CC BY
44
Удк 336:621
оптимизация системы финансового обеспечения реализации программ энергосбережения экономических субъектов
П. А. ЛЕВЧАЕВ, доктор экономических наук, доцент, профессор кафедры финансов и кредита E-mail: levchaevpa@yandex. ru Мордовский государственный университет им. Н. П. Огарева, г. Саранск
В статье рассматриваются вопросы эффективного управления системой финансовых ресурсов экономического субъекта при реализации программ энергоэффективности и энергосбережения. В рамках менеджмента финансовых ресурсов используется подход, предполагающий их рациональное формирование и использование.
Ключевые слова: финансовые ресурсы, управление, энергоэффективность, энергосбережение.
В настоящее время весьма актуальными являются вопросы обеспечения энергоэффективности на всех уровнях управления экономикой: начиная от программ энергосбережения отдельных хозяйствующих субъектов, отраслевых и региональных конгломератов до национальной экономики. Цель подобных изысканий и нововведений заключается в обеспечении конкурентоспособных характеристик национальной экономики.
Процессы глобализации обусловили не только открытость и доступность товарных и сырьевых рынков государств для товаропроизводителей, но и жесточайшую конкуренцию на них за потенциального потребителя, а также «привязку» последнего к реализуемым продуктам.
Уровень научно-технического прогресса позволяет транснациональным игрокам (компаниям, банкам), несмотря на массовый спрос, удовлетворить фактически любые запросы (включая самые изысканные и даже потенциальные) В стремлении
максимизировать удовлетворяемую полезность от приобретаемого товара за счет его качеств (характеристик, опций) потребитель останавливает свой выбор на том, который имеет более выгодные параметры энергосбережения. В масштабах сфер, экономик такой расклад позволяет:
- обеспечить наиболее эффективные параметры развития потребителей (стимулируя их к покупке технологических новинок) и производителей (определяющих в итоге конкурентоспособность своей страны в международном разделении труда)
- встроиться в наивысший из возможных уровень технологической пирамиды труда, обеспечивающей воспроизводственные процессы в масштабах мировой экономики [2].
Под энергоэффективностью следует понимать наилучшие показатели экономически оправданного уровня использования энергетических ресурсов при существующем уровне развития техники и технологий. Составляющей энергоэффективность частью считается энергосбережение - мероприятия, направленные на экономное полезное расходование энергетических ресурсов. Эффективное использование энергии (в том числе за счет мер энергосбережения) позволяет обеспечить приемлемый уровень конкурентоспособности, благодаря относительно низкому уровню энергопотребления. Показательно, что эволюция различных объектов связана с тенденцией развития за счет более экономного расходования энергии.
финансы и кредит
37
Ограниченная величина финансовых ресурсов, доступная в единицу времени конкретному экономическому субъекту для обеспечения запланированных мероприятий по энергоэффективности, обусловливает проблему рационального управления данной системой в контексте заданных параметров энергоэффективного производства.
Специфика целевой направленности функционирования системы финансовых ресурсов экономических субъектов заключается в обеспечении ее стоимостного прироста. Это позволяет реализовать намеченные производственные и непроизводственные задачи. В силу ограниченности ресурсов субъект должен использовать поступающую в систему стоимость наиболее эффективным образом. Рациональное управление системой ресурсов осуществляется в рамках менеджмента финансовых ресурсов [1], а реализация программ по энергоэффективности - в рамках энергоменеджмента.
Процесс рационального управления системой финансовых ресурсов для обеспечения запланированных программ по энергосбережению рассматривается как состоящий из двух стадий:
1) формирование;
2) использование.
На этих стадиях задействуются финансовый и производственный рычаги, предполагающие в первом случае рациональное соотношение собственных и заемных средств, а во втором - постоянных и переменных издержек.
На стадии формирования решаются вопросы о структуре ресурсов и соответствующей плате за них. Цена ресурсов определяется для следующих целей:
1) определение уровня финансовых издержек, связанных с функционированием предприятия;
2) принятие инвестиционных решений;
3) построение оптимальной структуры ресурсов. Цена ресурсов вычисляется по следующей
формуле:
Ц = И,
Р
где Ц - цена финансовых ресурсов, %;
И - издержки на обслуживание ресурсов; Р - величина ресурсов.
Оценка совокупности видов используемых ресурсов рассчитывается как
Ц = Щ • в,,
где Ц - цена всей совокупности используемых ресурсов;
ц 1 - цена 7-го вида ресурсов; в. - удельный вес 7-го вида ресурсов. Каждый вид ресурсов связан с издержками, которые могут быть исчислены с той или иной степенью точности. В качестве оцениваемого вида ресурсов ц7 могут выступать элементы собственных, заемных или привлеченных ресурсов (табл. 1).
Цена (издержки) всей совокупности ресурсов составит 9,3 %. Предприятие должно обеспечить рентабельность деятельности не ниже этого значения, иначе возможны претензии кредиторов. Рентабельность ниже 9,3 % свидетельствует о неэффективном функционировании системы финансовых ресурсов экономического субъекта. Данный показатель является ориентиром при принятии инвестиционных решений по энергосбережению (табл. 2).
Таблица 1
Структура и оценка используемых для программ энергосбережения финансовых ресурсов
Вид ресурсов Величина ресурса, тыс. руб. Издержки обслуживания, тыс. руб. Цена ресурса, % Удельный вес ресурса, %
Собственные 60 3,6 6 60
Заемные 30 5,4 18 30
Привлеченные 10 0,3 3 10
Таблица 2
Варианты возможного финансирования предприятия, %
Показатель Варианты структуры финансовых ресурсов
Доля собственных ресурсов 100 90 80 70 60 50
Доля заемных ресурсов 0 10 15 20 30 30
Доля привлеченных ресурсов 0 0 5 10 10 20
Цена собственных ресурсов 12 11 10 7 6 5
Цена заемных ресурсов 0 13 15 16 18 18
Цена привлеченных ресурсов 0 0 0 3 3 5
Цена всех ресурсов 12 11,2 10,3 8,4 9,3 8,9
Среди возможных вариантов финансирования программ энергосбережения оптимальным является вариант с минимальной ценой. Структура и издержки финансовых ресурсов субъекта меняются, а ориентировочное прогнозное значение цены единицы ресурсов может быть установлено, исходя из нормы ссудного процента, сложившегося на рынке. Разработав варианты структуры используемых средств, можно решать вопрос оптимизации ресурсной базы финансирования предприятия.
Помимо критерия минимальной цены используемых ресурсов применяется и их оценка с позиции эффективности воспроизводства собственных средств. Под эффектом финансового рычага (ЭФР) понимается приращение к рентабельности собственных ресурсов, получаемое благодаря использованию заемных ресурсов
З
ЭФР = (1 - Н) (Р -Цр)
Ср
где Н - ставка налогообложения прибыли, %;
Р - рентабельность активов, %;
Цр - цена заемных ресурсов, %;
Зр - заемные ресурсы, руб.;
Ср - собственные ресурсы, руб.
Структура ресурсов во взаимосвязи с изменением валового дохода может значительно повлиять на чистую прибыль субъекта хозяйствования, а в итоге -и на рентабельность собственных ресурсов.
Составляющая (1 - Н) есть налоговый корректор, характеризующий влияние уровня налогообложения на конечный показатель.
Составляющая (Р - Цр), называемая дифференциалом рычага, показывает разницу между рентабельностью активов и платой за заемные ресурсы.
Чтобы эффект не был отрицательным, дифференциал должен быть положительным. Чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот. Соотношение между собственными и заемными
ресурсами
Зр С
плечо рычага, увеличивающее
эффект дифференциала.
Если новое заимствование приносит увеличение эффекта финансового рычага, то оно выгодно (табл. 3).
Влияние изменения валового дохода на чистую прибыль предприятия показывает сила финансового рычага (СФР):
СФР = -
Вл
ВД - Цр где Вд - валовой доход;
Цр - цена ресурсов, руб.
Несмотря на платность используемых заемных ресурсов и увеличение расходов за пользование ими, предприятие повышает рентабельность собственных средств и демонстрирует эффективность системы финансовых ресурсов. С увеличением плеча рычага и (или) уменьшением его дифференциала возрастает риск деятельности (размах рентабельности собственных ресурсов). При нерациональной структуре ресурсов и объемах производства возможно обвальное сокращение чистой прибыли.
Таблица 3
Влияние структуры используемых финансовых ресурсов и изменения валового дохода
на рентабельность собственных средств
Доля заемных ресурсов в общей величине, %
Показатель 0 20 30
Общая величина ресурсов, тыс. руб. 100
Собственные ресурсы, тыс. руб. 100 80 70
Заемные ресурсы, тыс. руб. 0 20 30
Валовой доход, тыс. руб. 36 40 44 36 40 44 36 40 44
Цена заемных ресурсов, % - 16 18
Расходы за пользование заемными ресурсами, тыс. руб. 0 3,2 5,4
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб. 36 40 44 32,8 36,8 40,8 30,6 34,6 38,6
Налог на прибыль (20 %о), руб. 7,2 8 8,8 6,56 7,36 8,16 6,12 6,92 7,72
Чистая прибыль, тыс. руб. 28,8 32 35,2 26,24 29,44 32,64 24,48 27,68 30,88
Рентабельность собственных ресурсов, %о 28,8 32 35,2 32,8 36,8 40,8 34,97 39,54 44,11
Эффект финансового рычага ЭФР 0 4 4,8 5,6 6,17 7,54 8,9
Сила финансового рычага СФР 1 1,1 1,2
Размах рентабельности собственных ресурсов, % 3,7 8 9,14
На стадии использования ресурсов важна избирательность в их применении, а критериями служат:
- наибольшая производительность;
- быстрая окупаемость.
Поскольку сформированные финансовые ресурсы будут направлены на осуществление затрат, то важное значение имеет их приемлемая величина. Действие операционного (производственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к более сильному изменению прибыли
В - П
СПР = Вр Пи ,
ВД
где СПР - сила воздействия операционного рычага;
Вр - выручка от реализации;
ПИ - переменные издержки.
В операционном анализе используются и другие показатели:
Валовая маржа = Выручка от реализации -- Переменные издержки.
Валовой маржи должно хватать на покрытие постоянных расходов и формирование прибыли предприятия
Порог рентабельности = Постоянные издержки / Валовая моржа (в относительном выражении).
Порог рентабельности показывает величину выручки от реализации, при которой предприятие не имеет ни прибыли, ни убытков, а валовой маржи хватает только на покрытие постоянных издержек. Пороговое количество товара характеризует точку окупаемости производства, ниже которой производство невыгодно
Пороговое количество товара = = Порог рентабельности /Цена реализации или
Постоянные издержки / (Цена единицы товара -Переменные издержки на единицу товара).
Каждая последующая единица товара приносит предприятию прибыль, величина которой определяется следующим образом:
Масса прибыли после прохождения порога рентабельности = Количество товара, проданного после порога рентабельности • (Валовая моржа / Общее количество проданного товара).
Для определения величины возможного снижения выручки от реализации используется показатель запаса финансовой прочности (табл. 4)
Запас финансовой прочности = = Выручка от реализации - Порог рентабельности.
Таблица 4
Влияние изменения выручки от реализации продукции на валовой доход предприятия
Варианты
Показатель развития
1 2 3
Выручка от реализации, тыс. руб. 162 180 198
Цена единицы продукции, тыс. руб. - 10 -
Переменные издержки, тыс. руб. 81 90 99
Валовая маржа, тыс. руб. 81 90 99
Валовая моржа в относительном выра- - 0,5 -
жении к выручке, %
Постоянные издержки, тыс. руб. - 60 -
Валовой доход, тыс. руб. 21 30 39
Сила производственного рычага СПР 3,9 3 2,5
Порог рентабельности, тыс. руб. - 120 -
Пороговое количество товара, ед. - 12 -
Масса прибыли после прохождения порога рентабельности, тыс. руб. 21 30 9
Запас финансовой прочности, тыс. руб. 42 60 78
Запас финансовой прочности 26 33 39
к выручке от реализации, %
Изменяя соотношение между постоянными и переменными издержками, менеджер может влиять на величину дохода.
Сила производственного рычага, равная 3, показывает, что с изменением выручки от реализации на 10 % (180 руб. ± 10 %) валовой доход предприятия изменится на 30 % (30 руб. ± 30 %). Большая сила воздействия производственного рычага характерна для предприятия с высоким уровнем постоянных затрат. Ситуация свидетельствует и о повышенном риске, ибо сокращение объемов производства и реализации оборачивается более быстрыми темпами падения дохода и снижением запаса финансовой прочности.
Если объемы реализации опускаются ниже порога рентабельности, то предприятие наращивает убытки. Изменение выручки от реализации является фактором, значимым для величины дохода, а впоследствии - и чистой прибыли.
Показателем, обобщающим эффективное формирование и использование финансовых ресурсов при обеспечении программ энергосбережения и энергоэффективности, служит сопряженный эффект рычагов
УСЭ . = СФР • СПР,
ф. о '
где УСЭфо - уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов. Уровень сопряженного эффекта показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль субъекта при изменении выручки от реализации
на 1 %. Если уровень сопряженного эффекта равен 3,3, то рост выручки от реализации на 1 % ведет к росту чистой прибыли на 3,3 %.
Повышение значения одного из составляющих данного обобщающего показателя может сигнализировать о возрастающей степени риска в той или иной сфере - финансовой или производственной.
Поскольку процесс использования ресурсов протекает во времени, то следует учитывать факт различной временной ценности ресурсов.
Процесс наращения инвестированной стоимости описывается следующей формулой:
Fn = Р(1 + г)", где Fn - величина инвестированного капитала через п лет;
Р - инвестируемая стоимость; г - ставка процента в десятичных дробях (может использоваться расчетная ставка по анализируемым инвестиционным проектам или альтернативным направлениям использования средств);
п - количество лет (или оборотов капитала). Формула, показывающая нынешнюю стоимость Р предполагаемого через п лет дохода Fn, будет иметь следующий вид:
F
Р = "
"(1+г)"'
где Р - текущая (приведенная) стоимость, т. е. оценка Fn с позиции текущего момента; Fn - доход, планируемый к получению в п году;
г - коэффициент дисконтирования.
Так, инвестированная на 6 лет (при годовой
ставке 12 %) в проект энергосбережения сумма в
20 тыс. руб. к концу периода составит:
F6 = 20 (1 + 0,12)6 = 39,48 руб.
Напротив, если планируемый через 6 лет доход
по проекту составит 39,48 тыс. руб., то его текущая
стоимость может быть оценена в 20 тыс. руб.:
39 48
---- = 20 руб.
(1 + 0,12)6
Ситуация, когда поступления по годам варьируются, является более распространенной. Суммарная величина потоков в конце периода может быть исчислена по следующей формуле:
ВТ = £ F1 (1 + г У,
F1,..., Вп - денежные потоки по годам.
С позиции текущего момента все элементы потока могут быть приведены к одному моменту и суммированы
п т^
1=1 (1+г)"
где РТ - суммарная величина всех приведенных
денежных потоков.
Например, планируются три направления инвестиций, повышающих энергоэффективность при ставке 12 %:
1) на 1 год в сумме 20 тыс. руб.;
2) на 2 года в сумме 30 тыс. руб.;
3) на 3 года в сумме на 50 тыс. руб.
Совокупный денежный поток от всех инвестиций составит
ВТ = 20 (1 + 12 Го)1 + 30 (1 + 12 %)2 + + 50 (1 + 12 %)3 = 130,28 тыс. руб.
Рассмотрим обратную ситуацию. Доходы от энергосберегающего инвестиционного проекта распределились следующим образом: в первый год - 22,40 тыс. руб.; во второй - 37,63 тыс. руб.; в третий - тыс. 70,25 руб. Тогда приведенный совокупный поток можно рассчитать так:
22,40 37,63 70,25
РТ = -
+
+
(1 +12%)1 (1 +12%)2 (1 +12%)3 = 20 + 30 + 50 = 100 тыс. руб.
В этом случае суммарная величина дохода от проекта (130,28 тыс. руб.) на нынешний момент может быть оценена в 100 тыс. руб.
Если необходимо рассчитать абсолютный результат осуществленных в энергосбережение инвестиций, то рассчитывают чистый приведенный доход, под которым понимается разность дисконтированных на один момент времени показателей дохода и капиталовложений, или, если доходы и вложения представлены в виде потока платежей, то в виде современной величины этого потока (табл. 5).
Без учета времени эффект по проекту Б выше, чем по проекту А:
А - 35 тыс. руб. (5 + 15 + 20 + 20 - 10 - 15);
Б - 40 тыс. руб. (5 + 10 + 10 + 20 + 20 - 20 - 5).
Таблица 5 Распределение потоков платежей по инвестиционным проектам
где ВУ - суммарная величина всех денежных потоков;
Проект, тыс. руб. Год
1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 6-й 7-й
А -10 -15 5 15 20 20 -
Б -20 -5 5 10 10 20 20
1=1
Чистый приведенный доход при ставке дискон-
тирования 12 % составит:
, -10 -15
А =-+-т + -
5
+
1.12 20
- + -
1.12 20
2
+
15
1.123 1.124 6 = 13,68 тыс. руб.,
+
1.125 1.12
^ -20 -5 5 10
Б =-+-- +-- +-- +
1.12 1.122 1.123 1.124
10 20 20 +--- +--- +--г- = 12,92 тыс. руб.
1.125 1.126 1.127
То есть с учетом дисконтирования более доходным окажется проект А.
Другой важный фактор, который необходимо учитывать при использовании финансовых ресурсов на мероприятия по энергосбережению и энергоэффективности, - обесценение денег, или инфляция. Номинальный (применяемый в условиях инфляции) коэффициент дисконтирования может быть рассчитан следующим образом: Р = г + 1,
где р - номинальный коэффициент дисконтирования;
г - обычный коэффициент дисконтирования;
1 - индекс инфляции.
Учет временного аспекта функционирования и инфляционного обесценения финансовых ресурсов позволяет оценить эффективность их использования, рассчитать чистую эффективность и ответить на вопрос о том, сколько стоит доход, полученный в будущем. Подобный подход позволяет связать воедино этапы вложения сформированных ресурсов и получения дохода от их использования.
Поскольку одним из определяющих для системы финансовых ресурсов системообразующих факторов выступает время, то важность имеет оценка деятельности предприятия с учетом этой характеристики
Рт = (П / З • 100) / Пв, где Рт - рентабельность деятельности с учетом
фактора времени, %;
П - прибыль;
З - затраты;
Пв - период времени.
Например, имеются два варианта деятельности.
В первом случае в течение 30 дней планируется поступление выручки от реализации в размере 198 тыс. руб., из которой прибыль составит 35,2 тыс. руб.
В другом случае прибыль в 32 тыс. руб. будет получена из выручки 180 тыс. руб. за 27 дней. Расчет наиболее выгодного варианта выглядит следующим образом:
Рт = (35,2 / 198) • 100 / 30 = 0,59 %;
Рт = (32 / 180) • 100 / 27 = 0,65 %.
Предпочтительным оказывается второй вариант, поскольку он обеспечивает повышенную дневную рентабельность, что способствует более быстрой оборачиваемости средств, эффективности их приращения.
Раскладывая варианты деятельности на этапы, можно осуществлять сравнительный контроль за результативностью по реализуемым энергосберегающим проектам. Снижающаяся норма рентабельности в единицу времени свидетельствует о понижении эффективности отдачи от используемых средств и сигнализирует о целесообразности переориентации финансовых потоков в более прибыльный проект.
Таким образом, финансовое обеспечение реализуемых экономическими субъектами программ энергоэффективности и энергосбережения должно рассматриваться с позиции рационального управления сформированной системой финансовых ресурсов. А это предполагает оптимизацию стадий их формирования и использования.
Список литературы
1. Левчаев П. А. Методология менеджмента финансовых ресурсов как науки об их эффективном управлении // Финансы и кредит. 2012. № 33.
2. Чалдаева Л. А. Инновационное развитие российской экономики: стимулы и факторы роста // Финансы и кредит. 2010. № 45.
