CC BY
11
НАРОДНЫЕ ОФЗ КАК ОБЪЕКТ ИНВЕСТИЦИЙ ДЛЯ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ Д.Д. Слободенюк, магистрант
Санкт-Петербургский государственный университет (Россия, г. Санкт-Петербург)
DOI:10.24412/2411-0450-2022-11-2-156-160
Аннотация. Облигации федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н) занимают особое место среди различных ОФЗ. Если все остальные «рыночные» ОФЗ используются государством как средство заимствования средств, то ОФЗ-н создавались в основном как средство повышения финансовой грамотности. При этом для привлечения населения обеспечивается доходность на уровне лучших вкладов и даже выше. В данной статье рассматриваются основные параметры данных ценных бумаг и их эмиссии, также автором были предложены пути повышения их привлекательности.
Ключевые слова: фондовый рынок, частное инвестирование, облигации федерального займа, ОФЗ-н, финансирование государственного долга, сбережения физических лиц.
Для инвесторов, опасающихся стагнации ставок по рублевым депозитам и, следовательно, их дальнейшего потенциала к снижению, есть ряд альтернативных вариантов. В начале 2017 г. Министерство финансов РФ объявило о планах выпустить специальные облигации федерального займа (далее - ОФЗ) для физлиц примерно на 20-30 млрд руб. 24 апреля 2017 года в России вступил приказ Минфина «Об эмиссии облигаций федерального займа для физических лиц выпуска № 53001RMFS», в соответствии с которым 26 апреля было начато размещение нового для страны вида ОФЗ - «народных» облигаций. Объем выпуска составил пятнадцать миллиардов рублей, количество облигаций - пятнадцать миллионов штук. Доходность по таким облигациям не ниже ставки по депозитам, а также рыночных гособлигаций ОФЗ. Минимальный лот при покупке должен был составить 30 шт. при номинале 1 000 руб., облигации с фиксированным купоном, размер купона ступенчатый, повышается с каждой выплатой за счет увеличения процентной ставки купона, ее повышение к моменту окончания срока обращения было введено для того, чтобы стимулировать покупателя держать облигации вплоть до окончания срока погашения; купонный доход выплачивается каждые полгода [1]. ОФЗ имеют ограниченный срок обращения, который обычно колеблется от одного года до трех лет. По-
сле истечения указанного срока владелец ценных бумаг получает доход в виде процентов, начисляемых к номинальной стоимости облигаций, а также саму номинальную стоимость облигаций. Приобрести эти облигации можно только в отделениях Сбербанка и ВТБ 24 (с 02.09.2019 г. ОФЗ-н также можно приобрести в отделениях ПАО «Промсвязьбанк» и ПАО «Почта Банк») либо через эти же банки онлайн, а продать - только тому банку, в отделении которого облигации были куплены, и только по цене покупки, то есть обращение данных бумаг на открытом рынке не предусмотрено. Таким образом, инвестор застрахован от падения цены, а эмитент -от резкого роста доходности по облигациям, повышающего вероятность дефолта. Возможность приобретения данного вида облигаций на индивидуальный инвестиционный счет не предусмотрена [2].
Интерес вызывает тот факт, что заявленной Минфином целью выпуска народных облигаций, характеризуемых министерством как «специальный финансовый инструмент для физических лиц» [3], является не привлечение ресурсов для бюджета [4], а обучение населения финансовой грамотности, привитие культуры сохранения и инвестирования гражданами временно свободных денежных средств, побуждение граждан к осуществлению среднесрочных сбережений.
При этом «народные» облигации Министерством финансов определяются как финансовый инструмент, являющийся по степени риска и другим характеристикам переходной формой инвестирования между другими государственными ценными бумагами и банковскими депозитами. Сформулированными Министерством финансов дополнительными целями, стоящими перед выпуском народных облигаций, являются рост количества и диверсификация инвесторов, приобретающих ценные бумаги, развитие внутреннего финансового рынка посредством введения в обращение нового вида ценных бумаг, стимулирование к повышению конкурентоспособности корпоративных эмитентов и повышение доверия со стороны населения к осуществляемым мерам государственной финансовой политики [3].
Проблематика, связанная с доверием, стала особенно важной. Выпуск государственных облигаций для населения у граждан ассоциируется с нечто негативным ввиду событий нашей страны в разные периоды ее истории. Первые государственные бумаги в советский период начали выпускаться в 20-ых годах прошлого столетия. Облигации внутреннего государственного займа приобретались населением, получающим какой-либо доход. Причем данная схема «принудительных» займов проводилась неоднократно, порой это было естественно оправданно и имело в отдельных случаях объективные причины, тем не менее доверие населения оказалось сильно подорванным, что было связано с отсрочкой выплат на длительный срок. Только в 1970-е годы государство приступило к выплате долга, да только без процентов, которые накопились за весь период обращения. Граждане Советского Союза последний раз разместили свои временно свободные сбережения в 1982 году. Данный выпуск предполагал выплату по купону в 3% годовых, и номинальная стоимость облигаций составляла 25, 50 и 100 руб. Через десять лет, после распада СССР гиперинфляция полностью «съела» их доходность. В 1992 году ЦБ РФ предложил выкупить бумаги номиналом в 100 рублей за 160 рублей, что практически их обесце-
нило, т. к. не обеспечивало положительной доходности, цены к этому времени увеличились в десятки раз.
Дефолт обесценил ОФЗ и в 1998 году, когда гражданам предложили вложиться в государственные краткосрочные облигации (ГКО) РФ. 17 августа 1998 года Россия объявила технический дефолт по ГКО, доходность по которым достигала 140% годовых. После экономического кризиса 1998 года вложения в ГКО обесценились в 3 раза, а государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам. Как установила комиссия Совета Федерации по расследованию обстоятельств дефолта 1998 года, «непосредственной причиной принятия решений стало отсутствие у правительства РФ средств, необходимых для исполнения своих долговых обязательств по ГКО - ОФЗ, а также резкое ухудшение условий привлечения для этого новых займов». Возникновение долгового кризиса связано с завышением доходности ГКО - ОФЗ, что привело к «пирамидальному» принципу обслуживания накапливаемого государственного долга: для погашения обязательств по уже размещенным ГКО - ОФЗ производилась эмиссия новых займов. Это привело к разрушению системы государственных заимствований и банкротству государства [5].
Население как инвестор для Минфина представляется как неквалифицированный, с низким уровнем финансовой грамотности инвестор, которому присущи «низкая толерантность к риску» и неготовность к убыткам [3].
Принято считать, что народные облигации призваны смягчить падение интереса населения к банковским депозитам ввиду их низких ставок и стимулировать разворот инвестиционных интересов физических лиц в сторону долговых финансовых инструментов [6].
Автор полагает, что ОФЗ-н могут составить серьезную конкуренцию банковским депозитам, но как 100% альтернативу их рассматривать нельзя. Среднестатистическим инвестором является достаточно обеспеченный представитель среднего класса, который имел опыт не только вложения денег в банковский депозит, но и
вероятное инвестирование на фондовом рынке, таким образом он диверсифицирует свои вложения. При этом покупатель ОФЗ является консерватором и имеет низкий аппетит к рискам, что подтверждают результаты продаж ОФЗ-н, в противном случае, Минфин просто бы не смог продать эти облигации и привлечь инвесторов. В первый день размещения Сбербанк и ВТБ 24 сумели продать новых госбумаг на 696,8 миллионов рублей, а спрос превысил предложение.
По сравнению с депозитами, по мнению Минфина, народные облигации имеют целый ряд преимуществ. К ним можно отнести доступность покупки, большой процент и минимальность рисков (в частности, министр финансов Силуанов А. Г. характеризует их надёжность как «стопроцентную») [4]. Обуславливается это тем фактом, что гарантом выплаты выступает государство. Отсюда следует, что рейтинг надежности данного вида инвестиций эквивалентен кредитному рейтингу самого государства, а таковой, несомненно, выше рейтинга отдельных банков РФ [6].
2 сентября 2019 г. Минфин выпустил на российский рынок новый выпуск «народных облигаций» - ОФЗ-н 4-го выпуска. В отличие от предыдущих выпусков, новые ОФЗ-н образца 2019 года можно приобрести в 4 банках-агентах без комиссии, что несомненно повышает их доходность. Объем эмиссии - 15 млрд рублей, срок обращения - 3 года, купон переменный - доходность повышается также ступенчато, но уже с 6,5% до 7,35%, снижена минимальная сумма покупки, порог составляет 10 тыс. Теперь под залог купленных облигаций можно получить кредит в банке-агенте. Например, если Вы разместили в ОФЗ-н 2 млн рублей, а потом срочно понадобилась ипотека - можно использовать ОФЗ-н как обеспечение.
Комиссию берет на себя эмитент. Фактически это означает, что Минфин готов субсидировать вознаграждение банкам-агентам при прямой продаже ОФЗ-н через отделения. При среднем размере покупки 1-3 млн руб. (исходя из данных Московской биржи) комиссионное вознаграждение составляло 0,5%, и, таким образом,
при стандартном объеме выпуска 15 млрд руб. субсидия составит 75 млн руб. Возможно, это предложение могло исходить от самих банков, поскольку средний уровень подготовки низового звена банковского персонала не позволяет ему грамотно объяснить потребителю расчет комиссии за сделанную покупку.
Минфин намерено внести еще одно изменение в порядок размещения народных ОФЗ, и здесь не обошлось без цифровой экономики - использовать дистанционный канал продаж, например, напрямую через сайт Минфина. Предполагается, что такой способ размещения будет доступен для физических лиц, авторизовавшихся на портале государственных услуг.
Все описанные нововведения должны работать на повышение инвестиционной привлекательности ОФЗ для физических лиц, в том числе и за счет создания более совершенной инфраструктуры этого сегмента рынка государственных облигаций.
Таким образом, с выходом 4 выпуска государственных облигаций Минфин устранил ряд серьезных недостатков данной бумаги, самый главный из которых -комиссии. Насколько повысит данная мера привлекательность государственных бондов в глазах «среднего» инвестора» - вопрос, на которого нет однозначного ответа. Некоторые участники фондового рынка считают, что для инвестора, готового вложить в ОФЗ-н более 1 млн руб., сумма комиссии не имеет большого значения, для него важна прежде всего доходность, с которой у государственных облигаций наблюдаются некоторые трудности. Более важно обратить внимание на то, что с отменой комиссии инвестиции сделаются более внятными и прозрачными.
Возможно, государству следовало бы предусмотреть вторичное обращение анализируемых ОФЗ-н, ведь развитый вторичный рынок в принципе оказывает положительное влияние на инвестиционную привлекательность финансового инструмента, обеспечивая его ликвидность, или ОФЗ-н очень хорошо бы вписались в схему индивидуальных инвестиционных счетов. Купоны по ОФЗ-н не облагаются НДФЛ, а по ИИС, в свою очередь, преду-
смотрен налоговый вычет по НДФЛ. Со- ности «народных ОФЗ» останутся четание ИИС с ОФЗ-н с фиксированной невзрачными, то их продолжат приобре-доходностью на фоне падения ставок, по тать в основном граждане, которые просто мнению автора, открывало бы возмож- недостаточно информированы об альтер-ность для получения высокой доходности, нативных, более выгодных вариантах вло-при условии перепродажи облигаций до их жения денег [7].
погашения. Отсутствие возможности про- Поскольку открытое противостояние с
давать ОФЗ-н на вторичном рынке закры- банками в борьбе за средства вкладчиков ло эту возможность. вряд ли начнется, с точки зрения автора,
Привлекательность инструмента реаль- самый вероятный сценарий развития со-но возрастет, если государство начнет да- бытий - нейтральный. Выпуски ОФЗ-н по-вать премии к доходностям обычных вы- прежнему будут малоинтересным и мало-пусков гособлигаций. Но тогда придется значимым финансовым инструментом, ко-преподнести неприятный сюрприз банкам, торый со временем утратит свою актуаль-начав переманивать у них тем самым ность. вкладчиков - частных лиц. Если же доход-
Библиографический список
1. Об эмиссии облигаций федерального займа для физических лиц выпуска № 53001RMFS: Приказ Минфина России от 24 апреля 2017 г. № 323.
2. Информационное сообщение о начале размещения первого выпуска ОФЗ для физических лиц. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://minfln.ru/common/upload/library/ 2017/04/main/2017-04-24_Press-reliz_53001.pdf. (Дата обращения: 12.10.2021).
3. Облигации федерального займа для населения (ОФЗ-н) - новый инструмент для сбережений россиян. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://minfin.ru/common/upload/library/2017/04/main/2017.03.23_Prezentatsiya_OFZ-n.pdf. (Дата обращения: 12.10.2021).
4. Тофанюк Е. Антон Силуанов — РБК: «Не хочется наступать на старые грабли». -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.rbc.ru/interview/economics/28/02/2017/58b47c959a79473c45ba696c?from=newsfee d (Дата обращения: 14.10.2021).
5. ГлазьевРу. Заключение Временной комиссии Совета Федерации по расследованию причин, обстоятельств и последствий дефолта 1998 г. - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://glazev.ru/articles/6-jekonomika/54448-zakljuchenie-vremennoy-komissii-soveta-federatsii-po-rassledovaniju-prichin-obstojatel-stv-i-posledstviy-defolta-1998-g (Дата обращения: 20.10.2021).
6. Полякова В.В., Токун Л.В. Использование инструментов финансового рынка для повышения качества накоплений граждан // Вестник ГУУ. - 2018. - №12. - С. 96-101.
7. Forbes. Инвестиции для никого: почему утих ажиотаж вокруг народных ОФЗ. -[Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/357951-investicii-dlya-nikogo-pochemu-utih-azhiotazh-vokrug-narodnyh-ofz (Дата обращения: 21.10.2021).
«PEOPLE'S» BONDS AS AN OBJECT OF INVESTMENT FOR INDIVIDUALS
D.D. Slobodenyuk, Graduate Student Saint Petersburg State University (Russia, St. Petersburg)
Abstract. Federal loan bonds for individuals (OFZ-n) occupy a special place among the various OFZ bonds. If all other "market" OFZs are used by the state as a means of borrowing funds, then OFZ-n were created mainly as a means of increasing financial literacy. At the same time, to attract the population, profitability is provided at the level of the best deposits and even higher. This article discusses the main parameters of these securities and their emission, and the author also proposed ways to increase their attractiveness.
Keywords: stock market, private investment, federal loan bonds, OFZ-n, public debt financing, savings of individuals.
