CC BY
38
15. Патнам Роберт Д. Творення демократа: традици громадянсько!' активносп в су-часнш Iталiï / Роберт Д. Патнам та ш. - К. : Вид-во Соломiï Павличко "Основи", 2001. - 302 с.
16. Douglass North C. Transaction costs, institutions and Economic Perfomance / Douglass C. North. - International Center for Economic Growth, San Francisco, CA, ICEG Ocassional papers, 1992. - № 306. - 196 s.
Августин Р.Р. Концепция экономического персонализма и ее экономико-исторический базис
Раскрыты особенности основных принципов доктрины социального капитала на основе трудов ее ведущих репрезентантов Р.Д. Патнама, Д. Норта и Ф. Фукуямы. Акцентировано внимание на проблеме исторической обусловленности национальной традиции социального капитала.
Augustin R.R. Concept of economic personalism and its economy-historical background
It is exposed the generosities general principles of the doctrine of social capital at the basis of works it leading representatives R.D. Patnam, D. North and F. Fucujama. It is accented attention into the problem of historical causes of the national tradition of social capital.
УДК 336:330.142.27 Ст. викл. С.Л. Асаулюк, канд. екон. наук - Львтська КА
ОПТИМ1ЗАЦ1Я СТРУКТУРИ КАП1ТАЛУ ШДПРИЕМСТВА ТА II МОДЕЛЮВАННЯ В СУЧАСНИХ УМОВАХ
Дослщжено теоретичш шдходи до визначення сутност поняття каштал. Про-аналiзовано шструментарш i методи on™Mi3a^i структури катталу шдприемства, на основi яких запропоновано шдхщ до пошуку оптимальноi структури кашталу за методом сумщеного ефекту максимiзацii зростання рентабельной власного кашталу i рiвня фiнансовоi стшкостт Такий тдхвд до формулювання оптимальноi цiльовоi структури кашталу дасть змогу розробити загальш можливi напрями шдвищення ефективностi фшансового стабiльного розвитку суб'екта господарювання.
Ключовг слова: каштал, дiагностика управлiння катталом, оптимiзацiя структури капiталу, фiнансова стшкють, рентабельнiсть власного капiталу, фiнансовий важшь.
Постановка проблеми. На сьогодт умови, у яких працюють украшсь-к шдприемства, е часто непередбачуваними та мшливими. Част змши зумов-люють необхщнють тдприемств адаптуватися та впроваджувати таю системи в д1яльносп, яю б дали змогу тдприемству не просто юнувати, а функцюну-вати з найбшьшою ефектившстю. Таю змши стосуються й управлшня катта-лом шдприемства, осюльки вш е джерелом його фшансово-господарсь^ да-яльносп. Вщповщно, постае питання про удосконалення управлшня фшансо-вими ресурсами шдприемства. Це насамперед стосуеться вибору оптимальноi структури катталу та пошуку надшних джерел його поповнення.
Теоретичними та практичними дослщженнями сутносп кашталу, джерел його формування, метод1в застосування, а також розробленням систем та способ1в ефективного управлшня ним займались таю вчеш-економюти, як: П. Самуельсон та У. Нордхауз, Д. Хайман, Дж. Хжс, П. Хейне, Дж. Робшсон та Р. Дорнбуш, П. Бурдье, А.М. Поддерьогш, I.A. Бланк, Г.О. Крамаренко, O.G. Чорна, Ф.Ф. Бутинець, В.О. Подольська, С.М. Клименко.
Мета роботи е виб1р оптимальноi структури катталу для моделювання найбшьш ефективного розвитку шдприемства та досягнення стабшьного зростання обсяпв катталу з паралельним шдвищення рентабельной! шдприемства.
Нащональний лкотехшчний унiверситет Украши
Виклад основного матерiалу. Проте на сьогоднi юнуе проблема комплексного пiдходу до створення системи управлiння капiталом тдприемства. Розроблення ефективного механiзму управлiння катталом пiдприемства потре-буе дослiджень, пов'язаних з розкриттям сутност категори "каттал" та розроб-ленням методологiй управлшня ним у специфiчних умовах даяльносп тд-приемства. 1снуе необхiднiсть у розробленш рекомендацiй не тiльки в теоретичному, а й практичному застосуванш методав та пiдходiв до управлшня катталом, а також у виборi стратеги управлiння пiдприемством враховуючи особливостi формування та використання катталу у рiзних сферах дiяльностi тдприемств.
Для того, щоб з'ясувати тенденщю в обсягах власного капiталу у структур^ представлено середнi данi по промисловост Укра!ни. Результати представлено на рис. 1.
2008 2009 2010 2011 роки
Рис. 1. ДинамЫа середнього обсягу власного катталу у промисловостi УкраЫи
Зростання власного катталу свщчить про здатшсть тдприемств фор-мувати i ефективно розподшяти прибуток, умшня пiдтримувати фiнансову рiвновагу за рахунок внутрштх джерел. Водночас зменшення обсягiв власного капiталу може бути наслщком неефективно!, збитково! дiяльностi.
У процесi проведення господарсько! дiяльностi пiдприемств Укра1ни активiзуються !х економiчнi вiдносини з iншими суб'ектами ринку, що зумов-люе виникнення вщповщних зобов'язань. Як джерела формування та фшан-сування активiв, зобов'язання виконують важливу роль у господарськiй дь яльностi пiдприемств. Зобов'язання здiйснюють ютотний вплив на фiнансову стiйкiсть та платоспроможтсть пiдприемства, i з огляду на це, потребують ефективного управлшня, зокрема контролю [1].
Залучений каттал, у виглядi позикових коштiв, можливо здобувати, використовуючи зовтшне та внутршне залучення [3]. Способи залучення позичкового катталу узагальнено на рис. 2.
Рис. 2. Способи залучення позикового катталу
До зовтшшх джерел позичкових кошпв вiдносять двi пiдгрупи -зов-нiшнi довгостроковi й зовшшш короткостроковi джерела позикового фтансо-вого катталу. Внутрiшнi джерела позикових кошпв, до яких входять позико-Bi фiнaнсовi ресурси, утворюються за рахунок вiдстрочених зовнiшнiх довгос-трокових i короткострокових зобов'язань. Отже, структура катталу може бути досить складною i включати в себе десятки джерел. Стввщношення влас-них i позикових, що е часткою кaпiтaлy фiрми, якi приходять ззовт фтансо-вого бiзнесy, наприклад, шляхом прийняття короткострокових кредитiв i т.д.
Виршення зaдaчi оптимiзaцп структури катталу передбачае можли-вiсть застосування рiзномaнiтних моделей. За своею суттю економшо-матема-тичнi методи та моделi дають змогу вiдстежyвaти характер взаемозв'язку мiж рiзними технiко-економiчними показниками економiчних систем та 1х складо-вих, отримувати нову iнформaцiю стосовно них та формулювати нaйбiльш оптимaльнi рiшення для виконання поставлених цшей та завдань [5].
У лiтерaтyрi найбшьш поширеними е тaкi шдходи, що базуються на використaннi модифiкaцiй Мшлера - Модшьят, середньозважено1 вaртостi катталу (WACC), моделi оцiнення кaпiтaльних aктивiв (CAMP), а також спе-цифiчних оптимiзaцiйних та iмiтaцiйних моделей. Проте застосування кожного iз зазначених титв моделей для практично1 оптимiзaцil структури кaпiтaлy укра1нських промислових тдприемств стримуеться низкою обмежень [4].
Отже, залишаеться орiентyвaтися на специфiчнi оптимiзaцiйнi та iмi-тaцiйнi моделi. При цьому використання класичних моделей (яю, наприклад, зводяться до зaдaчi лтшного програмування тощо) також обмежуеться проб-лемaтичнiстю одночасного моделювання структурних та динaмiчних характеристик кaпiтaлy тдприемства та 1х впливу на певний критерш оптималь-ностi в рамках компактно! модель Тож найбшьш привабливим виглядае застосування саме iмiтaцiйних моделей. У цьому контексп щкавою е iмiтaцiйнa модель, побудована на основi методу Форрестера, яку пропонуе використо-вувати О.Ю. Кононов [3]. Вона дае змогу на основi кшькох вхiдних змiнних, двох величин (фонд оплати пращ та обсяг замовлень), сукупносп певних ке-руючих пaрaметрiв та системи кiнцево-рiзницевих рiвнянь змоделювати ди-нaмiкy фiнaнсових потоюв пiдприемствa й оцiнити вихiднy структуру його катталу та фшансовий стан. Хоча ця модель i викликала значну зaцiкaвле-нiсть, проте в юнуючому виглядi вона орiентовaнa на моделювання фтансо-вих потокiв малого тдприемства, що користуеться спрощеною системою оподаткування, сплачуючи единий податок. Ця система оподаткування на прaктицi не набула значного поширення, i на дослщжуваних нами пiд-приемствах не застосовуеться. Також ця система рiвнянь моделi в фaховiй лi-терaтyрi описана не повнiстю.
Тому доцшьно розробляти власну iмiтaцiйнy модель, яка б максимально орiентyвaлaся на врахування фактичних даних тдприемства, наявних у стандартних формах його звггносп (насамперед форми 2 "Звгг про фiнaнсовi результата" та форми 1 "Баланс"). Одтею з важливих вимог до моделi е те, щоб вона враховувала мiнливiсть надходження грошових коштiв, що е нас-лщком нестaбiльностi зовнiшнього середовища, а також давала змогу оцши-
Нацюнальний лкотехшчний унiверситет УкраУни
ти ефективнють пе! або шшо! структури катталу за рiзних сценарпв динамь ки зовшшнього середовища.
Пiд час виршення проблеми оптимiзацп потрiбно враховувати те, що iз зростанням частки позичкового катталу тдвищуеться мiнливiсть чистого грошового потоку, тобто збшьшуегься фшансовий ризик i бiльш високе значення частки позичкового катталу призводить до зниження рентабельносп власного катталу шдприемства, i зниження величини чистого прибутку, який отриму-ють. Отже, формування оптимально1 структури капiталу потребуе забезпечен-ня найбiльш ефективно1 пропорцп мiж рентабельнiстю та фiнансовою стшкю-тю пiдприемства, тобто максишзаци його ринково! вартостi [2 с. 41].
Практика доводить, що не юнуе единих рецеппв ефективних вiдносин власного i позиченого капiталу не тiльки для типових тдприемств, але i для кожного окремого шдприемства. Але основними факторами е [1, с 23]:
1. Галузев1 особливост операцшно! д1яльносп шдприемства. Характер цих особливостей визначае структуру актив1в шдприемства, !х лжыдтстъ. Шдприемства з високим р1внем фондом1сткост1 виробництва продукцп, а також з великою частиною позаоборотних актив1в, мають бшьш низький кредитний рейтинг [ змушеш ор1ентуватися у сво!й д1яльносп на вико-ристання власного катталу. Окр1м цього, характер галузевих особливостей визначае р1зну тривал1сть операцшного циклу. Чим менший перюд операцшного циклу, тим бшьшою м1рою (за шших однакових умов) мо-же бути використаний тдприемством позичений каштал.
2. Стад1я життевого циклу шдприемства. Шдприемства, що знаходяться на раншх стад1ях свого життевого циклу [ виготовляють конкурентноспро-можну продукщю, можуть у сво!й д1яльносл використовувати бшьшу частину позиченого катталу. Р1вень фшансових ризиюв у цих тд-приемств високий, [ це враховують !хш кредитори. Шдприемства, що знаходяться на стадп зршосл, бшьшою м1рою повинш використовувати власний каштал.
3. Кон'юнктура товарного ринку. Чим стабшьшша кон'юнктура товарного ринку, тим бшьше [ безпечшше можна використовувати позичений кат-тал. I навпаки - в умовах нестабшьно! кон'юнктури використання позиченого катталу призводить до зниження р1вня прибутковосл та ризику втрати платоспроможностг У таких умовах необхщно оперативно зни-жувати коефщент фшансового левериджу за рахунок зменшення обсягу використання позиченого катталу.
Варто зазначити, що кон'юнктура фшансового ринку впливае на вар-тють власного катталу, який залучають iз зовнiшнiх джерел. Щд час зрос-тання рiвня вiдсотка позики тдвищуються i вимоги iнвесторiв до норми прибутку на вкладений капiтал.
На жаль, питання, пов'язаш з розробленням оптимiзацiйних моделей, не набули ще широкого використання на укра!нських пiдприемствах. Формування структури катталу (тобто стввщношення власних та позичкових кош-пв) на багатьох пiдприемствах здiйснюеться шту!тивно, або згiдно з традищ-ями, без належного аналiтично-математичного обгрунтування [2, с. 39].
Отже, формування оптимально! структури катталу потребуе забезпе-чення найбшьш ефективно! пропорцп мiж рентабельшстю та фiнансовою стiйкiстю пiдприемства, тобто максимiзацil його ринково! вартостi [14 с. 41].
Л1тература
1. Кожанова С.П. Економiчний аналiз : навч. noci6H. [для студ. ВНЗ] / С.П. Кожанова, 1.П. Отенко. - Харюв : Вид. дiм "1НЖЕК", 2010. - 208 с.
2. Ковальов В.В. Фiнансовий ан^з: Керування капiталом. Вибiр iнвестицiй. Ан^з звiтностi / В.В. Ковальов. - К. : Вид-во "Фшанси i статистика", 2011. - С. 39-41.
3. Кононов О.Ю. Модель управления процессом формирования динамических характеристик структуры капитала ПЭС / О.Ю. Кононов // Вюник Харгавського нащонального уш-верситету ím. В.Н. Каразша. - Сер.: Економiчна. - 2002. - № 575. - С. 128 -133.
4. Никитюк Т.О. 1мгтацшна модель ошташзаци структури катталу промислового тд-приемства / Т.О. Никитюк // Теоретичш та прикладш засади економíки. - 2010. - Вип. 27. - Т. 1. - С. 334-350.
5. Чорна О.С. Класифжащя економжо-математичних моделей управлшня капíталом шд-приемства / О.С. Чорна, Г.А. Шипщина / Кафедра екож^чно! юбернетики Харювського нащонального економíчного унíверситету, 2010. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.ekhneu.org.ua/
Асаулюк С.Л. Оптимизация структуры капитала предприятия и ее моделирование в современных условиях
Исследованы теоретические моменты понятия капитал. Проведен анализ и рассмотрены методы оценки оптимальной структуры капитала предприятия, на основании которых предложен подход к поиску оптимальной структуры капитала по методу максимизации повышения рентабельности собственного капитала.
Ключевые слова: капитал, диагностика управления капиталом, оптимизация структуры капитала, финансовая стойкость, рентабельность собственного капитала, финансовый рычаг.
Asauljuk S.L. Optimization capital of enterprise and her design structure is in modern terms
The theoretical going is considered near determination of essence of concept "capital". The article analyzes the instruments and methods of capital target enterprise structure optimization It also offers the approach to the search of the optimal capital structuring, which is based on combined effect of maximization of the enterprise gross capital growth and financial stability level. Such approach to the optimal capital target structure formation will allow developing the general possible directions for the improvement of enterprises financially stable development.
Keywords: capital, diagnostics of management a capital, optimization of capital structure, financial stability, return on equity, financial leverage.
УДК 330.322:332.1 Доц. Н.Б. Б1дник, канд. екон. наук;
студ. В.Р. Крамарець - НУ "Львгвська полгтехтка "
ШВЕСТИЩЙНИЙ ПОТЕНЦ1АЛ ЛЬВ1ВСЬКО1 ОБЛАСТ1
Проаналiзовано динамжу iноземних швестицш у Львiвськiй области проведено секторальну структуру прямих шоземних швестицш, показано динамжу надходжен-ня та вилучення прямих iноземних швестицш у Львiвськiй областт Також здшснено рейтинг регюшв Украши за 1ндексом глобально! КСП, визначено основш принципи, за якими базуеться швестицшна пол^ика Львiвщини.
Ключовг слова: шоземш швестици, швестицшний потенщал, швестицшна по-л™ка, 1ндекс глобально! КСП.
Вступ. Для забезпечення повноцшного розвитку важливим як для кра-!ни, так 1 для регюшв е залучення вгтчизняних та шоземних швестицш. А тому швестицшна политика держави повинна бути спрямована на створення
