CC BY
13
Вестник Института экономики Российской академии наук
4/2013
Р. АБДУЛОВ кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики НИЯУ МИФИ
НОВЫЙ ВИТОК МОНОПОЛИЗАЦИИ ЭКОНОМИКИ: ТЕНДЕНЦИИ 1990-2000-х гг.
Увеличивающиеся масштабы слияний и поглощений компаний во всем мире усиливают долговременную тенденцию роста концентрации производства и капитала. Показаны существенные изменения в характере действия данного закона, вызывющие важные экономические и политические последствия. Обосновывается использование слияний и поглощений в качестве эффективного инструмента конкурентной борьбы на внутреннем и на международном рынках.
Ключевые слова: монополизация экономики, глобализация, концентрация производства и капитала, слияния и поглощения.
Классификация JEL: D42, D43, F60, G34, L12, L13.
В условиях нарастающей глобализации и обострения конкурентной борьбы многие компании прибегают к слияниям и поглощениям в попытке получить дополнительный потенциал от таких сделок и, соответственно, усилить свои конкурентные преимущества на мировом рынке. Исследование активности слияний и поглощений компаний показывает тенденцию к росту таких сделок по всему миру, особенно с 1990-х гг. По данным аналитической компании Thomson Reuters, объем сделок слияний и поглощений в мире достиг абсолютного рекорда в 2007 г. - 4,5 трлн долл. В 2008-2009 гг. по причине мирового экономического кризиса произошло снижение активности слияний и поглощений компаний. Однако с 2010 г. наблюдается резкое повышение данной активности. В 2012 г. стоимостной объем составил 2,6 трлн долл.1
Беспрецедентный рост масштабов слияний и поглощений и постоянное усиление на рынке и без того мощных корпораций привлекают внимание мировой общественности. Не случайно самый популярный официальный статистический справочник США (Statistical Abstract of the United States), десятилетиями публиковавший данные о слияниях и поглощениях, с 2003 г. отказался от этой практики. Между тем только за 7 лет (1997-2003 гг.) общая стоимость слияний и поглощений в США
1 Global M&A Financial Advisory/Mergers & Acquisitions reviews. Full Year. 2012// http:// dmi.thomsonreuters.com/Content/Files/Global_MA_%20Financial_Review.pdf.
составила 15 трлн 123 млрд долл. Это больше, чем годовой ВВП США. Рекордные величины были достигнуты в 1999 г. (3402 млрд долл.) и в 2000 г. (3440 млрд долл.)2
Теоретики экономикс дают неоднозначную трактовку этого процесса. Одни пытаются объяснить его тем, что слияние компаний якобы ведет к повышению эффективности объединенной организации, дающей некий синергетический эффект. Например, в «Оксфордском толковом словаре» целью таких сделок объявляется постоянное повышение эффективности3. Другие фактически ставят под сомнение это утверждение и отмечают, что концентрация многих отраслей в США выше, чем это необходимо для достижения эффекта масштаба, но слияния и поглощения в таких отраслях (производство автомобилей, компьютеров, высокотехнологичного оборудования) все равно осуществляяются 4.
Изучение процессов слияний и поглощений в США действительно позволяет увидеть рост производительности компаний, достигнутый в том числе и за счет реализации синергетических эффектов в сделках слияний и поглощений (см. рис. 1).
700,0
600,0
сосо1^1^1^1^1^оосоооооооо>а>о)а)о>ооооо 0э0>0)0)0)0)0э0>0)0>0)0)0)0)0э0>0)00000
—•»— Производительность труда —•— Индекс потребительских цен
Рис. 1. Динамика индекса производительности труда и индекса потребительских цен в США в 1967-2010 гг.
Источник: Составлено автором по данным: Economic Report of the President: 2011. P. 249, 259.
Вышеприведенный график позволяет сравнить динамику производительности труда и индекса цен в США и обнаружить с середины
2 Statistical Abstract of the United States 2006, P. 520.
3 Бизнес: Оксфордский толковый словарь: Англо-русский. М.: Изд-во РГГУ, 1995. С. 408.
4 Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. М.: Дело, 1993. С. 214.
1970-х гг. резкий отрыв кривой индекса потребительских цен от кривой производительности труда, свидетельствующий о парадоксальности возникающей ситуации. Увеличивающаяся производительность компаний должна снижать уровень цен в стране, но вместо этого мы видим резкий, скачкообразный рост цен, означающий высокую степень монополизации экономики.
Нарастающие масштабы слияний и поглощений существенно усиливают долговременную тенденцию роста концентрации производства и капитала. Ему легче получить доступ к научно-техническим разработкам и обеспечить их прибыльную реализацию в производстве, что имеет существенное значение в условиях углубляющейся научно-технической революции. Крупному капиталу легче получить доступ к кредиту, и при том на более выгодных условиях.
В силу этих обстоятельств концентрация производства и капитала в современных условиях достигает гигантских масштабов. Достаточно сказать, что в 2008 г. на крупнейшие корпорации обрабатывающей промышленности США (с активами более 1 млрд долл.), составлявшие всего лишь около 0,2% числа корпораций этой отрасли, приходилось 84,9% активов и 83,5% чистых прибылей5, тогда как в 1970 г. крупнейшие корпорации имели 48,8% активов и 51,9% прибылей6 (табл. 1).
Разумеется, столь высокая концентрация возникла не сразу. Это результат длительного исторического процесса развития. Быстрый рост концентрации производства и капитала, приведший к сужению сферы свободной конкуренции и монополизации экономики в разви-
Таблица 1
Доля активов и чистых прибылей крупных корпораций (с активами в 1 млрд долл. и свыше) в корпорациях обрабатывающей промышленности США (1970- 2008 гг., в %)
Годы 1970 1980 1985 1990 1995 2000 2001 2003 2008
Активы 48,8 63,7 67,2 71,2 72,3 80,2 80,2 81,8 84,9
Чистые прибыли 51,9 67,1 68,9 73,2 73,8 82,1 92,5 88,5 83,5
Число крупнейших корпораций 102 244 281 367 447 635 576 *** ***
*** - с 2002 г. данные не публикуются.
Источник: составлено автором по данным: Statistical Abstract of the United States 1989. P. 536; 1997. P. 553; 1999. P. 570; 2001. P. 500; 2002. P. 494; 2004-2005. P. 640; 2010. Table 987.
5 Statistical Abstract of the United States: 2008 (127th Edition). Washington: D.C., 2007. P. 634.
6 Statistical Abstract of the United States: 1987 (107th Edition). Washington: D.C., 1986. P. 519.
тых странах на рубеже XIX-XX вв., стал объектом изучения для многих ученых. Их наиболее значимые труды: «Империализм» Дж. Гоб-сона (1902), «Финансовый капитал» Р. Гильфердинга (1910), «Картели и тресты» Р. Лифмана (1910) и «Империализм, как высшая стадия капитализма» В.И. Ленина (1916). Этими учеными была установлена тенденция к росту концентрации производства и капитала, ведущая к образованию монополистических и олигополистических структур. Немецкий профессор Р. Лифман одним из доказательств масштабного стремления к концентрации капитала считал увеличивающееся число трестов, картелей и холдинговых компаний. Он отмечал, что в 1900 г. в США насчитывалось 185 монополистических трестов, ценные бумаги которых составляли 3 млн долл. В 1907 г. существовало уже 250 монополистических трестов со стоимостью выпущенных ценных бумаг около 7 млрд долл. В этот же период увеличивалось число холдинговых компаний в США. В 1906 г. насчитывалось 4600 таких обществ, тогда как 1913 г. было уже 12000 холдинговых компаний с капиталом около 10 млрд долл.7.
Доля крупнейших корпораций в чистых прибылях практически всегда выше, чем их доля в активах в соответствующие годы. В этом и проявляются преимущества крупного капитала, способного обеспечить себе более высокую прибыльность в расчете на единицу активов (за счет повышения эффективности производства и установления олигополистических и монополистических позиций). Такая концентрация ведет к созданию гигантских компаний с капиталом в сотни миллиардов долларов и с числом занятых в сотни тысяч человек. По свидетельству журнала «Форчун», американская компания розничной торговли Wal-Mart Stores в 2009 г. имела 2,1 млн занятых, а ее выручка и прибыль составили 408 млрд долл. и 14,3 млрд долл. соответственно. В этом же году активы Bank of America оценивались в 2,2 трлн долл., а выручка и прибыль составили 150 млрд долл. и 6,3 млрд долл. соответственно. Выручка компании Exxon Mobile, занятой в нефтяной промышленности, в 2009 г. составила 285 млрд долл., а прибыль -19,3 млрд долл., соответственно8. Выручки и прибыли таких крупных компаний могут быть сопоставимы с ВВП некоторых развитых стран, например, в 2009 г. ВВП Исландии составил 12,1 млрд долл., Словении - 48,6 млрд долл., Люксембурга - 52,4 млрд долл., Сингапура -182,2 млрд долл., Финляндии - 238,6 млрд долл.9
7 Лифман Р. Картели и тресты. М.: Экономическая жизнь, 1925. С. 135.
8 Fortune 500 // http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500/2010/
9 World Economic Outlook Report. October 2010. http://www.imf.org/external/pubs/ft/ weo/2010/02/weodata/index.aspx.
Как известно, концентрация производства и капитала осуществляется в двух основных формах: во-первых, в форме капитализации прибыли, т.е. превращения получаемой прибыли в новый функционирующий капитал и, во-вторых, в форме централизации, т.е. объединения уже существующих капиталов, одним из важнейших проявлений которого выступает их слияние и поглощение. Слияния и поглощения как специфическая форма централизации капитала имеют то преимущество перед капитализацией прибыли собственной компании, что они не ограничены величиной этой прибыли. К тому же это более быстрый способ роста компании, в отличие от ее органического роста.
С середины 1990-х гг. сложилась устойчивая тенденция превышения годовой стоимости слияний и поглощений американских компаний над объемами капитализации их прибылей. Тем самым слияния и поглощения впервые превратились в главную форму роста компаний (рис. 2).
Главной причиной выбора такой стратегии роста, по мнению автора, являются особенности слияний и поглощений, как специфической формы централизации капитала по сравнению с капитализацией прибыли собственной компании. Существенные конкурентные преимущества сливающимся компаниям дают: отсутствие зависимо-
—■— Чистые частные инвестиции - Слияния и поглощения
Рис. 2. Сравнение динамики слияний и поглощений и чистых частных инвестиций в США в 1970-2003 гг.
Источник: составлено автором по данным: Statistical Аbstract of the United States 1981. P. 546; 1982-83. P. 539; 1985. P. 526; 1987. P. 524; 1992. P. 534; 1994. P. 551; 1996. P. 551; 2000. P. 551; 2003. P. 515; 2006. P. 520, 523; 2009. P. 502. С 2003 г. данные по слияниям и поглощения в Statistical Аbstract of the United States не публикуются.
сти роста капитала от величины генерируемой прибыли, снижение издержек и сокращение сроков научно-исследовательских работ, внедрение инновационных технологий и освоение новых рынков сбыта.
Рассчитав среднее отношение прибыли после налогообложения к акционерному капиталу промышленных компаний за 1998-2008 гг., мы получаем величину равную 13%10. Используя формулу для расчета сложного процента, получаем, что при капитализации всей прибыли для удвоения капитала понадобится около 6 лет. В процессе слияния и поглощения при объединении двух равновеликих капиталов затрачиваемое время на их полную интеграцию в среднем составит от 6 месяцев до 1 года. При этом приобретаемая компания может и превосходить по размеру капитала приобретающую компанию, и тогда объединенная компания будет более чем в два раза превосходить компанию, инициирующую сделку.
Бурный рост активности слияний и поглощений в мире (как общей суммы сделок, так и их количества), также является подтверждением преобладания сделок такого рода в стратегиях роста компаний (рис. 3).
Число и стоимость слияний и поглощений имеют тенденцию возрастать, хотя этот процесс носит волнообразный характер, о чем свидетельствует статистика слияний и поглощений в США с 1895 по 2008 г. (рис. 4).
В XX в. Америка пережила пять волн слияний и поглощений, каждая из которых продолжалась несколько лет. Особый интерес вызывают волны слияний и поглощений, произошедших с начала нового тысячелетия.
Типичными для этого периода являются: масштабная концентрация и централизация капитала, рост числа слияний и поглощений крупных промышленных и финансовых компаний, выход экономических стратегических интересов фирм за пределы национальных границ и, соответственно, увеличение числа транснациональных слияний и поглощений с созданием транснациональных компаний (ТНК), нацеленных на подавление конкуренции и усиление господства на мировых товарных рынках. Отличительными чертами ТНК являются: огромные масштабы собственности и хозяйственной деятельности, высокая степень транснационализации производства и капитала, особый характер социально-экономических отношений внутри ТНК, превращение подавляющего большинства ТНК в многоотраслевые концерны11.
10 Economic Report of the President. Washington: United States Government Printing Office, 2010. P. 439.
11 Бортова М.П. Современные проблемы транснационализации производства и капитала // Менеджмент в России и за рубежом. 2000. № 3.
5,00 4,50 -4,00 -3,50 -d 3,00 -I 2,50
х
^ 2,00 1,50 1,00 0,50
/со о"
ю со
о> СО о S s m о о
см
СО т 05 То" п
5 5! « ¡о 5 ю ■
5 д. со ео Д- о ° о о °
|ГП|П|М|М|М|М|М|М|| I '' | M | M | M |
п 11, П, п, п, П
оо со
CN
со о со см -
Tien
45,0 --- 40,0 35,0-
о
30,0É
25,0 § й
20,0 о а
15.0 щ
т
10.01 5,0 0,0
оо ■sr-с\Г
Oi-CM(4^iniDSOOO)OT-CMn^lf!IDSOOO)OT-CMn^«lDSC0010 ООСОСОСОООСООООООООООСЯаЗСЛСЯСПСЛОСЛСЛООООООООООт-0)0101010)0)0)010)0)01010)0)0)010)010)0)00000000000 t-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-T-CMCVCMCVCMCMCVCMCMCVCM
I Общая стоимость сделок
- Общее количество сделок
Рис. 3. Активность слияний и поглощений в мире в 1980-2009 гг. Источник: составлено автором по данным Thomson Reuters.
Рис. 4. Количество сделок слияний и поглощений в США 1895-2008 гг. Источник: 1895-1930 гг., 1919-1970 гг. Historical Statistics of the United States colonial times to 1970, p.914; 1962-2008гг. FactSet Mergerstat LLC// U.S. M&A Activity. http://www.mergerstat.com/newsite.
К примеру, в 2006 г. у ста крупнейших транснациональных компаний доля зарубежных активов составляла 57% от всех активов, а доля зарубежных продаж - 58% от всех продаж, тогда как в 1997 г. доля зарубежных активов составляла лишь 42,6%, а доля зарубежных продаж - 53%12.
12 UNCTAD. World Investment Report 2008 Transnational Corporations, and the Infrastructure Challenge, global trends, United Nations - New York and Geneva, 2008. r. 27; UNCTAD. World Investment Report 2000: Cross-border Mergers and Acquisitions and Development, United Nations. New York and Geneva, 2000. r. 75.
В условиях интеграции российской экономики в мировое хозяйство активность в сфере слияний и поглощений становится сильно коррелированной с активностью слияний и поглощений в мире. Так, в период 2001-2008 гг. на фоне подъема мировой экономики, и, соответственно, увеличения числа сделок слияний и поглощений в мире, наблюдается аналогичный подъем и в России (рис. 5).
| I Стоимость слияний и поглощений —*— Количество сделок слияния и поглощения
Рис. 5. Активность слияний и поглощений в России в 2001-2009 гг.
Источник: составлено автором по данным российской независимой аналитической группы ReDeal Group. http://www.mergers.ru/market.
Итак, рост концентрации производства и капитала обусловлен теми преимуществами, которыми обладают крупное производство и крупный капитал в конкурентной борьбе. Главной движущей силой процесса концентрации на протяжении длительного периода времени являлось накопление капитала, то есть превращение прибыли в новый функционирующий капитал. Однако с середины 1990-х гг. в стратегии роста компаний произошли существенные изменения. Основным инструментом их роста стала централизация капитала в виде сделок слияний и поглощений, все более приобретающих трансграничный характер в условиях нарастающей глобализации. Причиной выбора такой стратегии роста явилась высокая эффективность слияний и поглощений, как инструмента во все более обостряющейся конкурентной борьбе на внутреннем и на международном рынках. В современных условиях именно такие сделки создают новые возможности для быстрого доступа к коммерческим секретам, новейшим технологиям, к источникам сырья, рынкам сбыта и высококвалифицированным кадрам.
