CC BY
21
ДЕНЬГИ. ФИНАНСЫ. КРЕДИТ
2009.04.031-032. ФИНАНСОВОЕ И ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОЛОЖЕНИЕ США И АНТИКРИЗИСНАЯ ПРОГРАММА ПРАВИТЕЛЬСТВА. (Сводный реферат).
1. BERNANKE B.S Current economic and financial conditions and the federal budget. - U.S. Senate, March 3, 2009. - Mode of access: http://www.federalreserve .gov/newsevents/testimony/bernanke20090303
2. Geitner and Bernanke argue about the importance of creating new rules regulating non-bank fincompany // Mode of access: http://la-meule.com/Main-News/geitner-and-bernanke-argue-about-the-importance-of...
Главное внимание в выступлении председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Б. Бернанке перед Комитетом по бюджету сената США 3 марта 2009 г. уделяется правительственным мерам по преодолению кризиса в сфере экономики и финансов, и особенно конкретным шагам по урегулированию бюджетных проблем (1).
Как отмечает Б. Бернанке, кредитный коллапс, спусковым крючком для которого явился кризис на рынке жилья и связанных с ним ипотечных ценных бумаг в США, привел к снижению стоимости активов и ухудшению условий кредитования. Финансовый кризис в США усилился осенью 2008 г., когда правительственные корпорации «Fannie Mae» и «Freddie Mac» были взяты под опеку правительства (которое обязалось выкупить их ценные бумаги, обеспеченные ипотекой), а банк «Lehman Brothers» и некоторые другие финансовые институты обанкротились или были поглощены конкурентами. Убытки взаимных фондов имели своим следствием изъятие капитала инвесторов, что, в свою очередь, привело к нестабильности рынков рефинансирования краткосрочных ценных бумаг, особенно коммерческих, и падению доверия на рынках рефинансирования оптовых банковских операций.
В ответ на существенное ухудшение условий функционирования финансовых рынков и перспектив развития экономики в целом ФРС продолжала в конце 2008 г. целенаправленно смягчать кредитно-денежную политику. В декабре 2008 г. Комитет по операциям на открытом рынке (Federal Open Market Committee, FOMC) установил целевой ориентир для учетной ставки процента в пределах 0-0,25. Одновременно FOMC принял ряд мер для снижения напряженности на кредитных рынках. Среди них: расширение доступа банков к кредитным ресурсам за счет увеличения масштабов аукционной торговли кредитами; развитие соглашений о свопах с иностранными центральными банками; создание механизма содействия функционированию взаимных фондов и механизма кредитования эмиссии срочных ценных бумаг, обеспеченных активами (term asset-backed securities loan facility, TALF). Чтобы улучшить функционирование рынка ипотеки и поддержать рынок жилья, ФРС начала осуществлять крупномасштабные покупки у федеральных жилищных агентств их долговых обязательств и ценных бумаг.
В результате предпринимаемых с осени 2008 г властями США и иностранными правительствами мер заметно ослабла напряженность на рынке рефинансирования краткосрочных ценных бумаг, уменьшилась процентная ставка на Лондонском межбанковском рынке (ЛИБОР), улучшились условия функционирования рынка коммерческих бумаг (т.е. краткосрочных обязательств компаний). На рынке ипотечных ценных бумаг, удовлетворяющих требованиям регуляторов (conforming mortgages), процентные ставки упали на 1 процентный пункт после объявления о намерении ФРС купить долги и обеспеченные ценные бумаги ипотечных организаций. Еще одно свидетельство улучшения состояния финансов корпораций - значительная эмиссия корпоративных облигаций инвестиционного уровня. Что касается спекулятивных ценных бумаг (т.е. с рейтингом ниже инвестиционного), то их выпуск с нулевого уровня в конце 2008 г. несколько вырос в начале 2009 г. Тем не менее, признает Б. Бернанке, на многих рынках финансового сектора по-прежнему сохраняется напряженность, например, в сфере секь-юритизации.
Важной нерешенной проблемой является разработка новых процедур регулирования небанковских финансовых институтов,
таких, например, как корпорация «American International Group» (AIG). Деятельность этой корпорации в области страхования ипотечных кредитов, характеризующаяся высокой степенью риска, оказалась вне поля зрения надзорных органов. Федеральная корпорация страхования депозитов (Federal deposit Insurance Corporation, FDIC) наделена полномочиями контролировать банки, но она не обладает такими полномочиями в отношении прочих финансовых институтов, включая хедж-фонды. По словам министра финансов США Т. Гайтнера, «коллапс AIG чреват угрозой системного риска... Регуляторы должны использовать определенные стандарты надзора не только для защиты отдельных институтов, но и для защиты всей финансовой системы в целом» (2, с. 2).
Финансовый кризис в США сопровождается серьезным спадом экономической активности. По предварительным отчетам, реальный ВВП страны упал в четвертом квартале 2008 г. на 6,2% (в годовом исчислении), причем падение отмечалось практически во всех основных секторах народного хозяйства.
Экономические показатели 2009 г. также не дают повода для оптимизма. Отмечаются сокращение рабочих мест и рост безработицы, спад в обрабатывающей промышленности, падение загрузки производственных мощностей, сокращение капиталовложений (1, с. 2). Несмотря на уменьшение ставок процента по ипотечным кредитам, продажи домов и новое строительство сокращаются.
К положительным моментам текущего экономического положения Б. Бернанке относит существенное ослабление роста потребительских цен. Главная причина этого феномена - падение цен на энергоносители во второй половине 2008 г. Б. Бернанке предполагает, что инфляция останется на низком уровне в ближайшие два года.
Конгресс США принял пакет бюджетных мер, направленных на решение насущных антикризисных задач. Он включает: сокращение персональных подоходных налогов и увеличение трансфертных платежей домохозяйствам; налоговые стимулы, нацеленные на рост деловых инвестиций; федеральные гранты правительствам штатов и местным правительствам, призванные облегчить реализацию начатых строительных проектов; рост закупок со стороны федерального правительства. Таким образом, путем поддержки государственных и частных расходов правительство рассчитывает в течение
ближайших двух лет повысить внутренний спрос и объем производства, а также уменьшить потери от сокращения занятости и доходов.
Как признал Б. Бернанке, сроки реализации и масштаб макроэкономических эффектов бюджетной программы характеризуются высокой степенью неопределенности, что отражает необычность современной кризисной ситуации. Так, например, поведение домохозяйств может быть весьма противоречивым. Столкнувшись с проблемой падения доходов и ограничения доступа к кредитам, они могут истратить большую часть средств, полученных от налоговых послаблений, на текущие расходы. Но при этом в условиях плохой конъюнктуры они будут стремиться делать сбережения из соображений осторожности. В равной степени трудно судить о том, насколько интенсивно будут расходоваться средства, предназначенные для инфраструктурных и других долгосрочных проектов, и каков будет эффект от реализации этих проектов. Имеющиеся оценки этого эффекта колеблются в значительном диапазоне. Так, согласно разработанным Бюджетным управлением конгресса США (Congressional Budget Office, CBO) оценкам, принятые бюджетные программы позволяют повысить прогноз роста реального ВВП к концу 2010 г. от 1 до немногим более 3%, а уровень безработицы уменьшить на 0,5-2% по сравнению с базовым прогнозом, составленным без учета этих программ (1, с. 3).
Антикризисная программа ФРС и Министерства финансов США, предусматривающая дополнительные бюджетные ассигнования на цели финансовой стабилизации, стимулирование расходов бизнеса и домохозяйств и сокращение налогов, указывает Б. Бер-нанке, приведет к существенному росту бюджетного дефицита. Согласно официальным оценкам, дефицит федерального бюджета возрастет в 2009 фин. г. до 1,8 трлн. долл. и в 2010-2011 гг. стабилизируется на уровне 1 трлн. долл. Как следствие роста дефицита, уровень задолженности федерального правительства увеличится с 40% номинального ВВП в начале кризиса до более 60% в ближайшей перспективе, т.е. достигнет максимальной величины за период с начала 1950-х годов (1, с. 4).
Такой ход событий, считает Б. Бернанке, - неизбежная плата за быстрое и целенаправленное разрешение стоящих перед страной проблем: «Альтернативой может быть только длительный период
экономической стагнации, которая приведет не только к дальнейшему ухудшению состояния бюджета, но и к сокращению производства, занятости и доходов» (1, с. 4).
Главным вызовом для властей США в настоящее время является достижение одновременно нескольких целей, различающихся по длительности периода реализации: экономическое и финансовое оживление, сбалансированность бюджета, осуществление программных реформ. При этом краткосрочный императив экономического оживления и долгосрочная цель реформирования экономики не должны препятствовать мерам по нормализации бюджета.
Е.Е. Луцкая
2009.04.033-036. ПЛАН ГАЙТНЕРА - НОВЫЙ ПЛАН АДМИНИСТРАЦИИ США ПО СПАСЕНИЮ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ. (Сводный реферат).
1. COY P. Nationalization: Who would bear the pain? // Businessweek. -N.Y., 2009. - N 4122. - P. 22-24.
2. MANDEL M. The «bad bank» solution // Businessweek. - N.Y., 2009. - N 4118. - P. 27.
3. SASSEEN J. The bailout is broken // N.Y., 2009. - Ibid. - P. 21-22.
4. LOUNSBURY J. Stiglitz weighs in on the PPIP. Mode of access: http://seekingalpha.com/article/129131-stiglitz-weighs-in-on-the-ppip
Принятый осенью 2008 г. план бывшего министра финансов Г. Полсона по вливанию в банковскую систему ликвидности оказался неудачным. 700 млрд. долл. бюджетных денег, выделенных по программе спасения проблемных активов (troubled asset relief program, TARP), не избавили банки и крупные компании от коллапса. План Г. Полсона не помог банкам справиться с «токсичными» активами - главной причиной их некредитоспособности (3, с. 021).
Новые антикризисные меры президента Б. Обамы претендуют на полное обновление программы Г. Полсона. Они включают: дополнительные бюджетные расходы; сокращение налогов; программу ФРС, предусматривающую покупку у банков плохих активов. По замыслу разработчиков программы, это будет инновационный подход к укреплению банков.
Та часть новой программы, которая касается непосредственно банков, так называемый план министра финансов США Т. Гайтнера, была обнародована 23 марта 2009 г. Эта программа государствен-
