CC BY
268
ЭКОНОМИКА
О ПРИМЕНЕНИИ СЕКЬЮРИТИЗАЦИИ ЛИЗИНГОВЫХ АКТИВОВ
И.В. Линёв
Московский государственный институт международных отношений (университет) МИД России. Россия, 119454, Москва, пр. Вернадского, 76.
Секьюритизация лизинговых активов получила широкое распространение за рубежом в течение последних десятилетий. Под секьюритизацией лизинговых активов обычно подразумевается процесс формирования портфеля на основе будущих лизинговых платежей одной и (или) более лизинговых компаний и продажи ценных бумаг инвесторам для последующего рефинансирования лизинговых операций. При этом актив, переданный в лизинг, выступает в качестве обеспечения этих бумаг. Номенклатура имущества включает офисное, медицинское, тренажёрное, видеооборудование, а также автотехнику, вышки сотовой связи, продукцию тяжёлого машиностроения и компьютеры. Сущность секьюритизации лизинговых активов заключается в изоляции потоков лизинговых платежей от риска банкротства лизингодателя. Наибольшее развитие рассматриваемый механизм получил в США, поэтому рассмотрение опыта его применения в этой стране представляется особенно актуальным. Внимания заслуживает и вопрос снижения кредитного риска инвестора. Для его решения применяется внешнее и внутреннее обеспечение в различных видах. Заинтересованность участников в секьюритизации лизинговых активов заключается в распределении рисков между ними, появлении нового источника финансирования, снижении стоимости привлекаемых ресурсов, повышении ликвидности лизингового портфеля и оптимизации управлением балансом предприятия.
Привлекательность этого инструмента для лизинговой компании в случае, когда она не располагает свободными собственными средствами для развития бизнеса, представляет отдельный интерес. Секьюритизация позволяет лизинговой компании умножать источники привлечения капитала и получать задел на будущее, расширять сферу вариантов деятельности и предоставлять ей новые возможности для финансирования проектов. Для широкого внедрения схем секьюритизации в практику российского лизингового бизнеса необходимо развитие, а по некоторым аспектам и создание соответствующей законодательной базы. В условиях наблюдаемой во всём мире тенденции к широкому применению этого инструмента, который даёт мощный импульс к развитию как банковскому, так и реальному секторам, Россия не может оставаться в стороне от этого процесса.
Ключевые слова: секьюритизация лизинговых активов, кредитный риск инвестора, алгоритм секьюритизации, схема секьюритизации, заинтересованность лизинговой компании.
За рубежом в течение последних десятилетий активы многих лизинговых договоров были секьюритизированы. Этот механизм в западных странах имеет наименование asset-backed securitization - ABS, что в русском переводе означает «секьюритизация, обеспеченная активами». По этой причине для лизинговых операций из используемых терминов «секьюритизация лизинговых договоров», «лизинг секьюритизации», «секьюритизация лизинговых активов» последний является наиболее употребляемым [1] [3] и, на наш взгляд, предпочтительным (наиболее приемлемым).
Возникнув в США в 1970-х гг., секьюти-ризация лизинговых активов получила широкое распространение в странах с развитой рыночной экономикой. В тот период ассоциация GNMA (Government National Mortgage Association - правительственная корпорация, деятельность которой заключалась в возврате капиталов инвесторов на рынок) стимулировала частные финансовые учреждения (ссудосбе-регательные организации, коммерческие банки) к выпуску и продаже на рынке нового финансового инструмента - обеспеченных закладными ценных бумаг. Этим учреждениям была предоставлена возможность продавать получившие гарантию GNMA по процентным и основным платежам пакеты закладных как ценные бумаги и переводить платежи их владельцам. Названное событие и считается отправной точкой секьюритизации.
Ценные бумаги, обеспеченные закладными, и в настоящее время широко используются при применении секьютиризации. К середине 1980-х гг. она распространилась на договоры лизинга. В США за последние 10 лет на долгосрочном финансовом рынке лизинговые сделки с использованием секьюритизации оценивались примерно в 100 млрд долл. Расчёты, проведенные специалистами [1], показывают, что финансирование лизинговых операций за счёт средств, полученных от секьюритизации лизинговых активов, составляет в этой стране до 34%. В число крупнейших лизингодателей США, которые секьюри-тизировали свои лизинговые портфели, входят такие производители дорожно-строительной техники, как Caterpillar, John Deere (годовая сумма сделок превышает $2 млрд) [1].
Можно утверждать, что в США рынок секьюритизации является наиболее развитым в мире. Но и в других развитых странах всё большее распространение в последнее время получает инвестирование с использованием этого инструмента. Так, в Великобритании, Канаде, Латинской Америке, Европе и в странах Азиатско-Тихоокеанского региона секьюрити-зация лизинговых активов начиная с последней четверти ХХ в. является инновационным источником финансирования этих операций. Этот достаточно новый инструмент привлечения инвестиций имеет особое значение и для развивающихся рынков [3].
Что касается номенклатуры лизингуемого имущества, то это офисное, медицинское, тренажёрное, видеооборудование, а также авто- и мототехника, вышки сотовой связи, продукция тяжёлого машиностроения и компьютеры, а также лизинговые активы на обработку данных. При классическом подходе под секьюритизацией лизинговых активов подразумевается процесс формирования портфеля на основе будущих лизинговых платежей одного и (или) более лизингодателей и продажи ценных бумаг инвесторам для последующего рефинансирования лизинговых операций. В качестве этих ценных бумаг могут выступать облигации, акции или векселя. При этом актив, переданный в лизинг, выступает в качестве обеспечения этих бумаг.
Несмотря на то что рынок продолжает совершенствовать структуры секьюритизации, при реализации большинства лизинговых сделок применяется устоявшийся подход, сформированный в процессе развития этих отношений. В этой связи может быть предложена пошаговая схема реализации секьюритизации лизингового актива( рис. 1).
Рис. 1
Алгоритм секьюритизации
1-й шаг - создание специального юридического лица -
SPV.
Л
2-й шаг - предоставление SPV контракта или портфеля.
Л
3-й шаг - реализация секьюритизации лизингового договора.
В качестве специального юридического лица Special Purpose Vehicle SPV (в зарубежной литературе также используется термин «предприятие особого назначения» - Special purpose entity (SPE)) может выступать корпорация, трест, общество с ограниченной ответственностью или товарищество. То есть SPV может принимать различные организационно-правовые формы, чаще всего - это общество или товарищество с ограниченной ответственностью - Limited Liability Company (LLC) или Limited Liability Partnership (LLP) соответственно. Нередко SPV является офшорной компанией. Выбор организационной структуры предприятия определяется налоговыми или бухгалтерскими соображениями.
Создание SPV вызвано возникающей у лизинговой компании необходимостью заключения новых контрактов в условиях, когда она с учётом всех рисков и имеющихся средств уже реализует одну или несколько лизинговых сделок, при этом наличности для развития лизингового бизнеса нет или недостаточно. В этом случае лизингодатель предоставляет SPV по одному из договоров (купли-продажи или уступки прав) свой действующий контракт, а в некоторых случаях - портфель с определённым дисконтом. Основными функциями SPV при
этом являются покупка активов, синхронизация их в пуле, эмиссия и реализация ценных бумаг, обеспеченных этим пулом. Средствами, поступающими от лизинговых сделок, распоряжается новый собственник портфеля, инвесторы получают купонные доходы.
Инициировать процесс секьюритизации лизинговых активов можно и по схеме (рис. 2).
Рис. 2
Схема секьюритизации
Объединение однородных лизинговых активов в пул.
Л
Трансформация активов в ценные бумаги.
Л
Размещение ценных бумаг на рынке.
Поскольку, как отмечалось выше, наибольшее развитие рассматриваемый механизм получил в США, постольку представляется целесообразным рассмотреть более подробно подход, используемый в этой стране для конкретного имущества [2]. При его реализации используются такие термины (в дословном переводе), как секьюритизация договоров лизинга или лизинг секъюритизации (ЛС). В США, как и в остальной зарубежной практике, суть ЛС состоит в том, что лизинговая компания передаёт лизинговый портфель инвестору, а полученные денежные средства инвестируются в новые операции финансового лизинга.
Для осуществления ЛС лизинговая компания совместно с лизингополучателем создаёт компанию специального назначения (КСН) -аналог БРУ. Она, как правило, является дочерней компанией лизингодателя (в этом особенность американской модели секьюритизации). Эта
Лизинг секьюр!
компания должна эмитировать, а затем распространить на рынке ценные бумаги. Залогом этих ценных бумаг является объект лизинга, который она получает от материнской компании. Как правило, у КСН нет своей бухгалтерии, все расчёты проводятся в лизинговой компании.
Эмитируется два вида ценных бумаг: акции (20-25% от проспекта эмиссии), облигации (расписки) в объеме - 75-80%. Первые выкупаются лизинговой компанией. Для работы со вторыми на рынке создаются компании-распространители. В зависимости от доходности выпускаются облигации четырёх типов: А, В, С, Б, для которых разрабатываются утверждаемые государством стандарты и выдаётся специальное разрешение на распространение. Рейтинговым агентством им присваивается рейтинг. Важно подчеркнуть, что для ценных бумаг разработан так называемый револьверный (спусковой) механизм (нередко именуемый как событие-триггер) на случай изменения конъюнктуры на рынке и падения стоимости этих бумаг. Он срабатывает при каком-либо определённом и заранее оговоренном событии кредитном событии, например при банкротстве организатора секьюритизации, ухудшение качества активов в пуле и т.п.
Для реализации револьверного механизма существуют сравнительно небольшие компании исследовательского характера, которые получают страховые взносы от компаний-распространителей А, В, С, Б. Когда наступает страховой случай, исследовательские компании консолидированно направляют на рынок страховые средства для поддержания указанных облигаций. Помимо перераспределения денежных потоков могут быть предусмотрены: досрочная амортизация или полное погашение облигаций.
В общем виде схема ЛС, применяемая в США (рис. 3).
Рис. 3
гизации в США
Спусковой механизм
Инвесторы, как правило, имеют две степени защиты от кредитного риска за счёт внутреннего и внешнего обеспечения вложений. В США и некоторых других странах к ним добавлен спусковой, револьверный механизм. Рассмотрим подробнее, каким образом осуществляется снижение кредитного риска инвестора за счёт внешнего и внутреннего обеспечения. Внешнее обеспечение организуется сторонними организациями, которые оценивают эмитируемые ценные бумаги, поддерживают их цену и предоставляют различные маркетинговые юридические консультации. Внутреннее обеспечение осуществляется организатором секьюритизации и может быть предоставлено в следующих видах:
- субординация;
- избыточное покрытие (overcollaterization);
- регулирование коэффициента debt service coverage ratio (DSCR).
DSCR характеризует качество обеспечения и определяется как отношение размера доходов от активов к сумме выплат по ценным бумагам за определённый период. Избыточное покрытие возникает в случае превышения стоимости секьюритизированных активов над стоимостью эмитированных ценных бумаг. При субординации происходит выпуск неравноправных групп ценных бумаг, при котором одни из них, относящиеся к младшей категории (junior), имеют более низкий рейтинг и процент по ним выше по сравнению со старшими траншами (senior).
Структурирование предложений по финансированию проектов, реализуемых с использованием лизинга, создаёт ряд преимуществ как для их инициаторов, так и для инвесторов. При правильном управлении секьюритизация лизингового актива, выступая полезным инструментом ликвидности, может предоставлять лизингодателю альтернативный по отношению к кредитам банков и вложениям инвестиционных компаний источник финансирования. Это становится особенно актуальным для лизинговых компаний, реализующих договоры с высокой долей заёмных средств. То есть она привлекательна для лизингодателя в том случае, когда он не располагает свободными собственными средствами для развития бизнеса, тем самым позволяет расширить источники привлечения капитала и получать задел на будущее. Другими словами, развитие программы секьюритизации расширяет сферу вариантов деятельности лизингодателя и предоставляет новые возможности для финансирования проектов.
Кроме того, для лизингодателя побудительным мотивом для секьюритизации активов является появляющаяся возможность извлечь выгоду из более высокого кредитного рейтинга пула договоров лизинга, чем его собственного кредитного рейтинга. Ценные бумаги, эмитируемые при реализации лизингового договора, как правило, оцениваются AAA. В то же время количество лизинговых компаний, обладающих
подобным рейтингом, невелико. Остальные лизингодатели могут привлечь капитал при более низком кредитном рейтинге, используя секью-ритизацию, посредством эмиссии ценных бумаг, рейтинг которых выше, чем компании.
Сущность секьюритизации лизинговых активов заключается в изоляции потоков лизинговых платежей от риска банкротства лизингодателя. Покупатели ценных бумаг, эмитируемых в процессе её осуществления, зависят от исполнения реализуемых договоров, а не от платёжеспособности лизинговой компании. Надёжность секьюритизации позволяет лизинговым компаниям с низким инвестиционным рейтингом привлекать капитал посредством переуступки дебиторской задолженности договора лизинга. Следует подчеркнуть, что в последние годы в мировой практике наблюдается тенденция к увеличению числа договоров по уступке прав требования с целью улучшения качества дебиторской задолженности. Образно говоря, защита от риска банкротства лизингодателя является фундаментом, на котором строится здание секьюритизация и обеспечивается успех её применения.
Без защиты от риска банкротства лизинговые платежи остались бы у лизингодателя в случае его банкротства и соответственно рейтинг сделки котировался бы на уровне рейтинга лизингодателя. Помимо того, капитальные затраты могут быть уменьшены в условиях доступности исчерпывающих данных по исполнению кредита на активы, приобретённые по договору лизинга, за счёт того, что выплаты по ценным бумагам застрахованы. Ценным бумагам, выпускаемым по лизинговым договорам, может быть присвоен рейтинг AAA и наряду с повышением рейтинга в конечном итоге понижается цена фондов для лизингодателя.
В зарубежной юридической практике все продажи лизинговых платежей SPV будут характеризоваться судом по делам о банкротстве как финансовые. В США законом о банкротстве предусмотрена норма «автоматические условия пребывания» (automatic stay provisions), которая автоматически предписывает остановку действия кредиторов (за некоторыми исключениями) для взыскания долгов с должников, объявивших себя банкротами. Для всех типов секьюритизаций лизинговых активов, если суд по делам о банкротстве сочтёт сделку финансовой, могут быть применены «автоматические условия пребывания».
Рассматриваемая структурированная финансовая парадигма (как модель, принятая в качестве образца решения задач) предназначена для того, чтобы придать уверенность и «отдалить банкротство» от лизингодателя посредством структуризации продажи им дебиторской задолженности SPV. Инвесторы в этом случае хотя в конечном счёте и получат свои деньги обратно, так как кредитуют обеспеченного продавца, но должны иметь в виду, что применение автома-
тических условий пребывания вызовет задержку оплаты. Основные преимущества секьюритиза-ции лизинговых активов, которые заключаются в появляющихся возможностях у инвесторов получить доходы, сопоставимые с корпоративными облигациями, диверсифицировать вложения, создать новые инвестиционные портфели, нивелируют этот недостаток.
При реализации секьюритизации для прямого инвестора, которому переадресовываются лизинговые платежи, появляется ряд преимуществ по сравнению со случаем проведения лизинговой компанией сделки по обычной схеме. Основных таких преимуществ три. Секьюрити-зированный портфель с точки зрения кредитного риска более предпочтителен, чем отдельный лизинговый договор. То же самое можно утверждать и про ликвидность выпущенных в ходе секьюритизации ценных бумаг по сравнению с лизинговыми активами. Прямой инвестор несёт меньшие расходы, так как в этом случае нет выплат маржи лизингодателю и банку. Помимо перечисленного, повышение ликвидности портфеля обеспечивает инвесторам дополнительную защиту от потенциальной неплатёжеспособности лизингополучателей. Снижение рисков для инвесторов происходит за счёт того, что новая компания (БРУ) обладает чётко определёнными активами, предсказуемыми поступлениями (лизинговыми платежами) и сама лизинговая операция прошла комплексную проверку. Для лизинговой компании улучшается такой финансовый показатель, как доходность, ибо секьюри-тизация позволяет изменить в лучшую сторону отношение капитала к активам на основании того, что первый не требуется для поддержания второго.
Она обеспечивает для лизинговых компаний прямой, без посредников (кредитных организаций), выход на инвестиционный рынок.
В том числе и по этой причине секьюритизация может стать для лизингодателя более выгодной по сравнению с банковским кредитованием. Создаваемые портфели лизинговых активов вследствие диверсификации кредитного риска обладают лучшими кредитными характеристиками, что способствует повышению ликвидности рынка лизинговых услуг. Лизингодатель получает доступ на рынки капитала и рост портфеля, а также диверсифицирует свои обязательства, что в конечном счёте улучшает показатели эффективности и транспарентности компании.
Всё перечисленное позволяет лизинговым компаниям увеличивать объём средств, необходимых для дальнейшего финансирования лизинговых операций и открывает возможности для развития лизинга в целом. Положительные моменты и вытекающая из них заинтересованность сторон, участвующих в секьюритизации лизинговых активов, в обобщенном виде видны на рис. 4.
Заинтересованность лизингодателя в применении рассматриваемого инструмента обусловлена рядом обстоятельств. К числу основных можно отнести следующие:
- в условиях возрастающей интеграции финансовых рынков и соответствующему ей росту конкуренции на рынке капитала лизингодатель вынужден искать более дешёвые источники финансирования;
- привлекаемые ресурсы обеспечиваются отдельными активами, а не лизинговой компанией в целом, и в этой связи они удешевляются. Это особенно актуально при высоком для лизингодателя значении левериджа (финансового рычага);
- возрастающее информационное обеспечение всех агентов лизингового рынка по каждому виду лизинговых активов позволяет его участникам качественно их оценивать.
Рис. 4
Заинтересованность участников в секьюритизации лизинговых активов
*Вследствиесокращениярисков у инвесторов.
** Засчётувеличенияобъёмовсредств,направляемых на финансированиеновыхпроектовпо-средствомсдвигадюрациииоткрывающегосядоступа к относительнодешёвомуфинансированию.
***Дляцелейбухгалтерскогоучётасекьюритизация рассматривается какпродажаактивов, анекак заём,чтопозволяет не показывать долг на балансе (забалансовое финансирование).
Основными недостатками секьюритизации вообще и лизингового актива в частности, что подтверждается мировым опытом, являются трудоёмкость и высокая цена осуществления этой операции, требующей привлечения высококвалифицированных специалистов, в том числе для юридического оформления сделки. Причина заключается в высоких операционных издержках и расходах на текущее управление и контроль. Кроме того, возникают дополнительные издержки, связанные с проведением презентаций, выплатами комиссий её участникам и т.п. Необходимо также иметь в виду, что расходы на осуществление этой сделки включают фиксированные затраты на выпуск структурированных инструментов, которые не зависят от объёма сделки. По этой причине секьюритиза-ция лизингового актива становится экономически целесообразной при больших объёмах финансирования и крупных пулах активов. В этом случае процент операционных издержек становится меньше.
Кроме обозначенного, в России возникает ряд экономико-правовых проблем, специфических для нашей страны, препятствующих внедрению этого инструмента в экономическую практику. Например, до настоящего времени не решён вопрос о возможности продажи прав требования по какому-либо имуществу без продажи его самого, а также другие. Ещё одна из многих проблем, с которыми сталкивается новый участник секьюритизации лизингового актива-8РУ, заключается в необходимости обслуживания этого контракта. Немаловажно также и то, как возникающие при этом вопросы скажутся на уже существующем у него бизнесе. Очевидно, что этот участник должен быть в состоянии продемонстрировать, что у него есть способность контролировать ход реализации и своевременно взимать плату от лизингополучателя. Подписание и обслуживание процедур, используемых 8РУ при секьюритизации лизинговых активов, требует строгой экспертизы. Типичные вопросы, которые обычно возникают у него, следующие:
- есть ли у выпускающего чётко расписанная кредитная стратегия?
- соответствует ли действующему законодательству, особенно в области потребительского права, дебиторская задолженность договора лизинга?
- имеет ли центральное местоположение или многократные почтовые ящики с ключом адресат получения лизинговых платежей?
- будут ли отделены лизинговые платежи от других?
Так как рейтинговые агентства и страховщики обычно требуют комиссию за обслуживание, то важно знать, что является стандартом на рынке для этих сборов среди компаний, обслуживающих лизинговые договоры. В то же
время существуют затраты, которые отнесены исключительно к секьюритизации. Наиболее характерная из них касается компьютерных программ, используемых в текущих целях. То есть они могут оказаться недостаточно хорошими, чтобы подготовить данные, необходимые для её реализации, и требуется их модернизация, а следовательно, большие интеллектуальные и финансовые затраты.
Вообще говоря, методы обслуживания, которые были успешно применены лизингодателем в его собственном бизнесе, являются, как правило, отправной точкой для договорных обязательств рассматриваемого участника. При грамотном подходе лизингодатель может недостатки подготовки этого механизма обратить во благо. Так, многие из собираемых данных целесообразно использовать для улучшения другого осуществляемого им бизнеса. Например, анализ категорий неплатежей кредита может привести к улучшениям лизингового договора до его подписания.
В зарубежной экономической практике секьюритизация лизинговых активов вследствие её высокой эффективности в деловом обороте являются повседневным явлением, чего нельзя сказать о России. Основная причина этого кроется, на наш взгляд, в отсутствии соответствующих нормативно-правовых актов. Чтобы широко внедрить рассматриваемый механизм в практику российского лизингового бизнеса, необходимо развитие, а по некоторым аспектам создание соответствующей законодательной базы. Для этог необходимо:
- во-первых, определиться со статусом российского БРУ, то есть какой тип юридического лица будет использоваться при его создании;
- во-вторых, отрегулировать вопросы залогового обеспечения при секьюритизации;
- в-третьих, закрепить юридически случаи банкротства участников рассматриваемой сделки.
Отдельно следует рассмотреть как основные возможность применения института траста и вопросы налогообложения. Конкретно это налоговые обязательства нового собственника (как при покупке активов, так и при их рефинансировании) и инвесторов, а также обложение налогом продажи активов специальному юридическому лицу, взимание НДС при получении услуг при обслуживании пула активов и ряд других.
В заключение отметим, что тенденция к широкому применению этого корпоративного инструмента финансирования в мировой экономической практике не только сохраняется, но и ожидается увеличение его объёма в дальнейшем. Россия должна занять достойное место в этом процессе, секьюритизация может и должна дать мощный импульс к развитию как банковскому, так и реальному секторам экономики нашей страны.
Список литературы
1. Газман В.Д. Секьюритизация лизинговых активов // СТТ: Строительная техника и технологии. 2008. № 2. С. 124-130.
2. Линёв И.В. О нестандартном подходе к лизингу в гражданской авиации // Промышленная политика в Российской Федерации. 2007. №10. С. 90-96.
3. Солдатова А.О. Секьюритизация лизинговых активов // Лизинг ревю. 2003. №5-6.
Об авторе
Линёв Игорь Викторович - к.э.н., докторант кафедры экономической политики и государственно-частного партнёрства МГИМО(У) МИД России. E-mail: shunka1956@yandex.ru
APPLICATION OF SECURITIZATION OF LEASING ASSETS
I.V. Linev
Moscow State Institute of International Relations (University), 76 Prospect Vernadskogo, Moscow, 119454, Russia
Abstract: Securitization of leasing assets was widely adopted abroad within the last decades. Securitization of leasing assets usually is meant as process of formation of a portfolio based on future leasing payments of one and (or) more leasing company and sale of securities to investors for the subsequent refinancing of leasing operations. These securities can be bonds, actions or bills. Thus the asset leased, acts as providing these papers. Nomenclature of property includes office, medical (first of all, stomatology), training, video the equipment, and also a car, motor-equipment, towers of cellular communication production of heavy mechanical engineering and computers.
The essence of securitization of leasing assets consists in isolation of streams of leasing payments from risk of bankruptcy of the leasing company. As the considered mechanism has the greatest development in the USA, so far as consideration of experience of its application in this country is represented especially actual. The special attention is deserved by a question of decrease in credit risk of the investor. External and internal providing is applied to its decision in different types. Interest of participants in securitization of leasing assets consists in distribution of risks between them, emergence of a new source of financing, depreciation of attracted resources, increase of liquidity of a leasing portfolio and optimization by management by balance of the enterprise.
Appeal of this tool to the leasing company in a case when it has no available own funds for business development, represents separate interest. Securitization allows the leasing company to expand sources of attraction of the capital and to receive a reserve for the future, and also to broaden the sphere of options of activity and to give it new opportunities for financing of projects. Widespread introduction of schemes of securitization in practice of the Russian leasing business, requires development, and on some aspects -creation of the corresponding legislative base.
In the conditions of a tendency observed around the world to broad use of this tool, which gives a powerful impulse to development both bank, and real to sectors, Russia cannot stand aside from this process.
Key words: Securitization of leasing assets, credit risk of the investor, distribution of risks, algorithm of securitization, securitization scheme, interests of the parties, interest of the leasing company.
References
1. Gazman V.D. Sekyuritizatsiya lizingovykh aktivov, [Securitization of leasing assets]. Stroitelnaya Tekhnika i Tekhnologii, 2008, no. 2, pp. 124-130. (In Russian)
2. Linev I.V. O nestandartnom podkhode k lizingu v grazhdanskoy aviatsii, [About non-standard approach to leasing in civil aviation]. Promyshlennaya politika v Rossiyskoy Federatsii, 2007, no. 10, pp. 90-96. (In Russian)
3. Soldatova A. Sekyuritizatsiya lizingovykh aktivov [Securitization of leasing assets]. Lizing revyu, 2003, no. 5-6. (In Russian)
About the author
Linev Igor Viktorovich - Candidate of Economic Sciences, doctoral candidate of Chair of economic policy and state-private partnership of MGIMO(U) MFA of Russia. E-mail: shunka1956@yandex.ru
