CC BY
73
УДК 658.14.17
С. Г. Татаринцева, Т. П. Сацук
МОНИТОРИНГ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ КОРПОРАЦИИ
Дата поступления: 27.03.2018 Решение о публикации: 24.04.2018
Аннотация
Цель: Разработка предложений по методическому обеспечению мониторинга на основе определенного подхода к трактовке содержания общей корпоративной и финансовой политики корпорации с целью выявления ключевых трендов финансовой политики публичных корпораций. Методы: В процессе исследования обобщено содержание литературных источников по теме, осуществлено сравнение ряда отраслей экономики и публичных корпораций по широкому спектру финансовых показателей. Результаты: Предложен в достаточно общем виде комплексный методический поэтапный подход к мониторингу финансовой политики публичных корпораций. Практическая значимость: Существует практическая потребность расширять информационное поле для принятия управленческих решений в рамках одной корпорации, сектора экономики, различных пользователей информации, полученной базы данных, в направлении эмпирики и формирования отраслевых и корпоративных стандартов финансового мониторинга.
Ключевые слова: Стратегия, тактика, формы, мониторинг финансовой политики корпорации, машинная обработка баз данных.
*Svetlana G. Tatarintseva, Cand. Econ. Sci., associated professor, tatsg@mail.ru (Saint Petersburg State Economics University); Tatyana P. Satsuk, D. Econ. Eng., professor, head of a chair, stp13@ mail.ru (Emperor Alexander I Petersburg State Transport University) MONITORING OF FINANCIAL POLICY OF A CORPORATION
Summary
Objective: To develop proposals on monitoring procedures on the basis of a certain approach to treatment of general corporate and financial policy content of a corporation aimed at identification of key trends of financial policy of publicly held corporations. Methods: During the research the content of subject-based literature sources was generalized, comparison of certain economic sectors and publicly held corporations by a wide range of financial indicators was carried out. Results: A complex methodological stage-by-stage approach to financial policy monitoring of publicly held organizations was introduced in rather general terms. Practical importance: There is practical necessity to broaden information field in order to take management decisions within the framework of one corporation, economic sector, different information users, received data base, in the direction of empirics and formation of industry and corporate standards of financial monitoring.
Keywords: Strategy, tactics, forms, monitoring of financial policy of a corporation, database machine processing.
Введение
Финансовая политика - это всегда позиция, отношение субъектов к составу, содержанию объектов и отдельных форм политики. Первоначально, на уровне формирования целевых ориентиров, основной субъект финансовой политики - акционеры, на стадии разработки стратегий по формам политики -акционеры, менеджеры высшего и среднего звена, в процессе реализации финансовой политики стратегического и тактического назначения - акционеры и весь персонал корпорации. Интересы субъектов финансовой политики тесно переплетаются, на практике не всегда совпадают, что необходимо учитывать на всех стадиях формирования и реализации [1].
Цели финансовой политики можно представить в виде дерева, в вершине которого может располагаться избегание финансовых трудностей, обеспечение выживания фирмы в условиях конкурентной борьбы, максимальное увеличение объема продаж и сектора рынка, минимизация расходов, максимизация объемов прибыли, максимизация рыночной стоимости корпорации. При разработке стратегии разных форм финансовой политики отвечают на вопрос о том, как достигнуть поставленные цели.
Постановка задачи
Мониторинг финансовой политики корпорации выполняет, как минимум, три назначения, в том числе:
- выявляет состояние, произошедшие изменения, критические параметры внешней финансовой среды корпорации, в отношении которых нужно вырабатывать направление управленческих действий на будущее;
- раскрывает текущую внутреннюю финансовую среду корпорации и ее изменения в динамике в части имущественного положения, финансового состояния, результатов финансовой деятельности, объясняя основные успехи и неудачи стратегии и тактики финансовой политики корпорации;
- устанавливает степень корреспонденции и расхождений финансовой политики корпорации с принятым прогнозом и планами по устойчивому развитию корпорации в единстве его социального, экологического и экономического аспектов.
Первоначально необходимо осуществлять мониторинг замечаемых соотношений между стратегическими направлениями программы устойчивого развития. Затем рационально анализировать содержание экономической составляющей корпоративной политики. Далее важно наблюдать ориентиры стратегии и тактики по отдельным формам финансовой политики. С целью раскрытия ключевых трендов финансовой политики публичных корпораций
предложен в достаточно общем виде комплексный методический поэтапный подход к ее мониторингу.
Методический подход к основным этапам мониторинга финансовой политики корпорации
На первом этапе мониторинга предлагается показать, с последующей оценкой перспектив, основной курс финансовой политики, рассчитанный на решение крупномасштабных задач - по степени рациональности выбора типа и видов корпоративной стратегии. В практике финансовой деятельности виды стратегий часто комбинируют [1-3].
Финансовому мониторингу, в частности, подвергают крупные публичные корпорации, большая часть которых представляет собой сложные интегрированные структуры [4-6]. Попытаемся идентифицировать виды общекорпоративной стратегии роста в нескольких отраслях. Доказательная база идентификации не приведена. Результаты по итогам мониторинга групп публичных корпораций внутри отраслей за 2014-2016 гг. представлены в табл. 1.
ТАБЛИЦА 1. Идентификация видов общекорпоративной стратегии роста
Отрасль, сектор экономики Вид стратегии устойчивого роста
интенсивный интеграционный диверсификационный
Телекоммуникационная отрасль + +
Нефтегазовый сектор экономики + + +
Сектор информационных технологий +
Фармацевтическая отрасль +
Отрасль авиаперевозок +
Розничный ритейл (группы компаний) + +
Транспорт +
На втором этапе рационально раскрыть пропорции стратегического целевого направления корпорации в финансовой политике, осуществить комментарии его оптимальности по выбранному в каждом конкретном случае варианту наборов финансовых показателей результативности.
На третьем этапе целесообразно осуществить финансовый мониторинг вида стратегий отдельных форм финансовой политики корпорации для решения различных задач, например оценки степени совместимости форм полити-
ки с позиции рисков в терминах агрессивного, умеренного и консервативного подходов, мониторинга индикаторов финансовой устойчивости и т. д.
На четвертом этапе разумно провести мониторинг тактических результатов финансовой политики на основе динамики в краткосрочной и среднесрочной перспективе (2-3 года) показателей платежеспособности и финансового цикла для оценки политики корпораций по управлению оборотным капиталом.
Главная целевая установка крупных, в первую очередь публичных, корпораций - как правило, максимизация рыночной стоимости компании. Стратегическая ориентация максимизации прибыли, подчиненная главной целевой установке, учитывает динамику объемов прибыли, выручки, активов при сохранении значительного запаса прочности, увеличения доходов от прочих видов деятельности, в теории финансового управления гарантирует стабильные выплаты собственникам.
Позиция поддержания устойчивости как отдельная ветвь дерева целей, в широком смысле слова, с одной стороны, должна демонстрировать разумный уровень автономии, среднерисковый финансовый рычаг и обеспечение оптимальной, с позиции корпорации, структуры капитала, с другой - призвана сохранять высокую инвестиционную привлекательность.
Результат мониторинга состояния объекта (денежных потоков, доходности, устойчивости) в целом представляет собой совокупность диагнозов со стороны субъектов, получаемых на неразрывно прилегающих друг к другу интервалах времени, в течение которых состояние объекта стратегически не меняется. Интервалом могут служить месяц, квартал, календарный год, более значительные интервалы. В заключение мониторинга приводят результаты стандартов выполнения основной цели публичной корпорации - роста рыночной стоимости, дают выводы и рекомендации.
Параметры результатов экспресс-мониторинга, направленного на выявление ключевых тенденций финансовой политики, в соответствии с третьим этапом мониторинга приведены в табл. 2, 3 по ограниченному числу корпораций [7-9].
Экспертная оценка рисков отдельных форм финансовой политики направлена на определение степени совместимости частных стратегий в практической деятельности корпораций.
В процессе финансового мониторинга вызывает интерес не только динамика отдельных показателей, а также статика и динамика средних отраслевых значений в формате сравнения с индивидуальными достигнутыми значениями индикаторов. Нефтегазовая отрасль в целом по результатам 3-го квартала 2017 г. имеет среднее значение EV\EBITDA 5,4. Таким образом, прогнозируется целевая цена акций каждой компании для достижения средней стоимости по отрасли. Аналитики определяют дальнейший потенциал роста цены акции в процентах на основе возможных драйверов роста компании [10-12].
ТАБЛИЦА 2. Матрица оценки рисков по критерию сопоставимости степени риска
отдельных форм финансовой политики
Название корпорации Отдельные формы финансовой политики
Инве стиционная политика Дивидендная политика Политика финансирования
Газпром 1 2 1
Роснефть 1 1 1
Лукойл 2 1 2
Газпромнефть 2 2 2
Новатэк 3 2 3
МТС 2 1 2
РЖД 2 3 2
Примечание: 1 - низкий риск, 2 - средний риск, 3 - высокий риск.
ТАБЛИЦА 3. Мониторинг ряда индикаторов финансовой устойчивости
по группам компаний
Название корпорации (группы компаний) Коэффициент автономии Долг/собственный капитал Чистый долг/ЕВ!ТБА Стоимо сть/ЕВ!ТБА
2015 г. 2016 г. 2015 г. 2016 г. 2015 г. 2016 г. 2017 г.* 2015 г. 2016 г. 2017 г.
Газпром 0,64 0,67 0,36 0,31 1,11 1,46 1,29 2,80 3,70 4,00
Роснефть 0,28 0,17 1,36 3,03 3,88 3,57 3,57 7,60 9,40 5,70
Лукойл 0,64 0,64 0,33 0,30 0,74 0,65 0,60 4,30 6,10 4,60*
Газпром-нефть 0,50 0,56 0,99 0,76 1,90 1,60 1,37 6,10 5,70 3,50
МТС 0,25 0,26 2,88 2,78 8,58 7,71 7,8 5,20 5,30 4,50
Мегафон 0,31 0,26 2,17 2,72 1,50 1,7 1,87 6,30 5,70 4,20
Ростелеком 0,45 0,44 1,20 1,23 1,70 1,50 1,30 5,40 5,40 3,80
Магнит 0,40 0,43 1,44 1,32 0,92 1,03 1,2 12,5 14,0 6,50
Норникель 0,17 0,23 4,90 3,22 1,00 1,20 1,50 0,10 9,60 9,60
Северсталь 0,25 0,30 1,58 1,13 0,45 0,41 0,41 5,30 7,50 5,30
Аэрофлот 0,01 0,13 74,0 6,33 3,40 1,40 0,70 6,70 5,20 5,10
Уралкалий 0,16 0,26 4,95 2,74 3,36 4,70 4,26 8,50 11,50 11,00
РЖД 0,71 0,74 0,34 0,43 3,02 2,80 3,65** НД*** НД*** НД***
Источник: данные аналитических сайтов: https://stock-obzor.ru/otrasli/ и https://www. conomy.ru/otrasli/rk (дата обращения: 25.03.2017).
Примечание. Использованы материалы: * 2017 г., 9 месяцев; ** 2017 г., 6 месяцев; *** НД - недостаточно данных.
В данном контексте не рассчитывалась рентабельность от продаж, однако специальных нормативов для этого показателя нет. Определяются среднестатистические значения рентабельности по отраслям. Для каждого вида деятельности нормальным считается свой коэффициент.
В целом коэффициент в пределах от 1 до 5 % говорит о том, что предприятие низкорентабельное, от 5 до 20 % - среднерентабельное, от 20 до 30 % - высокорентабельное, свыше 30 % - предельно рентабельное. Федеральная налоговая служба публикует на сайте средние показатели рентабельности. Периодически публикуют конкретные данные по сферам деятельности. Рентабельность в отрасли добычи полезных ископаемых по прибыли от основной деятельности считается нормальной в границах 40-50 %, для услуг приемлемым считается уровень 12-20 %.
Заключение
Предложенный методический подход к мониторингу финансовой политики призван полнее обеспечить принцип комплексности для последовательного выявления ее основных стратегических тенденций, т. е. обеспечить взаимосвязи при объединении в процессе мониторинга информации обо всех звеньях, стратегических и тактических направлениях, формах финансовой политики.
Тенденции финансовой политики как комплекса выбора иерархии дерева целей и задач, типа базовой корпоративной стратегии, приоритетных стратегических направлений и стратегий каждой из форм финансовой политики подвергаются мониторингу состояния с использованием отдельных элементов финансового механизма управления, в частности, ориентируют на повышение качества структурирования информационного обеспечения.
Взаимосвязь использования методов и методик мониторинга для последующей оценки эффективности реализации финансовой политики корпорации с цифровизацией экономики в целом, на наш взгляд, базируется на трех крупных составляющих цифровой экономики, одна из которых - данные, более массовый и качественный сбор и анализ данных. В настоящее время такой подход становится объективно возможным. В контексте данного исследования вызывает интерес значительное число и структуризация индикаторов мониторинга. Вторая составляющая - совершенствование финансового менеджмента в направлении практического обеспечения востребованности инструментов финансового мониторинга, вызывающего актуализацию компетенций управленческого персонала компании.
Итоги мониторинга дают возможность вносить корректировки в стратегию и тактику финансовой политики, служат одним из способов обратной связи в целях оценки концепции, финансового механизма и практических дей-
ствий по разработке и реализации финансовой политики корпорации. Представляется интересным продолжить исследование в части формирования отраслевых и корпоративных стандартов ключевых индикаторов мониторинга.
Библиографический список
1. Сацук Т. П. Современные глобальные тенденции в корпоративной финансовой политике / Т. П. Сацук, С. Г. Татаринцева // Глобализация и ее социально-экономические последствия : 17-я Междунар. науч. конференция. - Раецке, Словакия, 2017. - С. 2275-2282.
2. Сацук Т. П. Финансовые цели и ключевые показатели в системе стратегического управления предприятием / Т. П. Сацук // Вестн. Костром. ун-та им. Н. А. Некрасова. - 2014. -Т. 20, № 3. - С. 94-96.
3. Татаринцева С. Г. Внутренние факторы устойчивого экономического роста корпорации / С. Г. Татаринцева // Актуальные проблемы экономики и инноваций в образовании (Смирновские чтения) : материалы XVI Междунар. науч.-практич. конференции. Международная академия высших школьных наук, Академия инженерных наук им. А. М. Прохорова, Ассоциации негосударственных университетов Северо-Западного федерального округа Российской Федерации, Международного банковского института. - СПб. : Изд-во МБИ, 2017. -С. 289-291.
4. Дягель О. Ю. Аналитическое обеспечение управления финансовыми ресурсами коммерческой организации / О. Ю. Дягель. - Красноярск : СФУ, 2017. - 212 с.
5. Журавлева Н. А. Финансирование проектов развития железнодорожной инфраструктуры : актуальные решения для России / Н. А. Журавлева, А. Ю. Панычев // Этап : экономическая теория, анализ, практика. - 2015. - № 2. - С. 122-141.
6. Дорофеева К.А. Финансовая диагностика : концепция, задачи, инструменты для ведения / К. А. Дорофеева // Научное обозрение. - Сер. 1. Экономика и право. - 2017. - № 2 (апрель). - С. 11-17.
7. Епрынцева Е. С. Финансовые показатели оценки устойчивого роста организации / Е. С. Епрынцева, С. Г. Татаринцева // Архитектура финансов : стратегия взаимодействия финансового и реального секторов экономики : материалы V Междунар. науч.-практич. конференции / под науч. ред. И. А. Максимцева, А. Е. Карлика, В. Г. Шубаевой. - СПб. : Изд-во СПбГЭУ, 2014. - С. 319-322.
8. Либерова А. А. Современное финансово-экономическое состояние российских исследовательских организаций / А. А. Либерова // Научное обозрение. - Сер. 1. Экономика и право. - 2017. - № 1. - С. 117-129.
9. Татаринцева С. Г. Взаимосвязь финансовой политики с механизмом ее реализации / С. Г. Татаринцева // Современные финансовые рынки: стратегии развития : сб. материалов IV Междунар. науч.-практич. конференции / науч. ред. : И. А. Максимцев, А. Е. Карлик, В. Г. Шубаева. - СПб. : Изд-во СПбГЭУ, 2013. - С. 48-51.
10. Журавлева Н. А. Инфраструктура в системе экономической безопасности России / Н. А. Журавлева. - СПб. : РОСТ, 2009. - 179 с.
11. Сацук Т. П. Ключевые показатели результативности торговой компании в системе финансового контроллинга / Т. П. Сацук // Российское предпринимательство. - 2009. -№ 8-1. - С. 147-151.
12. Татаринцева С. Г. Методологические аспекты анализа рисков внутреннего вен-чура / С. Г. Татаринцева // Теория и практика корпоративных финансов / В. А. Черненко, О. В. Панфилова, В. Е. Леонтьев и др. ; под ред. В. А. Черненко. - СПб. : Изд-во СПбГЭУ, 2017.- С. 113-117.
References
1. Satsuk T. P. & Tatarintseva S. G. Sovremenniye globalniye tendentsii v korporativnoy finansovoy politike [Modern global trends in corporate financial policy]. Globalizatsiya i yeye sotsialno-ekonomicheskiyeposledstviya [Globalization and its social and economic impact. The 17th International research conference]. Rajecke. Slovakia, 2017, pp. 2275-2282. (In Russian)
2. Satsuk T. P. Finansoviye tsely i klyucheviye pokazately v sisteme strategicheskogo upravleniya predpriyatiyem [Financial goals and key figures in the system of strategic business management]. Proceedings of the Kostroma State University named N. A. Nekrasov, 2014, vol. 20, no. 3, pp. 94-96. (In Russian)
3. Tatarintseva S. G. Vnutrenniye factory ustoichivogo ekonomicheskogo rosta korporatsii [Internal factors of sustainable growth of a corporation]. Aktualniyeproblemy ekonomiky i in-novatsiy v obrazovanii (Smirnovskiye chteniya) [Topical issues of economics and innovations in education (Smirnov readings)]. Proceedings of the 16th International research and training conference. International academy of higher academic sciences, the Academy of Engineering sciences n. a. A. M. Prokhorov, Associations of non-state Universities of the Russian Federation Northwestern federal district, International Banking Institute. Saint Petersburg, MBI Publ., 2017, pp. 289-291. (In Russian)
4. Dyagel O. Y. Analiticheskoye obespecheniye upravleniya finansovymy resursamy kom-mercheskoy organizatsii [Analytical provision of financial resources management of a profit organization]. Krasnoyarsk, Siberian Federal University Publ., 2017, 212 p. (In Russian)
5. Zhuravleva N.A. & Panychev A. Y. Finansirovaniye proektov razvitiya zheleznodoro-zhnoy infrastruktury: aktualniye resheniya dlya [Financing of railway infrastructure projects: effective solutions for Russia]. Phase: theoretical economics, analysis, practice, 2015, no. 2, pp. 122-141. (In Russian)
6. Dorofeyeva K.A. Finansovaya diagnostika: kontseptsiya, zadachy, instrumenty dlya ve-deniya [Financial diagnostics: concept, tasks, management tools]. Research overview. Ser. 1. Economics and right, 2017, no. 2 (April), pp. 11-17. (In Russian)
7. Epryntseva E. S. & Tatarintseva S. G. Finansoviye pokazately otsenky ustoichivogo rosta organizatsii [Financial figures of organization's sustainable growth estimation]. Arkhitek-tura finansov: strategiya vzaimodeistviya finansovogo i realnogo sektorov ekonomiky [Financial architecture: interaction strategy of financial and real sectors of economy]. Proceedings of the 5th International research and training conference. Ed. by I.A. Maksimtsev, A. E. Karlik, V. G. Shubaeva. Saint Petersburg, SPbGEU Publ., 2014, pp. 319-322. (In Russian)
8. Liberova A.A. Sovremennoye finansovo-ekonomicheskoye sostoyaniye issledovatel-skykh organizatsiy [Modern financial and economic performance of Russian research organizations]. Research overview. Ser. 1. Economics and right, 2017, no. 1, pp. 117-129. (In Russian)
9. Tatarintseva S. G. Vzaimosvyaz finansovoy politiky s mekhanizmom yeye realizatsii [Interconnection of financial policy with its implementation mechanism]. Sovremenniye finanso-viye rynky: strategii razvitiya [Modern financial markets: development strategies]. Coll. papers of the 4th International research and training conference. Ed. by I.A. Maksimtsev, А. Е. Karlik, V. G. Shubaeva. Saint Petersburg, SPbGEU Publ., 2013, pp. 48-51. (In Russian)
10. Zhuravleva N.A. Infrastruktura v sisteme ekonomicheskoy bezopasnosty Rossii [Infrastructure in the system of economic security of Russia]. Saint Petersburg, ROST Publ., 2009, 179 p. (In Russian)
11. Satsuk T. P. Klyucheviye pokazately rezultativnosty torgovoy kompanii v sisteme finansovogo kontrollinga [Key performance indicators of a trading company in the system of financial controlling]. The Russian entrepreneurship, 2009, no. 8-1, pp. 147-151. (In Russian)
12. Tatarintseva S. G., Chernenko V. A., Panfilova O. V., Leontiev V. E. et al. Metodolo-gicheskiye aspekty analiza riskov vnutrennego venchura [Methodological aspects of risk analysis of internal venture]. The theory and practice of corporate finance. Ed. by V.A. Chernenko. Saint Petersburg, SPbGEU Publ., 2017, pp. 113-117. (In Russian)
*ТАТАРИНЦЕВА Светлана Геннадьевна - канд. экон. наук, доцент, tatsg@mail.ru (Санкт-Петербургский государственный экономический университет); САЦУК Татьяна Павловна -д-р экон. наук, профессор, заведующая кафедрой, stp13@mail.ru (Петербургский государственный университет путей сообщения Императора Александра I).
