CC BY
62
План Обамы:
оценка перспектив
Лечение с увлечением
Администрация Барака Обамы пришла к власти в период, когда кризис, начавшийся в США как финансовый, не только «перетек» в реальный сектор, но и стал глобальным. Перед администрацией встала задача срочно решать целый блок социально-экономических проблем. Основные макроэкономические показатели США за первые месяцы 2009 года показали ухудшение ситуации. Кризис явно еще не достиг дна, что заставляет рыночных субъектов нервничать и усугубляет нестабильность на финансовых рынках. Поэтому задача восстановления доверия — один из программных приоритетов новой администрации.
В антикризисном плане Обамы можно выделить три взаимосвязанных блока: восстановление экономической стабильности, восстановление финансовой стабильности, помощь домовладельцам.
Наибольший резонанс получил план восстановления социально-экономической стабильности. С подачи администрации был принят Закон о восстановлении экономики и реинвестировании в Америку (American Recovery and Reinvestment Act of 2009). Основная задача финансируемых по этому закону программ — стимулирование спроса и создание новых рабочих мест. Конгресс выделил на эти цели $787 млрд.
Суть плана состоит в резком расширении государственных инвестиций в образование, здравоохранение, социальное страхование, инфраструктуру, экологически чистую эффективную энергетику. По подсчетам газеты «Нью-Йорк Таймс», закон предусматривает выделение $207 млрд. на различные социальные программы и $282 млрд. на налоговые льготы для физических лиц и бизнеса. Следует учесть, что все публикуемые агрегированные данные достаточно условны, так как конкретные суммы ассигнований разбросаны по разным статьям закона.
Министерству образования Закон выделяет дополнительно к государственному бюджету $43,2 млрд. (на строительство, модернизацию, техническое переоснащение начальной и высшей школы, на улучшение качества образования, при этом особое внимание уделяется образованию неимущих, инвалидов и двуязычных). В эту сумму не входят $15,6 млрд., ассигнованные на стипендии студентам. Кроме того, устанавливается Стабилизационный финансовый фонд для штатов (State Fiscal Stabilization Fund), управлять которым должно Министерство образования; на его деятельность выделяется $53,6 млрд.
Для Министерства здравоохранения выделяются дополнительные ассигнования в $22,4 млрд., которые должны пойти на научные исследования, ремонт и строительство медицинских центров и т.д. Чтобы включить в систему
Эллина
кириченко,
руководитель Центра североамериканских исследований ИМЭМО РАН, кандидат экономических наук
-V - . -. - -
В антикризисном плане Барака Обамы впечатляют: социальная составляющая, намерение усилить госконтроль над банками, желание поддержать открытость и транспарентность финансовых систем.
медицинского страхования как можно большее число американцев (в долгосрочном плане — все население страны), поставлена задача снизить стоимость медицинских услуг. Приоритетным инструментом объявлена компьютеризация здравоохранения и усовершенствование информационных технологий (на что выделяется $20 млрд. дополнительных государственных ассигнований). $13 млрд. выделяются на гранты для детей-инвалидов.
Создавая рабочие места
Большое внимание уделяют помощи работникам и семьям, пострадавшим от кризиса. На программы льгот при растущей безработице ассигнуется $27 млрд. Предусматривается продление сроков выплаты пособий по безработице, а также увеличение их размеров. Создается Экстренный фонд для Программы временной помощи нуждающимся семьям, в который на 2009 финансовый год вносится $5 млрд. на выплаты социально уязвимым группам населения. Разработана программа помощи в поиске работы
(в частности, создание до 1 млн. рабочих мест для молодежи летом, для рабочих и молодежи в новых секторах экономики). Дополнительно выделены средства на поддержку малоимущих и пожилых граждан.
Приоритетные направления программы «реинвестиций в Америку» — существенные дополнительные ассигнования в инфраструктуру: модернизация дорог и мостов, магистралей, энергосетей, закупка автобусов и оборудования для увеличения объема пассажиропотока на общественном транспорте, на стимулирование развития беспроводного доступа в интернет. В экологически чистую энергетику дополнительно будет вложено $69 млрд.
По оценкам Congressional Budget Office, реализация этого плана даст возможность к IV кварталу 2010 года компенсировать 1,1-3,4% сокращения ВВП и создать до 3,6 млн. новых рабочих мест. Программа предусматривает расширение возможностей для малого бизнеса и инвестиций в ключевые отрасли XXI века, что позволит не только сохранить и создать рабочие места и стимулиро-
вать спрос, но и сделает американскую экономику более эффективной в долгосрочном плане. Впечатляет социальная составляющая плана Барака Обамы; он был обязан интегрировать в этот план задачи, поставленные в ходе избирательной кампании и поддержать социальную направленность платформы демократической партии.
Продекларированный беспрецедентный уровень прозрачности и подотчетности поможет гарантировать, что средства налогоплательщика будут потрачены эффективно. На специальном веб-сайте, созданном президентом, должны быть обнародованы данные о том, как распределяются средства, объявления обо всех конкурсах по контрактам и грантам, названы руководители программ.
В сфере жилищного рынка разработана программа рефинансирования домовладельцев, имеющих хорошую платежную историю по ипотеке, закладные которой принадлежат Fannie Mae и Freddie Mac. Это программа будет доступна 4-5 млн. домовладельцев (The Home Affordable Refinance Program). Еще 3-4 млн. смогут избежать потери домов через программу, помогающую снизить ипотечные платежи (The Home Affordable Modification Program).
Чтобы поддержать ипотечный рынок, государство не может позволить обанкротиться таким важным институтам, как Fannie Mae и Freddie Mac, имеющим статус корпораций, спонсируемых государством. 7 ноября 2008 года директор Federal Housing Finance Agency объявил, что агентство берет вышеназванные корпорации под опеку (concervatorship). Руководитель ФРС Бен Бернанке подчеркнул, что опека рассматривается как «тайм-аут» для того, чтобы пересмотреть и усовершенствовать роль финансовых посредников.
Работа на печатном станке
Следует учитывать, что представленный президентом Обамой план восстановления финансовой стабильности реализуется на фоне антикризисных мер, уже принятых администрацией Буша-младшего. Это должно усилить синергетический эффект. С другой стороны, пакет мер, предложенный ранее республиканской администрацией, оказался малоэффективным, что усиливает недоверие потребителей и инвесторов к государственной политике.
В начале 2008 года, когда замаячила угроза экономического спада, ФРС начала цикл смягчения монетарной политики. К концу года базовая процентная ставка фактически была установлена в диапазоне 0-0,25%. На этом направлении уже не осталось места для маневра, так как возможности для регулирования через снижение ставки исчерпаны. Теперь США вынуждены интенсифицировать работу печатного станка. ФРС увеличила краткосрочное кредитование банков через аукционы, расширила своп-линии с иностранными банками, что позволяет последним расширить предложение долларовой ликвидности.
На основе так называемого плана Полсона был принят Закон об экстренной стабилизации экономики (вступил в силу 3 октября 2008 года). Основная его цель — инициация Программы помощи проблемным активам (Troubled Asset Relief Program — TARP) на общую сумму в $700 млрд. Половина этих средств была истрачена к концу прошлого года. Глобальный характер финансового кризиса, усиление признаков экономической рецессии заставили государство сразу же после принятия соответствующего законопроекта на ходу пересматривать
\ ГЛОБАЛЬНЫЙ МАСШТАБ \
ПРЯМЫЕ ИНВЕСТИЦИИ / № 4 (84) 2009 35
стратегию. Помогая банковской системе, Министерство финансов вместо выкупа безнадежных долгов пошло на рекапитализацию банков. Девяти крупнейшим из них были предложены финансовые инъекции общей стоимостью в $125 млрд. в обмен на гарантии передачи неголо-сующих акций. Такая же сумма выделена более мелким финансовым институтам. В ноябре министр финансов официально объявил о пересмотре программы TARP.
Важную роль для стабилизации финансовых рынков играет статья вышеупомянутого закона, увеличивающая гарантированный государством размер страхового покрытия вкладов, полагающихся по Федеральному закону о страховании банковских депозитов и Закону о федеральных кредитных союзах, со $100 тыс. до $250 тыс. на период до 31 декабря 2009 года. Конгрессу также пришлось увеличить лимит (потолок) госдолга с $10 трлн. до $11 трлн. 315 млрд., так как огромные вливания в финансовый сектор ведут к существенному росту бюджетного дефицита.
Конгресс одобрил выделения еще $350 млрд. в январе 2009 года, так что эти средства находятся в распоряжении нового министра финансов.
Токсичные активы
Новая администрация не собирается отказываться от поддержки ведущих финансовых институтов, об этом свидетельствует увеличение доли государства в акционерном капитале Citigroup и новый (четвертый) пакет помощи крупнейшей страховой компании AIG. Общая сумма помощи ($150 млрд. плюс $30 млрд.) превышает объемы, когда-либо выделявшиеся правительством одной частной компании. Государство вынуждено учитывать последствия краха такого транснационального монстра для мирового рынка страхования.
ФРС продолжает предоставлять через аукционы чрезвычайных краткосрочных кредитов банкам, столкнувшимся с проблемой дефицита ликвидности. Эта мера помогла в 2008 году предотвратить панику на финансовых рынках, но, бесспорно, ее было недостаточно, чтобы стабилизировать финансовую систему. С середины сентября 2008 года по февраль 2009-го наблюдается парадоксальное явление, когда в условиях нехватки ликвидности и при минимальной процентной ставке объем предлагаемых на аукционе средств перекрывает спрос: коэффициент спрос/предложение (bid/cover ratio) ниже нуля. Это свидетельствует о растерянности инвесторов.
Хотя государственные институты приняли в конечном счете беспрецедентные меры по купированию финансового кризиса, но каждый раз они опаздывали. Сейчас министерство финансов вернулось к идее выкупа плохих активов. Надежду возлагают на то, что освобожденные от них финансовые институты начнут выдавать кредиты. В рамках нового плана по финансовой стабилизации предполагается создать совместно с частными инвесторами ряд инвестиционных фондов, которые консолидируют выкупленные у банков «токсичные» активы под гарантии Министерства финансов. Декларируется, что эти гарантии будут предоставлены, если получатели обещают направить полученные средства на кредитование населения и предприятий. Государство будет проводить свой аудит, не доверяя проверкам частных аудиторских фирм.
По мнению Барака Обамы, все страны должны последовать примеру США и выделить более значительные бюджетные средства на антикризисные меры, а в дальнейшем установить высокие стандарты финансового регулирования.
Первоначальная реакция фондовых рынков на план «стабилизации финансовой системы» была резко отрицательной — котировки полетели вниз. По мнению многих экспертов, пока этому плану (как в свое время программе TARP) не хватает четких юридически обязывающих конкретных положений, ограничивающих использование предоставленных средств.
25 марта 2009 года Федеральная резервная система США начала реализацию программы стимулирования потребительского кредитования через созданный соответствующий фонд Term Asset Backed Lending Facility (TALF). Скупаются ценные бумаги, обеспеченные потребительскими кредитами, включая долги по кредитным картам. Цель программы — повышение доступности кредитов для малого бизнеса и потребителей, активизация займов на образование и автокредитование. Создание TALF было объявлено еще в ноябре 2008 года (планировалось, что объем фонда составит $200 млрд.), однако до сих пор ни одна сделка не была осуществлена. В рамках нового плана администрации Барака Обамы финансирование TALF было увеличено до $1 трлн. В отличие от программы TARP, ограничения на выплаты топ-менеджерам компаний, участвовавших в программе TALF, не будут применяться.
Ползучая национализация
23 февраля 2009 года Минфин США и ФРС выступили с совместным заявлением, предупредив, что в рамках антикризисной программы могут конвертировать долю государства в капитале банков из привилегированных акций в обычные. Этот шаг может привести к существенному усилению государственного контроля над банками. Некоторые эксперты назвали его «ползучей национализацией». До последнего времени идея национализации считалась в США абсолютно немыслимой. Сейчас государство усиливает свое присутствие в банковском секторе, но тем не менее подчеркивает, что власти США не планируют национализировать банки. Поддержка банков за счет средств налогоплательщиков не пользуется популярностью. Но и идея национализации банков вызывает неприятие общественности, тем более что в США акциями владеют широкие круги населения и в случае национализации они теряют большой объем своих вложений. Однако многие эксперты считают, что США вынуждены будут решиться на этот шаг как временную меру.
Если план «сработает» и США удастся первыми из развитых стран выйти из рецессии, то они могут стать локомотивом для мировой экономики. Но это — лишь один из вариантов развития. Нельзя не учитывать огромный товарооборот этой страны: в 2008 году экспорт составил $1843 млрд., а импорт — $2520 млрд. Любое сужение емкости американского рынка приводит к переориентации огромных международных товарных потоков. Кризис подрывает глобальную цепь поставок компонентов, нанося ущерб промышленному производству партнеров (это видно на примере японских субподрядчиков большой автомобильной тройки). Парадоксально, но факт, что не только для американской экономики, но и для мировой экономики в целом важно, чтобы индекс потребительского доверия в США восстановился — это подтолкнет внутренний спрос.
