CC BY
117ПП
ОПТИМИЗАЦИИ МЕТОДОЛОГИЧЕСКИХ НАПРАВЛЕНИЙ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПРОИЗВОДНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
OPTIMIZATION OF METHODOLOGICAL HEDGING CURRENCY RISK USING DERIVATIVE FINANCIAL INSTRUMENTS
B.E. ДМИТРИК
Студент СТИ НИТУ «МИСиС», 2-й курс, горный V.E. DMITRIK
Student of Technological Institute of Steel and Alloys (branch), Stary Oskol,2nd year, Mining faculty
Научный руководитель: Дмитрик Е.Г. - к. э. н., доцент СТИ НИТУ
Research supervisor: Dmitrik E.G. - PhD in Economics, associate Professor Technological Institute of Steel and Alloys (branch), Stary Oskol.
АННОТАЦИЯ
В работе рассмотрено несколько способов сохранения заданной нормы прибыли в условиях колебания цен на продукцию и динамики курса валют с использованием производных финансовых инструментов. В качестве оптимального финансового инструмента хеджирования прибыли и снижения валютного риска может выступать опцион. Предложена методика обоснования оптимизации затрат компании - пла-
тельщика по сделке с использованием опциона и даны рекомендации по реализации опционных стратегий в практической деятельности
ABSTRACT
The paper discusses several ways to maintain the adjusted rate of profit in terms of fluctuations in product prices and the dynamics of exchange rates using derivative financial instruments. As the optimal financial hedge profits and reduce currency, risk may be an option. The proposed method justify the cost optimization of the company-the payer of the transaction exercise of an option and recommendations for implementation of option strategies in the practice of the company.
КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА
KEYWORDS
Hedging, risk reduction, financial instruments, options.
Важным элементом стратегического развития современной компании, осуществляющей внешнеэкономическую деятельность, является мониторинг и прогнозирование мировых цен на продукцию.
В этой связи особенно актуально встает вопрос сохранения заданной нормы прибыли в условиях колебаний цен на продукцию и курса валют, т.е. роста/снижения курса национальной валюты к доллару или евро [1].
Нами было рассмотрено несколько способов решения данной задачи в рамках коммерческой деятельности предприятия и был проанализирован вариант хеджирования валютного риска компании импортера, который осуществляет покупку оборудования и ожидает расчета за данную сделку, выраженную в долларах.
202
Так, в практической деятельности предприятия зачастую расчеты по импортно-экспортным операциям осуществляются по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки. Например, импортер планирует осуществить оплату через один месяц в сумме 10 млн долларов США. Курс доллара на момент заключения сделки составляет 1 доллар за 65 рублей, следовательно, затраты в рублевом эквиваленте составят 650 млн рублей.
Если через один месяц курс доллара США понизится до 50 рублей за 1 доллар, то эквивалент долларовой позиции — 500 млн рублей, экономия компании за обмен 10 млн долларов США составят 150 млн рублей. (50 руб. х 10 млн долл.).
Но возможна и обратная ситуация, снижение курса рубля по отношению к иностранной валюте. Тогда, в случае если через один месяц курс доллара США возрастет до 75 рублей за 1 доллар США, импортер через один месяц получит разницу курсов валют в виде убытка за счет снижения курса рубля в размере 100 млн рублей.
Компания может надеяться на снижение курса доллара и получение дополнительной прибыли, однако гарантии такого развития событий отсутствуют [2]. В условиях колебания курса валют возможен как рост рубля, так и снижение.
Поэтому представляет интерес прогнозирование поведения компании, осуществляющей импортно-экспортные операции в условиях разнонаправленной динамики курса валют.
Так, нами рассмотрены и проанализированы следующие варианты поведения компании (таблица 1) [3].
Проведенный анализ способов хеджирования прибыли компании, осуществляющей внешнеэкономическую деятельность, позволяет заключить, что:
I. Отказ компании от хеджирования валютных рисков. В этом случае компания принимает на себя валютный риск и неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов становится напрямую зависима от курса валюты.
II. Заключение фьючерсного/форвардного контракта на приобретение валюты по оговоренной в контракте цене.
При хеджировании с помощью фьючерсного/форвардного контракта компания заключает сделку с покупателем в расчете за доллар по оговоренному курсу [4]. Избежать потерь (в случае динамики курса) нельзя, так как форвард/ фьючерс обязательны к исполнению.
III. Применение опциона с расчетами в рублях, что является, на наш взгляд, оптимальным вариантом снижения валютного риска.
Та б л и ц а 1
Стратегии хеджирования прибыли
Инструмент хеджирования Результат хеджирования
Отказ от хеджирования 100% принятие риска на себя
Изменить валюту оплаты по контрактам с иностранными поставщиками в иностранной валюте Передача риска поставщику - отказ
Приобретение ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте Отвлечения средств компании в размере предстоящих платежей в иностранной валюте
Хеджирование посредством форвардов При любой динамике валют обязателен к исполнению
Хеджирование посредством опционов Минимизация (фиксация) курсовых потерь
204
Следует отметить, что наиболее распространенными являются опционы call, дающие права на приобретение актива, и опционы put, дающие права на продажу актива. Использование того или иного опциона определяется положением компании в совершаемой сделке — плательщик или поставщик товара.
Данная схема предполагает привлечение в качестве посредника банк, с которым заключается контракт (опцион) на продажу валютной выручки по фиксированной в опционе цене [5].
Проведенный анализ способов хеджирования прибыли и минимизации валютных рисков позволил авторам выделить преимущества использования опциона. Удобство опциона для компании заключается в следующем:
во-первых, опцион — это право, а не обязанность. То есть при изменении ситуации с ликвидностью от опциона можно отказаться;
во-вторых, можно приобретать опционы на любые суммы и сроки, что позволяет компании привести в соответствие сроки расчетов за поставленный товар со сроком исполнения опциона;
в-третьих, по опциону не может возникнуть неограниченных потерь, так как в обязанность компании входит лишь уплата первоначальной премии (стоимости опциона), которая составляет около 1,5% от суммы на месячный срок по текущему курсу. Опционы на более длительные сроки, два месяца и больше, стоят дороже.
В качестве примера нами рассмотрено использование опциона call. Так, компания предполагает через один месяц произвести расчеты по контракту с поставщиком в размере 10 млн долларов США и зафиксировать максимальный обменный курс доллара. Компания покупает опцион на покуп-
ку доллара со следующими параметрами: сумма, срок, курс опциона, премия.
650 млн рублей (10 млн долларов) — 1 месяц
1 доллар — 65 рублей.
Первоначальная премия 1,5% от суммы.
Данный опцион дает право компании купить 10 млн долларов через один месяц по курсу 1 доллар за 65 рублей (650 млн рублей). Компания платит продавцу валюты опционную премию в размере 1,5% (650 млн рублей • 0,015.), т.е. цена данного опциона составляет 9,75 млн рублей. С учетом цены покупки опциона общие затраты от транша по контракту и обмена валюты на доллары составит 659,75 млн рублей (650 млн рублей + 9,75 млн рублей).
Если через один месяц курс рубля повысится до 50 рублей за 1 доллар, то эквивалент долларовой позиции — 500 млн рублей. (50 руб. х 10 млн. долл.). В данном случае компании выгодно отказаться от исполнения опциона и приобрести валюту по рыночному курсу. Затраты на приобретение валюты составят 509,75 млн рублей. Таким образом, опцион позволит избежать курсовых потерь в размере 140,25 млн рублей ((650 млн рублей — 500 млн рублей) — 9,75 млн рублей).
Если через один месяц курс рубля понизится до 75 рублей за 1 доллар, то компании целесообразно реализовать опцион стоимостью 659,75 млн рублей, чем покупать валюту для расчета по сделке по рыночному курсу за 750 млн рублей. (75 руб. • 10 млн. долл.). Таким образом, опцион позволил избежать курсовых потерь в размере 90,25 млн рублей. (750 млн рублей — 659,75 млн рублей).
Таким образом, методика обоснования оптимизации затрат компании — плательщика по сделке с использованием опциона call имеет следующий вид:
2П6
Затраты по опциону на приобретение валюты в рублях составят:
ЗР=(Зв. • К$з+(Б%*К$)) (1),
где ЗР — затраты на приобретение опциона в рублях; Зв — затраты на расчет по контрактам в долларах; К$з — зафиксированный опционом курс доллар/рубль Б% — брокерский процент (цена опциона) ЗР = (10 млн долл. • 65 руб. + ((10 млн долл. • 0,015) • 65 руб.)) = 659,75 млн руб.
В случае если курс доллар/рубль понижается: Зр = 10 млн долл. • 50 руб. = 500 млн руб. В таком случае компания отказывается от приобретения опциона, платит комиссию (Б%) в размере 9,75 млн руб. и фиксирует разницу курсовых потерь:
Рк=ЗР-Зр-Б% (2),
где Зр — затраты на приобретение доллара по пониженному курсу
Рк = 650 млн рублей — 500 млн рублей — 9,75 млн рублей = 140,25 млн рублей, а именно убыток компании составил 9,75 млн рублей (цена опциона), в отличие от возможного убытка в размере 150 млн рублей в случае использования фьючерсного или форвардного контракта, т.е. опцион позволил хеджировать убыток на сумму 140,25 млн рублей. В случае если курс доллар/рубль повышается: ЗрА=10 млн долл.*75 руб. = 750 млн рублей. В таком случае компания реализует опцион, платит комиссию (Б%),
Рк=(ЗрА-ЗР) (3),
где ЗрА — затраты на приобретение доллара по повышенному курсу
Рк= 750 млн рублей — 659,75 млн рублей = 90,25 млн рублей — дополнительная прибыль от использования опциона.
Таким образом, представляет интерес определение внутреннего курса доллар/рубль для данной сделки, внутренний курс составит:
К$в=К$з+(К$з • 0,015) (4),
К$в = 65 р. + (65р. • 0,015) = 65,975 р.
Таким образом валютный риск был сокращен на
Вр=(К$-К$в) (5),
где Bp — валютный риск К$ — действующий курс валюты. Bp = (75 р.-65.975 р.) = 9.025 рублей.
Логика обоснования оптимизации затрат компании — поставщика по сделке с использованием опциона put будет иметь следующий вид:
Затраты по опциону на приобретение валюты в рублях составят:
ЗР = (Зв. • К$з+(Б% • К$)), где ЗР — затраты на приобретение опциона в рублях; Зв — затраты на расчет по контрактам в долларах; К$з — зафиксированный опционом курс доллар/рубль Б% — брокерский процент (цена опциона) ЗР = (10 млн долл. • 65 руб. + (10 млн долл. • 0,015) • 65 руб.)) = 659,75 млн руб.
В случае если курс доллар/рубль понижается: Зр = 10 млн долл. • 50 руб. = 500 млн руб. В таком случае компания реализует опцион, платит комиссию (Б%) в размере 9,75 млн рублей и фиксирует прибыль в размере:
Рк=ЗР-Зр-Б%, где Рк — разница курсов валют.
Зр — выручка от продажи долларов по повышенному курсу.
Рк = ((650 млн рублей — 500 млн рублей) — 9,75 млн рублей = 140,25 млн рублей — дополнительная прибыль.
208
В случае если курс доллар/рубль повышается:
Зр=10 млн долл. • 75 руб. = 750 млн руб. В таком случае компания отказывается от исполнения опциона put, платит комиссию (Б%) и страхует разницу курсовых потерь:
Рк=(Зр-ЗР),
где Зр — выручка от продажи долларов по повышенному курсу.
Рк = 750 мл рублей — 659,75 млн рублей = 90,25 млн рублей, а именно затраты компании составили 9,75 млн рублей (цена опциона), а дополнительная прибыль компании составила 90,25 млн рублей.
Рассмотренные примеры позволяют сделать следующие выводы:
Для выбора оптимальной стратегии поведения фирмы может быть использовано предложенная методика в независимости от положения компании в сделке, т.е. плательщик или поставщик товара.
Разница заключается в стратегии поведения компании при использовании различных видов опционов.
Использование опционов удобно тем, что компания не осуществляет дополнительные финансовые вложения в расчетах по контрактам, так как опцион — это не обязанность, а право. Схема действия компании на финансовом рынке с использованием опционов представлена на рисунке 1.
Таким образом, оптимальной финансовой стратегией хеджирования прибыли для компании является приобретение опциона с расчетами в рублях, что помогает ей минимизировать курсовые потери, снизив валютный риск, и сохранить заданную норму прибыли.
Стоит заметить, что уплаченная премия, согласно ст. 326 НК РФ, может относиться на себестоимость — в том случае,
706 ТОМ
если было хеджирование, а не спекуляция, что легко доказывается предоставлением контракта с поставщиком в валюте, под который был куплен опцион, а также покупка опциона не вносится в договор с партнером, а будет осуществлена посредством заключения нового договора с брокером, осуществляющим продажи опционов.
Отечественная валюта m расчет по контрактам
Исполненный опцион Откач от опциона
-- Расчет но контрактам в иностранной валюте
Рис. 1. Схема действия компании на финансовом рынке с использованием опционов
Реализация предложенной нами методики может осуществляться несколькими способами (таблица 2).
Та б л и ц а 2
ПУТИ РЕАЛИЗАЦИИ СПОСОБЫ РЕАЛИЗАЦИИ ЗАТРАТЫ
Функциональная обязанность финансового аналитика банка-партнера, входящего в холдинг компании. В случае, если в холдинге компании имеется банк В рамках заработной платы брокеров банка-партнера
Работа с брокерскими компаниями (банк-агент) ПАО «Сбербанк» В среднем 1,5% от суммы опциона
ПАО «ВТБ»
АО «ГПБ»
Наем хедж-менеджера в штат предприятия Привлечение нового специалиста В рамках средней заработной платы по региону специалиста данного уровня
Привлечь высококвалифицированного специалиста из другой компании
7П9
В качестве исполнителей могут выступать:
1) привлеченный финансовый аналитик банка-партнера, осуществляющий мониторинг динамики валют и цен;
2) брокерская компания (банк-агент), предоставляющая выход на международный финансовый рынок и выполняющая аналитику динамики цен в рамках обслуживания клиентов.
Ведущими банками-агентами на российском финансовом рынке являются ПАО «Сбербанк», ПАО «ВТБ», АО «ГПБ».
3) Хедж-менеджер в штате предприятия.
При этом пошаговая реализация опционных стратегий предусматривает следующие действия компании:
- взаимодействие с обслуживающим операционным подразделением банка;
- на основе полученной от сотрудников банка информации принять решение о целесообразности заключения соответствующей сделки;
- заключить с банком сделку (если условия, предлагаемые банком, устраивают компанию).
Данные предложения позволяют реализовать на практике опционные стратегии, направленные на хеджирование прибыли и снижение валютных рисков.
Библиографический список
1. Илюхин Е.В. Финансирование фондового рынка и рост отрасли: предварительные данные по некоторым отраслям России // ИД «Финансы и кредит», Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2015. № 2 (236). С. 26-41.
2. Симонович Н.Е., Киселева И.А., Карманов М.В., Кузнецов В.И. Управление рисками на рынке ценных бумаг// ИД «Фи-
нансы и кредит», Финансовая аналитика: проблемы и решения. 24(306). 2016 июнь. С. 2-13.
3. Дмитрик В.Е., Дмитрик Е.Г. Оптимизация финансовых стратегий в условиях разнонаправленной динамики ликвидности валют // Сборник докладов IX Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых. — 4 т. Т.2. — Старый Оскол: ООО «Ассистент плюс», 2016. С. 190-192.
4. Сафонова Т.Ю. Рынок производных финансовых инструментов как самостоятельный сектор финансового рынка// Деньги и кредит. 2016. № 11. С. 34-40.
5. Нестеренко Е.А., Сомова О.В., Основные этапы становления биржевого валютного рынка в России// ИД «Финансы и кредит», Финансовая аналитика: проблемы и решения. 37 (271).
2015 октябрь. С. 2-14.
Bibliographical list
1. Ilyukhin Е. V. Financing of the stock market and the growth of the industry: preliminary data for some sectors of Russia // the ID of the "Finance and credit" Financial Analytics: problems and solutions, № 2(236) - 2015 January - pp. 26-41.
2. Simonovic N. E., Kiseleva I. A., Karmanov M. V., Kuznetsov V. I. risk Management on the securities market// ID of the "Finance and credit" Financial Analytics: problems and solutions, 24(306) —
2016 June - page 2-13.
3. dmitrik, V. E., and dmitrik E. G. Optimizing financial strategies in the conditions of multidirectional dynamics of liquidity/currency/ Collection of reports of the IX International scientific-practical conference of students, postgraduates and young scientists. — 4T. T. 2. - Stary Oskol: "Assistant plus" in 2016.- pp. 190-192.
717
4. Safonova Т. Y. the derivatives Market as an independent sector of the financial market// Money and credit, No. 11-2016 — pp. 34-40.
5. Nesterenko E. A., Somov О. V., the Main stages of formation of the exchange's currency market in Russia// the ID of the "Finance and credit" Financial Analytics: problems and solutions, 37(271) — 2015 October-p. 2-14.
Контактная информация
Дмитрик Владимир Евгеньевич, 309501, г. Старый Оскол, Старооскольский технологический институт им. А.А. Угарова (филиал) федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Национальный исследовательский технологический университет «МИСиС», 8-903-885-79-76, VladimirDmitrik95@yandex.ru
Contact links:
Dmitrik Vladimir, 309501, Staryy Oskol, Starooskol technological Institute. A.A. Ugarov (branch) of Federal state Autonomous educational institution of higher professional education "national research technological University "MISIS", 8-903-885-79-76, VladimirDmitrik95 @yandex.ru
