CC BY
106
ОСОБЕННОСТИ ЦЕНТРАЛИЗАЦИИ БАНКОВСКОГО КАПИТАЛА В РОССИИ
Л. В. КРЫЛОВА,
кандидат экономических наук, доцент Академия труда и социальных отношений,
г. Москва
Централизация капитала представляет собой рост размеров капитала в результате объединения нескольких капиталов в один более крупный. По словам К. Маркса, централизация капиталов есть «концентрация уже образовавшихся капиталов, уничтожение их индивидуальной самостоятельности, превращение многих мелких в небольшое количество крупных капиталов» [1, с. 640].
Основным фактором, определяющим процессы централизации, является конкуренция индивидуальных капиталов, в которой наиболее сильные позиции — у крупных капиталов, обладающих большей эффективностью, запасом прочности и потенциалом роста как органического, основанного на капитализации прибыли, так и рыночного, — за счет роста цены акций на финансовом рынке.
Результатом централизации капитала является усиление процессов его концентрации. Побудительным мотивом централизации выступает стремление максимизировать прибыль, выйти на качественно иной уровень развития, занять максимально возможную долю рынка.
Увеличение рыночной доли, а следовательно, и рыночной силы на определенном этапе ведет к возникновению монопольных преимуществ и монопольной прибыли, многократно усиливающей интенсивность концентрации капитала.
В экономической системе рост капитала хозяйствующих субъектов может происходить как на основе капитализации прибыли, так и в результате централизации капиталов, причем соотношение этих процессов и их интенсивность меняются в зависимости от условий хозяйственной деятельности и фазы делового цикла. Характерные для глобальной информационной экономики изменения условий внешней среды, в которой реализуется банковская деятельность, требуют от банков высокой степени адаптивности. Одна из форм адап-
тации — реорганизация банковского бизнеса, его консолидация в ответ на происходящие изменения и возрастание рисков.
Из мирового опыта следует, что для банковского капитала, в отличие от промышленного, характерно то, что процессы централизации чаще доминировали над процессами роста капитала за счет капитализации части прибыли. Это обусловлено отсутствием объективных ограничений в области централизации, критических для промышленного капитала, но несущественных для банковского.
Концентрация и централизация капитала в его производительной форме на уровне отдельного предприятия имеет объективный предел, определяемый наличием в различных отраслях некоего оптимального размера предприятия, превышение которого ведет к падению эффективности и снижению управляемости того или иного имущественного комплекса. В банковской деятельности оперируют капиталом в его денежной функциональной форме, что существенно облегчает процессы его аккумуляции, концентрации и перераспределения.
Централизация индивидуальных капиталов на уровне одной кредитной организации может происходить за счет дополнительных инвестиций существующих или привлечения новых акционеров. Централизация капитала может также происходить на основе слияний и поглощений нескольких действующих кредитных организаций, то есть в результате объединения капиталов различных банков в один более крупный капитал.
Централизация может быть принудительной, вынужденной и добровольной, принимать различные формы, определяемые исторической и национальной спецификой процессов общественного воспроизводства.
Добровольная централизация капитала диктуется логикой развития банковского бизнеса и
преследует цель его вывода на качественно новый уровень за счет роста капитала и масштабов бизнеса. Она может проходить как на уровне отдельной кредитной организации (путем эмиссии и размещения акций), так и на основе слияний и присоединений действующих банков.
Вынужденная централизация осуществляется либо в качестве защитной меры, либо под воздействием нормативных требований госрегулятора, стимулирующего увеличение банковского капитала в целях повышения адекватности и устойчивости банковской системы. Вынужденная централизация капитала также может проходить на уровне одного или нескольких банков.
Принудительная централизация преследует цель предотвращения банкротства кредитной организации, защиты прав вкладчиков и кредиторов банка и обычно проводится в рамках государственных программ реструктуризации или санации кредитных организаций, в том числе в процессе реализации функций временной администрации.
Наиболее распространенной и эффективной формой централизации считаются слияния и поглощения. В самом общем плане под ними понимаются сделки, имеющие следствием смену корпоративного контроля за кредитной организацией при участии в них двух или более юридических лиц, в любых формах, включая покупку и обмен активами.
В процессе централизации банковского капитала происходят два типа слияний, описываемых терминами горизонтальной и вертикальной интеграции бизнесов. Горизонтальная интеграция — это покупка конкурирующего банка, работающего на однотипном или взаимозаменяемом рынке, а вертикальная интеграция — это приобретение поставщика или банка-дистрибьютора, имеющего развитую филиальную сеть.
Первый тип слияний имеет следствием увеличение рыночной силы банка и может привести к возможности контроля за ценами, монополизации целевого рынка, изменения соотношения сил в банковском секторе. Второй тип консолидации бизнеса направлен на диверсификацию продуктов и рынков, источников финансирования и клиентуры.
Интенсивность процессов централизации в значительной степени определяется уровнем развития и степенью доступности кредита, поскольку возможности поглощения уже действующих компаний и банков расширяются в результате привлечения заемных средств для финансирования этих сделок. Поэтому при равной степени возрас-
тания общественного капитала возможны разные степени централизации. Кроме того, на процессы централизации негативно влияют недостаток информации, характеризующей имеющиеся на рынке потенциальные объекты поглощения, непрозрачность структуры собственности, различия в национальном законодательстве. Эти факторы объясняют различия в интенсивности процессов централизации банковского капитала в разных странах.
Объективно растущие потребности в кредите со стороны промышленного капитала для обеспечения его нормального кругооборота в условиях расширенного воспроизводства, а также вследствие роста концентрации и централизации в реальном секторе экономики требуют активизации процессов централизации банковского капитала в целях обеспечения его адекватности темпам экономического роста в стране.
Значимость для процессов концентрации капитала таких характеристик сделок по слиянию и поглощению, как необратимость, изменение соотношения рыночных сил, условий конкурентной борьбы, структуры собственности, масштабов контроля, нормы и массы прибыли, определяют необходимость их изучения с точки зрения влияния на банковскую систему.
В литературе приводятся следующие основные мотивы слияний и поглощений в процессе централизации капитала [2, 3, 4 и др.].
1. Увеличение рыночной силы, переход на качественно иной уровень развития. Это достигается в результате приобретения кредитной организации (в ходе горизонтального поглощения), позволяющего изменить характеристики конкурентной среды, увеличить долю рынка и генерировать большую прибыль, а также существенно повысить рыночную цену бизнеса и капитализацию банка.
2. Синергия в результате роста масштаба и ассортимента. В качестве эффекта от увеличения масштаба банковской деятельности в рамках крупного банка может быть увеличен совокупный доход при сокращении средних издержек. Экономия на основе расширения ассортимента банковских продуктов и услуг связана с уменьшением совокупных расходов банка на их производство, дистрибуцию и маркетинг. Возможная в результате покупки оптимизация затрат и организационной структуры бизнеса—вто-рая наиболее важная причина слияний.
3. Снижение налогов: движущей силой слияния может стать стремление оптимизировать налоговые обязательства.
4. Повышение эффективности менеджмента или предотвращение банкротства: поглощение банка с неэффективным, неквалифицированным менеджментом и последующая замена управляющих позволяют максимизировать рыночную стоимость банка и повысить общую эффективность его деятельности. С другой стороны, присоединение к финансово устойчивому, эффективно управляемому банку позволяет предотвратить ухудшение финансово-экономического состояния или банкротство кредитной организации.
5. Диверсификация: банк-покупатель стремится диверсифицировать рынки и продукты, источники дохода и фондирования, генерировать более мощные денежные потоки при прежнем уровне риска. В результате можно получить выход на новые рынки, как продуктовые, так и географические, за счет приобретения банка с большой филиальной сетью. Однако при таком подходе снижение делового риска (колебаний прибыли) сопровождается повышением финансового риска (левериджа).
6. Доступ к информации: покупатели банка, пользуясь ставшими доступными конфиденциальными источниками информации, имеют возможность идентифицировать и диверсифицировать риски, выявить недооцененные банки и фирмы, а также получить доступ к новейшим информационным и коммуникационным технологиям. В результате достигается снижение асимметрии информации и транзакционных издержек.
Мотив увеличения доли на рынке приобрел в последнее время особое значение в мире в целом. Но в России он стал во многом определяющим, поскольку на неэффективных, неконкурентных рынках лидеры получают совершенно непропорциональные доли клиентской базы и прибылей и могут влиять на цены. Этот мотив, а также диверсификация лежат в основе экспансии крупнейших российских банков в регионы. На региональных банковских рынках могут присутствовать мотивы его монополизации за счет поглощения местных конкурентов, тогда как доминирование госбанков на национальном уровне делает данный мотив неактуальным. Неактуальным для России является в настоящих условиях и мотив оптимизации налогов.
Снижение затрат в качестве синергетического эффекта достигается двумя путями: за счет роста масштаба и за счет расширения номенклатуры банковских продуктов и услуг. Эффект масштаба связан с объемом производства или размером банка и выражается в снижении средних издержек при увеличении объема реализуемых банковских
продуктов и услуг. Экономия за счет расширения номенклатуры банковских продуктов — это более эффективное расходование средств при выпуске нескольких видов банковских продуктов, уменьшение затрат за счет перекрестных продаж финансовых услуг и продуктов.
Теория синергетических эффектов при слияниях и поглощениях компаний особенно активно разрабатывалась в 80 — 90-х гг. ХХ в., в том числе в трудах Д. Бишопа, М. Брэдли, Т. Коупленда, Ф. Эванса и др. Синергетические эффекты в зависимости от их влияния на денежные потоки подразделяют на финансовые и операционные. Операционные синергии определяются эффектом масштаба деятельности организации и подразделяются на синергии, увеличивающие операционные доходы, и синергии, снижающие операционные расходы. Финансовая синергия включает в себя такие составляющие, как стабилизация денежных потоков, снижение расходов на привлечение кредитов и капитала, комбинирование взаимодополняющих ресурсных баз банков (в разрезе банковских услуг, клиентуры либо географического региона), экономии на транзакционных издержках и т. п.
Использование сделок слияний и поглощений в целях достижения экономии и снижения издержек за счет масштаба в результате операционной синергии особенно распространено на рынке ипотечных кредитов и в розничном банковском бизнесе, например в потребительском кредитовании и на рынке кредитных карт. Кроме того, за счет слияний в розничном банковском бизнесе обеспечивается его реструктуризация в части целевой клиентуры, номенклатуры продуктов и услуг и принципов их продажи, способов доставки к клиентам (Интернет-бэнкинг, банкоматы, POS-терминалы и т. п.).
По наблюдениям специалистов, девять из десяти российских банков имеют положительный эффект масштаба, то есть, по мере увеличения размеров банка его относительные издержки сокращаются, а доходы растут [5, с. 49, 6, с. 10]. Не случайно активизация рынка банковских слияний и поглощений в России совпала по времени с бурным развитием розничного сегмента рынка.
Влияние эффекта масштаба на финансовые результаты деятельности банка может быть проиллюстрировано в рамках декомпозиционного анализа. При прочих равных условиях рост доходов банка в качестве эффекта масштаба увеличит как маржу прибыли (МР), равную отношению финансового результата к чистому доходу банка, так и доходность
активов (AU = чистый доход / активы), а значит, приведет к увеличению рентабельности активов ROA = МР х AU и рентабельности собственного капитала банка ROE:
ROE = ROA x MK = MP x AU x MK,
где МК — мультипликатор капитала, МК = активы / капитал.
Эффект от уменьшения затрат повлияет только на маржу прибыли, а через нее снижение операционных расходов благотворно воздействует на рентабельность активов и рентабельность капитала.
В большинстве случаев движущим фактором сделки является не один мотив, а та или иная их комбинация, поскольку банки стремятся максимизировать положительный эффект от сделки. Практически все перечисленные побудительные мотивы при адекватной реализации стратегии банка ведут к росту капитализации и увеличению массы генерируемой прибыли, тем самым рост банковских капиталов за счет их централизации усиливается благодаря активизации процессов накопления капитала.
Теоретические преимущества консолидации бизнеса в российской практике не всегда бывают реализованы, поскольку, по наблюдениям специалистов, отслеживающих рынок банковских слияний и поглощений, при отсутствии достоверной информации и непрозрачности банков в условиях ажиотажного роста в докризисный период многие сделки были непродуманными и в результате — не всегда эффективными. Кроме того, в соответствии с принципами «экономики физических лиц» часть сделок проводилась в личных интересах собственников или банковского менеджмента, а не кредитной организации, поэтому такие сделки не имели в своей основе требуемой экономической целесообразности и рыночной эффективности.
К тому же эффективная с точки зрения отдельного бизнеса консолидация может иметь негативные последствия, если рассматривать ее результаты на макроуровне. Негативными последствиями могут стать монополизация рынка, снижение устойчивости банковской системы, угроза социальных конфликтов, рост безработицы. В качестве критерия макроэкономической целесообразности объединения капиталов кредитных организаций может рассматриваться их влияние на функциональную адекватность банковской системы, степень соответствия результатов и побочных эффектов этих процессов целям и приоритетам государственной политики в области развития банковского сектора и экономики страны в целом.
В этой связи ставится вопрос о роли государства в регулировании процессов банковских слияний и поглощений, продуманности и эффективности такого регулирования. На наш взгляд, в настоящее время в России отсутствует четкая позиция государства в вопросе регулирования банковских слияний и поглощений, которые полностью находятся во власти рыночной стихии и спекулятивного ажиотажа. Просматривается лишь стремление госрегулятора максимально повысить степень концентрации и капитализации в банковской системе страны без тщательного изучения хода и возможных результатов этих процессов.
Консолидация банков и централизация банковских капиталов идут во всем мире, причем исследователи отмечают ускорение и интенсификацию этих процессов. Первая волна слияний и поглощений в XX в. наблюдалась во второй половине 60-х — начале 70-х гг., затем — в 80-х, потом интенсивность слияний стала нарастать из года в год. Причем, если в первой половине XX в. волны слияний и поглощений происходили в разных странах асинхронно, то с конца 80-х гг. наблюдается синхронизация этих процессов, отражающая возросшую степень взаимозависимости национальных экономик в условиях нарастающей глобализации. Причиной активизации слияний и поглощений был рост банковского бизнеса, интенсификация процессов концентрации капитала, обострение конкуренции, а также дерегулирование в банковской сфере.
Начавшаяся в 1990-х в США волна слияний и поглощений перекинулась на Европу. В 1997— 2000 гг. в десяти ведущих странах мира в год совершалось около 900 сделок. По сравнению с 1990 г. число банковских слияний и поглощений увеличилось в три раза, а совокупная стоимость этих сделок — в 10 раз [8].
В США консолидация в банковской системе, шедшая со скоростью в среднем 313 (1980-е гг.) и 464 (1990-е гг.) слияния в год, оказалась процессом в два раза более быстрым, чем консолидация в предыдущие 45 лет. Количество банков сократилось с 15 000 в 1984 г. до 8 500 в 1999-м, при этом только за счет процессов слияний и поглощений уменьшение числа банков составило 7 000 [8]. Активность процессов централизации в банковском секторе США в этот период связана как с чрезмерным количеством банков, так и с изменениями в федеральном законодательстве, регулирующем процессы поглощений. В 1990 г. были сняты ограничения на открытие филиалов в штатах, отличных от места
первоначальной дислокации банка, в 1997 г. разрешено открытие отделений в других странах. Следствием явились слияния и поглощения банков как внутри США, так и за их пределами, что отражает тенденцию интернационализации банковского капитала в условиях глобальной экономики.
В Европейском Союзе (ЕС) число банков за период с 1997 по 2003 г. уменьшилось с 9 600 до 7 400 [9]. Доля слияний и поглощений с зарубежными по отношению к ЕС банками также росла, но составляла менее половины от общего числа сделок. Целью слияний в эти годы было предотвращение ухудшения финансового состояния банков, а также увеличение доли на внутреннем рынке ЕС успешных кредитных организаций. Поглощение проблемных банков финансово устойчивыми кредитными организациями в развитых странах является предпочтительным по сравнению с банкротством вариантом их ликвидации и поощряется органами госрегулирования, поскольку банковские банкротства чреваты репутационными рисками и социальными проблемами.
За период с 1992 до 2002 г. в Европе отмечено 49 банковских слияний и поглощений, стоимость сделки при которых превышала 1 млрд долл.. США [10, с. 28]. В дальнейшем обострение конкуренции между крупнейшими банками ЕС в условиях введения евро, снижения присутствия государства в банковском секторе, рост значимости высокотехнологичных банковских продуктов стимулировали активность слияний и поглощений.
Доля России в мировом рынке слияний и поглощений по стоимости выросла с менее чем 0,5 % в 2002 г. до 2,7 % в 2007 г. На сделки стоимостью выше
1 млрд долл.. США в 2007 г. пришлось около 57 % от общего объема рынка слияний и поглощений (21 сделка). Однако удельный вес банковских слияний и поглощений в общем объеме российского рынка слияний и поглощений снизился с 20 % в 2004 г. до
2 % в 2007г. [11].
В России наблюдалось несколько волн централизации банковского капитала. Значительное количество банков прекратило свое существование в 1995 и 1998 гг. как в результате банкротства, так и в результате поглощений. За период 1999 — 2003 гг. число действующих банков сократилось на 162. В это время в российской банковской системе шли процессы реструктуризации, направленные на преодоление негативных последствий августа 1998 г. Лишь в 2001 г. количество новых зарегистрированных банков превысило число банков, ликвидируемых в результате отзыва лицензии.
Однако вплоть до 2004 г. банки неохотно шли на слияния и поглощения, предпочитая органический рост на основе капитализации части прибыли. В качестве причин этого можно назвать непрозрачность банковского бизнеса и структуры собственности, сложность стоимостной оценки сделки в отсутствие рыночного обращения акций большинства банков, что затрудняло выбор целевых банков и увеличивало риски банков-покупателей.
Важнейшим ограничителем процессов централизации капитала в России являются особенности структуры собственности и происхождения крупных капиталов. Высокая степень концентрации собственности в России сочетается с низкой прозрачностью ее структуры и неготовностью большинства владельцев крупного бизнеса к раскрытию информации, что связано, в частности, с сомнительной легитимностью значительной части крупной собственности в России вследствие специфики первоначального накопления капитала. Стихийно возникавшие в период приватизации финансово-промышленные группы были тесно связаны с органами государственной власти различного уровня, без поддержки которых невозможен был рост крупного бизнеса, особенно в регионах. Это определило на долгие годы высокую степень политизированности российского бизнеса вообще и банковского в частности, в том числе и значительную часть сделок по слиянию и поглощению.
Кроме того, в стране было большое число кэптивных1 банков, а вхождение частных банков в различные финансово-промышленные группы делает невозможным их консолидацию, поскольку объединение банков часто противоречит интересам владельцев группы. Их собственники не имели также стимулов к тому, чтобы банки становились публичными [12].
В дальнейшем число кэптивных банков в России стало сокращаться, отражая объективный процесс диверсификации источников финансирования крупнейшими нефинансовыми корпорациями: они стали привлекать ресурсы за счет размещения долговых бумаг и кредитных ресурсов с мировых рынков. В этих условиях кэптивные банки стали испытывать мощное конкурентное давление и вынуждены были в целях самосохранения выходить из роли «карманных» банков своих финансово-промышленных групп. Этот процесс стимулировался и со стороны Банка России как регулятора,
1 Под кэптивным банком понимают структуру, созданную в рамках финансово-промышленной группы в целях обслуживания ее финансовых потоков.
заинтересованного в повышении устойчивости поднадзорных структур.
Препятствовали развитию слияний и поглощений и крайне забюрократизированная процедура согласований таких сделок с Банком России, требование индивидуального письменного уведомления всех кредиторов о готовящейся сделке и особенности национального законодательства, разрешающего кредиторам реорганизованного банка требовать досрочной оплаты обязательств.
В начале 2000-х гг. на рынке банковских слияний и поглощений наблюдалась низкая активность. В этот период еще можно было успешно работать, не увеличивая кардинально масштабов бизнеса, поскольку на быстро растущем рынке места хватало всем. Кроме того, не были исчерпаны широкие возможности нерыночной конкуренции (административный ресурс, связи с руководством региона, доступ к дешевым бюджетным средствам и т. п.). Важным фактором была неготовность владельцев банковского бизнеса к изменению структуры собственности и утрате части контроля, даже при условии получения стратегических преимуществ для банка.
В дальнейшем, в 2005—2007 гг., банковские слияния и поглощения стимулировались быстрым ростом розничного бизнеса, прежде всего потребительского кредитования, что потребовало расширения филиальной сети и продвижения в регионы. Альтернативой создания собственного филиала было приобретение существующего регионального банка, знающего местный рынок, имеющего свою клиентуру и связи в местном бизнес-сообществе.
Несмотря на трудности выбора банка-цели в силу того, что региональные банковские системы были непрозрачны и определить привлекательность того или иного банка довольно сложно, активизировались процессы вертикальной и горизонтальной интеграции кредитных организаций. Вертикальные поглощения осуществлялись крупными московскими банками, заинтересованными в поглощении региональных банковских структур, а горизонтальные — в результате объединения региональных банков в качестве защитной меры в условиях экспансии и усиления конкуренции со стороны банков Центрального региона. Крупные московские банки открыли свои филиалы практически во всех интересующих их регионах.
В качестве причин продажи банка российскими собственниками отметим также экспансию иностранных участников рынка, предлагающих высокотехнологичные продукты и услуги; ужес-
точение конкуренции в банковском секторе как со стороны иностранных, так и со стороны российских банков; повышение требований к качеству услуг; необходимость крупных инвестиций для защиты доли на рынке. В подобных условиях целый ряд мелких и средних, а иногда и весьма крупных кредитных организаций оказались перед необходимостью привлечения стратегического инвестора или продажи бизнеса. Причем в 2007 г. — первой половине 2008 г. для выхода из бизнеса было весьма благоприятное время, поскольку рынок предлагал привлекательные цены в условиях ажиотажного роста розничного бизнеса.
Статистика по рынку слияний и поглощений весьма противоречива. Автор использовала данные ежегодных обзоров компании КПМГ (KPMG) в России, МещегМагке^ журнала «Слияния и поглощения». Сопоставление данных из разных источников за период 2004—2007 гг. позволило сделать вывод, что для ранних периодов данные по слияниям в банковском секторе и в финансовом секторе в целом практически совпадали. Но в 2006-м, и особенно 2007-м, гг. активизировались слияния и поглощения в страховом сегменте финансового сектора, в связи с чем возникла необходимость более подробной интерпретации статистики слияний и поглощений в финансовом секторе с детализацией по сегментам. А такие данные оказались не всегда доступными или слабо сопоставимыми.
Кроме того, многие параметры сделок, в том числе их стоимость, часто являются закрытой информацией, и доступна она только непосредственным участникам, а продолжительность сделок (обычно от года до двух лет) затрудняет подсчет количества операций за год. Аналитики рынка приводят так называемый показатель прозрачности сделок, который характеризует долю процедур, по условиям которых информация раскрыта для рынка. По финансовому сектору в 2006—2007 гг. он составлял порядка 70 % [11].
Тем не менее анализ доступных для исследования данных показывает в целом по финансовому сектору увеличение активности слияний и поглощений в условиях растущей экономики. Если в 2004 г. было зарегистрировано 93 сделки на общую сумму 825 млн долл. США, то в 2005 г. — 86 сделок на сумму 1 028 млн долл., а в 2006 г. — 99 сделок суммарной стоимостью 4 400 млн долл. (табл. 1). За период 2004—2006 гг. в 3,6 раза выросла стоимость сделок.
Объем слияний и поглощений в финансовом секторе в 2006 г. вырос на 192 %. Средняя стоимость сделки составила 57,6 млн долл. В 10 случаях сумма
Таблица 1
Сделки слияний и поглощений в банковском секторе России (млн долл. США)
Показатель 2003 2004 2005 2006 2007
Объем рынка 557* 825* 1 028* 4 400*/3 000** 3800*/2600**
Число сделок 1 93 86 99 92*/69**
Средний размер сделок 9 12 57,6 37,7**
Кол-во сделок стоимостью свыше 100 млн долл. США 3 10 12
* Финансовый сектор в целом. ** Банковский сектор.
Источник: составлено автором по данным отчета КПМГ «Рынок слияний и поглощений в России в 2007 и 2005 годах / Финансовый сектор». http://www. kpmg. ru, данным аналитической группы ReDeal, в рамках проекта Mergers. ru / «Слияния и поглощения в России». http://www. bankmergers. ru
сделки превысила 100 млн долл. США (в 2005 г. — было только три столь крупных сделки). Причем только две из десяти крупных сделок прошли без участия нерезидентов. Отмечено, что зарубежные покупатели готовы платить за российские банки на 10 — 15 % процентов больше, чем российские покупатели [13].
В 2006 г. на 14 % сделок приходилось 75 % стоимостного объема банковских слияний и поглощений, а в 2007 г. — на 19 % сделок — 81 % стоимостного объема рынка [14]. Как мы видим, в целом на рынке превалируют мелкие сделки, связанные с реструктуризацией бизнеса.
В 2007 г. активность в финансовом, и в частности в банковском, секторах по сравнению с 2006 г. несколько снизилась, очевидно, в связи с кризисом ликвидности: всего было зарегистрировано 92 сделки (в том числе 69 — банковских), а их совокупная стоимость составила 3,8 млрд долл. (2,6 млрд долл. США — в банковском секторе). Многие российские банки стали испытывать трудности в привлечении заемных средств вследствие их резкого удорожания, поэтому и осуществление сделок слияний и поглощений притормозилось.
В этот период в условиях недоступности заемных капиталов, привлекаемых с мировых рынков, крупные банки-нерезиденты, которые обычно оплачивают сделки слияний и поглощений за счет собственных средств, получили ощутимые преимущества по сравнению с российскими банками. В результате на банки с иностранным капиталом пришлось 49 % стоимостного объема и 19 % общего количества сделок слияний и поглощений в банковском секторе России [11]. Эти данные позволяют также сделать вывод о том, что сделки с участием иностранного капитала значительно крупнее по стоимости, чем сделки, заключаемые между банками-резидентами.
Впервые на российский рынок вышел крупнейший бельгийский банк KBC Bank, который приобрел Абсолют Банк почти за 1 млрд долл. США. Банк «Австрия Кредитанштальт» (Austria Creditanstalt), входящий в итальянскую группу Unicredit, купил у Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) 10 % капитала Международного Московского банка (ММБ), увеличив в результате проведенной сделки свою долю до 100 %.
Активность на рынке слияний и поглощений в 2007 г. проявляли и крупные государственные и частные банки, которые продолжали консолидировать активы: на них пришлось 11 % по стоимости и около 23 % по количеству сделок [11]. Цели консолидации и реорганизации банковских групп преследовали сделки Конверсбанка, Связь-Банка и Газпромбанка.
В результате последовательной серии слияний и поглощений в банковском секторе России сформировались несколько бизнес-концентраций, наиболее заметными из которых являются группы «Уралсиба» и Росбанка, а также быстро растущая группа УРСА Банка.
УРСА Банк возник в результате слияний и присоединений «Русского народного банка», Сибакаде-мбанка, Кузбасского транспортного банка, Уралвне-шторгбанка, а затем Эталонбанка и Желдорбанка. В 2008 г. было объявлено о готовящемся объединении МДМ-Банка и УРСА Банка. В случае реализации сделки возникнет новый банк, по активу и капиталу, входящий в 10 крупнейших российских банков и занимающий второе место после Альфа-Банка среди банков с частным российским капиталом.
Российский рынок слияний и поглощений поступательно развивался вплоть до середины 2008 г. Основными формами проникновения иностранного капитала в банковскую систему России в этот период становятся поглощения российских
Таблица 2
Крупнейшие сделки в банковском секторе в 2004—2007 гг. с участием иностранного капитала
№ Год сделки Покупатель Объект сделки Стоимость сделки, млн долл. США
1 2004 Еврофинанс Моснарбанк 150
2 2006 Raiffeisen International Bank-Holding AG. Импэксбанк 550
3 2006 OTP Bank Инвестсбербанк 477
4 2006 UniCredit Московский Международный Банк 790
5 2007 Nordea Оргрэсбанк 317
6 2007 KBC Group Абсолют-банк 993
7 2007 IFC МДМ-Банк 184
8 2008 Societe Generale РОСБАНК 2 330
9 2008 Barclays Bank Экспобанк 745
10 2008 Bank of Cyprus Юниаструм банк 580
Источник: составлено автором по данным журнала «Слияния и поглощения», обзора KPMG «Рынок слияний и поглощений в России в 2007 году», http://www. kpmg. ги, http://www. Ьапктещеге. ги
банков. Объектами поглощения являлись, во-первых, средние банки с высокой долей присутствия на целевых для нерезидентов рынках (например, приобретение «Райффайзенбанком» розничного ИМ-ПЕКСБАНКа), во-вторых, банки с разветвленной филиальной сетью (присоединение французским банком Сосьетэ Женераль «Росбанка»).
Кстати, о крупнейшей операции стоимостью 2,33 млрд долл. США по приобретению российской группы «Росбанка». Специалисты оценили синер-гетический эффект сделки как высокий, поскольку, с одной стороны, альянс открыл «Росбанку» выход на крупнейшие международные рынки капитала, а с другой — привел к увеличению доли группы Сосьете Женераль на рынке потребительских кредитов до 6 %, в результате чего она вышла на второе место после Сбербанка, опередив группу ВТБ. Менеджмент «Росбанка» получил необходимые средства и возможность сконцентрироваться на развитии филиальных продаж и региональных сетей.
В целом в 2007 г. 4 % сделок в финансовом секторе приходилось на приобретение российским капиталом активов за рубежом, 68 % — это покупка российских активов финансового сектора иностранным капиталом, а 28 % — сделки между резидентами [11]. Эти данные свидетельствуют о том, что в процессах централизации капитала в России доминируют иностранные банки и финансовые структуры, подтверждая тезис об интернационализации капитала в открытой глобальной экономике.
Присутствие крупнейших транснациональных банков, активизировавших в последние годы формирование собственных банковских групп в
России, и конкуренция с их стороны способствуют активизации слияний российских банков с целью противодействия растущей конкуренции и усиления контроля за тем или иным рынком.
Участие иностранного капитала в значительной части банковских слияний характерно не только для России, но в целом для стран с растущими, развивающимися рынками, в том числе для стран Восточной Европы. Такую особенность отмечают эксперты МВФ в докладе о развитии международных рынков капитала [15]. В то же время в развитых странах на внутренних рынках сделки слияний и поглощений с участием нерезидентов достаточно редки. Большинство таких сделок заключается между банками-резидентами.
Проникновение иностранного банковского капитала на рынки развитых стран идет под жестким государственным контролем и в условиях острой конкуренции с мощными внутренними банковскими группами. В развитых странах банковские слияния и поглощения проходят в большей степени под влиянием рыночных сил, тогда как в России они могут проходить и по политическим, репутационным или спекулятивным мотивам.
По мнению ряда российских авторов, наличие большого числа слияний и поглощений свидетельствует об уровне развития банковской системы [16, с. 778]. Отмечая некоторую прямолинейность данного замечания, в целом можно согласиться с тем, что активный рынок слияний и поглощений — это атрибут развитой банковской системы, поскольку этот процесс отражает степень привлекательности и прозрачности банковского бизнеса, уровень
конкуренции между банками и требует тщательно проработанной нормативной базы, регулирующей данные сделки. Все эти условия отсутствуют на ранних стадиях развития банковской системы. Вместе с тем активность слияний и поглощений конечна и на определенном уровне концентрации капитала снижается вместе с количеством банков — субъектов рынка.
В России банковские консолидации редко проходят в форме слияний. Так, в 2005 г. и ранее не было зарегистрировано ни одного слияния банков, в 2006 г. — только две таких сделки [17 с. 65]. Возможное объяснение этому — трудности в определении степени контроля собственников двух банков, организации работы и распределении полномочий менеджеров разных банков после их слияния в одну структуру, а также особенности национального правового регулирования такого рода сделок. Не отмечено пока также и враждебных банковских поглощений.
Отличительной чертой российского рынка слияний и поглощений является распространенность особого типа сделок, направленных на разделение прибыльных активов и проблемных долгов с переводом качественных активов в банк-покупатель и последующей ликвидацией банка-цели вместе с долгами. По такой схеме была проведена сделка «Росбанка» и МФК в 2002 г., а также целый ряд сделок во второй половине 2008 г., носящих оборонительный характер и направленных на снижение негативных последствий финансового кризиса.
Многие особенности сделок по слиянию и поглощению определяются тем, какие цели преследует банк-покупатель и собирается ли он инвестировать в капитал приобретаемого банка. Учитывая хронический дефицит капитальных ресурсов, характерный для российских банков, и их зависимость от цены и доступности заемных капиталов при финансировании сделок слияний, можно констатировать, что вливания капитала в приобретаемый банк с целью его сохранения и развития не всегда являются приоритетом банков-покупателей. Наращивание капиталов купленных российских банков характерно в первую очередь для банков-нерезидентов, а во вторую — для банков под контролем государства, имеющих доступ к дешевым и разнообразным источникам финансовых ресурсов.
Согласно исследованию американского Bank Administration Institute (BAI), ожидается, что в XXI в. консолидация банков во всем мире продолжится, однако ее обусловят иные, нежели в 1980-х и 1990-х гг., факторы. Прежде всего это будет стремление раз-
вивать и оптимизировать розничный банковский бизнес, в условиях острой конкуренции увеличить совокупный доход и получить экономию на масштабе банковской деятельности [18].
Большое влияние на процессы банковских слияний и поглощений в группе стран с развивающимися рынками оказывает национальное законодательство и государственное регулирование. Оно направлено прежде всего на повышение уровня концентрации капитала и конкурентоспособности национальной банковской системы, а также на реструктуризацию проблемных кредитных организаций в целях обеспечения системной устойчивости банковского сектора.
В 2007—2008 гг. наблюдалась активизация усилий государства в направлении совершенствования нормативно-правовой базы, регулирующей процессы концентрации и централизации капитала в банковской системе. Банк России инициировал ряд изменений федерального законодательства, направленных на ускорение, упрощение и удешевление процедур реорганизации кредитных организаций.
В частности, был сокращен срок рассмотрения документов, предоставляемых банками, осуществляющими реорганизацию, в Банк России, а также количество этих документов. Предусмотрена возможность замены письменного уведомления кредиторов реорганизуемой кредитной организации публикацией соответствующей информации. Сокращение нормативных и фактических сроков оформления сделок слияний и поглощений окажет положительное влияние на рассматриваемые процессы, учитывая скорость проходящих в острой фазе кризиса изменений, как в банковской системе, так и в экономике России.
Таким образом, анализ процессов централизации банковского капитала позволяет выделить некие общие для большинства стран тенденции и ряд специфических особенностей, отражающих национальные и конкретно исторические условия банковской деятельности в России. К первым можно отнести заметное сокращение числа кредитных организаций, активизацию межстрановых слияний и поглощений, интенсификацию процессов консолидации банковского капитала в целом.
Особенности процесса централизации банковского капитала в России связаны с доминированием на рынке банков под контролем государства, активностью иностранного капитала, непродуманностью и поспешностью заключения сделок российскими банками в условиях отсутствия необходимой для принятия решений информации, зависимостью от
заемного финансирования, проведением сделок в интересах собственников или менеджеров. Также необходимо отметить редкость применения формы слияния и зависимость судьбы банка-цели от мотивов и субъектов проведения сделки.
Список литературы
1. Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд.. Т. 23.
2. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
3. Гохан П. А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Пер. с англ. 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.
4. Рудык Н. Б. Конгломеративные слияния и поглощения: книга о пользе и вреде непрофильных активов. М.: Дело, 2005.
5. Мурычев А. В. Капитализация и конкурентоспособность банков — факторы успеха. Банковское дело. 2007. № 7. С. 49.
6. Слияния и поглощения. 2008. № 9 (67).
7. Данные аналитической группы ReDeal, подготовленные в рамках проекта Mergers. ru/ «Слияния и поглощения в России», http://www. bankmergers. ru/history
8. Steven J. Pilloff. Bank Merger Activity in the United States, 1994—2003. May 2004.
9. Jose Manuel Campa, Ignacio Hernand. M&A Performance in the European Financial Industry. April, 2005.
10. Герасименко В. В. Общемировые тенденции концентрации банковского капитала и их проявления в банковской системе России. Финансы и кредит, 2003, № 21.
11. Отчет КПМГ «Рынок слияний и поглощений в России в 2007 году». http://www. kpmg. ru
12. Тюрина А. В. О формах интеграции капитала в финансово-промышленных группах. Менеджмент в России и за рубежом. 2001. № 3.
13. Ведомости. 11.04.2007.
14. Данные аналитической группы ReDeal, подготовленные в рамках проекта Mergers. ru / «Слияния и поглощения в России», http://www. bankmergers. ru
15. World Economic and Financial Survey: International Capital Markets Developments, Prospects and Key Policy Issues, International Monetary Fund, September. 2000.
16. Организация деятельности коммерческого банка. Под ред. К. Р. Тагирбекова. М.: 2004.
17. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2006 году.
18. Bank Consolidation: Strategies for the Next Wave. Chicago: Bank Administration Institute, 1996.
Не успели оформить
подписку на 2009 год?
Оформить подписку на журналы Издательского дома «Финансы и Кредит» можно с любого номера в редакции или в одном из агентств альтернативной подписки.
Полный список агентств альтернативной подписки можно посмотреть на сайте : www.financepress.ru.
Тел./факс: (495) 621-69-49, Http://www.fin-izdat.ru
(495) 621-91-90 E-mail: [email protected]
