CC BY
11
чтобы финансы
не пели романсы
модель формирования и развития
системы инфраструктурного обеспечения предпринимательской деятельности
на фондовом рынке России
_В настоящее время в России формируется модель рыночных
отношений, создаваемая на основе трансформационных процессов,
_исторических традиций страны и современных тенденций
_на мировом рынке. Развитие акционерного капитала, новые
_перераспределительные механизмы на финансовом рынке,
_вопросы функционирования валютного рынка и исследование
_его роли в становлении системы рыночных отношений
__приобретают особую значимость.
В России много финансовых холдингов, внутри которых существуют, например, банк, брокерская, управляющая и страховая компании. И пока нет финансового мегаре-гулятора, Федеральная служба по финансовым рынкам не имеет возможности в полной мере контролировать финансовые холдинги. Компании, которые работают в «серой» зоне, пытаются вывести из нее свою деятельность и воспользоваться более широкими возможностями, предоставляемыми банковской лицензией. Например, в сферах маржинальной торговли, кредитования клиентов, открытия и ведения клиентских счетов. Если ввести пруденциальный надзор, то станет возможным сделать работу брокерских компаний более прозрачной, расширить их потенциал. Законодательное закрепление производных финансовых инструментов позволит российскому рынку приблизиться к мировому уровню. Объемы торговли производными финансовыми инструментами на рынках развитых стран намного превышают объемы торговли реальными активами, и год от года эта тенден-
Рябова Н.Н.
аспирантка Института бизнеса, психологии и управления
предпринимательство, 2008, № 2 (1)
ция усиливается. Многообразие современных рынков производных инструментов позволяет решать самые разнообразные задачи: одни участники рынка при их помощи страхуют (хеджируют) свои финансовые риски, другие создают сложные инвестиционные портфели с заданными параметрами риска и доходности, третьи осуществляют спекулятивную игру, четвертые конструируют новые финансовые продукты.
Российский рынок производных инструментов ничтожно мал по объемам в сравнении с рынками Европы, США, Японии и других стран. Он крайне беден инструментами и представлен только фьючерсами и опционами на акции, а также валютными форвардами и фьючерсами. Главная причина такого положения дел - отсутствие законодательной базы для функционирования этого рынка. Права и обязанности сторон по сделкам с производными не имеют четкого определения, а потому не пользуются достаточной юридической защитой. Нет ясности во многих вопросах учета и налогообложения операций с производными. Следовательно, необходимо устранить препятствия, мешающие развитию рынка производных инструментов. Для обеспечения полноценной юридической защиты его участников необходимо, прежде всего, внести изменения в Гражданский кодекс РФ, чтобы исключить возможность отнесения таких инструментов к «сделкам пари» (требования из которых в соответствии с ГК не подлежат судебной защите). Назрела также необходимость принять специальный закон «О производных финансовых инструментах», который даст общее определение производных инструментов и определения основных видов таких инструментов, устано-
объемы торговли
производными
финансовыми
инструментами
на рынках развитых стран
намного превышают объемы торговли
реальными активами, и год от года эта тенденция
усиливается
вит права и обязанности сторон по сделкам с ними, определит допустимые базовые активы. Предметом регулирования этого закона будут сделки, обязательством по которым являются передача определенных в них активов в определенный срок в будущем и (или) расчеты одной из сторон или обеих сторон, в зависимости от изменений стоимости определенных в них активов (базисных активов). Закон должен установить требования к участникам рынка производных инструментов, включая требования к капитализации и иным акторам обеспечения надежности для посред-ков и инфраструктурных институтов. Также аконодательном уровне следует урегулировать механизмы защиты прав участников рынка производных (различные применительно к азным инструментам), включая требования к ме расчетов, меры по обеспечению обяза-ств, особенности формирования и использования гарантийных фондов, требования к риск-менеджменту участников рынка. При разработке закона необходимо учесть практический опыт функционирования российского рынка производных в части правил заключения сделок, обеспечительных мер и иных применяемых технологий. Отдельными законами или иными нормативными правовыми актами следует урегулировать вопросы учета производных финансовых инструментов (сегодня особенности учета опционов затрудняют их использование для банков и профессиональных участников рынка ценных бумаг). Кроме того, в Налоговом кодексе следует уточнить ряд вопросов, касающихся налогообло-только фьючерсами жения операций с производными.
Назрела необходимость в мерахпо стимулированию развития отдельных сегментов срочного рынка. В настоящий момент в
российский рынок производных
инструментов крайне беден и представлен
и опционами на акции,
а также валютными
форвардами и фьючерсами
ссийское предпринимательство, 2008, № 2 (1)
5 г
России практически отсутс- назрела необходимость твуют товарные фьючерсы,
хотя в силу особенностей принять специальный закон
структуры российской эко-
номики возможно фор- «О производных финансовых
мирование ёмких рынков
срочных стандартных конт- инструментах», который рактов на многие биржевые
товары (нефть и нефтепро- даст общее определение дукты, газ, электроэнергию,
металлы, некоторые сель- производных инструментов
скохозяйственные продук-
ты). Появление таких рын- и определения основных видов
ков позволит продавцам и
покупателям этих товаров таких инструментов хеджировать свои риски, что особенно важно для товаров, цены на которые формируются на глобальных рынках. Кроме того, справедливое ценообразование на таких рынках позволит ослабить использование предприятиями трансфертных цен.
Для развития срочных рынков реального _
товара необходимо принять также закон «О
складских свидетельствах и товарных скла- _
дах», который будет регламентировать операции с реальным товаром посредством совершения сделок с товарораспорядительными ценными бумагами, и закон «О биржах и биржевой деятельности». Следует повысить сво- _
боду ценообразования на рынках биржевых товаров, устранить неравноправие участников рынка с точки зрения доступа к транспортной инфраструктуре.
Своеобразие текущей экономической ситу- _
ации состоит в том, что в России появились крупные, в основном частные, собственники
производственных активов - все они легали- _
зованы, по крайней мере, в бизнес-сообществе они хорошо известны. При этом многие контролирующие акционеры исчерпали резервы роста за счет собственных источников и валом
пошли на рынок капиталов. Этот процесс уси- _
лен мотивом страхования личного богатства через продажу части бизнеса на личный счет. Наконец, в России появились национальные инвесторы, которые с энтузиазмом воспри-
няли такое поведение компаний, произошел существенный скачок ликвидности локального рынка акций и снижение его волатиль-ности. Рынок акций на российских фондовых биржах по своему инвестиционному качеству, структуре, ликвидности на всех сегментах сегодня практически не уступает крупнейшим международным рынкам.
Литература
1. Акинина В.П. Влияние банковской системы на институционные преобразования фондового рынка / В.П. Акинина, И.Н. Рыкова; Ставропольский государственный ун-т. -Ставрополь : Изд-во Ставропольского гос. ун-та, 2003.
2. Алифанова Е.Н. Институциональное развитие российского фондового рынка в условиях финансовой глобализации / Е.Н. Алифанова; Министерство образования и науки РФ, Федеральное агентство по образованию, Ростовский гос. экономический ун-т «РИНХ». -Ростов-на-Дону : РГЭУ «РИНХ», 2005.
3. Горбатенко О.И. Формирование эффективной инвестиционной политики предприятия. Анализ фондового рынка и подходы к созданию и управлению финансовых активов / О.И. Горбатенко; Белгородская гос. технологическая академия стройматериалов. - Белгород: БелГТАСМ, 1997.
Ryabova, N.N.
Postgraduate student, Institute of Business, Psychology and Management
Model for the Establishment and Development of an Infrastructure System to Support Business activities in the Russian Stock Market
The The author raises questions of stock market improvement in Russia by providing a legislative framework for derivative financial instruments and boosting the performance of derivatives markets. It is an item of much topical interest, meant for stock market specialists, experts and traders.
российское предпринимательство, 2008, № 2 (1)
