CC BY
162
ОСНОВНЫЕ ЧЕРТЫ СОВРЕМЕННЫХ МОДЕЛЕЙ
РЕФИНАНСИРОВАНИЯ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ
д. с. БЛАГУШИН,
аспирант кафедры «Банки и банковский менеджмент»
e-mail: [email protected]
Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации
В статье рассматриваются различные подходы к определению термина «рефинансирование», используемые в практике организационные формы указанного понятия. Рассматривается содержание системы рефинансирования центральным банком коммерческих банков, дается характеристика ее элементов.
Ключевые слова:рефинансирование, кредит, Центральный банк, коммерческий, актив, облигация.
Формирование рыночных отношений в России и перспективные задачи развития экономики страны предъявляют новые требования к устойчивости и масштабам функционирования банковской системы. Обеспечение равновесия и устойчивости банковского сектора в значительной мере обусловливается полнотой выполнения Центральным банком своей роли кредитора последней инстанции.
В то же время, несмотря на актуальность вопросов рефинансирования кредитных организаций в современных экономических условиях, наукой недостаточно изучены вопросы содержания системы рефинансирования, ее структуры, организации и взаимодействия участников; отсутствуют общепринятые трактовки этих понятий. В этой связи возникает необходимость уточнения воззрений на понятие и структуру системы рефинансирования центральными банками коммерческих банков.
Хотя понятие «система рефинансирования кредитных организаций» закреплено в Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» как объект государственного регулирования, единой трактовки этого понятия в экономической литературе не существует.
Классическое определение рефинансирования (от англ. refinancing) — погашение заемного капитала посредством получения новых займов. В
зарубежных справочных изданиях под рефинансированием понимается замена старого облигационного выпуска новым до наступления срока погашения старого выпуска или при наступлении этого срока, которое производится в целях уменьшения процентной ставки по долгу1.
К. Р. Макконнелл и С. Л. Брю не дают четкого определения рефинансирования кредитных организаций, но отмечают, что, получая ссуды от федеральных резервных банков, коммерческие банки увеличивают свои резервы (активы) в обмен на долговые обязательства2. Э. Долан также считает, что механизм обеспечения ликвидности центральным банком состоит в кредитовании коммерческих банков3.
Английские авторы У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли определяют рефинансирование как возмещение израсходованных на данный момент средств финансовыми ресурсами иного вида с целью продолжить предоставление кредита в условиях, когда все средства распределены, или обеспечить погашение ранее образовавшейся задолженности4.
Российские ученые также по-разному подходят к трактовке понятия «рефинансирования». В Финансово-кредитном энциклопедическом словаре отмечается, что рефинансирование есть «погашение старой задолженности путем принятия новых
1 РозенбергД. Словарь банковских терминов: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997. С. 279.
2 Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2005. С. 326.
3 Долан Э. Дж. и др. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Пер. с англ. СПб., 1994. С. 172.
4 Шарп У, Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. С. 402.
11(23) - 2009
Банковский сектор
обязательств»5. При этом к инструментам рефинансирования относятся: межбанковские кредиты, выпуск еврооблигаций на межгосударственных финансовых рынках, а также синдицированный кредит. В Российской банковской энциклопедии рефинансирование определяется как мобилизация коммерческими банками ресурсов для покрытия выданных ссуд или текущего кредитования6.
Профессор К. Р. Тагирбеков считает, что под рефинансированием банков подразумевается предоставление центральным банком кредитных ресурсов в форме прямых кредитов, переучета векселей, ссуд под залог ценных бумаг, а также через механизм организации кредитных аукционов7.
По мнению В. И. Букато, процесс рефинансирования заключается в том, что Банк России как кредитор в последней инстанции выдает кредиты коммерческим банкам, которые обращаются к нему в том случае, когда исчерпывают все возможности приобретения дополнительных ресурсов для поддержания своей платежеспособности на определенном уровне8.
Как видно из приведенных выше определений, общим является отнесение рефинансирования к процессу получения кредитной организацией нового займа взамен имеющегося долгового обязательства. При этом одни авторы инструменты рефинансирования рассматривают широко, включая в них кредиты центрального банка, межбанковские кредиты, облигационные займы; другие — узко: только кредиты центрального банка.
Современной практике известны четыре организационные формы рефинансирования.
1. Кредитование центральным банком коммерческих банков.
2. Межбанковское кредитование.
3. Секьюритизация активов.
4. Замена одних облигаций другими.
Наиболее распространенной формой рефинансирования, является кредитование центральным банком коммерческих банков. Суть этого процесса состоит в выдаче кредита коммерческим банкам для восстановления их ресурсов, вло-
5 Финансово-кредитный энциклопедический словарь под ред. А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика, 2002. С. 845.
6 Российская банковская энциклопедия / под ред. О. И. Лав-рушина М.: «ЭТА», 1995. С. 359.
7 Основы банковской деятельности (Банковское дело) / под ред. Тагирбекова К. Р. М.: Издательский дом «ИНФРА-М», Издательство «Весь Мир», 2003, С. 103.
8 Букато В. И., Головин Ю. В., Львов Ю. И. Банки и банковские операции в России. 2-е изд., перераб. и доп. / под ред. М. Х. Лапидуса. М.: Финансы и статистика, 2001. С. 134.
женных в определенные долговые обязательства (ценная бумага, право требования по кредитному договору).
Предоставление кредитов центральным банком, как правило, связывается, во-первых, с необходимостью поддержать ликвидность, т. е. способствовать своевременному погашению имеющихся у кредитных организаций финансовых обязательств; во-вторых, с необходимостью расширить имеющиеся ресурсы для продолжения кредитования.
В обоих случаях кредитная организация приобретает дополнительные финансовые ресурсы на возвратной основе, на определенный срок и под определенный процент.
Учитывая, что кредиты центрального банка одновременно на макроуровне представляют собой инструменты денежно-кредитного регулирования, условия их предоставления носят ограничительный характер. Они выдаются лишь кредитным организациям, имеющим высокий финансовый рейтинг, т. е. относящимся к финансово устойчивым.
Более того, обязательным условием их предоставления является наличие у кредитной организации в своем портфеле активов высоколиквидных ценных бумаг, включенных в ломбардный список центрального банка, или кредитов, предоставленных стратегически важным клиентам.
Второе обстоятельство характеризует кредитование центральным банком кредитных организаций как объектно ориентированных, а рефинансирование с использованием кредита как привлечение ресурсов на временной основе посредством замены одного обязательства, выраженного в ценной бумаге или кредитном договоре банка с предприятием, на другое — кредит центрального банка.
Рефинансирование центральным банком кредитных организаций может осуществляться и посредством использования операций РЕПО. РЕПО (от англ. «repurchase agreement», REPO — соглашение об обратной покупке) — это договор о продаже актива на срок с последующим его выкупом по фиксированной цене. Фактически такие сделки состоят из двух частей. Сначала коммерческий банк на срок продает центральному банку актив, а затем коммерческий банк обязан совершить обратную покупку этого актива у центрального банка по цене, установленной в момент заключения сделки РЕПО.
Второй формой рефинансирования является предоставление ссуд одним банком другому и операции РЕПО. Как и в первой модели, здесь имеет место привлечение кредитной организацией временных финансовых ресурсов. Однако изменился
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
состав участников: оба участника — банки. Но получение временных финансовых ресурсов не есть достаточное условие для отнесения таких операций к рефинансированию. Для рефинансирования, как показано выше, характерна замена одного долгового обязательства на другое, отражающее перевод его активов в более ликвидную форму с использованием кредитных инструментов.
Различие между первой и второй формой — отсутствие жесткой привязки предоставления ссуды к наличию определенного актива (ценные бумаги, включенные в ломбардный список; круг предприятий, кредитные договоры которых могут приниматься в залог).
Третьей формой рефинансирования является секьюритизация активов или выпуск ценных бумаг под имущество, активы или кредиты9. Особенностями рефинансирования, осуществляемого посредством секьюритизации, является:
• участие в этих сделках множества участников (специально созданное юридическое лицо, доверенное лицо, оригинатор, должник оригинатора, эмитент, инвестор, обеспечитель, рейтинговые агенства), между которыми устанавливаются разнообразные экономические, юридические и организационные взаимоотношения;
• комплексность, неоднородность и сложная конструкция сделок секьюритизации, обусловленных специфичностью потребностей участников, а также действующего законодательства, оформления сделок, способов минимизации рисков;
• выделение особой группы активов из их общего состава, придание им в отдельных случаях статуса юридически самостоятельных, отделение по возможности процесса рефинансирования от первоначального собственника активов, что позволяет абстрагироваться от оценки финансовой деятельности привлекающего ресурс клиента и сосредоточиться исключительно на имущественной ценности и доходности этой группы активов.
При этом рефинансирование посредством се-кьюритизации означает не оказание финансовой помощи, а привлечение средств по новой технологии, технологии объектно ориентированного рефинансирования, позволяющего клиенту прямо выходить на денежный рынок и рынок капиталов для заимствования там средств, необходимых для дальнейшего развития.
9 Ханс Питер Бэр. Секьюритизация активов / пер. с нем. М.: Волтерс Клувер. 2007. С. 39.
Следующей формой рефинансирования является замена одних облигаций другими.
Облигация — долговая ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации являются кредитными обязательствами, держатели облигаций дают в долг свои деньги эмитенту.
Как правило, замена облигаций осуществляется на облигации с более низким процентом или измененным сроком погашения. Когда рыночные процентные ставки переживают резкий спад, эмитент облигаций (особенно корпорации и муниципальные власти) осуществляет погашение своих высокодоходных бумаг (путем объявления об их досрочном отзыве) и их замену менее доходными облигациями. В данном случае эмитент получает прибыль за счет сокращения ежегодных выплат процентов. Во втором случае эмитент увеличивает срок обращения облигаций, получая тем самым дополнительные денежные средства на более длительный срок.
В данном случае, как и во всех ранее рассмотренных, в основе получения заемщиком денежных средств в целях получения дополнительной прибыли или дополнительных финансовых ресурсов лежит ранее возникшее у него долговое обязательство (ценная бумага).
Как видно, при различии инструментов и участников рефинансирования общими его чертами являются:
• отражение процесса привлечения дополнительных финансовых ресурсов в процессе своей деятельности на основе использования различных кредитных и финансовых инструментов;
• наличие факта замены одного долгового обязательства другим (ссуда — ценная бумага; ценная бумага — ценная бумага; ценная бумага — ссуда).
Таким образом, под рефинансированием следует рассматривать процесс привлечение временных финансовых ресурсов посредством различных кредитных и финансовых инструментов, сопровождающихся заменой одного долгового обязательства на другое.
Инструменты рефинансирования систематически развиваются и усложняются, что обусловлено потребностями рынка. В развитых рыночных экономиках привлечение дополнительных ресурсов для своего функционирования банки осуществляют с помощью создания новых инструментов, интегри-
11(23) - 2009
Банковский сектор
руя денежные рынки и рынки капиталов, вовлекающих в этот процесс множество участников.
Вместе с тем рефинансирование центральных банков остается важным сегментом рефинансирования, позволяющим на макроуровне регулировать ликвидность банковской системы. Кредиты, выдаваемые центральным банком, расширяя ресурсную базу коммерческих банков, способствуют активизации процесса кредитования и тем самым увеличивают денежную массу в обращении. На макроэкономическом уровне инструменты рефинансирования помогают центральному банку осуществлять ежедневное управление резервами банковской системы, направленное на достижение долгосрочных целей денежно-кредитной политики. Наконец, изменяя параметры инструментов рефинансирования, центральный банк подает сигнал частному сектору о смене текущих целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Именно поэтому рефинансирование относится к инструментам денежно-кредитной политики.
Одновременно на макроуровне рефинансирование является важным инструментом развития межбанковского рынка. На микроэкономическом уровне рефинансирование способствует корректировке банковского портфеля, если кредитное учреждение столкнулось с непредвиденным изменением структуры активов и пассивов, и направлено на краткосрочное пополнение ликвидности, увеличение ресурсной базы для расширения активных операций, стабилизацию деятельности кредитной организации в критической ситуации.
Отмечая специфичность и важность этой сферы рефинансирования для регулирования денежно-кредитного оборота, остановимся на рассмотрении структуры системы рефинансирования центральным банком коммерческих банков, в которой можно выделить:
1. Фундаментальный блок — субъекты, объект, принципы и политика рефинансирования.
2. Регулирующий блок — виды инструментов, обеспечения, сроки проведения операции, их периодичность.
Фундаментальный блок включает политику рефинансирования, которая касается: процентной политики, объемов рефинансирования. Регулирование ставок процента часто называют процентной политикой центрального банка, а основную ставку, по которой осуществляется рефинансирование, — его официальной ставкой или ставкой рефинансирования.
Принципы рефинансирования неразрывно связаны и вытекают из задач и функций центральных банков, в частности, из функции кредитора последней инстанции. Кредитование в последней инстанции обусловлено природой банковской деятельности, то есть установлением соответствующего равновесия между обязательствами, которые должны выплачиваться коммерческими банками немедленно или по самому краткосрочному уведомлению, и активами, которые обычно имеют более продолжительный срок погашения, и при этом только незначительная их часть размещена в виде ликвидного запаса.
Исходя из зарубежного и российского опыта, к принципам рефинансирования центральным банком коммерческих банков относятся:
• ориентация на макроэкономические показатели денежно-кредитной политики, предполагающая органическую увязку объемов совершаемых операций (выдаваемых кредитов и операций РЕПО), их сроков и процентных ставок с параметрами денежно-кредитной политики;
• приоритет интересов центрального банка по отношению к интересам кредитных организаций, что не может определять возникающие при этом отношения как партнерские;
• жесткое регулирование центральным банком правил совершения этих операций, минимизирующее уровень кредитного риска, наличие ликвидного обеспечения;
• руководство общепризнанными принципами организации кредитных отношений: возвратность, срочность, платность. Организационный блок системы рефинансирования включает совокупность организационных структур (учреждений и организаций), прямо или косвенно участвующих в операциях рефинансирования.
Участниками системы рефинансирования, как показывает отечественная и зарубежная практика, являются кредитные организации, отвечающие определенным требованиям:
• должны быть финансово устойчивыми;
• не должны иметь просроченных денежных обязательств перед центральным банком;
• не должны иметь нарушений порядка формирования обязательных резервов, депонируемых в центральных банках;
• должны отвечать определенным техническим требованиям (доступ к торговой системе, участие в электронном документообороте и т. д.);
ФИНАНСОВАЯ АНАЛИТИКА
проблемы и решения
• должны заключить с центральным банком соответствующее соглашение/договор. В организационной схеме системы рефинансирования выделяют два уровня. Первый уровень — операции рефинансирования центрального банка, второй — кредитование кредитными организациями друг друга. При этом первый уровень является регулирующим для всей системы рефинансирования, а центральный банк—организатором и управляющим субъектом, формируя правовую и экономическую среду для осуществления операций.
На обоих уровнях помимо прямых участников сделок, которыми являются кредитные организации, появляются косвенные участники — небанковские посредники (фондовые биржи, организации, осуществляющие учет прав собственности на ценные бумаги, рейтинговые агентства). Косвенные участники не являются сторонами сделок, они организуют так называемые площадки согласования спроса и предложения на денежные ресурсы, собирая заявки на торгах и рассылая их по всем банкам-участникам (2-й уровень).
Регулирующий блок системы рефинансирования включает виды инструментов, обеспечения, сроки проведения операций.
Единство функционирования элементов системы обусловливается согласованностью содержания каждого элемента. При этом основополагающими являются целеполагание и принципы построения системы. Если целеполагание обеспечивает единую направленность в функционировании каждого элемента, то принципы организации системы — выбор наиболее оптимальных способов его достижения.
В настоящее время применительно к рефинансированию Банком России проходит дискуссия относительно целей рефинансирования. Если обеспечение ликвидности банковской системы не подвергается сомнению, то использование рефинансирования для стимулирования развития
экономики вызывает неоднозначное отношение.
Позиция Банка России состоит в том, что рефинансирование является инструментом денежно-кредитной политики, а поскольку целевые установки денежно-кредитной политики носят исключительно монетарный характер, то и рефинансирование служит данной цели.
Вместе с тем денежно-кредитная политика ряда стран, например Германии до вступления ее в Евросоюз, ориентируется в том числе и на стимулирование развития реального сектора, на повышение занятости в стране, на увеличение числа рабочих мест. Соответственно и система рефинансирования выстраивается по-иному.
Понимание содержания системы рефинансирования важно как с теоретической, так и с практической точек зрения. Теоретический аспект позволяет выстроить эту систему на научной основе, то есть с включением в нее всех необходимых блоков и определением внутренних взаимосвязей и взаимодействия между ними. Последнее обусловливает необходимость корректировки содержания отдельных элементов в зависимости от изменения других. Практический аспект предполагает четкое описание каждого из элементов.
Список литературы
1. Макконнелл К. Р., Брю С. Л. Экономикс: принципы, проблемы и политика: пер. с англ. М.: ИНФРА-М. 2005. С. 326.
2. Основы банковской деятельности (Банковское дело) / Под ред. Тагирбекова К. Р. М.: ИНФРА-М. Издательство «Весь Мир». 2003. С. 103.
3. Российская банковская энциклопедия / Под ред. О. И. Лаврушина. М.: «ЭТА». 1995. С. 359.
4. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под ред. А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика. 2002. С. 845.
5. Ханс Питер Бэр. Секьюритизация активов: пер. с нем. М.: Волтерс Клувер. 2007. С. 39.
7-8 декабря 2009 г. в Мэрии Москвы (ул. Новый Арбат, дом 36) состоится ежегодный Конгресс бухгалтеров и аудиторов России
«Роль бухгалтеров и аудиторов в условиях финансового кризиса», организованный Институтом профессиональных бухгалтеров и аудиторов (ИПБ) России. Информационный партнёр - Издательский дом "ФИНАНСЫ и КРЕДИТ".
В рамках Конгресса будет проходить «День Российского бухгалтера» с подведением итогов Всероссийского конкурса на звание «Лучший бухгалтер России - 2009» и специализированная выставка «Всё для бухгалтера».
Подробности на сайте: www.ipbr.org
7х"
53
