового рынка [5], как повышение его емкости и прозрачности, обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры, формирование благоприятного налогового климата для его участ-
♦
♦
ников, совершенствование государственного регулирования на финансовом рынке, российский рынок ценных бумаг будет способен достичь целевых показателей развития финансового рынка Российской Федерации, представленных в табл. 5.
Решение изложенных в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 г приоритетных задач позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского рынка ценных бумаг и сформировать на его основе конкурентоспособный самостоятельный мировой финансовый центр.
1. Вавулин Д.А. Кризис российского фондового рынка: фундаментальные предпосылки и последствия // Финансы и кредит. 2009. № 3.
2. Интернет-сайт Фондовой биржи ММВБ. URL: http:// www.micex.ru/
3. Лахно Ю.В. Российский рынок ценных бумаг как неравновесная экономическая система // Финансы и кредит 2008. № 34.
4. Крылова Л.В. Концентрация и централизация капитала как факторы функциональной адекватности российской банковской системы // Финансы и кредит 2008. № 41.
5. Официальный сайт ФСФР России. и^: http://www.ffms.ru
6. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2002.
7. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.
8. и^: http://www.ffms.ru/strateg.asp7ob_noH69513
9. и^: Мр://Апат.ги
10. и^: http://stocks.investfunds.rU/indicators/capitalization/3/
11. и^: http://stock.rbc.rU/demo/cb.0/daily/USD.rus.shtml? show=5Y
12. и^: http://www.micex.ru
удк 336.63:37 Е.В. Тачалова
МЕХАНИЗМ ПРИВЛЕЧЕНИЯ НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В СИСТЕМУ ОБЩЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
В статье раскрывается понятие государственно-частного партнерства как эффективной формы привлечения негосударственного финансирования в систему общего образования России. На основе систематизации российского опыта выявлены характерные модели государственно-частных партнерств в общем образовании, в их развитие предложены новые формы взаимодействия, в частности комбинация ресурсов автономных учреждений и управляющей компании, формирование фонда целевого капитала. Представлены приоритетные направления формирования и совершенствования форм взаимодействия власти и бизнеса в общем образовании.
Ключевые слова: финансирование, общее образование, государственно-частное партнерство.
ЕМ ТаеМаОуа
THE MECHANISM OF ATTRACTION OF NON-STATE FINANCING INTO THE SYSTEM OF BASIC EDUCATION
In the article the concept of public-private partnership is considered as effective form of attraction of non-state financing into the system of basic education in Russia. On the basis of research of Russian experience the characteristic models of public-private partnership in basic education are revealed, new forms of interaction in their development are offered, in particular, a combination of resources of independent establishments and managing company, the formation of target capital fund. Priority directions of formation and improving of interaction forms for authority and business in the basic education are presented.
The key words: financing, basic education, public-private partnership.
Модернизация России, ее экономики, общества, всей социально-экономической инфраструктуры является сегодня критически важной задачей. Повышение конкурентоспособности России в современном мире - вопрос существования российского общества и государства. Начиная свое Послание к Федеральному Собранию Российской Федерации Президент отметил, что в XXI в. нашей стране вновь необходима всесторонняя модернизация, указал, что следует сейчас предпринять для изменения качества жизни в России, для обеспечения лидерских позиций нашей страны в мире. Развитие государственного и муниципального секторов в направлении более органичного включения в систему рыночных отношений требует формирования соответствующих институциональных структур, новых партнерских форм взаимодействия публичного и частного капитала,
что будет способствовать привлечению негосударственных инвестиций в сферу общественной инфраструктуры в целом и в систему общего образования в частности.
Объективной предпосылкой возникновения государственно-частных партнерств (ГЧП) выступает постоянно растущая в мире потребность в инфраструктурных услугах (сферы транспорта, здравоохранения, коммунального хозяйства, образования и др.), бремя обеспечения которых традиционно лежит на государстве. Как следствие, возрастают финансовые обязательства государства перед населением по предоставлению этих услуг И в условиях, когда государство оказывается не в состоянии обеспечить адекватное и своевременное финансирование из госбюджета, оно может найти способ успешно привлекать других заинтересованных субъектов (бизнес, НКО) для решения социальных задач.
