CC BY
461
УДК 336. 764. 1
08.00.00 Экономические науки
ХЕДЖИРОВАНИЕ КАК МЕТОД РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ
Окорокова Ольга Алексеевна канд. экон. наук, доцент SPIN-код: 5871-8544 [email protected]
Писецкая Анастасия Игоревна студентка 3-курса экономического факультета SPIN-код: 5189-3329 [email protected] ФГБОУВО «Кубанский государственный аграрный университет имени И. Т. Трубилина» Краснодар, Россия
Статья посвящена изучению хеджирования как одного из оптимальных методов управления валютными рисками. Исследована теоретико-методологические аспекты метода хеджирования и определена роль финансовых деривативов на валютном рынке. Изучена классификация ключевых производных финансовых инструментов управления рисками. Рассмотрены понятия контанго и бэквардейшн, а также представлена схема соотношения спот и фьючерсной цен. Проведен анализ основных стратегий хеджирования на срочном валютном рынке. Подробно проанализирована динамика курса доллара по отношению к рублю за последние несколько лет. В статье отмечается, что в связи с кризисными явлениями в мировой экономике проблема высокой волатильности на рынках приобрела особую актуальность. Проанализированы различные аспекты влияния изменений курсов иностранных валют на деятельность российских компаний. Подчеркивается важность учета операций хеджирования, а также необходимость соответствовать требованиям Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО) в целях благополучного страхования рисков. Выявлены особенности хеджирования валютных рисков в России с помощью инструментов финансового рынка. Приведены практические примеры использования данного методы при помощи использования финансовых деривативов. Изучены проблемы и предложены дальнейшее перспективы развития валютного рынка
Ключевые слова: РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ, СРОЧНЫЙ РЫНОК, ВАЛЮТНЫЕ СДЕЛКИ, ХЕДЖИРОВАНИЕ, ДЕРИВАТИВЫ, АУТРАЙТ, КОН-ТАНГО, БЭКВАРДЕЙШН, МФСО
йо!: 10.21515/1990-4665-130-056
UDC 336. 764. 1 Economics
HEDGING AS A METHOD OF CURRENCY RISKS CONTROL
Okorokova Olga Alekseevna сand. econ. sci., associate professor SPIN-code: 5871-8544 [email protected]
Pisetskaya Anastasia Igorevna
3th year student of the Faculty of Economics
SPIN-code: 5189-3329
Kuban State Agrarian University name of I. T. Trubilin, Krasnodar, Russia
The article is devoted to hedging as one of the optimum methods of all methods of currency risk management. Theoretical and methodological aspects of the method of hedging were examined and we also defined the role of financial derivatives in the foreign exchange market. The classification of key derivatives risk management is examined. Concepts of contango and backwardation are considered, and the scheme of the correlation of spot and futures prices is provided. An analysis is conducted for the basic hedging strategies market derivatives currency. Dynamics of the dollar against the ruble over the past few years is detailed. The article notes that in connection with the crisis phenomena in world economy the problem of high volatility in markets has gained prominence. Various aspects of the impact of changes in foreign exchange rates on the operations of Russian companies are analyzed. The importance of considering the hedging transactions and the need to comply with the requirements of International financial reporting standards (IFRS) in order to prosperous insurance risks is emphasized. The article reveals hedging of currency risks in Russia with the help of financial market instruments. The practical examples of these methods using financial derivatives are given. Problems are investigated and the future prospects of development of the derivatives market in Russia are proposed
Keywords: RISK-MANAGEMENT, FORWARD MARKET, CURRENCY SWOP, HEDGING, DERIVATIVES, OUTRIGHT, CONTANGO, BACKWARDATION, IFRS
На сегодняшний день как для большинства иностранных, так и российских компаний, экспортирующих свою продукцию на мировой рынок, тема хеджирования валютных рисков приобретает особое значение.
Валютный риск, как вид финансового риска, предполагает неопределенности, так как возникает в условиях колебания валютного курса [7]. Вследствие этого экономические ошибки несут многочисленные убытки.
Отсюда, возникает проблема риска будущих денежных потоков, решить которую можно за счет отрицательной курсовой разницы с помощью хеджирования различными производными финансовыми инструментами, такими как форвард, фьючерс, опцион или своп.
Понятие «хеджирование» (от англ. hedge - страховка) — представляет собой операцию по купле-продаже производных инструментов финансового рынка с одновременным депонированием базового актива в целях снижения риска убытков от неблагоприятного изменения его стоимости [1, 15].
Одним из самых распространённых финансовых производных инструментов выступают форвардные и фьючерсные контракты. Многообразие инструментов хеджирования обуславливается несколькими общими свойствами, а именно:
— срочность и производность (т. е. получение прибыли за счет неблагоприятного курса иностранной валюты);
— эффект финансового рычага (т. е. стремиться экономить при первоначальном взносе).
Из этого следует, что главная идея хеджирования проявляется в том, что, таким образом, полученная прибыль частично или полностью компенсирует убыток от валютной переоценки. Особенность их в том, что операции совершаются именно на внебиржевом рынке, ярким примером которого на сегодняшний день является рынок Форекс. Предметом соглашения на этом рынке могут выступать различные активы, например, акции, облигации [6].
Валютная сделка называется «спот», если она осуществляется по закрытии торгов, то окончательный расчет производится не позднее второго рабочего со дня совершения сделки. Когда речь идет о простой форвардной операции, то используют термин «аутрайт»(от англ. «outright»), означающей сделку, обменный курс которой обуславливается заранее, а сама операция может совершиться через какой-то промежуток времени [2, 10]. Другой вид деривативов -«опцион» - означает право, но не обязательство, совершить покупку (продажу) базового актива по заранее оговорённой цене в определенный момент в будущем [5].
По характеру операций, лежащих в основе хеджа, выделяют короткую позицию «sell», означающую получение дохода за счет падения валютного курса, и обратную ей сделку на повышение - т. н. длинную позицию «buy». Любой новичок, впервые торгующий на рынке Форекс сталкивается с такими базовыми показателями как «bid» и «ask». Различие их в том, что bid составляет цену покупки (спроса), по которой каждый желающий может продать свои активы. Противоположной ей является «ask» - т. е. цена продажи (предложения), по которой участник рынка может купить активы [8, 12].
Одним из главных ключевых факторов, влияющих на изменение цен на отечественном валютном рынке, выступает высокая волатильность курса рубля по отношению к базовым валютам. В качестве примера приведем динамику курса доллара к рублю за последние 16 лет (рис. 1).
Рисунок 1 — Динамика курса доллара к рублю за последние 16 лет [3]
Из анализа данных рисунка 1 видно довольно резкое изменение динамики курса долл./руб., которое характеризует собой тенденцию к росту стоимости в течение исследуемого периода. Так, самая высокая оценка была зафиксирована в январе текущего года, достигнув отметки - 65,2 долл./руб., что на 37,2 пункта превышает уровень в начале 2000 г.
В период с 2002 - 2008 гг. валютный курс заметно снижался ежегодно примерно на 1,2 пункта. Резкий скачок случился через год (в январе 2009 г.).
Далее, в течение шести последних лет происходило постепенное выравнивание курса долл./руб. в сторону повышения. Особенно это ощутимо было в период валютного кризиса в России (2015 - 2016 гг.), когда буквально за год курс доллара увеличился на 26,6 пункта.
Стоит отметить, что на сегодняшний день фьючерс является наиболее распространенным производным инструментом, что подтверждает статистика Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ).
В нижеприведенной таблице 1 подробно рассмотрим объем торгов фьючерсами и опционами на ММВБ за исследуемый период 2016 г. [4].
Таблица 1 — Объем торгов фьючерсами и опционами на ММВБ за 3-й квартал 2016 г. [4]
Виды финансовых инструментов Число сделок, ед. Объем торгов Объем открытых позиций (кол-во)
долл. контрактов
Фьючерсы 942 082 5 084 944 992 6 035 686 24 712
Опционы 28 705 435 221 156 327 650 99 058
Всего 970 787 5 520 166 148 6 363 336 123 370
Проведенные расчеты показывают структуру объема торгов деривати-вами на рынке FORTS за 3-й квартал 2016 г. Итак, в нашем случае 100% примем за весь объем торгов на рынке, а именно - 6 363 336 контрактов.
Чтобы рассчитать процентный объем контрактов по опционам в процентном соотношении от общего объема (100%), примем его за (Х%) и рассчитаем относительно имеющемуся объему сделок по опционам - 327 650 контрактов. Отсюда, получим 5,2% процентного объема опционов.
Далее, проведем аналогичную операцию для расчёта процентного объема по фьючерсным сделкам. Соответственно, получим:
6 035 686 х 100% -= 94,8.
6 363 336
Отсюда следует, что наибольший объем заняли фьючерсные контракты, что видно на рисунке 2.
Опционы I Фьючерсы
Рисунок 2 — Структура объема торгов фьючерсами и опционами в 3-ем квартале 2016 г., %
В результате нашего анализа можно сказать, что фьючерсы как по числу сделок, так и объему денежных средств, контрактов и открытых позиций во много раз превысили опционы. Следовательно, можно говорить о росте активности участников торгов в сегменте валютных фьючерсов срочного рынка ММВБ.
Далее, отметим, что при выборе стратегии хеджирования необходимо тщательно проанализировать конъюнктуру рынка. Так, в рыночных условиях, когда цена на наличный актив ниже цены при поставке на срок «спот», а цена на товар с отдаленными сроками поставки выше, чем с ближними, используется термин «контанго».
В другой рыночной ситуации, когда цена на актив выше спот-цены, а цена на актив с ближайшими сроками поставки выше, чем по отдаленным срокам, используется термин «бэквардейшн».
Графически изменение соотношения фьючерсной и спотовой цен во времени демонстрируется в нижеприведенном рисунке 3.
Рисунок 3 — Схема соотношения контанго и бэквардейшн со спот-ценой
Соответственно, при невыгодном курсе покупатель будет признавать убыток на счетах учета прибылей и убытков. Отсюда следует, что цель учета операций хеджирования заключается в отражении в финансовой отчетности эффекта от управления рисками с использованием финансовых инструментов, которые будут влиять на прибыль и убытки компании.
Для того чтобы обеспечить приоритет содержания над формой и отразить реальную картину в отчетности, компании должны выполнить определенные требования по части организации и администрирования операций хеджирования.
Учет инструментов хеджирования включает следующие этапы:
— определение и оформление инструмента хеджирования;
— определение эффективности хеджирования;
— отражение результатов хеджирования в отчетности.
Для того чтобы отношения хеджирования учитывать, как хеджирование, должны выполняться определенные условия, перечисленные в пункте 88 в случае применения МСФО (IAS) 39 или пункте 6.4.1 в случае применения МСФО (IFRS) 9:
1. Документально оформлены следующие элементы:
— цели управления риском;
— стратегия хеджирования;
— отношения хеджирования.
2. Ожидается, что на этапе признания хеджируемых отношений хеджирование является высокоэффективным и будет в существенной степени компенсировать изменение в справедливой стоимости активов и обязательств или суммы денежных потоков.
3. Эффективность хеджирования может быть надежно оценена. Другими словами, можно определить справедливую стоимость объекта хеджирования или денежные потоки, связанные с объектом хеджирования.
4. Хеджирование оценивается на постоянной основе, и его эффективность оценивается по всем отчетным периодам, для которых применяется хеджирование.
5. Если хеджируемым объектом является прогнозируемая сделка, то она должна быть высоковероятной.
Отсюда следует, что компании, как правило, имеют утвержденные политики и регламенты по работе с рисками, в которых достаточно подробно описывается процесс идентификации и оценки рисков [11].
Далее, рассмотрим пример хеджирование риска удешевления выпуска продукции с помощью продажи фьючерсного контракта.
Пример: Предположим, что есть предприятие по производству бензина, которое осуществило его продажу в январе 2016 г. с поставкой в марте. Текущая цена бензина $35/барр. неустраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Для того чтобы застраховать свой бизнес предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 барр. бензина по текущей рыночной цене $36,7/барр. Допустим, через три месяца цена 1 барр. бензина, как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $32/барр.
В нижеприведенной таблице 2 можно проследить за последовательностью действий при хеджировании по сделке с фьючерсным контрактом.
Таблица 2 — Последовательность действий при хеджировании по сделке с фьючерсом
Место проведения сделки Дата/событие Цена Результат
Реальный рынок продажа 1000 баррелей бензина 01.01.16 35$/барр. стоимость бензина за 1000 барр. будет равна 35 000$
если через три месяца цена бензина снизится на 3$/барр. 32$/барр. 32 000$ - 35 000$ = 3 000$ (убыток)
Фьючерсный рынок продажа фьючерсного контракта на 1 000 барр. бензина 36,7$/барр. 36 700$ - 32 000$ = 4 700$ (прибыль)
Тогда, в результате операций по сделке с реальным товаром были понесены убытки в размере - 3 000$ (32 000$ - 35 000$), по сделке с фьючерсным контрактом прибыль составит - 4 700$(36 700$ -32 000$). Тем самым можно сказать, что финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром были полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке, а также за счет хеджирования получена прибыль -$700.
Получается, что в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль,
а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.
Что же касается финансового рынка РФ, то за последнее время наблюдается активный спрос на инструменты хеджирования, о чем свидетельствует статистика ЦБ РФ. В частности, по сообщениям финансистов, высоким спросом на валютном рынке РФ стали пользоваться валютные опционы.
Так, в первом квартале 2016 г. значительно выросли обороты по ва-лютно-процентным свопам (со 33 млрд руб. до 128 млрд руб. за месяц). При этом, как отмечается в материалах регулятора, существенная часть сделок была заключена российскими нефинансовыми компаниями с рядом крупных кредитных организаций-резидентов.
Однако, нередко случаются ситуации, когда компании (организации) несут убытки от хеджирования финансовыми деривативами. Так, например, в 2014 г. чистый убыток компании «Транснефть» от операций с производными финансовыми инструментами за 2014 г. составил 70 млрд руб. Потери от хеджирования в этом же году понесла и компания «Роснефть», убыток которой составил 122 млрд руб. [9].
Итак, роль хеджирования валютных рисков неуклонно растет по мере развития мировой экономики. Об этом же свидетельствует как повышение роли государств в данном процессе, так и множащиеся формы, и методы самого финансового хеджирования.
Если говорить о России, то на данный момент наша страна активно участвует в процессах развития хеджирования валютных рисков. В основе кредитно-денежной политики Центрального банка (Банк России) на сегодняшний день предусматривается активное участие в решении вопросов, связанных с развитием фондового рынка. В частности, речь идет о проведении работ по введению новой системы мониторинга финансовой стабильности рынка.
Что касается дальнейших перспектив, на наш взгляд, Центральному банку Российской Федерации (Банк России) следует принять меры, направленные на развитие инструментов хеджирования, путем усовершенствования законодательства, которое регулирует выпуск и обращение деривати-вов.
Таким образом, для того чтобы благополучно обезопасить свой бизнес от потенциально возможных рисков, необходимо грамотно выработать стратегию хеджирования, рассчитав вероятный объем затрат, и в зависимости от вида актива выбрать соответствующие производственные инструменты.
Список литературы:
1. Буренин, А.Н. Хеджирование фьючерсными контрактами на фондовой бирже РТС: учеб. пособие / А.Н. Буренин. — М: «Научно - техническое общество имени академика С.И. Вавилова», 2010. - с.175 - 176.
2. Джон, К.Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты: учеб. пособие / К.Халл. Джон — М.: «Вильямс», 2013. - с. 1072 - 1075.
3. Динамика курса Доллара США [Электронный ресурс]. — Режим доступа: URL: http://www.banki.ru/products/currency/usd/ (дата обращения: 06.06.2017).
4. Московская межбанковская валютная биржа: официальный сайт [Электронный ресурс]. — Режим доступа: URL: http://moex.com/ru/derivatives/select.aspx (дата обращения: 04.06.2017).
5. Новиков, А.И. Теория принятия решений и управление рисками в финансовой и налоговой сферах: учеб. пособие / А.И. Новиков, Т.И. Солодкая. — М.: «Дашков и К», 2015. - с.214 - 217.
6. Окорокова О.А. Индикаторы инвестиционной активности региональных рынков в условиях интеграции / О. А. Окорокова // Российская экономическая модель-5: настоящее и будущее аграрного, индустриального и постиндустриального секторов. -Краснодар: КубГАУ, 2015. с. 431 - 440.
7. Окорокова О.А. Роль страхования в воспроизводственном процессе экономически развитых стран / О.А. Окорокова // Экономика и предпринимательство. -2015, № 8-1 (61-1), c. 42 - 47.
8. Определения ask и bad цен [Электронный ресурс]. — Режим доступа: URL: http://www.forexluck.ru/termin/1529-bid-ask (дата обращения:05.06.2017).
9. Пошли на хеджирование [Электронный ресурс]. — Режим доступа: URL: http://www.rbc.ru/newspaper/2016/08/19/57b593e99a79476a8c4619c1 (дата обращения: 09.06.2017).
10. Улыбина Л.К. Развитие регионального финансового рынке в условиях мобилизационной экономики / Л.К. Улыбина, О.А. Окорокова // Современные тенденции развития экономики и управления: проблемы и решения. Материалы международной научно-практической конференции. - Краснодар: КубГАУ, 2016, c. 382-387.
11. Учет хеджирования валютных рисков с помощью опциона или форварда по контрактным обязательствам [Электронный ресурс]. — Режим доступа: URL: http://www.bakertilly.ru/media/970075/1msfo_11_15_all.pdf
12. Энциклопедия по экономике [Электронный ресурс]. — Режим доступа: URL: http://economy-ru.info/info/9253/ (дата обращения: 03.06.2017).
References
1. Burenin, A.N. Hedzhirovanie fjuchersnymi kontraktami na fondovoj birzhe RTS: ucheb. posobie / A.N. Burenin. — M: «Nauchno - tehnicheskoe obshhestvo imeni akademika S.I. Vavilova», 2010. - s.175 - 176.
2. Dzhon, K.Hall. Opciony, fjuchersy i drugie proizvodnye finansovye inst-rumenty: ucheb. posobie / K.Hall. Dzhon — M.: «Vil'jams», 2013. - s.1072 - 1075.
3. Dinamika kursa Dollara SShA [Jelektronnyj resurs]. — Rezhim dostupa: URL: http://www.banki.ru/products/currency/usd/ (data obrashhenija: 06.06.2017).
4. Moskovskaja mezhbankovskaja valjutnaja birzha: oficial'nyj sajt [Jelektron-nyj resurs]. — Rezhim dostupa: URL: http://moex.com/ru/derivatives/select.aspx (data obrashhenija: 04.06.2017).
5. Novikov, A.I. Teorija prinjatija reshenij i upravlenie riskami v finanso-voj i nal-ogovoj sferah: ucheb. posobie / A.I. Novikov, T.I. Solodkaja. — M.: «Dash-kov i K», 2015. - s.214 - 217.
6. Okorokova O.A. Indikatory investicionnoj aktivnosti regional'nyh ryn-kov v uslovijah integracii / O.A. Okorokova // Rossijskaja jekonomicheskaja model'-5: na-stojashhee i budushhee agrarnogo, industrial'nogo i postindustrial'nogo sektorov. - Krasnodar: KubGAU, 2015. s. 431 - 440.
7. Okorokova O.A. Rol' strahovanija v vosproizvodstvennom processe jekono-micheski razvityh stran / O.A. Okorokova // Jekonomika i predprinimatel'stvo. -2015, № 8-1 (61-1), c. 42 - 47.
8. Opredelenija ask i bad cen [Jelektronnyj resurs]. — Rezhim dostupa: URL: http://www.forexluck.ru/termin/1529-bid-ask (data obrashhenija:05.06.2017).
9. Poshli na hedzhirovanie [Jelektronnyj resurs]. — Rezhim dostupa: URL: http://www.rbc.ru/newspaper/2016/08/19/57b593e99a79476a8c4619c1 (data obrashhenija: 09.06.2017).
10. Ulybina L.K. Razvitie regional'nogo finansovogo rynke v uslovijah mobi-lizacionnoj jekonomiki / L.K. Ulybina, O.A. Okorokova // Sovremennye tendencii razviti-ja jekonomiki i upravlenija: problemy i reshenija. Materialy mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii. - Krasnodar: KubGAU, 2016, c. 382-387.
11. Uchet hedzhirovanija valjutnyh riskov s pomoshh'ju opciona ili forvarda po kontraktnym objazatel'stvam [Jelektronnyj resurs]. — Rezhim dostupa: URL: http://www.bakertilly.ru/media/970075/1msfo_11_15_all.pdf
12. Jenciklopedija po jekonomike [Jelektronnyj resurs]. — Rezhim dostupa: URL: http://economy-ru.info/info/9253/ (data obrashhenija: 03.06.2017).
