Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

шений на основе интуиции, чутья, конъюнктуры, прошлого опыта, предположений и др. Решения будут наиболее эффективными, если они основываются на анализе данных и информации.

Безусловно, ни в коем случае нельзя отрицать значение опыта и интуиции в принятии решений, однако важно обеспечить разумный баланс аргументов, формируемых на основе анализа фактов, опыта и интуиции.

Принцип 7 - взаимовыгодные отношения с поставщиками. Взаимозависимость организации и ее поставщиков очевидна: взаимовыгодные отношения обеспечивают обеим сторонам наилучшие возможности.

Реализация принципа требует идентификации основных поставщиков, организации четких и открытых связей и отношений (основанных на балансе краткосрочных и долгосрочных целей обеих сторон), обмена информацией и планов на будущее, совместной работы по четкому пониманию потребностей потребителей, инициирования совместных разработок и улучшения продукции и процессов. Система качества должна иметь стимулирующие механизмы по признанию достижений и улучшений поставщика.

Принцип 8 - оценка достижения цели

проводится, как правило, по каждому мероприятию: создание и внедрение новой продукции и новых технологий, подготовка и переподготовка кадров и т. д.

Одна из задач высшего руководства -проведение регулярного систематического оценивания пригодности, адекватности, эффективности и результативности системы менеджмента качества с учетом политики и целей в области качества. Этот анализ может включать рассмотрение необходимости адаптации политики и целей в области качества в ответ на изменение потребностей и ожиданий заинтересованных сторон.

При анализе системы менеджмента качества наряду с другими источниками информации используют отчеты по аудитам (проверкам).

СМК ОАО «Борхиммаш» находится в начальной стадии своего развития, и имеются возможности по ее совершенствованию и улучшению, что будет способствовать снижению отклонений на предприятии и повышению качества продукции.

Поступила в редакцию 17.07.2007 г.

МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Н.В. Тен

Ten N.V. Methods of enterprise investment attractiveness evaluation. The article is devoted to the problem of enterprise investment attractiveness evaluation. Methods of determination of enterprise investment attractiveness evaluation are set forth, they are based on the use of integral index and quantitative identification of economical and risk constituents. There id given the classification of indicators groups characterizing investment attractiveness, as well as methods of each indicator evaluation, what enable investors to choose the most attractive enterprises for investment.

Проанализировав методики по оценке инвестиционной привлекательности, мы постарались учесть все существующие недостатки и это позволило нам разработать методику, которая, по нашему мнению, является наиболее приемлемой и практичной для инвестора.

В предложенной нами методике для определения инвестиционной привлекательности предприятия мы использовали интегральный показатель с количественной идентифи-

кацией экономической и рисковой составляющей, а также при выборе показателей для оценки инвестиционной привлекательности мы придерживались следующих принципов:

• все показатели должны быть экономически значимыми и их применение должно быть целесообразным;

• простота и доступность расчетов показателей на основании данных финансовой и управленческой отчетности;

• на основании этих показателей можно было проводить анализ и планирование инвестиционной привлекательности, а также принимать инвестиционно-управленческие решения по улучшению финансовой и инвестиционной деятельности.

Таким образом, для определения инвестиционной привлекательности предприятия через интегральную оценку на основании метода экспертных оценок нами предлагается 5 групп показателей, характеризующих данное предприятие, являющихся наиболее значимыми и оказывающих наибольшее влияние на инвестиционную привлекательность предприятия:

1. Показатели оценки рыночной активности хозяйствующего субъекта:

• Коэффициент выплаты дивидендов по акциям.

• Коэффициент выплат по займам и кредитам.

• Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям.

• Уровень инвестиций.

• Эффект финансового рычага.

2. Показатели оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта:

• Коэффициенты ликвидности:

- коэффициент покрытия;

- коэффициент быстрой ликвидности;

- коэффициент абсолютной ликвидности;

- коэффициент маневренности функционирующего капитала;

- коэффициент маневренности общего капитала;

• Коэффициенты финансовой устойчивости:

- коэффициент автономии;

- коэффициент финансовой независимости (устойчивости);

- коэффициент финансовой зависимости;

• Коэффициенты платежеспособности:

- коэффициент платежности краткосрочных пассивов;

- коэффициент платежности долгосрочных пассивов.

3. Показатели оценки финансовых результатов деятельности хозяйствующего субъекта:

• Рентабельность основного капитала.

• Рентабельность собственного капитала.

• Рентабельность затрат.

• Рентабельность продаж.

4. Показатели оценки экономического состояния хозяйствующего субъекта:

• Эффективность использования оборотных средств:

- коэффициент оборачиваемости оборотных средств.

• Эффективность использования основных средств:

- фондоотдача.

• Эффективность использования трудовых ресурсов:

- отношение темпа роста производительности труда к темпу роста оплаты труда.

5. Показатели оценки деловой активности хозяйствующего субъекта:

• Коэффициент обновления.

• Коэффициент износа.

• Доля собственных оборотных средств в оборотных активах.

• Доля функционирующего капитала в общей сумме оборотных средств.

При стабильности этих показателей намного увеличивается уровень инвестиционной привлекательности предприятия. Поэтому для комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо в начале рассчитать и проанализировать все группы показателей в динамике в течение 3-5 лет, а потом дать количественное значение инвестиционной привлекательности.

В качестве объекта исследования инвестиционной привлекательности предприятия нами принято ОАО «Пекарня». Для расчетов используется бухгалтерская отчетность предприятия за 2004-2006 гг. (ф. 1 «Баланс предприятия», ф. 2 «Отчет о прибылях и убытках», ф. 4 «Отчет о движении денежных средств», ф. 5 «Приложение к бухгалтерскому балансу»).

Для наглядности целесообразно все расчеты коэффициентов свести в таблицы 1-5, так как расчет осуществляется за 3 года (2004-2006 гг.).

Как видно из табл. 1, коэффициент выплат по акциям и коэффициент выплат по займам и кредитам с каждым годом увеличиваются и это указывает на то, что предприятие увеличивает свою рыночную активность и становится более привлекательным объектом для инвестирования. Предприятию необ-

Таблица 1

Показатели оценки рыночной активности ОАО «Пекарня» за 2004-2006 гг.

^''"'-^..Показатели Годы Кіі Кі2 К 13 К14 К15

2004 0,12 0,12 0,09 0,66 0,96

2005 0,14 0,15 0,28 0,50 4,01

2006 0,16 0,17 0,14 0,48 3,55

ходимо сохранять данную тенденцию. В 2006 г. уровень выплат по акциям и займам (кредитам) превышает уровень выплат, применяемых в государственных и коммерческих банках. Это также характеризует предприятие с положительной стороны. Также положительным является увеличение ЭФР в

2005 г. на 3,05, хотя в 2006 г. он немного сократился на 0,46. Однако темп изменения инвестиций за три года сократился, и руководству предприятия необходимо привлекать все больше инвестиций и эффективно их использовать для увеличения объема деятельности предприятия и финансовых результатов.

Данные табл. 2 указывают на то, что финансовое состояние предприятия можно считать удовлетворительным. Коэффициент покрытия за все анализируемые года соответствует нормативу 2,0 и с каждым годом увеличивается, коэффициент абсолютной ликвидности, несмотря на его понижение в 2005 г., в

2006 г. отвечает нормативу 0,2 и составляет

0,22, т. е. предприятие имеет достаточное количество денежных средств, чтобы рассчитаться с кредиторами. Однако коэффициент быстрой ликвидности, являющийся наиболее информативным для инвесторов, соответствовал сложившемуся нормативу (1,0) только в

2005 г., т. е. быстроликвидные активы полностью не покрывают текущие обязательства.

Коэффициенты маневренности функционирующего капитала и общего капитала не соответствуют нормативам, что указывает на то, что большая часть средства у данного предприятия иммобилизована. Всего 44 % общей суммы капитала находятся в оборотных средствах, что является недостаточным. Все это увеличивает риск банкротства предприятия.

По показателям финансовой устойчивости можно сделать вывод, что предприятие достаточно независимо от внешних финансовых источников и обладает достаточным запасом финансовой независимости.

ОАО «Пекарня» является неплатежеспособным в отношении краткосрочных обязательств, но достаточно платежеспособным в долгосрочном периоде, что существенно важнее для инвестора.

Данные табл. 3 показывают, что рентабельность основного капитала, собственного капитала и реализации продукции достаточно высока, что положительно характеризует предприятие.

Таблица 2

Показатели оценки финансового состояния ОАО «Пекарня» за 2004-2006 г.

^''"'-«.Показатели Годы К20 К21 К22 К23 К24 К25 К26 К27 К28 К29

2004 2,22 0,88 0,21 0,10 0,37 0,83 4,95 0,20 0,38 587,7

2005 2,48 1,06 0,05 0,90 0,50 0,80 3,96 0,25 0,06 353,1

2006 3,28 0,84 0,22 1,07 0,44 0,86 6,19 0,16 0,22 81,3

Таблица 3

Показатели оценки рентабельности ОАО «Пекарня» за 2004-2006 гг.

''^^^^Показатели Годы К31 К32 К33 К34

2004 23,56 29,05 0,06 12,13

2005 38,57 47,45 0,07 14,44

2006 36,78 44,39 0,03 10,56

Таблица 4 Показатели оценки экономического состояния ОАО «Пекарня»

Показатели / годы К41 К42 К43

2004 8,86 0,86 1,15

2005 11,67 1,34 1,25

2006 10,30 0,95 1,17

По данным табл. 4 видно, что экономической состояние предприятия было хорошее в 2005 г. и за год немного ухудшилось по таким показателям, как оборачиваемость оборотных средств в разах, снижение которого в 2006 г. составило 1,37 раза, и фондоотдачи, который также снизился и в 2006 г. составил 95 коп. Производительность труда производственных рабочих, как и уровень ФОТ, с каждым годом возрастала. Однако темп роста производительности труда за

2006 г. превышает темп роста ФОТ. Руководству предприятия необходимо обратить на это свое внимание, и если такая тенденция будет сохраняться, то необходимо будет сокращать заработную плату. Анализируемому предприятию необходимо также сокращать затраты, т. к. их доля в реализованной продукции очень большая и составляла в 2006 г. 97 коп. затрат на 1 руб. реализованной продукции.

Таким образом, можно сделать вывод, что в целом экономическое состояние данного предприятие является неплохим.

Таблица 5

Показатели оценки деловой активности ОАО «Пекарня»

^^^^^^Показатели Годы К51 К52 К53 К54

2004 0,06 0,01 0,55 0,53

2005 0,07 0,22 0,60 0,43

2006 0,08 0,24 0,69 0,49

Проанализировав полученные расчеты, можно сделать вывод, что у данного предприятия нормальная деловая активность. Коэффициент обновления, хоть и не большой всего - 8 % основных средств было обновлено, однако наблюдается динамика увеличения данного показателя. Коэффициент износа за 2004 г. резко увеличился на 20 %, а за

2005 г. еще на 2 %. Все это указывает на то, что предприятию необходимо обновлять свои основные фонды. Доля собственных оборот-

ных средств в оборотных активах достаточно высокая и увеличивается с каждым годом, так в 2006 г. собственные оборотные средства составили 69 % всех оборотных средств. Это является одним из признаков ликвидности предприятия. Доля функционирующего капитала в общей сумме оборотных средств на

2006 г. составила 49 % и по сравнению с предыдущим годом выросла на 6 %. Это также является положительным моментом.

Несомненно, что для инвестора самый значимый показатель - доходность вложенного капитала и риски, связанные с их вложением. Исходя из этого, для количественной оценки инвестиционной привлекательности и управления инвестиционным процессом предлагается модель, включающая две составляющие:

1) экономическую - оценивает степень доходности инвестируемых средств;

2) рисковую - оценивает совокупный риск, связанный с рассматриваемой экономической системой.

К = кх х(1 -к2), (1)

где К - показатель инвестиционной привлекательности предприятия, в долях единицы; к - экономическая составляющая, в долях единицы; к2 - рисковая составляющая, в долях единицы.

Экономическая составляющая - это доходность вложенных средств; определяется как отношение прибыли к объему привлеченных инвестиций.

к1 = П/И, (2)

где кх - экономическая составляющая инвестиционной привлекательности, в долях единицы; П - объем чистой прибыли за анализируемый год; И - объем привлеченных инвестиций.

Рисковая составляющая инвестиционной привлекательности носит интегральный характер, так как формируется совокупным воздействием отдельных показателей. Поэтому для расчета рисковой составляющей нами предлагается методика измерения рисковой составляющей инвестиционной привлекательности предприятия путем определение единого показателя, объединяющего в себе степень риска всех показателей, оказы-

вающих влияние на инвестиционную привлекательность предприятия.

Таким образом, для того чтобы и определить степень риска каждого показателя, и сравнить их между собой, мы предлагаем использовать балльную оценку, где каждому показателю в зависимости от фактического

значения, степени риска и нормативного значения присваивается определенный балл (табл. 6). Роль балльной оценки возрастает, и примеры таких методик можно найти в трудах Л.В. Донцовой, Н.А. Никифоровой [1], В.В. Нитецкого, А.А. Гаврилова [2] и других ученых.

Таблица 6

Распределения показателей инвестиционной привлекательности в зависимости от степени риска

——— Уровень риска Показатели ——— Низкий Нормальный Высший Критический

1. Коэффициент выплаты дивидендов по акциям от 0,1 и выше от 0,8 до 0,1 от 0,6 до 0,8 Меньше 0,6

Количество баллов 1 2 3 4

2. Коэффициент выплат по займам и кредитам от 0,1 и выше от 0,8 до 0,1 от 0,6 до 0,8 Меньше 0,6

Количество баллов 1 2 3 4

3. Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям от 0,1 и выше от 0,8 до 0,1 от 0,6 до 0,8 Меньше 0,6

Количество баллов 1 2 3 4

4. Уровень инвестиций от 0,6 и более от 0,4 до 0,6 от 0,2 до 0,4 Менее 0,2

Количество баллов 1 2 3 4

5. Эффект финансового рычага от 0,1 и выше от 0,8 до 0,1 от 0,6 до 0,8 Меньше 0,6

Количество баллов 1 2 3 4

6. Коэффициент покрытия от 2,0 и более от 1,5 до 2,0 от 1,0 до 1,5 Меньше 1,0

Количество баллов 1 2 3 4

7. Коэффициент быстрой ликвидности от 1,0 и более от 0,8 до 1,0 от 0,5 до 0,8 Меньше 0,5

Количество баллов 1 2 3 4

8. Коэффициент абсолютной ликвидности от 0,3 и более от 0,2 до 0,3 от 0,1 до 0,2 Меньше 0,1

Количество баллов 1 2 3 4

9. Коэффициент маневренности функционирующего капитала от 0,5 и менее от 0,6 до 0,5 от 0,8 до 0,6 Более 0,8

Количество баллов 1 2 3 4

10. Коэффициент маневренности общего капитала от 0,6 и более от 0,4 до 0,6 от 0,2 до 0,4 Меньше 0,2

Количество баллов 1 2 3 4

11. Коэффициент автономии от 0,5 и более от 0,3 до 0,5 от 0,1 до 0,3 Меньше 0,1

Количество баллов 1 2 3 4

12. Коэффициент финансовой независимости (устойчивости) от 0,7 и более от 0,5 до 0,7 от 0,4 до 0,5 Меньше 0,4

Количество баллов 1 2 3 4

13. Коэффициент финансовой зависимости от 0,6 и менее от 0,7 до 0,6 от 0,8 до 0,7 Более 0,8

Количество баллов 1 2 3 4

14. Коэффициент платежности краткосрочных пассивов от 1,0 и более от 0,8 до 1,0 от 0,5 до 0,8 Меньше 0,5

Количество баллов 1 2 3 4

15. Коэффициент платежное™ долгосрочных пассивов от 2,0 и более от 1,5 до 2,0 от 1,0 до 1,5 Меньше 1,0

Количество баллов 1 2 3 4

16. Рентабельность основного капитала Больше 15 % от 5 до 15 от 0 до 5 Отрицательное значение

Количество баллов 1 2 3 4

17. Рентабельность собственного капитала Больше 20 % от 10 до 20 от 0 до 10 Отрицательное значение

Количество баллов 1 2 3 4

Окончание таблицы 6

18. Рентабельность затрат Больше 20 % от 10 до 20 от 0 до 10 Отрицательное значение

Количество баллов 1 2 3 4

19. Рентабельность продаж Больше 10 % от 5 до 10 от 0 до 5 Отрицательное значение

Количество баллов 1 2 3 4

20. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств Больше 5,0 от 2,5 до 5,0 от 1,0 до 2,5 Меньше 1,0

Количество баллов 1 2 3 4

21. Фондоотдача от 2,0 и более от 1,5 до 2,0 от 1,0 до 1,5 Меньше 1,0

Количество баллов 1 2 3 4

22. Отношение темпа роста производительности труда к темпу роста оплаты труда от 1,2 и более от 1,1 до 1,2 от 0,9 до 1,1 Меньше 0,9

Количество баллов 1 2 3 4

23. Коэффициент обновления от 0,2 и более от 0,15 до 0,2 от 0,1 до 0,15 Меньше 0,1

Количество баллов 1 2 3 4

24. Коэффициент износа от 0,4 и менее от 0,6 до 0,4 от 0,8 до 0,6 Более 0,8

Количество баллов 1 2 3 4

25. Доля собственных оборотных средств в оборотных активах от 0,5 и более от 0,3 до 0,5 от 0,1 до 0,3 Меньше 0,1

Количество баллов 1 2 3 4

26. Доля функционирующего капитала в общей сумме оборотных средств равен 1,0 от 0,9 до 1,0 от 0,8 до 0,9 Меньше 0,8

Количество баллов 1 2 3 4

Таким образом, на основе данных табл. 6 рассчитаем уровень риска всех показателей оценки инвестиционной привлекательности предприятия за 3 года и их отклонение от критического значения уровня (табл. 7).

Например, коэффициент выплаты дивидендов по акциям в 2004 г. составил - 0,12, данному значению соответствует низкий уровень риска, т. е. по нашей методике присваивается 1 балл, а отклонение от критического значения уровня составляет - 0,25; в

2005 г. - 0,14 - 1 балл, отклонение - 0,25;

2006 г. - 0,16 - 1 балл, отклонение - 0,25.

Используя произведенные расчеты, определим рисковую составляющую инвестиционной привлекательности по формуле:

к2 -

где - отклонения показателя от критического уровня риска; п - количество показателей.

2004 г. - к2 =115 = 0,4423;

2 26

1175

2005 г. - к2 =^-1 = 0,4519;

2 26

12

2006 г. - к2 = — = 0,4615.

2 26

Воспользуемся данными из табл. 3 для расчета экономической составляющей инвестиционной привлекательности:

2004 г. к, =

2005 г. к1 =

134668

21758 177406

21759

- = 6,19;

- = 8,15;

2006 г. к1 = 180404 = 9,23.

1 19548

Таким образом, рассчитав рисковую и экономическую составляющие, определим инвестиционную привлекательности ОАО «Пекарня» по формуле (1):

2004 г. к = 6,19* (1 - 0,4423) = 3,45 ;

2005 г. к = 8,15* (1 - 0,4519) = 4,47;

2006 г. к = 9,23* (1 - 0,4615) = 4,97.

Используя метод экспертных оценок, мы

предлагаем классифицировать предприятия в зависимости от значения показателя инвестиционной привлекательности следующим образом:

к > 6,0 - высокая инвестиционная привлекательность;

4.0 < к < 6,0 - инвестиционная привлекательность выше среднего;

2.0 < к < 4,0 - средняя инвестиционная привлекательность;

п

Таблица 7

Расчет уровня риска показателей оценки инвестиционной привлекательности ОАО «Пекарня»

Показатели 2004 г. 2005 г. 2006 г. Балл / откл. Балл / откл. Балл / откл.

1. Коэффициент выплаты дивидендов по акциям 0,12 0,14 0,16 1 0,25 1 0,25 1 0,25

2. Коэффициент выплат по займам и кредитам 0,12 0,15 0,17 1 0,25 1 0,25 1 0,25

3. Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям 0,09 0,28 0,14 2 0,5 1 0,25 1 0,25

4. Уровень инвестиций 0,66 0,50 0,48 1 0,25 2 0,5 2 0,5

5. Эффект финансового рычага 0,96 4,01 3,55 1 0,25 1 0,25 1 0,25

6. Коэффициент покрытия 2,22 2,48 3,28 1 0,25 1 0,25 1 0,25

7. Коэффициент быстрой ликвидности 0,88 1,06 0,84 2 0,5 1 0,25 2 0,5

8. Коэффициент абсолютной ликвидности 0,21 0,05 0,22 2 0,5 4 1,0 2 0,5

9. Коэффициент маневренности функционирующего капитала 0,10 0,90 1,07 1 0,25 4 1,0 4 1,0

10. Коэффициент маневренности общего капитала 0,37 0,50 0,44 3 0,75 2 0,5 2 0,5

11. Коэффициент автономии 0,83 0,80 0,86 1 0,25 1 0,25 1 0,25

12. Коэффициент финансовой независимости (устойчивости) 4,95 3,96 6,19 1 0,25 1 0,25 1 0,25

13. Коэффициент финансовой зависимости 0,20 0,25 0,16 1 0,25 1 0,25 1 0,25

14. Коэффициент платежности краткосрочных пассивов 0,38 0,06 0,22 4 1,0 4 1,0 4 1,0

15. Коэффициент платежное™ долгосрочных пассивов 587,7 353,1 81,3 1 0,25 1 0,25 1 0,25

16. Рентабельность основного капитала 23,56 38,57 36,78 1 0,25 1 0,25 1 0,25

17. Рентабельность собственного капитала 29,05 47,45 44,39 1 0,25 1 0,25 1 0,25

18. Рентабельность затрат 0,06 0,07 0,03 3 0,75 3 0,75 3 0,75

19. Рентабельность продаж 12,13 14,44 10,56 1 0,25 1 0,25 1 0,25

20. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств 8,86 11,67 10,30 1 0,25 1 0,25 1 0,25

21. Фондоотдача 0,86 1,34 0,95 4 1,0 3 0,75 4 1,0

22. Отношение темпа роста производительности труда к темпу роста оплаты труда 1,15 1,25 1,17 2 0,5 1 0,25 2 0,5

23. Коэффициент обновления 0,06 0,07 0,08 4 1,0 4 1,0 4 1,0

24. Коэффициент износа 0,01 0,22 0,24 1 0,25 1 0,25 1 0,25

25. Доля собственных оборотных средств в оборотных активах 0,55 0,60 0,69 1 0,25 1 0,25 1 0,25

26. Доля функционирующего капитала в общей сумме оборотных средств 0,53 0,43 0,49 4 1,0 4 1,0 4 1,0

Итого 46 11,5 47 11,75 48 12

1,0 < к < 2,0 - инвестиционная привлекательность ниже среднего;

к < 1,0 - низкая инвестиционная привлекательность;

к = 0 - предприятие инвестиционно непривлекательно.

Таким образом, можно сделать вывод, что у данного предприятия инвестиционная привлекательность выше среднего и с каждым годом оно становится все более привлекательнее, несмотря на то, что за три года наблюдается незначительное увеличение рисковой составляющей. Однако доходность вложенных средств увеличивается и это положительно влияет на инвестиционную привлекательность анализируемого предприятия. Руководству предприятия необходимо снижать риски, связанные с вложением средств в их предприятие, путем снижения иммобилизованных средств, увеличения доли функционирующего капитала в общей сумме оборотных средств, необходимо также обновлять основные фонды. Иначе предприятие станет инвестиционно непривлекательным, а тем самым и неконкурентоспособным.

Предложенная методика, по нашему мнению, является наиболее оптимальной для оценки и анализа инвестиционной привлекательности предприятия, т. к. обладает следующими преимуществами:

• носит практический характер, т. к. является доступной и простой при расчете по-

казателя инвестиционной привлекательности предприятия для любого инвестора;

• в основе лежит комплексный показатель инвестиционной привлекательности с количественной идентификацией экономической и рисковой составляющей;

• все показатели экономически значимы и их применение целесообразно, т. к. они непосредственно оказывают влияние на инвестиционную привлекательность предприятия;

• простота и доступность расчетов показателей на основании данных финансовой и управленческой отчетности;

• на основании этих показателей

можно проводить анализ и планирование инвестиционной привлекательности, а также принимать инвестиционно-управленческие

решения по улучшению финансовой и инвестиционной деятельности;

• предлагаемая балльная шкала оценки показателей по степени риска применима для всех показателей.

1. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности. М., 2005.

2. Нитецкий В.В., Гаврилов А.А. Финансовый анализ в аудите. М., 2001.

Поступила в редакцию 17.07.2007 г.