CC BY
54МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА И ФОНДОВЫЙ РЫНОК США: НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЭМПИРИЧЕСКИХ ПРЕДПОСЫЛОК ВЗАИМОВЛИЯНИЯ
Рубинская Э.Д., Борщева Р.В.
Ростовский государственный экономический университет (РИНХ),
г. Ростов -на-Дону
Аннотация. Динамика ключевых факторов макроэкономической и социальной устойчивости непосредственно влияет на все структурные пропорции в экономике и на благосостояние населения. Это особенно заметно в периоды острых валютных шоков и финансовых кризисов, которые мультипликативно усиливаются, если наступает явление экономического резонанса, распространяющего свое влияние от источника турбулентности и неопределенности во все сферы социально-экономической системы как на микро- и макроуровнях, так и в глобальном масштабе.
Предпринятые попытки осмыслить последствия кризиса экономической природы, связанного с функционированием фондового рынка США, определили его как глобальный триггер экономического кризиса, а влияние кризиса на все секторы экономики и сферы экономических отношений подтверждаются широким аналитическим материалом.
При этом недостаточно рассматривалась и глубоко не изучалась вероятность существования внутренних триггеров развития экономики США, которые в первую очередь резонируют с мировой экономикой и оказывают значительное влияние на внешний сектор (по отношению к США), чем на внутренние процессы, структуру и баланс национальной экономики.
Таким образом, объективно формируется необходимость поиска и
формирования теоретико-методологического базиса и изучения влияния
1
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
внутренних факторов США на мировую экономику, а также эмпирической аргументации и прогнозирования вероятностных сценариев развития мировой экономики под влиянием факторов страновой эндогенной природы.
Ключевые слова: глобальная экономика; ипотечный рынок США; мировой кризис; фондовые индексы; пандемия СОУЮ-19; геополитическая напряженность.
2020 и 2021 годы ознаменовались многими негативным событиями, повлиявшими на устойчивость и показатели фондовых рынков. Дестабилизирующими факторами явились протестные акции в США, лесные пожары на западном побережье, геополитическая напряженность в мире, президентские выборы в Америке, торговая война США и Китая. Однако наибольшее влияние оказала пандемия коронавирусной инфекции и последующее введение локдаунов по всему миру.
Мировая экономика не была готова к подобному развитию событий, и странам приходилось предпринимать экстренные меры, в том числе финансовые, для стабилизации ситуации во всех основных отраслях деятельности государства.
В марте 2020 года правительство согласовало рекордную в истории Америки программу антикризисных мер. Пакет помощи экономике в размере порядка 2 трлн. долл. США подразумевал как прямые выплаты и пособия населению страны, так и отдельные, наиболее пострадавшим от эпидемии коронавируса предприятиям и штатам Америки.
Кроме того, временно были увеличены пособия, созданы программы кредитования МСП и значительно увеличено финансирование системы здравоохранения США. Предполагалось, что согласование данных мер станет
также дополнительным стимулом для возвращения экономики к показателям
2
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
развития экономики в период до пандемии COVID-19.
Рассмотрим эволюцию развития мирового фондового рынка и рынка США в контексте синхронизации мировых экономических кризисов, опираясь на анализ изменения основных мировых фондовых индексов.
Одним из глобальных индексов, отображающих эффективность акций крупных и средних компаний из 23 развитых и 26 развивающихся стран, является индекс MSCI (Morgan Stanley Capital International) ACWI (All Country World Index).
Используемая методология MSCI Global Investable Market Index (GIMI) позволяет «учитывать изменения, отражающие условия в разных регионах мира, размеры рыночных ограничений, секторы, сегменты стилей и комбинаций» [1].
Индекс MSCI ACWI имеет обширную географию. Индексы каждой страны объединяются в более крупные группы (индекс развитых стран и развивающихся), что, в свою очередь, соединяется в индекс MSCI ACWI. Также существует отдельный индекс, отображающий состояние рынков стран с переходной экономикой (MSCI FRONTIER MARKET'S INDEX).
Включение большого числа стран в мировой дает как большее количество информации о состоянии рынков в одном индикаторе, так и создает проблему единого отображения данных. Так, показатели индекса MSCI ACWI разнятся от источника к источнику, что не позволяет увидеть общую «картину» развития мировой финансовой системы на длительном промежутке времени.
В данной связи, рассмотрен MSCI WORLD INDEX, включающий экономики развитых стран, такие как США, Канада, Австралия, Швеция, Франция, Япония и другие. Рассмотрим динамику изменения данного индикатора, представленного на рисунке 1.
3
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
2500,00
2000,00
1500,00
1000,00
500,00 0,00
a^a^o^a^tnCntnCncnCninmtnmo^OOOOOOOOOO
MSCI WORLD INDEX
Рисунок 1 - График динамики Индекса MSCI WORLD по данным
за 1971-2020 гг., долл. США [1]
Согласно данным, график динамики индекса MSCI WORLD имеет восходящий тренд на протяжении рассматриваемого периода. Отмечаются периоды роста индекса в 2000 г., 2008 г. и 2019-2020 гг., а также значительные падения в 2003 г. и 2009 г.
Присутствует тенденция увеличения частоты колебаний значений индекса и отклонений от общего тренда с конца XX века. Максимальное значение индекса наблюдалось в 2019 г. (2167,98 долл. США), минимальное значение - в 1975 г. (78,24 долл. США), среднее значение за весь период составило 761,95 долл. США.
В результате исследования определено, что наибольший прирост (более чем на 30%) наблюдался в 1986 (на 37,02%), 1987 (на 39,11%) и 2004 (на 30,81%) гг. В то время как наибольшее падение (более чем на 20%) отмечалось в 1975 (на 27,83%), 2003 (на 21,06%) и 2009 (на 42,08%) гг.
Значительное падение индекса в 1975 г. на 27,83% связано с кризисом
4
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
1974-1975 гг., который охватил все развитые капиталистические экономики. Отмечается, что после Второй мировой войны происходила «глубокая трансформация капитализма, обусловленная изменениями в развитии производительных сил в связи с третьей научно-технической революцией» [2].
Достигнутая схожесть технико-экономического уровня развития крупных экономик мира, послужила фактором возникновения значительного спада в развитых странах. На данный процесс также оказал влияние предшествующий нефтяной кризис 1973 г., когда страны Организации стран-экспортеров нефти (ОПЕК) наложили эмбарго данного энергоресурса на экспорт в развитые страны.
Рост индекса в 1986 и 1987 гг. на 37,02 % и 39,11% приходится на неоднозначный период развития мировой экономики. С одной стороны, по данным ООН, наблюдалось увеличение задолженности развитых стран и торговый дисбаланс в развитых странах [3].
В то же время, институциональные реформы и внедрение идей капитализма в развивающихся странах повлияло на изменение цен на товары и ресурсы, что в дальнейшем оказало влияние на экономическую ситуацию в мире.
В 2003 г. наблюдаемое падение (на 21,06%) совпадает с периодом рецессии в развитых странах, которая началась из США и затронула Канаду и страны Европейского союза. Далее последовал рост экономик данных стран, что отображается и на росте индекса на 30,81% в 2004 г.
Наибольшее падение индекса, в 42,08% наблюдалось в 2009 г. как последствие мирового финансового кризиса, за которым последовал экономический спад во многих странах мира.
Таким образом, индекс MSCI WORLD отражает состояние финансовых рынков развитых стран мира. Наблюдается корреляция падения и роста индекса с периодами спада или роста развитых экономик.
5
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
Далее, в продолжении анализа мировых индексов, рассмотрим индекс MSCI EMERGING MARKETS, который учитывает динамику фондовых рынков таких стран, как Россия, Аргентина, Бразилия, Греция, Польша, Китай, Индия и другие. В данном случае, в связи с отсутствием качественных данных, временной период заметно сокращается.
На рисунке 2.2 представлен график динамики индекса MSCI EMERGING MARKETS с 2004 по 2019 гг.
1-400,00 1200,00 1000,00 sao,oo 600,00 400,00 200,00 0,00
2004 2 00 5 2 006 20D7 2003 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201S 2019
MSCI EMERGING MARKETS INDEX
Рисунок 2 - График динамики Индекса MSCI EMERGING MARKETS по данным за 2004-2019 гг., долл. США [1]
Опираясь на данные, представленные на рисунке 2.2, график динамики индекса MSCI EMERGING MARKETS также имел восходящий тренд, но более пологий, чем у индекса MSCI WORLD. Рост индекса наблюдался в 2006, 2008 и 2010 гг., а падение - в 2009 и 2016 гг.
Максимальное значение индекса отмечалось в 2008 г. (1167,66 долл. США), минимальное значение - в 2004 г. (477,73 долл. США), среднее значение за весь период составило 897,71 долл. США.
6
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
По данным ООН, в 2006 г. многие развивающиеся страны «демонстрировали высокие экономические показатели, достигнув средних темпов роста в 6,5-7,2%» [4]. Рост экономик данных стран был связан и с ростом цен на энергоносители и сырьевые товары. Как видно в динамике, данный рост не оказался долгосрочным.
Колебания индекса в 2008-2010 гг. непосредственно связаны с мировым финансовым кризисом. Так, в 2008 г. развивающиеся рынки достигают пика экономического роста к 2008 г., далее резко падают в 2009 г.
Отмечается, что финансовый кризис достиг развивающиеся страны со значительным отставанием, преимущественно через международные торговые каналы.
Хотя индекс MSCI EMERGING MARKETS вырос в 2010 г. на 87,45%, следует отметить, что восстановление экономического роста данных стран происходило дольше, чем в развитых.
Также необходимо было разработать комплексную стратегию, определить целевую политику развития и провести структурные реформы в качестве источников роста экономики в дальнейшем.
Падение индекса в 2016 г. потенциально связано с замедлением роста мировой экономики. При этом, наблюдалось снижение цен на сырьевые ресурсы, что, в свою очередь, усугубило положение развивающихся стран-экспортеров данных товаров.
Анализ индексов развитых и развивающихся стран показал как схожие, так и отличительные тенденции их развития. Далее рассмотрим более детально индексы США.
Динамика изменения ключевых фондовых индексов США представлена на рисунке 2.3.
7
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 20(6 2008 2010 2012 2014 2)016 2018 2020 2922
Рисунок 3 - Динамика изменения ключевых фондовых индексов США,
1988-2022 гг. [4]
Для выявления взаимосвязи реализации плана правительства США и роста основных индексов фондовых рынков, было решено рассмотреть показатели индекса S&P 500, поскольку величина данного индекса рассчитывается как средневзвешенная цена акций 500 крупнейших компаний Америки.
Финансовое состояние и стабильность компаний, входящих в данный индекс, являются индикатором экономического благополучия страны в целом. Индекс публикуется с 1957 года, рассмотрим его динамику с 1970 г., представленного на рисунке 4.
Индекс S&P 500 признан одним из лучших индикаторов акций США с большой капитализацией. Он включает «500 ведущих компаний и охватывает около 80% доступной рыночной капитализации» [5].
Согласно приведенным данным, максимальное значение индекса отмечалось в 2018 г. (2823,81 долл. США), минимальное значение - в 1975 г. (76,98 долл. США), среднее значение за весь период составило 793,90 долл. США.
8
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
3000,00 2500,00 2000,00 1500,00 1000,00 500,00 0,00
О < oil en it in ID S oft О ) гч|! m it in US Is M О г-н rsli m if in Ш |s й Oi О *>* ffliiLn^OI^KjOlQ И fM if l/l Ю Г^ CO On OiOiOicyiOicTiOiO* rj! en ел фффйаайсЗ! ел en m- ф ф Ф 1ф ш cn Oi О О CpOOQOG©© О О О О О О О О О О
li-H*—of (S <М N tM N Г^ Г4 Г-J OJ "Гм СЧ ICJ Г1* CJ (N СЧ ГЧ
-S&P 500
Рисунок 4 -Динамика Индекса S&P 500 за 1970-2020 гг., долл. США [5]
В результате исследования можно прийти к выводу, что наибольший рост индекса (более 30%) наблюдался в 1976 г. (на 31,02%), 1996 г. (на 35,20%), 1999 г. (на 30,54%), 2004 г. (на 32,19%) и 2010 г. (на 30,03%), а наибольшее падение (более 20%) отмечалось в 1975 г. (на 20,29%), 2003 г. (на 24,29%) и 2009 г. (на 40,09%).
Определим те события, которые повлияли на развитие экономики США и изменение индекса S&P 500. Падение S&P 500 на 31,02% в 1975 г. совпадает с периодом кризиса 1974-1975 гг. В 1976 г., соответственно, наблюдалось восстановление как экономики США, так и других развитых стран.
Рост индекса в 1996 (на 35,20%) и 1999 г. (на 30,54%) совпадает с периодом сильного экономического роста в США. Это был период стабильного создания рабочих мест, низкой инфляции и роста производительности и фондового рынка. Одним из факторов данного роста выделяют развитие технологий и ведение разумной денежно-кредитной политики. Стоит отметить и влияние «созревания» пузыря доткомов с 1995 по 2001 гг.
Кризис доткомов зачастую ассоциируется с индексом NASDAQ Composite,
9
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
который в период с января 1995 года по март 2000 года вырос на 582% с 751,49 до 5 132,52. Федеральная резервная система США предпринимала регуляторные меры по сдерживанию цен акций IT-компаний, пять раз за восемь месяцев повышая процентные ставки, что в последствии привело к краху фондового рынка. Практически 5 трлн долл. США рыночной стоимости были потеряны.
В период рецессии индекс снизился на 75% за два года, нивелировав большую часть прибыли с момента образования пузыря. Цены на акции интернет-компаний росли гораздо быстрее и динамичнее, чем у альтернативных компаний в реальном секторе, в основном из-за спекулятивной активности на рынке, вызванной волнением и эйфорией новой эпохи цифровизации. Итогом стало возникновение дисбаланса в оценке рыночной и реальной стоимостей [6].
Падение индекса в 2003 г. (на 24,29%) также коррелирует с индексом MSCI WORLD, одной из причин которого выделяют экономическую рецессию развитых стран. Стоит упомянуть, что рецессия в США также была вызвана и тем, что пузырь доткомов «лопнул», в следствие чего возникли данные негативные последствия в экономике. После наблюдалось восстановление экономики, и как следствие, рост индекса S&P 500 на 32,19% в 2004 г.
Падение индекса в 2009 г. на 40,09% является крупнейшим за исследуемый период (49 лет), что связано с мировым финансовым кризисом, начавшимся в США в конце 2008 г. Рост индекса в 2010 г. на 30,03% совпадает с постепенным восстановлением экономики США, которое отмечалось благодаря стимулирующим мерам Правительства страны и Федеральной резервной службы.
Финансово-экономический кризис 2008 года явился следствием
совокупности ряда факторов: смягчения денежно-кредитной политики,
распространения субстандартных ипотечных кредитов, свопов по кредитным
10
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
дефолтам и коммерческим активам, обеспеченных ипотечным долгом. Как и в 1987 году, Федеральная резервная система США инициировала ряд регуляторных мер. Процентные ставки были снижены до исторического минимума. Правительство США внедрило в финансовую систему 498 млрд долл. США. Данный кризис стал трансформационным процессом в современной истории, вовлекшим максимальное количество стран, отраслей и сегментов экономики. Сопутствовал данной рецессии кризис доткомов, описанный ранее, в результате которого ФРС США за год понизила ставку рефинансирования на 5,5% (см. рис. 5) [7].
Рисунок 5 - Федеральная ставка США, 1955-2021 гг.[5]
Характерной особенностью развития мировой экономики после глобального финансово-экономического кризиса 2008 года являлось замедление темпов экономической глобализации.
Данный факт проявился в стагнации традиционных трансграничных потоков мировой торговли и финансовых операций, что с конца 1980-х годов являлось драйвером развития процессов глобализации.
11
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
В условиях ипотечного кризиса 2008 года сумма непогашенных ипотечных кредитов выросла до 11,3 трлн. долл. США, а доля субстандартных ипотечных кредитов увеличилась до 13,5% [8]..
Показательным является снижение стоимости структурных финансовых ценных бумаг США с 2007 по 2008 года на 5-6 процентных пункта, что выше исторического максимума. Во время рецессии 2000-2001 гг. третья часть корпоративных облигаций была понижена в среднем на 2-3 процентных пункта [8].
Ипотечный кризис сформировал неблагоприятную инвестиционную и экономическую ситуацию в США, что в последующем сказалось на темпах экономического роста Европейских стран, а в дальнейшем и на иных регионах.
При более детальном рассмотрении S&P 500 можно заметить, что по состоянию на 12 марта 2020 года, на следующий день после официального объявления Всемирной организацией здравоохранения пандемии коронавируса в мире, фондовые рынки снизились примерно на 20% с начала месяца (см. рис. 6).
После заявления Сената США о принятии мер дополнительной помощи открытие торгов ознаменовалось ростом индекса S&P 500 впервые с момента продолжительного снижения ввиду негативных настроений инвесторов и неустойчивости мировой экономики в новых реалиях.
Бюджетные меры стали триггерной точкой для фондового рынка к быстрому восстановлению. В целом рынок вернулся к показателям, наблюдавшимся до начала пандемии коронавируса, в течение 5 месяцев.
Что касается общего состояния экономики США, при рассмотрении
отношения государственного долга США к ВВП страны можно заметить, что
наиболее сбалансированные значения данный показатель принимал в период
12
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
1994-2007 гг., составляя в среднем 59,8% ВВП в выделенный промежуток времени.
Рисунок 6. - График индекса S&P 500 в марте 2020 года [5]
Однако во время мирового финансового кризиса 2008 года ситуация кардинальным образом изменилась, и к 2012 году государственный долг США достиг показателя 95% от ВВП (см. рис. 7).
В апреле 2020 года показатель отношения государственного долга США к ВВП страны преодолел рекордный показатель в истории Америки и составил 122%.
Как видно из рисунка 7, государственный долг США непрерывно увеличивается с 2001 года, что обуславливается возникающим дефицитом федерального бюджета. При рассмотрении данного показателя в разрезе последних 20 лет, можно заметить, что в кризисные периоды экономики дефицит бюджета США показывает стремительный рост.
В 2009 году после мирового финансового кризиса показатель дефицита бюджета увеличился за год на 954 млрд долл. США и составил более 1,4 триллиона. Данный факт объясняется тем, что в 2009 году в Америке был принят
13
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
закон о восстановлении и реинвестировании в размере 787 млрд долл. США, предусматривавший налоговые скидки и иные экономические льготы.
27,0
Т|ЗЛН долл. США Государственным долг
■ 19,Е
ВЕИП^"—
■«4 95 -9S "97 эе "99 'М "01 "02 '03 4)4 OS Ш "07 "D8 "09 '10 41 12 '11 '14 '15 '16 '17 '16 '19
Рисунок 7 - Общий государственный долг и ВВП США в 1994-2020 гг.[5]
Во время пандемии коронавирусной инфекции годовой дефицит бюджета Америки по итогам 2020 года составил 3,1 трлн долл. США, что является рекордным показателем за всю историю государства. Первопричиной данному факту является принятие Президентом США Дональдом Трампом закона о реализации финансовой поддержки: Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act (CARES), предусматривавшего меры экономической помощи на сумму 2,2 трлн долл. США.
Фискальное стимулирование в 2008 году позволило в значительной степени ускорить последующее восстановление экономики США. Однако открытым остается вопрос транзитивности данных мер относительно современных реалий экономической ситуации и уровня развития финансового сектора. Неизменно растущий государственный долг с того периода является негативным фактором для экономической стабильности Америки, поскольку влечет за собой связанные с ним процентные расходы.
14
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
Единственным годом за последнее десятилетие, когда в бюджете США наблюдался профицит, был 2001 год. В кризисные периоды экономики в Америке наблюдается резкий прирост дефицита бюджета.
Совокупность факторов роста инфляции, перспектив ужесточения денежно-кредитной политики и рекордные значения государственного долга указывают на то, что мировая экономика пребывает в поздней фазе экономического цикла, что в свою очередь может стать негативным фактором для перехода мировой экономики к уверенному росту показателей в ближайшие 3-5 лет.
Однако при рассмотрении графика индекса Б&Р 500 можно заметить, что негативные настроения инвесторов в начале пандемии сменились на резкий оптимизм, неоправданный в фундаментальном аспекте, поскольку стоимость компаний в 2020 году росла не пропорционально их деятельности и финансовым результатам.
Пандемия коронавируса - это непредсказуемое и непрогнозируемое событие, так называемый черный лебедь. В истории мировой экономики события черного лебедя - это всегда краткосрочные кризисные периоды с высокой волатильностью, имеющие долгосрочную перспективу.
За последние 50 лет индекс Б&Р 500 неоднократно переживал периоды резких падений своей стоимости в диапазоне от -5% до более -50%. Несмотря на серьезные и резкие снижения в данные временные промежутки, в большинстве случаев восстановление до прежних значений проходило менее чем за год.
В Таблице 1 приведены наиболее значимые события в мировой истории с 1973 года по 2021 год, повлекшие за собой существенное изменение в значении индекса, а также указано количество дней до их полного восстановления с момента шоковых потрясений на рынке.
15
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
Таблица 1 - Шоковые события, повлекшие резкое изменение индекса S&P
500 и дни до полного восстановлена [5,6]
Событие Начало Уровень Количество Количество
снижения падения торговых дней торговых дней до
индекса снижения индекса восстановления
Арабо-израильская война / нефтяное эмбарго 29.10.1973 г. -17,1% 27 1475
Второй нефтяной кризис 05.10.1979 г. -10,2% 24 51
Черный понедельник 13.10.1987 г. -28,5% 5 398
Война в Персидском 01.01.1991 г. -5,7% 6 8
заливе
Теракт 11 сентября 2001 10.09.2001 г. -11,6% 6 15
года
Вспышка атипичной 14.01.2003 г. -14,1% 39 40
пневмонии
Мировой финансовый 09.10.2007 г. -56,8% 356 1022
кризис
Интервенция в Ливии 18.02.2011 г. -6,4% 18 29
Выход Великобритании из ЕС 08.06.2016 г. -5,6% 14 9
COVID-19 19.02.2020 г. -34% 19 117
Из данных таблицы 1 видно, что нефтяное эмбарго 1973 года, «черный
понедельник» 1987 года и мировой финансовый кризис 2008 года - это самые
продолжительные потрясения финансового рынка, на восстановление после
которых потребовалось от года до нескольких лет. Пандемия COVID-19
ознаменовала собой конец самого продолжительного бычьего рынка в истории
США, уровень падения индекса был рекордным, однако для восстановления
значений потребовалось всего 133 торговых дня.
После рассмотрения кризисных периодов очевидным становится факт
того, что несмотря на влияние пандемии коронавируса как на социальную, так и
16
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
на экономическую составляющую, на восстановление рыночных значений понадобилось меньше дней торговой сессии, чем в сравниваемый период кризиса 2008 года. Однако факт того, что в 2020 году было напечатано порядка 20% от общего объема долларовой денежной массы, часть которой была инвестирована жителями США из социальных выплат Правительства США, повлек за собой необоснованную ликвидность на фондовых рынках.
С минимумов 2020 года рынки выросли практически в два раза, а экономика подобной динамикой ключевых показателей не обладала. Резкий рост индексов фондовых рынков не коррелировал с ростом доходов компаний, входящих в их состав. Также корреляция между индексом S&P 500 и ВВП США имеет уровень гораздо более высокий, нежели в период кризиса доткомов, что означает, что инвесторы оценивают компании не по их финансовым показателям или по итогам их деятельности, а по ожиданиям.
Для подтверждения данного факта был рассмотрен коэффициент P/E (price to earnings), где P - это цена акции, E - прибыль на акцию. Данный финансовый показатель применяется для проведения сравнительного анализа инвесторами, так как он отображает срок окупаемости вложенных денежных средств в тот или иной актив.
Коэффициент позволяет судить о том, насколько объективно компания оценена на фондовом рынке, прежде всего - не переоценена ли ее стоимость. Высокое значение данного коэффициента сигнализирует о завышенной стоимости акции компании, что делает инвестирование в данный актив менее выгодным.
Если рассмотреть показатель P/E для индекса S&P 500 во все временные промежутки, определенные в таблице 1, можно заметить, что его значения за время пандемии коронавируса преодолели значения кризиса доткомов в 2000
17
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
году и мирового финансового кризиса в 2008 году, что в свою очередь является индикатором перегрева рынка (см. рис. 8). То есть стоимостная оценка компаний в данный период не коррелирует с их результативностью.
Рисунок 8 - Коэффициент Р/Е S&P 500 в 1973-2021 гг [8]
В результате анализа эволюции развития мирового фондового рынка и рынка США в контексте синхронизации мировых экономических кризисов представлена хронология кризисных периодов в мировой экономике, оказавших наибольшее воздействие на экономическую конъюнктуру (см. рис. 9).
Рисунок 9. - Хронология мировых экономических кризисов в ХХ-ХХ1 вв.[8]
18
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
Из рассмотренного периода рецессий видно, что наибольшее количество торговых дней на восстановление индекса S&P 500 потребовалось после событий Великой депрессии.
Недавний кризис, вызванный пандемией COVID-19, несмотря на более сильное падение индекса, чем в кризис 1987 года, почти в 3,5 раза быстрее вернулся к докризисным показателям фондового рынка, что свидетельствует о коренных преобразованиях в структуре и принципах инвестирования.
По итогам проведенного анализа очевидным стал факт того, что первопричиной подавляющего большинства кризисов является совокупный фактор имеющихся противоречий на фоне трансформации экономической конъюнктуры, имеющих циклический характер.
Литература
1. Официальный сайт Индекса MSCI ACWI - [Электронный ресурс]. -Режим доступа: https : //www.msci.com/acwi
2. Солод Т. В. Глобальный кризис мировой экономики: причины, особенности и возможные пути преодоления: Дис. ... канд. экономич. наук: 08.00.14 / Северо-Кавказская академия государственной службы. - М., 2009. -173 с.
3. WORLD ECONOMIC SURVEY 1987. Current trends and policies in the world economy // United Nations, 1987. - 192 p.
4. World Economic Situation and Prospects 2007 // United Nations, New-York, 2007. - 177 p
5. Официальный сайт Индекса S&P500 - [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://us.spindices.com/indices/equity/sp-500
6. Glatzl B. The Next Tech Bubble - Lessons from the Dot-com Crisis for Today's Investors / Benedikt Glatzl; University of Dublin. - Ireland, 2016. - 95 p
19
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
7. Singh M. The 2007-08 Financial Crisis in Review [Electronic resource] / M. Singh // Investopedia is part of the Dotdash publishing. - 2018. - Access mode: https://www.investopedia.com/articles/economics/09/financial-crisis-review.asp, свободный. - Загл. с экрана.
8. Thakor A. V. The Financial Crisis of 2007-2009: Why Did It Happen and What Did We Learn? / A. V. Thakor // The Review of Corporate Finance Studies, Washington - 2015. - Vol. 4, Issue 2. - p. 155-205
THE WORLD ECONOMY AND THE US STOCK MARKET: A SCIENTIFIC AND PRACTICAL ANALYSIS OF EMPIRICAL PREREQUISITES FOR MUTUAL INFLUENCE
Rubinskaya E.D., Borshcheva R. V.
Rostov State University of Economics (RINH),
Rostov-on-Don
Annotation. The dynamics of the key factors of macroeconomic and social stability directly affects all structural proportions in the economy and the well-being of the population. This is especially noticeable during periods of acute currency shocks and financial crises, which multiplicatively intensify if the phenomenon of economic resonance occurs, spreading its influence from the source of turbulence and uncertainty to all spheres of the socio-economic system both at the micro and macro levels, and on a global scale.
The attempts made to comprehend the consequences of the crisis of an economic nature associated with the functioning of the US stock market have identified it as a global trigger of the economic crisis, and the impact of the crisis on all sectors of the economy and spheres of economic relations is confirmed by extensive analytical material.
20
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
At the same time, the probability of the existence of internal triggers for the development of the US economy, which primarily resonate with the global economy and have a significant impact on the external sector (relative to the US), rather than on internal processes, the structure and balance of the national economy, has not been sufficiently considered and deeply studied.
Thus, there is an objective need to search for and form a theoretical and methodological basis and study the influence of internal factors of the United States on the world economy, as well as empirical argumentation and forecasting of probabilistic scenarios for the development of the world economy under the influence offactors of the country's endogenous nature.
Keywords: global economy; US mortgage market; global crisis; stock indexes; COVID-19pandemic; geopolitical tensions.
References
1. The official website of the MSCI ACWI Index - [Electronic resource]. - Access mode: https://www.msci.com/acwi
2. Solod T. V. The global crisis of the world economy: causes, features and possible ways to overcome: Dis. ... Candidate of Economic Sciences: 08.00.14 / North Caucasian Academy of Public Service. - M., 2009. - 173 p.
3. REVIEW OF THE WORLD ECONOMY FOR 1987. Modern trends and politics in the world economy // United Nations, 1987. - 192 p.
4. The world economic situation and prospects 2007 // United Nations, New York, 2007. - 177 p.
5. The official website of the S&P500 Index - [Electronic resource]. - Access mode: https://us.spindices.com/indices/equity/sp-500
6. Glazl B. The Next Technological Bubble - Lessons from the Dot-com crisis for
today's investors / Benedict Glazl; Dublin University. - Ireland, 2016. - 95 p.
21
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
7. Singh M. The financial crisis of 2007-08 in the review [Electronic resource] / M. Singh // Investopedia is part of Dotdash publishing. - 2018. - Access mode: https://www.investopedia.com/articles/economics/09/financial-crisis-review.asp, free. - Blank from the screen.
8. Takor A.V. The financial crisis of2007-2009: Why did it happen and what have we learned? / A.V. Takor // Review of Corporate Finance Research, Washington -2015. - Volume 4, Issue 2. - P. 155-205
22
Ссылка для цитирования: Рубинская Э.Д., Борщева Р.В. Мировая экономика и фондовый рынок США: научно-практический анализ эмпирических предпосылок взаимовлияния [Электронный ресурс] // А-фактор: научные исследования и разработки (гуманитарные науки). - 2022. - № 1. - Режим доступа: http://www.a-factor.ru/archive/item/170-mirovaya-ekonomika-i-fondovyj-rynok-ssha-nauchno-prakticheskij-analiz-empiricheskikh-predposylok-vzaimovliyaniya
