CC BY
18
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ И НЕФИНАНСОВЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ
И.В. Фадеев, магистрант
О.А. Хвостенко, канд. экон. наук, доцент
Самарский государственный экономический университет
(Россия, г. Самара)
DOI:10.24412/2500-1000-2022-11-4-286-289
Аннотация. В данной статье рассмотрены основные методы оценки стоимости коммерческого банка и нефинансовой компании, а также проблемы, возникшие в результате санкционного давления от недружественных стран. Предложены пути решения возникающих проблем, которые смогут благоприятно сказаться на оценивании справедливой стоимости коммерческой банки и компании.
Ключевые слова: коммерческий банк, справедливая стоимость, DCF-метод, метод мультипликаторов, затратный метод.
Россия оказалась в тяжелом экономическом положении в результате введения рекордного объема санкций, что привело к рекордному сокращению рыночной стоимости многих банков. Крупные игроки, имеющие более устойчивое положение, получают возможность покупать хорошие компании по рыночным ценам, не отражающим истинную стоимость приходящихся на одну акцию активов. Во время оценки важным вопросом является то, каким именно методом оценивать справедливую стоимость компании, переплачивает ли банк за покупку или имеет дисконт к реальной стоимости? Этот аспект определяет актуальность данной работы.
Оценка стоимости компании, по мнению А. Дамодарана, М.Р. Дзагоева и Т.Г. Кудохова [1-3], представляет собой совокупность действий, выполняющихся профессиональным оценщиком для составления аргументированного заключе-
ния о стоимости объекта оценки на конкретную дату в денежном выражении. Специалист проводит анализ финансовой, технологической, организационной деятельности предприятия, проводит исследование динамики показателей, делает выводы о дальнейшем развитии организации и конкурентных позициях.
О. Герасименко и К. Мальцева [4, 5] рассматривают оценку бизнеса как общий процесс определения экономической стоимости всего бизнеса или подразделения компании, используемый для определения стоимости продажи, установления права собственности партнера и т.д. Таким образом, оценка бизнеса определяет экономическую стоимости бизнеса или бизнес-единицы.
На данный момент выделяют три основных метода оценки стоимости компании (рис. 1).
Рис. 1. Основные методы оценки стоимости компании
Основой доходного метода считается предположение, что справедливая стоимость компании рассчитывается как дисконтированная сумма её будущих денежных потоков. Данный метод считается фундаментально верным и наиболее точным, поскольку данные для построения модели берутся из отчетности компаний и отражают операционную деятельность компании. В то же время, использование рыночных данных, подверженных неверной оценке, минимальны (как правило, используется расчет Р-коэффициента на основе рыночных данных волатильности акций компании и бенчмарка за выбранный период). Однако, данный метод является довольно трудоемким и используется в основном в сделках М&А.
Сравнительный метод оценки используется наиболее часто вследствие своей простоты в использовании. Основной предпосылкой является то, что рынок в целом имеет средние справедливые мультипли-
каторы оценки стоимости, однако компании в отдельности оцениваются отлично от средней в сторону дисконта/премии [8]. Исходя из этой предпосылки, можно собрать пул аналогичных компаний и посчитать средние мультипликаторы и квартили, а на основании разброса посчитать диапазон справедливой оценки исследуемой компании. Данный метод является простым в расчетах и сборе информации. С другой стороны, он полностью опирается на рыночные данные, результаты которых могут быть нерационально занижены/завышены в результате макроэкономической ситуации на локальном рынке или же нерациональной оценки инвесторами перспектив отрасли.
Затратный метод является наиболее востребованным в процессе подсчета остаточной стоимости компании для определения залоговой стоимости всего имущества компании. К основным методам затратного подхода относят (рис. 2).
Метод ликвидационной стоимости
Метод откорректированной балансовой стоимости
Рис. 2. Основные методы в рамках затратного метода оценки стоимости компании
При проверке данных методов можно выделить следующие преимущества и недостатки (табл. 1).
Таблица 1. Сравнительная таблица методов оценки стоимости компании
Название метода Сравнительный Затратный Доходный
Преимущества - Основан на рыночных данных - Не зависит от предположений о будущем - Легко посчитать и пояснить инвесторам - Основывается на реально существующих активах - Особенно пригоден для некоторых видов компаний - Не зависит от рыночной оценки - Наиболее корректная оценка из-за использования денежных потоков компании
Недостатки - Возможное отсутствие аналогов - Слишком большой размах оценки из-за волатильности стоимости других компаний - Рынок может ошибаться - Трудоемкий анализ: имеет много предположений о стоимости тех или иных активов - Зависимость от предположений о будущих потоках - Возможные затруднения в подсчете ставки дисконтирования
Основным препятствием в реализации данных методов является закрытие отчет-ностей компаний, котирующихся на Московской бирже. Это приводит к невозможности использования всех методов оценки, поскольку:
- Без актуальной отчётности невозможно построить правильную модель денежных потоков для расчёта стоимости доходным методом;
- Прекращение обращения акций некоторых региональных банков и нефинансовых компаний, вплоть до их делистинга, не даёт возможность рассчитать стоимость компании сравнительным методом, использовать показатели, вроде P/BV, Р/Е и прочих;
- Аналогично доходному методу, затратный метод труднореализуем без актуальной отчётности.
В результате, рыночные сделки становятся менее эффективными, это мешает выстраивать грамотную инвестиционную политику банков по приобретению региональных банков и нефинансовых компаний с целью укрупнения капитала. Для решения данной проблемы, наиболее эффективным будут являться следующие решения:
1. Выпуск публикации отчетности банков и нефинансовых компаний, организованных в форме ПАО, для возможности оценки инвесторами их активов, повыше-
ния доверия и активности инвесторов на При реализации данных мер, во-первых,
рынке. увеличится оборот на рынке и банки смо-
2. Постепенное возвращение компаний гут приобрести дополнительный капитал и банков, проводивших делистинг, на и, во-вторых, компании снова смогут быть биржу по мере повышения доверия инве- объективно оценены по справедливой сто-сторов. имости озвученными ранее методами.
Библиографический список
1. Damodaran, Aswath. Investment valuation: tools and techniques for determining the values of any asset - 3rd. ed. ISBN 978-1-118-20655-3 (ebk)
2. Дзагоев М.Р., Кудухов Т.Г. Оценка бизнеса и управление факторами стоимости в условиях нестабильности рынка // Экономика и предпринимательство. - 2017. - № 21 (79-1). - С. 557-559.
3. Герасименко А. Финансовый менеджмент - это просто: Базовый курс для руководителей и начинающих специалистов. - 5-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2020. - 481 с.
4. Мальцева, К.К. Финансовая оценка бизнеса как инструмент повышения его эффективности / К.К. Мальцева, О.А. Герасименко // The Scientific Heritage. - 2021. - № 633 (63). - С. 23-26. - DOI 10.24412/9215-0365-2021-63-3-23-26.
5. Илисбекова, Р.И. Методы оценки стоимости компании // Экономика. Управление. Образование. - 2019. - № 2 (9). - С. 23-27.
VALUATION METHODS FOR COMMERCIAL BANKS AND NON-FINANCIAL
COMPANIES UNDER SANCTIONS
I.V. Fadeev, Graduate Student
O.A. Khvostenko, Candidate of Economy Sciences, Associate Professor Samara State University of Economic (Russia, Samara)
Abstract. This article discusses the main methods for assessing the value of a commercial bank and a non-financial company, as well as the problems that have arisen as a result of sanctions pressure from unfriendly countries. The ways of solving emerging problems that can favorably affect the assessment of the fair value of a commercial bank and a company are proposed. Keywords: commercial bank, fair value, DCF method, multiplier method, cost method.
