CC BY
3УДК 336
Прикладные экономические исследования, ООО «Научный консультант», 2019
ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ В РЕАЛЬНЫЙ СЕКТОР ЭКОНОМИКИ
РОССИИ
Засечина Анна Ивановна,
Национальный исследовательский Томский политехнический университет,
Томск, Россия
Аннотация. Автором статьи рассмотрен такой актуальный в последние годы вопрос экономики, как инвестиции в реальный сектор экономики страны. Установлено, что привлечение инвестиций позволит запустить экономику страны после проявлений глобального кризиса. Статья будет интересна экономистам-исследователям.
Ключевые слова: инвестиции; предприятие; отрасль; экономика; проект.
UDC 336
Applied Economic Researches, SA LLC, 2019
ON INVESTMENTS IN THE REAL SECTOR OF THE RUSSIAN
ECONOMY
Zasechina Anna Ivanovna,
National Research Tomsk Polytechnic University, Tomsk, Russia
Abstract. The author of the article considered such a topical issue of the economy in recent years as investment in the real sector of the country's economy. It has been established that attracting investments will allow launching the country's economy after the manifestations of the global crisis. The article will be of interest to economists-researchers.
Keywords: investments; company; industry; economy; project.
Одним из перспективных методов осуществления инвестиций является проектное финансирование. Термин «проектное финансирование» в экономической литературе и деловой практике встречается в двух значениях. Во-первых, в качестве целевого привлечения средств на долговой основе для реализации инвестиционной программы, при которой выполняются следующие основные условия:
1) заемщиком является проектная компания, специально созданная для выполнения конкретного мероприятия;
2) основным источником погашения долга выступают доходы, получаемые от данного проекта;
3) обеспечением по кредиту служат активы
компании, создаваемые в рамках реализации мероприятия;
4) учредители проектной компании несут ограниченную ответственность по ее кредитным обязательствам или вообще освобождены от этой ответственности.
Во-вторых, под проектным финансированием подразумевается организация финансового обеспечения проектов с использованием различных источников и методов привлечения инвестиций [1]. В данной работе указанный термин рассматривается в первом, более узком понимании.
В настоящее время проектное финансирование используется при реализации капиталоемких инвестиционных мероприятий. Для
обеспечения мелких и средних проектов данная форма привлечения средств, как правило, не применяется.
В основном проектное финансирование используется для нефтегазовых и электроэнергетических проектов, реализуемых на основании соглашений о разделе продукции, концессионных и иных аналогичных договоров. При этом заключение соглашения с государством снижает некоторые виды рисков инвесторов (таких как, политические, налоговые, трансфертные и другие), и, следовательно, рассматривается инвесторами как преимущество проекта.
Общая схема организации проектного финансирования выглядит следующим образом. Проектная компания в виде самостоятельного юридического лица создается спонсорами проекта, которые формируют ее уставный капитал путем внесения денежных средств, имущества и имущественных прав. При этом величина уставного капитала покрывает определенную часть стоимости реализуемого мероприятия. Допускается учреждение компании и одним спонсором - это необходимо для юридического обособления операций по проекту от основной деятельности учредителя.
Оставшаяся часть затрат финансируется с помощью банковского кредита или выпуска проектных облигаций (project bonds). Для крупных проектов кредит представляется преимущественно на синдицированной основе. Соотношение заемных средств и вкладов учредителей (debt to equity ratio) зависит от вида конкретных инвестиций и степени их рискованности. Как правило, данное соотношение находится в пределах от 90:10 до 50:50 [2].
Следует отметить, что независимое параллельное кредитование, когда каждый банк заключает с заемщиком отдельное кредитное соглашение и финансирует свою часть инвестиционных потребностей, в проектном финансировании практически не применяется, поскольку при этом крайне трудно решить вопрос о разделении выплат по займу между независимыми кредиторами. Функции основных участников проектного финансирования представлены в табл. 1.
Таблица 1. - Возможные участники проектного финансирования
Участники Роль в проекте
Спонсоры проекта Компании и физические лица, непосредственно заинтересованные в результатах проекта. Они продвигают проект, согласовывают различные вопросы, получают соответствующие разрешения
Поставщики и подрядчики Компании, имеющие договорные обязательства поставлять товары и услуги, связанные с данным проектом
Покупатели Во многих проектах продукция не поступает на открытый рынок. В этом случае проектная компания заранее заключает долгосрочный контракт с отдельным покупателем или группой на покупку определенного количества произведенной продукции
Правительство страны, в которой осуществляется проект Управляющие проектом Выдача необходимых разрешительных документов, закупки, участие в качестве акционера, спонсора проекта, предоставление определенных гарантий Команда менеджеров, отвечающих за осуществление проекта. Ключевое звено сделки по проектному финансированию
Долговые финансисты Структуры, которые предоставляют проектной компании ресурсы в долг на оговоренный период времени и на заранее согласованных условиях
Консультанты и советники Специализированные компании и физические лица, компетентные в различных аспектах осуществления проекта
Как было отмечено ранее, объем ответственности учредителя при кредитовании на принципах проектного финансирования отличен от величины ответственности при традиционном привлечении банковского кредита. Так, для реализации конкретного проекта возможно создание специальной дочерней компании, выступающей заемщиком по корпоративному кредиту. Однако учредители этой компании практически всегда несут перед кредитором ответственность за возврат ссуды в течение всего срока действия кредитного соглашения. При этом учредителями предоставляется гарантия (поручительство) за дочернюю компанию, или оформляется залог. Следовательно, обеспечением обязательств заемщика становится существующее имущество его учредителей, а не будущие доходы и активы реализуемого проекта, в связи с чем, риски кредитора минимизируются [3].
При проектном финансировании, наоборот, риски кредитора увеличиваются, что обусловлено ограниченным объемом ответственности учредителей. Таким образом, для кредитора проектные риски становятся непосредственными составляющими кредитного риска.
В мировой практике наиболее распространенным является проектное финансирование с ограниченным регрессом (limited resource financing), при котором учредители отвечают за погашение кредита только на определенных этапах реализации проекта, как правило, на стадии строительства. Когда же наступает период полноценной эксплуатации, все проектные риски (ценовые, производственно-технологические, финансовые и др.) переходят к кредитору [4].
Таким образом, если стадия строительства по проекту не будет успешно завершена и не будет продемонстрирована способность созданных проектных мощностей генерировать доход в запланированных размерах, все вытекающие из этого финансовые потери должны нести спонсоры проекта, в т.ч. погашать за свой счет кредит, полученный проектной компанией. Если проект начал успешно функционировать и давать прибыль, то при возникновении крупных аварий или прочих неблагоприятных событий, повлекших сокращение доходов и неспособность проектной компании выполнять кредитные обязательства, кредитор не имеет права обращаться за возмещением к учредителям, и вынужден самостоятельно терпеть убытки.
Вид проектного финансирования, при котором кредитор вообще не наделен правом регресса (обращения взыскания) на учредителей проектной компании вне зависимости от стадии реализации проекта (non-recource financing) менее распространен. В этом случае на кредиторе лежит большинство рисков, связанных с инвестиционным мероприятием. Указанный вид финансирования используется, главным образом, в развитых странах при реализации проектов с низким уровнем рисков на стадии строительства (например, если подрядчик - крупная компания с мировым именем, имеющая успешный опыт уча-
стия в подобных проектах, чья репутация не подлежит сомнению) [5].
Однако, проектное финансирование в целом более дорогой способ обеспечения инвестиционных потребностей, чем корпоративное кредитование. В случае принятия кредитором основных рисков, при отсутствии у него права регресса, за предоставление заемных средств взимается дополнительный процент за риск.
При этом величина надбавки определяется строго индивидуально в зависимости от особенностей финансируемого проекта. Помимо этого, при предоставлении займа кредитор осуществляет детальную экспертизу проекта (техническую, финансовую), расходы на которую в результате переводятся также на учредителей компании [6].
Учитывая длительные сроки реализации и окупаемости крупных инвестиционных мероприятий, кредиты в рамках проектного финансирования:
1) имеют льготный период приблизительно до 2 лет;
2) выдаются на длительный срок, в среднем на 5-15 лет, что представляет собой вполне обычное явление для мировой практики;
3) предоставляются путем открытия кредитной линии.
Как правило, сроки кредитования и график платежей по кредиту в рамках проектного финансирования связаны с движением денежных потоков по проекту. При установлении графика платежей учитывается коэффициент покрытия долга (debt coverage ratio - DCR), вычисляемый как отношение суммы ожидаемых чистых доходов от проекта к планируемым выплатам по кредиту (проценты, основная сумма долга, другие выплаты) в каждый платежный период и в целом за период действия кредитного соглашения. Оптимальные значения DCR находятся в диапазоне 1,5-2,0, но часто кредиторы считают приемлемыми для себя и более низкие значения (1,2-1,5). При этом требуемого уровня DCR можно добиться, имея планы предполагаемых денежных поступлений по реализуемому проекту. Однако, если ожидается низкий уровень доходов при слишком длительных сроках кре-
дитования, то такой проект будет отвергнут банками и прочими кредиторами [7].
На практике иногда используется метод «заданного процента» (dedicated percentage - DP) вместо жестко установленного графика платежей. Суть данного способа заключается в том, что в каждую дату платежа по кредиту заемщик направляет на оплату фиксированную долю чистых доходов от проекта (например, 50-60%), полученных в соответствующем периоде (обычно это полгода или квартал). Применение указанной схемы представляет определенный риск для кредиторов, что обусловлено возможностью резкого сокращения доходов проектной компании.
Менее рискованным является смешанный метод погашения займа, при котором предусмотрено изменение значения DP в зависимости от фактического показателя DCR. Так, при снижении DCR до некоторого «критического» уровня (например, 1,1: 1), DP повышается до 90% и даже до 100% и, наоборот, при повышении DCR свыше какого-то условного значения DP понижается, например, до 50%. Подобное регулирование платежей по кредиту стимулирует спонсоров проекта к его более эффективной реализации, т.к. в этом случае пропорция распределения проектных доходов будет меняться в пользу учредителей проектной компании. В противном случае, все доходы от проекта будут обеспечивать только погашение займа [8].
Таким образом, проектное финансирование - удобный, но достаточно дорогостоящий инструмент, использование которого требует проведения сложных предварительных процедур. При этом данный способ финансирования подходит исключительно для крупных капиталоемких инвестиционных проектов, связанных с приобретением оборудования для целей модернизации основных фондов, расширения действующих и создания новых производств. Тем не менее, проектное финансирование, ориентированное на результативность конкретного проекта, позволяет привлечь частный капитал, а также при реализации проектов на основе соглашений о разделе продукции и концессий, ресурсы
государства с учетом интересов всех участников инвестиционной деятельности [9].
Размещение акций и ценных бумаг. Среди большого разнообразия видов финансирования инвестиционных процессов важную роль играет эмиссия акций (для акционерных обществ) и других ценных бумаг.
Термин IPO (Initial Public offering) пришел в Россию из западных стран, что означает процедуру публичного размещения акций компании на открытом рынке. Основной целью проведения IPO является так называемая «учредительская прибыль», получаемая участниками акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, фактически вложенным ими в акционерное предприятие.
После проведения IPO компания становится публичной, ее отчётность - ясной и прозрачной, а ее акции начинают котироваться на фондовых биржах. На развитых рынках процесс IPO четко определен законом и регулируется правилами бирж. В России сам термин и процедура выхода на публичный рынок в настоящее время законодательно еще не достаточно проработано. Опыт подобных сделок в нашей стране не очень велик, первое IPO прошло лишь в 1996 году, а более или менее частыми эти процедуры стали лишь к 2004-2005 годам [10].
Российская компания может производить размещение, как на отечественных, так и на западных биржах. При этом выбор площадки для размещения акций крайне важен для успешного проведения IPO. Размер биржи влияет на количество инвесторов, которые будут иметь прямой доступ к акциям эмитента. Кроме того, существенным фактором является наличие акций предприятий отрасли эмитента на конкретной площадке. Если на бирже уже присутствуют ценные бумаги конкурирующих организаций, инвесторам будет удобно сравнивать разных эмитентов одной отрасли. В противном случае акции эмитента могут не найти должного спроса.
Принципиальным выбор между отечественными и зарубежными биржами становится в зависимости от размера средств, которые хочет привлечь компания. Кроме того,
ряд западных инвесторов просто не имеют права при формировании портфелей приобретать акции, не торгуемые на западных биржах [11].
Игорь Ливант, вице-президент ИК «Тройка Диалог» считает, что эмитентам, собирающимся привлечь менее 200 млн. долларов, имеет смысл размещать акции и делать листинг только на российских биржах. Более крупные размещения должны быть либо комбинацией акций и депозитарных расписок, либо только депозитарными расписками.
Вместе с тем пройти листинг на западной бирже сложнее, чем на российской площадке. В частности, требования к раскрытию информации, своевременности ее предоставления усложняют процесс. К тому же, процедура IPO на Западе строго регламентирована, вариантов проведения сделки там значительно меньше.
От места размещения зависят и гонорары его участников, например, величина вознаграждения юристов, осуществляющих подготовку документов для IPO, в России и развитых странах отличается на порядок [12].
Даже если организация решила осуществить размещение только на российском рынке, простым процесс IPO не будет. Прежде чем стать публичной, придется пройти довольно долгие подготовительные процедуры - нужно упорядочить финансовые потоки компании, она должна стать прозрачной для анализа, предоставить аудиторскую отчетность за несколько лет по международным стандартам.
Успешное IPO - это размещение всего объявленного объема эмиссии по приемлемой для эмитента цене и в максимально короткие сроки. При этом ведущим фактором является объем привлеченных средств. Также для эмитента важна структура инвесторов. Как правило, стремятся, чтобы она была сбалансирована (сочетание инвесторов различных категорий, от краткосрочных спекулянтов до долгосрочных стратегических инвесторов). К тому же, для эмитента нежелательно наличие среди акционеров конкурирующих организаций. Важный фактор - появление ликвидного вторичного рынка. Его перспективы уже
на стадии IPO повышают привлекательность эмиссии, позволяют проводить последующие размещения еще более эффективно [13].
Финансовым инструментом, тесно связанным с акциями, является депозитарная расписка - обращающийся сертификат, который представляет акции, находящиеся на депозите в банке-хранителе.
Депозитарные расписки дают возможность инвесторам стать акционерами иностранных организаций, приобретать и продавать акции и получать дивиденды по ним в своей национальной валюте. Для организаций, особенно из стран с развивающейся экономикой, процесс выпуска акций на зарубежной фондовой бирже может быть чрезвычайно длительным и дорогостоящим. Кроме того, проблемы с иностранной валютой и зарубежной собственностью могут возникнуть как у самой организации, так и у потенциальных инвесторов. Депозитарные расписки позволяют эффективно решить эти проблемы - они свободно обращаются, а их держатели имеют все права на акции, лежащие в их основе.
Можно встретить два вида депозитарных расписок, которые очень близки по своей структуре и использованию [14].
Американские депозитарные расписки (АДР) - это расписки, выпускаемые депозитарными банками США и номинированные в долларах. Данные расписки предоставляют право собственности на акции неамериканских компаний. После выпуска АДР на биржу торговля ими производится аналогично торговле акциями.
Глобальные депозитарные расписки (ГДР) предназначены для выхода на два и более международных рынка и зачастую выпускаются с целью мобилизации более крупного капитала, чем может предложить отдельный национальный рынок.
Программа АДР первого уровня используется для вывода выпущенных ранее ценных бумаг на внебиржевой рынок США. Такой выпуск влечет за собой минимальные расходы на проведение, отличается невысокими требованиями к раскрытию информации эмитентом и не требует значительных временных затрат по своей организации [15].
Выпуск АДР второго уровня подходит для российских компаний, стремящихся привлечь к торговле выпущенными ранее акциями инвесторов американского биржевого рынка. В этой программе предусмотрены более высокие требования к раскрытию информации эмитентом, предоставлению финансовой отчетности в соответствии с американскими стандартами ведения бухгалтерского учета (GAAP US).
Следует отметить, что программы АДР первого и второго уровня не могут обеспечить компанию дополнительным капиталом, так как нельзя продать одни и те же акции дважды. Тем не менее, их выпуск привлекает к компании внимание серьезных инвесторов и позволяет подготовить условия для осуществления программы АДР третьего уровня.
Программа АДР третьего уровня служит основой для привлечения компанией дополнительного капитала. Процедура выпуска расписок третьего уровня предполагает дополнительную эмиссию акций на внутреннем рынке, которые выкупаются иностранными инвесторами. К эмитенту, осуществляющему программу АДР 3-го уровня, предъявляются наиболее полные требования со стороны ФКЦБ США в области регистрации программы и предоставления полной отчетности по эмитированным ценным бумагам. Данный проект выпуска АДР является также самым затратным по стоимости своего осуществления.
Программа АДР по правилу 144А позволяет привлечь дополнительное финансирование при максимальном упрощении официальных процедур предоставления информации и регистрации по американским законам. Правило 144А означает, что депозитарные расписки подлежат размещению и торговле только среди квалифицированных институциональных покупателей. Упрощение процедуры дополнительного выпуска ценных бумаг компенсируется сокращением количества инвесторов.
Сравнительная характеристика депозитарных расписок, выпускаемых по различным правилам, представлена в Приложении 5.
Облигационный заем как форма финансирования представляет собой внешнее за-
имствование с осуществлением эмиссии облигаций. Облигация - ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца в возмещении в обусловленный срок номинала этой ценной бумаги с уплатой фиксированного процента или без уплаты процента (дисконтные облигации). Следовательно, облигация представляет долговое обязательство эмитента, оформленное в виде ценной бумаги. Условия облигационного займа содержат: сумму и срок займа, число выпущенных облигаций, уровень процентной ставки, условия процентных выплат, дату, формы и порядок погашения, оговорки по вопросам конверсии облигаций, защиты интересов кредиторов и др.
Основными преимуществами эмиссии облигаций являются: фиксированный размер процентной ставки, возможность размещения среди множества заемщиков, что уменьшает зависимость от одного кредитора, повышение инвестиционной привлекательности предприятия, а также отсутствие риска потери контроля над управлением предприятием.
К недостаткам облигационного займа относятся отсутствие оперативности привлечения средств, вследствие наличия строгих регулятивных государственных норм, затягивающих процесс организации финансирования, необходимость уплаты налога на операции с ценными бумагами до момента размещения облигаций, который не относится на себестоимость. Также имеются законодательные ограничения на выпуск облигаций, сумма которого не должна превышать размер уставного капитала. Невыполнение эмитентом обязательств по обслуживанию долга влечет за собой процедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства. Кроме того, все платежи по облигациям эмитент должен осуществлять в первую очередь по сравнению с акциями и в обязательном порядке. Многие компании активно используют финансовые ресурсы не только национальных, но и иностранных инвесторов. Для этого они выпускают международные облигации в виде еврооблигаций, иностранных облигаций или глобальных облигаций. Перспективным инструментом привлечения финансирования российскими компаниями являются
коммерческие бумаги - простые векселя или подобные им долговые инструменты. Данные ценные бумаги все чаще в качестве ликвидного долгового обязательства замещают банковский кредит. К тому же, регистрация и раскрытие информации по коммерческим бумагам осуществляются в упрощенном виде.
Таким образом, важная роль в удовлетворении инвестиционных потребностей компаний принадлежит рынку ценных бумаг. В
настоящее время существует большое разнообразие их видов, позволяющих привлекать инвестиционные ресурсы, как на долевой, так и на долговой основе. Данные виды отличаются по условиям привлечения, срокам погашения, сложности подготовительных процедур и т.д., что позволяет практически любой организации в зависимости от инвестиционных целей и возможностей выбрать подходящий инструмент финансирования.
Литература:
1. Катасонов В.Ю. , Петров М.В., Ткачев В.Н. Инвестиции в топливно-энергетический комплекс России: основные показатели, источники и методы финансирования. - М.: МГИМО (У) МИД России, 2003.
2. Скрипицына Т.А. Механизм обеспечения проектного финансирования инвестиционной деятельности электроэнергетических предприятий (на примере Смоленской области). Автореферат диссертации спец. 08.00.05. - Смоленск, 2006.
3. Буянова О. Размещение обязывает//Брокер. Приложение к газете Комерсантъ.- 2005. -№88 (3172).
4. Соколов А. П. Основные нарушения государственных закупок в учреждениях УИС / А. П. Соколов, Н. Н. Кутаков, К. Г. Удальцов // Научно-методологический электронный журнал «Концепт». - 2015. - т. 13 - С. 1191-1195
5. Соколов А.П. Индикативное планирование социально-экономического развития региона: на примере Вологодской области: диссертация ... кандидата экономических наук : 08.00.05 / Институт проблем региональной экономики Российской академии наук. Вологда, 2013
6. Соколов А. П. Формирование здорового образа жизни курсантов системы ФСИН путем педагогического воздействия / А. П. Соколов, В.Н. Пожималин // Научное обозрение. Серия 2: Гуманитарные науки. - 2015. - № 2. - С. 72-79.
7. Соколов А.П. Сбалансированное управление социально-экономической системой региона. Сегодня и завтра Российской экономики. 2015. № 73-74. С. 29-32.
8. Шибанова, А. А. Совершенствование государственной социальной политики России в части оплаты труда преподавателей / А. А. Шибанова // Индустриальная экономика. - 2020. -№ 2. - С. 32-36.
9. Обухова, А. С. Роль цифровых технологий в трансформации рынка страховых услуг / А. С. Обухова, Т. С. Колмыкова // Индустриальная экономика. - 2020. - № 2. - С. 37-42.
10. Кузнецов, А. А. Методологические подходы к противодействию теневым процессам в контексте обеспечения экономической безопасности / А. А. Кузнецов // Индустриальная экономика. - 2020. - № 2. - С. 43-47.
11. Пономарева, Е. В. Проблемы и перспективы влияния ведомственного контроля природоохранной деятельности на экономическую безопасность учреждений УИС / Е. В. Пономарева // Индустриальная экономика. - 2020. - № 2. - С. 48-52.
12. Рыжов, И. В. Приоритеты инвестиционной стратегии России на долгосрочную перспективу / И. В. Рыжов, С. Г. Малыгин // Экономические науки. - 2008. - № 38. - С. 164-166.
13. Голощапов, А. Н. Общая характеристика и алгоритм проведения внутреннего аудита системы менеджмента качества организации / А. Н. Голощапов, И. В. Рыжов // Экономика и предпринимательство. - 2012. - № 5(28). - С. 244-248.
14. Рыжов, И. В. Большие циклы в мировом и отечественном хозяйстве (Воздействие на
формирование экономических моделей) : специальность 08.00.01 «Экономическая теория» : диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук / Рыжов Игорь Викторович. - Москва, 2002. - 387 с.
15. Рыжов, И. В. Организационно-управленческий инструментарий формирования системы качества бизнес-планирования на промышленном предприятии / И. В. Рыжов, Б. И. Черняховский // Экономика и предпринимательство. - 2018. - № 1(90). - С. 783-790.
References:
1. Katasonov VYu. , Petrov M.V., Tkachev V.N. Investicii v toplivno-e'nergeticheskij kompleks Rossii: osnovny'e pokazateli, istochniki i metody' finansirovaniya. - M.: MGIMO (U) MID Rossii, 2003.
2. Skripicyna T.A. Mexanizm obespecheniya proektnogo finansirovaniya investicionnoj deyatel'nosti e'lektroe'nergeticheskix predpriyatij (na primere Smolenskoj oblasti). Avtoreferat dissertacii specz. 08.00.05. Smolensk, 2006.
3. Buyanova O. Razmeshhenie obyazy'vaet//Broker. Prilozhenie k gazete Komersant'.- 2005. -№88 (3172).
4. Sokolov A. P. Osnovnye narusheniya gosudarstvenny'x zakupok v uchrezhdeniyax UIS / A. P. Sokolov, N. N. Kutakov, K. G. Udal'czov // Nauchno-metodologicheskij e'lektronny'j zhurnal «Koncept». - 2015. - t. 13 - S. 1191-1195
5. Sokolov A.P. Indikativnoe planirovanie social'no-e'konomicheskogo razvitiya regiona: na primere Vologodskoj oblasti: dissertaciya ... kandidata ekonomicheskix nauk : 08.00.05 / Institut problem regional'noj ekonomiki Rossijskoj akademii nauk. Vologda, 2013
6. Sokolov A. P. Formirovanie zdorovogo obraza zhizni kursantov sistemy' FSIN putem pedagogicheskogo vozdejstviya / A. P. Sokolov, V.N. Pozhimalin // Nauchnoe obozrenie. Seriya 2: Gumanitarny'e nauki. - 2015. - № 2. - S. 72-79.
7. Sokolov A.P. Sbalansirovannoe upravlenie social'no-e'konomicheskoj sistemoj regiona. Segodnya i zavtra Rossijskoj ekonomiki. 2015. № 73-74. S. 29-32.
8. Shibanova, A. A. Sovershenstvovanie gosudarstvennoj sociaTnoj politiki Rossii v chasti oplaty' truda prepodavatelej / A. A. Shibanova // Industrial'naya ekonomika. 2020. № 2. S. 32-36.
9. Obuxova, A. S. Rol' cifrovy'x texnologij v transformacii ry'nka straxovy'x uslug / A. S. Obuxova, T. S. Kolmy'kova // Industrial'naya ekonomika. 2020. № 2. S. 37-42.
10. Kuzneczov, A. A. Metodologicheskie podxody' k protivodejstviyu tenevy'm processam v kontekste obespecheniya e'konomicheskoj bezopasnosti / A. A. Kuzneczov // Industrial'naya e konomika. 2020. № 2. S. 43-47.
11. Ponomareva, E. V. Problemy' i perspektivy' vliyaniya vedomstvennogo kontrolya prirodooxrannoj deyatel'nosti na e' konomicheskuyu bezopasnosf uchrezhdenij UIS / E. V. Ponomareva // Industrial'naya ekonomika. 2020. № 2. S. 48-52.
12. Ryzhov, I. V. Prioritety investicionnoj strategii Rossii na dolgosrochnuyu perspektivu / I. V. Ryzhov, S. G. Malygin // Fkonomicheskie nauki. 2008. № 38. S. 164-166.
13. Goloshhapov, A. N. Obshhaya xarakteristika i algoritm provedeniya vnutrennego audita sistemy' menedzhmenta kachestva organizacii / A. N. Goloshhapov, I. V. Ryzhov // Rkonomika i predprinimatePstvo. 2012. № 5(28). S. 244-248.
14. Ryzhov, I. V. Bol'shie cikly v mirovom i otechestvennom xozyajstve (Vozdejstvie na formirovanie e konomicheskix modelej) : special'nost' 08.00.01 «E'konomicheskaya teoriya» : dissertaciya na soiskanie uchenoj stepeni doktora ekonomicheskix nauk / Ry'zhov Igor' Viktorovich. Moskva, 2002. 387 s.
15. Ry'zhov, I. V. Organizacionno-upravlencheskij instrumentarij formirovaniya sistemy' kachestva biznes-planirovaniya na promy'shlennom predpriyatii / I. V. Ry'zhov, B. I. Chernyaxovskij // Ekonomika i predprinimatel'stvo. 2018. № 1(90). S. 783-790.
