CC BY
34
2010.04.027-028. ГЛАВА ФРС Б. БЕРНАНКЕ ОБ АНТИКРИЗИСНОЙ СТРАТЕГИИ США. (Сводный реферат).
1. Глава ФРС: ошиблись - исправимся. - Mode of access: http://www.interfax.ru/business/txt.asp?id=113192
2. BERNANKE B. S. Semiannual monetary policy report to the Congress. Before the Committee on financial services, U.S. House of Representatives, Washington, D.C. February 24, 2010 // Mode of access: http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke 20100224a.htm
Финансовый и экономический кризис в США обнажил слабости и недостатки американской системы регулирования и надзора за деятельностью финансовых институтов и рынков, указал глава Федеральной резервной системы (ФРС) Б. Бернанке в своем выступлении в Конгрессе США в начале 2010 г. Хотя за прошедшие два с половиной года регулирующие агентства - ФРС, министерство финансов и др. - добились значительного прогресса в преодолении кризиса и в реформировании регулирования, на них лежит ответственность за многие ошибки, способствовавшие его развитию.
Руководитель центрального банка США признает ошибки своего ведомства. По словам Б. Бернанке, в предкризисный период ФРС должна была «требовать от банков более высоких показателей достаточности капитала и ликвидности.., сделать больше в отношении банковских холдинговых компаний... ФРС проявила медлительность в вопросе защиты потребителей от рисковых ипотечных продуктов» (1, с. 2).
Однако Б. Бернанке умолчал о главном просчете своего ведомства, а именно о том, что оно не сумело разглядеть грозные признаки надвигающегося кризиса. ФРС позволила банкам взять на себя слишком много рисков. И вместо того, чтобы «идти против ветра», центральный банк США присоединился к господствующей среди политиков точке зрения, что финансовые инновации обеспечивают безопасность банков. Последствия такой стратегии проявились в истории спасения правительством стоящих на грани банкротства трех крупнейших американских финансовых института (AlG, «Citigroup», «National City») с помощью, главным образом, бюджетных денег.
Дискуссия в Сенате США в декабре 2009 г. относительно продления срока полномочий Б. Бернанке отразила разногласия между отдельными регулирующими органами, а также между сторонниками правящей демократической и республиканской партий по поводу приоритетных мер антикризисной политики. Некоторые сенаторы подвергают сомнению нынешние функции ФРС в сфере банковского регулирования. Б. Бернанке, со своей стороны, активно возражает против лишения ФРС функций банковского регулирования: по его мнению, только его ведомство обладает уникальным опытом в этой сфере. Именно действия ФРС (вливание ликвидности в экономику, низкие процентные ставки, кредитная политика), считает он, помогли стабилизировать ситуацию в финансовой системе во время кризиса (1, с. 2). Б. Бернанке считает антикризисную стратегию США в целом правильной и эффективной.
В своих отчетах перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей Конгресса США в феврале 2010 г. Б. Бер-нанке подводит итоги реализации антикризисной стратегии ФРС за период с конца 2007 по начало 2010 г. Он выделяет два основных направления мер по выходу из кризиса: 1) меры, направленные на стабилизацию финансовой системы и возобновление кредитных потоков в экономике (программы вливания ликвидности); 2) меры монетарной политики.
Программы вливания в экономику ликвидных средств. С появлением первых признаков кризиса осенью 2007 г. ФРС начала принимать меры, направленные на расширение доступа финансовых институтов к государственным краткосрочным кредитам, с тем чтобы эти институты сохраняли уровень ликвидности, достаточный для кредитования потребителей в условиях, когда частные источники ликвидности начали иссякать. ФРС сократила спрэд между учетной ставкой и целевой ставкой по федеральным фондам (ставкой краткосрочного межбанковского кредитования) со 100 базисных пунктов до 25 и одновременно увеличила максимальный срок кредита через дисконтное окно с одного до 90 дней.
Для того чтобы поддержать репутацию банков, кредитующихся через дисконтное окно, была создана новая программа краткосрочного кредитования посредством аукционов (Term Auction Facility, TAF). Поскольку фактор нехватки ликвидности оказывал давление не только на финансовые рынки США, но и на глобаль-
ный долларовый рынок, были заключены соглашения о валютных свопах с иностранными центральными банками, что способствовало стабилизации как глобальных рынков долларовых ресурсов, так и рынков США.
Чтобы приостановить утечку частных ресурсов из многих финансовых институтов (не только банков, но и таких, как взаимные фонды и др.), ФРС прибегла к своим чрезвычайным полномочиям в сфере кредитования (которые не использовались со времен «Великой депрессии») - краткосрочным займам поддержки (backup funding). Эти займы предоставлялись некредитным институтам, в том числе компаниям-дилерам, действующим на рынках ценных бумаг.
С улучшением положения на финансовых рынках ФРС инициировала процесс нормализации условий предложения ликвидности частному сектору и условий кредитования банков через дисконтное окно. Так, было осуществлено последовательное сокращение максимального срока займов через дисконтное окно с 90 (наивысший уровень в период кризиса) до 28 дней, а затем и до одних суток (докризисный уровень). С целью сократить обращения банков к кредитам через дисконтное окно ставки по этим кредитам в феврале 2010 г. были повышены на 25 базисных пунктов, что означало увеличение спрэда между дисконтной ставкой и наивысшей целевой ставкой по федеральным фондам до 50 базисных пунктов (2, с. 4).
ФРС приступила также к сворачиванию многих кредитных программ; некоторые из них были закрыты еще в 2009 г., а большая часть - в начале 2010 г. Общая сумма предоставленных кредитных ресурсов сократилась с пиковой величины 1,5 трлн. долл. в конце 2008 г. до 110 млрд. долл. в конце января 2010 г.
Изменения в действиях ФРС в начале 2010 г., в частности отказ от чрезвычайных программ кредитования, были предприняты в ответ на улучшение условий функционирования финансовых рынков. Сами по себе эти изменения не являются сигналом к ужесточению кредитно-денежной политики. Как считает Б. Бернанке, программы ФРС по вливанию ликвидности в финансовую систему были эффективны - они способствовали сохранению дееспособности системы и возобновлению экономического роста.
Монетарная политика и программы выкупа активов у финансовых институтов. Для преодоления негативных последствий финансового кризиса ФРС активно использовала различные инструменты монетарной политики - снижение процентной ставки, крупномасштабный выкуп у банков долговых обязательств федеральных агентств и ценных бумаг, гарантированных федеральными агентствами. Так, за период с сентября 2007 г. по конец 2008 г. базовая процентная ставка по федеральным краткосрочным кредитам была снижена с 5,25% до уровня в пределах 0-0,25% (наиболее низкий допустимый уровень). В марте 2009 г. были существенно расширены покупки ценных бумаг федеральных агентств и начаты также покупки долгосрочных ценных бумаг казначейства. К концу первого квартала 2009 г. было закуплено: казначейских векселей -на сумму 300 млрд. долл.; ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, -на 1,25 трлн. долл.; долговых обязательств федеральных агентств -на 175 млрд. долл. Эти покупки полностью обеспечили банковскую систему ликвидностью. В настоящее время в федеральных резервных банках накоплено 1,1 трлн. долл. резервов банков США. В итоге существенно улучшились условия заимствований на частных кредитных рынках.
Как считает Б. Бернанке, такая свободная монетарная политика вполне оправданна в экономических условиях, характеризующихся низким уровнем кредитной деятельности банков и относительно невысокими и стабильными инфляционными ожиданиями. Однако экономическое оживление, сопровождающееся усилением инфляционного давления на экономику, с неизбежностью потребует от денежных властей ужесточения монетарной политики. В конце 2009 и начале 2010 г. ФРС и ее Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) приступили к разработке мер по сокращению денежной массы и урегулированию ликвидности финансовых рынков (2). К числу этих мер относятся:
• повышение процентной ставки по резервным средствам, размещенным банками на счетах в ФРС (полномочия по выплате процента по резервам были предоставлены ФРС Конгрессом США в октябре 2008 г.), действует в сторону повышения всех краткосрочных процентных ставок, в том числе по банковским кредитам;
• обратные сделки репо (reverse repos) направлены на изъятие из банковской системы огромных сумм кредитных ресурсов в
форме резервов. В соответствии с данными соглашениями ФРС будет продавать активы своим контрагентам с обязательством совершить обратную операцию, т.е. выкупить эти активы к определенной дате по фиксированной цене. ФРС изыскивает возможности расширить свой потенциал изъятия резервов за счет увеличения числа и групп контрагентов, а также за счет усовершенствований инфраструктуры сделок;
• аукционная продажа депозитным институтам срочных депозитных ценных бумаг, аналогичных депозитным сертификатам, -еще один способ изъятия избыточных резервов из банковской системы. Планируется организовать аукционную торговлю крупными блоками таких бумаг и таким образом мобилизовать банки превращать свои резервы в депозиты, которые не могут использоваться в качестве краткосрочной ликвидности и в то же время не могут учитываться как резервы. Механизмы сделок репо и аукционной продажи депозитных ценных бумаг позволят ФРС изъять из банковской системы сотни миллиардов долларов резервов за достаточно короткое время.
Последовательность и комбинация мер, используемых ФРС для выхода из «стимулирующей» и перехода к более жесткой монетарной политике, будет зависеть от темпов финансово-экономического оживления в стране. Одним из возможных вариантов последовательности шагов может быть продолжение изъятия резервов на ограниченной основе с постепенным переходом к более масштабному изъятию и созданию условий для ужесточения контроля над краткосрочными процентными ставками. Только после этого можно будет повысить процентные ставки по резервам. При другом варианте - если экономическое оживление будет развиваться быстрыми темпами - повышение ставок по резервам может осуществляться одновременно с расширением операций по изъятию последних из финансовой системы.
В ближайшие годы ФРС не планирует распродавать находящиеся на ее балансе активы, за исключением, возможно, ценных бумаг с истекающим сроком погашения (долговых обязательств агентств и бумаг, обеспеченных ипотекой). В долгосрочном плане, однако, баланс ФРС будет сокращен до исторически нормального уровня, причем наибольшую часть активов составят ценные бумаги
казначейства. Не исключен и вариант распродажи ценных бумаг по мере стабилизации экономического роста.
Е.Е. Луцкая
2010.04.029. БУДУЩЕЕ ФИНАНСОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ. L'avenir de la régulation // Documents et débats. - P., 2010. - N 3. -Mode of access: http://www.banque-france.fr/fr/doc_debat/numero_ 3/pdf
Кризис активизировал попытки реформирования системы финансового регулирования, в том числе в рамках нового Базель-ского соглашения о достаточности капитала (Базель-2). Кризис также показал неадекватность стандартов бухучета и финансовой отчетности.
В целом реформа регулирования мировых финансов предполагает реализацию следующих основных мер.
1. Создание системы стимулирующего вознаграждения. На саммите «Группы 20» (G20) в Питсбурге (сентябрь 2009 г.) было достигнуто согласие относительно правил вознаграждения в банках, совместимых с целями обеспечения финансовой стабильности. Совет по финансовой стабильности (Conseil de stabilité financière, CSF) опубликовал следующие принципы организации такой системы:
• принцип «хорошего управления»: ведущие финансовые учреждения должны создавать комитеты по вознаграждению, несущие ответственность за организацию и функционирование таких систем вознаграждения. Персонал, отвечающий за финансовый контроль и контроль за рисками, должен оплачиваться независимо от контролируемых им сфер деятельности;
• принцип «здорового управления» рисками: гарантирование бонусов на несколько лет вперед не совместимо с эффективным управлением рисками. От 49 до 60% переменной части вознаграждения персонала, занимающегося управлением рисками, должны выплачиваться в течение нескольких лет. При этом не менее 50% переменного вознаграждения должны предоставляться в форме акций или аналогичных финансовых инструментов;
• принцип прозрачности предполагает обязательство финансовых учреждений публиковать ежегодные отчеты о системах вознаграждения и выплаченных суммах;
